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☆行业分析☆ ◇000783 长江证券 更新日期：2009-11-25◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】证券、期货业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600369｜西南证券｜ 19.04｜  2.40｜136.02｜ 8｜   12.36｜ 8｜178.60｜ 1｜
｜601099｜ 太平洋 ｜ 15.03｜  2.59｜ 53.18｜10｜    5.67｜10｜156.06｜ 2｜
｜000562｜宏源证券｜ 14.61｜ 14.61｜252.51｜ 5｜   21.24｜ 4｜112.98｜ 3｜
｜000686｜东北证券｜  6.39｜  1.94｜166.22｜ 7｜   13.70｜ 7｜ 83.61｜ 4｜
｜000728｜国元证券｜ 14.64｜  2.85｜186.06｜ 6｜   15.49｜ 6｜ 74.35｜ 5｜
｜601788｜光大证券｜ 34.18｜  3.41｜595.30｜ 3｜   41.75｜ 3｜ 44.58｜ 6｜
｜000783｜长江证券｜ 16.75｜  8.56｜270.35｜ 4｜   20.32｜ 5｜ 35.44｜ 7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600837｜海通证券｜ 82.28｜ 40.02｜1008.8｜ 2｜   66.79｜ 2｜ 34.33｜ 8｜
｜600816｜安信信托｜  4.54｜  4.54｜  5.86｜11｜    1.25｜11｜ 18.29｜ 9｜
｜600030｜中信证券｜ 66.30｜ 65.70｜1803.1｜ 1｜  152.22｜ 1｜  6.66｜10｜
｜600109｜国金证券｜ 10.00｜  2.68｜106.92｜ 9｜   10.26｜ 9｜-46.51｜11｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜    长江证券    ｜ 16.75｜  8.56｜270.35｜ 4｜   20.32｜ 5｜ 35.44｜ 7｜
｜    行业平均    ｜ 25.80｜ 13.57｜457.84｜  ｜   32.82｜  ｜ 63.49｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜-35.08｜-36.94｜-40.95｜  ｜  -38.11｜  ｜-44.18｜  ｜
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【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜      ｜        ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000686｜东北证券｜       -｜ -｜   46.17｜ 2｜   23.03｜ 1｜  0.99｜ 1｜
｜600030｜中信证券｜       -｜ -｜   41.32｜ 5｜   10.85｜ 9｜  0.95｜ 2｜
｜601788｜光大证券｜       -｜ -｜   44.46｜12｜    8.65｜10｜  0.63｜ 3｜
｜000562｜宏源证券｜       -｜ -｜   42.72｜ 1｜   14.88｜ 7｜  0.62｜ 4｜
｜000783｜长江证券｜       -｜ -｜   45.36｜ 4｜   16.99｜ 3｜  0.55｜ 5｜
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｜000728｜国元证券｜       -｜ -｜   50.48｜ 3｜   14.89｜ 6｜  0.53｜ 6｜
｜600837｜海通证券｜       -｜ -｜   53.33｜ 9｜    8.50｜11｜  0.43｜ 7｜
｜600109｜国金证券｜       -｜ -｜   35.99｜ 6｜   15.17｜ 5｜  0.37｜ 8｜
｜600369｜西南证券｜       -｜ -｜   48.67｜ 7｜   14.20｜ 8｜  0.32｜ 9｜
｜601099｜ 太平洋 ｜       -｜ -｜   52.94｜11｜   17.88｜ 2｜  0.20｜10｜
｜600816｜安信信托｜       -｜ -｜   26.94｜ 8｜   15.28｜ 4｜  0.07｜11｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜    长江证券    ｜       -｜ -｜   45.36｜ 4｜   16.99｜ 3｜  0.55｜ 5｜
｜    行业平均    ｜        ｜  ｜   44.40｜  ｜   14.57｜  ｜  0.52｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜        ｜  ｜    2.17｜  ｜   16.57｜  ｜  6.74｜  ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600369｜西南证券｜ 19.04｜  2.40｜ 98.60｜ 9｜    8.67｜ 9｜208.34｜ 1｜
