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☆业内点评☆ ◇600067 冠城大通 更新日期：2009-11-13◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-12】
    投资要点
　　事件：
　　公司控股子公司北京鑫阳房地产开发公司2009年11月10日与山西银源煤焦开发公司签署《房屋买卖合同》和《车位买卖合同》，将广渠门外危改小区A2楼以及部分位于A区1号楼和3号楼下的车库做价48808.485万元出售给对方。
　　A2楼建筑面积2.7万平米，单价为16814元/平米；车位190个，每个做价18万元。
　　点评：
　　公司销售取得长足进展，从而明显改善经营现金流、未来业绩和资源拓展能力，是我们在今年3月18日将公司评级提升为"强烈推荐"的核心理由。公司2009年至今的经营和股价表现来看，也基本印证了我们的观点。目前我们仍然维持这一判断，并且建议投资者关注公司在现金流已经并持续好转之时，能否获取优质资源，培育长期的利润增长点。
　　伴随本次A2完成整体销售，冠城大同2009年的大规模推盘基本告一段落，盘点2009年全年的销售进程，本次A2的整售可以说是是全年的销售工作的完美收关。截至目前，我们基本已经可以肯定公司2009年EPS可以达到5毛钱左右，并且2010年已经锁定的EPS也可以达到1.2元以上。更为重要的是，在三季度末公司帐面现金已经达到13亿，净负债仅17.2亿的基础上，四季度将完成20亿左右的合同销售额。公司将有充分的现金来寻找良好的投资机会。我们投资公司下一阶段的逻辑将从"优质资产兑现"的角度变化成"确定成长轨迹"的角度。如果公司能够运用好北京优质土地资源在未来两三年所带来的稳定的巨额现金流，持续补充优质土地资源，市场给公司折价的理由就不复存在。
　　全年业绩：在3季度末公司的预售款中，广渠门项目A区有4个多亿，苏州超过1亿，这些都可以在年内结算。4季度的销售额中，冠城名敦道B区住宅销售约1万平米，单价约2.8万元。以上3笔销售在今年都可以确认收入，合计利润约1.2亿，折合每股EPS近0.2元。如果本次销售的A2可以结算，贡献利润约6千万，每股1毛钱，公司2009年EPS可以达到0.55元。
　　2010年业绩：已经预售，将在2010年结算的项目包括太阳星城C区商业，金额12亿，利润约1.5亿；B区9、11、12号楼，金额约20亿，利润约4.5亿。此外冠城名敦道A区剩余3栋商铺，预计销售额约8亿，可贡献约1.2亿。以上3个项目合计利润为7.2亿，折合每股近1.2元，如果A2推迟到明年结算，2010年EPS有可能在1.3元以上。
　　2009至2010年销售和资金盘点：公司2009年合同销售预计在75亿左右，其中包括在09年正式预售的太阳星城商业，预计销售回款超过40亿，剩余绝大部分将在2010年内收回。
【出处】兴业证券【作者】

【2009-09-25】
　　二级市场上，公司2009年中报显示，前十大流通股东中共有9家基金机构，合计持仓9143万股，占流通盘近20%，其中新进华夏两基金合计持有2743万股，1家QFII持有836万股，全国社保基金持有998万股，股东人数较上期减少明显，筹码比较集中。走势上，近日该股在底部连续放量，先于大盘企稳反弹，后市有望继续表现，投资者可适当关注。
【出处】广州运财行 【作者】黎天启

【2009-09-24】
　　漆包线业务是公司的传统业务，公司是目前国内品种最全、产量最大的电磁线及架空导线生产基地之一，特种漆包线业务居行业榜首。今年在家电下乡等利好政策的带动下，公司的漆包线业务持续好转。房地产开发业务是公司新的利润增长点。公司在福州、厦门、桂林和衡阳等地，拥有充足的土地储备，房地产业务前景广阔。
　　二级市场上，该股7月15日便步入调整，在时间和空间上调整都较为充分。目前在低位震荡盘整，但周三逆势放量上涨逾4%，出现探底回抽迹象，后市有望酝酿超跌反弹行情，可逢低适量关注。
【出处】广州运财行 【作者】黎天启

