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☆业内点评☆ ◇002152 广电运通 更新日期：2009-10-31◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-31】
　　光大证券分析师裴培发布报告指出，公司主营的ATM和AFC（自动售票机）竞争日益激烈，长期看毛利率仍将持续下滑，但公司通过技术研发，有望在1-2年内实现ATM核心模块国产化，可以降低成本，提升利润空间。此外，公司的ATM运营、技术维护和清机等利润较高的服务业务比重将越来越大，长期看有可能实现战略转型。
　　分析师对公司2009-2011年EPS的预测为1.22元、1.48元和1.77元，对应市盈率分别为23倍、19倍和16倍，没有体现未来3年利润复合增长率22%的前景。分析师给予公司1.1倍2010年PEG，目标价35.8元，首次评级为"买入"。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-09-05】
    广发证券分析师惠毓伦预计公司2009-2010净利润分别为3.74亿元、4.92亿元、6.51亿元，增长率为12.9%、31.6%、32.3%，EPS分别为1.094元、1.439元、1.904元。通过相对估值及绝对估值，给予公司"买入"评级，12个月目标价格为35.97元，对应2010年PE25倍。
【出处】广发证券【作者】

【2009-09-04】
    广发证券4日发布投资报告，给予广电运通(002152.sz)"买入"评级，12个月目标价格为35.97元，具体如下： 
    国内行业需求繁荣，国外空间广阔，公司业务将较快增长 
    国内ATM远没有饱和，受自助银行迅速增加，农村ATM市场广阔及商业单体ATM刺激，未来几年我国ATM需求量仍保持快速增长；国外业务随着各国经济逐步回复，国际ATM市场将逐步恢复。 随着公司售出ATM存量的迅速增加，未来维护、配件及清分业务将保持快速增长。AFC国内市场空间也非常大，广发证券认为2009年是公司最困难的时期，公司未来几年业务仍将能保持较快增长，2009-2011年收入规模分别为15.17亿元、19.93亿元、25.84亿元。 
    2009年公司毛利率有所下降，2010年后出现回升 
    2009年受ATM产品价格下降影响，公司毛利率将出现一定下滑。2010年后随着公司核心模块应用规模的增加，带来成本明显降低，高毛利配件及维护收入快速增长，公司毛利率出现一定回升。 
    盈利预测与投资评级 
    广发证券预计公司净利润分别为3.74亿元、4.92亿元、6.51亿元，净利润增长率为12.9%、31.6%、32.3%。EPS分别为1.094元、1.439元、1.904元。通过相对估值及绝对估值，广发证券给予公司"买入"评级，12个月目标价格为35.97元，对应2010年PE25倍。 
    风险提示 
    如果公司在招标中丢失以往大客户的订单，对公司业务增长有较大影响。国内市场ATM行业出现价格战，将直接影响公司盈利能力。
【出处】广发证券【作者】

【2009-08-25】
　　东北证券 潘喜峰
　　投资要点：
　　2009年1-6月，公司实现营收6.96亿元，同比增长28.24%；实现归属于上市公司股东的净利润1.86亿元，同比增长19.70%；实现每股收益0.54元。
　　报告期内，ATM销售业务继续高歌猛进，实现营收6.60亿元，同比增长46.56%；ATM销售业务的毛利率同比下降了8个百分点，但仍高达38.29%。
　　导致ATM毛利率下降幅度较大的因素主要有三个：1)行业内的竞争日趋激烈；2)大订单增多，得做出一定的让步；3)订单产品结构的变化。
　　虽然ATM有一定的降价压力，但是我们还是看好公司的盈利能力。原因如下：1)国内ATM行业市场基本上被不到十几家生产商所垄断，行业的进入壁垒很高；2)行业前6名内只有运通一家是本土公司，本土化优势明显；3)国内的ATM市场仍然处在快速发展的时期；4)公司的核心模块已在国内部分银行开始试用。如果能够成功，公司的竞争实力更将进一步提升。
　　报告期内，AFC产品实现营收329.08万元，同比减少94.88%；毛利率为35.87%，下降了2.45个百分点。AFC业务营收的起落主要是由于铁路项目招投标的不确定性决定的。
　　设备维护业务实现营收1183.65万元，同比增长46.14%，毛利率为42.82%，同比大增21.62个百分点。随着公司销量的快速增长，设备维护业务的前景更加看好。
　　ATM营运业务的发展比较缓慢。报告期内，该业务实现营收1551.94万元，同比增长10.53%。其发展还有待于观察。
　　综上，报告期内公司继续稳步发展，业绩符合我们的预期。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
【出处】东北证券【作者】

