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☆业内点评☆ ◇600036 招商银行 更新日期：2009-11-23◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-22】
　　东方证券11月20日发布投资报告，通过对招商银行的调研，维持"买入"评级。
　　东方证券指出，招行仍然是最受益于通胀的银行之一。首先，手续费收入将在通胀阶段有快速增长。公司表示，若居民理财需求快速复苏，手续费收入将有大幅增长。特别是基金代销和理财产品销售
　　方面有较大增长潜力。其次，公司认为未来流动性收紧的环境下，不会因为存贷比的原因导致自
　　身存款成本有明显上升压力。东方证券认为这反映了零售型银行的资金成本优势在通胀阶段将得到体现。第三，资产泡沫背景下，零售七折收紧的前景也对零售型银行有利。最后，公司以高端客户为主的客户定位决定其活期存款占比领先于同业，东方证券认为这意味着加息周期下其收益程度也要高于平均。
　　东方证券表示，效益质量规模均衡增长，招行的零售银行优势将继续保持。招行目前已经将效益放在规模之前，更加注重活卡率、卡均交易等而非发卡量指标。预计在此结构性调整思路的指导下，招行的银行卡相关收入也会继续保持较快增长。
　　根据调研情况东方证券认为，招行的目标客户定位清晰准确，策略有效可行。在零售领域招行的优势仍将继续保持。而这将使得招行在应对利率市场化和脱媒化方面继续保持战略优势。招行表示，由于零售贷款风险较低，在实施巴塞尔新协议之后将对资本充足状况有正面的影响。
　　东方证券认为小企业贷款是亮点，不过目前占比仍较小。（1）该行中小企业贷款业务模式已经相对成熟，领先同业。（2）目前小企业信贷中心已有9 家，还有9 家在建设中，预计明年将陆续建成，从而构成新增产能投放。（3）地方政府对小企业信贷中心非常支持。（4）收益率不错。利率平均上浮20％。（5）不过量还比较小，中心成立以来贷款规模为30 多个亿。
　　从周期性来看，招行的投资逻辑与通胀显著相关，原因如上文所阐述的，包括手续费收入、资金成本优势、按揭七折收紧和活期存款占比高等。从财务来看，招行今年提足了拨备和费用。目前该行拨备覆盖率为上市银行中最高（245.1％），组合计提覆盖率也是上市银行中最高之一。费用方面也没有压制后反弹的要求。永隆商誉今年也不会有减记之虞。因此，东方证券继续维持招行的"买入"评级和20 元目标价。
【出处】东方证券【作者】

【2009-11-10】
    公司三季报显示，当季公司营业收入环比增长3.3%，环比下降4.5%。其中利息净收入同比下降11.1%，环比增长13.6%；营业费用同比增长22.1%，环比增长7.8%；资产减值损失环比减少92.7%。
　　三季度公司贷款净额较年初增长34.4%，环比增长1.6%；公司三季度存款环比增长2.8%。
　　净息差回升。按期初期末法计算，公司三季度净息差较二季度增加14个基点。其中，生息资产收益率环比上升7个基点，付息负债付息率下降7个基点，前者主要是因为票据贴现向一般贷款转化，后者则是存款活期化的影响。
　　信贷成本大幅下降。公司三季度信贷成本为为0.02%（年化），较中报时下降0.7%，从而资产减值损失环比大幅下降92.7%，这也是公司三季度净利润环比增长的主要原因之一。
　　成本收入比环比上升。公司三季度成本收入比达到44.5%，环比上升1.6%。这基本符合我们在年报和中报点评时的判断，公司的业务管理费用有上涨的刚性。
　　公司不良贷款率由上期的0.86%下降到0.83%，不良贷款余额也从中报时的99.24亿元下降到97.33亿元。拨备覆盖率由241.4%上升到245.1%。
　　永隆银行盈利能力好转。前三季度实现税后利润6.89亿港元，全年拖累招行业绩后腿的现象有望得到改善。
　　盈利预测与投资建议。预计公司09—11年每股收益摊薄分别为0.91、1.14、1.40元，对应的动态市盈率分别为19.5、15.6、12.7倍。未来一年内加息的概率比较大，考虑到公司的净息差在加息环境中敏感性非常大，因此我们继续维持“增持”评级。
　　风险提示信贷成本反弹超预期；业务管理费用增长超预期。
【出处】理想在线【作者】