｜601099｜ 太平洋 ｜ 15.03｜  2.59｜ 43.27｜11｜    3.59｜11｜146.09｜ 2｜
｜000562｜宏源证券｜ 14.61｜ 14.61｜189.63｜ 6｜   13.11｜ 6｜ 48.46｜ 3｜
｜000686｜东北证券｜  6.39｜  1.94｜117.32｜ 8｜    9.50｜ 7｜ 38.75｜ 4｜
｜600837｜海通证券｜ 82.28｜ 40.02｜824.03｜ 2｜   41.32｜ 2｜ 21.93｜ 5｜
｜601788｜光大证券｜ 28.98｜  0.00｜363.36｜ 4｜   26.23｜ 4｜ 19.18｜ 6｜
｜000728｜国元证券｜ 14.64｜  2.85｜134.22｜ 7｜    8.72｜ 8｜ 12.57｜ 7｜
｜000783｜长江证券｜ 16.75｜  8.56｜190.11｜ 5｜   13.56｜ 5｜  0.30｜ 8｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600999｜招商证券｜ 32.27｜  0.00｜564.56｜ 3｜   32.89｜ 3｜  0.00｜ 9｜
｜600816｜安信信托｜  4.54｜  4.54｜  5.49｜12｜    0.51｜12｜ -8.34｜10｜
｜600030｜中信证券｜ 66.30｜ 65.70｜1453.3｜ 1｜   89.54｜ 1｜-19.77｜11｜
｜600109｜国金证券｜ 10.00｜  2.68｜ 74.19｜10｜    5.76｜10｜-59.97｜12｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜    长江证券    ｜ 16.75｜  8.56｜190.11｜ 5｜   13.56｜ 5｜  0.30｜ 8｜
｜    行业平均    ｜ 25.90｜ 12.16｜368.41｜  ｜   21.12｜  ｜ 33.96｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜-35.34｜-29.60｜-48.40｜  ｜  -35.76｜  ｜-99.12｜  ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜      ｜        ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000686｜东北证券｜       -｜ -｜   50.13｜ 2｜   18.44｜ 1｜  0.75｜ 1｜
｜600030｜中信证券｜       -｜ -｜   42.73｜ 5｜    6.75｜11｜  0.58｜ 2｜
｜601788｜光大证券｜       -｜ -｜   46.48｜12｜   10.16｜ 6｜  0.42｜ 3｜
｜600999｜招商证券｜       -｜ -｜   41.37｜10｜   14.63｜ 2｜  0.42｜ 4｜
｜000783｜长江证券｜       -｜ -｜   46.88｜ 4｜   12.37｜ 4｜  0.38｜ 5｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000562｜宏源证券｜       -｜ -｜   39.77｜ 1｜    9.21｜ 8｜  0.36｜ 6｜
｜000728｜国元证券｜       -｜ -｜   52.93｜ 3｜    9.33｜ 7｜  0.32｜ 7｜
｜600837｜海通证券｜       -｜ -｜   59.34｜ 9｜    6.03｜12｜  0.30｜ 8｜
｜600369｜西南证券｜       -｜ -｜   49.69｜ 7｜   10.93｜ 5｜  0.23｜ 9｜
｜600109｜国金证券｜       -｜ -｜   35.16｜ 6｜    8.96｜ 9｜  0.20｜10｜
｜601099｜ 太平洋 ｜       -｜ -｜   57.35｜11｜   13.00｜ 3｜  0.14｜11｜
｜600816｜安信信托｜       -｜ -｜   33.10｜ 8｜    8.26｜10｜  0.04｜12｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜    长江证券    ｜       -｜ -｜   46.88｜ 4｜   12.37｜ 4｜  0.38｜ 5｜
｜    行业平均    ｜        ｜  ｜   46.24｜  ｜   10.67｜  ｜  0.34｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜        ｜  ｜    1.37｜  ｜   15.91｜  ｜ 10.36｜  ｜
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【二级市场表现】
  截止日期：2009-11-25
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｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜        ｜幅(%)   ｜        ｜计涨跌幅  ｜                  ｜
