个股档案

☆业内点评☆ ◇000527 美的电器 更新日期：2009-11-19◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-19】
　　公司是国内规模最大的家电生产基地和出口基地之一，其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均位列行业前三甲，家电业上半年受益于内需复苏拉动，业绩见底。随着出口的回暖和家电下乡政策的扶持，白色家电行业景气度有望持续提升。近期该股先于大盘调整，三连阴后做空动能得到释放，可逢低参与，中线持有。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-11-19】
　　公司是国内规模最大的家电生产基地和出口基地之一，其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均位列行业前三甲，家电业上半年受益于内需复苏拉动，业绩见底。随着出口的回暖和家电下乡政策的扶持，白色家电行业景气度有望持续提升。近期该股先于大盘调整，三连阴后做空动能得到释放，可逢低参与，中线持有。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-10-31】
　　公司三季度收入利润增长加速。第三季度公司实现营业收入107.56亿元，营业利润6.05亿元，净利润4.05亿元，同比分别增长16.2%、37.0%与54.3%。前三季度累计营业收入356.57亿元，同比下降2.9%；营业利润22.86亿元，净利润15.51亿元，同比分别增长15.8%与24.1%。每股收益为0.75元。
　　国泰君安分析师王稹调高公司2009-2010年EPS分别至0.90元与1.03元，维持"增持"评级。
　　公司前三季度实现营业收入107.13亿元，营业利润14.35亿元，归属母公司净利润12.58亿元，较上年同期分别增长20.69%、41.26%、69.23%，实现每股收益0.67元。
　　海通证券分析师詹文辉维持对公司的盈利预测，即2009-2011年的每股收益为0.91元、1.10元和1.31元。公司是目前输配电行业内估值最低的龙头品种，维持"买入"的投资评级，并上调公司目标价至27.5元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-10-26】
    美的电器(000527)上周三涨停，换手率1.13%。公司发布与小天鹅进行洗衣机资产重组预案。此次重组后，公司持有荣事达洗衣机的股权比例由100%下降至30%，但持有小天鹅股权比例由29.6%提升至39%，重组对公司09年业绩摊薄很有限，但可提升未来成长空间。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.86、1.03和1.23元，对应动态市盈率为23、19和15倍；当前共有24位分析师跟踪，10位分析师建议"强力买入"，14位分析师建议"买入"，综合评级系数1.58。
    公司在过去5年的销售净利润复合增长率为26%。得益于渠道变革带来的业绩释放和冰洗整合深入带来毛利率和市占率的提升，预计公司未来几年将保持相对较高的增速，而这种持续的增长本质上得益于美的独特的机制优势，而这种持续的增长本质上得益于美的独特的机制优势。
    解决同业竞争，拉开洗衣机业务腾飞序幕。公司发布与小天鹅进行洗衣机资产重组预案，公司向小天鹅出售荣事达洗衣设备公司69.74%股权，出售价格为7.2亿元（8月增资后大幅净资产大幅提升），相比净资产溢价8.1%；小天鹅通过定向增发支付对价，增发价格为8.63元，预计增发8340万股；重组完成后，公司持有小天鹅股权由29.6%上升至39%。此次重组方案尚需股东大会及证监会等批准。
    国信证券表示，2009年公司空调产品中的变频空调推进领先国内品牌，达到了很好的产品结构优化效果，有利于提升公司盈利能力，公司出口销售比率较高，四季度有望形成较好的出口销售提升，带给公司业绩进一步表现更好的促发因素。他们预期，2009年公司业绩超出业绩预测的可能性很大。申银万国给予公司合理的估值区间在23.8-26.3元，存在长期投资价值。
    风险因素：核心假定的风险主要来自对行业增速和冰洗整合效果的判断。若行业增速低于预期，或冰洗业绩低于预期，可能会导致估值下挫。
【出处】今日投资【作者】

【2009-10-22】
　　公司拟将直接持有的荣事达洗衣设备公司9414.5万美元股权。本次交易有利于消除同业竞争。此项交易完成后，公司对小天鹅公司直接及间接持股将由29.64％升至38.95％。本次资产出售对公司业绩影响有限。
　　今年四季度和明年一季度是洗衣机业务的传统旺季，今年销售旺季是全国范围内家电下乡正式实施后第一个完整的销售旺季。在洗衣机旺季到来前，公司完成了洗衣机业务的组织结构整合，理顺了产权关系。预测公司2009年每股收益0.93元、2010年每股收益1.06元，对应动态市盈率分别为18.60倍和16.32倍，维持买入评级。
【出处】中原证券 【作者】高世梁,胡铸强

