个股档案

☆业内点评☆ ◇600029 南方航空 更新日期：2009-11-22◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-21】
    航空业景气持续复苏的态势明显。前三季公司旅客周转量累计增长10％，旅客运输量4093万人，增长13.6％，其中国内旅客增长15.6％，国际旅客仍然下降7.6％。但从逐月来看，国际旅客8月和9月同比首次实现增长17.2％和11.8％，恢复趋势明显。
　　展望明年，由于经济复苏、人口红利和消费升级等因素仍然存在，航空需求仍然会出现持续性增长，初步判断明年全行业增长将在10％至15％，而公司相对行业增速上会低2-3个百分点。在供给方面，预计南航今年全年新增飞机35架，座位数增长4％，明年预计飞机退租7架，新增和经营性租赁50架左右，座位数增长预计在6％-7％。
　　人民币升值预期加强也对公司构成利好。由于过快升值对尚未恢复的出口打击较大，四季度实际出现大幅升值的可能性不大，但年底出口恢复加速和热钱流入等因素将使预期更为加强。目前公司美元负债占比76％，人民币每升值1％，净利增加3 亿元。预计公司今明两年EPS 分别为0.12 元和0.20 元。基于对明年航空业供需的判断以及人民币升值预期，四季度是战略性建仓的时机，维持对公司“强烈推荐-A”的评级。
【出处】招商证券【作者】姚俊

【2009-07-28】
    昨天强势涨停的南方航空(600029)再度狂飙，涨幅超过8%，中国国航(601111)、海航、上航、东航都跟随上涨。
    航空股涨幅滞后，资金涌入，掀起补涨行情。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-07-27】
    南方航空(600029)被近百万手巨单封上涨停，相当于近亿股，引发航空股全线井喷，东航上航涨停，国航和海航都大涨7%以上。
    航空股涨幅滞后，引发市场资金追捧，继续做多滞涨股。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-05-18】
    公司是国内运输飞机较多、航线网络密集、年客运量较大的航空企业，已形成密集覆盖全国并逐渐辐射亚洲的网络布局。
    二级市场上，该股近期持续调整，近日在60日均线处获得支撑并温和放量，投资者可适当关注。
【出处】金证顾问 【作者】陈自力

【2009-05-17】
    金证顾问   陈自力
    公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司，以广州为核心枢纽，以北京为重要枢纽，形成了密集覆盖国内，全面辐射亚洲的网络布局。公司通过与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球905个目的地，连接169个国家和地区，到达全球各主要城市。
    2008年，公司旅客运输量为5,823.74万人次，连续30年居国内各航空公司之首。于2008年7月，公司连续安全飞行累计达到500 万小时，获得了民航局颁发的"飞行安全五星奖"，成为国内首个获此安全星级的航空公司，创下了国内航空公司最好的安全纪录。
    公司旅客周转量占国内民航市场的30%，今年1至3月份，我国民航全行业运输总周转量比上年同期累计增长1.3%，其中国内旅客运输量1至3月分别比上年同期增长21.3%、17%、15.8%，民航业国内需求复苏的拐点或已经出现，公司将是民航复苏的最大受益者，其业绩拐点值得期待。公司还持有上市公司中信海直和交通银行的股权，以及参股了中国民航信息网络2.5%的股权。   
    二级市场上，该股自底部反弹以来，股性变得比较活跃，近日在60日均线处获得支撑，温和放量，小阳上升，后市有望发力上攻，建议关注。
【出处】金证顾问 【作者】

【2009-05-17】
    公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司，以广州为核心枢纽，以北京为重要枢纽，形成了密集覆盖国内，全面辐射亚洲的网络布局。公司通过与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球905个目的地，连接169个国家和地区，到达全球各主要城市。
    2008 年，公司旅客运输量为5,823.74万人次，连续30年居国内各航空公司之首。于2008年7月，公司连续安全飞行累计达到500 万小时，获得了民航局颁发的“飞行安全五星奖”，成为国内首个获此安全星级的航空公司，创下了国内航空公司最好的安全纪录。
    公司旅客周转量占国内民航市场的30％，今年1至3月份，我国民航全行业运输总周转量比上年同期累计增长1.3％，其中国内旅客运输量1至3月分别比上年同期增长21.3％、17％、15.8％，民航业国内需求复苏的拐点或已经出现，公司将是民航复苏的最大受益者，其业绩拐点值得期待。公司还持有上市公司中信海直和交通银行的股权，以及参股了中国民航信息网络2.5%的股权。
    二级市场上，该股自底部反弹以来，股性变得比较活跃，近日在60日均线处获得支撑，温和放量，小阳上升，后市有望发力上攻，建议关注。
【出处】金证顾问 【作者】