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｜1周     ｜    7.93｜   14.02｜     -2.41｜              0.04｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月   ｜   14.57｜   31.29｜      5.64｜              3.25｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月   ｜   22.74｜   39.31｜     10.55｜              9.94｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月   ｜   38.55｜   70.48｜     23.51｜             17.29｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜  139.92｜  175.35｜     77.04｜             84.12｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年     ｜  103.03｜  157.18｜     70.67｜             63.76｜
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【2.行业研究】
【行业研究】
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｜ 主  题 ｜证券行业:行业复苏路径将继续向纵深挺进 ｜文章日期｜2009-11-23｜
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｜ 内  容 ｜    10月份券商经纪业务总量出现回落，但股票日均交易额仍然保持｜
｜        ｜在2000亿以上的高位水平，超出我们之前预期，年内股票日均交易额｜
｜        ｜实现2000亿以上的规模，几乎确定无疑。10月份证券行业共实现股基｜
｜        ｜权债成交额3.84万亿，同比上升91%，环比下降30%；实现日均股基权｜
｜        ｜债成交额2398亿元，同比上升139%，环比下降3.5%，其中，成交总额｜
｜        ｜环比降幅明显，日均交易额环比降幅轻微。成交总额环比下降的主要｜
｜        ｜原因在于10月份适逢国庆和中秋长假，相关因素导致10月份的交易日｜
｜        ｜仅为16天，显著低于行业月均22个交易日的平均水平。股票日均交易｜
｜        ｜额方面，10月份录得数据为2012亿元，较9月份环比上升0.65%，股票｜
｜        ｜日均交易额与7月份3000亿以上的日均数据虽不可同日而语，但依然 ｜
｜        ｜保持在2000亿以上的高位水平，超出我们之前预期（1800亿），年内｜
｜        ｜证券行业实现股票日均交易额2000亿以上的规模目标，几乎已确定无｜
｜        ｜疑。                                                        ｜
｜        ｜　　券商承销业务继续行走在复苏的道路上。10月份证券市场各类股｜
｜        ｜票承销额为319.16亿元，环比降幅28%，继6月底IPO开闸后，证券市 ｜
｜        ｜场各类股票承销额已连续3个月呈现下降的态势，主要原因在于8月5 ｜
｜        ｜日起资本市场正式结束了单边上扬的行情，并进入了宽幅震荡时期，｜
｜        ｜市场的震荡走势使得管理层有意的调整了股票的发行节奏，但券商承｜
｜        ｜销业务的复苏态势依然有效，券商承销业务继续行走在复苏的道路上｜
｜        ｜。                                                          ｜
｜        ｜　　股票承销费率方面，10月份录得数据为3.7%，创业版的高费率承｜
｜        ｜销业务大幅提升了券商承销业务的整体费率水平，券商承销业务弹性｜
｜        ｜开始显现。                                                  ｜
｜        ｜　　资产管理：本月有5单券商集合理财产品进入推广期，目标规模 ｜
｜        ｜为125亿元，预计实际募集资金47.25亿元。                      ｜
｜        ｜　　投资建议：行业复苏路径将继续向纵深挺进                  ｜
｜        ｜    继9月17日，创业板的正式推出，证券行业的复苏路径继经纪、 ｜
｜        ｜自营和承销之后，开始向纵深延展，我们认为，只要市场行情能够持｜
｜        ｜续，诸如融资融券等创新业务的推出都将是大概率事件，从目前的情｜
｜        ｜况看，融资融券的各项准备工作和氛围已经成熟，相关业务的推出预｜
｜        ｜计将在年内明朗，业务的试点预计在2010年初展开，融资融券为重资｜
｜        ｜本消耗型业务，后市利于资本实力雄厚的大型券商，建议投资者关注｜
｜        ｜中信证券和海通证券的投资机会。                              ｜
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｜ 主  题 ｜证券业:2010年关注一季度的投资机会     ｜文章日期｜2009-11-19｜
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｜ 内  容 ｜    投资建议                                                ｜
