通程控股[000419] 008
☆行业分析☆ ◇000419 通程控股 更新日期：2009-11-06◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】零售业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600898｜*ST三联 ｜ 2.53｜ 2.03｜ 7.57｜ 5｜ 6.31｜ 4｜ 76.99｜ 1｜
｜000419｜通程控股｜ 3.51｜ 3.51｜ 24.59｜ 3｜ 16.54｜ 3｜ 38.98｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002024｜苏宁电器｜ 44.87｜ 31.43｜323.84｜ 1｜ 415.74｜ 1｜ 15.06｜ 3｜
｜600122｜宏图高科｜ 4.44｜ 2.56｜ 66.78｜ 2｜ 79.01｜ 2｜-31.35｜ 4｜
｜000058｜深 赛 格｜ 7.85｜ 5.38｜ 14.82｜ 4｜ 2.08｜ 5｜-550.9｜ 5｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 通程控股 ｜ 3.51｜ 3.51｜ 24.59｜ 3｜ 16.54｜ 3｜ 38.98｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 12.64｜ 8.98｜ 87.52｜ ｜ 103.93｜ ｜-90.24｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-72.23｜-60.94｜-71.90｜ ｜ -84.09｜ ｜-143.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002024｜苏宁电器｜ 17.17｜ 3｜ 4.74｜ 3｜ 18.48｜ 1｜ 0.44｜ 1｜
｜600122｜宏图高科｜ 8.10｜ 5｜ 1.13｜ 5｜ 3.86｜ 3｜ 0.21｜ 2｜
｜000419｜通程控股｜ 22.55｜ 2｜ 2.32｜ 2｜ 5.15｜ 2｜ 0.11｜ 3｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600898｜*ST三联 ｜ 9.81｜ 6｜ -1.61｜ 6｜ -4.59｜ 4｜ -0.04｜ 4｜
｜000058｜深 赛 格｜ 40.12｜ 1｜ -86.43｜ 1｜ -15.87｜ 5｜ -0.23｜ 5｜
├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 通程控股 ｜ 22.55｜ 2｜ 2.32｜ 2｜ 5.15｜ 2｜ 0.11｜ 3｜
｜ 行业平均 ｜ 19.55｜ ｜ -15.97｜ ｜ 1.41｜ ｜ 0.10｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 15.35｜ ｜ -114.56｜ ｜ 266.19｜ ｜ 12.15｜ ｜
└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600898｜*ST三联 ｜ 2.53｜ 2.03｜ 7.62｜ 5｜ 4.53｜ 4｜ 76.38｜ 1｜
｜000419｜通程控股｜ 3.51｜ 3.51｜ 23.53｜ 3｜ 10.85｜ 3｜ 45.21｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002024｜苏宁电器｜ 44.87｜ 31.43｜278.09｜ 1｜ 273.34｜ 1｜ 14.89｜ 3｜
｜600122｜宏图高科｜ 4.44｜ 2.56｜ 63.03｜ 2｜ 48.33｜ 2｜-22.14｜ 4｜
｜000058｜深 赛 格｜ 7.85｜ 5.38｜ 14.65｜ 4｜ 1.38｜ 5｜-608.9｜ 5｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 通程控股 ｜ 3.51｜ 3.51｜ 23.53｜ 3｜ 10.85｜ 3｜ 45.21｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 12.64｜ 8.98｜ 77.39｜ ｜ 67.69｜ ｜-98.93｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-72.23｜-60.94｜-69.60｜ ｜ -83.97｜ ｜-145.7｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002024｜苏宁电器｜ 16.98｜ 3｜ 4.63｜ 3｜ 12.71｜ 1｜ 0.28｜ 1｜