【2009-11-03】
　　国金证券分析师发表报告，维持公司2009、2010年EPS0.81元及1.1元的盈利预测，维持公司"买入"的评级，强调招行为首选。
　　自10月以来，分析师积极推荐招行，主要有三大理由。其一，目前是公司息差和业绩的底部；其二，目前是公司估值溢价的底部；其三，除公司的季报业绩交流会以外，还有多家银行提到具备转型潜力的银行应该给予持续的估值溢价。
　　招商银行09年1-3季度实现净利润130.8亿元（EPS0.89元），同比下降31.7%，业绩超过市场预期2.2%。公司净息差开始见底回升。公司公告1-3季度净息差为2.25%（与中期持平），分析师测算3季度单季度息差2.16%（较2季度提高15BP）；净利息收入环比增长13.6%。息差反弹得益于票据占比提升与活期化：票据占比从中期的18.0%下降至12.0%，活期存款占比由中期的49.3%提升至52.7%，提高了3.4%。分析师对招行明年报以的最大期待是息差弹性大于同业，而从3季报息差来看，还比较能够支撑弹性较大这个特点。
　　同时，公司资产质量稳定。3季度招行集团不良余额为97.3亿元，环比增加1.01亿元，较年初增加0.56亿元；但招行公司不良余额为94.0亿元，较年初增加减少1.03亿元；不良比年初上升的主要原因是永隆。集团不良率为0.83%，覆盖率为245.1%，整体上与09年中期保持稳定。3季度招行拨备计提1.32亿元，但1-3季度信贷成本为0.38%，与工行、中行等相似，拨备计提并不算低。
【出处】国金证券【作者】

【2009-11-02】
    异动原因：
　　招商银行今日发布三季报显示1-9月每股收益0.68元，每股净资产4.58元，净资产收益率14.95%，实现净利润1307800.00万元，同比减少31.16%，营业总收入3783200.00万元，同比减少11.04%。二级市场，招商银行早盘大幅低开3%，随后股价呈现缓慢上攻走势，并与早盘10点15分时成功翻红，截止10点43分，招商银行报18元，上涨1.29%。
　　投资亮点：
　　1、公司是我国最大的商业银行之一，拥有庞大、优质的客户基础、广泛的分销网络和国内最先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。
　　2、公司积极参与国际业务，并且积极引进战略投资者，公司与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系，特别是加强了在风险管理与内部控制以及提高银行在资金交易、资产管理、公司银行业务及投资银行业务和不良贷款处置方面的能力，这将有助于公司的管理效率得到大幅提升，提高运作效率。
　　3、政府陆续出台的扩内需保增长的一系列重大政策措施，为银行业务发展和盈利增长提供了许多新的机遇。
　　4、国际金融市场的大分化、大调整，中国金融业国际地位和影响力提升，一些国际金融机构收缩或减缓市场扩张，为国内商业银行的国际业务和海外机构发展提供了难得机遇。
　　风险提示：
　　国际金融危机的加剧，使得外汇资金运作和境外机构经营同时面临着信用风险、流动性风险和交易对手风险等多重风险，这给公司带来一定压力。
　　相关板块：
　　金融
【出处】顶点财经【作者】

【2009-10-31】
    公司作为我国领先零售银行在银行业竞争地位突出，其拥有庞大的客户基础、广为人知的品牌、品种繁多的产品和优质的服务。在公司银行业务方面，公司为企业提供贷款、结算、托管等各类服务，并在现金管理方面具有明显竞争优势。公司积极参与国际业务，并且积极引进战略投资者，与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系，特别是加强了在风险管理与内部控制以及提高银行在资金交易、资产管理、公司银行业务及投资银行业务和不良贷款处置方面的能力。可适度关注。
【出处】长城证券【作者】

【2009-10-26】
    异动原因：
　　上周股东大会批准按每10股配售不超过2.5股（原为2股）的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同。以截至2009年8月10日总股本191亿股为基数测算，配股总融资额不少于180亿元人民币，且不超过220亿元人民币，募集的资金将全部用于补充公司的资本金，提高资本充足率。
　　投资亮点：
　　1、公司是我国最大的商业银行之一，拥有庞大、优质的客户基础、广泛的分销网络和国内最先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。
　　2、公司积极参与国际业务，并且积极引进战略投资者，公司与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系，特别是加强了在风险管理与内部控制以及提高银行在资金交易、资产管理、公司银行业务及投资银行业务和不良贷款处置方面的能力，这将有助于公司的管理效率得到大幅提升，提高运作效率。
　　3、政府陆续出台的扩内需保增长的一系列重大政策措施，为银行业务发展和盈利增长提供了许多新的机遇。
　　4、国际金融市场的大分化、大调整，中国金融业国际地位和影响力提升，一些国际金融机构收缩或减缓市场扩张，为国内商业银行的国际业务和海外机构发展提供了难得机遇。
　　风险提示：
　　国际金融危机的加剧，使得外汇资金运作和境外机构经营同时面临着信用风险、流动性风险和交易对手风险等多重风险，这给公司带来一定压力。
　　相关板块：
　　金融
【出处】顶点财经【作者】

