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☆业内点评☆ ◇002097 山河智能 更新日期：2009-11-06◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-05】
　　公司是工程机械行业的小龙头之一，主营小型工程机械、大型桩工机械、凿岩设备、中大型挖掘机械等机械设备，是目前国内最大的桩工机械生产基地、体系完善的小型工程机械生产基地和国家"863"成果产业化基地。
　　公司的液压静力压桩机产品市场占有率约为40%以上，多功能小型液压挖掘机已经形成年产约1000台规模，国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位，通过募集资金进行技改投资，将年新增1500台全系列多功能小型液压挖掘机规模，一体化潜孔钻机是目前国内唯一国产品牌。目前国家正在加大基础设施建设力度以扩大内需，这将带动工程机械行业的快速复苏。
　　公司具有明显的技术研发优势，已拥有专利所有权18项，拥有独占使用权专利5项，另有22项专利申请已获受理。小型工程机械和桩工机械是公司的两项主打产品，其创造的营业收入占公司主营收入的90%以上，这一业务格局使得山河智能的发展与扩大内需、促进经济增长的措施十分匹配。随着4万亿投资新政的出台，市场对公司的小型液压挖掘机、液压静力压桩机、旋挖钻机、煤机等产品需求将大增，公司未来的业绩将保持持续快速增长。
　　二级市场上，该股近期呈现横盘整理走势，量价配合良好，今日该股小幅高开，盘中震荡走高，成交量同比明显放大，短期该股有望在量能配合下强势上攻，投资者可重点关注。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-10-16】
　　公司主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权工程机械产品，其中液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40％以上，多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位。技术上看，目前该股小阳碎步上攻，反弹幅度不大，后市具备一定补涨要求，可重点关注。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-08-03】
    公司主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权工程机械产品。其中液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上；多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。
    二级市场上，该股股性较为活跃，屡屡有突出表现，近期走势渐强，量能有序放大，量价配合理想，后市有望继续上拓空间，可适当关注。
【出处】西南证券 【作者】罗栗

【2009-07-30】
    公司主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权工程机械产品。虽然公司2009年上半年业绩较去年同期有所下滑，但不影响公司业绩增长。该股股性活跃，屡屡有突出表现，近期先于机械板块走强，可关注。
【出处】西南证券 【作者】罗栗

【2009-07-03】
山河智能（002097）:公司主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权工程机械产品。其中液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上；多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。该股均线附近蓄势拉升,后市仍有做多空间，积极持有。
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-06-25】
    山河智能（002097）:公司主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权工程机械产品。其中液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上；多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。从走势上来看，该股均线附近蓄势拉升,后市仍有做多空间，积极持有。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-03-16】
    目前市场进入相对沉静期，缩量整理态势明显。从技术形态来看，指数目前运行到三角形末端，面临方向性的选择。从盘面来看，众多个股在经过前期充分的蓄势整理之后，已经开始逐步走势底部形态，有向上攻击的欲望，其中可重点关注个股山河智能（002097）。
    公司是工程机械行业的小龙头之一，主营小型工程机械、大型桩工机械、凿岩设备、中大型挖掘机械等机械设备,是目前国内最大的桩工机械生产基地、体系完善的小型工程机械生产基地和国家"863"成果产业化基地。公司的液压静力压桩机产品市场占有率约为40%以上，多功能小型液压挖掘机已经形成年产约1000台规模，国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位，通过募集资金进行技改投资，将年新增1500台全系列多功能小型液压挖掘机规模，一体化潜孔钻机是目前国内唯一国产品牌。目前国家正在加大基础设施建设力度以扩大内需，这将带动工程机械行业的快速复苏。
    二级市场来看，公司股价运行在大箱体之内，经过多次探底之后低点依次抬高，显示出该区域具备较强的支撑力度。目前该股已经缩量连收三小阳，底部特征再次显现，投资者可重点关注，择机参与。
【出处】金证顾问【作者】张超