｜600122｜宏图高科｜ 8.25｜ 5｜ 0.80｜ 5｜ 1.72｜ 3｜ 0.09｜ 2｜
｜000419｜通程控股｜ 22.16｜ 2｜ 2.69｜ 2｜ 3.97｜ 2｜ 0.08｜ 3｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600898｜*ST三联 ｜ 8.10｜ 6｜ -2.45｜ 6｜ -5.02｜ 4｜ -0.04｜ 4｜
｜000058｜深 赛 格｜ 42.97｜ 1｜ -105.95｜ 1｜ -12.85｜ 5｜ -0.19｜ 5｜
├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 通程控股 ｜ 22.16｜ 2｜ 2.69｜ 2｜ 3.97｜ 2｜ 0.08｜ 3｜
｜ 行业平均 ｜ 19.69｜ ｜ -20.05｜ ｜ 0.11｜ ｜ 0.04｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 12.53｜ ｜ -113.43｜ ｜ 3610.28｜ ｜ 85.36｜ ｜
└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】
截止日期：2009-11-06
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜ 7.80｜ 13.32｜ 4.08｜ 7.96｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月 ｜ 12.65｜ 15.26｜ 13.51｜ 20.35｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月 ｜ -5.71｜ 28.61｜ -6.00｜ 13.48｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 1.65｜ 32.71｜ 21.70｜ 28.68｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 90.17｜ 104.29｜ 73.28｜ 102.14｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年 ｜ 144.40｜ 166.78｜ 83.68｜ 150.26｜
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【2.行业研究】
【行业动态】
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｜ 主 题 ｜报告称三季度零售行业走出低谷 ｜文章日期｜2009-10-23｜
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｜ 内 容 ｜ 尽管武汉中百(000759，SZ)、新华都 (002264，SZ)、步步高(00｜
｜ ｜2251，SZ)等零售行业公司还未公布三季报，但是透过前几个月的消 ｜
｜ ｜费表现以及受 “十一黄金周”刺激等因素的影响，零售业三季度回 ｜
｜ ｜暖大势已定。 ｜
｜ ｜ 中银国际21日发布调研报告指出，预计三季度零售行业内生增长｜
｜ ｜走出持续低迷状态，景气度逐步恢复，而上述三家公司也值得关注。｜
｜ ｜ 据了解，过去3年我国零售各子行业均保持了较快的增长速度。 ｜
｜ ｜商务部相关数据显示，2006至2008年大卖场、标超和便利店行业年平｜
｜ ｜均增速分别为18.1%、15.7%、10.3%。但是，今年上半年超市企业内 ｜
｜ ｜生增长疲软。来自上海商业信息中心的统计数据显示，今年上半年，｜
｜ ｜上海主要综合超市、大卖场、便利店可比门店增长均为负数，分别为｜
｜ ｜-9.6%，-3.3%和-11.7%。 ｜
｜ ｜ 中银国际分析师郑媛认为，三季度从零售业可比门店内生增长、｜