【2009-05-13】
    公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司，是目前国内唯一一家拥有独立培养飞行员能力的航空公司。公司旅客周转量占国内民航市场的30％，民航业国内需求复苏的拐点或已经出现，今年1至3月份，我国民航全行业运输总周转量比上年同期累计增长1.3％，其中国内旅客运输量1至3月分别比上年同期增长21.3％、17％、15.8％，公司将是民航复苏的最大受益者，其业绩拐点值得期待。今年以来，交通运输板块整体涨幅很小，作为交通运输行业的低价股龙头，短期有着强烈的补涨要求。目前该股调整都非常充分，下方有较强支撑，短期股价触及60日均线后有望出现反弹。
【出处】天信投资 【作者】颜冬竹

【2009-04-28】
    受猪流感全球爆发冲击航空业的影响，昨天下跌6%以后，南方航空(600029)早盘急速奔向跌停，虽然盘中曾回到仅跌4%的位置，但午后再度跌停，报5.09元。
    而港股方面跌幅更大，继昨天大跌14.5%后，今天上午再跌10.11%，报1.69港元，位列国企H股跌幅第一位，短短两天就下跌了25%。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-04-20】
　　除需求下降外，成本上升与巨额计提令公司利润大幅下降除航空需求下降令营业收入增幅较2007年大幅下降外，公司营业利润的下降还主要系营运成本和资产减值损失大幅增加。航油成本、起降服务费、飞机折旧及经营性租赁费用增加导致营业成本大幅上升14.5%，远高于收入增速。其中，航油成本同比增长26%至230.86亿元，占航空业务成本的42.8%。另外，公司计提了20.48亿的资产减值准备。净利润降幅小于营业利润主要系政府补助大幅增加了营业外收入。
　　航空需求下降，运营效率降低RTK、RPK分别为92亿吨公里、831.84亿客公里，同比下降0.55%和同比上升1.8%；ATK、ASK分别为142.75亿吨公里、1127.67亿客公里，同比增长0.5%、2.8%。鉴于运力投放增速快于周转量增速，公司载运率、客座率均同比下降0.7个百分点至64.4%和73.8%。旅客运输收入为营业收入主要来源，同比增加1.4%，占营业收入的91.6%；客公里收入0.62元，与2007年持平，也表示公司2008年票价水平与2007年相当。由于客座率下降，座公里收入下降2.1个百分点至0.46元，营运效率降低。
　　资产减值准备的集中计提有利于公司未来轻装上阵公司将波音777-200A，空客300-600及麦道90机型等23架机列入淘汰退役计划，计提了15.9亿元资产减值准备；以及对波音747货机计提了2.91亿元的资产减值准备。公司将负面因素在2008年集中释放，未来盈利压力得以缓解，将轻装上阵。
　　2009年众多有利因素令公司盈利有望大幅改善今年1-3月份我国航空市场国内旅客运输回暖明显，公司1、2、3月的国内RPK同比增速分别为16.6%、9.7%、9.3%。随着4月份进入小旺季以及2008年5-10月低基数效应开始显现，预计国内市场将迎来一波快速上涨。被抑制需求的释放，国内经济有所企稳，航空票价4月开始触底回升，2009年油价水平将大幅低于去年同期令运营成本大幅下降等有利因素下，公司2009年盈利预期较为明确。预计2009、2010年EPS为0.24元、0.29元，维持"增持"评级。
【出处】方正证券【作者】

【2009-04-16】
    维持公司"增持"评级：尽管os年公司业绩低于我们及市场预期，但09年，公司作为国内客运市场最大承运人，将能够充分分享国内航空客运需求强劲增长、票价持续回升带来的利好，我们认为公司存在趋势性的投资机会;维持公司09/10年EPS分别为0.19/0.24元，维持8.0元目标价及"增持"评级，建议投资者逢低买入。
【出处】中信证券【作者】

