个股档案

☆业内点评☆ ◇600004 白云机场 更新日期：2009-11-10◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-10】
　　当日大单买入36万股 大单卖出59万股
　　作为老牌的航空港，公司有着70余年发展历史。三季报显示，该股前十大流通股东共有6家基金。经过阶段性技术休整，近期股价开始携量震荡走高，后市有望酝酿补涨行情，可关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2009-11-09】
    公司作为老牌的航空港有着70余年的发展历史，在机场运营、人才储备和国际声望方面都有不少优势，处于珠三角中心城市广州，公司在珠三角地区旅客量占30%的市场份额，货邮量占17%的市场份额，拥有定期航班航线151条，其中：国内航线105条；国际航线44条；地区航线2条；09年上半年完成飞机起降14.8万架次、旅客吞吐量1783.3万人次、货邮吞吐量40.8万吨，同比分别增长6.3%、7.2%和15.1%。而新白云机场是国内首个按中枢理念设计、建造的机场，硬件与软件达到了世界一流水平，占地面积达21840亩，东西两条跑道可以同时起降大型飞机，投入营运后，可满足每年2500万旅客吞吐量旅客的需求，远期规划是2020年旅客吞吐量为8000万人次，货物吞吐量250吨，终端规划三条跑道，机场一期工程共设有46个近机位(可通过登机桥直接登机)和20个远机位(需乘摆渡车登机)，停机坪总面积达86万平方米，一期航站楼由主楼、连接楼、指廊和高架连廊组成，总面积达31万平方米。
　　加强国际合作概念。公司先后与德国法兰克福机场集团公司、美国洛杉矶国际机场签署了战略合作框架协议书，引进国际性战略合作伙伴。此外，联邦快递亚太转运中心落户白云机场。美国联邦快递亚太转运中心落户白云机场，奠定白云机场成为全球货运枢纽的基础，该项目一年能为白云机场新增60万吨以上的货物吞吐量，首批计划安排20架全货机，相当于目前国内全货机总和；每周约有150余架次货运航班起降，货运量可达12000－15000吨，该转运中心于06年5月开始建设，于09年初投入运营，09年6月董事长卢光霖透露，联邦快递亚太转运中心投产后09年将为白云机场带来6000万的收入，净利润为3600万左右。
　　二级市场上，该股今年以来维持反复箱体整理格局，在股指的持续反弹中累计涨幅有限。
　　2009年三季报显示，前十大流通股东共有6家基金机构，合计持有2810万股，占流通股比例的2.77%，新进社保108组合持有400万股。 近期该股经过阶段性的休整后，开始携量震荡走高，酝酿补涨行情，目前刚刚站在半年线上方运行，后市仍有继续走高的潜力，建议逢盘中宽幅震荡时关注。
【出处】九鼎德盛【作者】

