海南椰岛[600238] 008
☆行业分析☆ ◇600238 海南椰岛 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】酒精及饮料酒制造业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000557｜ST银广夏｜ 6.86｜ 6.00｜ 1.32｜18｜ 0.04｜18｜559.16｜ 1｜
｜000799｜ 酒鬼酒 ｜ 3.03｜ 1.73｜ 11.65｜13｜ 2.64｜15｜371.92｜ 2｜
｜000596｜古井贡酒｜ 2.35｜ 1.75｜ 13.43｜12｜ 9.72｜ 7｜ 96.36｜ 3｜
｜600809｜山西汾酒｜ 4.33｜ 4.33｜ 24.23｜ 9｜ 17.07｜ 6｜ 83.94｜ 4｜
｜002304｜洋河股份｜ 4.05｜ 0.00｜ 36.64｜ 5｜ 28.92｜ 5｜ 59.53｜ 5｜
｜000858｜ 五粮液 ｜ 37.96｜ 37.96｜189.13｜ 1｜ 80.30｜ 1｜ 44.67｜ 6｜
｜600238｜海南椰岛｜ 1.66｜ 1.55｜ 11.16｜14｜ 2.99｜13｜ 31.15｜ 7｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000869｜ 张裕Ａ ｜ 5.27｜ 1.09｜ 44.14｜ 4｜ 29.51｜ 4｜ 23.57｜ 8｜
｜600519｜贵州茅台｜ 9.44｜ 9.44｜167.38｜ 2｜ 78.07｜ 2｜ 20.42｜ 9｜
｜000568｜泸州老窖｜ 13.94｜ 7.15｜ 54.61｜ 3｜ 32.11｜ 3｜ 15.72｜10｜
｜600702｜沱牌曲酒｜ 3.37｜ 3.37｜ 29.55｜ 8｜ 5.48｜11｜ 10.59｜11｜
｜600084｜ ST中葡 ｜ 8.10｜ 2.72｜ 34.18｜ 6｜ 2.70｜14｜ 5.56｜12｜
｜600197｜ 伊力特 ｜ 4.41｜ 4.41｜ 14.50｜11｜ 7.03｜ 9｜ -2.25｜13｜
｜600779｜ 水井坊 ｜ 4.89｜ 2.95｜ 29.65｜ 7｜ 8.45｜ 8｜-34.56｜14｜
｜600559｜老白干酒｜ 1.40｜ 0.89｜ 10.30｜15｜ 6.33｜10｜-38.85｜15｜
｜600059｜古越龙山｜ 5.59｜ 3.32｜ 22.35｜10｜ 4.67｜12｜-40.08｜16｜
｜600365｜通葡股份｜ 1.40｜ 1.40｜ 2.95｜17｜ 0.55｜16｜-71.72｜17｜
｜000995｜*ST皇台 ｜ 1.77｜ 1.77｜ 5.20｜16｜ 0.28｜17｜-209.7｜18｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 1｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 海南椰岛 ｜ 1.66｜ 1.55｜ 11.16｜14｜ 2.99｜13｜ 31.15｜ 7｜
｜ 行业平均 ｜ 6.66｜ 5.10｜ 39.02｜ ｜ 17.60｜ ｜ 51.41｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-75.06｜-69.59｜-71.40｜ ｜ -83.01｜ ｜-39.40｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600519｜贵州茅台｜ 90.48｜16｜ 48.51｜16｜ 27.17｜ 4｜ 4.01｜ 1｜
｜002304｜洋河股份｜ 54.32｜ 8｜ 31.25｜ 8｜ 42.54｜ 1｜ 2.23｜ 2｜
｜000869｜ 张裕Ａ ｜ 70.10｜ 6｜ 24.65｜ 6｜ 27.57｜ 3｜ 1.38｜ 3｜
｜000568｜泸州老窖｜ 65.59｜ 2｜ 39.10｜ 2｜ 32.82｜ 2｜ 0.90｜ 4｜
｜600809｜山西汾酒｜ 73.87｜20｜ 21.48｜20｜ 22.09｜ 5｜ 0.85｜ 5｜
｜000858｜ 五粮液 ｜ 62.25｜ 5｜ 28.63｜ 5｜ 17.05｜ 6｜ 0.61｜ 6｜
｜000557｜ST银广夏｜ 25.90｜ 1｜ 5678.10｜ 1｜ -89.38｜18｜ 0.34｜ 7｜
｜600779｜ 水井坊 ｜ 74.19｜19｜ 17.97｜19｜ 11.46｜ 7｜ 0.31｜ 8｜
｜600197｜ 伊力特 ｜ 46.59｜13｜ 14.08｜13｜ 10.20｜ 8｜ 0.22｜ 9｜
｜600238｜海南椰岛｜ 42.04｜14｜ 12.39｜14｜ 7.28｜ 9｜ 0.22｜10｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000596｜古井贡酒｜ 53.57｜ 3｜ 4.72｜ 3｜ 6.54｜10｜ 0.20｜11｜
｜600702｜沱牌曲酒｜ 48.30｜18｜ 8.28｜18｜ 2.54｜14｜ 0.13｜12｜
｜000799｜ 酒鬼酒 ｜ 78.69｜ 4｜ 14.05｜ 4｜ 5.66｜11｜ 0.12｜13｜
｜600559｜老白干酒｜ 42.12｜17｜ 2.74｜17｜ 4.53｜12｜ 0.12｜14｜
｜600059｜古越龙山｜ 37.36｜11｜ 9.82｜11｜ 3.51｜13｜ 0.08｜15｜
｜600365｜通葡股份｜ 48.93｜15｜ 0.55｜15｜ 0.16｜15｜ 0.00｜16｜
｜000995｜*ST皇台 ｜ 15.92｜ 7｜ -127.32｜ 7｜ -16.88｜16｜ -0.20｜17｜
