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☆百家争鸣☆   ◇港澳资讯600216   更新日期：2009-08-25◇   灵通V4.0
【2009-08-25】  
申银万国25日发布浙江医药(600216.sh)中报点评，维持"买入"评级，6个月目标价格47.2元，具体如下：
    公司业绩季度环比大增,但仍略低于预期。09 上半年公司实现营业收入17.56 亿元，同比下降13.92%；净利润3.17 亿元，同比下滑23.92%，每股收益0.71 元，略低于申银万国0.75 元的预期。上半年因大宗原料药价格走弱，综合毛利率仅33%，同比下滑9.7%。与同属VE 类公司的新和成(002001,股吧)相比，公司上半年收入和利润同比下滑幅度较小，这是由于08 年上半年公司因低价长单并未充分享受VE 价格上涨，同时公司还拥有多种销售稳定的制剂产品。09 年2 季度，因VE 量价触底反弹，公司实现营业收入10.18 亿元，环比增加37.86%；净利润2.15 亿元，环比大增110.46%，每股收益0.48 元。二季度综合毛利率32.8%，比一季度小幅下滑0.3%，VE 价格反转体现滞后，预计三季度将在业绩中反映。
    VE 高毛利格局还将持续，仍是公司最大看点。主要原因有三：①VE 行业格局供需均衡，2-3 年没有新进入者；②近期猪肉价格恢复上涨，预示着终端饲料需求还将不断向好；③浙江医药8 月取消的停车检修，可能会在10月中下旬实施，DSM 年初没有检修的VE 油设备预计10 月份也有停产可能。随着9 月以后饲料需求进入季节性旺季，加之10 月VE 两寡头可能停产检修，VE 价格继续走强将是大概率事件，四季度可能继续上扬10%。VH、VA 下半年或有投资机会。公司VA 收入季度环比增长36.9%，但毛利率偏低，短期VA 价格仍将盘整。VA 工艺复杂度仅次于VE，下游需求4 季度可能的回暖，使VA 值得期待。09 年上半年，公司VH 收入较08 年下半年下滑47.5%。国际VH 价格已经上涨，98%生物素从今年6 月370 美元/kg 开始反弹，目前已达500 美元/kg。国内浙江圣达也上调2%生物素报价至100 元/kg，一旦浙江医药改变态度，联合提价，VH 投资机会将现。
    期间费用大幅下降，经营质量持续提高。公司经营活动现金流十分充裕，高于当期净利润，期间费用大幅下降。存货较08 年底下降11.1%，库存商品减少是其主要原因，申银万国认为这是VE 需求回暖生产商去库存化所致。
    申银万国继续看好VE 下半年量价，认为浙江医药是VE 最好投资标的，VE 高景气下半年将体现得更为充分。VE 价格每上涨10 元，至少增厚公司EPS0.22 元。09 年公司将最大限度分享VE 价格上行，维持浙江医药09-10 年每股收益2.36 元，3.03 元，以09 年20 倍预测市盈率估值，6个月目标价格47.2元。
    申银万国25日发布德美化工（002054.sz）中报点评，维持"增持"评级，未来6个月目标价26-30元，具体如下：
    中报业绩符合预期。1H09 实现收入3.9 亿元、利润6203 万元，分别同比增长-9%、38%，EPS0.46 元，与前期业绩预告一致，也符合申银万国《中报前瞻》预期的0.47 元。分配方案为公积金每10 股转增6 股。
    中期业绩增长的主要动力来自于助剂毛利率提高和投资收益贡献。助剂毛利率同比提高10 个百分点至41%，投资收益贡献约2450 万元，增长约19%（EPS 约0.18 元，占比约40%），主要增长来自辽宁奥克。
    公司公告3 季度业绩预计增长50%-70%，对应EPS0.80-0.90 元。
    助剂主业09-10 年经营环境向好。09 年1-7 月印染布产量同比增长2%，尽管增速下滑，但需求相对稳定；油价下跌带动毛利率大幅提升。2010 年需求继续复苏，毛利率维持均衡水平。
    参股公司成为重要利润来源，未来有望上市。公司参股的宜宾天原、辽宁奥克、湖南尤特尔成长迅速，上半年投资收益占公司利润40%，成为重要利润来源。未来有望上市，宜宾天原和辽宁奥克进程可能相对较快。
    维持增持评级。综合考虑助剂业务和参股公司投资收益增长，申银万国预计09-11 年EPS 为1.13 元、1.32 元、1.55元，对应PE21 倍、18 倍、15 倍。申银万国维持"增持"评级，给予10 年PE20-23 倍，未来6个月目标价26-30元。
【出处】申银万国  【作者】

