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☆业内点评☆ ◇000513 丽珠集团 更新日期：2009-11-02◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-02】
　　丽珠集团今天略微低开后即一路上扬，临近上午11点冲击涨停，全天换手率2.80%。三季报显示，公司主业大幅增长，营销改革进展顺利，处方药销售增长较快。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为1.26、1.44和1.80元，对应动态市盈率为31、27和22倍；当前共有8位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，7位分析师建议"买入"，综合评级系数1.88。
　　2009年前三季度收入同比上升18.8%至18.8 亿元，得益于公允价值变动收益以及主业经营，前三季度净利润同比增长554%至3.5 亿元，实现每股收益1.14元，剔除非经常损益后净利润同比增加70%。第三季度公司主业经营再上台阶，单季度主业收入同比增长42%，增速环比第二季度提高27个百分点。
　　前三季度受高毛利专科药增长拉动，主营业务利润率上升8.4个百分点至52.8%。2008 前三季度公允价值变动和投资收益合计亏损约1.7 亿元，今年获得0.59 亿元收益，推动业绩大幅增长。前三季度，公司尿制剂、参芪扶正注射液等专科药物保持了增长势头，而受病毒型流行疾病的频发的拉动，抗病毒颗粒也对公司主营收入增长贡献较大。
　　公司加强营销改革执行力度，北京、上海、江苏、东北等原销售薄弱的区域销售增长显著，使处方药销售持续稳步增长约23%，其中：促性激素、中药制剂、血液系统药物、抗微生物药物增长较快；消化道、诊断试剂、心血管药稳健增长；原料药收入增长主要因新北江药厂的美伐他汀、酶酚酸销售大幅增长，弥补了丽珠合成原料药厂的头孢曲松钠、头孢呋辛钠销售收入的下滑。
　　中金公司表示，借助原有的制造基础和经营品牌，未来几年公司将继续推进营销体系改革，加大专科药物品种的推广和培育，积极寻找新的增长点。公司将摆脱前期单纯的品牌OTC营销模式，成为一家专业化发展的制剂药物企业，经营趋势将持续向好。
　　安信证券称，若考虑到公司回购B股并注销，维持对公司09年、2010年主业的盈利预测分别为每股收益1.29元、1.60元。按目前证券投资收益情况，合计每股收益调高至1.48元、1.63元。以2010年主业1.60元为计算基础，给予28倍PE，调高公司12个月内目标价至44.8元。
【出处】今日投资【作者】

【2009-10-26】
　　公司为华南地区重要的普药生产企业，主要产品包括参芪扶正注射剂、抗病毒颗粒为代表的中成药，丽珠得乐系列、前列安栓及促卵泡素为代表的化学药业务、原料药以及诊断试剂等。
　　公司具有甲型H1N1流感感念。体外试验表明：公司主打产品抗病毒颗粒对甲型H1N1病毒左右，如甲型H1N1流感蔓延，抗病毒颗粒有被国家收储的可能，对公司股价将有显著的提升左右。
　　参芪扶正注射液适应症广泛，并且作为急重症用药受中药注射剂不良反应事件影响较小，作为临床使用安全、疗效确切的中药注射剂产品很有可能进入扩展版的基本药物目录，届时其销量将会有大幅的提升，而公司作为其独家生产厂家面临着较大的市场机会。
　　公司产品注射用尿促卵泡素(商品名：丽申宝)为独家产品，上半年促性激素系列产品实现销售8883万，同比增长31.43%，占有不孕不育30%的市场份额，价格仅为国外同类产品的一半左右，随着患病率的不断提高以及就诊比例的增加，不孕不育市场容量不断扩大，未来增长明确。
　　在不考虑回购B股的情况下，我们预测丽珠集团09年、10年EPS分别为1.23元、1.41元，其中09年扣除非经常性损益的EPS为1.06元，当前股价31.00元，鉴于公司良好的基本面及增长前景，我们给予公司六个月35.00元的目标价格，相对于09年(扣除非经常性损益)、10年的市盈率分别为29倍、24.8倍，相对于当前价格尚有13%的上升空间，给予“增持”投资评级。
【出处】东海证券【作者】