【2009-10-23】
    异动原因：
　　近日从招商局基金的一则公告中发现一则重要线索："正如招商银行董事长秦晓所言，招商局一定会参加该行配股计划。昨日，招商局旗下招商局中国基金有限公司(以下简称招商局基金)在港交所发布公告称，该公司将依据持有招商银行A股股份，全数参加招行的配股计划，预计认购成本约为人民币1.39亿元。根据招商局基金公告，每股招行配股股份将不会按少于人民币5.41元(即认购价假设)发行"。假如该预测属实，那么它对于17元左右的招行市价来说，无异是一个重大利好。
　　投资亮点：
　　1、公司是我国最大的商业银行之一，拥有庞大、优质的客户基础、广泛的分销网络和国内最先进的信息技术平台，是我国最大的公司银行、个人银行、电子银行服务提供行。
　　2、公司积极参与国际业务，并且积极引进战略投资者，公司与高盛集团、安联集团以及美国运通建立了非排他性的战略合作关系，特别是加强了在风险管理与内部控制以及提高银行在资金交易、资产管理、公司银行业务及投资银行业务和不良贷款处置方面的能力，这将有助于公司的管理效率得到大幅提升，提高运作效率。
　　3、政府陆续出台的扩内需保增长的一系列重大政策措施，为银行业务发展和盈利增长提供了许多新的机遇。
　　4、国际金融市场的大分化、大调整，中国金融业国际地位和影响力提升，一些国际金融机构收缩或减缓市场扩张，为国内商业银行的国际业务和海外机构发展提供了难得机遇。
　　风险提示：
　　国际金融危机的加剧，使得外汇资金运作和境外机构经营同时面临着信用风险、流动性风险和交易对手风险等多重风险，这给公司带来一定压力。
　　相关板块：
　　金融
【出处】顶点财经【作者】

【2009-10-20】
    昨日，在招商银行(600036)召开的2009年第二次临时股东大会上，总融资额不超过220亿元人民币的A+H股配股议案获得高票通过，大会全部议案通过率均超过99.7%。
　　二级市场上，由于昨日停牌，今日早盘招行大幅高开3.38%，报16.52元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-09-04】
    当日大单买入4849万股 大单卖出4814万股
    公司贷款投放策略谨慎，按揭贷款占比领先于同业，贷款恶化风险相对更小。随着贷款收益在未来逐渐体现及经济复苏背景下净息差企稳，公司长期发展值得期待。前期该股屡创新低， 近日触底反弹，中期投资价值显现。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-09-01】
    上半年盈利下滑幅度较大，但低风险特征更加突出，基本面最差时期已过，中长期增长前景确定，投资价值突出，但再融资规模的提升可能增加股价短期压力。..利差大幅收缩和费用率上升致盈利大幅下降。截至09年6月末，招行集团总资产1.97万亿元，比年初增长25.5%；贷款增长31.77%；存款增长23.19%。集团实现净利润82.6亿元，同比下降37.6%；每股收益0.43元。盈利降幅较大主要是由于利差收缩幅度较大，及成本收入比大幅上升。
　　低风险经营模式更加突出。公司坚持审慎稳健的风格，侧重发展低风险贷款，使得风险加权资产增速低于生息资产增速。新增票据贴现占全部新增贷款的41%；继续坚持零售贷款业务发展战略，母公司住房按揭贷款比年初增长31.0%，在同业中最快。境内新增中长期贷款约60%投向三类基建相关行业。
　　资产质量稳定，拨备覆盖率同业最高。不良贷款余额99.24亿元，比年初增加2.47亿元；不良贷款率0.86％，比年初下降0.25个百分点。关注类贷款余额及占比较年初实现双降。上半年不良贷款净形成率0.12%，仍较低。拨备覆盖率241.49％，达到同业最高，较1季度末继续提高27个百分点。
　　永隆银行的整合顺利推进。永隆上半年实现盈利4.58亿元港币，同比增长30.7%。与招行在公司、个人业务，中间业务，信用卡等方面合作顺利。公司将努力实现“一年奠定基础、三年明显见效、五年取得成功”的整合目标。
　　再融资方案修订对估值影响。我们重新测算了再融资对估值的影响。假设按照当前A股市价的7折配股，则融资180-220元后，09年动态PB将在2.74-2.79之间，PE将在17.3-17.6之间，09年底的核心资本充足率将上升1.6-1.9个百分点到7.95%-8.30%。
　　中长期投资价值突出，再融资规模提升增加短期股价压力，维持审慎推荐评级。目前基本面最差时期已过去，下半年业绩环比将有明显好转，明年招行的基本面在同业中将有更好表现。招行坚守谨慎稳健的经营风格，增强了公司中长期发展的确定性。目前09年动态PE和PB为17.4和2.8倍，A股相对H股已折价6%，中长期投资价值突出。但再融资规模的提升增加股价短期压力，维持审慎推荐评级。
【出处】全景网【作者】