【2009-08-07】  
异动表现：浙江医药(600216)并没有跟随昨日大盘的调整，而是出现了逆势涨停，全天换手4.3%，成交量较前几日略有放大。
    点评：公司是我国重要的原料药和制剂生产企业，已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品重要的生产基地。公司主导产品维生素E年产量居全国首位，在世界也排名第三，公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地。在来立信系列中，公司是国内左氧氟沙星三强之一。公司的新型辅酶类添加剂FED产销量居全球第三，是国内唯一一家使用发酵法生产的企业。此外，公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，维生素H、吉他霉素产销量居全球第三。新医改的推进对整个医药行业将产生深远影响，公司也必将从中受益。
    浙江医药是对VE价格波动比较敏感的公司，而且也是A股市场中VE价格上涨最为受益的公司。受主营产品VE价格从底部反弹的积极影响，该股自5月中旬开始步入上升通道中，成交量维持较低水平，筹码锁定较好，7月中下旬在高位进行平台整理，8月即有蓄势再度上行的态势，昨日该股不理会大盘的调整而持续震荡走高，并于午盘后封于涨停，创出新高，成交温和放大。昨日另一家VE生产企业新和成也大幅飙升。
    作为传统基金重仓股，2009年一季报披露，十大流通股东中6家基金合计持有3142万股，占流通盘的6.98%，其中华夏大盘继续增仓128万股；股东人数继续增加，筹码仍较集中。公开交易信息显示，昨日买入席位中有四家机构大举介入，合计买入额高达2.1亿多元，有意思的是，另方也出现了一家活跃的游资席位，即广发证券辽阳民主路营业部，买入3700多万元。而卖出最多的是一家机构席位，仅卖出额1500万出头，其他四个席位的卖出额也在千万元左右浮动。目前看多头力量仍然强大，且在技术上已形成突破走势，后市仍可看高一线。
【出处】恒泰证券  【作者】于兆君

【2009-06-11】  
　  异动原因：
　　一季度是VE企业盈利最差的时候，也是投资的最佳时点。此次价格上涨，也是因为前期下跌太快，打破生产企业的心理底线。因此在4月份，DSM和BASF都表示要限产，维护合理的价格。
　　投资亮点：
　　1、医药业务：公司是我国重要的原料药和制剂生产企业，已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品重要的生产基地。公司主导产品维生素E年产量居全国首位，在世界也排名第三，公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地。在来立信系列中，公司是国内左氧氟沙星“三强”之一。公司的新型辅酶类添加剂FED产销量居全球第三，是国内唯一一家使用发酵法生产的企业。此外，公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，维生素H、吉他霉素产销量居全球第三。
　　2、生物医药概念：公司抗禽流感新药工艺获得突破，该新药属于神经氨酸酶抑制剂，可在羧酸盐低纳摩尔浓度下抑制所有甲型及乙型毒株的神经氨酸酶活性，而且可以高效地抑制禽流感病毒株的神经氨酸酶，也可用于治疗一种广泛流行的源于禽流感病毒株再分布而形成的A型流感毒株所致的流感，属于国际公认的抗禽流感新药。
　　3、参股上市公司：公司持有交通银行(601328)247.97万股，初始投资成本315.25万元。
　　风险提示：
　　虽然价格上涨但销售前景尚不明朗，因此将会对09年公司的经营业绩产生较大影响。
　　相关板块：
　　医药
【出处】顶点财经  【作者】