｜        ｜　　行业策略：（1）08年和09年1季度业绩的同比正增长支持我们相｜
｜        ｜对看好明年1季度的券商股表现。（2）2010年的券商板块仍值得期待｜
｜        ｜：市场交易额可能进一步增长、投行和资管业务有望继续回升、创新｜
｜        ｜业务的推出进一步逼近、估值仍有提升空间。（3）我们维持对证券 ｜
｜        ｜业“增持”的投资评级。                                      ｜
｜        ｜　　推荐组合：在个股选择上，我们近期继续重点推荐吉林敖东、辽｜
｜        ｜宁成大、中信证券和海通证券等估值相对便宜、业绩相对稳定和佣金｜
｜        ｜率市场化程度较高的品种。                                    ｜
｜        ｜　　行业观点                                                ｜
｜        ｜　　交易额仍有正增长的潜力                                  ｜
｜        ｜　　定性分析：根据美、日、韩、中国台湾和中国内地等市场的历史｜
｜        ｜经验，货币供给同比增速的变化并不必然带来交易额的同向变动，交｜
｜        ｜易额的走势与指数更为相关。因此，即使明年货币供给增速同比有所｜
｜        ｜下滑，如果市场指数可以进一步回升，那么交易额仍可维持在一定的｜
｜        ｜高位。                                                      ｜
｜        ｜　　定量分析：通过敏感性测算，我们发现只要明年A股有10%-20%的｜
｜        ｜涨幅，且流通市值换手率达到315.79%-385.79%，那么全年的交易额 ｜
｜        ｜仍可以实现正增长。                                          ｜
｜        ｜　　估值仍有提升空间                                        ｜
｜        ｜　　券商股目前估值不算贵：国内券商股历史平均PE水平在40倍左右｜
｜        ｜，历史平均PB水平为3.7-5倍。从历史估值的角度看，国内重点券商 ｜
｜        ｜目前20多倍的PE并不算贵。                                    ｜
｜        ｜　　估值与自营占比负相关：通过分析美、日、韩和中国台湾等市场｜
｜        ｜上券商的历史估值水平，我们发现券商的历史PE水平与自营业务占比｜
｜        ｜之间呈现明显的负相关关系。                                  ｜
｜        ｜　　估值仍有提升空间：08年以来，券商的自营收入占比出现了较大｜
｜        ｜幅度的下滑，与之对应的是个别券商（如宏源证券）的估值水平出现｜
｜        ｜上升。按照上述分析逻辑，目前国内估值相对便宜的券商仍具有估值｜
｜        ｜提升的空间。                                                ｜
｜        ｜　　风险提示                                                ｜
｜        ｜　　由于券商的业绩高度依赖于股票市场的走势，如果股票市场出现｜
｜        ｜大幅下滑，则将对券商业绩和股价表现有较大的负面影响。        ｜
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｜ 主  题 ｜证券行业:创新业务推出预期愈发明朗 周报｜文章日期｜2009-11-17｜
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｜ 内  容 ｜    本报告导读：                                            ｜
｜        ｜　　周日均股票基金成交额达2578亿元；..维持行业增持和对广发三｜
｜        ｜宝的推荐。                                                  ｜
｜        ｜    投资要点：                                              ｜
｜        ｜　　本周（11.9-11.13）在沪深300上涨1.02%的背景下，券商行业上｜
｜        ｜涨2.22%；强于大盘，参股券商上涨2.83%，同样强于大盘。        ｜
｜        ｜　　经纪业务：本周日均股票基金成交额为2578亿元、环比下降7.9%｜
｜        ｜。今年以来，日均股票基金成交额已达2167亿元，同比增长90.1%。 ｜
｜        ｜本周日均换手率1.83%、较上周下降11.1%。流通市值为14万亿元、较｜
｜        ｜上周增加1.7%，换手率的下滑为本周交易额减少的主要因素。今年以｜
｜        ｜来，日均换手率达2.42%。1-10月广发证券经纪份额较3季度继续上涨｜
｜        ｜，股票基金市场份额达4.66%，较前3季度增加0.15%，中信与海通证 ｜
｜        ｜券略降0.29%与0.11%。                                        ｜
