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☆业内点评☆ ◇600009 上海机场 更新日期：2009-10-28◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-27】
　　上海机场价值明显低估。上海机场的资产注入方案可能性很多，包括到底注入什么资产，二期资产没饱和之前是委托经营收管理费还是直接进来，如果不是一次性进来，这个管理费与上市公司怎么划分，或是随着年份增长，逐步提高比例，还有香港机场是不是侵蚀了我的利益，等等，这些都是对具体方案的猜想，但是有一点可以肯定，即这件事情受到两大因素制约，第一集团的利益，第二中小股东的利益。集团利益怎么分析，大家都知道我们国内机场的经营不如香港机场，但香港机场的股权回报率才6%左右，而国内上市机场股权回报率都高于这个数，那么也就是说是集团承担了一定的其他成本，在注入资产方案时，集团有自己的利益诉求。
　　第二方案的提出要得到中小股东的通过，又必须不伤害中小股东利益，但每股收益增厚并不代表你占到了便宜。以目前上海机场的相对较高的静态市盈率，每股收益的增厚是肯定的。举个例子，假设你以20倍市盈率买一个稳定而又不增长的资产，也增厚了你目前的业绩，你能说便宜吗？所以综合起来看，这个方案的结果就是增厚业绩是必然的，但在双方利益的约束下，我想上市公司也占不到便宜。因此在虹桥的资产方案上，无论是加上一部分优质资产让你打包全进来，还是具体的管理费分成逐步进来，总体上方案将是资产与收益的一个合理匹配，如果是逐步变化管理费分层比例，那也是一个动态匹配的过程，因此我认为方案从静态上看应该是公允的。而上海机场的价值不在于是不是买了一个价值匹配的资产，而是原有和将有的资产收益率、成长性上是不是超越了同行，而造成了价值的优势。这个成长性与收益率又取决于上海机场枢纽发展。在这一点上，我们看好上海机场枢纽机场的发展，认为其必将经历一波中国航空业发展的高成长时期。因为国家也只有两个枢纽可以发展，一个首都机场，一个上海机场，而上海机场的潜力又好于前者，主要原因在于腹地经济条件好，且目前多为韩日短程航线，开拓空间大。东上航整合后，基地航空实力增强，中国国航(7.76,-0.50,-6.05%)今年成立上海分公司，也将其作为重要国际国内枢纽点来布局，因此上海的枢纽建设必将加快。如果按规划2015年达到饱和来看，上海机场的每股收益将在1.6元以上，考虑时间价值因素，我们认为简单估算上海机场合理价值就应在20元。
　　触发因素临近，投资时机最佳。同时，我们认为目前是买入上海机场的时机最佳，目前在业绩触发点上，上海机场至少面临以下三大触发因素：
　　1、国际业务逐步而又明显的复苏。9月份航空数据整体随着季节性因素的消失有失回落，但航空货运加快增长，特别国际货运这一块，上海机场继续相较8月份增长1.8万吨。国内同时上涨4000万吨。货运的增长不受票价、暑期的影响更能反映国际业务复苏情况。
　　2、世博会临近带来的国内国际业务的增长。世博会是很重要的一个推动因素，影响时间长，历时半年以上。虽然精确估计不可能，但我们估算国际业务新增量在5%以上，国内业务增量在12%以上。
　　3、资产注入等时间点的临近。随着虹桥二期完工，投产的日益临近，集团的承诺的时间表也日益临近。我们认为这是可以期待的。
【出处】东方证券【作者】