【2009-01-20】
    事件：
    山河智能（002097）近日发布公告，修改在《2008年第三季度报告》中所做的业绩预测，归属于母公司所有者的净利润比上年下降幅度由小于30%修改为比上年下降50%-70%。
    分析与点评：
    1、业绩下滑幅度超出预期
    公司07 年实现净利润14736 万元，此次修订业绩预测后，我们预计公司08年实现净利润6100 万元，EPS0.222 元。
    08 年以来，由于宏观调控、房地产开发投资与固定资产投资增幅放缓等因素导致工程机械行业需求面临压力，是公司业绩增速低于预期的主要原因。
    事实上，面临行业发展的不确定性、经济和市场形势与08 年初制定计划时的编制基础发生较大变化，公司多次调整全年经营计划、修订业绩预测。
    2、四季度可能亏损约2500万元
    公司前三季度实现净利润约8597 万元，根据公司全年业绩预测，我们预计公司四季度可能亏损2500万元左右。
    根据我们的了解，此轮经济周期调整大大超出了公司之前的预期，尽管公司采取了提高内部管理、控制成本、增加生产效率等措施，但对于利润增加有限。
    3、外部形势复杂变化加大公司经营风险
    一方面，公司全部产品中约有20%用于出口，由于产品出口结算货币欧元和美元大幅贬值，导致公司汇兑损失扩大；
    另一方面，由于生产所需液压气动和动力传动等零部件、原材料需要进口，前三季度价格快速上涨，以及主要进口件结算货币日元大幅升值，导致公司产品成本上升。以小挖为例，进口件成本占总成本的20%-30%，其他产品成本中也有10%左右部件依靠进口。
    对于钢材成本，由于实行实进实产，库存很小，因此钢价回落对公司影响正面。
    4、"预计负债"中全额计提2508.675万元成为影响公司业绩的另一大因素
    公司与Lamport Ltd 因受让EDN Italy SpA股权纠纷一案预计负债250万欧元，尽管已经在三季度"预计负债"中全额计提2508.675 万元，但对全年业绩产生较大影响。按照欧洲法律程序，此纠纷预计在09年下半年才可能结果。公司目前正积极应对此项纠纷，也按照谨慎性原则计提全额，但或许并不意味着全部损失。
    此外，我们认为，股权纠纷属于一次性影响，对于基本面影响有限。
    投资建议：
    公司采取"订单+计划"式生产，目前，旋挖机械订单正常；3-5 月是挖掘机传统的销售旺季，因此正加班加点满负荷生产小型挖掘机产品，做好充分准备。
    08 年给公司带来严峻考验，多重因素影响业绩。前期市场对于国家加大基建投资的反应更是加大了估值压力。预计公司08、09 年EPS为0.22元、0.31 元，对应08、09年PE 约为60、42 倍，高于行业平均水平。我们首次给予"中性"的投资评级，期待公司09年实现恢复性增长。
【出处】爱建证券 【作者】褚艳辉

【2009-01-19】
    ●大幅度调低盈利预测，给予"中性"评级。08 年EPS 为0.20 元，剔除非经常性损益估计在0.30 左右，09 年估计在0.35-0.40 左右，估值明显偏高。
    ●山河智能业绩大幅度向下修正很可能拖累工程机械行业股价表现。虽然山河在行业不具备代表性，在危急来的时候小企业受到的负面冲击高于大企业，而且其四季度的亏损主要是费用上升及非经常性损益的拖累，但是其业绩的大幅下降不可避免影响行业股价表现，但是可能幅度有限。我们对09 年工程机械的表现持乐观态度，认为09 年一季度是择机买入的时间点，建议将工程机械的配置比重提升到标准配置甚者更高。
    ●净利润修正为大幅下降50-70%。预计2008 年全年归属于母公司所有者的净利润比上年下降50%-70%。我们大幅度调低公司盈利预测，预计08 年EPS 为0.20 元，调低幅度50%，预计09 净利润为0.30-0.35，调低幅度40%。
    ●汇率波动、费用率上升、计提减值准备导致第四季度业绩亏损。公司四季度预计亏损0.11 元，销售净利率-15%，税前利润率-18%。预计毛利率20%，期间费用率将上升至25-30%，其它非经常性损益销售收入占比估计5-10%。公司09年第四季度大幅度低于预期的原因：1、预计08年4季度销售收入1.8-2.0亿，销售收入环比将20%-25%，同比下降40%。销售收入增速低于预期。小挖和静力压桩机同比下降50%，旋挖钻机同比增长30-40%。2、我们预计毛利率下滑3-5个百分点，主要原因：第一，公司产品出口结算货币主要为欧元，第四季度欧元贬值幅度约为10%，加权贬值在5%左右。公司产品出口占比为20%，影响毛利率1-2个百分点。第二，公司主要进口件结算货币日元大幅升值，导致公司产品成本上升。影响公司毛利率2 个点左右。日元汇率升值20%，加权汇率升值10%。发动机和关键液压件成本占比为20-30%。第三，第三季度高成本库存的消化以及产能力用率的下滑导致毛利率下降影响在1-2 个点。
    ●09 年经常性损益和非经常性损益推动增长。09 年净利润增速来自于：1、主营增长预计在10%-20%左右。增长主要来自需求的回暖以及新产品中挖推向市场。2、08 年非经常性损失在09 年不存在。包括：全额计提HPM Europe SpA 股权纠纷一案预计负债250 万欧元（2500 人民币），以及08 年计提处理坏账损失和减值准备。
【出处】光大证券【作者】

