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☆行业分析☆ ◇002186 全聚德   更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】餐饮业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
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｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002186｜ 全聚德 ｜  1.42｜  0.54｜ 11.47｜ 1｜    8.77｜ 1｜  9.81｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000721｜西安饮食｜  2.00｜  1.35｜  9.13｜ 3｜    4.04｜ 2｜ -5.24｜ 2｜
｜600721｜ ST百花 ｜  1.42｜  0.76｜  9.20｜ 2｜    0.46｜ 3｜-23.67｜ 3｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜     全聚德     ｜  1.42｜  0.54｜ 11.47｜ 1｜    8.77｜ 1｜  9.81｜ 1｜
｜    行业平均    ｜  1.61｜  0.88｜  9.93｜  ｜    4.42｜  ｜ -6.37｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜-12.03｜-38.67｜ 15.47｜  ｜   98.32｜  ｜-254.0｜  ｜
｜                ｜      ｜      ｜      ｜  ｜        ｜  ｜     4｜  ｜
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【截止日期】2009-09-30
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｜ 代码 ｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜      ｜        ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜002186｜ 全聚德 ｜   58.06｜ 2｜    7.64｜ 2｜    9.56｜ 1｜  0.47｜ 1｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000721｜西安饮食｜   61.48｜ 1｜    3.12｜ 1｜    3.35｜ 2｜  0.06｜ 2｜
｜600721｜ ST百花 ｜   44.98｜ 4｜    6.84｜ 4｜    1.22｜ 3｜  0.02｜ 3｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜     全聚德     ｜   58.06｜ 2｜    7.64｜ 2｜    9.56｜ 1｜  0.47｜ 1｜
｜    行业平均    ｜   54.84｜  ｜    5.87｜  ｜    4.71｜  ｜  0.19｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜    5.88｜  ｜   30.22｜  ｜  102.97｜  ｜155.21｜  ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002186｜ 全聚德 ｜  1.42｜  0.54｜ 10.54｜ 1｜    5.38｜ 1｜ 27.97｜ 1｜
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｜002306｜湘 鄂 情｜  1.50｜  0.00｜  4.49｜ 4｜    3.68｜ 2｜  0.00｜ 2｜
｜000721｜西安饮食｜  2.00｜  1.35｜  8.98｜ 2｜    2.66｜ 3｜ -1.97｜ 3｜
｜600721｜ ST百花 ｜  1.42｜  0.76｜  8.84｜ 3｜    0.20｜ 4｜-15.21｜ 4｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜     全聚德     ｜  1.42｜  0.54｜ 10.54｜ 1｜    5.38｜ 1｜ 27.97｜ 1｜
｜    行业平均    ｜  1.58｜  0.66｜  8.21｜  ｜    2.98｜  ｜  2.70｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜-10.52｜-18.22｜ 28.32｜  ｜   80.61｜  ｜937.23｜  ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜      ｜        ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜002186｜ 全聚德 ｜   57.64｜ 2｜    7.85｜ 2｜    6.24｜ 2｜  0.30｜ 1｜