【2009-09-16】
    公司远景规划定位于亚太枢纽机场，将伴随我国航空业未来10年的高成长期而同步增长。上海浦东机场定位为国际航空枢纽，上海虹桥机场主要以国内航线为主，在股改中承诺未来通过整合集团航空主营业务与资产，为未来资产注入提供了可能。目前该股已连续多日站稳5日均线，且MACD指标持续向好，后市反弹可期，可适当关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-09-04】
    上半年公司净利润大幅下降49.07%，但二季度环比一季度净利润大幅增加55.85%，符合"一季度即为公司业绩最低点"的判断。
    公司营业收入同比下滑的主要原因在于国际业务同比大幅下滑。在2010年国际经济的恢复以及世博会的促进下，公司国际航线增长存在超预期可能，从而导致盈利有望回升。此外，公司还存在一定的资产整合预期。
    预计公司2009、2010年每股收益分别为0.39元、0.56元，给予"增持"的投资评级。
    二季度净利润环比增加
    2009年上半年上海机场(600009)实现净利润2.59亿元，较2008年同期的5.09亿元大幅下降49.07%；实现每股收益0.134元；业绩大幅下降但基本符合预期。公司净利润同比大幅下降的原因主要有以下几点：一是国际航线起降架次及旅客吞吐量的大幅下滑；二是公司折旧的同比增加约1亿；三是财务费用的同比增加约4190万元；四是主要投资企业上海浦东国际机场航空油料有限责任公司净利润大幅下滑约2.57亿元，对应的公司投资收益相应同比下降约9800万元。
    不过公司二季度净利润环比一季度增长55.85%，符合我们前期关于"2009年一季度即为上海机场业绩最低点"的判断。从季度来看，表征公司主业经营能力的营业利润减去扣除投资收益指标，公司二季度较一季度出现了小幅的环比下滑，环比下降12.96%，主要原因在于二季度公司的营业成本环比一季度增长了约5300万元。公司投资收益在二季度实现了环比大幅增长，主要来自于公司持股40%的浦东机场航空油料公司净利润的大幅增加。
    国际航线左右业绩弹性
    2009年上半年公司飞机起降架次、旅客吞吐量分别同比增长了3.84%、6.01%，但营业收入却同比下降了0.02%，主要原因在于公司国内航线起降与旅客吞吐量虽大幅增长，但国际航线却同比大幅下滑。公司并未公布详细的国际、国内
    业务具体同比增速，根据我们的大概测算，上半年公司国际航线起降架次下滑幅度约为14%，旅客吞吐量同比下降幅度约为12.6%。公司飞机起降架次、旅客吞吐量指标二季度环比一季度分别增长了7.49%、9.51%，但是我们发现营业收入二季度环比一季度只增长了4.47%，表明二季度国际航线起降、旅客吞吐量在浦东机场整个起降、旅客吞吐量中的占比进一步降低。
    基于国内、国际航线单位起降所对应收入价值的差异，根据上海机场国内、国际的机型组合数据，目前浦东机场内航内线、内航外线、外航外线单架起降对应的航空业务收入比约为1.0：1.3：4.0，因此未来国际航线的恢复程度将直接决定上海机场业绩向上弹性大小。
    盈利回升仍可期
    我们认为，上海机场在2008年经过大额固定资产投资导致的折旧增加、国际航线吞吐量大幅下滑、行业收费制度变革等三大因素的影响后，目前重新站在了新一轮盈利上升周期的起点，主要逻辑在于：一方面，浦东机场经过二期扩建后，设计吞吐能力能够满足未来数年吞吐需求，并且其实际吞吐能力进一步提升至满足2015年吞吐需求所需的投资有限；另一方面，从国际航线吞吐量增速方面考虑，我们预计2009年三季度开始浦东机场将重新拾得正增长，并且在2010年有望在全球经济复苏和世博会的推动下增速明显加快，同时2010年国际经济的恢复以及世博会使得公司国际航线增长存在超预期可能，由于国际航线收入在上海机场航空业务收入中占据着主导性比例，因此预计在2010年上海机场的每股收益有望取得超过40%以上的同比增长，2011年上海机场的利润增长仍将在20%以上。
    盈利预测与评级
    在假设2010年浦东机场内航内线、外航外线起降架次、旅客吞吐量分别同比增长15%、15%的情况下，我们预计公司2009、2010年每股收益分别为0.39元、0.56元，同时考虑公司存在相对确定的资产整合预期，给予"增持"的投资评级。
【出处】联合证券【作者】刘军