【2009-04-16】
    08 年EPS 亏损0.74 元。公司营业收入564 亿元，同比增长仅1％；营业总成本542 亿元，同比增长14.5％；归属于母公司所有者的净利润亏损48 亿元，同比下滑365％，全年EPS 为亏损0.74 元。亏损金额超出预期之外主要是由于公司在08 年计提了20.7 亿减值准备，直接影响到账面业绩。
    业绩大幅下滑主要受航空景气严重下滑、油价高企和减值计提等因素影响。08 年运输总周转量同比下降0.5%；旅客运输量同比增长2.4%；货邮运输量同比下降4.3%；去年航油成本为231 亿元，增长26％，占总成本比重上升至43％；同时公司为优化机队结构，对经营效益较差的飞机进行提前处置，共计提减值准备20.7 亿元。公司航空主业的营业利润率仅为0.8％，主营业务毛利率下降至3％左右，但预计毛利率在08 年是低点，09 年将回升。
    航空景气今年有望实现复苏，我们年初认为"国内航空业的供需关系正在改善，景气复苏是大概率事件"。从一季度数据来看，航空景气恢复明显。今年1 至3 月公司客运累计增长10％，这主要受到国际航线下滑的拖累，而国内航线一直恢复强劲。客座率累计为75.6%，为近几年同期最高。预计南航一季度的盈利就将实现扭亏为盈。
    我们调整了公司明后年的盈利预测，预计09 年至11 年EPS 分别为至0.20元、0.28 元和0.31 元。
    轻装上阵更利于盈利拐点的实现。航空股的投资逻辑在于对盈利拐点的把握，在航空公司出现盈利拐点时，其股价往往能得到充分反映。这不但是行业层面的数据转好，也伴随公司微观层面的盈利将得到极大改善。08 年减值计提使得公司轻装上阵，更有利于今年盈利拐点的实现，维持"审慎推荐"评级。
【出处】招商证券【作者】

【2009-04-16】
    今天航空股中两大航空巨头表现疲弱，南方航空(600029)和中国国航(601111)分别下跌超过4%和3%，这主要受亏损预期导致，东航因巨亏139亿将被ST。
    继南方航空昨日曝出2008年业绩将意外巨亏48.29亿元之后，东方航空(600115)今日再次投入了一枚重磅炸弹，2008年东航亏损139.28亿元。中国国航将于明日公布年报。此前国航已预告仅燃油套保合约公允价值损失就达68亿元，三大航2008年度的合计亏损将铁定超过250亿元，接近甚至超越300亿元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-04-10】
    异动原因：
    4月9日，建设银行与中国南方航空集团公司签署《战略合作协议》。根据协议，双方将在信贷支持、财务顾问、国际结算、现金管理与资金结算、建设工程咨询、企业年金等方面开展深度战略合作。
    投资亮点：
    1、收益人民币升值：公司有大量以美元计价的债务，受人民币升值的影响，业绩增长而且公司购买了大量波音飞机，汇率上涨将降低购机成本。
    2、大型航空公司：公司位于广州，公司发展以广州、北京双核心战略，公司是国内三大航空公司之一，进行规模网路化运行。
    风险提示：
    成本上涨：航空公司最大的成本之一就是航油的支出，由于原油在高位运行，公司原料成本大幅度上涨对公司盈利造成压力。
    相关板块：
    航空
【出处】顶点财经【作者】

【2009-03-25】
    很久没有突出表现的航空板块今天逆势上涨，特别是在午后大盘回落的情况下加速上涨，而且今天上航公布首份航空业年报，将被ST，在各种不利因素下，航空股逆势上涨，的确令人匪夷所思。
    今天领涨的是南方航空(600029)，截止14：20，最大涨幅6.73%，报5.23元，一举创下了近期反弹的新高，成交量也明显放大，东方、国航和海航也都一齐上涨。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-02-24】
    南方航空（600029）现报4.98元，涨3.96％，开盘报4.75元，换手率达4.36％。南方航空今日低开高走。数据显示，该股目前各成交量区间均为净买入；分类资金流向显示，今日该股主力与游资均为净买入，市场做多意愿强烈。 
    南方航空的国内航线占比最大，而且公司经营风格一贯谨慎，已经提出13亿成本压缩及减薪计划等节流措施，目前的数据显示国内航线要比国际情况好得多，招商证券分析认为，该股阶段性机会已涌现。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-01-12】
    选股理由：上周五股指出现震荡盘升，预计近期进一步整固的可能性较大，投资者可把握此间板块强弱转化中出现的投资机会。航空股近来有国家注资以及油价持续下跌的利好支撑，有望成为2009年的一大投资主线，可积极关注。
    入选金股：南方航空（600029）。公司是我国三大航空公司之一，目前拥有规模较大的航机数量、航线网络及客运市场份额。半年来，国际油价大幅回落，从每桶147美元回落到40美元附近，受此影响，发改委从去年底将航空煤油出厂价格每吨下调2400元至5050元，南方航空成本下降明显，这对公司业绩将有很大的提升作用。值得一提的是，公司通过非公开发行获得财政部30亿元注资。增发完成后，公司的净资产规模和每股净资产将得到有效增厚，更有利于南航稳健经营和长期可持续发展，提高公司竞争力、抵御风险能力和筹资能力，有利于公司长远健康发展。
    二级市场上，该股近日连收出4根小阳线，逐步构筑小圆弧底，而成交量温和放大。上周五震荡调整，收出小阴线，但在10日均线处有较强的支撑，同时盘中屡见大单买入，主力做多欲望强烈；作为3元出头的我国航空霸主，后市有望走出价值回归行情。
【出处】国元证券【作者】