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｜002306｜湘 鄂 情｜   67.30｜ 3｜    9.63｜ 3｜   14.85｜ 1｜  0.24｜ 2｜
｜000721｜西安饮食｜   60.95｜ 1｜    3.33｜ 1｜    2.38｜ 3｜  0.04｜ 3｜
｜600721｜ ST百花 ｜   70.56｜ 4｜   12.22｜ 4｜    0.96｜ 4｜  0.02｜ 4｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜     全聚德     ｜   57.64｜ 2｜    7.85｜ 2｜    6.24｜ 2｜  0.30｜ 1｜
｜    行业平均    ｜   64.11｜  ｜    8.26｜  ｜    6.11｜  ｜  0.15｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜  -10.10｜  ｜   -4.96｜  ｜    2.15｜  ｜ 98.80｜  ｜
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【二级市场表现】
  截止日期：2009-11-05
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｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜        ｜幅(%)   ｜        ｜计涨跌幅  ｜                  ｜
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｜1周     ｜    6.05｜    7.72｜      4.08｜              5.14｜
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｜1个月   ｜    7.68｜    9.84｜     13.51｜             18.05｜
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｜3个月   ｜  -10.57｜   26.73｜     -7.98｜             -8.79｜
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｜6个月   ｜   12.19｜   35.67｜     22.89｜             16.58｜
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｜年初至今｜   42.23｜   67.41｜     73.28｜             66.41｜
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｜1年     ｜   95.45｜  137.48｜     79.20｜            137.82｜
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【2.行业研究】
【行业动态】
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｜ 主  题 ｜未来12年餐饮业年增25%                 ｜文章日期｜2009-09-22｜
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｜ 内  容 ｜    昨日，在全国餐饮业迎国庆座谈会上，与会有关专家表示，我国｜
｜        ｜餐饮业将在未来的12年中保持年增25%的发展势头，并将达到占据全 ｜
｜        ｜国国内生产总值10%的规模。                                   ｜
｜        ｜    从去年底开始，尽管面临全球经济形势萧条、国内消费者缩减开｜
｜        ｜支等局面，全国餐饮业的零售额依然达到15404亿元，同比增长24.7%｜
｜        ｜，占全国GDP的5%左右。                                       ｜
｜        ｜　　专家表示，根据上半年全国住宿和餐饮业零售额保持同比增长18｜
｜        ｜.1%的增幅，以及我国餐饮业改革开放以来的积累，预计今年起直至2｜
｜        ｜021年，我国餐饮业都将保持着年增25%的幅度发展，并将达到年销售｜
｜        ｜额4万亿元的规模，将占全国GDP 10%的份额。                    ｜
｜        ｜　　然而，到会的专家也表示，面对巨大的市场潜力，我国餐饮业同｜
