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☆业内点评☆ ◇600169 太原重工 更新日期：2009-11-17◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-17】
　　公司主营大型冶金起重机、矿用挖掘机等大型机械设备。去年定向增发募集的资金投向临港重型装备研制基地，并积极向风电设备等新领域投资，这将为公司未来的发展奠定基础。公司有望受益于大规模投资的铁路和基建等行业，并有望受益于经济复苏的煤炭和采掘业。在周期性个股大幅上涨后，作为受益于下游周期性行业复苏的隐性周期性个股，该股后市蕴含着较大的机遇。
　　二级市场上，该股周一突破250日均线的压制并创下除权后的新高，后市有望继续向上拓展，可积极关注。
【出处】国都证券 【作者】杨仲宁

【2009-11-15】
　　我们的观点：
　　受益于重机行业产品升级，结构调整初见成效：公司是我国重机行业的龙头企业，各项产品均代表了该行业的最高水平，未来公司将充分受益于重机行业的产品结构升级，挖掘机向55立方米升级，焦化设备向6米及以上发展，风电设备向大功率进军等，进口替代空间广阔。通过近几年的产品结构调整，公司下游冶金占比从最高的60%下降到了目前的30%-40%，逐步减少了冶金行业的影响，产品结构调整初见成效。未来，公司将继续大力发展能源、矿山、铁路设备等相关产品。受产品结构升级和结构调整拉动，我们认为公司未来三年归属母公司净利润复合增长率有望达到23.51%。
　　大型挖掘机、风电设备等产品是近期主要增长点：公司基本占领了35立方米以下大挖的全部市场分额，55立方米的超大型挖掘机正逐步替代进口，下游主要用于露天煤矿、铁矿和有色金属矿，受下游产品升级换代拉动，未来大型挖掘机将继续保持高速增长。公司大力发展风电产品，计划首先发展风电齿轮箱、主轴等零配件，逐步延伸进入风电整机领域，未来发展前景广阔。针对目前下游冶金占比较大的起重机产品，一方面公司将大力发展核电起重机、水电起重机、港口起重运输设备等，降低冶金起重机占比；另一方面将大力拓展出口市场；煤化工、火车轮轴明年也将有望实现增长。
　　增发项目达产形成新的利润增长点：公司定向增发项目包括临港重型装备基地和大型铸锻件国产化技术改造项目；临港重型装备基地主要发展造船门机、港口机械、桥式起重机等大型起重运输设备，2-5兆瓦海陆用大型风电发电设备，核电，煤化工，石化等重型容器和大型锻压设备，产品定位高端，以总装为主，面向出口；我们认为临港重型装备基地各产品未来市场前景广阔，有望成为公司新的利润增长点。大型铸锻件国产化技术改造项目中新增125MN水压机，将极大提升公司大型铸锻件的生产能力，为发展核电、风电、造船等新产品提供有力支撑。
　　催化剂和风险因素：重工行业产品升级、海外市场的拓展为公司未来发展提供广阔空间，临港重型装备基地形成新的利润增长点、大型铸锻件国产化技术改造项目提升公司大型铸锻件生产能力，这些将成为公司未来增长的主要驱动力。下游钢铁等行业固定资产投资的回落、钢材等原材料价格波动以及海外市场需求的波动成为公司经营的主要风险因素。
　　估值和投资建议：我们给予公司25倍PE，对应2010年预测EPS股价为23.25元，目前股价存在低估，上调投资评级至买入。
【出处】东方证券【作者】

【2009-10-30】
　　公司是我国多项重型设备的生产基地，市场占有率非常高。当期公司订单仍然充裕，订单超百亿，作为机械业龙头，公司充分分享国家对重大装备制造业的各项优惠政策。当前该股市盈率仅为20.78倍，考虑到业绩稳健增长因素，公司价值相对低估。近期该股非常抗跌，且整体走势呈现收敛，后市有望向上形成突破。