【2008-12-23】
    公司介绍
    中国南方航空公司是中国三大航空集团之一。形成了以广州、北京为中心枢纽，密集覆盖中国，辐射亚洲，连接欧洲、美洲、澳洲的航线网络。南方航空2007年旅客运输量达到817.3亿客公里，国航为700.3亿客公里，2007年度客运排名世界第四，亚洲第一的航空公司。同时，2007年加入天合联盟，成为首家加入国际航空联盟的中国内地航空公司。
    公司11月运营资料国内航线依然稳定增长
    公司1-11月载客人数5,357万次，同比增长2%，货运及货邮量768万吨，同比减少3.3%。其中11月载客为494万次，同比增张4.9%，货运及货邮量6.3万吨，同比减少18.9%。
    尽管目前航空市场遭遇较大打击，且11月和12月为航空业传统淡季，但是国内航线明显出现一个复苏迹象。09年来看，国内航空市场也是支持国内航空公司发展的重要砝码，虽然过去3年，国内市场保持每年15%以上的增长幅度，今年由于自然灾害以及奥运影响，7-10月连续4个月同比负增长的态势不会延续到明年。我们剔除2008年，09年较07年仍将有6%-8%的增长幅度。
    国家政策利好助推南航发展
    发改委于12月18日印发了《关于实施成品油价格和税费改革的通知》。自2008年12月19日零时起航空煤油出厂价格由每吨7,450元调整为5,050元，每吨降低2,400元，调整幅度达到32%。同时在12月19日下午，自2008年12月25日起，相应降低国内航线旅客运输燃油附加标准。其中，800公里（含）以上航线由每位旅客150元降低到40元，800公里以下航线由80元降低到20元。
    综合两项来看，对于国内5大航空公司来说，南航获得最大收益。公司07年全年用油305万吨，08年因为地震和三季度国际油价彪升，公司全年用油预计在280万吨左右，09年公司全年用油在300万吨左右，国内航班用油约270万吨左右，公司实际节约成本达到65亿元。燃油附加费下调将降低公司收入则在35亿元，左右。两项合计，公司09年较08年成本开支大幅减少30亿左右，航空燃油占公司成本由原来的41%降低到30%，为公司07年经营效率最高时的成本比例。
    此外，民航局政策亦帮助公司减少成本开支，尤其是返还08年下半年民航建设基金，同时免征收09年上半年建设基金，使公司毛利提高2%。公司营业每年营业收入近560亿左右，直接获益达到11.2亿。因此，公司09年的毛利水平回到06年时的高点，较08年上升8%。
    国内为本的经营理念使公司受金融危机冲击减少
    公司现有的航线配置，国内航线占到82%左右，国际仅为18%。客运方面，公司将依旧维持稳定增长的态势，尤其是国内旅客运输吞吐量的增加。公司未来2 年仍有大的飞机定单到位，2010 年更有4 架B-787 投入运行，也是国内第一家拥有787 型飞机的航空公司，将进一步加大公司可用运力。附加费的减少将刺激国内客运市场的消费力度。头等舱和商务舱的营销也将在明年成为公司关注重点，目前南航的头等和商务舱的客座率仅为三成左右，此部分营收的扩大将有利于公司未来发展。我们预计公司未来两年国内客运增张幅度仍将维持在每年6%-10%之间。
    两岸包机常态化也在12 月15 日开始实施。珠三角地区作为台商和台客集中的第二大区域，人数接近25 万左右，从包机一周情况看，客座率良好。明年春节的台湾包机销售也已经超过6 成，包机寡头垄断的情况将弥补公司在港澳航线上的损失。
    作为天合联盟一员，公司和欧洲多家航空公司取得代码共享，未来国际航班线路也将有飞跃性的增加。同时，公司在成本控制方面也有新的举措，改变现有机队组成，淘汰过时的M-82 机型，同时将餐服，采购并入公司一体化管理有利于公司在运营成本方面的控制。
    公司具备其它竞争及避险优势
    1. 和国航，东航(600115.SS, Rmb4.63, 未评级)相比，公司在08 年9 月结束航油套保，而国际油价在此后一路下滑，12 月19 日创出自2004 年以来新低的33美元/桶。国航和东航则损失惨重，两家将分别在今年计提交易性金融资产亏损分别达到50 亿和37 亿。
    2. 汇改以来的人民币上升势头在08 年下半年出现停滞，国内出口水平11 月同比下滑19%，为刺激国内出口， 09 年人民币兑美元增长幅度可能只有1%-2%，亦有可能出现贬值。对于航空公司而言，汇兑收益一块将在09 年减少，甚至出现汇兑损失。
    而南航适时调整美元负债比例，目前来看已降低到70%左右，而该数据07 年时为96%。而国内利息的不断下调也将减少公司的利息支出。
    投资风险
    公司目前最大的投资风险还是在于明年的飞机利用情况，虽然公司在新飞机投入运行后可用运力进一步增加，但是面对现在的市场环境，增加的10%的ASK，所能带动的RPK 的增加量是一个重要的不确定因素。同时国际油价何时出现反弹，反弹力度有多高，是另一个影响公司未来发展的关键因素。
    公司评价与投资建议
    由于本次航空煤油调价幅度超出市场预期，国家对于航空业的复苏起到了决定性的推动因素。而作为第一个获得到国家注资且国内航空市场占有率最高的航空公司，其未来表现值得期待。我们调升公司EPS，08年-10年EPS由原来的-0.05元，-0.23元和0.0.9元调升为-0.05元，0.30元和0.43元。公司09年内部定向增发后每股净资产达到2.44元，给予公司1.8倍的PB，09年目标价为4.3元，隐含上升空间15.3%，首次评级给予「增持」。
【出处】凯基证券 【作者】