【2009-08-17】
    安信证券17日发布招商银行(600036.sh)配股事件点评，维持公司"增持－A"的投资评级，具体如下：
    招商银行公告，拟向A 股和H 股股东配股，此次配股计划融资150 亿元到180 亿元之间。募集资金全部用于补充公司核心资本。
    关于此次配股的相关情况
    1、此次增发，A 股采取代销方式，H 股采取包销方式，两地发行"互为条件"。发行方案还需经过股东大会及监管部门批准。
    2、配股将提高资本充足率1-2 个百分点，预计资本充足率和核心资本充足率将分别达到11.5％和8.8％左右。预计之后三年内银行资本充足率有望保持在10％以上。
    3、配股有利于满足监管层日益严格的资本监管要求及新巴塞尔协议要求。
    投资建议：
    1、中长期角度来看，配股对银行本身是利好。
    2、下半年盈利预期不会有大的改变，银行NIM 的仍然需要等待贷款利率的变化，目前为止没有观察到贷款利率明显的向上浮动趋势。
    3、但招行的配股引起市场对股份制银行计提大规模融资的猜想，短期内构成一定的心理压力。
    从招行中长期的基本面考虑，配股有利于摆脱目前低于行业平均的资本充足率本，将为公司中长期的业务发展提供支持。考虑到公司未来具有较大盈利反弹能力，安信证券维持公司"增持－A"的投资评级。
【出处】安信证券【作者】

【2009-08-17】
    招商银行(600036)大跌6%，成银行板块跌幅最大的个股，跌破了17元关口，K线图上呈现明显的破位下跌走势，作为一只总股本高达190亿的大盘权重股，它的重挫给沪指带来了更大的压力。
【出处】中国证券网 【作者】

【2009-08-14】
    投资要点：
    公司发布董事会决议公告，拟进行A股和H股配股。
    配股弥补资本金缺口，摊薄净资产收益率。09年底，公司资本充足率提高至12%面临的融资缺口大约为140亿元。本次融资若能在年内顺利完成，则可以完全弥补本次资本充足率标准提升带来的资本金缺口，支持公司各项业务的顺利开展，也为公司享受下半年经济深度复苏带来的金融需求复苏扫除政策障碍。我们假设配股价大约在12元左右，配股比例约为10股配0.8股，假设融资大约在四季度完成，融资金额180亿元，年底公司的资本充足率将达到12.31%，每股净资产5.49元，ROE为15.08%，每股净资产增厚0.51元，净资产收益率下降2.86个百分点。
    配股价差是把双刃剑。招行进行融资，原本在市场和我们的预期之中，只是这次融资采用两地配股的形式，尤其是A股市场配股为无限售流通股，将可能超出部分投资者预期。配股价和市场价之间的差距将刺激投资者在配售前买入招行，但同时也可能刺激股东在配售股上市后集中抛售招行。因此，我们预计，在配售股上市之前，招行股价将获得有力支撑，在配售股上市后，招行股价将在会在抛售价和配股价之间的区间波动。招行此次公布配股融资，加入融资银行之列，或将加深市场对银行股集体融资的担忧，从而对行业估值产生影响。
    综合看法中性，择机增持。融资后公司有更多的资本金支持业务发展，尤其是支持经济复苏中的贷款规模扩张，对公司长期发展是正面影响。但是，本次融资对ROE的摊薄、以及配售股上市之后的抛售预期可能会对股价产生一定压力，因此综合看法中性。我们根据融资预期调整了盈利预测，维持招行增持评级，建议在市场消化利空因素后择机增持。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-14】
    招商银行(600036)再融资方案正式出台。招商银行今日公告称，公司拟进行A股和H股配股，总融资额不少于150亿且不超过180亿元，所募集资金将全部用于补充公司资本金，提高资本充足率。
    招行早盘低开1.87%，是低开最多的银行股，在弱市下再融资自然会引发投资者担心。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-13】
    异动原因：
    招商银行跌幅达3.5%，银行股全线下挫，三大行跌幅都超过1.5%，作为最大的权重板块，金融股连续下挫给市场以极大的压力，市场担心基金等主流资金在撤退。
    投资亮点：
    1.零售业务优势：07年年报中显示，截止07年年末，公司零售客户存款总额3265.33亿元，较上年增加145.74亿元，增长4.67%，零售客户存款占客户存款的34.61%。零售业务是未来发展的重点，招行该业务行业处于领先地位。
    2.中间业务发展良好：招行2007年非利息收入22.87亿元，较上年增长68.78%，实现公司理财销售540亿元，增长482亿元，增幅达825%，国际结算同比增长8.02%，结售汇交易量同比增长29.14%等中间业务发展良好。
    风险提示：
    竞争加剧，几家大型国有银行先后上市，在资金实力、营业网点、管理基础和人员素质等方面具有明显的竞争优势。中小型股份制商业银行纷纷加快改革发展步伐，竞争能力不断提高。部分外资银行已在中国注册成立外资法人银行。全面参与国内金融市场的竞争，市场竞争加剧。
    相关板块：
    银行业
【出处】顶点财经【作者】

