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☆业内点评☆ ◇600276 恒瑞医药 更新日期：2009-10-28◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-28】
恒瑞医药（600276）：公司手性药物左亚叶酸钙市场空间广阔，被日本重要药物理事委员会推荐用于治疗肾癌和结肠癌。由于公司强力切入的原因，预计09年碘氟醇和七氟烷均将突破亿元大关。公司诸种抗肿瘤药品在国内排名第一，其中3个产品为国内独家生产。公司还是国家制定的20多家麻醉药生产企业之一。本次公司生产的注射用奥沙利铂、多硒紫杉醇、加替沙星、苦参素等十几个产品进入医保目录。二级市场上，该股短线横盘整理，有上攻趋势，可关注。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-08-21】
    基本面分析：
    公司自主研发创新药"瑞格列汀"获准美国FDA 进入Ⅰ期临床，是国内首次进入FDA 临床试验的化学制剂药。瑞格列汀用于治疗Ⅱ型糖尿病，已申请中国和全球（PCT）化合物专利。该产品临床前试验结果表明其有效性和安全性等关键指标均优于跨国药企的类似产品，公司将积极推进全部临床试验，预计公司将在2010 年1 季度完成Ⅰ期临床，进入Ⅱ期临床试验。全部Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期临床试验预计将需要5 年左右时间。
    默克公司的类似药"西他列汀"已成为"重磅炸弹药物"，于06 年10 月获批上市，08 年单方药销售规模达到14 亿美元，同比增长109%；与二甲双胍的复方药收入达3.5 亿美元，同比大幅增长308%。阿斯利康的Onglyza(沙格列汀) 于09 年8 月获FDA 批准上市。
    价值研判：
    预计 09 年中报主业销售收入和净利润同比增长20%，主业净利润达到3.2 亿元，加上交易性金融资产收益，净利润同比增长90%，实现EPS 0.6 元。预计09~2011 年销售收入复合增长20%，不考虑交易性金融资产损益，净利润同比增长50%、20%和21%，实现EPS 1.02 元、1.23 元、1.49 元。
    恒瑞医药(600276)是我国最具新药创制能力的佼佼者，公司在国内已经战胜了跨国药企、牢固占据了肿瘤药市场份额第一，形成了完善的处方药学术推广销售平台，公司从04 年以来全力投入创新研发，积蓄多年，现在到了产出期。公司已经具备走出国门的竞争实力，我们看好公司创新和国际化的潜力和前景。维持"强烈推荐-A"评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-20】
    异动原因：
    公司创新药瑞格列汀在美国进行临床试验的申请被正式受理已满一个月，美国FDA未提出异议，这意味着瑞格列汀顺利进入美国一期临床试验阶段。二级市场上，由于该股为基金重仓股，加之业绩优良。该股并未在本轮调整行情中出现大幅下挫。今日盘中该股继续拉高，盘中最大涨幅一度触及涨停区域，其后随大盘出现缓慢回落。2009年一季报披露：共有21家基金持仓8000多万股，占流通盘23%，年报更是持仓高达53%，该股一直是基金重仓股。
    投资亮点：
    1、863产业化基地，自主创新产品：公司是"863成果产业化基地"，08年度共投入科研费用近2亿元。报告期内，完成创新药卡曲沙星和艾瑞昔布结束临床，正申报生产；分子靶向抗肿瘤药物甲磺酸阿帕替尼获得Ⅱ、Ⅲ临床批文，另有多个抗肿瘤、治疗高血压、糖尿病以及增强免疫力的创新药正在进行临床或者即将申请临床。报告期内，获得左亚叶酸钙等5个新药生产批件、5个临床批件，阿曲库铵被列入国家火炬计划项目，顺阿曲库铵入选国家星火计划项目，七氟烷被评为国家级重点新产品；全年获得专利授权14件，新提交中国专利14件、全球专利19件。公司创新药物孵化基地建设、创新药物研究开发技术平台建设（杂质检测和分离平台）、药物大品种技术改造（多西他赛）以及4个创新药物的临床及临床前研究入选国家"重大新药创制"专项项目，在项目年度里将获得国家扶持资金7200万元。公司在抗肿瘤药物与麻醉药等方面拥有强大实力。