｜ ｜毛利率水平、整体销售同比情况向好。同时，今年四季度零售行业相｜
｜ ｜关公司增长可能达到10%左右。 ｜
｜ ｜ 居民消费价格指数(CPI)的变化与零售业发展态势密切联系。从 ｜
｜ ｜第三季度的7月开始，全国CPI月度环比增幅由负转正，并且在8月实 ｜
｜ ｜现环比正增长，其中8月占CPI权重最大的食品、烟酒和居民三大类月｜
｜ ｜度环比价格均实现正增长。 ｜
｜ ｜ 在零售全行业回暖的情况下，中银国际认为，从可比门店销售收｜
｜ ｜入同比数据来看，尽管全行业仍持续为负，但是武汉中百、新华都、｜
｜ ｜步步高等零售商均于今年5月实现了正增长。 ｜
｜ ｜ “在目前A股上市连锁超市经营企业当中，武汉中百区域市场份 ｜
｜ ｜额最高，门店网络覆盖最完整，供应链最完善。”郑媛认为，由于主｜
｜ ｜营生鲜和民生货品的中百便民综合超市贡献较高，公司综合毛利率更｜
｜ ｜为坚挺。 ｜
｜ ｜ 而今年刚刚登陆A股的步步高，自今年4月份以来超市业务同店增｜
｜ ｜长已经由负转正。“预计三季度可比门店同比增长保持在5%~7%。” ｜
｜ ｜郑媛表示。 ｜
｜ ｜ 此外，新华都今年6月以来斥资1.07亿元收购了12家现有门店和 ｜
｜ ｜储备门店，已经基本确立了自开加并购并举的扩张思路。郑媛预计新｜
｜ ｜华都今年经营面积将增加60%，新增门店约30家。 ｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜我国网购市场规模将达2680亿 ｜文章日期｜2009-10-21｜
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｜ 内 容 ｜ 北京正望咨询有限公司20日发布报告预测，到2009年底中国网购｜
｜ ｜市场规模将达到2680亿元。阿里巴巴副总裁邵晓锋指出，三到五年后｜
｜ ｜，整个电子商务占零售的比例会比现在增长十倍以上。 ｜
｜ ｜ 正望咨询说，2010年网购市场规模将增长至4640亿元，届时网上｜
｜ ｜销售额将占到社会商品零售总额的3%以上。 ｜
｜ ｜ 其中，数码产品的网上零售发展则更快。2009年上半年，仅仅包｜
｜ ｜括手机、笔记本电脑和数码相机，中国网民通过互联网购买金额就达｜
｜ ｜到了200亿元，这与国美电器2009年上半年包括家电在内的销售额相 ｜
｜ ｜当。2009年所有数码类产品网购交易额将达到600亿元，到2010年中 ｜
｜ ｜国数码产品网购市场规模将增长到920亿元。（王婷） ｜
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｜ 主 题 ｜四季度零售市场继续春风得意 ｜文章日期｜2009-10-13｜
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｜ 内 容 ｜ 双节期间，各地家用电器、通讯器材、金银珠宝、汽车等商品热｜
｜ ｜销，零售额同比回升显著，城乡居民消费结构升级趋势明显，分析师｜
｜ ｜纷纷认为，四季度零售业将延续回暖态势。 ｜
｜ ｜ 商务部数据显示，10月1日至8日，全国实现消费品零售额约5700｜
｜ ｜亿元，日均零售额比去年“十一”黄金周增长18%左右，超过2004年-｜
｜ ｜2008“十一”期间15.5%的社会消费品零售总额的年复合增长率。部 ｜
｜ ｜分省市如贵州、重庆、河南、上海重点监测零售企业销售额同比分别｜
｜ ｜增长37.6%、32.6%、31%和26.1%，黑龙江、云南、山西、辽宁、江苏｜
｜ ｜分别增长25.3%、23.2%、21.9%、20.7%和19.5%。 ｜
｜ ｜ 商务部认为，此次双节假期中，各地家用电器、通讯器材、金银｜
｜ ｜珠宝、汽车等商品热销，城乡居民消费结构升级趋势明显。在家电下｜
｜ ｜乡、以旧换新等优惠政策及各大卖场促销活动的刺激下，家电市场销｜
｜ ｜售呈现井喷态势，高清平板电视、双开门冰箱、高像素数码相机、3G｜
｜ ｜手机等中高档产品销售尤其火爆。江苏五星电器销售额同比增长41.9｜
｜ ｜%，武汉中百(000759)集团、重庆百货(600729)大楼、西安开元商城 ｜
｜ ｜家电销售额同比分别增长42.2%、41.3%和34.7%，黑龙江国美黑天鹅 ｜
｜ ｜电器8天销售额相当于平时一个半月；金银珠宝销售大幅增长，北京 ｜
｜ ｜菜市口百货商场金银珠宝销售额突破1亿元，同比增长30%，长春欧亚｜
｜ ｜集团(600697)增长63.9%，青岛利群集团增长57.4%；各地车市持续火｜