　　
【出处】天信投资 【作者】颜冬竹

【2009-09-08】
　　平安证券 王合绪
　　2009年8月17日，太原重工公布了2009年半年报，实现营业收入38.67亿元，归属母公司股东的净利润2.76亿元，分别同比增长18.91%和19.49%。上半年实现基本每股收益0.386元。
　　盈利预测及投资建议
　　在上半年主要下游需求放缓的情况下，公司的起重机、轧锻设备产品仍能实现大幅增长使我们看到公司在市场开拓方面的能力。受到下游采掘业固定资产投资大幅增长的拉动，矿用挖掘机业务增长迅猛，我们仍然看好该业务下游需求的增长以及公司产品的进口替代趋势。
　　风电新厂房形成生产能力需要一定过程，我们判断风电增速器的大规模放量将在2010年实现，2009年利润的增长主要来自原有产品。我们预计2009年全年收益将维持上半年增速，2009年和2010年的净利润分别为5.42亿元和6.51亿元，每股收益分别为0.75元和0.91元，给予“推荐”的投资评级。
【出处】平安证券【作者】

【2009-08-31】
    太原重工（600169） 在本轮调整中，该股抗跌性良好且率先企稳，值得短线关注。
【出处】上海证券报【作者】杨仲宁

【2009-08-10】
    太原重工（600169） 在周期性股大幅上涨之后，像太原重工这样显著收益与下游周期性行业复苏的隐性周期性股蕴含着较大的投资机遇，建议积极关注。
【出处】上海证券报【作者】杨仲宁

【2009-07-22】
    公司作为机械重工行业龙头企业，近两年推出的煤化工、风电设备、环保设备以及高铁配件等产品都受到国家产业政策的重点支持。由于盈利能力不断增强，该股获得机构资金中长期参与，近期除权后维持了震荡盘升趋势，可积极关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-07-14】
太原重工（600169）:公司近两年推出的煤化工、风电设备、环保设备以及高铁配件等产品都受到国家产业政策的重点支持，未来增长前景广阔。二级市场上，该股量价配合良好，看高一线。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-07-06】
  太原重工(600169):公司作为机械重工行业龙头企业，大型冶金起重机、矿用挖掘机、轧刚设备、锻压设备、油膜轴承等产品市场占有率都曾连续多年超过80%；08年12月，我国首台具有自主知识产权的80MN双柱式全液压快速锻造压机热负荷试车，该设备的成功研制使公司正式跨入了世界制造先进锻造压机企业的行列。 二级市场上，周五放量强势拉升，一举打破近期的震荡整理态势；逢低值得关注。
  (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-06-25】
    太原重工（600169）:公司近两年推出的煤化工、风电设备、环保设备以及高铁配件等产品都受到国家产业政策的重点支持，未来增长前景广阔。二级市场上，该股量价齐升，后市可期。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-05-10】
    大同齿轮分公司评估增值是业绩增长主要因素。一季度，公司净利润同比实现了增长，幅度9.25%；但公司营业利润仅同比增长2.24%，公司业绩增长主要来自于营业外收入的大幅增加。一季度，公司营业外收入1172.76万元，同比增长135%。这主要是由于公司向太重集团转让大同齿轮分公司相关资产和负债，评估增值1170.23万元，增值率5.94%；扣除评估增值部分，一季度公司利润总额同比下降0.98%。不过和一季度收入、利润同比大幅下降的工程机械相比，重型机械订单相对充足受影响较小。
　　毛利率同比上升，预计高价库存基本消耗完毕。一季度，公司营业毛利率15.34%，同比提高0.28个百分点；和去年四季度相比，大幅提高约3.8个百分点，也高于去年全年水平。我们预计，公司高价库存应该基本消化完毕；收购集团铸锻资产延伸产业链后，钢材价格下跌对毛利率提升作用将很明显。
　　我们维持年报点评时对全年的业绩预测，预计2009～2011年分别实现每股收益1.15、1.33和1.65元，目标价25元，维持增持投资评级。
【出处】中信建投【作者】