    2、税收优惠：公司被认定为江苏省08年度第二批高新技术企业，有限期三年，三年内享受所得税按15%征收优惠。
    3、医保概念：公司生产的注射用奥沙利铂、多硒紫杉同、加替沙星、苦参素等十几个产品进入医保目录。
    风险提示：
    1、医改政策：医改政策的不确定性和对公司影响的不确定，对未来增长增加了不确定因素。
    相关板块：
    生物制药
【出处】顶点财经【作者】

【2009-08-20】
    公司创新药瑞格列汀在美国进行临床试验的申请被正式受理已满一个月，美国FDA未提出异议，这意味着瑞格列汀顺利进入美国一期临床试验阶段。
    二级市场上，由于该股为基金重仓股，加之业绩优良。该股并未在本轮调整行情中出现大幅下挫。今日盘中该股继续拉高，盘中最大涨幅一度触及涨停区域，其后随大盘出现缓慢回落。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-06】
　　事件：
　　2009年8月4日，恒瑞医药（600276)收到法国阿文-蒂斯公司《民事再审申请书副本》以及国家最高人民法院《受理通知书》。通知书对阿文-蒂斯公司与公司和上海国大东信药房有限公司侵犯专利权及不正当竞争纠纷一案的再审申请进行立案审查，要求公司自收到再审申请书副本之日起十五日内提交书面意见。阿文-蒂斯公司《再审申请书》要求撤销2007年5月30日上海市高级人民法院作出的终审判决，维持一审判决。
　　点评：
　　安万特公司不服上海最高人民法院作出的关于恒瑞医药胜诉的“(2006)
　　沪高民三(知)终字第112号”终审判决，又到北京高院去申诉，认为一审判决后，恒瑞医药的上诉不符合再审申请条件，要求北京高院对公司的再审申请进行立案审查。
　　但无论在法律程序的遵循上，还是具体法律条款的引用上，公司的做法都符合相关的规定。
　　最重要的是公司多西他赛的生产是符合避工艺路线的。公司生产多西他赛所用的工艺为“安万特”92年的工艺，92年的工艺在中国没有申请专利，公司用此工艺能够规模化的大生产;公司所生产的产品符合SFDA的质量的要求，公司用92年工艺所生产的产品能够达到成本控制的要求。而安万特本身生产是用其93版的生产工艺。
　　根据我们对国内医药上市公司的拜访，由于海外金融危机后，药品市场也受到影响，跨国药企在海外市场难以增长，他们把目光放在中国市场。安万特想用此策略打开中国市场，并对竞争对手的市场营销产生消极影响。
　　至2003年以来，公司虽然与安万特间总在磨擦，但多西他赛的销售年年持续增长，于2007达到4.66亿元，于2008年达到5.56亿元，我们认为公司多西他赛的销售将不受到官司的影响。
　　投资建议恒瑞医药是中国化学药板块中最好的企业，公司在研发储备和前瞻性战略发展上的优势越来越突出，该股估值在其历史估值曲线上(公司股价历史估值波动为25-80间)处于低位，基于我们2009年、2010年的每股收益1.13元、1.46元的盈利预测，该股2010年的预测市盈率仅为25倍，给予该股买入的投资评级。
【出处】东方证券【作者】

【2009-04-28】
    公司确立了"以抗肿瘤药为核心，多品类齐发展"的战略，确保收入的持续增长，是目前医药行业中为数不多的具有极强研发能力和盈利能力的公司之一，发展前景值得期待。该股得到了机构资金的大规模参与，股价具有很强的独立性，目前股价在40元左右作窄幅整理，盘升趋势依旧，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-04-27】
    公司收入增长稍超预期。在08年高增长的基础上，09年一季度公司收入同比增长19%，稍超预期，特别是公司08年一季度增速较高，基数较大。08年Q1主业营业利润增速61%。09年Q1抗肿瘤和麻醉镇痛药分别增长17%和23%。增长较快的产品有来曲哩、厄贝沙坦、七氟烷、顺阿曲库胺、克拉霉素、盐酸氨澳索等。
    风险因素。新产品获批及上市慢于预期。