｜ ｜爆，重庆重点监测企业汽车销售额同比增长71.7%，南京重点监测企 ｜
｜ ｜业增长55.5%，陕西西部车城销售额同比增长51.2%，一些紧俏车型出｜
｜ ｜现断货；秋冬服装全面旺销，南京中央商场服装销售额同比增长47.9｜
｜ ｜%，银川新华百货(600785)商店增长45.2%。 ｜
｜ ｜ 信达证券分析师司维认为，同比增速在2008年较高的基数上实现｜
｜ ｜增长且涨幅超过2007年，我们认为这一数据基本支持“居民整体消费｜
｜ ｜结构升级的浪潮已经初露端倪”这一观点，从汽车、金银珠宝和家电｜
｜ ｜的热销可窥见一斑；另一方面，时逢60周年国庆的大日子和中秋团圆｜
｜ ｜的传统佳节，这对今年“十一”黄金周的居民消费行为起到推波助澜｜
｜ ｜的作用，所以此次同比增速表现良好也有其特殊的时间因素。 ｜
｜ ｜ 对于双节期间的零售额回升，分析师大多认为预示着四季度的零｜
｜ ｜售业持续回暖态势。山西证券分析师樊慧远认为，四季度是传统消费｜
｜ ｜旺季，零售市场有望迎来“量价齐升”的可喜态势，加之2008年四季｜
｜ ｜的低基数效应，四季度销售增长超预期的可能性较大。中投证券兰飞｜
｜ ｜燕对于今年四季度销售同比增长同样较为乐观，他认为2008年的销售｜
｜ ｜是在10月份开始急速下滑的、因此2008年第四季度的基数较低；国庆｜
｜ ｜中秋长假有望明显带动销售；经济持续复苏、消费信心的增强，预计｜
｜ ｜2009年第四季度销售同比增速有望达30%以上。 ｜
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｜ 主 题 ｜外资零售巨头频频三线城市开店 或受低租 ｜文章日期｜2009-09-28｜
｜ ｜金驱动 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 受二三线城市低租金的利好优势,外资零售巨头纷纷转战二三线 ｜
｜ ｜城市。 ｜
｜ ｜ 昨日,TESCO乐购宣布在山东东营开面积达15550平方米的新店,这｜
｜ ｜也是继今年年初在潍坊开设门店后,TESCO乐购又一次涉足山东三线城｜
｜ ｜市。 ｜
｜ ｜ 今年上半年,二三线城市成为各大零售商扩张计划中的重要一环 ｜
｜ ｜。世邦魏理仕相关人士分析,金融危机后,二三线城市与一线城市开设｜
｜ ｜卖场的租金成本相差50%以上。按照市场均价,一线城市大卖场业态的｜
｜ ｜日租金每平方米1-3元,二三线城市的日租金每平方米不足1元。有的 ｜
｜ ｜二三线城市为了引入商业巨头带动当地经济发展,甚至开出免租进入 ｜
｜ ｜的优惠条件。 ｜
｜ ｜ 受二三线城市商业地产租金利好以及当地的潜在消费需求,国际 ｜
｜ ｜零售巨头大举进军二线城市甚至三线城市。相关数据显示,TESCO乐购｜
｜ ｜今年头3个月新增加的7家店面中,有5家位于三线城市;而沃尔玛上半 ｜
｜ ｜年新增的近30家门店中,三线城市新增店面比例占到2/3左右。 ｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜特易购加速独资化 三大零售巨头陆续"婚变｜文章日期｜2009-09-22｜
｜ ｜" ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 日前，英国零售巨头特易购(TESCO)在上海注册外资公司后于本 ｜
｜ ｜地推出的第一家门店开业。特易购方面昨日在接受《每日经济新闻》｜
｜ ｜采访时表示，随着各地外资公司的建立，特易购的新开门店都将以“｜
｜ ｜外资”形式存在，而早前设立的门店将逐步转向“外资经营”。 ｜
｜ ｜ 作为全球大型零售企业之一，到目前为止，特易购在中国拥有66｜
｜ ｜家大卖场和7家试验阶段便捷店。特易购表示，三分之一左右新开门 ｜
｜ ｜店为外资模式，其余三分之二将逐步转型。该公司目前已经在江苏、｜
｜ ｜浙江、天津、广州等地注册外资公司，将逐步实现独资经营。 ｜
｜ ｜ 合资分歧不断 ｜
｜ ｜ 沃尔玛、家乐福、特易购等外资零售业刚进入中国市场时，通常｜
｜ ｜以与本地企业的合作开拓市场，由于政策的逐步宽松和双方合作中的｜
｜ ｜摩擦不断，“离婚”的场景不断上演。 ｜
｜ ｜ 2004年，特易购与顶新集团合作，出资1.4亿英镑收购后者全资 ｜
｜ ｜拥有的顶超公司50%的股份，曲线进入中国市场。当时，顶新在国内 ｜
｜ ｜拥有25家名为“乐购”的超市,主要在长三角地区和东北地区。2006 ｜
｜ ｜年12月，特易购再次出资1.8亿英镑从顶新集团手上买入乐购40%股权｜