【2009-10-21】
    美的电器(000527)今天上涨8.29%，换手率6.00%。公司发布与小天鹅进行洗衣机资产重组预案。此次重组后，公司持有荣事达洗衣机的股权比例由100%下降至30%，但持有小天鹅股权比例由29.6%提升至39%，重组对公司09年业绩摊薄很有限，但可提升未来成长空间。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.84、1.02和1.21元，对应动态市盈率为22、18和15倍;当前共有14位分析师跟踪，9为分析师建议“强力买入”，15位分析师建议“买入”，综合评级系数1.63。
　　公司在过去5年的销售净利润复合增长率为26%。得益于渠道变革带来的业绩释放和冰洗整合深入带来毛利率和市占率的提升，预计公司未来几年将保持相对较高的增速，而这种持续的增长本质上得益于美的独特的机制优势，而这种持续的增长本质上得益于美的独特的机制优势。
　　善于学习和变革的民营企业机制，是核心竞争优势。美的是国内几大白电巨头中唯一一家民营企业，“去家族化“和”事业部制“的独特机制优势，使得其在发展过程中能够以学习和变革为基础，不断发现和解决遇到的各种问题;同时能够不断培养和筛选出合适的职业经理人，并配以清晰的激励机制，来化解发展过程中的遇到的各种矛盾。
　　渠道变革激发新一轮经营活力。销售公司实体化变革，缩短了公司的价值链，加深了对三四级市场需求的挖掘，激发了公司新一轮的经营活力，上半年毛利提升和变革实施后空调、冰箱市场份额的增长就是有力的证明。未来三年随着未来冰洗渠道整合的完成，公司多元白电的竞争力将得到持续提升。
　　经营活力提升带来的持续成长点，将保证美的未来三年的持续稳健增长。家用空调产品结构升级、中央空调市场份额的持续提升、冰洗竞争力的逐步显现和海外渠道的不断成熟是美的未来三年增长最主要的四个支撑点。
　　解决同业竞争，拉开洗衣机业务腾飞序幕。公司发布与小天鹅进行洗衣机资产重组预案，公司向小天鹅出售荣事达洗衣设备公司69.74%股权，出售价格为7.2亿元(8月增资后大幅净资产大幅提升)，相比净资产溢价8.1%;小天鹅通过定向增发支付对价，增发价格为8.63元，预计增发8340万股;重组完成后，公司持有小天鹅股权由29.6%上升至39%。此次重组方案尚需股东大会及证监会等批准。
　　国信证券表示，2009年公司空调产品中的变频空调推进领先国内品牌，达到了很好的产品结构优化效果，有利于提升公司盈利能力，公司出口销售比率较高，四季度有望形成较好的出口销售提升，带给公司业绩进一步表现更好的促发因素。他们预期，09年公司业绩超出业绩预测的可能性很大。申银万国给予公司合理的估值区间在23.8-26.3元，存在长期投资价值。
　　风险因素：核心假定的风险主要来自对行业增速和冰洗整合效果的判断。若行业增速低于预期，或冰洗业绩低于预期，可能会导致估值下挫。
【出处】今日投资【作者】

【2009-10-21】
    异动原因：
　　21日，美的电器与小天鹅洗衣机业务资产重组预案正式披露。美的电器公告，公司拟将直接持有的荣事达洗衣设备公司9414.50万美元股权，即69.47%股权出售给小天鹅，并以此为对价认购小天鹅向美的电器非公开发行的A股股票。本次交易的标的资产预估值为7.2亿元，发行价格每股8.63元，美的电器认购小天鹅发行股票的数量约为8340万股。
　　投资亮点：
　　1、近日，美的电器首台冰箱压缩机在安徽美芝制冷设备有限公司顺利下线，由此标志着美的冰箱压缩机项目取得了阶段性成果。公司方面表示，这是美的自主生产的冰箱压缩机正式走向市场、面向客户的新起点。美的电器进入冰箱压缩机产业，旨在完善冰箱产业链，整合产业资源，提升产业配套能力。
　　2、"美的"品牌被评为中国最有价值品牌，以378.29亿元人民币的品牌价值位居第七位，居中国白色家电第二位，相比去年增长了近67亿元。公司家用空调产品处于寡头垄断地位，毛利率最高的商用空调发展迅速。
　　风险提示：
　　原材料价格的上涨迅速，可能会积压公司的利润空间，同时家电行业的竞争激烈，也可能影响公司的业绩。
　　相关板块：
　　家电
【出处】顶点财经【作者】

