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☆业内点评☆ ◇000400 许继电气 更新日期：2009-11-23◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-23】
　　公司是我国电力装备行业的大型企业，产品覆盖发电、输电、配用电等环节，是国内综合配套能力较强的电力装备制造商及系统解决方案提供商。
　　二级市场上，该股近期走势稳健，量价配合完好，随着经济复苏，预计后市仍有较大的空间，投资者可适当关注。
【出处】北京首证【作者】

【2009-11-13】
　　事件:许继电气发布公告,11月10日,许继电气召开董事会议,审议通过了《关于许继电气股份有限公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易的议案》、《关于公司拟与许继集团签署附条件生效的发行股份购买资产协议的议案》等议案。显示许继电气重大资产重组完成后,该公司将成为国内唯一一家可以提供电力系统全面解决方案的企业。
　　点评:据悉,直流换流阀业务是许继集团的核心资产,具有盈利能力强、利润率高的特点,此次该资产的注入无疑将对公司的长远发展具有重要的战略意义,直流阀业务注入许继电气,将使其一跃成为国内唯一一家能够同时生产直流换流阀及直流控制保护设备的直流输电设备生产商。公司在输变电领域的产业链将进一步完善,成为国内唯一一家可以提供电力系统全面解决方案的企业,也将成为国内综合配套能力最强、最具竞争力的电力装备制造商和电力装备系统集成商。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-11-12】
    许继电气(000400)今日一度冲击涨停后回落涨幅收窄，至收盘上涨4.25%，全日换手率9.31%。公司以电力装备制造为核心主导产业，是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，产品包括变压器、配网开关、继电器、电度表、EMS加工服务为代表的一次设备，以及电网及发电系统保护监控、直流控制保护、配电自动化等二次设备。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.50元、0.75元和0.81元，对应的动态市盈率为50、33和31倍；当前共有14位分析师跟踪，4位给予“强力买入”评级，8位给予“买入”评级，2位给予“观望”评级，综合评级系数1.86。
　　公司09年1-9月实现营业总收入18.1亿，同比增长6.70%，实现净利润8247万元，同比增长44.19%，摊薄每股收益0.22元，同比增长44.19%。其中，三季度单季度实现营业7.49亿，同比增长0.11%，实现净利润2532万元，同比增长71.87%，摊薄每股收益0.07元，同比增长71.87%。公司业绩大幅回升，主要得益于财务费用的大幅降低。
　　据季报披露，今年7月，公司与中国电(600795)科院、平安信托签署框架性协议，约定以公司09年6月30日为基准日剥离非主业后的净资产评估值为基础进行增资，中国电科院向公司注入包括重庆渝能泰山电线电缆、重庆顺泰铁塔等公司资产，增资完成后中国电科院将拥有公司100%的股权。湘财证券认为，中国电力设备行业仍处于散兵游泳的阶段，还没有一家公司能够引领中国企业走向全球，和国际一流的电力设备商抗衡，国家电网凭借其资金和资源优势，有可能能够带来中国电力设备企业走向世界；国家电网入主公司，未必会使公司在招投标上占得先机；国家电网将公司定位为电科院的产业平台，使得公司发展空间更加巨大。
　　国元证券(000728)认为，随着经济复苏的进程，用电量逐步回暖，电网公司的盈利将得到提高，投资积极性会有所回升。受我国铁路基建投资大幅增长的影响，铁路变配电设备将迎来快速的发展时期，预计公司电气化铁路业务将在未来三年有望达到30%以上的增长。给予公司“推荐”的投资评级。
　　风险因素：（1）原材料采购价格变动的风险；（2）资产注入能否成功实施尚具有不确定性。
【出处】今日投资【作者】