｜600084｜ ST中葡 ｜ 23.37｜12｜ -77.22｜12｜ -19.30｜17｜ -0.40｜18｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 海南椰岛 ｜ 42.04｜14｜ 12.39｜14｜ 7.28｜ 9｜ 0.22｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 52.98｜ ｜ 319.54｜ ｜ 5.31｜ ｜ 0.62｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -20.64｜ ｜ -96.12｜ ｜ 37.13｜ ｜-63.89｜ ｜
└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000557｜ST银广夏｜ 6.86｜ 6.00｜ 1.33｜18｜ 0.04｜18｜980.96｜ 1｜
｜600809｜山西汾酒｜ 4.33｜ 4.33｜ 22.45｜ 9｜ 10.95｜ 6｜272.21｜ 2｜
｜000799｜ 酒鬼酒 ｜ 3.03｜ 1.73｜ 11.06｜15｜ 1.81｜15｜ 95.50｜ 3｜
｜000596｜古井贡酒｜ 2.35｜ 0.52｜ 12.49｜12｜ 7.05｜ 7｜ 95.13｜ 4｜
｜600519｜贵州茅台｜ 9.44｜ 9.44｜159.74｜ 2｜ 55.46｜ 1｜ 24.59｜ 5｜
｜000858｜ 五粮液 ｜ 37.96｜ 37.96｜166.10｜ 1｜ 53.41｜ 2｜ 23.83｜ 6｜
｜600559｜老白干酒｜ 1.40｜ 0.74｜ 11.11｜14｜ 4.91｜ 9｜ 21.45｜ 7｜
｜000568｜泸州老窖｜ 13.94｜ 7.15｜ 51.24｜ 3｜ 22.04｜ 3｜ 14.90｜ 8｜
｜000869｜ 张裕Ａ ｜ 5.27｜ 1.09｜ 38.78｜ 4｜ 19.69｜ 4｜ 14.15｜ 9｜
｜002304｜洋河股份｜ 4.05｜ 0.00｜ 32.18｜ 5｜ 18.05｜ 5｜ 0.00｜10｜
｜600084｜ ST中葡 ｜ 4.70｜ 2.72｜ 23.83｜ 8｜ 1.83｜14｜ -6.76｜11｜
｜600702｜沱牌曲酒｜ 3.37｜ 3.37｜ 28.61｜ 6｜ 3.91｜11｜-10.96｜12｜
｜600197｜ 伊力特 ｜ 4.41｜ 2.15｜ 13.91｜11｜ 5.26｜ 8｜-11.91｜13｜
｜600779｜ 水井坊 ｜ 4.89｜ 2.95｜ 25.41｜ 7｜ 4.41｜10｜-22.83｜14｜
｜600365｜通葡股份｜ 1.40｜ 1.40｜ 2.94｜17｜ 0.43｜16｜-28.09｜15｜
｜600059｜古越龙山｜ 5.59｜ 3.32｜ 18.11｜10｜ 3.44｜12｜-47.31｜16｜
｜600238｜海南椰岛｜ 1.66｜ 1.55｜ 11.78｜13｜ 2.22｜13｜-181.7｜17｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
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｜000995｜*ST皇台 ｜ 1.77｜ 1.03｜ 5.37｜16｜ 0.20｜17｜-294.0｜18｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 1｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 海南椰岛 ｜ 1.66｜ 1.55｜ 11.78｜13｜ 2.22｜13｜-181.7｜17｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
｜ 行业平均 ｜ 6.47｜ 4.86｜ 35.36｜ ｜ 11.95｜ ｜ 52.18｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-74.34｜-68.15｜-66.67｜ ｜ -81.42｜ ｜-448.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600519｜贵州茅台｜ 90.41｜16｜ 50.31｜16｜ 21.56｜ 3｜ 2.96｜ 1｜
｜002304｜洋河股份｜ 56.15｜ 8｜ 32.60｜ 8｜ 32.52｜ 1｜ 1.45｜ 2｜
｜000869｜ 张裕Ａ ｜ 70.07｜ 6｜ 23.12｜ 6｜ 19.24｜ 4｜ 0.86｜ 3｜
｜000568｜泸州老窖｜ 64.53｜ 2｜ 38.66｜ 2｜ 24.88｜ 2｜ 0.61｜ 4｜
｜600809｜山西汾酒｜ 73.48｜20｜ 21.05｜20｜ 15.12｜ 5｜ 0.53｜ 5｜
｜000858｜ 五粮液 ｜ 62.00｜ 5｜ 30.04｜ 5｜ 12.54｜ 6｜ 0.42｜ 6｜
｜000557｜ST银广夏｜ 25.73｜ 1｜ 5838.27｜ 1｜ -93.43｜18｜ 0.35｜ 7｜
｜600779｜ 水井坊 ｜ 74.60｜19｜ 23.41｜19｜ 8.08｜ 8｜ 0.21｜ 8｜
｜600197｜ 伊力特 ｜ 44.89｜13｜ 15.31｜13｜ 8.46｜ 7｜ 0.18｜ 9｜
｜000596｜古井贡酒｜ 51.32｜ 3｜ 5.05｜ 3｜ 5.16｜ 9｜ 0.15｜10｜
｜600559｜老白干酒｜ 42.11｜17｜ 3.53｜17｜ 4.53｜10｜ 0.12｜11｜