【2009-06-11】  
异动原因：
    一季度是VE企业盈利最差的时候，也是投资的最佳时点。此次价格上涨，也是因为前期下跌太快，打破生产企业的心理底线。因此在4月份，DSM和BASF都表示要限产，维护合理的价格。
    投资亮点：
    1、医药业务：公司是我国重要的原料药和制剂生产企业，已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品重要的生产基地。公司主导产品维生素E年产量居全国首位，在世界也排名第三，公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地。在来立信系列中，公司是国内左氧氟沙星"三强"之一。公司的新型辅酶类添加剂FED产销量居全球第三，是国内唯一一家使用发酵法生产的企业。此外，公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，维生素H、吉他霉素产销量居全球第三。
    2、生物医药概念：公司抗禽流感新药工艺获得突破，该新药属于神经氨酸酶抑制剂，可在羧酸盐低纳摩尔浓度下抑制所有甲型及乙型毒株的神经氨酸酶活性，而且可以高效地抑制禽流感病毒株的神经氨酸酶，也可用于治疗一种广泛流行的源于禽流感病毒株再分布而形成的A型流感毒株所致的流感，属于国际公认的抗禽流感新药。
    3、参股上市公司：公司持有交通银行(601328)247.97万股，初始投资成本315.25万元。
    风险提示：
    虽然价格上涨但销售前景尚不明朗，因此将会对09年公司的经营业绩产生较大影响。
    相关板块：
    医药
【出处】顶点财经  【作者】

【2009-06-08】  
基本结论、价值评估与投资建议
    本篇报告我们建议进一步推进VE的投资逻辑：放长眼光、提升估值。
    目前VE价格的反弹已经非常明确(幅度已达30%，反弹速度超过我们先前的预期)。在我们前期的投资逻辑得到验证的基础上，我们进一步推进研究，认为当前的供需情况决定了VE价格有望在反弹后得到维持，甚至形成1-2年的均衡价格。这种情况的出现对相关公司业绩的提升和维持有重要意义。所以我们认为此次VE的投资并不仅是这波反弹的机会，而是能看的更长远的机会。
    更长远的机会来自于公司周期性的改变带来的估值提升。如果出现能够持续一年以上的均衡价格，我们认为VE的估值能够获得提升。这样在可预见的今明两年VE的盈利将不但不具有波动性，而且还可能有增长；除此以外，我们推荐的浙江医药因为本身研发质地的优良，也不应该仅享有等同于一般大宗原料药公司的估值。
    综上两点，我们认为浙江医药是医药板块中比较独特的一个品种，具有攻防兼备的特点：既具备医药股防守的特性；短期内又类似大宗原材料在经历从底部复苏的进程，具备一定的进攻性。
    在我们上述逻辑下，结合对浙江医药的盈利预测敏感度分析(2009年EPS可能范围在1.360元-1.813元，中性预测是1.586元)，我们认为公司的投资机会分为两阶段：第一，短期价格明确反弹带来的安全收益(1-2个月)。我们按照2009年中性的EPS预测1.586元，仍按照周期性股票进行估值，给予15倍的PE，短期合理股价24元，目前正在逐步实现。
    第二，长期估值获得提升带来的超额收益(6-12个月)。待此次反弹后均衡价格真正出现后，公司的估值空间应该被打开。我们按照2009年中性的EPS预测1.586元，如果给予20倍PE，6-12个月合理股价在32元，理论空间还有40%。
    特别说明：均衡价格的出现，将意味着公司2010年的业绩将比今年有明确的增长，这也是公司最大的安全边际所在。
    综上，我们认为公司合理价位应该在25元以上，并存在超预期的可能，继续对公司维持"买入"评级。
【出处】全景网  【作者】

【2009-06-06】  
　　公司是我国主要的原料药和制剂生产基地,形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色的产品生产体系。其中主导产品VE年产量已突破万吨大关，居全国首位，在国内也具有垄断性优势。公司08年每股收益高达1.11元，出色的业绩使其成为机构热烈追捧的目标。在其流通股东中，基金占据多席，也表明机构对该股看好。二级市场上，该股近期呈现十分明显的上攻态势，而大盘回调恰恰是介入该股的良机，后市如果量价配合良好，则有望继续向上拓展空间，投资者可积极关注。
【出处】东方证券  【作者】沈阳

【2009-05-22】  
公司是我国主要的原料药和制剂生产基地，其拳头产品不仅在国内，甚至在国际上均具有较高的占有率，如公司的FED产销量居全球第三，维生素E年产量居全国首位，在全球排名第三等，而公司独立研制且具有自主知识产权及PCT专利的抗肿瘤新药，目前在世界上尚无同类产品。
    该股春节以后并未随大盘一路盘上，而是主动进入旗型整理，成交量呈犬牙交错形态，换手较为充分，近日在成交量配合放大下出现向上突破格局，尤其是周四逆势大涨，更是显示突破决心。
【出处】上海证券报  【作者】