【2009-09-12】
    家电行业上半年受益于内需复苏拉动，业绩见底。随着出口的回暖和家电下乡政策的扶持，白色家电行业景气度有望持续提升。以7月份冰箱销售为例，425万台的高销量中，通过家电下乡补贴方式销售的冰箱数量占到50％左右，扶持政策效果可见一斑。公司是国内规模最大的家电生产基地和出口基地之一，其中空调、冰箱、洗衣机和空调压缩机的市场占有率均位列行业前三甲。公司八月份主营产品满负荷生产，三季度销售业绩有望同比大幅增长。在政策扶持和出口数据好转双重刺激下，公司有望于下半年跑赢大市。目前估值具备吸引力，逢低可关注。
【出处】长城证券【作者】程昊

【2009-08-31】
    2009年8月27日美的电器公布了2009年半年年报，公司2009年上半年营业收入达到2，490，077.86万元，同比增长-11.33%；营业利润为168，113.79万元，同比增长9.44%，归属上市公司股东净利润为114，601.58万元，同比增长18.63%。稀释每股收益为0.61元，同比增长19.61%。全面摊薄净资产收益率为19.77%，每股经营活动产生的现金流净额为245，130.34万元，同比大幅增长33.69%，每股净资产3.07元。
    美的电器作为国内重要的白色家电龙头企业之一，我们认为随着公司对空调、冰箱和洗衣机整合的深入，公司内部资源将形成一体化，从而形成规模经营、品牌提升和协同增长的良好局面，能够快速应对市场变化，不断为股东创造财富；从长期来看，公司具备良好的投资价值。考虑到公司产品盈利能力提高速度较快，我们调高了公司的业绩预测，预计公司2009-2011年每股收益分别为0.94、1.15元和1.39元，增发摊薄后为0.85元、1.05元和1.26元，维持给予公司"推荐"评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-28】
    美的电器(000527)上半年营业收入同比下降11.3%；净利润同比增长18.6%，每股收益0.61元，考虑增发摊薄后每股收益为0.55元；净利率为4.6%。毛利率上升是利润成长的主要原因，公司2009年上半年综合毛利率为22.6%，同比提升3.2个百分点，其中由于原材料成本下降，出口毛利率达历史高位。公司一季度收入同比下降29%，二季度收入同比增长3.2%，7月后空调和冰箱行业内销加速增长（67%、51%），预计下半年收入增速还将加快。2009年6月末预提的销售返利为20.8亿元，相比年初增长175%，同比2008年6月末增长105%。返利预提充分，是持续增长的保证。 
    上调2009、2010年每股盈利预测至0.88、1.13元。公司渡过战略投入期和整合期后，已进入成长快车道，目前估值安全边际高，向上弹性很大，维持"增持"评级。
【出处】联合证券 【作者】陈伟彦