｜600702｜沱牌曲酒｜ 51.03｜18｜ 6.60｜18｜ 1.46｜13｜ 0.08｜12｜
｜600059｜古越龙山｜ 38.79｜11｜ 11.50｜11｜ 3.05｜11｜ 0.07｜13｜
｜000799｜ 酒鬼酒 ｜ 81.49｜ 4｜ 7.78｜ 4｜ 2.23｜12｜ 0.05｜14｜
｜600365｜通葡股份｜ 48.67｜15｜ 2.45｜15｜ 0.54｜14｜ 0.01｜15｜
｜000995｜*ST皇台 ｜ 17.32｜ 7｜ -132.13｜ 7｜ -11.48｜16｜ -0.15｜16｜
｜600238｜海南椰岛｜ 41.19｜14｜ -12.64｜14｜ -5.58｜15｜ -0.17｜17｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600084｜ ST中葡 ｜ 24.18｜12｜ -93.18｜12｜ -19.80｜17｜ -0.36｜18｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 海南椰岛 ｜ 41.19｜14｜ -12.64｜14｜ -5.58｜15｜ -0.17｜17｜
｜ 行业平均 ｜ 53.22｜ ｜ 326.21｜ ｜ 1.62｜ ｜ 0.41｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -22.61｜ ｜ -103.88｜ ｜ -445.46｜ ｜-141.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
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【二级市场表现】
截止日期：2009-11-05
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜ 11.59｜ 16.46｜ 4.08｜ 5.75｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月 ｜ 22.14｜ 23.24｜ 13.51｜ 7.19｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月 ｜ 29.19｜ 47.16｜ -7.98｜ -2.27｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 72.72｜ 83.68｜ 22.89｜ 34.67｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 214.65｜ 215.94｜ 73.28｜ 65.75｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年 ｜ 262.79｜ 279.34｜ 79.20｜ 86.11｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
【行业动态】
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｜ 主 题 ｜黄酒即将进入产销两旺季节 ｜文章日期｜2009-10-28｜
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｜ 内 容 ｜ 前8月，黄酒累计产量63.44万千升，同比增速为13.1%，位居食 ｜
｜ ｜品饮料各子行业增速第三位;其中黄酒8月产量为4.65万千升，同比增｜
｜ ｜速为30.34%，位居食品饮料各子行业增速第二位。8月和前8月，黄酒｜
｜ ｜在食品饮料各子行业增速均比上个月提前1位。中投顾问食品行业首 ｜
｜ ｜席研究员陈晨认为，相对于食品饮料行业其他子行业，黄酒即将进入｜
｜ ｜产销两旺的季节，未来几月增速有望继续位居前列。 ｜
｜ ｜ 今年以来，白酒一直保持着良好的产销势头，就算是夏季消暑淡｜
｜ ｜季也不例外;啤酒在二季度后逐渐进入旺季，但是在8月以后，啤酒的｜
｜ ｜产量增速就开始下滑;葡萄酒从去年年底就开始持续低迷，今年连续 ｜
｜ ｜几月产量都出现负增长，但是进入三季度，葡萄酒的增速开始回暖; ｜
｜ ｜黄酒在二季度后也一度低迷，增速较慢，但是进入三季度，黄酒的产｜
｜ ｜量增速也开始出现好转。 ｜
｜ ｜ 中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，相对于食品饮料行业其｜
｜ ｜他子行业，黄酒即将进入产销两旺的季节，未来几月增速有望继续位｜
｜ ｜居前列。从8月份的数据来看，黄酒的增速明显出现提升，明显是受 ｜
｜ ｜消费旺季因素的影响。今年以来，食品饮料行业在金融危机下的表现｜
｜ ｜保持高昂的景气度，随着黄酒进入销售旺季，其产销的增速有望进一｜
｜ ｜步加快。 ｜
｜ ｜ 上半年，黄酒两大巨头古越龙山和金枫酒业的营收和净利都是下｜
｜ ｜滑的。古越龙山三季报显示，前三季度，古越龙山实现营业收入4.67｜
｜ ｜亿元，同比下降23.94%;归属于上市公司股东的净利润4588.83万元，｜
｜ ｜同比下降40.08%。消费群体小依旧是黄酒不能壮大的主要原因，目前｜
｜ ｜，黄酒的习惯消费区域依然集中在长三角一带，尚未成为全国性酒种｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 中投顾问发布的《2009-2012年中国黄酒市场投资分析及前景预 ｜
｜ ｜测报告》显示，黄酒的吨酒价格远低于白酒和葡萄酒，仅比大众消费｜
｜ ｜最多的啤酒高出200元左右。国内近百家黄酒企业产值仅在40余亿元 ｜