｜        ｜样面临着巨大的挑战。“亟待培养行业顶尖人才、加强中餐企业产业｜
｜        ｜化建设、均衡高中低档次餐饮服务机构，以应对来自美国、日本、菲｜
｜        ｜律宾等国际餐饮巨头的不断加入所带来的竞争压力。”业内专家说。｜
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｜ 主  题 ｜世卫报告指出:禁烟对餐饮业无副作用     ｜文章日期｜2009-09-16｜
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｜ 内  容 ｜    世界卫生组织国际癌症研究署(IARC)最新一期出版物《无烟政策｜
｜        ｜效果评估》发表报告指出，通过对无烟政策有效性的国际证据进行全｜
｜        ｜面分析，100%无烟政策不仅不会使餐厅酒吧等餐饮行业经营业绩下降｜
｜        ｜、雇佣人数减少，对就业人数甚至有小规模的积极影响，对旅游业甚｜
｜        ｜至有所促进。                                                ｜
｜        ｜    该报告特别指出，在美国，无烟餐厅的营业收入比允许吸烟的餐｜
｜        ｜厅高出16%。                                                 ｜
｜        ｜　　报告进一步指出，设立和维护指定室内或户外吸烟区，比实行完｜
｜        ｜全禁止吸烟政策成本高、效果差。吸烟区或吸烟室建设成本高，需要｜
｜        ｜支付更高的健康和风险保险金，并且产生清扫和维护费用。从政府执｜
｜        ｜法的角度看，允许吸烟区或吸烟室的政策比完全禁止吸烟的政策更复｜
｜        ｜杂，成本更高。                                              ｜
｜        ｜　　根据相关调查结果，报告指出，不论是吸烟者还是不吸烟者，对｜
｜        ｜无烟工作场所和公共场所的公众支持率都很高。相关法律实施后，支｜
｜        ｜持率进一步提高。并且，无烟工作场所和公共场所政策的实行，减少｜
｜        ｜了继续吸烟者的卷烟消费，并且使更多吸烟者成功戒烟。          ｜
｜        ｜　　报告建议，各国政府全面履行《烟草控制框架公约》实施准则，｜
｜        ｜针对工作场所和公共场所的无烟政策应是完全禁止吸烟，并加强无烟｜
｜        ｜环境公众教育宣传，以推进公共卫生事业，保护每个人呼吸干净空气｜
｜        ｜的权利。                                                    ｜
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｜ 主  题 ｜广州人均餐饮消费情况                  ｜文章日期｜2009-08-24｜
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｜ 内  容 ｜    来自广州方面的消息显示，广州市餐饮业逆势而上，在1-7月份 ｜
｜        ｜期间，零售额达到343.5亿元，同比增长19.2%，增速高于社会消费品｜
｜        ｜零售总额6个百分点。                                         ｜
｜        ｜　　广州市经贸委最新公布其餐饮销售数字显示，该市餐饮业年零售｜
｜        ｜额达515.61亿元，仅次于上海的669.54亿元，高于北京411亿元，占 ｜
｜        ｜全省餐饮业年营业额的1/4多，人均年餐饮消费达到5063元，是全国 ｜
｜        ｜平均水平的4倍以上，位居国内各大城市的首位。                 ｜
｜        ｜　　广州的餐饮网点共有3万家左右，其中从事中西式正餐经营的约1｜
｜        ｜.2万家，从事快餐及其他餐饮形式经营的已发展到1.8万家。据调查 ｜
｜        ｜，大众化的家庭消费、休闲消费一直是广州餐饮消费市场的主流，商｜
｜        ｜务消费、旅游者消费各占餐饮消费20%的市场份额，而家庭消费、休 ｜
｜        ｜闲消费则占据了60%以上的市场份额。                           ｜
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｜ 主  题 ｜2009年上半年全国住宿和餐饮业零售额统计｜文章日期｜2009-07-29｜
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｜ 内  容 ｜    上半年全国住宿和餐饮业零售额达到了8514亿元，同比增长18.1｜
｜        ｜%，比去年同期增幅下降5.6个百分点（每月增幅都有不同程度的下降｜
｜        ｜）。                                                        ｜