【2009-03-30】  
浙江医药（600216）：公司经形成了脂溶性维生素，类维生素，喹诺酮类抗生素，抗耐药菌抗生素等系列产品的专业化，规模化生产。维生素H产销量全球第一，辅酶Q10、合成维生素E产销量全球第三，已成为一家规模庞大，资金及技术实力雄厚，是我国重要的制药生产基地。二级市场上，该股量能较活跃，后市仍可关注。
【出处】港澳资讯

【2009-03-23】  
浙江医药（600216）：公司已经形成了脂溶性维生素，类维生素，喹诺酮类抗生素，抗耐药菌抗生素等系列产品的专业化，规模化生产。维生素H产销量全球第一，辅酶Q10、合成维生素E产销量全球第三。二级市场上，该股短线有所修整，后市仍有操作机会。(徐波)
【出处】港澳资讯

【2009-02-13】  
公司是我国主要的原料药和制剂生产基地，目前已形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色的产品生产体系，其拳头产品不仅在国内、甚至在国际上均具有较高的占有率，垄断性优势明显。
    值得关注的是，公司独立研制且具有自主知识产权及PCT专利的抗肿瘤新药甲磺酸普喹替尼及其片剂，产业前景广阔。
    该股去年三季度每股收益高达1.74元，出色业绩使其成为机构热烈追捧的目标，在其前十大流通股东中，几乎全被基金占据，可见机构对该股的看好。近期该股呈现相当明显的上攻态势，周四股指回调，恰是介入良机，若后市量价配合良好，有望继续向上拓展空间，可积极关注。
【出处】北京首证  【作者】

【2009-02-12】  
浙江医药(600216)公司是我国主要的原料药和制剂生产基地, 形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色的产品生产体系。公司的拳头产品不仅在国内,甚至在国际上均具有较高的占有率,其中公司的FED产销量居全球第三,而维生素E年产量居全国首位，在世界排名第三。
　　公司作为我国重要的原料药和制剂生产基地，目前已经形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色的产品生产体系。其中主导产品VE年产量已突破万吨大关，居全国首位，在国内也具有垄断性优势。此外，公司抗生素方面主要生产大环内酯类的乙酰螺旋霉素、柱晶白霉素、利福霉素类的利福平等，其中与瑞士原CIBA公司合作的利福霉素B发酵工艺达到了世界领先水平，产品市场占有率逐年提高，有望成为全球最大的利福平及系列半合成利福霉素药物的供应商之一。值得关注的是，公司独立研制且具有自主知识产权及PCT专利的抗肿瘤新药———甲磺酸普喹替尼及其片剂，近日接到国家食品药品监督管理局关于化学药品第1.1类新药临床试验批件。据悉该产品即将进入Ⅰ期临床试验，目前在世界上尚无同类产品。
　　该股三季度每股收益高达1.74元，出色的业绩使其成为机构热烈追捧的目标。十大流通股东中，几乎被基金所占据，可见机构对该股的看好。走势上看，该股近期呈现十分明显的上攻态势，今日大盘回调，恰恰是介入该股的良机，后市如果量价配合良好，则有望继续向上拓展空间，投资者可积极关注。
【出处】北京首证  【作者】

【2009-01-21】  
公司是我国主要的原料药和制剂生产基地，其拳头产品不仅在国内，甚至在国际上均享有较高的占有率。去年前三季度该股每股收益高达1.74元，动态市盈率仅7倍，估值依然偏低，近期股价依托均线稳步盘升，上行趋势保持完好，不妨重点关注。
【出处】新思路投资  【作者】

【2008-12-12】  
浙江医药（600216）： :公司是行业龙头：维生素H产销量全球第一，辅酶Q10、合成维生素E产销量全球第三。二级市场上，该股今日整理走势，中线尚有机会。（徐波）
【出处】港澳资讯