｜ ｜左右，行业企业小，规模小，品牌集中度不大。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜前9月白酒产量增速创10年新高 ｜文章日期｜2009-10-27｜
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｜ 内 容 ｜ 在三季报持续出炉的当下，食品饮料各个子行业9月份的数据也 ｜
｜ ｜“惊艳”登场。在销售淡季、打击酒后驾车、消费税上调等多重影响｜
｜ ｜下，白酒的运行情况依旧保持良好，其9月产量增长了33%，而前9月 ｜
｜ ｜的产量增速更是创下了近10年来的新高。中投顾问食品行业首席研究｜
｜ ｜员陈晨认为，9月白酒产量保持高速增长，主要是因为白酒销售旺季 ｜
｜ ｜即将来临。 ｜
｜ ｜ 9月，白酒产量达到64.9万吨，同比增长33%，增速保持较高的水｜
｜ ｜平。1-9月，白酒产量累计同比增长23.5%，产量增速创10年新高;9月｜
｜ ｜，啤酒产量413.9万吨，同比增长4.6%，增速继续放缓。1-9月，啤酒｜
｜ ｜累计产量同比增速为6.2%;9月，规模以上企业葡萄酒产量8.59万吨，｜
｜ ｜同比大增51.1%;9月，规模以上企业黄酒产量10万吨，同比大幅增长3｜
｜ ｜1%。 ｜
｜ ｜ 中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，从酿酒行业各个子行业｜
｜ ｜产量数据来看，白酒、葡萄酒、黄酒都保持着良好的发展态势，其增｜
｜ ｜长速度都超过了30%，而啤酒因为淡季因素原因，增速放缓。葡萄酒9｜
｜ ｜月的增速最快，这也是其延续了5月份以来的增长态势。在四季度， ｜
｜ ｜白酒、黄酒、葡萄酒都将迎来销售旺季，酿酒行业的景气度将继续保｜
｜ ｜持。 ｜
｜ ｜ 9月，白酒产量保持高速增长主要是因为白酒销售旺季即将来临 ｜
｜ ｜。在目前公布的白酒上市公司三季度财报中，部分公司的营收和净利｜
｜ ｜都出现下滑，一方面表明，在白酒产量增速稳健的情况下，白酒的销｜
｜ ｜售受到影响。主要表现在销售淡季、打击酒后驾车、消费税上调等问｜
｜ ｜题上。 ｜
｜ ｜ 黄酒在二季度后也一度低迷，增速较慢，但是进入三季度，黄酒｜
｜ ｜的产量增速也开始出现好转。受消费旺季因素的影响，未来几月黄酒｜
｜ ｜的增速有望继续位居前列;国内葡萄酒的产量增速近几月都出现明显 ｜
｜ ｜回升，其中8月国内葡萄酒产量为7.14万千升，同比增长43.4%。9月 ｜
｜ ｜，葡萄酒产量8.59万吨，大增51.1%。 ｜
｜ ｜ 中投顾问发布的《2009-2012年中国白酒市场投资分析及前景预 ｜
｜ ｜测报告》显示，预计2009年中国白酒制造行业工业总产值将达到1960｜
｜ ｜.2亿元，增长率为18.7%;产品销售收入将达到1708.1亿元，增长率为｜
｜ ｜21.0%;利润总额将达到245.1亿元，增长率为31.5%。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜节前低端白酒降价高端白酒涨价 平均售价 ｜文章日期｜2009-09-30｜
｜ ｜跌0.8% ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ “双节”临近，杭州白酒市场并不安分。据杭州市物价局公布信｜
｜ ｜息显示，市区各大超市的高端白酒价格出现了上扬，其中物美超市的｜
｜ ｜五粮液(52度、一马当先酒)从每盒678元提高至795元，涨幅达17.3% ｜
｜ ｜。另一方面，低端白酒价格纷纷下挫，其中50元以下的白酒跌幅在4.｜
｜ ｜2%-15.6%。 ｜
｜ ｜ 据市物价局有关负责人介绍，从市场巡查情况来看，各商场、超｜
｜ ｜市已将白酒等节日商品摆在醒目位置，受节日消费刚性需求的影响，｜
｜ ｜中高端白酒销售量较往日明显增加。在列入白酒专项监测的五粮液、｜
｜ ｜茅台、洋河、伊力等11个品牌的30种商品中，与上期相比，价格出现｜
｜ ｜小幅下跌，平均销售价跌幅为0.8%。 ｜
｜ ｜ 其中均价上涨的商品有7种，均价下跌的商品有20种，价格持平 ｜
｜ ｜的3种。在价格下跌的商品中，跌幅最大的是38度泰山特曲浓香型酒 ｜
｜ ｜，本周市区主要超市的均价为每瓶27.85元，与上周每瓶29.24元的均｜
｜ ｜价相比，降幅为4.7%，其中顶仁乐购德胜店将该商品的价格由每瓶34｜
｜ ｜.10元降到28元，降幅为17.9%；沃尔玛东新店将该商品的价格由每瓶｜
｜ ｜32元降低为27元，降幅为15.6%。 ｜
｜ ｜ 与低端白酒反其道而行的则是高端白酒。在价格上涨的商品中，｜
｜ ｜涨幅较大的是五粮液。如市区主要超市销售的五粮液(52度、一马当 ｜
｜ ｜先酒)每盒(500ml)零售均价为697元，较上周上涨2.4%，其中物美文 ｜
｜ ｜一店将该商品零售价由上周的每盒678元提高至795元，涨幅达17.3% ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 据超市经营人员反映，白酒类商品最近一周销售量明显上升，特｜
｜ ｜别是五粮液等中高端白酒与平时相比，销售额要多出五成左右。自7 ｜
｜ ｜月下旬开始各商场、超市陆续收到五粮液、茅台等经销商的提价通知｜
｜ ｜，但超市处在相互观望状态，实际提价的不多。随着节日临近，市场｜
｜ ｜消费的刚性需求逐渐体现，各商场、超市开始逐步提高零售价格，各｜
｜ ｜种高档白酒平均提价幅度在6%-9%之间，提价之后销售量仍呈现稳步 ｜
｜ ｜增长态势。 ｜
｜ ｜ 杭州市物价局有关负责人表示，商家为充分占据市场份额，挖掘｜
｜ ｜“双节经济”，把高端白酒与中低端白酒区别对待，特别是中低端白｜
｜ ｜酒市场竞争较为激烈，生产厂家往往选择不同类型的超市通过价格优｜
｜ ｜惠，促进白酒的销售。与此同时，也造成市区各超市白酒之间价差较｜
｜ ｜大。 ｜