【2009-10-23】
　　公司为华南地区重要的普药生产企业，主要产品包括参芪扶正注射剂、抗病毒颗粒为代表的中成药，丽珠得乐系列为代表的化学药业务、原料药以及诊断试剂等。
　　公司具有甲型H1N1流感感念，体外试验表明，公司主打产品抗病毒颗粒对甲型H1N1病毒左右，如甲型H1N1流感蔓延，抗病毒颗粒有被国家收储的可能，对公司股价将有显著的提升左右。
　　在不考虑回购B股的情况下，我们预测丽珠集团2009年、2010年EPS分别为1.23、1.41元，给予公司六个月35元的目标价，相对于当前价尚有13％的上升空间，给予增持评级。
【出处】东海证券 【作者】张飞,袁舰波

【2009-10-21】
　　公司已成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在化学制剂和中药制剂多个领域具备产品基础。半年报显示，目前公司主业经营持续改善。
　　由于盈利能力大幅提升，该股得到了机构资金重点关注，股价依托60日均线不断震荡走高，近日在创出年内反弹新高后强势整固，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-09-08】
    丽珠集团(000513)：公司已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。二级市场上，该股后市仍有机会，关注。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-08-26】
丽珠集团(000513)：公司已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。 二级市场上，该股量价齐升，后市看好。(徐波)
　
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-08-25】
　　中报高增长得益于主业较快增长及非经常性收益，符合我们前期调研后的预期。
　　扣除非经常性收益后净利润同比仍大幅增长了36.4%。公司具备研发和产品多样化优势，当前“包产到户”式的营销改革有望加快业绩增速，目前09年PE仅19倍，首次给予“审慎推荐-A”评级。
　　09年中报高增长得益于主业较快增长及非经常性收益，符合我们前期调研后的预期。销售收入、税前利润和净利润同比分别增长了9.1%、227.2%和305.6%，实现EPS 0.83元，每股经营净现金流0.74元。投资收益、公允价值变动损益同比大幅增加1.57亿元，扣除非经常性收益后净利润同比仍增长了36.4%。毛利率同比大幅上升10.6个百分点。营业费率、管理费率及财务费率分别上升了5.5个、1个、0.4个百分点，带动期间费率上升6.9个百分点，实际所得税率大幅下降11.4%，综合驱动利润增速远超收入增幅。期末交易性金融资产6217万元及可供出售金融资产1200万元主要为港股。
　　高毛利中药制剂及促性激素快速增长、原料药毛利率回升，带动毛利率大幅上升10.4个百分点。参芪、抗病毒颗粒上半年分别实现收入1.25亿元、1.3亿元，同比增长36.8%、41.2%，参芪08年底提价，毛利率同比提升6个百分点；抗病毒颗粒通过OTC队伍推广、借助抗甲型H1N1流感迅速突破区域性品牌限制向全国迈进。尿促卵泡素实现收入4800万元，增幅超过60%，带动促性激素系列同比增长35.5%。原料药收入下降15.4%，但毛利率大幅上升12.7个百分点，贡献净利润2700万元，08年同期亏损2000万元。
　　处方药、OTC及第三终端齐头并进。“由省公司领导的目标医药经理负责制”的营销改革初显成效，上半年处方药收入近4亿元，同比增长25%。OTC改革起步较晚，目前仍在梳理渠道，上半年实现收入1.5亿元，同比基本持平，主要品种得乐系列实现收入7000万元，同比下降近10%。第三终端09年初开始在浙江、江苏、四川等省市推开，上半年实现收入3600万元，略有盈利。
　　预计09～2011年收入同比分别增长10%、16%、21%，净利润同比增长725%、2%、24%，暂不考虑B股注销影响，实现EPS 1.4元、1.44元、1.78元。其中，2010年及2011年不考虑投资收益影响。2010年若扣除投资收益影响，净利润同比增长21%。我们看好公司多样化产品在营销体制改革及新医改背景下的增长前景，给予“审慎推荐—A”评级。
【出处】招商证券【作者】