【2009-11-12】
    许继电气(000400)今日发布公告，2009年11月10日，许继电气召开五届董事会三十六次会议，审议通过了《关于许继电气股份有限公司向特定对象发行股份购买资产暨关联交易的议案》、《关于公司拟与许继集团签署附条件生效的发行股份购买资产协议的议案》等议案。显示许继电气重大资产重组完成后，该公司将成为国内唯一一家可以提供电力系统全面解决方案的企业。 受此消息影响，该股开盘直接冲击涨停，报收26元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-11-05】
　　投资要点：
　　1.产业链最完整的电气设备生产企业。许继电气以电力装备制造为核心主导产业，是电力设备上市公司中产业链最完整的企业，产品包括变压器、配网开关、继电器、电度表、EMS加工服务为代表的一次设备，以及电网及发电系统保护监控、直流控制保护、配电自动化等二次设备。
　　2.大股东直流阀业务的注入将使公司成为国内唯一一家能够同时生产直流换流阀及直流控制保护设备的直流输电设备生产商。直流换流阀业务是集团最核心的资产，具有盈利能力强，利润率高的特点。
　　2009～2020年，我国直流输电合同金额每年预计45～60亿元，预计许继集团直流输电换流阀仍将占据35%以上的市场份额，2010-2015年，该业务收入将保持平稳增长。
　　3.风电并网变流器空间巨大。我们预计2010～2020年，我国的变流器市场总的销售额将在720～920亿元，平均每年约75亿元。许继集团作为国内自主化研究风电联网设备的厂家，目前已经研制出各类机型的风电联网设备，并进入小批量生产阶段。2009年订货4000万元左右，我们预计该项业务将成为公司新的利润增长点。
　　4.国网公司入主，成长空间巨大。2009年7月17日，中国电力科学研究院、平安信托投资有限责任公司、许继集团签署了《合作框架协议》。
　　按照协议，电科院将收购许继集团100%股权，成为许继电气的实际控制人，国网公司将许继电气定位为电科院的产业平台，发展空间巨大。
　　5.经测算，若不考虑增发，2009-2011年公司将实现每股收益0.39、0.49和0.66元；考虑资产注入后，公司2009-2011年每股收益分别为0.69、0.80和0.95元。按照大股东资产注入后2010年每股收益0.80元，35倍市盈率计算，目标价28元，我们给予公司"推荐"的投资评级。
【出处】国元证券【作者】何鹏程 蒙俊江

【2009-10-14】
　　投资建议：近期我们调研了许继电气，跟公司交流了资产注入、国网收购以及生产经营情况。不考虑拟注入的资产，我们预测许继电气09、10年可分别实现营业收入26.8亿元和29.4亿元，实现净利润1.79亿元和2.02亿元，每股收益分别为0.47元和0.53元。拟注入的资产我们预计09、10年可实现权益净利润1.86亿元和1.97亿元，按新增股本1.2亿计算，考虑注入的资产后，许继电气09、10年每股收益可分别达到0.73元和0.80元，目前股价对应的市盈率分别为33倍和30倍。考虑到中国电科院对许继集团的收购以及后续可能存在进一步的资产整合，国家电网的入主可能给公司在业务、管理、规范性等方面带来大变革，我们给予许继电气“推荐”的投资评级。
　　现有业务：公司现有业务主要包括电网自动化及保护、变压器、电气化铁路、直流输电保护、用电系统设备等产品。电气化铁道业务受益于目前行业的高景气，业务呈快速增长态势，其他业务由于市场完全竞争，成长空间有限。我们预计现有业务盈利能力将表现平稳。
　　资产注入：本次集团拟注入的资产主要包括大功率电力电子、福建天宇、许继软件的少数股权等资产，其中最核心的是大功率电力电子资产，主要产品包括直流输电换流阀、风电联网控制系统、直流融冰装臵、SVC等，直流换流阀资产和公司目前现有的直流保护设备可以相互配套，预计后续将保持超过30%的市场份额。此外，注入的直流设备资产和中国电科院的相关资产存在同业竞争，这给后续进一步整合提供了想象空间。预计此次注入的资产09、10年可分别实现权益净利润1.86亿元和1.97亿元。
　　国网收购：国网公司旗下的中国电科院目前正在洽谈对许继集团的收购，我们预计收购成功是大概率事件。国网收购之后可以给公司带来业务、管理和规范性的大变革，此外，中国电科院的相关资产可能进一步整合进上市公司，以发挥电科院的研发和许继电气的产业化协同优势，打造电力设备，特别是二次设备领域的优势企业。
　　风险提示：1)国网收购存在不确定性；2)许继电气披露的集团财务数据存在多处问题，引起市场对其运作规范性的质疑；3)许继电气自身财务费用有些异常，明显偏高。
【出处】长城证券【作者】徐超

