个股档案

☆业内点评☆ ◇600011 华能国际 更新日期：2009-11-23◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-23】
　　公司是国内火电行业的龙头企业，其母公司华能集团是我国最大的独立发电商之一。公司作为华能集团的旗舰类上市公司，存在获得集团的资产注入进而实现规模扩张的可能性。目前公司全资拥有十六家运营电厂，控股十二家电力公司，参股四家电力公司。公司发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。公司发布的一季度业绩报告显示，三季报显示，华能国际前三季度实现净利润为41.3亿元，同比增长261.9%。主要原因是受益去年售电价格的上调、燃料成本的下降和新机组的投产带来发电量增加。公司还拟以10.76亿元受让华能集团持有的天津华能杨柳青热电有限责任公司55%的权益，以12.72亿元受让华能国际电力开发公司持有的华能北京热电有限责任公司41%的权益。这两笔交易一旦完成，公司总权益装机容量有望由2009年3月31日的39203兆瓦增加至40209.45兆瓦，这将有利于巩固公司在环渤海经济圈中的行业地位。
　　二级市场上，上周五该股因利好兑现而冲高回落，短期炒作有结束迹象。但是，从中线来看，由于公司利润增长将因电价调整而大幅提升，有望迎来中长期投资者战略性建仓带来的交易机会，预计后市调整空间有限，可关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-11-21】
　　公司是国内火电行业的龙头类企业，其母公司华能集团是我国最大的独立发电商之一。公司作为华能集团的旗舰类上市公司，存在获得集团的资产注入进而实现规模扩张的可能性。目前公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司。公司发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。二级市场上，周五该股因利好兑现而冲高回落，短期炒作有结束迹象，但从中线来看，公司利润将因电价调整而大幅提升，仍可适当关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-11-20】
　　渤海证券分析师发表研究报告指出，公司的北京热电厂设备利用率开始提升，这与火电行业9月份后的提升基本相符，因此预计公司四季度整体设备利用率要优于2008年同期，维持对公司的业绩预测，预计公司2009、2010年将分别实现每股收益0.43和0.51元，公司未来一年合理的动态市盈率区间为25-28倍，对应的价值区间为10.75-12.04元，维持其"买入"的投资评级。
　　北京热电厂是冷热电联产电厂，发电总装机容量为84.5万千瓦，有25万大卡制冷机组，供热能力达1340百万大卡/小时，供汽能力为500吨/小时。电厂年生产的电、气、热分别占北京用电量的10%、工业用气量的70%、集中供热量的30%，制冷服务区域2.2万平方米。
　　分析师认为，公司四季度业绩有望保持增长势头。2009年前三季度，北京热电厂机组利用小时数为3914小时，标煤单价为642.73元/吨，同比上涨13.74%，税前利润为1.2亿元。由于煤炭价格上涨及机组利用小时的下降，公司前三季度盈利能力大幅下降；不过，北京今年冬天气温偏低，目前公司产能负荷良好，预计四季度机组利用率将高于2008年同期水平。
【出处】渤海证券【作者】

【2009-11-17】
　　今年一、二季度，公司成功实现了盈利，十分难得，随着国内经济快速增长带来用电量的增长，公司抓住了机遇，成功实现了业绩增长的飞跃。三季报显示，公司单季盈利超过20亿元，超过了今年上半年总盈利值。技术上看，该股在7元附近企稳，并形成重要的运行平台，并保持了较完整的上升通道，建议适当关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-10-31】
　　公司为中国最大的上市发电企业。本周该股受到资金的关注，但走势疲软，五日累计涨幅-1.03%，周线处于下跌趋势。数据显示，本周主力资金累计净流入0.48亿元，主力仓位由10.904%增至11.016%，其中周三活跃资金流出131万元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-09-30】
　　评级：跑赢大市
　　评级机构：上海证券
　　我们近期对公司进行了调研，主要了解公司发电量情况、合同煤情况以及未来电价是否有上调空间等情况。从了解的情况看，公司发电设备利用小时好于全国平均水平。我们预计公司全年发电设备利用小时数可以达到4900小时，好于全国平均水平（4550小时）。2009年公司加大海外煤进口力度，签订海外合同煤1000万吨，占东南沿海电厂用煤量的1/4左右，上半年进口煤实际使用量381.5万吨。我们认为，国内动力煤供应总体宽松，公司仍有大量海外煤合同可供使用，预计下半年毛利率可与上半年持平。
　　短期电价难言上调，公司积极参与煤矿整合。我们认为，销售电价和上网电价仍存在上调的空间，但短期内上调可能性不大。由于输配电价形成机制不完善等原因，大用户直购电难以在全国范围内推广。公司通过参股煤矿等方式，力争在2010年煤炭可控供应能力达到5000万吨/年。
　　我们认为，公司市盈率低于行业平均水平相当，维持公司"跑赢大市"评级。风险因素：公司重点合同煤尚未签订，动力煤价格仍存在不确定性。
【出处】上海证券【作者】