【2009-03-23】
    选股理由：全球经济收缩期，勇于采取外延式扩张的企业，正进行一种低成本、高收益、为股东创造长期价值的行为。这样的企业，值得我们长期关注和尊重。
    入选金股：太原重工（600169）。
    公司近两年推出的煤化工、风电设备、环保设备以及高铁配件等产品都受到国家产业政策的重点支持，未来增长前景广阔。其中煤化工08年的收入为1.48亿，未来二期工程的完成将可贡献约6个 亿的销售收入，成为国内最大的煤化工设备制造企业之一。近几年风电行业的爆炸式增长，导致了对风电设备的巨大需求，公司在大扭矩和大功率传动设计方面积累了丰富的经验，公司将成为风电变速箱产品的重要提供商。预计09年将贡献2个亿左右的销售收入。公司08年底定向增发了7460万股，共募集资金9.45亿元。用于建设天津基地，包括天津临港基地和大型铸锻件项目。基地于2009年3月份开始建设，预计2010年下半年陆续投产，达产后将贡献销售收入约100亿元，利润约8亿，相当于再造了一个太原重工。预计公司2009年、2010年的EPS分别为1.41元和1.55元，按目前股价计算，市盈率为18倍和14倍。
【出处】金元证券 【作者】罗杰,刘伟

【2009-03-18】
    四季度毛利率下降幅度较大。前三季度毛利率同比上升主要是由于收购铸锻资产延长产业链缘故。一季度、上半年和前三季度营业毛利率分别为15.06%、16.5%和15.85%，同比提高0.04、1.92和0.46个百分点；在原材料、人力成本等大幅上涨的情况下，公司营业毛利率仍然保持升势，主要是由于公司收购了集团铸锻资产延长了产业链。但年报公司对2007年数据进行了追溯调整，2008年营业毛利率14.61%，同比下降2.16个百分点，反映了钢材等原材料上升对收购后的公司整体影响。和未调整数据相比，去年毛利率下降0.88个百分点，说明收购铸锻资产未抵销成本上升影响。其中，四季度毛利率大幅下降为11.55%，存货周期是主要原因。
    盈利预测与估值：公司手持订单相对充足，11月底太重集团手持订货量183.54亿元，同比增长38.9%；基本满足全年生产任务。我们预计增发项目短期难以贡献业绩，2009～2010年公司分别实现每股收益1.15、1.33和1.65元，目标价23元，维持“增持”评级。
【出处】中信建投【作者】

【2009-01-08】
    第一，2008 年业绩基本符合我们的预期
    公司2007 年同期实现净利润28155.48 万元，按照增长60%计算，公司2008 年实现净利润45048.77 万元，按照增发以后的总股本4.47 亿股计算，公司2008 年的EPS 为1.01 元，基本符合我们之前的预期。
    第二，从2008 年1-11 月数据来看，公司所处行业经营态势保持平稳
    从行业经营数据看，截至2008 年11 月，公司所处行业的经营指标保持平稳，并没有看到宏观经济波动带来的明显影响。企业亏损面进入2008 年以来逐期下降，11 月份为15.19%；资产负债率保持平稳，11 月份为68.35%；主营业务收入同比增速保持平稳，1-11 月累计收入同比增速为35.77%；1-11 月毛利率为15.43%，为2008年已统计期最高；收入费用率和成本利润率均保持平稳。但从几个主要子产品累计销售数量同比增速来看，除了采矿设备，其他均有不同程度的下滑。
    我们判断造成价量不一的原因可能有两个：首先，价格指数的变动，由于我们很难跟踪每一种类型产品平均价格指标，我们只是认为存在趋势性涨价的可能。其次，产品结构的变动，在销售数量下降的时候，由于附加值较高产品占比的提升带来了销售金额的增加。如果是第二种原因的影响更大的话，有利于行业内生产高附加值的龙头企业。
    第三，从集团公司在手订单情况看，公司未来需求无忧
    考察太重集团订单情况，我们发现累计增速维持在40%左右。由于太原重工订单在太重集团订单中的占比比较稳定，基本维持在60%左右，所以，太原重工订单增速也应在40%左右，稳定的累计增长显示出稳定的下游需求。
    第四，预计公司2008、2009、2010 年每股收益分别为1.03、1.49、1.73 元，维持"谨慎推荐"评级
    我们仍然维持前期的盈利预测结果，预计公司2008、2009、2010 年每股收益分别为1.03、1.49、1.73 元，当前股价对应的2009 年动态市盈率为11.35 倍，维持"谨慎推荐"评级。维持"谨慎推荐"评级的原因有以下几点：首先，公司多元化的产品结构能够产生新的增长点，比如风电齿轮箱以及煤化工设备。其次，公司原有设备中的大型挖掘机仍然能够保持高速增长。最后，由于公司正处于产品结构转变过程中，短期之内难以摆脱高度依赖冶金行业的特性，冶金行业的不确定性可能会给公司带来一定风险。
【出处】长江证券【作者】