【2009-09-22】
　　当日大单买入465万股 大单卖出584万股
　　公司拟向集团发行股份购买集团下属电力装备制造主业相关资产，大功率电力电子是未来看点，公司将成为国家电网实施"坚强智能电网"建设的重要平台。周一该股涨停突破，短期将进入上升通道。
【出处】国都证券 【作者】王凌霄

【2009-09-18】
　　公司研制的20kV单相干式变压器样机，主要性能指标达到国内先进水平，为目前国内最大容量的单相干式变压器之一。公司前期中标河南省电力公司《继电保护远程校验及状态检测系统开发》科研项目，显示公司在科研开发和技术营销方面取得较好的成绩。继电保护状态检测和校验技术性强，人才培养周期长，工作压力大，一直是电力系统的工作重点。随着电网规模的快速发展，继电保护设备校验工作量急剧增加，迫切需要研究继电保护远程校验技术或继电保护状态检修技术，以达到减少校验工作量的目的。此次中标，标志着公司在继电保护状态检测和校验技术方面已走在同行业前列。随着电网投资的逐渐扩大，公司的电力设备制造业务将面临较好的发展机遇。
　　二级市场上，该股近期走势良好，股价逐渐逼近前期的高点，投资者可适当关注。
【出处】西南证券 【作者】罗栗 

【2009-07-13】
    异动原因：
    7月9日，中国光彩事业集团与俄罗斯电网公司签署经贸合作备忘录。共同对中国电力设备企业发出邀请，共同改造俄罗斯电网。俄罗斯电网公司预测，改造工程将持续10年，涉及金额高达近1000亿美元。这将对中国的相关企业有较大的机遇存在。
    投资亮点：
    1、国家为扩大内需加大了在电网、高速铁路、新能源等领域的投资，受国家投资规模扩大的影响，输变电行业将迎来新的发展机遇，也给公司带来了发展机会。
    2、公司增强了企业的创新能力，提高了科研开发能力，依靠产品优势，适时调整产品结构，这将利于公司的发展。
    3、公司是电力设备上市公司中产业链最为完整的企业之一，产品覆盖了一、二次输配电设备，未来公司将充分享受电网投资加大带来的好处。
    风险提示：
    由于国家加大对电力、铁路等基础设施的投资力度，越来越多的企业转而投资电力设备，造成竞争加剧，行业盈利空间进一步缩小，给公司带来一定的压力。
    相关板块：
    电力设备
【出处】顶点财经【作者】

【2009-07-07】
    异动表现：许继电气(000400)在6月4日以涨停收盘后停牌，7月6日复牌开盘即涨停。
    点评：公司公告拟向许继集团发行股份购买其电力装备制造相关资产，标的资产账面净值5.93亿元，预估收购价格18.2亿元，发行价格为15.18元，发行股份数量不超过11989万股，定向增发完成后许继集团持有公司股权比例将由29.9%提高到46.8%。本次增发收购资产范围相较以前曾经讨论的预案略有扩大。
    此次集团输变电资产整体上市有利于提升上市公司竞争力，消除集团与上市公司之间的同业竞争问题。由于本次收购资产具备良好的盈利能力，以增发完成后近5亿股的股本计算，2009-2010年将可能实现0.8-1.00元/股左右的收益。国家今年加大对电力行业的投资也会使公司受益。与市场中同类型企业相比，注入资产后的重新定价使得股价还有上升空间，后市仍可继续关注。
【出处】恒泰证券【作者】卢雪梅