｜        ｜　　其中，1月份零售总额为1625.6亿元，同比增长21.6%，比去年同｜
｜        ｜期增幅下降1.7个百分点；2月份零售总额为1390.3亿元，同比增长15｜
｜        ｜.9%，比去年同期增幅下降7.1个百分点；3月份零售总额为1367.0亿 ｜
｜        ｜元，同比增长18.7， 比去年同期增幅下降5.9个百分点；4月份零售 ｜
｜        ｜总额为1323.2亿元，同比增长17.9%，比去年同期增幅下降7.3个百分｜
｜        ｜点；5月份零售总额为1410.5亿元，同比增长17.2%，比去年同期增幅｜
｜        ｜下降5.2个百分点。6月份零售总额为1397.4亿元，同比增长17.0%， ｜
｜        ｜比去年同期增幅下降8.7个百分点                               ｜
｜        ｜　　从区域来看，上半年我国各省市的住宿和餐饮业零售额均有增长｜
｜        ｜。其中，沿海发达地区受国际金融危机影响明显，增速缓慢。如广东｜
｜        ｜省住宿餐饮业同比增长13.3％；北京市餐饮业增长13.6%，住宿业增 ｜
｜        ｜长3%；天津住宿餐饮业增加值54.54亿元，增长9.2%；浙江省住宿和 ｜
｜        ｜餐饮业增长仅为4.5%。我国中西部地区住宿餐饮业受金融危机影响不｜
｜        ｜大，依然保持较高的增长速度。如内蒙住宿和餐饮业零售额同比增长｜
｜        ｜21.5%；吉林省住宿餐饮业实现零售额191.92亿元，同比增长24.2%，｜
｜        ｜高于社会消费品零售总额平均增幅5.8个百分点；四川省住宿和餐饮 ｜
｜        ｜业累计实现销售额514.89亿元，同比增长22.5%，高于同期社会消费 ｜
｜        ｜品零售总额增幅2个百分点；云南省餐饮业增长速度最快，达到27.9%｜
｜        ｜。                                                          ｜
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｜ 主  题 ｜日本快餐业加速中国市场的扩张          ｜文章日期｜2009-07-23｜
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｜ 内  容 ｜    据报道，近日，伊藤洋华堂的控股公司———日本零售业巨头Se｜
｜        ｜ven＆I宣布，将在北京推出首家大众餐饮门店，预计今年内增至3-4 ｜
｜        ｜家，计划3年后在华开设30家餐馆。                             ｜
｜        ｜　　上月，日本的吉野家控股公司和意式快餐连锁Saizeriya都宣布 ｜
｜        ｜计划在中国增开店铺20-50家。据悉，此次Seven＆I瞄准了西式大众 ｜
｜        ｜餐馆在我国市场上的空档为商机，准备开设提供以西餐为主且菜肴种｜
｜        ｜类丰富的大众餐馆，价位将低于目前北京地区的同类餐馆。        ｜
｜        ｜　　Seven＆I方面认为，中国人的收入增加，饮食结构出现了变化，｜
｜        ｜人们接受此类大众餐馆的条件已经成熟。该公司计划推出名为“Oldi｜
｜        ｜es”的连锁餐厅，主要供应西式肉饼、意大利面等菜肴，方便全家外｜
｜        ｜出就餐。                                                    ｜
｜        ｜　　今年2月，Seven＆I与两家中国企业合资成立了餐饮业务公司， ｜
｜        ｜将和Seven＆I旗下已进入中国市场的伊藤洋华堂超市联手采购原料以｜
｜        ｜提高经营效率。                                              ｜
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【行业研究】
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｜ 主  题 ｜餐饮旅游:前三季全国旅游总收入同比增14.｜文章日期｜2009-10-20｜
｜        ｜3%                                    ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜    投资要点：                                              ｜
｜        ｜　　预计2009年前三季度全国旅游总收入同比增长14.3%，继续呈恢 ｜
｜        ｜复性增长。1）入境旅游市场：1-8月全国入境旅游收入同比下降8.8%｜
｜        ｜，预计前三季度全国入境旅游收入同比下降6.5%。2）国内旅游市场 ｜
｜        ｜：1-8月5省+2市合计的国内旅游收入同比增长16.0%，预计前三季度 ｜
｜        ｜全国国内旅游收入同比增长15.6%。3）出境旅游市场：1-8月4省合计｜