【2009-06-13】
    公司近日发布公告称，已与中国银行签订《中国银行自助银行设备采购合同》，合同总金额约2.1亿元。根据公司的收入确认原则，本合同若在2009会计年度确认收入，其收入约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的15%。从装机量来看，公司2008年市场份额已提升至22%，成为国内第一大ATM品牌制造厂商。面对广阔的国内市场，凭借自身优势，公司有实力获得高于行业平均的增长。二级市场上，该股本周三放量大涨，此后随大盘拖累有所回落，但成交量明显萎缩，仍可继续关注。
【出处】民生证券【作者】韩毅

【2009-06-11】
    广电运通（002152）：公司是我国ATM行业中经营规模最大、技术实力最强的供应商，同时也是国内唯一能够与国外厂商相抗衡的民族品牌企业。二级市场上，该股冲击涨停，建议中线操作。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-06-10】
    异动原因：
    公司近日收到公司与中国银行股份有限公司（以下简称"中国银行"）签订的《中国银行自助银行设备采购合同》两份（以下简称"本合同"），合同总金额约2.1亿元人民币(含税价)。
    投资亮点:
    1)公司ATM产品已成功进入了中、农、建、交、邮储、光大、深发展等银行以及全国各地方性商业银行与农村信用社，市场地位进一步提升，由2007年的排名第二上升为2008年的第一，是国产ATM厂商中用户分布面最广、设备安装量最大的企业。在海外，广电运通ATM产品已成功进入了全球50多个国家和地区，公司海外知名度正在迅速提升。
    2)ATM行业是一个在位优势明显的行业。银行对ATM的品质要求很高，ATM供应商要进入某一银行需经过严格的检测并通过其总行的入围评审；同时，银行对于ATM品质的评估必须通过长期的使用才可以得出。因此，新的ATM制造商很难打开市场,公司在ATM行业具有上述在位优势.
    3）日前国务院通过的《电子信息产业振兴规划（2009年-2011年）》，政府将积极推动具有自主知识产权的金融（ATM、POS机等）、财税（税控收款机）等应用系统设备的国内市场应用，将"加快出台进一步鼓励软件产业和集成电路产业的若干政策，继续延长原来鼓励政策实施期限（延续集成电路进口设备免进口环节增值税、延长2010年到期的软件产品增值税政策）"。上述有关政策的落实与实施，为公司创造了良好的政策环境。
    风险提示：
    1)ATM行业现正处于高速成长时期,但随着市场竞争的加剧，产品价格面临逐步下降的风险。
    2)全球经济环境的恶化消减了海外市场对ATM的需求，这势必会影响ATM国际巨头在海外市场的拓展。中国作为一个ATM需求快速增长的市场，必然会吸引他们更多的目光，迫使他们投入更多人力、物力、财力来抢夺该部分市场份额，从而加剧国内市场竞争的程度。
    相关板块：
    计算机
【出处】顶点财经【作者】