【2009-08-28】
　　白电龙头美的电器（000527）27日披露的中期业绩报表明显超出市场预期，公司的成长能力和竞争实力再一次得到了验证。在逐渐渡过战略投入期和整合期之后，美的多元化战略和产品价值提升带来的持续成长能力为研究机构所普遍看好。
　　毛利提升致业绩超预期
　　8月27日美的电器公布了2009年半年报，公司上半年实现营业收入249.01亿元，较上年同期下降11.33%；实现营业利润16.81亿元，同比增长9.44%；实现归属上市公司股东净利润为11.46亿元，同比增长18.63%；基本每股收益为0.61元。
　　虽然上半年公司营业收入同比出现下滑，但银河证券认为，受国内外经济形势的影响，公司的收入增长状况基本上已在市场的预料之中。不过，由于大宗原材料价格回落及公司不断推出有竞争力的产品从而较大幅度地提高了综合毛利率水平，公司上半年的盈利表现却是大幅超出市场预期。公司半年报显示，上半年综合毛利率为22.58%，较去年同期大幅提高3.17个百分点。
　　另外，如果分季度来看，公司二季度销售收入已出现显著改善。由于政府出台刺激消费政策，公司二季度实现营业收入160.77亿元，同比增长6.15%，而公司一季度营业收入为88.24亿元，同比增速为-28.46%。与收入的改善程度相比，二季度利润反弹幅度则更为明显。公司二季度实现净利润9.59亿元，同比增长34.27%，而一季度下滑了32.24%。与此同时，公司二季度毛利率提高的速度也要快于一季度，达到历史最好水平之一。
　　多元化提升长期价值
　　2007年初，美的电器提出了多元化战略规划，明确用三到五年的时间进入国内白电领域前两名。其涵义是在保持主营产品空调竞争力持续向上的同时，着力复制延伸空调行业的优势到冰洗行业。对此，中信证券报告认为，公司以空调业务强大竞争力为基础，将优势横向延伸至冰洗领域，纵向整合上游压缩机产业，形成多元化的产品布局，将有助于公司开拓更为广阔的发展空间。从上半年公司经营情况来看，多元化发展对盈利的正面刺激效果已经初步显现。
　　通过收购小天鹅和扩张自身冰洗业务，公司业务结构趋于均衡，今年上半年国内空调行业销售放缓，公司空调业务上半年收入同比下滑14.31%。但是，公司洗衣机和冰箱的销售表现好于空调，增速分别达30.39%和0.77%。如果不考虑并表小天鹅的影响，上半年洗衣机和冰箱业务实际分别同比增长34%和30%。两项业务占主营收入比重分别升至11%和7.55%，毛利润占比分别达到12.57%和9.9%，成为空调业务之外有力的新增长点。
　　作为美的电器的起家也是目前最主要的业务——空调业务虽然在上半年出现些许下滑，但是竞争力却得到继续巩固和进一步的提升。从半年报来看，美的上半年空调业务收入达到184.87亿元，与行业龙头格力的空调业务收入已经非常接近，后者在上半年收获了188.84亿元。而中信证券引用产业在线的数据显示，2008年美的家用空调市占率为20.3%，仅次于格力（25.1%）；今年上半年累计销售971万台，市占率上升至26.54%，已经超过格力的899万台（市占率24.57%）。
　　展望未来，分析人士认为随着公司对空调、冰箱和洗衣机整合的深入，公司内部资源将形成一体化，从而形成规模经营、品牌提升和协同增长的良好局面，销售和盈利能力有望继续改善。另外，上半年由于外需低迷，公司出口出现了20.58%的下滑，在一定程度上拖累了总体销售增速。随着下半年出口的逐步复苏，公司将恢复稳健增长。中信证券预计公司2009年-2011年可分别实现EPS0.85元、1.09元和1.38元（考虑增发摊薄），给予2010年20-22倍的估值水平，公司股票合理价格中枢应为22.89元，给予“买入”评级；银河证券预计公司增发摊薄后的2009年-2011年EPS分别为0.85元、1.05元和1.26元，给予 “推荐”评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-27】
　　第2季度业绩符合预期：
　　公司2季度实现净利润9.6亿，同比增长51%，与1季度下滑43%相比，有显著改善。上半年累计实现净利润11.5亿，同比增长19%，对应每股收益0.55元(已考虑增发股份摊薄)，符合此前预览。公司2季度实现营业收入161亿，同比增长3%，显著好于1季度下滑29%，上半年累计营业收入缩窄至11%，符合预期。
　　正面：
　　分部报表显示，冰箱和洗衣机的营业利润率大幅提升，新业务步入正轨，规模效应逐步体现。
　　2季度毛利率持续幅度高于1季度，空调和冰箱的毛利率分别提升3.05和2.84个百分点，除成本下降外，主要来自于产品结构的提升。
　　预提销售返利和安装维修等费用较为充分。经营现金流良好。
　　负面：
　　剔除小天鹅后，原有洗衣机业务营业收入增长乏力。
　　发展趋势：
　　随着公司冰箱洗衣机营销平台和空调的整合，冰洗销售和盈利能力有望继续改善。
　　公司出口占比35%左右，下半年家电出口回暖值得关注。
　　毛利率的提升来自于原材料成本下降和产品结构提升。预计原材料成本下降带来的毛利率提升将放缓，但产品结构将持续改善。
　　盈利预测调整：
　　我们仅结构性地小幅调整了公司的盈利预测，预计09-11年每股收益分别为0.80、1.00和1.17元(已考虑增发股份摊薄)。
　　估值与建议：
　　公司09-10年市盈率分别为20x和16x，基于行业的良好趋势和出口回暖预期，维持“审慎推荐”评级。
【出处】中金公司【作者】