    盈利预测、估值与投资评级。稍提高公司盈利预测。预计恒瑞医药2009-2011年EPS分别为1.20，1.41，1.74元/股(总股本5.17亿股)，其中2009年经营性净利润同比增长11%。给予公司35倍PE，目标价为42元(除权前)，维持"增持"评级。
【出处】中信证券【作者】

【2009-02-18】
    恒瑞医药（600276）周二收升3.65%，换手率1.35％。公司的主营业务短期内仍将持续快速增长，2009年可能有10个亿元品种，业绩增长非常明确；长期看，公司有望逐步从国内仿制药生产企业和原料药供应商向国际化的通用名药物制造商乃至专利药生产企业过渡，未来有可能成为全球性中型药企。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.89、1.23和1.60元，对应动态市盈率为47、34和26倍；当前共有25位分析师跟踪，10位分析师建议"强力买入"，14位分析师建议"买入"，1位分析师给予"适度减持"评级，综合评级系数 1.68。
    公司发展战略清晰，创新药和非专利药、国内市场和国际市场同步走：创新药和非专利药两大产品战略，研发重点依次为抗肿瘤药、心血管药、内分泌药和麻醉镇痛药。创新药面向中国和全球市场；专利药到欧美认证，以欧美规范市场标准获取相关药品的单独定价权。
    当前市场关注的糖尿病新药Retagliptin，是上海研发中心最新筛选成功的化合物。目前临床前效果较好，公司计划申报FDA临床试验。从临床到上市将是一个非常漫长的过程，其中还包括很多的不确定性。所以国金证券认为该药在可预见的几年内不会对公司的经营产生实质性影响。
    银河证券判断2009年公司主营业务收入仍有能力保持20%以上的增长，主要理由是：1）两大主导产品仍有较大增长空间。奥沙利铂和多西他赛正在进行胃癌方面的新适应症工作。他们预计2008年两种产品将达到或超过5亿左右的销售额，且未来3年的年增速仍将达到10%和15%，这构成了主业持续增长的基本保证。2）后续抗肿瘤产品持续推出。预计伊立替康销售额2008年将达到2亿元，来曲唑达到1亿元；亚叶酸钙每年可维持1亿元左右的销售额，而可替代亚叶酸钙的左亚叶酸钙2008年已经批准生产，其价格5倍于亚叶酸钙，未来潜力很大；另外，S1替加氟、培门冬酶2009年有望获批，二者均可能成为"重磅炸弹"，一旦获批，将是公司2009年推广的重点品种，最保守预计，二者在5年内均将成为亿元品种。3）手术用药发展迅速。公司正在强力切入造影剂（碘氟醇）和手术用麻醉药（七氟烷等）市场，并已经取得明显成效。预计2009年碘氟醇和七氟烷均将突破亿元大关。同时，由于碘氟醇未来可能面对全球销售，潜力远未释放；而公司的麻醉药业务也将保持高速增长，预计2009、2010年有望达到3亿和5亿的销售规模。4）其他领域药物也发展良好。在心血管领域，预计抗高血压药物厄贝沙坦2009年有望过亿；在抗生素领域，预计克拉霉素缓释片销售额达到2亿左右，未来的卡曲沙星也值得关注。
    国金证券仍然维持公司2008-2010年主业1.082元、1.335元、1.692元的盈利预测，三年复合增长率为44.28%。根据他们最新的判断，修正2008年的实际每股收益为0.833元，比之前下调的主要原因是公司2008年新增了一部分对海通证券的投资收益损失，大约为2500万元。在2009、2010年不考虑公允价值波动的情况下，公司2008-2010年的实际每股收益为0.833元、1.335元、1.692元，维持"买入"的评级。
    风险因素：公司首次向规范市场申报创新药物，临床时间可能会长于公司预期，同时也会面临一定风险。
【出处】今日投资【作者】

【2009-01-23】
    世界卫生组织（WHO）官员在不久前美国亚特兰大市召开的2008年国际肿瘤学年会上提出警告说，到2010年，癌症将取代心血管病成为世界死亡人数最多的疾病。随着科技及人们对于分子靶向药物的认识的加深，这类药物的市场份额将会逐步扩大，因此尽管阿帕替尼目前还只处于2期临床，因此我们相信阿帕替尼这一公司潜力产品的发展前景将会很广阔。