｜        ｜的旅行社组织的出境旅游人数同比增长5.2%，预计前三季度全国出境｜
｜        ｜旅游人数同比增长6.5%。4）预计前三季度全国旅游总人数、旅游总 ｜
｜        ｜收入同比分别增长13.1%、14.3%。                              ｜
｜        ｜　　申万重点旅游上市公司2009年三季报前瞻：预计第3季度净利润 ｜
｜        ｜同比增长17.3%，继续呈快速且加速增长。1）预计2009年前三季度申｜
｜        ｜万重点旅游上市公司净利润同比增长19.6%，其中，第3季度同比增长｜
｜        ｜17.3%，继续呈现快速且加速增长的态势。2）预计2009年前三季度10｜
｜        ｜家重点上市公司均有望实现盈利。3）预计2009年前三季度峨眉山、 ｜
｜        ｜中青旅、三特索道的业绩有望呈快速增长，并有望超市场预期。其中｜
｜        ｜：净利润同比增长幅度≥30%的公司：3家，分别为峨眉山A、中青旅 ｜
｜        ｜、三特索道；净利润同比增长幅度0%—30%的公司：5家，分别为全聚｜
｜        ｜德、桂林旅游、锦江股份、丽江旅游、黄山旅游；净利润同比下降幅｜
｜        ｜度0%—30%的公司：2家，即首旅股份、金陵饭店。                ｜
｜        ｜　　继续“看好”旅游行业，维持峨眉山A“买入”，中青旅、锦江 ｜
｜        ｜股份、桂林旅游、中国国旅“增持”的投资评级。需求的强劲增长和｜
｜        ｜供给的日益改善将为旅游行业发展提供良好的发展机遇，未来中国旅｜
｜        ｜游行业发展潜力和空间仍相当巨大。同时考虑到此次国庆中秋黄金周｜
｜        ｜全国旅游市场继续火爆，以及第4季度旅游板块业绩仍有望继续好转 ｜
｜        ｜（预计第4季度申万重点旅游公司的净利润同比增长18.2%），并呈现｜
｜        ｜出快速且加速增长的良好态势，旅游新股密集上市有望提升整个板块｜
｜        ｜的估值水平并可能引起投资者的重点关注等，我们继续“看好”旅游｜
｜        ｜行业。综合以上信息，并考虑公司各方面实际情况（包括核心竞争力｜
｜        ｜、业绩、估值、催化剂等），我们维持峨眉山“买入”、中青旅、锦｜
｜        ｜江股份、桂林旅游、中国国旅等“增持”的投资评级。            ｜
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｜ 主  题 ｜餐饮旅游:黄金周再次看到内需的强劲释放 ｜文章日期｜2009-10-13｜
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｜ 内  容 ｜    2009年国庆中秋长假，全国共接待旅游者2.28亿人次，比08年“｜
｜        ｜十一”黄金周增长28.5%(按可比口径，同比增长12.4%)；实现旅游收｜
｜        ｜入1007亿元，比08年“十一”黄金周增长26.4%(按可比口径，同比增｜
｜        ｜长10.6%)；旅游者人均花费支出441元。                         ｜
｜        ｜　　投资要点：                                              ｜
｜        ｜　　短途休闲游渐成“十一”长假主流消费模式。随着民众旅游消费｜
｜        ｜观念的革新，避开黄金周出游高峰，选择更加自由、舒适的中短途游｜
｜        ｜成为长假期间越来越多游客的选择。09年“十一”黄金周游客人数增｜
｜        ｜速大于旅游收入增速（即人均支出减少）显示出短途游受到更多追捧｜
｜        ｜。今年“十一”黄金周，一日游游客占游客总量比重已提升至77%。 ｜
｜        ｜短半径旅游使得二线旅游城市及景区增速明显快于一线旅游城市和景｜
｜        ｜区。                                                        ｜
｜        ｜　　我们建议重点关注集中开发二线景区并具有规模优势的三特索道｜
｜        ｜。.. 09年“十一”黄金周数据显示内需潜力巨大。09年“十一”黄 ｜
｜        ｜金周2.28亿人次的出游量相当于全国民众每人出游了1/6次，再次用 ｜
｜        ｜数据证明了我国旅游消费已迎来大众化阶段。国内居民消费需求只会｜
｜        ｜被暂时抑制而不会消失，在外部环境改善后，被抑制的需求总会得到｜
｜        ｜释放。                                                      ｜
｜        ｜　　2010年行业全面复苏可以期待。2000-2007年行业复合增长率为1｜
｜        ｜4.4%，08年增速降至5.8%，09年预期为8%。08-09年连续2年行业都处｜
｜        ｜于突发因素造成的低增长状态。2010年如果不再发生突发事件，则行｜
｜        ｜业很有可能迎来一次较快增长。若以14.4%为内在平均增长率，则201｜