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｜ 主 题 ｜白酒高端化明显 投资和收藏成主力 ｜文章日期｜2009-09-29｜
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｜ 内 容 ｜ 近日，民生银行携手泸州老窖集团推出了“国窖1573高端定制白｜
｜ ｜酒收益选择权理财产品项目”，成为国内首款以定制级白酒为收益选｜
｜ ｜择权的理财产品，该产品面向成都等七个城市的民生银行财富管理客｜
｜ ｜户限量、预约销售。泸州老窖推出了新品高端奢侈定制酒——国窖15｜
｜ ｜73国礼酒，该款定制奢侈酒每瓶售价将在4万元以上。中投顾问食品 ｜
｜ ｜行业首席研究员陈晨认为，随着消费升级带来的浪潮，白酒消费日渐｜
｜ ｜高端化，这导致白酒产品也日渐高端化。 ｜
｜ ｜ 早在2008年，800坛国窖1573限量定制酒定制价为3万元/坛，受 ｜
｜ ｜到投资界及收藏界青睐，很快售罄，其中编号为NC1573-C20080001号｜
｜ ｜的定制酒以100万元价格拍卖;而今年推出的2009年版国窖1573定制酒｜
｜ ｜则升值至4万元/坛。其实不光是泸州老窖，目前，高端白酒品牌都推｜
｜ ｜出了不少具备投资价格和收藏价值的高端白酒。比如，茅台就推出开｜
｜ ｜国盛世茅台酒，每瓶最低售价就高达4.8万元人民币，堪称中国“最 ｜
｜ ｜贵”的白酒。 ｜
｜ ｜ 和以往的中高端白酒中的“年份酒”不同，现在的高端白酒主打｜
｜ ｜投资和收藏价值。中投顾问食品行业首席研究员陈晨认为，随着消费｜
｜ ｜升级带来的浪潮，白酒消费日渐高端化，这导致白酒产品也日渐高端｜
｜ ｜化。随着消费者消费价值和观念的改变，近年来，国内高端白酒的消｜
｜ ｜费需求旺盛，导致许多消费者对高端白酒的需求日益旺盛，未来，这｜
｜ ｜一趋势将会更加的明显，和葡萄酒一样，未来白酒收藏与投资价值会｜
｜ ｜成为行业发展的焦点。 ｜
｜ ｜ 目前，我国已确立了以茅台、五粮液、剑南春、水井坊、国窖15｜
｜ ｜73等大品牌盘踞白酒高端市场的版图，由于高端白酒需对品牌、口感｜
｜ ｜、销售渠道的要求较高，未来几年，高端白酒的竞争格局不会有太大｜
｜ ｜的变动，这也表明，未来这几大品牌将成为超高端白酒的主要推出者｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 中投顾问《2009-2012年中国白酒市场投资分析及前景预测报告 ｜
｜ ｜》显示，从2006年起，我国高端白酒销量占整个白酒行业的1.2%左右｜
｜ ｜，销售收入约占白酒行业总数的15%以上，净利润占据白酒行业总数 ｜
｜ ｜的50%以上。 ｜
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｜ 主 题 ｜川酒产量创新高 千亿产业战打响 ｜文章日期｜2009-09-28｜
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｜ 内 容 ｜ 2009年1—8月，四川规模以上酒类企业白酒产量90.9万千升，同｜
｜ ｜比增长39.2%，占全国白酒产量的21.6%，居全国首位，并创四川白酒｜
｜ ｜产量历史新高。同期，国内白酒累计产量为420.37万千升，增速21.6｜
｜ ｜%，较去年同期上升3.70个百分点。在白酒产量继续领跑全国的同时 ｜
｜ ｜，四川打造“白酒金三角”的战略也正在形成。中投顾问食品行业首｜
｜ ｜席研究员陈晨认为，随着四川打造中国白酒“金三角”和千亿产业战｜
｜ ｜略的实施，未来川酒将继续领跑全国，并攀上新的高度。 ｜
｜ ｜ 从2007年开始，四川白酒产量超过山东，成为全国第一大白酒产｜
｜ ｜量大省。期间，川酒逐渐形成了五粮液、泸州老窖、剑南春、水井坊｜
｜ ｜、郎酒、沱牌为代表的川酒“六朵金花”，随着白酒生产集中度不断｜
｜ ｜提高，川酒在国内市场竞争中占据了龙头的地位。2009年以来，川酒｜
｜ ｜的产量一直保持领先地位，近期，统计局的数据显示，前8月，四川 ｜
｜ ｜白酒产量创下了历史新高。 ｜
｜ ｜ 而9月27日，四川省政府发布的四川工业“7+3”产业规划(2008 ｜
｜ ｜—2020年)暨八大产业振兴计划中，白酒产业成为四川产业规划的重 ｜
｜ ｜点。规划提出，将着力打造中国白酒“金三角”(即宜宾、泸州、遵 ｜
｜ ｜义)，四川省将建设长江上游白酒制造基地，力争到2012年，将四川 ｜
｜ ｜白酒打造成为千亿产业。另外，还将投资25亿余元打造建设14个白酒｜
｜ ｜项目。 ｜
｜ ｜ 在白酒高端市场，川酒无疑占据绝对的优势，在川酒“六朵金花｜
｜ ｜”中，几乎都在中高端市场占据一席之地。目前，无论是从商务消费｜
｜ ｜复苏还是居民消费能力回升，这都会推动高端白酒消费继续稳健增长｜
｜ ｜，这无疑对四川诸多高端白酒企业是利好。中投顾问食品行业首席研｜
｜ ｜究员陈晨认为，随着四川打造中国白酒“金三角”和千亿产业战略的｜
｜ ｜实施，未来川酒将继续领跑全国，并攀上新的高度。 ｜
｜ ｜ 中投顾问《2009-2012年四川白酒市场投资分析及前景预测报告 ｜
｜ ｜》显示，2008年，四川规模以上酒类企业白酒产量111.76万千升，同｜
｜ ｜比增长29.4%，占全国白酒产量的19.6%，居全国第一。其中，销售收｜
｜ ｜入589.64亿元，利润总额65.29亿元，利税总额124.73亿元，创历史 ｜
｜ ｜新高。 ｜
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【行业研究】
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｜ 主 题 ｜行业景气回升葡萄酒重回高速增长轨道 ｜文章日期｜2009-11-02｜