【2009-10-16】
　　公司是全国三大枢纽机场之一，且机场行业具有区域垄断性、收费固定等优势，使得机场行业经营呈现稳定性。此外，美国联邦快递亚太转运中心落户白云机场，奠定公司成为全球货运枢纽的基础。
　　目前该股阶段性底部特征明显，在前期风险充分释放后形成双底形态，后市一旦突破前期反弹高点，反弹空间将被打开，可积极关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-09-29】
　　当日大单买入：无 大单卖出22万股
　　作为大盘绩优蓝筹股，近年来公司业绩一直相对稳健，随着我国经济的逐步回暖，未来机场业向好值得期待。二级市场上看，目前该股估值比较合理，技术上继续下跌空间比较有限，建议投资者择机关注。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-08-13】
    公司在机场运营和国际声望方面都有不少优势，且地处珠三角中心城市。半年报显示，该股前十大流通股东共有7家基金机构，鉴于公司基本面优良，目前该股动态市盈率仅20倍左右，经短线急挫后，股价已经进入低风险区域。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2009-08-04】
    2009 年上半年业绩概况。白云机场2009 年1-6 月实现营业收入15.50亿元，同比增长2.54%；实现营业利润3.59 亿元，同比下降2.97%；实现利润总额3.62 亿元，同比下降1.93%；实现归属于母公司净利润2.53亿元，同比上升1.47%；实现每股收益0.22 元。
    2009 年上半年业绩分析。营业收入增长弱于营业成本，导致营业利润同比下降，原因主要在于外航收入的降低，及机场对于航空公司存在一定的折让。表面上看，上半年业绩平平， 没有值得关注的地方，但我们要提醒投资者的一点是，白云机场国际业务占比达15%，在国际业务大幅下滑的背景下业绩保持了稳定（后面有相对详细分析）。
    公司业务经营特征。公司上半年完成飞机起降14.8 万次、旅客吞吐量1783.3 万人次、货邮吞吐量40.8 万吨，同比分别增长6.3%、7.2%、15.1%。飞机起降与旅客吞吐量同比增加得益于国内经济增长与国内低票价的刺激。货邮吞吐量增长并不反映经济活动的繁荣，主要得益于联邦快递的进驻，基地航空公司南方航空货邮吞吐量同比下降近50%。与其它两大枢纽相比，首都机场起降与旅客吞吐量远高于白云机场，同比分别增长19.1%和18.2%，上海机场弱于白云机场，同比分别增长5.2%和4.6%。但两者国内业务量的增长均高于白云机场。
    公司发展关注点：1、国际业务的复苏，2008 年国际起降、旅客吞吐量大约占比为15%左右。国际业务恢复将促进白云机场业绩的增长，同时白云机场国内业务远弱于首都机场与上海机场，我们认为这与珠三角经济特点关系紧密，这一经济特点决定了国际业务复苏带来的增长并不静态局限于国际分部，而同时将提升国内业务的增长。2、东三、西三指廊，中性货站投入对公司的影响。
    公司投资观点：白云机场作为一个弱枢纽，在经济向好的背景下，其业绩弹性弱于上海机场与首都机场，我们曾在报告《枢纽机场看点在其周期性》中，阐述了经济复苏背景下，对机场投资标的选择逻辑。我们要强调的是，1、目前白云机场的业绩稳定是在国际业务大幅下滑的背景之下取得的，之所以还能稳定是因为国内业务较快增长，很大一部分得益于低票价刺激旅客的增长。这在部分上反映了枢纽机场的业绩的一个特点，经济下行环境下，能得益于航空公司低票价刺激，向下弹性受阻，而在经济复苏时，充分受益于国际业务的复苏。2、加上白云机场国内业务增长远弱于首都机场与上海机场，我们认为腹地经济结构的特点使国际业务复苏将有利促进白云机场国内业务的复苏。3、白云机场表现远弱于大盘。鉴于以上三点，我们维持对白云机场的买入评级。
    风险因素：机场建设费返还政策变动。
【出处】东方证券【作者】

【2009-07-18】
    公司是民航总局规划的国内三大中枢枢纽机场之一，正全力推进白云机场三大品牌建设--白云启航、白云中转、白云物流。2007年底公司定向增发募资用以收购白云机场飞行区的资产，使股份公司拥有白云机场主要的航空性资产，并成为利润增长点。而美国联邦快递亚太转运中心落户白云机场，将奠定其成为亚太货运枢纽的基础。并且随着联邦快递亚太转运中心于今年2月正式投入运营，白云机场的国际航线迎来又一轮发展高峰。该股6月初以来震荡盘升，主力慢牛运作手法，近期调整后在5周均线附近有大单逢低承接，后市有走强的潜力，可关注。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-05-26】
    公司作为老牌的航空港，在机场运营、人才储备和国际知名度方面都有不少优势。公司地处珠三角中心城市广州，在珠三角地区旅客量和货邮量方面的市场份额较大。公司是珠三角容量较大的大型机场，有望分享珠三角航空需求的增长，在珠三角争夺客源方面具有比较明显的优势，发展潜力较大。同时，公司国际航线比例低，能够在一定程度上规避当前的风险。公司08年实现营业收入304970万元，较上年增长13.65%，实现利润总额70479万元，较上年增长17.74％，实现归属母公司净利润48577万元，较上年增长34.61％，业绩增长态势良好。此外，2010年广州亚运会也有望为公司的发展带来一定的机遇。
    二级市场上，该股自本轮行情反弹以来涨幅相对落后于大盘，后市具备良好的补涨潜力，近期该股持续整理，短线蓄势比较充分，后市有望随亚运概念板块酝酿上攻，投资者可适当关注。
【出处】博股通金 【作者】黎天启 