【2009-09-29】
　　作为装机规模最大的电力上市公司之一，截至09年6月30日，华能国际（600011）拥有权益发电装机容量3920万千瓦，可控装机容量4094万千瓦。公司电厂广泛分布在辽宁、河北、河南、甘肃、山东、山西、江苏、浙江、江西、湖南、福建、广东、上海、重庆等全国12个省和2个直辖市，还在新加坡全资拥有一家营运电力公司。根据公司规划，2010年公司装机容量将达到6000万千瓦，较现有装机容量增长46.52%。虽然随着化德风电、甘肃风电、湘祁水电等电源项目陆续投产，公司电源结构将有所优化。但公司电源结构仍相对单一，火电占比较大，对电煤依赖程度较高，燃料成本的波动将对公司的盈利能力影响较大。
　　从发电机组运行水平看，08年公司境内火电机组平均利用小时数为5246小时（不含燃机），09年上半年为2263小时（不含燃机），均高于全国火电平均水平，体现出公司在发电资产质量、布局及营销等方面的优势。
　　05年-08年公司燃料成本持续上升，销售毛利率则持续下降，在高煤价条件下，成本优势成为维持盈利能力的关键因素。公司电厂多分布在东南沿海，燃料成本相对较高，因此销售毛利率在五大发电公司中处于较低水平。为改善成本压力，公司积极介入煤炭开采领域，计划到2010年煤炭可控供应能力5000万吨/年，港口煤炭储运和中转能力超过4000万吨/年，煤炭海运能力超过3000万吨/年。公司对上游煤炭延伸的力度，有利于平滑煤价涨跌对公司业绩的影响。目前公司主要参股两个煤矿，分别为山西西山晋兴能源公司、阳泉煤业集团华能煤电投资有限责任公司。
　　综合以上分析，预计公司2009-2011年营业收入将分别达到677.66亿元、768.88亿元和885.20亿元，对应的每股收益分别为0.38元、0.41元和0.55元，目前公司的PB约2.19倍，低于火电行业平均2.6倍的PB水平，同时其09年24倍的动态PE，亦低于火电行业27倍PE的平均水平，维持公司"推荐"的评级，6个月目标价为8.1元。
【出处】华泰证券 【作者】程鹏

【2009-08-18】
    公司是我国最大的上市发电公司之一，拥有先进的设备、高效率的机组、稳定运行的电厂。公司电厂的地理分布具有战略优势，是其他电力公司所不能替代。我国经济已开始复苏，与经济密切相关的电力行业回暖迹象非常明显，作为电力行业的龙头，其有望成为行业回暖的风向标，业绩恢复超过市场普遍预期。
    今年中期公司实现归属于母公司所有者的净利润为19.59亿元，而去年同期为亏损4.7亿元。在煤价平稳、发电量同比上升情况下，公司在三季度、四季度的盈利状况将进一步改善。从市净率和市盈率角度看，该股在火电股中都属股价偏低品种，考虑到未来业绩及估值，值得低吸。
【出处】天信投资 【作者】颜冬竹