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｜ 内 容 ｜ 近日，统计局公布了9月份酿酒行业产量数据：白酒9月产量64.9｜
｜ ｜万吨，同比增长33%，1-9月累计同比增长23.5%；啤酒9月产量413.9 ｜
｜ ｜万吨，同比增长4.6%，1-9月累计同比增长6.2%；葡萄酒9月产品8.59｜
｜ ｜万吨，同比增长51.1%，1-9月累计同比增长16.4%；黄酒9月产量10.0｜
｜ ｜7万千升，同比增长31.47%，1-9月累计增速15.67%。 ｜
｜ ｜ 白酒产销四季度将继续高增长 ｜
｜ ｜ 9月份酿酒行业景气度继续回升：从统计局公布的9月产量数据看｜
｜ ｜，9月酿酒行业整体产量继续保持快速增长态势。酿酒行业1-9月累计｜
｜ ｜产量增长恢复明显，行业景气度回升趋势明确。其中，白酒、葡萄酒｜
｜ ｜行业产量继续保持高速增长，啤酒行业景气度在4-8月持续回升，近2｜
｜ ｜个月有所放缓。 ｜
｜ ｜ 白酒产量继续保持高速增长：9月白酒产量同比增长33.3%，增速｜
｜ ｜较8月有一定提升。上海证券认为，8月15日起的严查酒后驾驶，短期｜
｜ ｜内或对白酒消费有一定的抑制作用，但长期来看不改变白酒消费需求｜
｜ ｜旺盛的局面。随着宏观经济的进一步好转，进入销售旺季的白酒行业｜
｜ ｜有望在4季度继续维持高速增长，上海证券看好白酒行业未来几个月 ｜
｜ ｜的旺季销售情况。 ｜
｜ ｜ 葡萄酒产量增速超预期 ｜
｜ ｜ 9月，葡萄酒产量同比增长51.13%，继续保持加速回升趋势。国 ｜
｜ ｜泰君安认为，南部沿海葡萄酒主销区的经济回暖带动产销量增速的较｜
｜ ｜快回升。上海证券认为，2008年下半年以来，在国内经济减速以及国｜
｜ ｜外进口葡萄酒冲击的双重压力下，国内葡萄酒消费呈现加速萎缩趋势｜
｜ ｜，而近几个月的数据显示葡萄酒行业景气回升趋势已确立。因2008年｜
｜ ｜下半年行业产量持续低迷，产量基数较低，2009年4季度行业产量同 ｜
｜ ｜比增速将大幅走高，2010年上半年产量平均增速很可能将再次恢复到｜
｜ ｜25%以上。天相投顾认为，从葡萄酒消费总量看，我国已经步入葡萄 ｜
｜ ｜酒消费前十大国家行列，但我国葡萄酒人均消费量仍远低于全球的平｜
｜ ｜均水平，也远低于与我国居民饮食结构略为相近的日本及其他亚洲国｜
｜ ｜家，未来的成长空间较大。近几年，原装进口葡萄酒急速增加，在冲｜
｜ ｜击国内葡萄酒市场的同时，也将葡萄酒文化渗透进来，而葡萄酒文化｜
｜ ｜的传入则有助于我国国内葡萄酒消费的进一步上升，葡萄酒的消费需｜
｜ ｜求有望继续增加。 ｜
｜ ｜ 啤酒产量增速放缓 ｜
｜ ｜ 9月啤酒产量同比增长4.6%，增速较8月有所下降。上海证券认为｜
｜ ｜，啤酒产量8-10月增速有所放缓，一方面与国内大部分地区天气开始｜
｜ ｜转凉有关，另一方面是受8月15日起国内严查酒后驾车对啤酒销售产 ｜
｜ ｜生的影响。此外，啤酒行业增速放缓也符合行业逐渐转入销售淡季的｜
｜ ｜特征。天相投顾则认为，禁醉驾对啤酒行业的影响是短期的，长期看｜
｜ ｜，该负面影响将会被逐渐消化。从成本来看，我国进口大麦价格仍处｜
｜ ｜于低位，进口量继续保持高位，上海证券认为，大麦价格重新上升仍｜
｜ ｜需时日，整个啤酒行业的原料成本下降仍可持续，预计4季度啤酒行 ｜
｜ ｜业将继续保持平稳运行。对此，天相投顾认为，大麦价格下降带来的｜
｜ ｜正面效应将大于禁酒令对销量的负面影响，预计下半年啤酒公司业绩｜
｜ ｜仍能保持较快增长。 ｜
｜ ｜ 黄酒产量大幅反弹 ｜
｜ ｜ 9月黄酒产量同比增长31.47%。上海证券认为，在进入产销旺季 ｜
｜ ｜之后，黄酒行业在4季度产量增速将有所加快，预计产量增速将维持 ｜
｜ ｜在15-18%左右。从整个黄酒行业发展情况看，黄酒行业仍处于竞争激｜
｜ ｜烈、总产量偏低、且销售市场较为局限的阶段，目前黄酒消费仍集中｜
｜ ｜在江浙沪地区，全国性消费市场的培育尚需时日。行业龙头古越龙山｜
｜ ｜、金枫酒业的发展策略将对行业未来竞争格局产生重大影响。 ｜
｜ ｜ 投资机会：国海证券认为，尽管酿酒行业短期面临政策压力致使｜
｜ ｜需求下滑，但居民的长期消费习惯难以实质性改变，酒类饮料在人们｜
｜ ｜生活中所扮演的情感催化剂和社交润滑剂功能不会发生根本弱化，维｜
｜ ｜持酿酒行业“强于大市”的评级。基于对白酒、啤酒行业度过政策压｜
｜ ｜制期之后持久发展前景的看好和对明年世博会对上海本地黄酒的消费｜
｜ ｜拉动预期，推荐泸州老窖、燕京啤酒、金枫酒业。上海证券认为，随｜
｜ ｜着宏观经济企稳回升，四季度是酒类产品的传统销售旺季，高端白酒｜
｜ ｜、葡萄酒销售有望迎来快速增长。严查酒驾虽然持续到12月，短期将｜
｜ ｜会影响酒类产品的销售，但长期来看有利于酿酒行业的健康发展，建｜
｜ ｜议关注业绩弹性较大的高端白酒行业及景气度触底回升的葡萄酒行业｜
｜ ｜，重点关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、金种子酒、酒鬼酒、通葡｜
｜ ｜股份、张裕A。天相投顾认为，4季度，随着经济的回暖带动商务消费｜
｜ ｜的启动，高端酒类终端消费有望启动。重点推荐五粮液、贵州茅台、｜
｜ ｜泸州老窖和张裕A。从公司层面讲，看好业绩稳定增长的新疆白酒企 ｜
｜ ｜业伊力特及成长性较强的金种子酒。 ｜
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｜ 主 题 ｜酿酒行业:葡萄酒单月产量增速再超预期 ｜文章日期｜2009-10-27｜
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｜ 内 容 ｜ 主要观点： ｜
｜ ｜ 9月酿酒行业景气度继续回升 ｜
｜ ｜ 9月份酿酒行业整体产量继续保持快速增长势头。酿酒行业1-9月｜