｜ ｜，持有乐购股权从50%增加到90%。 ｜
｜ ｜ 在“均股”的日子里，特易购发展缓慢，发展速度远远落后于沃｜
｜ ｜尔玛、家乐福。据原乐购高层对记者表示，两个集团在合作过程中存｜
｜ ｜在较大的利益分歧。为此，在两年之后，特易购再次出手掌握控股权｜
｜ ｜。“虽然现在顶新还持有10%的股份，但管理层都是由特易购方面派 ｜
｜ ｜驻。”特易购内部人士说。 ｜
｜ ｜ 知情人士分析称，外资零售商加速“独资化”，一个重要的原因｜
｜ ｜是2008年底外资零售门店的审批权下放到省级商务部门，外资零售商｜
｜ ｜在地方注册公司的税收将留在当地，为此，拿到地方行政审批的手续｜
｜ ｜就变得简单。 ｜
｜ ｜ 零售巨头“独资”成风 ｜
｜ ｜ 由于政策限制和本土运作的需要，外资进入中国市场往往采取合｜
｜ ｜资的形式。随着我国放开外资在华开展独资零售业务的政策限制，外｜
｜ ｜资的独资化趋势也越来越明显。外资零售业在中国的独资大戏似乎正｜
｜ ｜在集中上演。 ｜
｜ ｜ 今年年初，沃尔玛在湖南注册成立了一个区域性的独资法人公司｜
｜ ｜运作新店，在此之前，沃尔玛已经在湖北、重庆等地注册了独资公司｜
｜ ｜。顺利独资化之后，沃尔玛在过去的九个月，一口气开出20多家门店｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 去年10月，涉及全国数个沃尔玛大型购物广场项目的深国投商业｜
｜ ｜投资有限公司在北京产权交易所挂牌转让60%股权及债权，挂牌价格 ｜
｜ ｜约9.92亿元。此后，沃尔玛在湖南、湖北、重庆等地注册了独资公司｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 去年7月，广百股份发布公告称，与荷兰家乐福(中国)控股有限 ｜
｜ ｜公司签订股权转让协议，转让了25%家广超市股份。据悉，广百股份 ｜
｜ ｜与家乐福的合作始于2002年，广百和家乐福分别持有25%和55%股权，｜
｜ ｜开曼统一控股和广州万盛事业分别持有10%的股权。对于退出与家乐 ｜
｜ ｜福的合作，广百表示将更关注主业——百货业。但有业内人士认为，｜
｜ ｜广百和家乐福的多年合作始终未达成一致意见，产生重大的发展分歧｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 家乐福方面透露，目前家乐福在中国东区、北区等一线城市采取｜
｜ ｜的依然是合资方式，但在一些二、三线城市市场则更多采取独资形式｜
｜ ｜。在条件允许的情况下，家乐福愿意注重外资方面的资本追加。 ｜
｜ ｜ 合资公司可以使外资企业进入中国市场的初期避免一些水土不服｜
｜ ｜，但弊端是，各自持有一部分股权，则会使得一些决策互相牵制，并｜
｜ ｜且会使外资方流失一部分利润。如果说掌握控制权是促使外资零售商｜
｜ ｜“独资”的主要原因，那么，垄断营业利润似乎是“独资”的最原始｜
｜ ｜冲动。 ｜
｜ ｜ 虽然外资零售商几乎从不公布在中国的销售业绩，但我们似乎能｜
｜ ｜从联华超市公布的数据中窥见一斑：家乐福在上海的注册公司上海联｜
｜ ｜家超市有限公司，其中，百联旗下的联华超市占45%股份，2008年， ｜
｜ ｜联家超市有限公司为联华超市贡献了1.49亿元约38%的利润，家乐福1｜
｜ ｜9家门店的利润远远超过联华超市旗下127家大卖场的利润。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
【行业研究】
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｜ 主 题 ｜零售行业:家电连锁和重组并购类的投资机 ｜文章日期｜2009-10-22｜
｜ ｜会 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 随着宏观经济进一步复苏，零售公司业绩自09年第二季度起明显｜
｜ ｜回升，我们认为消费回暖态势能进一步延续，下一阶段相对更看好东｜
｜ ｜部发达地区零售公司的业绩表现，我们维持行业“推荐”评级，建议｜
｜ ｜关注家电连锁和并购重组类公司的投资机会，重点推荐苏宁电器和南｜
｜ ｜京新百。 ｜
｜ ｜ 零售公司业绩自二季度起明显回升，中西部领先于东部，下阶段｜
｜ ｜我们看好东部的复苏。社销总额延续09年一季度趋势持续回升，城镇｜
｜ ｜市场回升开始加速，但总体仍然呈现中西部好于东部地区的特点；CP｜