｜        ｜0年行业增速可达29.4%。高增长预期将带来板块估值水平的较大幅度｜
｜        ｜下降，我们预期2010年重点个股平均动态PE仅约25倍。            ｜
｜        ｜　　给予行业短期“中性”，长期“看好”投资评级。四季度甲流第｜
｜        ｜二波的大概率事件是我们短期谨慎的主要原因。但展望2010年，我们｜
｜        ｜认为旅游板块价值与题材兼备，具备系统性投资机会。四季度板块可｜
｜        ｜能出现的股价调整不仅将进一步下移估值水平，也将提供较好的介入｜
｜        ｜时机。                                                      ｜
｜        ｜　　建议投资者沿着主题投资的主线精选个股：1、世博会/迪斯尼—｜
｜        ｜—直接受益股锦江股份，间接受益股中青旅、黄山旅游；2、政策扶 ｜
｜        ｜持/海南国际旅游岛——中国国旅（预期10月中旬上市）、首旅股份 ｜
｜        ｜、三特索道；3、资产整合——重点把握峨眉山A、首旅股份，积极关｜
｜        ｜注壳资源价值明显的西安旅游、世博股份、国旅联合。            ｜
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｜ 主  题 ｜旅游餐饮:全国入境游市场延续回暖势头   ｜文章日期｜2009-10-12｜
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｜ 内  容 ｜    投资要点                                                ｜
｜        ｜　　全国入境游市场处于良好的持续回暖通道。                  ｜
｜        ｜　　8月，全国接待入境游客1109.19万人，同比增加3.06%，其中入 ｜
｜        ｜境外国人数为201.35万人，同比增长5.47%。同比数据均为12个月来 ｜
｜        ｜首次实现正增长。                                            ｜
｜        ｜　　四川旅游业保持良好的复苏势头，然全面修复仍有待时日      ｜
｜        ｜　　8月份，四川接待入境游客10.02万人，同比增长109.1%，其中接｜
｜        ｜待入境外国人数7.58万人，同比增长128.9%，接待国内旅游人数1489｜
｜        ｜.5万人，同比增长10.3%；8月份共实现旅游收入112.6亿元，同比增 ｜
｜        ｜长22%，其中，国内旅游收入110.45亿元，同比增长21.2%，旅游外汇｜
｜        ｜收入3159.8万美元，同比增长111.6%；主要景点共接待游客124.01万｜
｜        ｜人次，同比增长58.32%；实现门票收入12902.57万元，同比增长了12｜
｜        ｜6.81%，灾区景点和非灾区景点的同比增幅均依旧保持较高水平；8月｜
｜        ｜份，四川酒店平均出租率为60.53%，同比上升26.55%，平均房价为23｜
｜        ｜9.57元，同比上涨3.85%。高星级酒店房价继续正增长，需求也保持 ｜
｜        ｜较稳定的增长。总体来看，受去年“5.12”大地震后低基数的影响，｜
｜        ｜8月份四川旅游业各项数据均实现大幅增长。                     ｜
｜        ｜　　然而，由于震后景区配套设施(特别是低成本公路交通)尚未完全｜
｜        ｜恢复，加上甲型H1N1流感的蔓延，在一定程度上延缓了四川旅游业的｜
｜        ｜复苏步伐，相较正常年份的2007年，各项旅游业数据仍存在较大差距｜
｜        ｜。与07年同期的数据相比，8月四川接待入境游客人数下降47.21%， ｜
｜        ｜其中，入境外国人游客人数下降40.31%，国内游客人数下降10.78%。｜
｜        ｜与07年同期的数据相比，8月四川实现的国内游收入基本持平，但入 ｜
｜        ｜境游收入下降48.98%，达到震前水平仍尚需时日。与07年同期的数据｜
｜        ｜相比，8月四川主要景点接待游客人数下降了51.77%，灾区景点和非 ｜
｜        ｜灾区景点均有不同程度下降。实现门票收入下降了49.49%%，其中峨 ｜
｜        ｜眉山等非灾区景点已基本恢复至震前水平，但灾区景点的门票收入尚｜
｜        ｜需时日才能完全恢复。                                        ｜
｜        ｜　　北京入境游市场保持良好的回升势头。                      ｜
｜        ｜　　8月，北京接待入境过夜游客38.4万人，同比减少1.3%，主要受 ｜
｜        ｜制于08年8月(奥运月)的入境游客的同比基数较大。但环比来看，在7｜
｜        ｜月份同比高增长的基础上，北京8月份的入境过夜游客依然增长了1.8｜