【2009-01-14】
    1、事件简介
    公司近日发布公告，根据修正后的业绩预测，公司预计2008 年全年归属于母公司所有者的净利润比上年下降50%-70%。
    2、点评
    我们认为，公司2008 年业绩下滑幅度较大是多方原因所致：
    首先，原材料成本压力。08 年上半年工程机械行业原材料（主要为中厚板、热轧板、型钢等）的价格上涨幅度较大，6 月份钢材综合价格指数较年初涨幅度达40%以上，虽然三季度和四季度钢价出现回落，但整个2008 年公司原材料价格较07 年仍有较大上浮，成本压力明显。
    其次，外购件成本有所上升。公司大量进口外购件（主要为液压件、传动件）的主要结算货币--日元08 年出现大幅升值，而公司对液压等外购件的依赖较大，这也导致公司产品成本出现了明显的上升。
    第三，全球金融危机。2008 年随着美国次贷危机的愈演愈烈，全球经济增速出现放缓的趋势，部分主要发达国家（也是公司小型工程机械的主要出口市场）出现了明显的需求回落，这对公司海外市场的拓展构成较大的阻力。
    第四、美元和欧元的大幅贬值。公司产品出口业务占全部业务规模的近20%，结算货币以欧元和美元为主，这两种货币的大幅贬值使得公司汇兑损失同比明显增加；
    第五、计提250 万欧元。公司根据《企业会计准则》在三季度全额计提与Lamport Ltd 因受让EDN Italy SpA（前身为HPM Europe SpA）股权纠纷一案预计负债250 万欧元，根据测算，这约相当于公司一个季度的净利润。若案件审理结果有利于公司，预计计提部分将体现在2009 年公司业绩中。
    目前，公司主营产品包括小型工程机械、桩工机械（含旋挖钻机）、凿岩设备、中大型挖掘机械等，目前公司是国内最大的桩工机械生产基地和体系最完善的小型工程机械生产基地。桩工机械与小型工程机械占公司全部销售收入的95%以上，是公司主要的收入来源。
    调低公司为"中性"评级
    预计公司08-09 年业绩为0.25 元和0.52 元，考虑到包括交通工程在内的基础设施建设规模迅速扩大，公司旋挖钻机2009 年成长性较为确定，合理估值区间为8.84-10.40 元（PE 为17-20 倍），目前股价对应09 年动态PE 为22 倍，调低山河智能（002097）为"中性"评级。
    风险因素
    （1）钢材涨价风险
    钢材占公司总成本的比重较高，若钢价出现大幅上涨，对公司业绩将造成一定的负面影响；
    （2）人民币升值风险
    公司出口收入在全部营业收入中的占比较高，人民币持续性升值对公司海外市场的盈利能力不利；
    （3）国际市场需求下降风险
    受美国次贷危机的影响，欧洲和北美市场对小型工程机械的需求有下降趋势，出口受到了一定程度的影响。
    （4）元器件进口依赖风险
    公司原材料中液压气动材料与动力传动材料基本依赖进口，进口材料成本占公司总成本的25%-28%，该部分的采购成本比例难以降低。
【出处】浙商证券【作者】