【2009-08-11】
    异动原因：
    公开增发18911万股8月12日起上市交易，上市首日不设涨跌幅限制，该股受到资金关注强势走高。
    投资亮点：
    1、城镇家电也已经进入更新换代时期，一、二级市场家电消费升级明显，预计白色家电未来三年将维持高增速持续增长。
    2、"美的"品牌被评为中国最有价值品牌，以378.29亿元人民币的品牌价值位居第七位，居中国白色家电第二位，相比去年增长了近67亿元。
    3、公司家用空调产品处于寡头垄断地位，毛利率最高的商用空调发展迅速。
    风险提示：
    原材料价格的上涨迅速，可能会积压公司的利润空间，同时家电行业的竞争激烈，也可能影响公司的业绩。
    相关板块：
    家电
【出处】顶点财经【作者】

【2009-07-30】
    美的电器(000527)以高PB增发10%股份，无疑是对公司形成强大利好，这至少可以从三个方面解读：
    一是家电行业的行业特点决定，一定的销售规模、相当数量的净资产非常重要。因为企业的资本金和规模对于公司上下游谈判，行业竞争，渠道拓展，品牌塑造诸方面都有重大影响，本次增发若全额认购，公司可以增加净资产近30亿元，当然属于重大利好。
    二是公司历来是十分激进的公司，追求高杠杆（负债率长期在70%左右），快速周转，高回报（年ROE在20%以上），快速增长，在经济乍暖还寒的大背景下增发对公司业务发展十分关键，能够迅速改善融资结构，改善现金流状况，使公司重新驶向扩张性快速发展的轨道。
    三是公司高PB增发，融资效果好，股本增加有限，对每股收益摊薄较少。
    从公司长期竞争优势来看，我们认为，公司具有非常适应家电行业发展的机制，执着务实的掌舵人、勤勉专业的职业经理人团队、明确到位的约束激励机制。公司对白电有着深刻的理解，因此体现出非常强的适应能力和对行业的整体把控能力。公司拥有最好的白电产业布局，从细分行业布局，品牌区隔，到全国性生产布点，全球化营销网络构建，供应链管理等等，目前已形成一整套相对成熟的大企业管理制度。此外，公司在规模、品牌、渠道、成本控制等方面均具有优势。美的作为综合性白电巨头已现雏形。
    就公司短期盈利能力而言，行业复苏迹象明显。二季度以来白电销售趋于旺盛，6月份空调内销甚至同比增长47％。冰洗内销全面正增长。另外行业竞争较为理性，有利于企业盈利提升。公司空调内销市场份额持续增加。从2008年5月的19.4%上升到目前的27%左右。空调出口方面，2009年保持份额第一且同比正增长。冰洗美的系保持了第二的行业地位。
    按照目前外围经济形势发生深刻变化，公司整发以后经营情况可能发生积极变化，我们大幅提升了公司的盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益为0.75元，0.98元（摊薄后），按2010年20倍PE，目标价为19.60元，维持"推荐"评级。
【出处】中投证券【作者】袁浩然

【2009-07-10】
    异动原因：
    中国银监会已于近日批准美的集团筹建财务公司。该财务公司注册资本为5亿元，其中美的电器出资2亿元（占注册资本的40%）。公司将协同美的集团按照银监会的批复要求在6个月内完成财务公司筹建工作，而公司作为传统的QFII重仓股，它有借组建财务公司展开补涨行情的势头。
    投资亮点：
    1、城镇家电也已经进入更新换代时期，一、二级市场家电消费升级明显，预计白色家电未来三年将维持高增速持续增长。
    2、"美的"品牌被评为中国最有价值品牌，以378.29亿元人民币的品牌价值位居第七位，居中国白色家电第二位，相比去年增长了近67亿元。
    3、公司家用空调产品处于寡头垄断地位，毛利率最高的商用空调发展迅速。
    风险提示：
    原材料价格的上涨迅速，可能会积压公司的利润空间，同时家电行业的竞争激烈，也可能影响公司的业绩。
    相关板块：
    家电
【出处】顶点财经【作者】

【2009-05-04】
    公司是国内最具规模的家电生产基地和出口基地之一，2008年年报显示，公司空调压缩机国内第一、全球第三，多种家电产品市场占有率保持全国前列。随着"家电下乡"等刺激内需政策的出台，给公司发展带来了更大机遇。2008年年报公司将实施每10股派发现金1元（含税）的分配方案。从二级市场走势看，该股近期明显有资金介入迹象，后市继续看好，建议投资者积极关注。
【出处】恒泰证券 【作者】安乐