【2009-05-12】
    短期市场分歧开始加大，操作上建议投资者关注一些走势比较稳健的品种，由于其下跌空间有限而且有具备一定补涨空间，短期可能成为资金重点出击品种，可给予关注。个股操作可关注白云机场(600004)，公司是全国三大枢纽机场之一，地处经济最发达的广东省，腹地优势明显。而且机场行业具有区域垄断性、收费固定、起降架次呈刚性等优势，使得机场行业经营呈现稳定性。
    近期该股继续呈现横盘震荡走势，由于技术上该股均线系统具备较强支撑，后市调整空间有限，基于该股良好的基本面和预期中的亚运会，都使该股具备良好的中线投资价值。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-02-04】
    评级：推荐
    评级机构：长江证券
    公司在未来3-5年内，将要面对一系列的变数，业绩也会随之出现波动。按照最悲观的情景，DCF估值为13.38元，PE估值的合理价格为14.5元。
    目前正是投资公司的绝佳时机。从基本面来看，公司是珠三角唯一容量富余的大型机场，能够独自享受珠三角航空需求的增长；在珠三角争夺客源方面具有明显的优势，且优势还在不断扩大；同时公司国际航线比例低，能够有效回避当前的国际风险；此外，公司在大型机场中航空业务增速最快，将推动业绩的快速增长。
    虽然公司面临两大风险，即二期工程扩建带来巨额折旧和机场建设费返还取消，但从整体来看，联邦快递马上要投入运营，亚运会在2010年带来大量客流，未来应该是机遇大于风险。维持推荐评级，目标价14.5元。
【出处】长江证券【作者】

【2009-01-15】
    国都证券指出，受益于宽广的腹地经济和无容量限制之困，2008年1-9月，白云机场旅客周转量累计增速为9.1%，飞机起降架次累计增幅为8.2%。公司旅客周转量和飞机起降架次增速领先于国内主要机场及同区域内的香港机场和深圳机场。由于国际航线占比较小，公司受经济下滑负面影响程度小于国内其他主要机场。 
    国都证券表示，白云机场区域竞争优势突出。同区域的香港机场和深圳机场均受容量和空域限制，深圳机场在建的第二条跑道最快到2011年才能投入使用，香港机场新跑道建设正处于论证中，而且需填海建设，涉及到成本和环保问题，短期期内难以投产。澳门机场的业务量主要来自台湾旅客中转大陆，随着两岸关系的缓和及两岸直航的深入，未来很难对白云机场构成竞争压力。珠海机场区位优势差，由香港机场委托管理后，虽在货运业务上可能有起色，但难对白云机场有大的负面影响。白云机场综合竞争优势逐渐显现，区域市场份额不断提高。 
    国都证券称，FEDEX项目已于2008年底试运行成功，该项目为联邦快递在美国本土以外建造的最大转运中心，该转运中心将在未来30年内成为联邦快递在亚太区的运营枢纽。该中心的起用对白云机场的货运业务构成长期利好。 
    此外，白云机场的非航收入对利润的贡献额及单位旅客商业收入均远低于国际同行，受制于经济下滑、旅客周转量放缓、白云机场的先天设计等因素影响，非航业务的突破还需时日。 
    国都证券预计公司2008年-2010年每股收益分别为0.42元、0.45元和0.50元。以2009年1月12日收盘价7.52元计算，对应的2008年-2010年动态市盈率分别为18倍、17倍和15倍，市净率为1.5倍，维持"短期中性、长期A"的投资评级。
【出处】国都证券【作者】