【2009-01-13】
    事件：山河智能昨日公告业绩预告修正公告，其主要内容为：
    公司于2008 年10 月23 日公告的《2008 年第三季度报告》中预计的业绩为：归属于母公司所有者的净利润比上年下降幅度小于30%。
    根据公司最新的预测来看，公司预计2008 年全年归属于母公司所有者的净利润比上年下降50%-70%。
    相关评论：
    一、公司2008年业绩调整幅度超出了我们的预期，考虑到工程机械行业整体需求在下半年的回落，我们已在工程机械行业11月份月度数据库中将公司2008年EPS由0.44元下调为0.38元，但公司在四季度的经营业绩显然大幅低于我们的预期(我们并没有在0.38元预测中包括HPM诉讼带来的计提损失，调整之后约为0.28元);
    二、公司业绩的下滑主要原因在于需求的回落，我们预计公司整体毛利率的变化幅度不大。根据中国工程机械协会的
【出处】长江证券【作者】

【2009-01-13】
    公司昨晚表示，受全球金融危机影响，工程机械行业市场需求下降，另外，公司产品出口结算货币欧元和美元大幅贬值，导致公司汇兑损失扩大。受这些因素影响，公司预计2008年净利润同比下降50％-70％。公司大幅下调业绩预期，预计08年净利同比降幅超过五成。 
    三季报中，公司曾预计全年业绩增长30％以内。去年同期，公司实现净利润1.47亿元，每股收益0.5558元。 
    山河智能（002097）早盘遭遇重创，跌幅居两市之首，山河智能现跌8.40％，报13.05元。
【出处】中国证券网【作者】

【2008-12-04】
    异动原因：
    山河智能作为小字辈民营企业，成立至今尚不到十年，却通过借力资本市场，实现了超常规的发展，成为国内最具成长性的工程机械企业之一。
    投资亮点：
    1.、公司主营小型工程机械、大型桩工机械、凿岩设备、中大型挖掘机械等机械设备,是目前国内最大的桩工机械生产基地、体系完善的小型工程机械生产基地和国家"863"成果产业化基地。
    2、公司是中南大学工程机械科研成果产业基地，2004年荣获"中国最具竞争力高新技术100强企业"称号。目前公司拥有专利所有权18项，独占使用权专利5项.一体化潜孔钻机填补了国内生产空白,实现自主品牌出口发达国家或地区。
    3、公司的液压静力压桩机产品市场占有率约为40%以上;多功能小型液压挖掘机已经形成年产约1000台规模,国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位，通过募集资金进行技改投资，将年新增1500台全系列多功能小型液压挖掘机规模;一体化潜孔钻机是目前国内唯一国产品牌。
    风险提示：
    工程机械产品的市场需求受国家固定资产和基本建设投资规模的影响较大,公司存在行业周期波动的风险。
    相关板块：
    机械
【出处】顶点财经【作者】

【2008-12-04】
    中小型工程机械龙头 分享基建投资盛宴
    公司主营小型工程机械、大型桩工机械、凿岩设备、中大型挖掘机械等机械设备，是目前国内最大的桩工机械生产基地、体系完善的小型工程机械生产基地和国家"863"成果产业化基地。公司液压静力压桩机国内同类产品市场占有率在40%以上；多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。公司具有明显的技术研发优势，已拥有专利所有权18项，拥有独占使用权专利5项，另有22项专利申请已获受理。小型工程机械和桩工机械是公司的两项主打产品，其创造的营业收入占公司主营收入的90%以上，这一业务格局使得山河智能的发展与扩大内需、促进经济增长的措施十分匹配。随着4万亿投资新政的出台，市场对公司的小型液压挖掘机、液压静力压桩机、旋挖钻机、煤机等产品需求将大增，公司未来的业绩将保持持续快速增长。
    受益人民币贬值  高送转能力强
    近期人民币对美元汇率出现连续跌停，有望走入贬值的通道，而公司产品出口比例较大，将大大受益。公司出口份额位居国内第二位。根据行业协会的数据，山河智能出口529台，占小型液压挖掘机出口量的38%，占其销量的27.7%。从半年报数据来看，出口销售收入为1.4亿元，占比为17.12%，出口收入增速为28%。随着人民币的贬值，公司的出口收入将大幅增加，全年业绩有望大幅提升。此外，公司隶属于中小板，流通盘较小，每股资本公积和每股净资产分别达到2.39元和4.49元，高送转的预期强烈。高送转概念股历来倍受市场资金的追捧，该股拥有多重受益题材，后市上涨空间巨大。
    二级市场上看，该股前期表现极强，11月10日-11月19日8个交易日，该股出现5个涨停，最大涨幅高达101%。经历快速拉升后，该股随后出现了小幅调整。但近期该股连拉四阳，周三尾盘涨停，各均线呈多头攻击的状态，二次启动的迹象明显，后市可重点关注。止损位：12.8元。
【出处】金证顾问  【作者】康永飙