｜        ｜6%，足以说明北京入境游市场的回暖势头良好。                  ｜
｜        ｜　　维持“增持”行业投资评级及重点公司排序                  ｜
｜        ｜　　经过8月份的大幅调整，市场整体风格出现转换，明显转向能够 ｜
｜        ｜穿越经济复苏过程中之反复、具有稳定成长预期且兼有防御特征的行｜
｜        ｜业，由此使得医药生物、食品饮料、农林牧渔、旅游等下游行业在近｜
｜        ｜期的反弹中获得了一定的超额收益。而与此同时，入境游市场的持续｜
｜        ｜回暖及其对旅游企业盈利能力的有效提升，中秋-国庆“悠长假期” ｜
｜        ｜的日益临近，以及经济复苏、世博会等主题事件对推动旅游企业盈利｜
｜        ｜增长的稳定预期，加上中国旅游业的长期成长前景，则在产业中观的｜
｜        ｜层面上给予旅游板块再次超越市场以足够的动力和支持。          ｜
｜        ｜　　我们仍维持对旅游行业“增持”的投资评级，9月份至四季度重 ｜
｜        ｜点旅游上市公司的投资排序是：锦江股份(600754.SH)、中青旅(6001｜
｜        ｜38.SH)、桂林旅游(000978.SZ)、峨眉山(000888.SZ)、黄山旅游(600｜
｜        ｜054.SH)和锦江酒店(2006.HK)。                                ｜
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｜ 主  题 ｜旅游餐饮:欢度史上最长黄金周 市场强势复｜文章日期｜2009-10-12｜
｜        ｜苏                                    ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜    投资要点                                                ｜
｜        ｜　　全国接待的游客人数及收入均实现强劲增长，短途游更受青睐  ｜
｜        ｜　　今年国庆中秋假日期间，全国共接待旅游者2.28亿人，比2008年｜
｜        ｜“十一”黄金周增长28.5%。                                   ｜
｜        ｜　　全国接待一日游游客为1.76亿人次，比2008年“十一”黄金周增｜
｜        ｜长30%；过夜游客人数为5277万人，比2008年“十一”黄金周增长23.｜
｜        ｜6%，一日游游客人数占比持续上升，显示在旅游资源极度紧张的黄金｜
｜        ｜周，短途游、城市周边游的出游方式日益受到人们的青睐。        ｜
｜        ｜　　09年国庆中秋假日期间，全国实现旅游收入1007亿元，比2008年｜
｜        ｜“十一”黄金周增长26.4%。                                   ｜
｜        ｜　　旅游目的地选择更多元化， 非重点城市旅游市场增速持续超越 ｜
｜        ｜重点城市                                                    ｜
｜        ｜　　09年十一黄金周期间，重点城市接待游客人数为8709万人，占全｜
｜        ｜国旅游总人数之比为38.2%，小幅上升。　                       ｜
｜        ｜　　09 年十一黄金周的旅游市场呈现的特点                     ｜
｜        ｜　　旅游产品丰富多彩，乡村游-民俗游-红色游等特色游吸引大量游｜
｜        ｜客；                                                        ｜
｜        ｜　　受短途游、城郊游等推动，旅游客流量分布后移；            ｜
｜        ｜　　自助游游客明显增加，散客化趋势更加突出。                ｜
｜        ｜　　09 年十一黄金周重点景区日接待游客量分布特征             ｜
｜        ｜　　双峰值分布，如黄山、漓江、珠海海泉湾、武夷山；          ｜
｜        ｜　　单一峰值后迅速回落的分布，如东方明珠、故宫、银子岩；    ｜
｜        ｜　　持续平稳的分布，如北京的欢乐谷、周庄、上海的世纪公园、峨｜
｜        ｜眉山、九寨沟、华山、庐山                                    ｜
｜        ｜　　峰值后移的分布，如海南的南山景区、都江堰、青城山、玉龙雪｜
｜        ｜山、同里和乌镇                                              ｜
｜        ｜　　行业评级及投资排序                                      ｜
｜        ｜　　受今年“国庆-中秋”双节合并的影响，国人度过了史上最长的 ｜