【2009-07-06】
    6日快讯 今日午后板块分化似有加剧。目前智能电网整体表现不佳，以1.40％的跌幅位居所有板块跌幅之首。但是在板块全线尽墨中，唯独许继电气（000400）强势涨停，目前该股报20.11元，涨幅为10.01％。
    许继电气今日公告称，公司拟向证监会申请向控股股东许继集团有限公司非公开发行A股股票，许继集团以所持部分下属企业股权、股份，拥有的全部大功率电力电子业务及相关资产和许继集团拥有的目前由公司使用的土地、房产进行认购，许继集团借此实现整体上市。 
    根据公告，许继电气本次非公开发行股票数量不超过11,989万股(含11,989万股)，发行价格为15.18元/股。公告称，本次重组完成后，许继集团的主营业务--输变电装备制造业务及相关土地房产将通过许继电气实现整体上市，而许继电气的相关产业链也将由此完善。 
    许继电气表示，上述业务如能置入公司，不但能显著提升公司系统集成能力，增强公司在国内外电力市场的竞争能力，而且在一定程度上解决主营业务交叉、市场资源重叠、投标主体分散、关联交易、管理成本较高等问题。同时能够提高上市公司输变电电力装备业务的整体实力，完善上市公司产业链。 
    对于许继电气的整体上市，市场明显给与了足够的肯定，今日开盘即直接涨停。从技术面来看，该股近期处于上涨通道中，后市有望进一步加速。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-07-06】
    异动原因：
    在经历了近一个月的停牌之后，许继电气今日披露了向大股东许继集团购买资产的方案，公司将向许继集团定向增发不超过1.2亿股，购买许继集团预估值约为18.2亿元的电力设备及相关资产，这些资产的账面净值约5.93亿元。
    投资亮点：
    1、国家为扩大内需加大了在电网、高速铁路、新能源等领域的投资，受国家投资规模扩大的影响，输变电行业将迎来新的发展机遇，也给公司带来了发展机会。
    2、公司增强了企业的创新能力，提高了科研开发能力，依靠产品优势，适时调整产品结构，这将利于公司的发展。
    3、公司是电力设备上市公司中产业链最为完整的企业之一，产品覆盖了一、二次输配电设备，未来公司将充分享受电网投资加大带来的好处。
    风险提示：
    由于国家加大对电力、铁路等基础设施的投资力度，越来越多的企业转而投资电力设备，造成竞争加剧，行业盈利空间进一步缩小，给公司带来一定的压力。
    相关板块：
    电力设备
【出处】顶点财经【作者】

【2009-06-05】
    公司经过多年努力，已从生产常规电力设备的制造厂发展成为我国电力装备行业配套能力最强的大型高科技电力设备企业，也是国内唯一同时具有一、二次技术和产品的企业。西电东送、全国联网项目的陆续启动，公司作为电力设备业的龙头，将再次迎来良好的发展机遇。近期该股始终处于箱体震荡整理状态，4月底曾出现向下假破位，近日出现连续上涨形成了空头陷阱，周四股价一举突破了箱体整理，短期有望出现强劲上攻行情。
【出处】国都证券 【作者】王凌霄

【2009-06-04】
    该股为电力设备行业配套能力最强的大型高科技电力IT企业，具有较强的市场竞争力和品牌优势。随着"西电东送"、"全国联网"项目的陆续启动，公司作为电力设备行业的龙头企业将再次迎来良好的经营环境。 
    二级市场上，该股今日午后大幅拉升，截止13：09分，大涨逾8%，报收18元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-04-21】
    公司产品包括变压器为代表的一次设备，电厂保护及自动化、电网调度、变电站自动化、配电网自动化等二次设备，是国家520家重点企业和国家重大技术装备国产化基地之一。经过多年的努力，公司已从生产常规电力设备的制造厂发展成为中国电力装备行业配套能力最强的大型高科技电力ＩＴ企业，也是国内唯一同时具有一、二次技术和产品的企业。目前高压直流输电控制与保护装置是公司最具潜力的利润增长点，此业务进入壁垒较高，盈利能力较好。随着"西电东送"、"全国联网"项目的陆续启动，公司作为电力设备行业的龙头企业将再次迎来良好的发展机遇。
    另外，市场对大股东徐继集团优质资产注入也一直存在预期。徐继集团依托贵广二回特高压直流输电工程，引进了西门子先进的光控晶闸管换流阀技术，通过技术培训，完全消化吸收了西门子换流阀设计、制造和试验相关技术，使其在国内特高压直流输电设备制造流域的竞争力大大增强。若这部分优质资产注入，将对上市公司未来成长有较大的助益。
    二级市场上，该股在经过持续约四个月的箱体整理后，技术上蓄势调整充分，近日盘中不时有主力向上试盘动作，建议逢盘中宽幅震荡时关注，波段参与。
【出处】九鼎德盛【作者】朱慧玲