｜        ｜　　承销业务：本周完成招商证券等3单IPO发行，募集资金合计139.｜
｜        ｜3亿元，其中威创股份为中信证券承销与直投项目，再融资方面，本 ｜
｜        ｜周完卧龙地产1单公开增发项目，募集资金13.2亿元，光大证券为主 ｜
｜        ｜承销，本周长江证券完成配股，募集资金32.7亿元。今年以来完成公｜
｜        ｜开发行1693亿元，同去年全年基本持平。本周共有09福州交通债等8 ｜
｜        ｜家企业债以及09泛海债等3家公司债完成发行，分别募集资金132亿元｜
｜        ｜与47亿元，其中海通、中信建投与招商均完成16亿元发行。截至目前｜
｜        ｜，今年已完成企业债券发行4297亿元，为去年全年的1.28倍。      ｜
｜        ｜　　行业公司动态：近期证监会副主席姜洋等均表示目前是推出期货｜
｜        ｜市场的重要契机，需进一步推进期货市场的创新与发展，而期货公司｜
｜        ｜分类监管结果也已于近期出炉，均体现出股指期货的推出预期已日益｜
｜        ｜明朗。                                                      ｜
｜        ｜　　行业评级：进入11月份，市场重现价升量涨态势，而融资融券和｜
｜        ｜股指期货推出预期渐趋明朗，支撑行业走强的两大催化剂均已具备，｜
｜        ｜行业投资价值已显现，我们维持对行业的增持评级。              ｜
｜        ｜　　个股推荐：在个股选择上，我们仍然首推广发三宝，他们估值边｜
｜        ｜际、业绩弹性和事件驱动兼备。其中，辽宁成大页岩油业务潜在空间｜
｜        ｜巨大，重估价值高，为我们的首选。在广发三宝之后，我们不再对其｜
｜        ｜他券商股进行推荐排序。但给出3大选股线索：(1)稳健策略海通、国｜
｜        ｜元和中信，其中海通对创新业务的弹性最大；(2)进取和弹性策略关 ｜
｜        ｜注宏源；(3)参股受益策略。                                   ｜
｜        ｜　　参股组合：继续推荐北京城建、宏图高科、锦龙股份、桂东电力｜
｜        ｜。北京城建持有国信证券股权，国信上市预期将逐渐明朗，每股券商｜
｜        ｜价值9元，宏图高科持股华泰证券，近期IPO进程同样有望获得突破。｜
｜        ｜锦龙股份持股的东莞证券对交易额的弹性十足；桂东电力的投资价值｜
｜        ｜则取决于国海证券上市预期的明确。                            ｜
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｜ 主  题 ｜证券行业:券商上市升温 激发参股券商股机｜文章日期｜2009-11-12｜
｜        ｜会                                    ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜    10月份，股票基金交易额较上月有大幅萎缩，由于国庆假期仅有｜
｜        ｜16个交易日，是环比下滑的原因，而日均股票基金交易额水平环比仍｜
｜        ｜有微增，且维持在较高水平，我们仍坚持“受2008年成交额基数较低｜
｜        ｜影响，三、四季度券商经纪业务同比将大幅增长”的判断。        ｜
｜        ｜　　10月市场A股IPO进一步加速，共有25家公司通过IPO实现上市融 ｜
｜        ｜资，全部为中小企业板股票（含创业板）；数量高于9月的18家和8月｜
｜        ｜的14家，但IPO融资规模159亿元均低于前两个月的318亿元和183亿元｜
｜        ｜，IPO融资额占月度股票融资额的47.75%。我们对大盘股的发行节奏 ｜
｜        ｜仍持谨慎态度，仍然维持“在中小盘股票保荐和承销拥有优势的券商｜
｜        ｜将迎来更大的发展机会”的看法。                              ｜
｜        ｜　　10月虽没有新集合理财产品成立，但仍有6只券商理财产品处于 ｜
｜        ｜推广期，包括2只混合型、2只股票型、2只债券型产品，年内集合理 ｜
｜        ｜财产品数量和规模还有一定的提升空间。                        ｜
｜        ｜　　10月底上市券商三季报公布完毕，喜忧参半：承销业务对于部分｜
｜        ｜地方性中小券商的重要性比较显著；佣金率重新出现下滑迹象，但综｜
｜        ｜合类大券商佣金率下滑空间已经不大。                          ｜
｜        ｜　　大盘走势不明朗对行业估值水平回升有所压制，加上行业最大权｜
｜        ｜重股中信证券对中信建投证券控股权存在不确定的因素，我们短期对｜
｜        ｜行业走势持谨慎态度，维持行业“中性”评级。招商证券已经进入发｜
｜        ｜行程序，券商上市潮逐步升温，坚持优先配置参股券商股的策略，建｜
｜        ｜议关注参股券商对象为资质较好的拟上市券商。                  ｜
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｜ 主  题 ｜证券行业:券商股投资价值凸现           ｜文章日期｜2009-11-11｜