【2009-08-15】
    中心证券分析师杨治山将公司2009年煤价、利用小时变动调整至-12%和-6%（原为-15%和-10%），同时调低实际所得税率至10%，更新后的2009-2011年EPS预测上调为0.36元、0.39元、0.43元（原为0.31元、0.35元、0.38元），对应PE分别为23.9倍、22.1倍和20.2倍。鉴于公司在行业中的龙头地位，以及实现2010年发展目标所带来机组超预期增长的可能性，给予其2009年30倍PE水平，对应目标价位10.8元，维持"买入"评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-14】
    华能国际（600011）今年上半年交出了一张超预期的成绩单。公司实现归属于母公司所有者的净利润为19.59亿元(去年同期亏损4.70亿元)，二季度净利润环比增长156%，超过一季度151%的增长率。基本每股收益为0.16元，超出此前0.15元的预期。
    净利增速提高
    华能国际二季度环比一季度实现净利润增长156%。而华电国际二季度净利润环比增速为86%，相比第一季度116%的净利润环比增速稍有回落。
    分析公司中报发现，公司上半年业绩主要来自于去年两次电价上调和煤价相对回落。按照公司披露的平均电价同比变动数据，上半年公司平均结算电价较去年同期上升约13.5%，而燃煤价格有所回落，公司境内单位售电燃料成本下降2.6%，营业成本同比下降1.7%。上半年毛利率达到14.2%，同比上升9.5个百分点，公司盈利大幅度提升。
    这两大因素使得在公司今年上半年发电量同比下降5.84%的情况下，能够实现营业收入333亿元，同比增长8.33%。
    对于公司上半年13.5%的电价涨幅，国泰君安研究员王威认为，2008年7、8月份两次电价上调贡献了约11.5%-12%的综合电价同比增幅，而高于12%的部分应当是公司报告期发电区域结构的变化导致--江浙沪等高电价区域发电量同比降幅小于公司平均水平。这一因素同样部分导致了公司上半年平均单位售电燃料成本下降幅度仅为2.63%。
    发电量的回升在公司中报中也有体现，公司上半年境内电厂合并报表口径发电量861亿千瓦时，同比下降5.8%，较一季度同比下降9.3%有明显改善。
    多重利好助推业绩
    尽管华能国际中报对下半年的经营风险有充分预期，例如电力需求的基础尚不牢固、市场竞争继续加剧等。但分析人士认为，华能国际今年下半年的业绩将继续回升，除了发电量将持续回升的支撑因素之外，公司致力于向产业链上游煤炭行业的延伸也能降低业绩波动的风险。
    近期华能集团加大向煤炭领域扩张，有利于公司加大对燃料的控制力度。公司2009年自供煤约1500万吨，公司目前进口煤已经签定约1080万吨，比当时市场价格低约20元/吨，一季度标煤价格约676元/吨，二季度环比一季度基本持平，预计下半年公司标煤价格与上半年基本持平。
    公司二季度发电量环比一季度上升6.6%，由于公司所处的区域以华东地区为主，预计下半年电量环比回升明显。由于每年火电发电量最高的几个月份（分别是12、7、8、11月）基本都在下半年，分析人士预计在煤价平稳的前提下，公司三季度、四季度的盈利状况将在毛利率提升、财务费用率降低的作用下，略好于二季度。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-14】
    半年报显示，公司上半年业绩符合预期，未来持续回升态势有望得以保持。不考虑利率和汇率变化，估计公司2009年、2010年和2011年每股收益为0.34元、0.42元和0.48元，对应动态PE分别为26.18、21.19和18.54倍。维持增持评级。
【出处】东海证券 【作者】靳雪翔

【2009-07-20】
    中期平缓上升中,低吸为宜。
【出处】中财网【作者】

【2009-05-04】
    作为电力行业龙头，公司的母公司华能集团是我国最大的独立发电商之一。公司作为华能集团的旗舰上市公司，有望进一步对集团资产进行收购并实现规模扩张，目前公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司。公司发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。公司发布的一季度业绩报告显示，公司今年1-3月份实现净利润约5.50元，同比增长约127％。除电价调整翘尾和煤价成本同比出现下滑外，海南用电量增长对公司一季度的业绩增长发挥了十分重要的作用。海南省今年一季度用电量同比增长3.29％，而公司在海南占有超过一半的市场份额，同时公司在广西新投产的水电站也贡献了一定的利润。公司还拟以10.76亿元受让华能集团持有的天津华能杨柳青热电有限责任公司55%的权益，以12.72亿元受让华能国际电力开发公司持有的华能北京热电有限责任公司41%的权益。这两笔交易一旦完成，公司总权益装机容量有望由09年3月31日的39203兆瓦增加至40209.45兆瓦，这将有利于巩固公司在环渤海经济圈中的行业地位。
    二级市场上，该股近期在年线和半年线上方反复震荡整理，走势比较稳健，显示年线和半年线的双重支撑作用较强，短期调整空间将相对有限，投资者可适当关注。
【出处】杭州新希望 【作者】