【2009-03-26】
    公司利润下降的一个主要原因是核销坏账，公司在电力系统以外的部分客户受到金融危机的影响冲击较大，致使公司对该部分客户的应收账款清欠难度加大。报告期内，公司对应收账款进行了全面清理，对部分系统外客户的应收账款等资产予以核销。
    随着国家对直流输电项目的建设逐步升温，公司该项业务的成长值得期待，虽然有电科院、南瑞继保、北京四方等竞争对手，预计2010年前，公司在直流市场仍占有领先优势，保持在50％左右的市场占有率。若暂不考虑增发，2009年、2010年的每股收益分别为0.45元和0.50元，对应PE分别为35倍和31.5倍，给以增持的投资评级。
【出处】东海证券【作者】高冬,靳雪翔

【2009-03-18】
    异动原因：
    许继电气午后快速飙升冲上涨停。该股为电力设备行业配套能力最强的大型高科技电力IT企业，具有较强的市场竞争力和品牌优势。随着"西电东送"、"全国联网"项目的陆续启动，公司作为电力设备行业的龙头企业将再次迎来良好的经营环境。
    投资亮点：
    1、公司研制的用于国家重点项目三峡工程20kV单相干式变压器样机通过专家委员会的评审，主要性能指标达到国际先进水平，为目前国内最大容量的单相干式变压器。
    2、根据"十一五"规划，国家电网公司和南方电网公司在此期间的投资总额在1.2万亿元左右，预计到2010年，国家电网和南方电网将分别有数条特高压输电线路投入运行，在侧重于输电网络建设的电力投资倾向下，全国变电容量中高压部分的比重将获得提升，电力设备制造业面临着好的市场需求和发展机遇。
    3、09年1月许继集团专门为风力发电场研发的YBP-40.5/0.69型风电箱式变电站研发项目起的阶段性成功，为许继集团向风力发电市场的业务拓展奠定了坚实的技术基础。
    风险提示：
    公司将面临同业竞争问题。
    相关板块：
    电力设备
【出处】顶点财经【作者】

【2009-02-26】
    异动原因：
    从许继集团获悉，日前，公司为云广工程成套控制保护设备已发送交付。标志着许继在特高压直流输电领域实现了重大突破。公司负责人表示，世界上第一条±800kV特高压直流输电工程控制保护设备的成功研制，接下来还要面对工程现场的调试。公司将继续坚持走国产化道路，使许继在直流控制保护领域再创辉煌。
    投资亮点：
    1、公司为电力设备行业配套能力最强的大型高科技电力IT企业，具有较强的市场竞争力和品牌优势。随着"西电东送"、"全国联网"项目的陆续启动，公司作为电力设备行业的龙头企业将再次迎来良好的经营环境。
    2、根据"十一五"规划，国家电网公司和南方电网公司在此期间的投资总额在1.2万亿元左右，预计到2010年，国家电网和南方电网将分别有数条特高压输电线路投入运行，在侧重于输电网络建设的电力投资倾向下，全国变电容量中高压部分的比重将获得提升，电力设备制造业面临着好的市场需求和发展机遇。
    风险提示：
    公司将面临同业竞争问题。
    相关板块：
    电力设备
【出处】顶点财经【作者】