【2009-09-06】
　　漆包线业务为公司的传统业务，由于盈利能力不高、行业受各种因素影响较大，该业务给公司带来的收益较少，未来房地产业务将成为公司发展的重点。虽然公司项目分布在7个城市，但仅占总可结算面积34%的北京项目对公司盈利起到重大影响。未来公司房地产业务将以北京为重心，同时有计划的进入一二线城市。
　　公司目前合并持有海科建34%股权，成为第一大股东。海科建在中关村(5.89,0.18,3.15%)地区拥有大量的土地储备，公司拟控股海科建，与其两股东已达成初步转让协议，但尚未签署正式合同。如能控股海科建，公司在北京地区的土地储备将大大增加，公司规模也将大大扩张。
　　预计2009年公司实现总收入44亿元，实现净利润2.61亿元，每股收益0.427元；2010年实现总收入52亿元，实现净利润4.37亿元，每股收益0.713元。
　　公司的双主业经营不会影响公司房地产业务的扩张，未来几年太阳星城和冠城名敦道项目的相继竣工将给公司业绩带来快速成长。我们认为公司合理价值为12.50元，给予“买入”投资评级。
【出处】广发证券【作者】

【2009-09-03】
    漆包线业务为公司的传统业务，但该业务给公司带来收益较少，未来房地产业务将成为其发展重点。公司目前合并持有海科建 34％股权，为第一大股东。海科建在中关村地区拥有大量的土地储备，公司拟控股海科建，与其两股东已达成初步转让协议，但尚未签署正式合同。如能控股海科建，公司在北京地区的土地储备将大大增加，公司规模也将大大扩张。
    预计2009年公司实现总收入44 亿元，实现净利润2.61亿元，每股收益0.427元；2010年实现总收入52亿元，实现净利润4.37亿元，每股收益0.713元。公司合理价值为12.5元，给予买入评级。
【出处】广发证券 【作者】花长劲

【2009-06-27】
    公司基本面不错，旗下的冠城名敦道项目在2009年以来销售顺利，将成为公司2009年利润的主要来源。冠城名敦道项目2009年合计结算金额在20亿元左右，贡献权益利润约2.28亿元。与此同时，月亮湾地块的取得、太阳星城D区一级开发权的获得以及海科建股权的进一步增持，将对公司2011年以后的成长具有较强的支撑。因此，该股大股东的减持可能对股价会形成短线压力，但不会影响到中长线估值，故如果急跌，可积极低吸持有。
【出处】金百灵投资【作者】秦洪

【2009-05-25】
  冠城大通（600067）:房地产业务是公司支柱产业，“冠城地产”品牌是享誉京城的十大地产品牌之一。公司项目遍布北京、南京、福州、苏州、桂林、衡阳等地，年开复工面积百万平方米，并拥有充足的土地储备。二级市场上，该股高位整理蓄势，后市尚有机会。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-05-13】
    冠城大通（600067）:房地产业务是公司支柱产业，“冠城地产”品牌是享誉京城的十大地产品牌之一。公司项目遍布北京、南京、福州、苏州、桂林、衡阳等地，年开复工面积百万平方米，并拥有充足的土地储备。二级市场上，该股大幅走强，股价创出近期新高，关注短线机会。
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-05-09】
　　公司是二线地产股，目前已向房地产转型成功，公司正逐步收购北京“太阳星城”各区的股权，目前持有F区项目公司太阳宫房产85%的股权，持有B区项目公司冠城正业房产60%的股权，持有C区项目公司北京冠城新泰房产51%的股权，拟收购E区“水星园”住宅项目公司京冠房产100%的股权。截至2009年3月末，公司预收款项为124713.63万元，预计2009年、2010年每股收益分别为0.54元和0.65元。二级市场上，该股上升通道保持良好，可逢低关注。
【出处】兴业证券【作者】倪健