【2009-06-04】
    倍新咨询 郭大鹏
    公司已成为国内最大、全球前八的ATM 企业。同时，在ATM 行业景气持续攀升的背景下，广电运通产品已进入农、中、建、交、邮储、招商等国有和城市商业银行，并已逐步颠覆国际厂商在中国ATM 行业的垄断地位，07 年市场占有率21%，已位居第二。
    行业增长与占有率提升保证稳定增长。一方面，银行间对中间业务收入争夺和银行出于降低成本的考虑，对ATM机和其他自助服务终端的需求仍然保持稳定增长。另一方面，ATM机等金融设备对本土化服务要求比较高，随着国内优势企业技术水平的提升、成本优势日益显现，国产化的速度加快，公司作为本土最大的ATM制造企业，市场份额快速提升，07年已经超过20%，排在第二位，08年已经结束的交行、中行和农行招标来看，公司在多数机型上的份额排在第一位，未来公司所占份额仍呈上升态势，进一步保证了公司增长的稳定性。
    长期发展前景仍看好。目前，国内ATM机万人保有量与全球平均水平还存在很大差异，未来发展空间仍然比较巨大。另外公司提出了要发展泛金融市场产品，未来将向石化、通讯等行业相关的货币处理业务拓展，国内轨道交通的快速发展将使公司AFC业务呈高速增长，公司加大合作运营的投入也将使合作运营收入出现快速增长态势，这些都将使公司的长期发展前景仍可看好。
    技术和市场优势确保地位巩固。ATM制造企业的集成化能力是竞争优势的关键，公司在出钞模块、货币识别方面的研发已经取得突破进展，这将提升公司的毛利水平，同时为拓展海外市场奠定坚实基础。公司构建了以地区和主要客户划分的针对性的销售服务网络，及时而特色化的服务使公司客户不断，长期的合作使得公司同国内大多数银行保持了良好的关系，规模优势和品牌效应也使得公司在市场开拓方面形成明显的优势，市场份额快速提升，未来随着行业市场集中度的日益提升，公司在中小银行中的市场份额也将出现快速增长。
    二级市场上，该股近期呈现缩量回调走势，量价配合良好，今日该股小幅低开，盘中探底回升，短期该股有望随时结束调整展开反弹，投资者可重点关注。
【出处】倍新咨询【作者】

【2009-04-04】
    公司主营业务为银行自动柜员机(ATM)等货币自动处理设备及相关系统软件研发、生产和销售，目前已形成年产6000台ATM的生产能力，国内占有率21%。同时，公司利用节省募集资金新增的二期年产2.4万台ATM扩产项目将于2010年中期达产，这将令其市场占有率和ATM主营收入大幅提高。另外，公司通过跨期订单锁定了公司09年收入的增速，从而令其成长性得以持续。目前鉴于收入确认的原因，公司有7亿元的订单收入将在09年确认，因而公司基本锁定了09年的收入，建议投资者保持关注。
【出处】民族证券  【作者】刘佳章

【2009-03-30】
    光大证券30日发布年报点评，给予广电运通（002152.sz）"增持"评级和33.5元目标价，具体分析如下：
    业绩基本符合预期，ATM国内占有率上升为第一
    2008年公司营业收入119,997万元，归属母公司的净利润33,155万元，同比分别增长53.7%、43.2%，每股收益为1.16元，基本符合光大的预期。
    公司业务收入主要来源于ATM销售、AFC销售、相应的配件及维护、ATM运营，其中与ATM设备相关的收入占比约93%左右。08年，公司ATM设备在农行、工行、交行、农信社销售都快速增长，总体市场占有率超过Diebold上升为国内第一，国际业务也保持了51.33%的快速增长；AFC业务由于原有基数较小，同比增长973%，其中北京八通线获得良好评价。
    产品利润率有所下降，国际业务谋求新突破
    由于竞争原因导致产品销售价格降低，因此总体毛利率下降1.8个百分点。公司一直通过加大ATM运营业务以实现转型、控制采购成本、增加自研机芯使用比例；同时从趋势来看，银行对循环ATM机的需求不断增加，这对于公司是利好，因为公司在循环ATM机保持着市场领先并缺乏竞争对手，循环机售价和毛利率都较高。光大认为，长期来看，公司总体利润率有望企稳回升。
    全球经济下滑对公司国际ATM新增签单有一定影响，不过另一方面来看危机也导致了国外银行对性价比高的中国ATM机的青睐，公司正在积极策划新的市场突破。
    ATM市场从进口替代到引领潮流，AFC市场机会众多前景广阔
    我国ATM市场近年来一直保持快速增长，08年采购量为5万多台，全国保有量大概在18万台左右，ATM机数量和覆盖率已经成为衡量商业银行竞争力的重要标准之一。考虑到ATM机的设立可以有效降低银行人力成本，再加上我国城市商务楼宇、乡镇行政级别地区的覆盖率都还相当低，因此光大证券认为我国ATM市场远未到饱和程度，仍处于快速增长阶段。作为ATM新兴的龙头，公司已经完成了从进口替代到引领潮流的蜕变。光大认为公司如果能够在工行或者建行取得规模性应用，或者在国际上取得全国性的ATM项目，对于公司业绩增长和估值提升将起重大作用。当前，不考虑新突破因素，预计ATM业务增长在30%以上。
    国家已经批准了未来7年对城市轨道交通6000亿的投资，这对于公司AFC设备销售无疑是重大利好。09年确保项目包括广州5号线、二号延长线，深圳四号延长线，南京地铁等项目，公司AFC业务有望维持50%以上的高增长。
    光大认为公司未来三年净利润复合增长率将在30%以上，考虑到国际业务有一定的不确定性，给予公司专用计算机硬件子行业09年平均22倍PE，目标价33.5元，"增持"评级。
    风险提示：金融危机导致对ATM设备需求的减少。
【出处】光大证券【作者】