【2009-05-03】
    由于受到很多不确定因素的影响，市场做多动能明显减弱，因此在年线附近形成震荡的可能性比较大，操作上可关注一些季报比较突出的蓝筹股，随着其估值优势的逐渐体现，后市具备一定空间。 个股操作可关注华能国际（600011)，公司是中国最大的上市发电公司,并先后于1994年、1998年和2001年分别在纽约、香港和上海三地上市，公司具有强大的财务实力，可观且稳定的利润，通过收购与开发，成功地实现了企业的成长，今年公司一季度净利润同比增长127.27%，显示良好的发展势头。
    电力龙头，运行情况良好
    作为电力行业的龙头企业，其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商。而华能国际作为华能集团的旗舰上市公司,有望进一步对集团资产进行收购并实现规模扩张，目前公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司。公司发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网，上安电厂6号机组于08年8月1日正式投入商业运营，至此，公司权益发电装机容量由36993兆瓦增至37593兆瓦；截至2008年12月31日止，公司境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1846.28亿千瓦时，比去年同期增长6.30%。
    实力雄厚，规模扩张
    公司所属华能汕头海门电厂一期工程两台1000兆瓦国产超超临界燃煤机组新建工程项目获得国家发改委核准，工程预计动态总投资约为92.1亿元人民币，其中25%为项目资本金，由公司出资建设，其余资金由银行贷款解决；08年12月湖南永州湘祁水电站项目建设已于近日获得湖南省发展和改革委员会核准，建设规划总装机容量为80兆瓦，安装4台20兆瓦水轮发电机组，预计总投资为8.9亿元人民币，其中30%为项目资本金；09年2月公司拥有100％权益的华能营口热电厂两台300兆瓦级热电联产机组新建工程项目获得国家发改委核准，将建设2台300兆瓦国产亚临界热电机组，工程预计动态总投资约为33.2亿元人民币，其中25%为项目资本金。
    支撑强劲，反弹在即
    二级市场上，公司股价走势总体比较稳健，由于受到年线和半年线的的双重支撑短期调整空间已经非常有限，周四该股尾盘出现快速反弹显示调整有到位迹象，后市其反弹行情可期待。
【出处】杭州新希望 【作者】

【2009-04-02】
　  受国际金融危机影响，全球经济下滑，国内电力市场需求降低，导致公司发电量年初下降较多；但随着国家宏观经济政策的逐步实施，必将拉动我国经济和用电需求的增长。
　　预计2009年，公司将在电力市场方面面临竞争加剧、发电利用小时数进一步下降的风险，公司燃煤机组平均利用小时数达到4900小时，但公司全年的发电量将比去年有所增加，发电量达到1900亿千瓦时。
【出处】全景网【作者】

【2009-04-02】
    事件
    华能国际（600011）公布08年报：实现营业收入678.25亿元，比上年同期增加34.48%，净利润亏损37.01亿元，每股收益-0.31元。
    简评
    煤价高位运行
    公司境内各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1846.28亿千瓦时，较去年同期增长6.30％。发电量同比增长幅度较大的电厂有营口、玉环、沁北、上安等电厂。
    发电量增长的主要原因是2008年公司新投机组安全稳定运行，为公司发电量增长起到了关键作用。另外，大士能源累计完成发电量98.41亿千瓦时，比2007年同期发电量98.35亿千瓦时增长0.06%，归属于公司的发电量为75.84亿千瓦时。
    但是，煤价高位运行、利用小时下降，公司净利润亏损。
    装机容量稳步提高
    2008年公司河北上安三期两台600兆瓦机组和山东日照二期两台680兆瓦机组投入商业运行，增加装机容量2560兆瓦，公司权益发电装机容量为39203兆瓦，可控发电装机容量达到40939兆瓦。公司境内全资拥有17家营运电厂、控股13家营运电力公司及参股5家营运电力公司，公司电厂广泛分布在辽宁、河北、河南、甘肃、山东、山西、江苏、浙江、江西、湖南、福建、广东、上海、重庆等全国12个省和2个直辖市；公司在新加坡全资拥有一家营运电力公司。
    国内电力市场需求降低
    受国际金融危机影响，全球经济下滑，国内电力市场需求降低，导致公司发电量年初下降较多；但随着国家宏观经济政策的逐步实施，必将拉动我国经济和用电需求的增长。
    预计2009年，公司将在电力市场方面面临竞争加剧、发电利用小时数进一步下降的风险，公司燃煤机组平均利用小时数达到4900小时，但公司全年的发电量将比去年有所增加，发电量达到1900亿千瓦时。
    到2010年，在节能、减排、调整结构、提高效益的基础上，公司力争实现的主要目标是：发电装机容量超过60000兆瓦；煤炭可控供应能力5000万吨/年；港口煤炭储运、中转能力超过4000万吨/年，煤炭海运能力超过3000万吨/年。
    在煤炭市场方面，由于目前电煤重点合同尚未签订，全年电煤供应和价格仍存在一定的不确定性，但近期国内煤炭市场供大于求趋势明显，公司沿海电厂有使用进口煤炭的经验和条件，预计公司全年煤炭采购价格将低于去年水平。
    公司中长期增值前景不是很明了，公司应进入核电设备、太阳能设备行业，同时低成本并购现阶段出现财务危机的火电厂，在下一轮火电高峰时，卖出部分火电厂股权。
【出处】中信建投【作者】