｜ ｜I环比由负转正，预期第四季度整体零售增速将加速上行；行业估值 ｜
｜ ｜仍处低位，有较大提升空间；预期随着欧美经济进一步复苏，东部发｜
｜ ｜达地区零售公司业绩有望获得更高增长。 ｜
｜ ｜ 各子业态景气回升，最看好家电连锁业。百货类区域龙头公司显｜
｜ ｜示较强的抗风险能力和较快的业绩恢复速度，下一阶段更看好定位于｜
｜ ｜东部发达地区的百货商；8月食品CPI环比增速创年内新高，同比已经｜
｜ ｜转正，将为超市业绩增长提供较强正面刺激；家电销售回升最为迅猛｜
｜ ｜，业绩弹性最大。 ｜
｜ ｜ 关注重组并购类公司。我们认为一些主营业务经营不善，但拥有｜
｜ ｜良好商业物业的百货公司较易成为产业资本的并购目标，跟随产业资｜
｜ ｜本的眼光有望获得较大收益；..投资策略：我们认为苏宁电器能够分｜
｜ ｜享家电销售回升迅猛浪潮，“家电以旧换新”政策将持续带来业绩正｜
｜ ｜面刺激，下一阶段需关注其盈利模式向买断经销转变，增发方案实施｜
｜ ｜和新的股权激励方案公布有望成为股价催化剂，重申“强烈推荐－A ｜
｜ ｜”投资评级，6个月目标位18元；我们建议以产业资本的眼光来看待 ｜
｜ ｜南京新百的资产价值，转型商业地产有利于最大化挖掘其资产潜力，｜
｜ ｜重组成功只是时间问题，经测算的调整后资产价值较目前市值高出近｜
｜ ｜90％，给予“强烈推荐－B”的投资评级，6个月目标位12元；看好百｜
｜ ｜货、超市区域龙头公司，个股方面推荐关注广州友谊、步步高。 ｜
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｜ 主 题 ｜零售行业:中国超市行业 绿荫不减来时路 ｜文章日期｜2009-10-22｜
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｜ 内 容 ｜ 我们跟踪的部分A股连锁超市上市公司三季度可比门店内生增长 ｜
｜ ｜、毛利率水平、整体销售同比情况持续向好。 ｜
｜ ｜ 考虑到消费者信心恢复、物价水平反弹、去年可比基数较低等因｜
｜ ｜素，我们判断三季度行业内生增长走出持续低迷状态，景气度逐步恢｜
｜ ｜复。我们对行业给予增持评级。 ｜
｜ ｜ 支撑评级的要点 ｜
｜ ｜ 从可比门店销售收入同比数据来看，尽管全行业仍持续为负，我｜
｜ ｜们跟踪的上市公司在5月均实现了正增长。上海市连锁零售行业各类 ｜
｜ ｜子业态可比门店在7月也录得正增长，其中综合超市和大卖场增幅分 ｜
｜ ｜别达到17.2%和21.9%。 ｜
｜ ｜ 从7月开始居民消费价格指数月度环比由负转正，并且在8月实现｜
｜ ｜环比正增长。占CPI权重最大的食品、烟酒和居住三大类月度环比价 ｜
｜ ｜格均为正增长。 ｜
｜ ｜ 我们跟踪的部分上市公司三季度可比门店内生增长、毛利率水平｜
｜ ｜、整体销售同比情况持续向好。考虑到去年同期可比基数较低，我们｜
｜ ｜预计四季度相关公司同店增长可能达到10%左右。 ｜
｜ ｜ 我们采取更为乐观的利润率和同店增长假设，上调公司盈利预测｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 主 题 ｜券商普遍看好零售行业 ｜文章日期｜2009-10-20｜
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｜ 内 容 ｜ 近一周共有26家机构关注零售行业，居分析师关注度排行榜第4 ｜
｜ ｜名，关注度较上周大幅提升8名。 ｜
｜ ｜ 据商务部监测，10月1日至8日，全国实现消费品零售额较上年同｜
｜ ｜比增长35.7%；由于今年的“十一”黄金周与中秋节重叠，黄金周天 ｜
｜ ｜数较往年多一天，日均零售额为713亿元，同比增长18.75%。总体来 ｜
｜ ｜可看，“十一”黄金周消费品零售总额和单日消费额的增速仍处于近｜
｜ ｜几年的相对高位。 ｜
｜ ｜ 浙商证券预计，三季度GDP增长率将在二季度增幅的基础上加速 ｜
｜ ｜，有望达到9%。由于消费一般滞后于经济，因此，随着宏观经济的逐｜
｜ ｜步回暖，衡量零售行业景气度的重要指标———消费者信心指数和居｜
｜ ｜民可支配收入也有望反弹，我国社会消费品零售总额将触底回升。考｜
｜ ｜虑到近几个月百货类商品零售增速维持在20%以上，业绩增长的确定 ｜
｜ ｜性较强；进入2009年以来，除了二季度外，其他两个季度零售行业指｜
｜ ｜数均明显落后于沪深300，目前有一定的估值优势。因此维持行业“ ｜
｜ ｜买入”的评级，建议关注二三线城市百货类龙头公司，如重庆百货、｜