【2009-04-10】
    漆包线业务首亏导致2008年业绩低于预期，公司核心利润来源--房地产业务仍然业绩靓丽，很大程度上归功于2007年积累的预售账款。
    在行业调整时期，公司采取了低价整售的策略，有效化解了资金困境，并提前锁定了未来两年的业绩。
    根据已售项目预测，公司2009年和2010年每股收益分别为0.24元和0.41元。根据一般情况预测，未来三年每股收益有望达0.42元、0.67元和0.95元。
    公司目前估值合理，暂维持"谨慎推荐"的投资评级，待2009和2010年业绩进一步落实，将择机调高评级。
    漆包线首亏致业绩低于预期
    2008年冠城大通(600067)实现主营业务收入44.86亿元，净利润1.74亿元，同比分别减少3%和16%。每股加权平均收益0.30元，业绩低于我们预期。公司业绩下滑的主要原因是漆包线业务出现几十年来首次亏损。2009年公司预计国内漆包线总量需求较2008年仍将下降20%-30%，市场竞争将会更加激烈，公司将努力实现扭亏为盈。此外，2008年土地增值税计提达到1.5亿元，较去年同期上升了6倍。
    公司核心利润来源--房地产业务仍然保持了靓丽业绩。2008年，公司实现房地产结算面积10.5万平米、结算收入15.9亿元，结算收入和利润同比分别增长了37%和27%。与此同时，受行业调整的影响，仅完成销售面积7.1万平米，销售收入9.4亿元。可见，公司2008年房地产业务的快速增长很大程度上归功于2007年积累的预售账款，2008年项目结算均价较2007年增长112%，主营业务利润率从41%提升至48%，亦反映了行业2007年房价相对前两年的大幅上升。
    "低价快跑"为资金解困
    公司2008年因为过高的负债率而不被机构投资者认同。在股权融资收缩、债权融资受阻、房屋销售不畅的种种不利背景下，公司管理层转换思路，采用适当降低单个项目毛利提高资产周转率和资金回笼的做法。今年2月公司名敦道A区的商业物业、酒店公寓，均以12800元/平米的低价入市，目前几乎售罄；A1写字楼已整售给中石化北京石油分公司，A2办公楼也在洽谈整售事宜，年内有望达成意向。年内名敦道A区项目有望给公司带来17个亿的现金流入，目前已预售额达13亿。此外，公司还签订了太阳宫B区1至8号住宅及B号写字楼的整售协议，涉及项目建面约21.7万平米，整售价格为20.6亿元，折合每平米售价不足万元，该片区目前二手住宅售价为1.5-1.8万元/平米。初步估计，以上两个项目的快速销售可为公司2009年带来34-38亿元的现金流入，结合漆包线业务，预计今年经营活动现金流入可达55亿元左右，实现15亿左右的经营现金净流入，2009年净债务率有望从2008年末的210%大幅下降至135%左右，资金紧张的局面将大为改观。
    未来两年业绩高度锁定
    在行业调整时期，公司最终采取了低价整售的策略，有效化解了资金困境，并提前锁定了未来两年的业绩。我们预计，公司2009年约95%的结算收入和利润将来源于北京冠城名敦道项目，预计全年名敦道项目结算面积为14万平米，结算收入约21亿元；截至目前已售未结面积约11万平米，预售收入达15亿，业绩锁定率高达70%。2010年的结算收入将主要来源于已售的太阳星城C区太阳宫广场和B区二三团及B号写字楼。其余部分少量来自于太阳星城B区一组团和名敦道B区住宅尾盘，这两个项目预计售价都在1.8万元/平米左右，前者将有1-2栋住宅在年内开盘销售。预计2010年结算收入可达41亿元，目前预售已提前锁定了收入的80%、业绩的60%。2011年和2012年业绩预计主要来源于太阳星城B区一组团和太阳星城C区。这两个项目若按目前市场价格销售，则毛利率可维持在45-50%，正常情况下房地产高毛利率至少维持到2012年。
    盈利预测与投资建议
    对漆包线业务的收益假设不变，我们分两种情景做出盈利预测：一是仅考虑目前已售项目，未来两年业绩保持20%的复合增长率，预计2009和2010年每股收益分别为0.24元和0.41元。二是一般情况下，未来三年公司房地产结算收入复合增长率可达24%，对应的2009、2010、及2011年每股收益为0.42元、0.67元和0.95元。我们认为，公司目前估值合理，基本上反映了投资者对于其资金改善、业绩提前锁定的预期，暂维持"谨慎推荐"的投资评级，2009和2010年业绩进一步落实后，我们将择机调高其投资评级。
【出处】长城证券【作者】刘昆

【2009-03-31】
　  投资要点：
　　公司08年业绩与我们的预期一致。公司08年实现营业收入44.86亿，同比下降3%；归属母公司所有者的净利润为1.74亿，同比下降16%。摊薄每股收益为0.28元，净资产收益率为12.0%。公司房地产业务稳步增长，而漆包线行业出现几十年来首次亏损，从而连累公司整体业绩下滑。
  　预计公司09、10年EPS分别为0.62和0.89元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：
　　宏观调整政策放松后市场恢复缓慢带来公司经营风险、以及行业调整时间可能延长，行业调整幅度可能超预期等因素带来的风险。
【出处】全景网【作者】