【2009-02-19】
    十年磨一剑，技术打造实力，品牌赢取市场，广电运通已成为国内最大、全球全八的ATM 企业。同时，在ATM 行业景气持续攀升的背景下，广电运通产品已进入农、中、建、交、邮储、招商等国有和城市商业银行，并已逐步颠覆国际厂商在中国ATM 行业的垄断地位，07 年市场占有率21%，已位居第二。
    对比国际ATM 发展历程，中国银行业当前所面临的竞争加剧、个人零售业务和银行卡发卡量的快速成长往往会助推ATM 的高速成长。同时，中国ATM 布局与发达国家差距甚远，进一步说明中国ATM 未来发展潜力依然较大，07 年ATM 需求的加速增长已表明银行对ATM 布局力度的加大，从建行公布的09 年固定资产投资计划来看，其增速达39%，依然维持强劲增长势头。
    在ATM 行业景气攀升的背景下，与国际厂商相比，公司具备服务渠道和成本优势，与国内厂商相比，其技术、规模和品牌高出一筹。在ATM 竞争格局保持稳定的基础上，我们认为广电运通市场份额有望继续提升，ATM业务仍将保持快速增长。而工行或建行的突破使其业绩有望超出我们预期。
    在立足ATM 基础上，公司实施同心多元化战略，目前已涉足AFC、ATM合作运营和设备维护业务。中国未来几年轨道投资的加大使AFC 业务面临较好的发展机遇。而银行ATM 维护向外包趋势转型的背景下，公司凭借其全国的服务网络，有望得到较快发展，未来可能成为公司新的利润增长点。
    我们预计公司2008、2009、2010 年EPS 分别为1.17、1.50、1.94元，合理股价为35-40 元，建议买入，给予"推荐"评级。
【出处】长江证券【作者】