【2008-11-21】
    ●小挖出口大幅下滑状况预计明年会有所改善
    1－10 月，公司小挖出口量下降10％左右，这是公司今年挖机总销售增速下降的主要原因。公司出口下滑主要是受金融危机的影响。公司的挖机主要出口欧洲，出口该市场的量约占公司总出口量的60％-70％。目前公司正在俄罗斯、东南亚等地广泛寻找代理商并建立代理关系，预计明年公司挖机的出口状况将会有所改善。
    ●中挖明年将小批量生产
    公司的中挖样机早已制成，公司计划09 年批量生产300 台左右。明年国内市场中挖需求量预计仍将以可观的速度增长。中挖将成公司未来的新增长点。
    ●桩机销售喜忧参半，旋挖将是明年的增长点
    公司的桩机有静力压桩机和旋挖钻机，前者主要用于房地产开发，后者主要用于铁路等的基建。今年房地产市场低迷影响了公司压桩机的销售，而旋挖钻机销售形势较好。在增加3000 亿经济适用房建设投资量的情况下，明年房地产业的开发投资增速可能不会过于难看，公司明年的压桩机的销售可能不会大幅下滑。明年铁路的建设将飞跃式增长，公司旋挖钻机的销售前景看好。
    ●盈利预测和投资评级
    预计08、09 年，公司能分别实现营业收入14 亿元和21 亿元，分别实现EPS0.41 元和0.83 元。目前对应的动态市盈率分别为27 倍13倍。我们认为，根据公司的质地和成长速度等等因素，给予公司09年25－30 倍的PE 较合适。以目前股价计算的公司09 年PE 有较大吸引力，评级由"大市同步"调高为"跑赢大市"。
【出处】上海证券【作者】

【2008-11-15】
    公司主营小型工程机械、大型桩工机械、凿岩设备、中大型挖掘机械等机械设备，是目前国内最大的桩工机械生产基地、和国家"863"成果产业化基地。液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上。多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。作为工程机械板块有望直接受益国家投资新政，该股本周价量齐升，可适当关注。
【出处】证券时报【作者】

【2008-11-11】
    异动原因：
    券商板块今天继续领涨，而前期未被市场重视的机械板块也成为经济刺激计划的受益板块，今日表现出色，并有多家人气股涨停。公司是国内最大的桩工机械生产基地，公司具有明显的技术和品牌优势。
    投资亮点：
    1、公司主营小型工程机械、大型桩工机械、凿岩设备、中大型挖掘机械等机械设备,是目前国内最大的桩工机械生产基地、体系完善的小型工程机械生产基地和国家"863"成果产业化基地。    
    2、液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上；多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。
    3、公司开发新技术，改进现有产品，形成快速开发机制，大大缩短产品设计更新及应用技术升级周期；建立由原始创新、集成创新、开放创新、持续创新组成创新体系，已拥有专利所有权18项，其中发明专利1项。拥有独占使用权专利5项，其中发明专利1项，另有22项专利申请已获受理，其中发明专利2项。
    风险提示：
    1、工程机械产品的市场需求受国家固定资产和基本建设投资规模的影响较大,公司存在行业周期波动的风险。
    2、钢材是公司主要原材料,钢材价格的波动还会带动其他以钢材为主要原材料的配套件（铸件、锻件等）价格变化，直接造成公司原材料采购成本的波动。
    相关板块：
    机械
【出处】顶点财经【作者】