【2008-12-04】
    该股早盘以15.38元的价格封上涨停，本轮反弹从11.27元开始起步，业绩前三季度每股收益0.93元，历史性的收益比去年同期增长显著，共识是我国最著名的重型机械设备制造商之一，已经成为中国最大的起重设备生产基地、最大的挖掘设备生产基地、最大的航天发射装置生产基地、最大的大型轧机油膜轴承生产基地、最大的矫直机生产基地、最大的多功能旋转舞台生产基地、唯一的管轧机定点生产基地、唯一的火车轮对生产基地、国内品种最全的锻压设备生产基地。业绩足以支撑价格，中线看涨，波段操作者留意成交量的变化，如今日半天放出天量，短线又稍微回调的风险。
【出处】杭州新希望【作者】

【2008-11-19】
    第一， 增发价格下调属于预料之中，对未来两年影响有限     
    公司上次的增发方案是在2008 年5 月21 日经过公司2008 年第四次临时股东大会表决通过的，增发价格为24.68 元，发行数量在6000 万股--11500 万股之间，增发方案在2008 年7 月22 日获得证监会的批准。由于公司增发获批后，二级市场出现了较大的调整，所以，本次调整增发价格属于预料之中。由于募集资金项目建设需要三年，达产至少需要五年，所以，我们在前期对公司的盈利预测中，没有考虑公司募集资金项目对未来三年业绩的影响，所以，本次增发价格的下调并不影响我们对于公司未来三年的盈利预测。     
    第二， 预计募集资金在8亿元左右，可能暂缓大型铸锻件项目     
    公司本次募集资金投向并没有发生改变，仍然是临港重型装备研制基地和重大技术装备大型铸锻件国产化项目。     
    但从募集资金总额来看，如果按照6000万股、发行价格12.67 元计算，公司只能募集资金8 亿元左右，和计划的投入资金差距较大。由于募集资金项目中，临港重型装备研制基地建设项目和公司原有项目联系较为紧密，同时能够较好的解决现有产品的运输问题。从时间的轻重缓急角度看，我们预计公司将把有限的募集资金优先使用在该项目中，而大型铸锻件项目国产化会适当延后。     
    第三， 宏观经济调整可能对公司业绩造成不利影响     
    公司下游行业为冶金、采矿。目前，这些下游行业均处于调整当中，可能会对公司未来的订单情况造成诸多不利的影响。从我们跟踪的数据情况来看，重型机械行业虽然收入增速仍在增长，但是利润增速却在下滑。      
    第四， 股本摊薄后预计公司 2008、2009、2010年 EPS为 1.06、1.52、1.77元，下调为"谨慎推荐"评级 按照发行 6000 万股计算，公司 2008、2009、2010 年 EPS 为 1.06、1.52、1.77 元，对应的 2008、2009 年动态市盈率分别为 13.61、9.49倍，与 A股同类上市公司相比，并不具备估值优势。另外，考虑到下游行业的调整对公司未来发展带来的不确定性，我们下调了公司评级。但从绝对量上看，公司在手订单充足，产品多元化优势可以较好的平滑单一产品受经济波动带来的风险，我们给予公司"谨慎推荐"评级。
【出处】长江证券 【作者】刘荆,李兴