【2009-08-24】
　　中期业绩符合预期：
　　上半年实现营业收入12.1亿元，同比增长9%，实现净利润2.48亿元，同比增长306%，折合EPS0.81元，符合预期。
　　正面：
　　主营稳步增长，毛利率创新高。上半年主业收入同比增加9.1%，整体毛利率上升10.5个百分点至53.6%。制剂药收入增速达到26%，毛利率同比上升2.6个百分点；原料药收入同比下降13%，毛利率同比上升近13个百分点，扭亏为赢。
　　经营性利润总额增长28%。报告期内净利润增长306%，主要源于公允价值变动损益由去年同期亏损1.54亿变为盈利1.34亿。剔除公允价值和投资收益影响，利润总额增长28%，显示主业经营持续改善。
　　减持证券投资，降低盈利波动。报告期内公司交易型金融资产从年初的1.22亿下降至0.62亿元，证券市场对盈利的影响大大降低，同时有利于将资金聚焦主业，维护长期发展。
　　负面：
　　营业费用增长较快，报告期销售费用同比上升47%到2.61亿元，营业费率上升5.5个百分点到21.5%。
　　发展趋势：
　　公司在化学制剂和中药制剂多个领域具备产品基础，在OTC和医院市场建立了品牌优势。随着公司深入推进营销体系改革，并不断加强专科药物领域的拓展，将维持向好的经营趋势。
　　盈利预测调整：
　　我们维持对2009、2010年的业绩预期，预计经营性净利润分别达到4.0亿元和4.6亿元，同比增长669%和15.2%。
　　估值与建议：
　　2009，2010年EPS分别为1.31和1.51元，对应动态市盈率20x、17x，维持A股“审慎推荐”。
【出处】中金公司【作者】孙亮

【2009-07-01】
    异动原因：
    丽珠集团今日表示,公司下属全资子公司四川光大制药有限公司生产的抗病毒颗粒产品被实验证明可以抗击新型甲型H1N1流感病毒。受此消息刺激，丽珠早盘以接近涨停的价格高开，可适当留意。
    投资亮点：
    1、入选医保概念：国家劳动与社会保障部04年9月发布《国家基本医疗保险和工伤药品目录》，公司生产的前列安拴、参芪扶正注射液、抗病毒颗粒等产品进入该目录。
    2、公司战略目标:2010年前进入中国制药工业企业前五名，重点投入抗病毒颗粒、参芪扶正注射液、鼠神经生长因子等产品，争取到2010年推出8个过亿元品牌(1个过3亿元，2个过2亿元，5个过1亿元)；在治疗领域包括消化道药、头孢抗生素居于全国前三位，抗病毒和生殖助孕药稳居全国第一。
    3、06年4月药物筛选第一步工作体外试验结果完成，全资子公司四川光大制药生产的抗病毒颗粒对引起高致病性禽流感的H5N1病毒具有良好的体外抑制作用。
    风险提示:生产成本逐年上升，行业竞争激烈。
    相关板块：
    医药
【出处】顶点财经【作者】