【2009-07-14】
    上海机场（600009）：公司的主要业务是为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务，拥有浦东国际机场以飞行区为主的从事航空地面保障服务及其配套服务的业务和上海浦东国际机场航空油料有限责任公司４０％的权益，控股上海机场广告有限公司。大股东承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产。二级市场上，该股近期多方展开反攻，量能配合较好，后市仍有上涨空间，可适当关注。
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-06-16】
   6月16日消息 老牌基金重仓股上海机场午后快速拉升，截止13：47，涨幅已达2.47%，报14.96元。 
   该股在上周三曾大涨6.3%，作为业绩稳定的蓝筹代表，一季报显示，基金和保险持股占流通盘的25%以上，近期的上涨，大有补涨之势。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-06-14】
    上海周边竞争机场流量增速则涨跌互现：5月份杭州萧山机场起降架次、旅客吞吐量分别同比增长4.4%和10.7%，增速较4月份再度回落0.6和1.2个百分点，这是其增速连续第3个月回落；而南京禄口机场起降架次、旅客吞吐量分别同比增长12.5%和21.1%，增速较4月份上升-4.3和2.5个百分点。
    维持盈利预测和"中性-A"评级，关注重组预期。随着东航上航重组进入操作层面，资产注入预期再次成为市场对关注上海机场的重点。考虑到公司股价严重落后于大盘，重组预期可能成为公司股价补涨的重要催化剂。维持盈利预测和"中性-A"评级。
【出处】安信证券【作者】

【2009-06-11】
    公司位于我国经济发达的长江三角洲，市场垄断地位突出。公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40％的权益，为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司。作为航空物流中心，上海世博会将为公司带来新的发展机遇和利润增长点。
    前期该股一直处于大箱体横盘整理状态中，显示有资金不断介入吸纳迹象，在成交量明显放大配合下，昨日一举突破大箱体，短期补涨可期。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-05-18】
    公司是上海航空物流中心，上海世博会有望为公司带来新的发展机遇。08年浦东机场实现飞机起降26.57万架次，旅客吞吐量2823.57万人次，货邮吞吐量260.29万吨，分别较去年同期增长4. 81%、-2.37%和1.70%。
    经过资产置换以后，公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40%的权益，为国内机场上市公司中同时拥有航站楼和跑道资产的公司，这使公司可以集中精力经营浦东机场，有利于提高其经营管理效率。
    二级市场上，该股前期表现滞后，近期逐渐逼近年线，后市一旦获得成交量的配合，有望酝酿上试年线，投资者可适当关注。
【出处】西南证券 【作者】罗栗

【2009-01-17】
　　公司具有迪斯尼概念，近期迪斯尼概念股涨幅惊人，迪斯尼选址离浦东机场较近，未来游客的大幅增长为浦东机场再次起飞奠定了良好基础。同时，该股也有三通概念，作为我国台商最集中的地区，“三通”的实现有望大大促进上海与台湾之间的经济文化等方面的交流，并将直接刺激客流量的增加。随着世博会的临近，公司吞吐量将大幅增长，业绩也将稳步增长。公司的浦东机场第二候机楼和第三条跑道将投入使用，这将大大提高公司的商贸面积。新商贸区主要采用“保底租金＋收入分成”的模式，在正式投入使用后，公司商贸收入将有望增加，并成为公司的又一盈利增长点。此外，该股具有整体上市概念，股改方案中集团承诺要利用上市公司一个平台实现资源整合，后期虹桥机场及相关资产将有望注入。二级市场上，该股经过连续下跌后，近期股价出现企稳迹象，后市有望上攻，投资者可适当关注。
【出处】东方证券【作者】沈阳

【2009-01-07】
    二级市场上，受行业景气下行的影响，自11月下旬以来该股一直维持震荡整理的格局，阶段涨幅非常有限。近期波动区间逐渐收窄，蓄势较为充分，昨日该股放量反弹，股价已站于短期均线之上，后市有望继续上扬，投资者可适当关注。
【出处】河南万国 【作者】李红胜