【2009-03-09】
华能国际（600011）：母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，国内五大发电集团之一，公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司；公司发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。从走势上来看，目前上升态势总体良好，仍可持股。
(本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-01-08】
    ●四季度：电量持续下滑，符合预期。四季度，已公布的26 个境内电厂中，有20 个电厂发电量同比下滑，3 家电量基本持平，仅有3 家电厂实现发电量同比大幅上升：上安电厂、玉环电厂和沁北电厂，发电量上升主要源自新机投产，装机规模扩大。其中，上安电厂两台60 万kw 机组分别于08 年7 月、8 月投产，推动该电厂四季度发电量环比上升65%。
    ●2009 年：预计公司发电量同比上升约4%，全年机组利用小时下滑4%。2009 年，公司发电量增加主要源自新机投产。上安电厂(2*60 万kw)机组全年贡献产能，是公司09 年上半年电量持稳的主动力；09 年中后期，在建的日照电厂(2*60 万kw)、海门电厂(2*60 万kw)、金陵电厂（1*100 万kw）将陆续投产，为公司下半年发电量同比上升提供动力。机组利用小时方面，我们认为09 年华东地区的机组利用小时下滑压力小于全国平均水平，主要源自当地电力需求相对稳定、装机增速快速放缓。公司有43%的权益装机分布在该地区，获益于此，我们预计公司09 年机组利用小时下滑4%。
    ●近期：推动业绩上升超预期的动因不足。电厂利润上升超预期的可能动因有：1）内生性增长--煤价加速回落或电量提升；近期，煤价企稳且一季度电量将持续低迷，电厂利润率上升步伐放缓。2）外延式增长--机组规模扩张超预期。我们预计公司上半年实现机组收购的可能性不大，主要源自资金瓶颈。08 年二、三季度，公司燃料成本压力突增，短期借款快速上升。有息负债率从07 年末的90%快速攀升至208%。09 年上半年，伴随煤价回落，公司利润率、现金流状况将有所改善；但公司需面对较大的短期借款偿还压力以及弥补前期压缩的部分固定成本和维修费用，现金流改善空间有限。下半年，现金流提升速度将加快，全年来看，预计华能国际09年有息负债率将回落至90%以下，低于行业平均，为其持续规模扩张提供了充沛的财务杠杆提升空间。
    ●维持当前盈利预测，给予"审慎推荐"投资评级。预计公司2008-10 年每股收益为-0.25 元、0.33 元和0.51 元，每股净资产为3.5 元、3.6 元和3.9 元，对应ROE 分别为：-7%、9%和13%。点火价差扩大和贷款利率下降是推动公司利润环比上升的核心因素。
    ●--A 股：目前股价对应09 年市净率为2.0x，估值合理。我们看好公司的长期发展潜力（电源位置好、公司现金流充沛），但短期内，缺乏刺激股价上涨的催化剂。
    ●--H 股：目前股价对应09 年市净率为1.3x，属行业内偏低水平。维持12 个月目标价格为6.6 港币，较目前股价有22%的上升空间。我们认为公司09 年机组利用小时压力小于全国平均，如若华东地区电力消费恢复加快，公司09 年业绩仍有上升空间。
【出处】中金公司【作者】

【2008-12-15】
    公司是我国电力行业的龙头企业之一，公司全资拥有多家运营电厂，并控股或参股多家电力公司，发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。公司拥有100％权益的华能井冈山电厂二期一台600兆瓦国产超超临界燃煤机组项目近日获得国家发改委核准。该项目动态总投资预计约25.2亿元人民币，其中25%为项目资本金，由华能国际以自有资金出资，其余资金则由银行贷款解决。
    走势上，该股近期持续调整，但始终在120日均线上方运行，上周五逆市飘红，强势特征比较明显，后市一旦大盘企稳，有望继续引领电力板块反弹，投资者可适当关注。
【出处】河南万国 【作者】李红胜

【2008-12-13】
    公司是亚洲最大的独立发电上市公司、电力行业的龙头企业。公司全资拥有十六家运营电厂、控股十二家电力公司、参股四家电力公司，发电业务广泛分布于东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网。华能国际作为华能集团的旗舰上市公司，有望进一步对集团资产进行收购并实现规模扩张。公司收购澳大利亚蒙托煤矿25.5%的股权，还收购大士能源100股权，占新加坡市场超过25%的份额。金融资产方面，公司持有长江电力1.82%的股权，总计1.717亿股，持有中国华能财务有限责任公司20%股权，持有深圳能源集团有限公司9.08%股权。该股近期连续缩量调整，短线回落已非常充分，作为电力行业的领头股，该股后市有望逆势反弹，投资者可重点关注。
【出处】中国证券报【作者】