【2008-12-24】
    1、 经济周期决定航空需求周期，外部需求的减弱极大的影响了航空需求，但由于机场行业具有区域垄断性、收费固定、起降架次呈刚性等优势，使得机场行业经营的稳定性要远好于航空行业，从长期看，中国航空需求增长空间巨大。
    2、 白云机场区域竞争优势突出。白云机场是全国三大枢纽机场之一，地处经济最发达的广东省，腹地优势明显。受益于转场后的产能释放，白云机场业务量增速远快于国内主要机场。相对于香港机场和深圳机场，公司无容量和空域限制之困，综合竞争优势逐渐显现，区域市场份额不断提高，业务量有望保持持续增长。
    3、 FEDEX 项目投产将推动货运业快速发展。将于2009 年中启用的FEDEX亚太转运中心为联邦快递在美国本土以外建造的最大转运中心，该转运中心将在未来30 年内成为联邦快递在亚太区的运营枢纽，预计投产当年给白云机场带来60 万吨年货邮吞吐量，接近白云机场2007年全年货邮吞吐量，5 年内达到100 万吨，到2020 年达到200 万吨吞吐量。该中心的起用将带领白云机场的货运业务驶入快车道。
    4、非航业务收入将成为机场利润增长的新动力。目前公司非航收入对利润的贡献额及单位旅客商业收入均远低于国际同行，未来随着东三、西三指廊和地铁商城投产带来的商业面积扩大、基准租金提升和旅客消费量的增加，非航收入有望快速增加。
    5、 盈利预测及投资评级。预计公司2008 年-2010 年每股收益分别为0.42 元、0.45 元和0.50 元。以2008 年12 月22 日收盘价7.78 元计算，2008 年-2010 年对应的动态市盈率分别为19 倍、17 倍和16倍，目前的市净率为1.6 倍，估值已处合理估值区域，我们给予其"短期中性、长期A"的投资评级。
【出处】国都证券【作者】

【2008-12-24】
    白云机场是国家重点建设的三大门户复合型枢纽机场之一，拥有定期航班航线160多条，航线网络遍布欧、美、亚、澳、非五大洲，每天700多个航班运送旅客通达国内外140多个城市和地区，跻身世界大型机场行列。2010年亚运会在广州举行，将对公司业务持续稳定增长将产生积极的推动作用，投资者可适当关注。
【出处】万联证券 【作者】文仲恒

【2008-12-24】
    面对全球金融危机的冲击，广东可借亚运会基建投入来扩大内需，随着亚运会进入倒计时，后市亚运概念有望持续升温。伴随广州正式步入亚运周期，其交通、基础设施和旅游等行业受惠最大，而公司作为广州唯一的机场，将率先受惠。技术上看，周二该股在有限售股压力的前提下走出向上突破行情，可积极关注。
【出处】西南证券 【作者】罗栗

【2008-12-24】
白云机场（600004）:公司以航空运输有关的地面服务为主营业务，定位于东南亚和太平洋地区具有重要地位的综合性枢纽机场和现代化航空物流中心。二级市场上，该股尽管部分限售股份将于近期解禁，仍逆市大幅走强，后市有一定机会。（徐波）
【出处】港澳资讯【作者】

【2008-12-23】
　　白云机场(600004)：公司以航空运输有关的地面服务为主营业务，是国家重点支持的三大枢纽机场，是具有重要地位的综合性枢纽机场和现代化航空物流中心，航空业务量占珠三角市场份额70%左右。在全球经济衰退的背景下，航空客运业务增速亦会受到影响，但白云机场的航线结构优势和收费优势使其客运业务下滑速度低于国内其他上市机场。货运业务一直是白云机场的短板，随着FedEx亚太转运中心和中性货站的启用，白云机场的货运业务翻开新里程，2009年业务量有望增长1倍，而国内其他上市机场的货运业务有可能出现负增长。白云机场的定位从保障型向服务型转变，机场将在“跑道+商铺”双驱动下稳步成长。机场的广告、商业和零售业等非航业务具备抗周期性特征。国外枢纽机场的非航收入占比在50%以上，白云机场的非航收入占比仅超过20%，白云机场将在打造航空枢纽机场的道路上不断拓展特许经营模式下的非航业务。白云机场的非航业务将在外延式和内涵式增长下保持高速增长。二级市场上，机场板块作为防御品种，在弱市中容易受到投资者青睐，本轮反弹中该股涨幅极小，对后市股价构成了支撑。作为珠三角地区机场的绝对龙头，亦将受益亚运会，亚运会概念的炒作有望在该股上延续。近期该股走势稳健，且成交量保持高水平，今日在大盘大跌的情况之下逆市收阳，后市有望继续强势表现，建议积极关注。
　　
【出处】金证顾问 【作者】