【2009-07-01】
    丽珠集团(000513)今日表示,公司下属全资子公司四川光大制药有限公司生产的抗病毒颗粒产品被实验证明可以抗击新型甲型H1N1 流感病毒。
    受此消息刺激，丽珠早盘以接近涨停的价格高开，报29.23元。
    近日莱茵生物等甲型H1N1流感概念股再度大幅飙升，有望带动丽珠的上涨。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-06-12】
    丽珠集团(000513)：公司已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。 二级市场上，该股短线横盘整理，建议持有。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-06-09】
　  丽珠集团是综合性制药企业，其中：消化道OTC产品、中药注射剂、诊断试剂和生殖类药品增长最快，成为利润贡献的四大核心业务。
　　营销改革基本完成，消化道产品保持稳定增长。丽珠得乐冲剂07年由于销售问题收入出现下滑，基于新医改方案将会促进包括社区和农村医院在内的第三终端的药品消费，消化道产品未来或将实现稳定增长。
　　前列安栓和参芪扶正注射液进入基本药物目录或助推业绩。中药主要品种前列安栓和参芪扶正注射液进入基本药物目录可能性较大，未来虽然存在价格略微下调的预期，但这两大产品市场有扩大机会。
　　试剂或成为新的业绩增长点虽然公司在试剂和仪器业务方面在试剂行业内收入规模尚小，且产品线与业内其他诊断试剂公司相比也显得并不丰富，然而公司在HIV试剂等个别产品上有一定的优势，基于诊断试剂类产品的高毛利，未来这一业务可能成为公司新的业绩增长点促性腺激素销售规模过亿，其中丽申宝对于收入的贡献最大。该药物市场空间较大，市场占有率约为30%左右，我们对于该药物的潜力较有信心，认为未来市占会逐步提升。
　　业绩预期。我们预期09-11年EPS分别为1.15元、1.28元和1.59元，考虑到公司目前估值低于行业均值，主业增长良好，给予公司长期“推荐”的投资评级。
【出处】兴业证券【作者】

【2009-05-25】
 丽珠集团(000513)：公司已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。二级市场上，该股短线调整，可中线关注。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-05-21】
丽珠集团(000513)：公司已经成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。二级市场上，该股逆市上扬，短线有一定操作机会。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-05-12】
    消息面上，丽珠集团(000513)最近发布公告称，截至4月30日，公司累计回购B股数量为720万股，占公司总股本的比例为2.35%，购买的最高价为港币10.50元/股，最低价为港币8.38元/股，含税费的支付总金额约为港币6884.21万元。
    二级市场上，午后，该股快速拉升，成交量持续放大。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-04-20】
    经营业绩质量提升
    2008年公司实现收入20.6亿元，同比增长18%，由于非经常性损益导致亏损2.05亿元，全年净利润同比下降90%至0.52亿元（EPS0.18元），剔除投资收益和公允价值变动影响，公司营业利润同比增长14%，与业绩快报一致。2009年一季度，营业收入同比增长3%至5.4亿元，净利润同比增长125%至1.17亿元（EPS0.39元），剔除非经常性因素后净利润增长约31%。
    正面：
    2007年开始试行营销改革，2008年全面展开，公司加大了医院市场开拓力度，处方药物销售有明显改善，2008年公司中药制剂、尿制剂和诊断试剂仪器销售分别增长26%、45%和24%。2009年一季度参芪扶正注射液和促卵泡激素仍然维持了较高增长态势，带动处方药物销售增长20%左右，带动毛利率结构性提升近11个百分点，整体盈利能力提升。
    报告期内，应收账款和应收票据、存货控制较好，经营质量不错，2008年经营性现金流同比增长39%至3.5亿元，2009年一季度经营性现金流达到1.7亿元。整体负债率32%左右，账面现金充裕，财务状况健康。
    2009年一季度，公司逐步减持了二级市场投资，交易性金融资产从1.2亿元削减到0.38亿元，有助于降低业绩波动性，同时提升产业经营注意力。
    负面：
    后期收购的化学原料药资产一直未能带来有效的业绩增长，2008年旗下新北江制药、福兴药业亏损分别达到2778万元和48万元，拖累了整体业绩。近期随着原材料成本回落，我们预计原料药盈利能力将缓慢回升。
    处方药是未来几年发展重点
    未来几年在稳定发展原料药和OTC药物基础上，处方药物销售将是发展重点，除了加强自身研发，公司积极在外部寻找好的品种，补充产品线。随着营销改革推进，医院市场销售有望逐步打开局面，公司将对部分新产品实施重点推广计划。
    维持"审慎推荐"
    公司主业经营步入正规，我们维持2009年0.98元经营性EPS预期，2010年业绩预期调升到1.18元，A股对应动态市盈率为24x和20x，B股对应动态市盈率8x和7x，在医药板块中估值不高，维持"审慎推荐"。
【出处】中金公司【作者】