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｜ 内  容 ｜    本报告导读：                                            ｜
｜        ｜　　大盘价升量涨、创新预期将明朗，业绩和估值有提升空间；..首｜
｜        ｜推广发三宝，辽宁成大，广发和油价双驱动，更胜一筹。          ｜
｜        ｜    投资要点：                                              ｜
｜        ｜　　大盘价量齐升改变业绩预期。11月份以来，大盘重现价量齐升的｜
｜        ｜局面。11月首周日均交易额2,800亿元，11月6日交易额更是突破了3,｜
｜        ｜000亿元；4季度以来，交易额为2,240亿元、较今年以来日均交易额 ｜
｜        ｜高5%；大盘从2779点开始起步、目前涨幅已达到14%，均远好于预期 ｜
｜        ｜。这样，4季度券商的经纪、承销和自营均可望超出预期。尤其需要 ｜
｜        ｜关注的是，自营收益率可望由3季度的-6.1%提升到15%-20%!..招商证｜
｜        ｜券的IPO高定价支撑券商估值。4季度掀起了券商融资的一个高潮，国｜
｜        ｜元、招商和长江共融资约240亿元。其中，招商证券发行价在26-31元｜
｜        ｜，对应摊薄后PB4.2-5倍，远高于大券商和融资后中小券商的估值。 ｜
｜        ｜这也凸现了已上市券商、特别是大券商的估值优势，从而对证券行业｜
｜        ｜的估值形成强有力的支撑。                                    ｜
｜        ｜　　创业板对业绩的增厚效用明显。这从经纪、承销和直接投资等3 ｜
｜        ｜个方面体现出来。                                            ｜
｜        ｜　　经纪业务上，创业板推出以来交易额473亿元，扣除首日，日均5｜
｜        ｜1亿元、增量贡献度为2%，创业板上市公司规模化之后，增量贡献将 ｜
｜        ｜超过5%；承销业务上，融资额155亿元，占今年融资额13%。在直投业｜
｜        ｜务上，从已有案例来看，创业板大大缩短了投资回报期、提升了投资｜
｜        ｜回报率。广发等在中小项目承销和自营投资上均具备较强竞争优势的｜
｜        ｜证券公司将在很大程度上受益。                                ｜
｜        ｜　　融资融券和股指期货预期逐步明朗。在创业板成功推出之后，股｜
｜        ｜指期货和融资融券将成为市场关注的下一个焦点，我们判断，这些创｜
｜        ｜新尽管在年内难以推出、但推出预期可能会在年内明朗。一旦这些创｜
｜        ｜新业务推出，其对证券行业的增量收入贡献将达到15%-20%；更为重 ｜
｜        ｜要的是，其对盈利模式、竞争格局的影响将更为深远。其预期的明朗｜
｜        ｜，也将成为业绩和估值提升的最大催化剂。                      ｜
｜        ｜　　券商股投资价值凸现。此轮反弹，银行和保险指数已较前期高点｜
｜        ｜仅一步之遥(银行:-9.8%;保险：-6.8%)，而券商指数尚有-22.7%！券｜
｜        ｜商对市场的弹性要强于保险，但走势却明显偏弱。在市场环境和政策｜
｜        ｜环境双重向好的背景下，业绩和估值均有显著的提升空间，补涨要求｜
｜        ｜强烈。我们继续维持对证券行业的增持评级。                    ｜
｜        ｜　　首推以辽宁成大为代表的广发三宝。广发三宝在估值上具备安全｜
｜        ｜边际、在业绩上具较强弹性、广发借壳上市的事件驱动明确，是攻守｜
｜        ｜兼备的品种。(1)广发业绩增长预期明确，市场向上，广发的自营弹 ｜
｜        ｜性将充分显现，创新能力强、资本实力雄厚、资质优良，也使得广发｜
｜        ｜成为能够全面分享创新溢价的少数券商之一；(2)广发借壳技术障碍 ｜
｜        ｜解决在即。11月5日，梅雁股份诉讼广发股权案，已经开庭当庭交换 ｜
｜        ｜证据，11月内可望终审判决。这标志着广发证券上市的技术障碍已经｜
｜        ｜基本解决，广发借壳上市案随时可望启动，价值重估在即；(3)辽宁 ｜
｜        ｜成大将最大程度的受益于油价上涨和广发价值重估。特别需要指出的｜
｜        ｜是，权威机构预期油价将达到100美元，届时公司油页岩将进入暴利 ｜
｜        ｜区间，并将成为与广发并驾齐驱的驱动因素。(4)公用和敖东：     ｜
｜        ｜　　主业亦具备较强的催化因素。                              ｜
｜        ｜　　在广发三宝之后，我们不再对其他券商股进行推荐排序。但给出｜
｜        ｜3大选股线索：(1)稳健策略海通、国元和中信，其中海通对创新业务｜
｜        ｜的弹性最大；(2)进取和弹性策略关注宏源；(3)参股受益策略。建议｜
｜        ｜关注券商上市的动向、并积极把握相关的投资机遇。我们的参股受益｜
｜        ｜组合为北京城建、宏图高科、锦龙股份和桂东电力。              ｜
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