【2008-12-20】
    公司是我国三大航空公司之一，目前拥有国内规模最大的航机数量、航线网络及最大的客运市场份额。截至2007年底，公司以全年运输旅客5652.2万人次位列世界第四。上周，南方航空在获得30亿元注资的利好刺激下股价大涨。但在市场对国内航空业基本面较为悲观的预期下，本周一该股高开后放量大幅回落，短炒资金趁利好出逃明显。本周出台的航油价格下调将使其获益最为明显。在股价盘稳后适度关注。
【出处】华泰证券【作者】阳小荣

【2008-12-17】
    走势上，该股近日依托注资题材大幅上扬，随后则持续大幅回调，后市一旦止跌企稳，有望在大三通概念激发下继续震荡上行，投资者可逢低关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2008-12-01】
    控股股东南航集团接受国家注资30亿
    南航于10月26日公告：公司控股股东中国南方航空集团公司于近日收到财政部下发的《财政部关于下达中国南方航空集团公司2008年中央国有资本经营预算（拨款）的通知》（财企[2008]316号文），根据此通知，财政部下达给南航集团2008年中央国有资本经营预算30亿元，此项拨款作为增加南航集团国家资本金处理，南航股份董事会已就此事询问了南航股份执行董事和控股股东南航集团，目前南航集团正在考虑将此笔资金注入本公司，同时南航股份自身也在筹划非公开发行股票事宜。
    如若定向增发完成，短期而言主要改善公司资产负债表，长期而言为公司引进战略投资者奠定部分基础。截至08年第3季度，南航股份净资产122.70亿元，假设向南航集团定向增发价格为停牌前20个交易日均价3.20元（发行价格相当于摊薄前约PB1.7倍），则南航集团通过定向增发的方式向南航股份注入此30亿资金需增加南航股份股本9.375亿，定向增发完成后，南航股份净资产增至152.70亿元，每股净资产2.04元，相比增发前增厚8.90%；预计此笔定向增发资金将用于公司未来飞机订单支出，部分缓解公司高达240亿短期借款的偿债压力；同时定向增发完成后，南航集团将持有南航股份42.375万股，持股比例上升为56.51%，长期而言，南航集团持股比例的上升为公司引进战略投资者奠定了部分基础。
    航空业未度过最困难时刻
    政府注资和石油价格的下跌对于航空业犹如雪中送炭，但冬天的过去这些远远不够，根据我们的测算，09年全行业飞机供给仍将保持在9.5%左右，在09需求同比增速不达到9.5%的情况下，客座率仍将继续呈现08年2季度以来同比下降的趋势，随之票价水平也将下降，当然航油下个的下跌将使得09年的成本压力有所减轻，但行业基本面的好转仍需假以时日。
    盈利预测与投资评级
    我们预计08年四季度公司将出现亏损，08至09年公司EPS分别为-0.18元/股、-0.17元/股，维持"中性"的投资评级。
【出处】光大证券 【作者】