｜ ｜合肥百货、新华百货和东百集团等。另外，考虑到近几个月家电类、｜
｜ ｜金银珠宝类消费品零售总额的增速持续高位运行，建议关注相关公司｜
｜ ｜，如苏宁电器、老凤祥和豫园商城等。信达证券预计四季度这个传统｜
｜ ｜消费旺季内，在家电、汽车、金银珠宝等消费升级产品的带动下，国｜
｜ ｜内零售业有望延续回暖，子行业提醒关注家电连锁、奢侈品销售等相｜
｜ ｜关类型公司以及区域型百货公司。 ｜
｜ ｜ 华泰证券指出，从估值水平来看，三季度初大盘的平均动态估值｜
｜ ｜水平为21倍，零售行业的平均动态估值水平为27倍，而6月份这一估 ｜
｜ ｜值水平为24倍。三季度末全部A股的动态市盈率为21倍，而零售行业 ｜
｜ ｜的平均动态市盈率水平为30倍，其中百货子行业市盈率水平维持在32｜
｜ ｜倍，专业连锁子行业市盈率水平反而较低，在27倍附近。估值水平的｜
｜ ｜变化也可以看出，三季度市场对零售板块明显关注，尤其是对业绩改｜
｜ ｜善最为明显的百货子行业的认可最为突出。从静态估值水平看，现在｜
｜ ｜零售行业34倍左右的估值水平在行业历史中仍属于较低估值范畴，零｜
｜ ｜售企业业绩对公司当前的股价仍有较强的支撑。中投证券也表示，零｜
｜ ｜售板块历史上相对于大盘的PE估值均有一定溢价，目前零售板块的相｜
｜ ｜对估值处于历史相对低部区域；另外，经济的逐渐复苏、消费信心的｜
｜ ｜增强，使2009年零售上市公司的业绩增速有望逐季提升，因此，给予｜
｜ ｜行业“看好”的投资评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜零售行业:整体强势 假日消费特征突出 ｜文章日期｜2009-10-13｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 事件： ｜
｜ ｜ 据商务部监测，今年10月1日至8日，全国实现消费品零售额约57｜
｜ ｜00亿元，日均零售额比去年“十一”黄金周增长18%左右。 ｜
｜ ｜ 点评： ｜
｜ ｜ 双节带来高增长。今年黄金周恰逢国庆和中秋双节，假期也较过｜
｜ ｜去多一天，因此各地消费呈现旺盛增长态势。黄金周8天累计实现社 ｜
｜ ｜会消费品零售额5700亿元，较去年4200亿元增长35.7%，日均712亿元｜
｜ ｜的零售额较去年日均600亿增长18%。日均零售额增速虽然较去年同期｜
｜ ｜下降约3个百分点，但是考虑到去年同期CPI仍在高位而今年持续为负｜
｜ ｜的背景，我们认为实际增速较去年同期仍有增长，约在1-2个百分点 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 一线城市高增长，中部维持强势格局。分区域看，一线城市如上｜
｜ ｜海、广州等城市核心商户销售额同比增长二到三成，北京市因为配合｜
｜ ｜国庆庆典，部分大型商户经营受到影响，销售同比增幅在20%以下； ｜
｜ ｜中部省份主要城市表现强劲，武汉、长沙、重庆、郑州、合肥等地国｜
｜ ｜庆黄金周消费同比增幅大都在30%以上。 ｜
｜ ｜ 核心商圈表现突出。节日期间，客流量向城市核心商圈、大型商｜
｜ ｜场和超市集中趋势明显。以上海为例，国庆期间全市4000多家网点实｜
｜ ｜现零售额51.8亿元，同比增长26.1%，10个中心区250家商业企业实现｜
｜ ｜零售额27.1亿元，同比增长26.7%，十家主要大型百货商厦实现零售 ｜
｜ ｜总额5.63亿元，同比增长65%。核心商圈的集客能力在广州、武汉、 ｜
｜ ｜长沙、重庆等城市也有明显体现，这也意味着已经具备资源优势的大｜
｜ ｜型商贸企业更加受惠于黄金周。 ｜
｜ ｜ 家用电器、黄金珠宝热销。黄金周假日消费特征明显，集中体现｜
｜ ｜在家用电器和黄金珠宝等品种的热销。 ｜
｜ ｜ 如北京的大中、苏宁电器百余家门店累计销售额达到近十亿元，｜
｜ ｜同比上升34%；武汉的工贸、苏宁、国美等几大家电卖场创出同比去 ｜
｜ ｜年200%以上的销售增幅。我们认为，家电的假日集中消费特征、“家｜
｜ ｜电以旧换新”活动的全面启动，是电器在国庆期间释放出强大的消费｜
｜ ｜能量的主要原因。 ｜
｜ ｜ 维持行业“推荐”投资评级。基于宏观经济持续复苏的良好形势｜
｜ ｜以及去年四季度国内消费遭遇严冬形成的低基数，我们继续看好国内｜
｜ ｜商业零售企业四季度的经营前景，维持行业“推荐”的投资评级。上｜
｜ ｜市公司方面，我们重点推荐中部区域的合肥百货、鄂武商、武汉中百｜
｜ ｜，实现资产重组的重庆百货，建议关注业绩存在改善预期的通程控股｜