【2009-01-20】
    事件：
    近日公司发布08年业绩预告，08年公司业绩同比下降50%-100%，实现基本每股收益约0.1元。业绩大幅下降来自两个原因，一是公司对部分资产予以核销，二是受金融危机影响而使得部分产品的收入和利润下降。与此同时，公司公告集团股权过户给平安信托的手续已经办理完毕。
    点评：
    平安入主后的第一步。我们认为，目前虽然宏观经济受金融危机影响，但公司所处的输配电行业景气度依然很高，金融危机对公司产品影响应相对有限，因此，公司08年业绩预告大幅下降的主要原因或是由于对部分高风险的应收账款进行核销造成的。同时，适逢集团股权过户给平安信托手续完成，此时对部分资产的核销刚好可以甩掉历史包袱，使公司今后发展可以轻装上阵，并进一步为集团资产的整体上市铺平道路。
    后续动作仍将不断，公司发展将步入快车道。根据平安信托承诺，未来将对许继集团的发展提供40亿元5年期的无息资金支持，这将有助于大幅降低公司财务费用。同时，伴随着平安的入主，后续的股权激励措施也有希望实施，未来公司的治理机制将会大大改善，管理水平将会明显提高。另外，平安还承诺在完成许继集团股权受让后，将加快实施输变电资产整体上市，收购完成后，不但可以显著增厚上市公司的业绩，同时也可以解决关联交易和同业竞争问题，因此，我们预计，在平安的支持下，公司实现跨越式发展指日可待。
    公司将充分享受电网投资加大带来的好处。根据国家电网新的电网投资规划，未来2-3年投资年均增速比原规划提高40%左右，其中直流工程投资占比显著提高，投资规模从08年的60亿元上升到2010年的500亿元左右。许继集团作为国内唯一能够全部参与两大直流业务的厂家，占据一半以上的市场份额，因此我们认为随着集团全部的直流输电资产注入上市公司，公司将有能力充分享受电网投资加大带来的好处。
    总之，我们认为平安信托入主许继集团后，将使公司面貌发生全新的改变，公司步入快速发展阶段指日可待。但由于公司08年业绩预告与市场预期存在较大的差距，短期股价将面临一定的压力。不考虑增发因素，预计08-10年EPS为0.10元、0.58元和0.73元／股。投资建议：中性。
【出处】渤海证券【作者】

【2008-12-18】
    许继电气（000400）自11月初反弹以来，股价已翻近1.5倍。周三盘中两度冲击涨停，收盘上涨9.94％，换手率3.89％。平安入主许继集团获批，公司业绩将改善，输变电资产整体上市将推进。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.33元、0.55元和0.74元，对应动态市盈率为42、25和19倍；当前共有12位分析师跟踪，2位分析师建议"强力买入"，6位分析师建议"买入"，4位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.17。
    11月28日，许继电气公告控股股东许继集团有限公司65%国有股权转让暨公司国有股份间接转让事宜已获国务院国有资产监督管理委员会批准。平安信托入主许继集团终修正果。平安信托承诺将对许继集团的未来发展提供强有力的资金支持和全方位的金融服务，提供不少于40亿元不低于五年期的无息资金支持。
    平安入主将带来怎样变革？中信证券认为，集团输变电资产整体上市进程将加快，可显著增厚业绩；完善上市公司治理结构和股权激励机制，刺激做多业绩动力提升；强大资金支持将缓解公司资金紧张局面，减少财务费用支出；有望加快收购兼并步伐。
    中国直流输电装备产业霸主。公司在直流输电业务具有高度垄断优势，在手直流订单控制保护4.15亿、换流阀18亿，测算增厚业绩分别为0.12元／股、0.30元／股。2020年前，预测许继每年仅直流业务就可贡献15亿元左右的收入，按平均净利润率20％粗算，可贡献业绩0.6一0.7元／股，增厚效果显著。
    中信证券指出，公司其他投资亮点体现在：显著受益于电网投资大幅调升及高端输变电高度景气；市场化最好，业务实力强；未来业绩改善空间巨大；配网自动化、电气化铁道业务将延续高增长；电网自动化产品逐步占领高端产品市场；风电控制器项目未来长期看好，有望成为新利润增长点；可享多种税率优惠政策。
    鉴于输变电行业高度景气、公司直流业务垄断，收购资产预期明确，中信证券给予公司完成收购后目标价20元，维持"买入"评级。
    风险因素：风险因素：收购预期明确，时间进程较难把握。
【出处】今日投资【作者】