｜ ｜累计产量增长理想，行业景气度回升趋势延续。主要子行业9月份产 ｜
｜ ｜量增速基本符合预期，白酒、葡萄酒产量增长加速。 ｜
｜ ｜ 9月白酒产量保持高速增长高档白酒零售价格平稳 ｜
｜ ｜ 白酒9月份产量为64.92万千升，同比增速为33.30%；今年1-9月 ｜
｜ ｜累计增速达到23.51%。白酒产量继续保持高速增长态势，前9个月的 ｜
｜ ｜累积增速已经超过08年平均增速8个百分点。各主要城市10月份重点 ｜
｜ ｜高端白酒品种的终端售价格平稳。 ｜
｜ ｜ 葡萄酒9月产量增速超预期 ｜
｜ ｜ 从近几个月的数据来看，我们认为葡萄酒行业景气回升趋势已确｜
｜ ｜立，由于08年下半年行业产量持续低迷，造成08年4季度产量基数较 ｜
｜ ｜低，今年4季度行业产量同比增速将大幅走高。预计四季度葡萄酒产 ｜
｜ ｜量增速将保持回升态势，明年上半年产量增速再次恢复到25%以上的 ｜
｜ ｜平均增速概率较大。 ｜
｜ ｜ 投资建议： ｜
｜ ｜ 评级未来十二个月内，酿酒行业：有吸引力我们维持酿酒行业的｜
｜ ｜“有吸引力”评级。随着宏观经济企稳回升，四季度是酒类产品的传｜
｜ ｜统销售旺季，高端白酒、葡萄酒销售有望迎来快速增长。严查酒驾虽｜
｜ ｜然持续到12月，短期将会影响酒类产品的销售，但长期来看有利于酿｜
｜ ｜酒行业的健康发展。依然建议投资者关注业绩弹性较大的高端白酒行｜
｜ ｜业及景气度触底回升的葡萄酒行业。建议重点关注公司：贵州茅台、｜
｜ ｜五粮液、泸州老窖、金种子酒、酒鬼酒、通葡股份、张裕A。 ｜
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｜ 主 题 ｜啤酒制造:销量增速放缓 产品结构调整出舞｜文章日期｜2009-10-19｜
｜ ｜台 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 中国啤酒行业已度过快速上升期趋向成熟期。建国以来，中国啤｜
｜ ｜酒产业已度过5个发展阶段，分别是1949-1978年的初创阶段、1978-1｜
｜ ｜988年的初创持续阶段、1989-1998年的规模化阶段和1998-2008年的 ｜
｜ ｜规模化持续阶段。我们判断未来10年将是中国啤酒龙头企业的利润收｜
｜ ｜割阶段。在消费量增速放缓，行业集中度持续提高背景下，中国啤酒｜
｜ ｜厂商将进行持续不断的产品结构调整，并进军中国高档啤酒市场，这｜
｜ ｜将成为行业未来业绩增长的主要来源。 ｜
｜ ｜ 未来几年啤酒消费量增速放缓至5-7%。从2002年超过美国以来，｜
｜ ｜中国啤酒消费量已经连续6年稳居世界第一。虽然人均啤酒消费量仅 ｜
｜ ｜为29.7升远低于其他发达国家，但囿于人口大国，造成消费总规模庞｜
｜ ｜大，2008年全国啤酒总消费量达到4300万吨。考虑到中国未来几年GD｜
｜ ｜P潜在增速为8-9%，我们预计啤酒行业未来几年复合增速将会放缓至5｜
｜ ｜-7%的水平。 ｜
｜ ｜ 长期来看，中国啤酒单价增长可抵御通货膨胀2-4个百分点，年 ｜
｜ ｜均可提高4-6%。 ｜
｜ ｜ 啤酒产品本身溢价能力较弱，消费价格弹性大于1，但在市场集 ｜
｜ ｜中度持续提升的背景下，仍旧可以通过直接提价以抵御原材料成本大｜
｜ ｜幅上涨的压力，例如2003和2008年的全行业提价行动。此外，近年各｜
｜ ｜厂家通过调整产品结构进一步带动啤酒出厂ASP提高。我们预计通过 ｜
｜ ｜直接提价和产品结构调整将带动行业吨酒收入复合增长4.82%，龙头 ｜
｜ ｜企业最为受益。我们认为产品结构调整及向高端市场发力将逐步成为｜
｜ ｜未来几年行业收入增长主要动力。 ｜
｜ ｜ 短期来看，近2年确定性收入增长和原材料成本降低将带动行业 ｜
｜ ｜盈利能力攀升。 ｜
｜ ｜ 2008年中期国际大麦价格开始出现回落，到近期大麦价格约270 ｜
｜ ｜美元/吨，相比2008年最高点的450美元/吨回落了40%，这将缓解啤酒｜
｜ ｜厂商的成本压力。在2008年提价，2009年原材料降价背景下，全行业｜
｜ ｜将出现毛利复苏。我们预计09-10年行业收入增长分别为9.3%和11%，｜
｜ ｜税前营业利润分别增长42.16%和23.51%。行业核心ROE水平将从2008 ｜
｜ ｜年的低点7.96%上升到09-10年的11.7%和13.7%。 ｜
｜ ｜ 我们预计未来10年行业内超大规模的兼并收购还将上演。2008年｜
｜ ｜行业CR3和CR10分别达到41.1%和65%，我们认为未来几年行业市场集 ｜
｜ ｜中度将会进一步集聚，行业前三的份额至少可以达到70%以上的水平 ｜
｜ ｜。我们认为行业领先企业极有可能通过兼并收购的方式来实现。 ｜
｜ ｜ 行业“增持”评级，关注龙头企业。给予啤酒制造业“增持”评｜
｜ ｜级。根据公司的行业地位、竞争优势及未来发展前景，重点推荐中国｜
｜ ｜A股上市公司中的燕京啤酒（000729.SZ）“买入”评级，和青岛啤酒｜
｜ ｜（600600.SH）“增持”评级。 ｜
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｜ 主 题 ｜白酒业未来或分化为四种资本重组模式 ｜文章日期｜2009-10-13｜
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｜ 内 容 ｜ 正在此间研讨中国白酒行业发展趋势的业内人士认为，未来五到｜
｜ ｜十年是中国白酒业的重要发展期，届时越来越多的新兴资本将继续对｜
｜ ｜白酒行业进行渗透和重组，从而导致整个行业可能分化为四种资本重｜
｜ ｜组模式。 ｜
｜ ｜ 素有“糖酒奥运”之称的2009年秋季糖酒商品交易会正在郑州举｜
｜ ｜行，“中国酒业千商大会”是其重要内容之一，众多专家与会对中国｜