｜ ｜；此外国庆家电热销和“家电以旧换新”政策的成效也进一步增强了｜
｜ ｜我们对国内家电零售板块的信心，我们维持对苏宁电器“推荐”的评｜
｜ ｜级；我们认为临近2010年上海世博概念有望再度成为市场关注焦点，｜
｜ ｜维持对百联股份、豫园商城“推荐”的评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜零售行业:"十一"黄金周零售增速回升明显 ｜文章日期｜2009-10-13｜
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｜ 内 容 ｜ 事件： ｜
｜ ｜ 据商务部监测，10月1日至8日，全国实现消费品零售额约5700亿｜
｜ ｜元，日均零售额比去年“十一”黄金周增长18%左右。 ｜
｜ ｜ 评论： ｜
｜ ｜ 行业景气回升、推动黄金周零售额增速提升09年“十一”黄金周｜
｜ ｜期间，全国日均零售额同比增长18%左右，增较09年春节、五一黄金 ｜
｜ ｜周明显回升，我们认为，在经济回暖、行业景气回升的背景下，国庆｜
｜ ｜、中秋双节叠加，使消费者消费意愿集中体现。 ｜
｜ ｜ 不同地区、不同业态零售额均明显增长在国家刺激消费政策、以｜
｜ ｜及国庆中秋双节叠加等因素的推动下，各地黄金周期间零售额增长明｜
｜ ｜显，主要省份、城市零售额增速在20%-30%，分业态看： ｜
｜ ｜ 百货方面，银座股份国庆期间销售同比增长20%多（09年国庆前7｜
｜ ｜天与08年国庆7天对比），家润多国庆期间销售同比增长15%左右（09｜
｜ ｜年国庆前7天与08年国庆7天对比），其他地区百货零售额亦有明显增｜
｜ ｜长：福州东百东街店8天销售额同比增长44.71％、包头百货大楼及王｜
｜ ｜府井包头店8天销售额同比增长41％、天津20家大中型百货销售额同 ｜
｜ ｜比增长32%以上、上海十家主要大型百货商厦零售总额同比增长65%、｜
｜ ｜唐山百货大楼销售额同比增长20.49%（银座股份、家润多为调研数据｜
｜ ｜，其他数据来自联商网）； ｜
｜ ｜ 超市方面，新华都国庆期间可比门店收入同比增长25%左右，总 ｜
｜ ｜销售同比增长83%左右，其他地区超市收入亦有不错增长：合百大蚌 ｜
｜ ｜埠合家福超市销售同比增长76.3%、桂林好又多超市销售额同比增长3｜
｜ ｜2.17%、天津11家大型连锁超市商品销售同比增长26.6%（新华都为调｜
｜ ｜研数据，其他数据来自联商网）； ｜
｜ ｜ 连锁家电方面，在家电下乡、以旧换新等政策的推动下，连锁家｜
｜ ｜电销售额具有加大提升，调研得知，苏宁电器1-8日全国销售额同比 ｜
｜ ｜增速超过80%，其中，可比门店收入增速超过60%，若考虑到08年国庆｜
｜ ｜假期从9月29日开始，而09年假期从10月1日开始，苏宁电器2009年9 ｜
｜ ｜月26日至10月8日的销售额较08年同期增长45%左右（以上数据来自公｜
｜ ｜司调研）。 ｜
｜ ｜ 行业投资策略我们认为，国庆黄金周零售额增速的提升，一方面｜
｜ ｜是国庆、中秋双节叠加的推动，另一方面，是由于经济回暖、消费者｜
｜ ｜信心不断恢复的结果，进一步印证我们对零售行业四季度景气上升的｜
｜ ｜判断。 ｜
｜ ｜ 我们认为，四季度零售行业进入景气上升通道，表现为零售额的｜
｜ ｜增长、企业业绩的提升，我们维持行业“推荐”的评级，建议配置零｜
｜ ｜售企业、分享消费复苏，具体而言： ｜
｜ ｜ 连锁超市：我们认为是最直接受益CPI上涨的业态，也是零售行 ｜
｜ ｜业景气最先启动的业态，我们的投资策略是配置区域连锁超市龙头企｜
｜ ｜业，如新华都、步步高、武汉中百。 ｜
｜ ｜ 连锁家电：我们推荐苏宁电器，公司目前进入“专业家电零售商｜
｜ ｜”向“零售商”转型的第三次创业阶段，若转型成功，将为公司业绩｜
｜ ｜及股价打开更大空间，是最具有成长为“中国沃尔玛”的零售企业，｜
｜ ｜是较好的长期投资标的。 ｜
｜ ｜ 百货：百货的同质性较强，对百货业态的投资关键是对行业景气｜
｜ ｜的判断，因此，我们建议在行业景气回升阶段，将区域龙头百货进行｜
｜ ｜组合配置，相当于配置了一个“全国性百货公司”，如银座股份、新｜
｜ ｜华百货、东百集团、家润多、成商集团等。 ｜
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意见与建议
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