【2008-12-05】  
浙江医药(600216)：公司是行业龙头：维生素H产销量全球第一，辅酶Q10、合成维生素E产销量全球第三。二级市场上，该股交投活跃，显示有资金入场迹象，可关注。（徐波）
【出处】港澳资讯

【2008-11-15】  
公司是我国主要的原料药和制剂生产基地，形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色的产品生产体系。公司的拳头产品不仅在国内，甚至在国际上均具有较高的占有率，其中公司的FED产销量居全球第三，而维生素E年产量居全国首位，在世界排名第三。公司业绩爆发式增长来源于产品VE的大幅上涨，目前公司合成VE产品营业收入占公司营业总收入70%，贡献毛利占公司总毛利73%，成为公司业绩的主要支柱。目前公司股价对应的市盈率已经比较低，具备一定支撑。二级市场上，该股探底企稳后，股价沿均线稳步上扬，成交量成阶梯状放大，主力运作迹象明显，后市有望突破前期高点，建议积极关注。
【出处】金证顾问  【作者】陈自力

【2008-10-20】  
公司是我国主要的原料药和制剂生产基地之一，形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色产品生产体系。公司还于今年取得国家高新技术企业资格，所得税享受10％的优惠，同时受益于主导产品维生素E、维生素A和维生素H涨价，公司预计2008年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润为7.8亿元左右。
    二级市场上，该股在经过连续调整之后，近日短期均线逐渐呈现多头排列，短线技术指标也有所转强，上周该股逆市盘升，走势明显独立于大盘，后市有望继续反弹，可适当关注。
【出处】重庆东金  【作者】

【2008-10-19】  
要点：
    浙江医药提高08 年三季报业绩预增：公司发布业绩预告的修正公告,将2008 年8 月20 日公告的前三季度实现净利润6-7 亿元,修正为前三季度实现净利润7.8 亿元左右。出现差异的原因主要是公司取得了高新技术企业资格，自2008 日起三年内所得税率享受10％的优惠，即所得税按15％的比例征收。
    税率优惠增厚公司业绩：税率的变动将提升公司未来三年的业绩，我们测算，税收优惠将给公司08 年带来0.11 元的业绩增厚。同时，新和成也发布了获得高新技术企业资格的公告，我们测算采取新税率后新和成业绩增厚约为0.36 元。
    目前基本面符合前期判断：从目前行业的基本面来看，基本符合我们前期在报告中的判断，VE、VA 价格维持高位运行，未出现大幅下滑，也未出现新的竞争者；VH 价格的支撑稍弱，出现了25％左右幅度的下滑。三季度是饲料需求的淡季，加上企业停产检修，成交量较少，预计四季度逐步回升，因此今年的业绩仍有较高保障。
    全球经济的新状况引发我们对09 年业绩的担忧：然而随着世界经济出现新的危机并逐步放大，公司作为出口型企业，引发了我们新的担忧，即外围需求减少带来的09 年业绩风险。虽然VE 的下游饲料业，乃至再下游畜牧业的需求相对刚性，但对比1997－1999 年亚洲经济危机期间饲料市场受到明显负面影响的历史经验，我们预计09年公司可能面临需求层面的挑战，从而使09 年业绩的成长性受到影响。
    估值已经较低，但交易性机会大于长期投资机会：综合以上分析，我们对于浙江医药08、09 年业绩做了相应调整，调高08 年业绩预测至2.53 元，调低09 年业绩预测至2.33 元。目前公司股价对应的市盈率已经比较低，具备一定支撑，但结合我们对基本面新情况和市场整体走势的判断，我们认为公司的交易性机会大于长期投资机会。
【出处】长城证券  【作者】

【2008-10-18】  
公司是我国主要的原料药和制剂生产基地，形成了以氟喹诺酮类、维生素类、抗生素类三大原料及制剂为特色的产品生产体系。公司的拳头产品不仅在国内，甚至在国际上均享有较高的占有率，其中公司的FED产销量居全球第三，而维生素E年产量居全国首位，在世界也排名第三。随着我国人民生活水平的提高，医药行业是不会受经济周期性波动影响的朝阳行业，医改提速预期将进一步提升医药股的估值。在连续大跌调整之后，该股本周逆市盘升，短线技术指标形成底部金叉，后市有望反弹，可适当关注
【出处】中国证券报  【作者】