【2009-07-10】
    在经历前两天的大幅震荡后，大盘再拾升势，短期大盘蓝筹股的强势反弹有望使前期上涨趋势得以巩固，而且在消化了场内筹码的抛售压力后，投资者持股情绪得到稳定，预计市场仍将围绕权重股展开多头行情，个股可关注招商银行。
    公司作为我国领先零售银行在银行业竞争地位突出，其拥有庞大的客户基础、广为人知的品牌、品种繁多的产品和优质的服务。在公司银行业务方面，公司为企业提供贷款、结算、托管等各类服务，并在现金管理方面具有明显竞争优势。近期该股除权后留下巨大缺口，昨日盘中强劲翻红，止跌迹象明显，显示主流资金筹码锁定良好，后市有望产生反弹走势，可积极关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-07-09】
    异动原因：
    招商银行强劲翻红，银行股全线反弹，带动大盘展开一波凶猛的攻势。该股是今日跌幅最大的银行股，如今强劲翻红，创下全天新高，市场人气被彻底激发。
    投资亮点：
    1.零售业务优势：07年年报中显示，截止07年年末，公司零售客户存款总额3265.33亿元，较上年增加145.74亿元，增长4.67%，零售客户存款占客户存款的34.61%。零售业务是未来发展的重点，招行该业务行业处于领先地位。
    2.中间业务发展良好：招行2007年非利息收入22.87亿元，较上年增长68.78%，实现公司理财销售540亿元，增长482亿元，增幅达825%，国际结算同比增长8.02%，结售汇交易量同比增长29.14%等中间业务发展良好。
    风险提示：
    竞争加剧，几家大型国有银行先后上市，在资金实力、营业网点、管理基础和人员素质等方面具有明显的竞争优势。中小型股份制商业银行纷纷加快改革发展步伐，竞争能力不断提高。部分外资银行已在中国注册成立外资法人银行。全面参与国内金融市场的竞争，市场竞争加剧。
    相关板块：
    银行业
【出处】顶点财经【作者】

【2009-07-09】
     招商银行(600036)领跌银行股，跌幅达2%，招商港股午盘下跌4.1%，是所有银行股中跌幅最大的。 
     银行板块今天表现不振，主要受美股影响，虽然美股指数昨天没怎么跌，但金融股依然领跌。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-07-03】
   招商银行和建设银行在深圳地区已经提高了ATM同城跨行取款手续费,从以往的2元上调至4元。
   ATM取款手续费增长或给招商银行带来业绩上的提高,今日招商银行低开高走,外盘明显高于内盘,成交活跃,总量达129万。截至14:40分,招商银行涨4.43%,报18.38元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-06-29】
    6月29日消息 招商银行(600036)午后发力，大涨近4%，取代兴业成为银行板块的领涨股，并逼近前期高点23.1元。
  　招商银行上周五发布了A股2008年度利润分配方案实施公告，每股派送红股0.3股，扣税后每股派发现金红利0.06元。7月2日为股权登记日，7月3日为除权除息日，7月6日为新增可流通股上市日，7月9日为现金红利发放日。
【出处】中国证券网【作者】