【2009-04-28】
    美的电器发布公告，拟与美的集团有限公司、广东威灵电机制造有限公司共同设立美的集团财务有限公司。
    我们暂不调整对公司的盈利预测，主要原因在于：1）由于对集团的资金调拨能力尚不清楚，难以测算财务费用的实际减少；2）我们现有预测中，09年财务费用仅为2.8亿，已比08年大幅下降2亿（主要考虑人民币升值减缓，汇兑损失有望降低；短期借款有望减少，利息支出下降）。我们预测公司09-10年每股收益为0.68元和0.80元，对应市盈率分别为18x和16x，相对历史合理估值偏高，但我们认为短期内存在家电节能补贴预期，投资者可以在大盘估值支撑下可继续持有，等待空调行业反转趋势的确立；提示大盘回调则会对股价形成一定压力。
【出处】中金公司【作者】

【2009-04-23】
    异动原因：
    家电下乡操作细则出台，程序简化有望化解补贴难题。财政部4月22日公布《家电下乡操作细则》，对补贴审核兑付程序进行重大调整，在16省事取消乡镇财政所审核、县政府局对付环节，改为销售网点代审、乡镇财政所兑付。
    投资亮点：
    1、城镇家电也已经进入更新换代时期，一、二级市场家电消费升级明显，预计白色家电未来三年将维持高增速持续增长。
    2、"美的"品牌被评为中国最有价值品牌，以378.29亿元人民币的品牌价值位居第七位，居中国白色家电第二位，相比去年增长了近67亿元。
    3、公司家用空调产品处于寡头垄断地位，毛利率最高的商用空调发展迅速。
    风险提示：
    原材料价格的上涨迅速，可能会积压公司的利润空间，同时家电行业的竞争激烈，也可能影响公司的业绩。
    相关板块：
    家电
【出处】顶点财经【作者】

【2009-04-23】
    家电龙头美的电器(000527)午后冲高，截止13：10，涨幅已达5.5%，报12.4元，位居家电板块前列。
    澳柯玛、ST长岭分别上涨6%和5%，四川湖山(000801)、海信电器(600060)、格力电器(000651)、深康佳等也都保持红盘。
    财政部4月22日公布《家电下乡操作细则》,对补贴审核兑付程序进行重大调整,在16省市取消乡镇财政所审核、县财政局兑付环节,改为销售网点代审、乡镇财政所兑付。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-03-10】
    2008 年，公司实现营业收入453.13 亿元，同比增长28.77%；净利润10.33 亿，同比下降14.78%；EPS 为0.55 元。
    公司2008 年净利润低于市场预期以及我们的预期。我们在此前报告中提示了公司业绩或将低于市场预期。
    公司主营业务发展良好。2008 年空调业务收入307.51 亿元，增长22.6%；冰箱业务收入50.14 亿，增长36.25%；洗衣机因收购小天鹅业务收入达42.17 亿元（小天鹅洗衣机收入约29 亿），大幅增长了136.8%，这三项业务的毛利率分别都提升了约1.5 个百分点。
    公司的净利润下降主要由于管理费用和财务费用增长较快。公司2008年收购的小天鹅在整合过程中管理费用较高，此外公司在奥运、春晚等活动中加大了广告投入，也增加了管理费用。同时公司计提了部分套保损失和结汇损失，使财务费用大幅增加。2007 年公司拥有2.3 亿投资收益在，而2008 年没有这部分收益，也是一方面原因。
    公司年末库存为51 亿，比去年末减少了27.7%，存在一定的库存跌价损失风险，但风险不大。收购小天鹅形成的商誉在2008 年并未计提减值损失，随着小天鹅经营的好转，短期计提商誉减值损失的风险很小。
    预计空调、冰箱、洗衣机行业2009 年出口继续下降，但内销有可能在家电下乡政策推动下保持增长。公司与伊莱克斯的合作全面展开，与东芝开利合资500 万台产能冰箱压缩机生产基地已进行试产。公司拥有较强的管理能力与行业整合能力，在冰箱、洗衣机领域的整合效果将在2009 开始释放。我们继续看好公司的长期发展潜力。
    预测公司2009－2011 年的EPS 分别为0.77、0.96、1.13。继续维持"买入"评级。目标价15.4 元。
【出处】渤海证券【作者】