｜ ｜酒业未来发展趋势展开探讨，河南宝丰酒业公司董事长王杰士在发言｜
｜ ｜时谈到了上述看法。 ｜
｜ ｜ 王杰士表示，与中国传统文化息息相关是白酒产业的魅力所在，｜
｜ ｜也是其作为一个古老产业，能够在传承数千年的基础上继续焕发活力｜
｜ ｜与青春的原因所在。 ｜
｜ ｜ 王杰士分析，未来一段时期内，白酒行业可能分化为四种资本重｜
｜ ｜组模式。 ｜
｜ ｜ 首先是商业力量的产业整合。他认为，随着中国商业渠道的巨大｜
｜ ｜变革，快速消费品领域、包括白酒行业，在未来颠覆性变革的核心就｜
｜ ｜是商业渠道力量的强势崛起。这些商业力量或基于对渠道的强大控制｜
｜ ｜力，或基于对多品牌运营的掌控能力，在酒水行业将出现类似家电行｜
｜ ｜业国美、苏宁之类的渠道巨头，或者类似于帝亚吉欧和保乐力加一样｜
｜ ｜的品牌运营商。他们将携资本优势，以具备一定市场基础和品牌基础｜
｜ ｜，销售规模在1亿元以上的企业和品牌为主，实施产业整合或资本重 ｜
｜ ｜组。 ｜
｜ ｜ 其次是国字号巨头的资本渗透。随着国有企业改革的深化，中央｜
｜ ｜企业等一批国字号巨头，以其强大的资本和政策优势，将在未来的产｜
｜ ｜业整合中扮演更为重要的角色。王杰士表示相信，在未来白酒行业中｜
｜ ｜，将有可能出现央企的身影，他们将更多以对产业链的整合，或者基｜
｜ ｜于战略投资逐步渗透到白酒行业中。他们选择的对象，将更多集中在｜
｜ ｜全国性优势品牌，或在部分区域占据绝对优势的地方品牌。 ｜
｜ ｜ 第三是战略投资的助推。对白酒行业的战略投资，目前更多的体｜
｜ ｜现就是外来资本对部分白酒品牌的重组。王杰士表示，此前自己凭借｜
｜ ｜洁石集团在煤炭、焦化和建材领域积蓄的实力，对宝丰酒业进行战略｜
｜ ｜重组就是一个例证。 ｜
｜ ｜ 第四，财务性投资的出现。王杰士指出，近年来投资领域涌现出｜
｜ ｜的复合性多元化投资公司和专业的风险投资公司，在产业整合和企业｜
｜ ｜重组上市中，扮演了重要的角色。他们对产业的整合或对企业的重组｜
｜ ｜，更多是基于财务性投资控股，而不参与企业运营。 ｜
｜ ｜ “应该说，由于白酒行业2003年之后连续六年的高速成长，我相｜
｜ ｜信这个传统行业也会吸引更多的财务投资和风投的目光。这将成为推｜
｜ ｜动白酒行业进一步成长的一支重要力量。”王杰士说。 ｜
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｜ 主 题 ｜啤酒行业:品牌塑造和优势区域决定盈利趋 ｜文章日期｜2009-09-30｜
｜ ｜势 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点 ｜
｜ ｜ 中国经济持续稳定增长为啤酒行业发展提供了充足空间。分析啤｜
｜ ｜酒与其它酒精饮料数据，我们认为啤酒之所以发展如此壮大，这主要｜
｜ ｜得益于国家产业政策支持，巨大的产业资金参与使得培养消费者工作｜
｜ ｜得以有效实施，啤酒行业发展更体现出消费人群巨大的特色。 ｜
｜ ｜ 我们认为衡量啤酒厂商竞争力的要素可概括为品牌塑造和运作能｜
｜ ｜力两个核心要素，啤酒厂商企业净利润增长趋势主要来自于对品牌塑｜
｜ ｜造和优势区域两个要素综合评判。品牌塑造过程相伴随的是吨酒价格｜
｜ ｜和毛利率提升。 ｜
｜ ｜ 我们认为在啤酒行业，存在三种盈利模式。第一种，以价取胜，｜
｜ ｜即高端酒模式。如喜力啤酒，现在青啤也是往这个模式转变。第二种｜
｜ ｜，以量取胜，即规模模式。通过全国的布局和发展扩大产能和销量，｜
｜ ｜采取薄利多销的策略，如目前的雪花啤酒。第三种，量价结合，即综｜
｜ ｜合考虑前两种模式，不仅重视价格提升也重销量增长。 ｜
｜ ｜ 我们认为啤酒行业的投资机会来自于优势厂商受益于行业集中度｜
｜ ｜的提升。我们判断未来五年雪花啤酒将在目前销量的基础上翻番，成｜
｜ ｜为中国绝对第一品牌，有望销量做到1500万吨，而青啤则成为中国高｜
｜ ｜端啤酒中第一品牌，也将成为中国最具盈利能力的啤酒企业。 ｜
｜ ｜ 我们判断未来中国啤酒市场发展趋势如下：第一，市场集中度不｜
｜ ｜断提高；第二，外资未来两三年不会有大动作；第三，区域性品牌面｜
｜ ｜临巨大困难。 ｜
｜ ｜ 青岛啤酒：公司产品定位高端，无需形成太多优势区域就可获取｜
｜ ｜高额的利润。随着公司组织结构的梳理和营销模式的转变，在新进入｜
｜ ｜一个市场的时候，从起步到实现较高盈利的时间会很短。公司品牌策｜
｜ ｜略和运作能力匹配很好，这是它未来实现利润的主要驱动因素。我们｜
｜ ｜认为品牌优势带来利润提升刚开始显现。我们预测公司2009、2010年｜
｜ ｜EPS为0.94、1.20元，维持公司买入评级。 ｜
｜ ｜ 燕京啤酒：公司一直是实行“主+副品牌”(燕京+惠泉、漓泉、 ｜
｜ ｜雪鹿)的发展战略，公司除了北京这一优势区域之外，还存在广西和 ｜
｜ ｜福建等优势区域，这是燕京能立足行业第三名的根本。公司目前也提｜
｜ ｜出了类似于青岛啤酒的品牌整合策略，这对公司各项能力提出巨大挑｜
｜ ｜战。从公司短期业绩增长来看，将受益于税收以及成本下降，我们预｜
｜ ｜测公司2009、2010年每股收益分别为0.570、0.690元，维持公司买入｜
｜ ｜评级。 ｜
｜ ｜ 雪花啤酒：其优势主要表现在三个方面：（1）预算和财务核算 ｜
｜ ｜管理非常细，（2）人力资源管理非常科学，（3）营销能力最强。华｜
｜ ｜润雪花主推雪花啤酒品牌，品牌定位为中低端啤酒，且在许多区域占｜
｜ ｜领了垄断性的市场份额，通过以量取胜是雪花的一种盈利模式。未来｜
｜ ｜华润雪花应立足于现在中低端市场的基础，拿下绝大部分市场份额，｜
｜ ｜同时还要进入最赚钱的高端酒市场。采取量价结合的方式才是华润雪｜
｜ ｜花实现盈利最大化最佳模式。 ｜
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