【2008-12-23】
    2010年广州亚运会要办成有"中国特色、广东风格、广州风采"的历史上最出色的一届亚洲体育盛会，广州市计划总投资2200亿元，比上海迪士尼乐园的400亿元投资预算要多几倍，广州正在环境、迎送、食宿、交通、医疗、安全、宣传、推广、竞赛、场地等10个办赛会环节上做足文章，进行整体产业优化升级，受惠的广州板块近日表现突出，东方宾馆、东方金钰、粤传媒、广钢股份、珠江实业、广州浪奇、广州友谊、广州控股、海印股份、七喜控股、海鸥卫浴等广州"亚运"受益个股连续大涨。亚运宾客踏入广州的第一个接待站就是白云机场（600004)，第一印象很重要，为此白云机场正全力扩建，二期扩建工程预计投资达140亿元，财政部特批将50%的机场建设费返还给白云机场，并计入收入，返还政策延续至2010年12月31日，刚好到亚运闭幕。作为重要的亚运会保障单位，白云机场积极配合亚组委的工作，亚运会"祥和如意乐洋洋"5个吉祥物现已进驻白云机场，马匹的运输保障演练取得成功。东方金钰因生产"亚运"纪念品而拉了4个涨停，做广告业务的粤传媒也连续大涨，机场是最好卖纪念品的地方，候机旅客的消费力一流，白云机场作为"亚运"接待站，经营零售、住宿餐饮、广告等业务，而且在机场范围基本是垄断经营，将财源滚滚。公司董事长卢光霖表示，2010年亚运会在广州举行，将为公司的发展带来良好的机遇，对公司业务持续稳定增长将产生积极的推动作用。
    白云机场是国家重点建设的三大门户复合型枢纽机场之一，拥有定期航班航线160多条，航线网络遍布欧、美、亚、澳、非五大洲，每天700多个航班运送旅客通达国内外140多个城市和地区，架起中国经济最为活跃的地区珠江三角洲沟通世界的空中桥梁，2007年白云机场年旅客吞吐量突破3000万人次，跻身世界大型机场行列。白云机场旗下广州白云国际广告有限公司从事机场高速公路两边的户外广告及候机楼的广告业务，去年盈利达4819万元，2010年广州亚运会是体坛一大盛事，各地商家肯定不会放过此大好机会，白云机场的广告业务量可望大增。白云机场作为2010年广州亚运会的首个接待站，客流量将猛增，机场正全力扩建，并提高服务水准，在飞机升降、交通接待、零售、住宿餐饮、广告、仓储等业务取得更好的成绩。财政部特批将50%的机场建设费返还给白云机场，这是对白云机场的扶持，机场建设费每人收50元，这笔收入非常可观，保障到白云机场的优良业绩。当前亚运概念兴起，白云机场是正宗的亚运受惠品种，可重点关注。
【出处】万联证券 【作者】

【2008-12-19】
    公司以航空运输有关的地面服务为主营业务，是国家重点支持的三大枢纽机场，是具有重要地位的综合性枢纽机场和现代化航空物流中心，航空业务量占珠三角市场份额70％左右。目前珠三角的航空需求增量仍然较大，公司有望充分受益于此。该股目前仍在底部区域，可重点关注。
【出处】长城证券 【作者】钟斌

【2008-12-01】
    10月份在国庆黄金周的刺激下，以国内为主的通航城市和航线结构使白云机场的国内航空性业务出现迅速反弹，但反弹高度有限，没有恢复到两位数的增长，低于我们的预期。剔除了奥运的负面因素，白云机场的航空性业务没有恢复到以前年度水平，说明航空性业务增速正在受到全球经济衰退和我国经济放缓的影响。
    国内需求在奥运会后大幅反弹，而国际需求在全球经济衰退的影响下难以在短时间恢复，因而国内航空公司在残奥会后迅速恢复奥运期间缩减的国内航班运力，但国内航空公司（主要是南航）和国外航空公司没有恢复在白云机场的国际航班运力。
    我们认为由于白云机场的自然垄断地位，新机场收费协议应该能很快签好，应收航空公司的航空性收费应该能完全收回，出现坏账的可能性很小，除非航空公司破产。但应收账款得周转天数会托得比较长，拖累了白云机场的现金流量，白云机场需要用债券或贷款的形式筹资来应付日常运营，因而在一定程度上承担了航空公司的财务费用。
    根据白云机场2008年1-10月的生产数据，结合以前年度的生产数据，考虑全球经济、我国GDP、我国进出口贸易放缓等因素，我们预测白云机场2008年航班起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量增速分别为7.01%、8.02%和0.42%。根据航空性业务增速的调整，我们略微下调了白云机场的盈利预测，2008－2010年白云机场EPS分别为0.415元、0.562元和0.649元，EBS分别为5.073元、5.455元和5.924元。
    参照国际和国内上市机场的估值水平，考虑到白云机场的机场建设费返还比例的重大不确定性，我们给予白云机场15XPE和1.4XPB，则白云机场未来6－12个月的股价应该在6.225-7.637之间，我们维持持有评级。
【出处】国金证券 【作者】曾旭