    2006年全球疼痛治疗药物和仪器的市场规模已达到了260亿美元，预计到2010年将上升到330多亿美元。我们认为生物制剂将是未来RA市场的主要生力军，但现在还处于起步阶段，因此2009年艾瑞昔布上市后基于患者的庞大人群以及生物制剂的高价格，将仍会在COX-2抑制剂市场中占有一席之地，但我们对于此类产品的前景持谨慎态度,初步预计此产品对于公司09年、10年的收入与利润影响不大。
    卡曲沙星作为第四代喹诺酮类药物，在这样一个需要更新换代的抗感染市场来说，有很大的市场空间，现有第四代产品已经表现出这种趋势，第三代产品的市场份额已经不断被蚕食，我们相信凭借公司的销售实力，以及卡曲沙星独家生产的优势，这个产品很有可能复制莫西沙星的业绩，但我们也不可避免的看到面临的如政策、副作用、竞争等风险，因此将密切关注产品情况。
    我们认为公司目前正在从"首仿"向"创新"药突破的过程中，虽然会有些挫折和困难，但是公司正在一条正确的道路上努力。因此维持公司2009年和2010年的每股收益1.27元和1.67元，但结合公司长期以来的稳定增长和未来几年的确定性增长态势，尤其是创新药新盈利模式的推广,我们调高公司评级,给予"推荐"。
【出处】国联证券【作者】

【2008-12-27】
　　恒瑞医药每年的研发投入高达2亿元，是国内罕见的重视研发的企业。截至2008年中报，公司新提交的中国专利申请8件，PCT专利即世界专利3件。公司的专利药艾瑞西布即将进行Ⅲ期临床总结，卡曲沙星已报生产，分子靶向药物阿帕替尼正在申报Ⅱ期临床，未来可能申请全球专利。同时，公司正在进行FDA的认证工作，已经向美国FDA提交了注射剂和口服液两种剂型的产品样本，品种主要为伊立替康注射剂和加巴喷丁胶囊。
　　根据相关规定，公司所得税税率自2008年起三年内将减按15%的税率征收。公司将及时到主管税务机关办理减税手续，落实有关税收优惠政策。由于税率调整，2008年归属于母公司所有者的净利润将由原来的4.40元提升到4.99亿元，预期EPS将由0.85元提升到0.96元，提升幅度为12.9%。
　　公司的主营业务仍将持续快速增长，2009年可能有10个亿元品种，业绩增长非常明确；长期看，公司有望逐步从国内仿制药生产企业和原料药供应商向国际化的通用名药物制造商乃至专利药生产企业过渡，未来有可能成为全球性中型药企。
　　公司的OTC业务正在培育中。OTC的主要产品包括贝莱、吉佰芙等，也将推出一些中药产品，重点产品是津晶含片以及治疗乳腺增生的品种。我们判断OTC业务要待3-4年后方可达到一定规模，目前仍处于尝试和锻炼队伍阶段，对业绩的影响还不明显。
【出处】银河证券【作者】李鹰鹏 

【2008-11-04】
    ●恒瑞医药一直以抗肿瘤药为核心业务，占其制剂销售比达到70%。我们预计公司今年抗肿瘤药规模有望突破14 亿元，在基数逐渐变大的情况下，高增长的持续性也成为公司考虑的重点。公司已经确立了"以抗肿瘤药为核心，多品类齐发展"的战略，确保收入的持续增长，未来三年预计收入增速能保持在20%到30%之间。
    ●抗肿瘤药仍然是核心业务，是业绩增长的基石。今年伊立替康销售收入有望达到1.3 亿元，公司抗肿瘤药销售额超过亿元的品种将达到4 个。而明年的来曲唑、新上市的培门冬酰胺酶、S1 替加氟复方制剂都有望成为新的过亿品种。
    ●手术用药将成为新的增长点，支持公司快速发展。手术用药的市场规模不亚于肿瘤用药，而公司今年已经产生了销售额超过亿元的品种七氟烷，明年的碘佛醇、顺阿曲库胺销售额都有望超过亿元。公司还有数个潜力品种即将上市，因此手术用药有望拉动公司收入再次高增长。
    ●传统抗感染药业务保持平稳发展。克拉霉素未来两年有望过3 亿的规模，其他低毛利品种将逐步放弃。因此整个品类将维持在2 亿多的销售规模。
    ●心血管药可能是公司下一个进军的方向。厄贝沙坦今年销售额接近1 个亿，新的产品有望在明年陆续上市。
    ●公司强大的销售实力是产品规模能不断上亿的保障，这也是公司超越其他企业的最大优势。在收入能保持20%以上的增速情况下，我们预测公司未来2008 年到2010 年的主业对应EPS 为1.034 元、1.294 元、1.683 元，三年复合增长率为44%。今年报表EPS 随公允价值波动预计在0.80 元到0.90元之间。公司从长期来看增长明确，我们维持"买入"评级。
【出处】国金证券【作者】