【2009-01-05】
    ●行业增长与占有率提升保证稳定增长。一方面，银行间对中间业务收入争夺和银行出于降低成本的考虑，对ATM机和其他自助服务终端的需求仍然保持稳定增长。另一方面，ATM机等金融设备对本土化服务要求比较高，随着国内优势企业技术水平的提升、成本优势日益显现，国产化的速度加快，公司作为本土最大的ATM制造企业，市场份额快速提升，07年已经超过20%，排在第二位，08年已经结束的交行、中行和农行招标来看，公司在多数机型上的份额排在第一位，未来公司所占份额仍呈上升态势，进一步保证了公司增长的稳定性。
    ●长期发展前景仍看好。目前，国内ATM机万人保有量与全球平均水平还存在很大差异，未来发展空间仍然比较巨大。另外公司提出了要发展泛金融市场产品，未来将向石化、通讯等行业相关的货币处理业务拓展，国内轨道交通的快速发展将使公司AFC业务呈高速增长，公司加大合作运营的投入也将使合作运营收入出现快速增长态势，这些都将使公司的长期发展前景仍可看好。
    ●技术和市场优势确保地位巩固。ATM制造企业的集成化能力是竞争优势的关键，公司在出钞模块、货币识别方面的研发已经取得突破进展，这将提升公司的毛利水平，同时为拓展海外市场奠定坚实基础。公司构建了以地区和主要客户划分的针对性的销售服务网络，及时而特色化的服务使公司客户不断，长期的合作使得公司同国内大多数银行保持了良好的关系，规模优势和品牌效应也使得公司在市场开拓方面形成明显的优势，市场份额快速提升，未来随着行业市场集中度的日益提升，公司在中小银行中的市场份额也将出现快速增长。
    ●盈利预测与估值。由于受全球经济危机影响，公司海外市场开拓短期会受到一定的影响，因此我们略微下调了对公司09、10年的盈利预测，预计公司08-10年EPS分别为1.19、1.58和2.04元，给予公司08年22倍PE,6个月目标价格为35元，维持买入-A的投资评级。
【出处】安信证券【作者】

【2008-12-10】
    我国已获批准的城市轨道交通项目总里程达1700公里，总投资逾6000亿元。这其中，北京、广州、武汉、长沙等众多城市的轨道交通规划引人注目，已获批准的项目总里程达1700公里，总投资逾6000亿元，逼近3个三峡工程的总投资。但从目前各大城市的规划看，我国40余座城市的轨道线路规模将超过3400公里，投资总额将超万亿。
    在经济危机面前，政府进一步加快了城市基础建设的投资进程，目的即为了刺激经济；由于城市轨道交通包括地铁和轻轨，具有大容量、高效率、低污染、集约化的特点，所以也是为了改善城市交通和节能。
    无论是建设速度，还是建设规模，目前我国的轨道交通发展正经历一个前所未有的发展期，中国已经成为世界上最大的城市轨道交通建设市场。这将给AFC设备商提供巨大的增长空间。
    公司作为AFC设备供应商，绑定了优势明显的法国Thales、韩国三星等集成商，公司在全国各大城市积极拓展，再凭借公司在北京地铁和京津高铁的模范效应后，我们预计公司将会成为这次轨道交通投资的直接受益者，AFC将会成为公司业绩增长的又一驱动力。
    由于今年北京地铁以及京津高铁的投入运行，公司AFC设备的部分订单于今年实现收入，上半年实现销售收入6424.54万元。我们认为公司凭借北京、广州、深圳和南京地铁的订单及安装后的指标效果，以及公司所绑定的集成商，都将成为公司竞标的有力筹码。我们给予公司08-10年EPS分别为：1.26元、1.69元、2.00元，并维持给予公司"推荐"评级。
【出处】国元证券【作者】

【2008-12-09】
    ●在经济危机面前，政府进一步加快了城市基础建设的投资进程，目的即为了刺激经济；由于城市轨道交通包括地铁和轻轨，具有大容量、高效率、低污染、集约化的特点，所以也是为了改善城市交通和节能。
    ●无论是建设速度，还是建设规模，目前我国的轨道交通发展正经历一个前所未有的发展期，中国已经成为世界上最大的城市轨道交通建设市场。这将给AFC 设备商提供巨大的增长空间。
    ●公司作为AFC 设备供应商，绑定了优势明显的法国Thales、韩国三星等集成商，公司在全国各大城市积极拓展，再凭借公司在北京地铁和京津高铁的模范效应后，我们预计公司将会成为这次轨道交通投资的直接受益者，AFC 将会成为公司业绩增长的又一驱动力。
    ●由于今年北京地铁以及京津高铁的投入运行，公司AFC 设备的部分订单于今年实现收入，上半年实现销售收入6424.54 万元。我们认为公司凭借北京、广州、深圳和南京地铁的订单及安装后的指标效果，以及公司所绑定的集成商，都将成为公司竞标的有力筹码。我们给予公司08-10 年EPS分别为：1.26 元、1.69 元、2.00 元，并维持给予公司"推荐"评级。
【出处】国元证券【作者】