【2008-11-11】
    枢纽港地位值得期待
    在此轮航空需求下降的过程中，由于国际和地区航线下降幅度较大，公司所受到的冲击比其他机场更严重，但我们认为在亚太区域核心枢纽的规划下，公司的前景较好，在航权开放、世博会等带动下，公司09、10 年仍可保持10%以上的复合增长。
    非航业务快速增长
    浦东二期投产不仅带来了2 万平米的商业面积，更是促进公司对T1 和T2 进行了资源整合，租金水平也有所增长。随着枢纽港地位的确立和客货流量的增长，公司非航业务将快速增长。
    整体上市值得期待
    股改时，公司承诺未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务和资产。随着时间的推移，资产注入和整体上市的概率就越来越大，目前虹桥机场(不包括扩建工程)和浦东机场国际货站净资产规模约40 亿，净利润约11 亿。
    投资建议
    公司 08 至10 年每股收益分别为0.50 元、0.65 元和0.80 元。结合相对估值和绝对估值，我们认为公司合理股价为12.1-14.58 元之间，相对目前的股价有较大空间，给予买入的投资评级。
【出处】渤海证券【作者】

【2008-11-10】
上海机场（600009）：公司经过资产置换以后，公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40％的权益，为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司。后市下行空间已有限，逢低积极关注。
【出处】港澳资讯【作者】

【2008-11-05】
    上海机场（600009）：公司经过资产置换以后，公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40％的权益，为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司。二级市场上，该股经过大幅调整后市下行空间已有限，积极关注。
【出处】港澳资讯【作者】

【2008-11-04】
    异动原因：
    上海机场集团整体上市最近有了新的进展。近日，上海国际机场股份有限公司高层向某媒体记者表示，目前虹桥机场注入上市公司一事仍在推进，公司希望能在明年完成，"此次虹桥机场注入上市公司一事，涉及多个方面，不过方案我们一直在修改并且在和相关部门讨论。"
    投资亮点：
    1.行业未来发展快速：中美就航空开放达成新的协议，未来10年将增加更多的航班，其中货运航班增加最多，浦东机场为我国三大枢纽机场之一，具有优越的区位，经营着上海地区全部国际地区航线，未来随着国际枢纽地位的加强，境外航空公司的不断入驻以及大型飞机使用比例的上升将保持其单位收费水平稳定增长。
    2.新航站投入运行：2008年初新航站楼投入使用，公司的商业出租面积将从目前的8000平方米增至2.6万平方米，如果算上连廊等空余面积，未来可供开发的纯商业面积有望达到4万平方米，是现有的5倍。
    3.国际货运枢纽：全球最大的包裹运送公司UPS在2007年将亚太转运中心迁至上海浦东机场西货区后，快递巨头DHL也将落户浦东机场将与规划中的国际空港保税物流区相连。
    4.整体上市概念：上海浦东机场定位为国际航空枢纽，上海虹桥机场主要以国内航线为主，并做为浦东机场的备降机场，在股改方案中承诺未来通过一个上市公司整合集团内航空主营业务与资产，为虹桥机场资产未来注入的可能。
    风险提示：
    1.汇率因素：人民币升值导致外航收入同比下降、商业及租赁收入增长缓慢、管理费用增幅迅猛和投资收益增幅明显放缓。
    2.政策风险：2008年3月1日起实施的《民用机场收费改革方案》与《民用机场收费改革实施方案》，预测将使公司的收入下降10%左右。
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【出处】顶点财经【作者】

【2008-11-04】
    上海机场（600009）：公司经过资产置换以后，公司现主要经营性资产为浦东机场的跑道和航站楼以及浦东航油公司40％的权益，为国内机场上市公司中唯一同时拥有航站楼和跑道资产的公司。二级市场上，该股经过大幅调整后市下行空间已有限，积极关注。
【出处】港澳资讯【作者】