【2009-01-07】
    周二大盘延续了新年的喜人走势,在小幅低开后一路走高,个股普涨明显,其中基金重仓股表现活跃,如中联重科(000157),金牛能源(000937)等,带动股指走高,随着量能的放出,反弹行情有望延续,不妨积极关注同样备受基金青睐的优质个股冠城大通（600067）。
    特种漆包线王者风采 
    公司特种漆包线业务历史悠久,技术实力雄厚,雄踞国内行业王者地位。2007年,公司武夷牌漆包线凭借其卓越的产品品质、顾客满意度和品牌知名度,荣获"中国名牌产品"称号。公司目前已形成为空调、彩电、显示器等行业配套的十几种漆包线品种,产品水平和质量达国内领先,国际水平,市场占有率稳步提高。公司目前已和国内外知名企业,如三菱、日立、飞利浦、美的等建立了长期稳定的战略合作关系。公司08年前3季度实现净利润1.79亿,同比增长37.21%,业绩前景可观。 
    双业并举腾飞之翼 
    房地产业务是公司另一支柱产业,"冠城地产"品牌是享誉京城的十大地产品牌之一。公司项目遍布北京、南京、福州等地,年开复工面积百万平方米,并拥有充足的土地储备,房地产业务前景广阔。公司副董事长韩孝煌指出,近两年来,公司因房地产业务顺利发展而利润增长趋势良好,在2007年度公司净利润较上年同比增长两位数的基础上,2008年度,随着广渠门项目开始进入结算高峰期,桂林青秀庭院、苏州冠城水岸风景合衡阳朱陵阁新项目的开盘销售,以及北京太阳星城F区、衡阳冠城江景及福州冠城鼓楼庭院等项目剩余房产的销售结算,预计全年利润会有较大幅度增长。他进一步介绍道, 未来两年,随着新增的太阳星城B区、C区,以及南京万盛世纪新城等新项目的销售结算,再加上公司参股海科建项目的结算贡献,预计2009年和2010年公司业绩均会有较大幅度增长。 
    二级市场上,该股在经过二次探底后,企稳反弹,双底形态逐步显现,随着底部量能配合理想,新一的上攻行情一触即发,不妨重点关注。
【出处】平安证券【作者】

【2008-12-18】
    该股前期出现暴跌，阶段性调整非常充分，今年三季报显示，该股前十大流通股东中多为机构投资者，筹码具有一定集中度，而9月中旬以来，该股反复震荡构筑头肩底形态，短线在下探30日均线获得支撑后重续升势，建议逢低关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2008-12-17】
    冠城大通(600067)：公司是国内特种漆包线行业龙头，特种漆包线技术、产量和质量均处于国内领先，是国内品种最全、产量最大的电磁线及架空导线生产基地之一;08年上半年公司实现漆包线产量2.6万吨，实现销售2.62万吨，其中福州漆包线生产基地共完成漆包线产量1.53万吨，江苏大通漆包线生产基地报告期内共完成漆包线产量1.07万吨。 公司江苏清江1万吨技改工作已全部完成并全部投产，总投资2亿元，被列为省市重点技改项目的福州经济技术开发区年产5万吨技改项目基建工程全部完工，并已实现部分投产，现已具备了1万吨的年生产能力。
    积极向房地产业务转型。从02年开始公司逐步收购北京"太阳星城"各区的股权，目前持有F区项目公司北京太阳宫房产85%股权，持有B区项目公司北京冠城正业房产60%股权，持有C区项目公司北京冠城新泰房产51%股权(08年7月收购其49%股权实现全资控股)，拟收购E区"水星园"住宅项目公司北京京冠房产100%股权;该项目建筑面积174万平方米，预计总收入123.44亿元，净利润12.61亿元。主要在北京地区拥有权益建筑面积约152万平方米，公司还计划在1-2年内通过购买项目公司等形式，在京城和福建等地再获取200多万平方米建筑面积;08年上半年房地产业务共完成结算面积38593.58平方米。
    二级市场上，该股在本轮大熊市中累计跌幅高达87%，阶段性调整非常充分。2008年三季报显示，前十大流通股东合计持仓15978万股，占总流通盘的40.02%，多为基金机构，其中中国人寿一保险产品合计持有1765万股，筹码仍有一定集中度。今年9月中旬以来，该股开始反复震荡构筑头肩底形态，目前股价仍处在相对低位区域运行，短线在下探30日均线获得支撑后重续升势，建议逢低关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2008-11-28】
冠城大通（600067）：冠城大通从2001年开始形成漆包线、房地产双业并举的产业格局，后随着房地产业务收入和利润逐年递增成为公司主要盈利来源。股改和定向增发完成后，公司更加明确了地产蓝筹的发展战略。二级市场上，该股今日放出巨量，后市有望有所表现。（徐波）
【出处】港澳资讯【作者】