【2008-11-24】
    基本结论、价值评估与投资建议
    2011年后深圳机场对白云机场的影响不大：白云机场在中央政府和地方政府的支持下全力打造亚太航空枢纽机场，产能逐渐释放，临空经济逐渐发展，中转效应逐渐显现，规模效益逐渐发挥，枢纽网络逐渐形成。2011年前深圳机场受制于产能饱和，香港机场受制于空域瓶颈，深港机场的合作深度和广度存在不确定，白云机场在深港机场的困境中高速发展。2011年深圳机场第二条跑道投入使用，但产能释放还需要2-3年的市场培育期，白云机场有5－6年时间来打造和巩固其亚太航空枢纽机场地位。从国家定位来说深圳机场不是我国的门户枢纽，深圳机场新跑道建成对白云机场的分流不大，白云机场有望与香港机场分庭抗礼。
    客运结构优势：在全球经济衰退的背景下，航空客运业务增速必然下滑，但白云机场的航线结构优势和收费优势使其客运业务下滑速度低于国内其他上市机场。
    货运新里程：货运业务一直是白云机场的短板，随着FedEx亚太转运中心和中性货站的启用，白云机场的货运业务翻开新里程，2009年业务量有望增长1倍，而国内其他上市机场的货运业务有可能出现负增长。
    非航业务抵抗周期性：机场的定位从保障型向服务型转变，机场将在"跑道＋商铺"双驱动下稳步成长。机场的广告、商业和零售业等非航业务具备抗周期性特征。国外枢纽机场的非航收入占比在50％以上，白云机场的非航收入占比仅超过20％，白云机场将在打造航空枢纽机场的道路上不断拓展特许经营模式下的非航业务。白云机场的非航业务将在外延式和内涵式增长下保持高速增长。
    机场收费改革中性影响：新的机场收费制度对白云机场的影响为中性。新增外航国际旅客服务费项目使收入增加；外航安检收入下降；外航地面服务费收入下降；国内安检收入增加，旅客服务费和安检费按实际人数计收，将给公司的收入带来一定的增加。整体而言，收费制度改革对白云机场影响不大，收入基本与改革之前持平。
    资本开支的资金压力不大：重大资本开支充分考虑白云机场的资金承受能力，二期工程启用未必立刻收购，收购未必采用股权方式，收购未必立刻支付现金，因此我们认为白云机场资本开支的资金压力不大。
    抄底小非机会：目前白云机场股价8.元上下，不仅跌破去年底小非15.05元的增发价格，还跌破过2003年4月上市首日的收盘价。小非的增发限售股将于今年的12月17日解禁，不排除小非在二级市场逢低吸纳和增持白云机场股票的可能。
    机场建设费返还风险：2008－2010年我们按照40％的比例对白云机场的机场建设费返还收入进行了预测，同时我们假设2011年开始白云机场不再享受机场建设费返还，白云机场2011年收入和利润将大幅下降45％。
    估值和评级：
    综合绝对估值和相对估值，考虑机场建设费返还的重大风险，我们认为白云机场的未来6-12个月的股价应该在7.13-8.84元之间，我们暂时给予持有评级。如果政府有关部门批准2011年之后白云机场依然能享受机场建设费返还政策，白云机场的业绩将远远超出市场预期，我们将及时对白云机场进行重新估值和评级。
【出处】国金证券 【作者】曾旭