｜        ｜黄金周。悠长的假期时间，丰富的旅游选择，不断提高的收入水平，｜
｜        ｜让旅游业呈现出多样化的发展趋势，旅游深度不断提高，产业内容也｜
｜        ｜日益丰富。此次黄金周的强劲数据也一扫金融危机以来的阴霾，甲型｜
｜        ｜H1N1流感大规模扩散后“常态化”对产业的边际影响也迅速减弱。在｜
｜        ｜正常情况下(不发生新的突发性时间冲击)，我们完全有理由相信，中｜
｜        ｜国旅游业将进入新一轮景气上升周期。                          ｜
｜        ｜　　我们维持对行业“增持”的投资评级，重点推荐锦江股份、中青｜
｜        ｜旅、桂林旅游、峨眉山A、黄山旅游。                           ｜
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｜ 主  题 ｜餐饮旅游行业四季度投资策略报告:平淡是 ｜文章日期｜2009-10-10｜
｜        ｜真(摘要)                              ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜    投资要点                                                ｜
｜        ｜　　中报回顾：整体来看，旅游板块的中报净利润增长不如人意，行｜
｜        ｜业整体呈“增收不增利”特征。梳理行业利润结构，综合类和酒店类｜
｜        ｜在整个旅游板块的净利润构成中占有重要地位。今年上半年，综合类｜
｜        ｜的净利润贡献显著增加、而景区子行业的净利润贡献自07年至今持续｜
｜        ｜减少。                                                      ｜
｜        ｜　　滚动行业收入增速显示，各子行业均进入恢复轨道：从09Q2开始｜
｜        ｜，子行业的收入增速均呈反弹态势，其中景区子行业的收入已经连续｜
｜        ｜两个季度回升，酒店子行业也自08年下半年开始的大幅下滑中开始恢｜
｜        ｜复。行业整体的毛利率最近三个季度连续小幅增加；费用率方面，财｜
｜        ｜务费用率持续下降，而期间费用率长期来看较05年前已经有显著改善｜
｜        ｜，行业整体期间费用率进入25％以下的区间。08年起由于行业景气度｜
｜        ｜下滑，费用率有所反复，但最近一个季度开始已经开始下降。我们认｜
｜        ｜为行业整体盈利能力正在好转过程中。                          ｜
｜        ｜　　分子行业观察基本面，全国各地景区观光游在国内游持续增长的｜
｜        ｜支撑下，已经明显恢复；酒店子行业则仍在景气低谷，预计反转尚待｜
｜        ｜明年。                                                      ｜
｜        ｜　　前三季度子行业走势分化明显：纵观前三季度各子行业指数走势｜
｜        ｜，餐饮子行业、景点类子行业走势持续弱于全部A股；而酒店类在权 ｜
｜        ｜重股锦江股份的带动下，一、二季度表现抢眼。进入8月底9月初后，｜
｜        ｜旅游综合类子行业，在权重股中青旅、首旅股份两只“大庆概念股”｜
｜        ｜的带动下，涨幅远超其他子行业以及全部A股。7月份开始，随中报陆｜
｜        ｜续报出，业绩恢复略低于市场预期的景区公司（普遍表现为增收不增｜
｜        ｜利），市场表现愈发走弱。                                    ｜
｜        ｜　　回顾历史上的第四季度：从统计数据来看，02～08年，第四季度｜
｜        ｜只在35％的时间内跑赢了A股。                                 ｜
｜        ｜　　第四季度投资策略：我们认为四季度旅游行业整体表现较为平淡｜
｜        ｜，超预期因素出现的可能性较小，目前行业重点公司估值基本合理，｜
｜        ｜未有显著优势。                                              ｜
｜        ｜　　秋冬季节尤其需要关注甲流疫情等突发因素对于行业的负面影响｜
｜        ｜。给予行业“中性”评级。                                    ｜
｜        ｜　　进入第四季度后，建议投资者重点关注2010年估值较低、安全边｜
｜        ｜际较为明确的个股。个股推荐：中青旅（600138）（估值具备明显安｜
｜        ｜全边际、主业增长良好）；金陵饭店（601007）（第四季度业务有望｜
｜        ｜实现突破）。                                                ｜
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