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☆公司报道☆ ◇600362 江西铜业 更新日期：2009-11-01◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-01】
 江西铜业(600362)被疑"囤积居奇" 豪赌铜价
　　近期，江西铜业的百亿存货备受争议。记者研究发现，江铜在今年三季度抛弃了坚持数月的稳健策略，坚决看多铜价，掷下巨额筹码，堪称一场豪赌。
　　天量存货"蹦极"
　　10月22日，江西铜业三季报显示存货达到100.98亿元，创下2002年上市以来最高纪录。更刺激的是，在过去的12个月里，江铜存货的"蹦极"秀。向下一跳发生在2008年底，存货由三季度的86亿元锐减到68.86亿元。江铜表示，由于主要产品及原材料价格下跌，存货余额大幅减少。
　　铜价的暴跌打了江铜一个措手不及，江铜无奈地宣称："铜市几乎是在短短一个月内完成了牛熊的逆转。"江铜内部资料显示，在铜价暴跌初期，江铜采取措施削减库存。江铜的稳健作风仅仅保持到今年6月底，江铜存货为67.99亿元。3个月后，江铜突然发力，完成了向上的疯狂一跃，存货飙升到100.98亿元。江铜称，这是由于产量增加、原材料采购量增加及原材料价格上涨所致。
　　今年铜价V型逆转。以伦铜3个月为例，今年初仅有3100多美元/吨，到10月28日，达到了6451.25美元/吨。此番铜价上涨超出了江铜管理层的预期。4月初，江铜董事长李贻煌还公开表示，2009年铜价难以大幅回升，此时伦铜3个月刚突破4000美元。业内人士表示，管理层对铜价走势把握不好，极易被急速逆转的价格走势所绑架。
　　豪赌铜价上涨
　　在短短一个季度里，江铜存货多了33亿元，增幅48.5%。有人质疑，江铜此举不是出于生产需要，而是赌铜价上涨。江铜证券事务代表康水根表示，考虑到公司产量的需求，百亿规模的存货是可以接受的。
　　这与去年7月份铜价下跌时，公司严控库存的态度截然相反。时隔数月，江铜去库存的策略何以发生逆转?康水根解释说，存货增加有多方面原因，主要包括2009年计划增加铜产量10万吨，增加了铜原料的储备;四季度工厂检修，提前备足产品。还有一部分存货来自新收购资产。
　　有业内人士分析，江铜存货在2009年第三季度突然大增，预示着管理层迅速调整了对铜价的保守预期，进而积极增加存货，等待铜价大涨获利。康水根未透露江铜管理层对铜价未来走势的判断。他个人估计，高位波动的可能性最大。
　　目前铜价已经达到6500美元/吨，对于后续走势，分析师有较大分歧。平安证券分析师肖征表示，金融因素而非供需面是近期铜价上涨的主要原因。从供需面看，并不支持铜价短期继续上涨。铜价未来下跌的可能性较大。
　　摩根大通中国证券和大宗商品主席李晶则认为，近期国际市场对美元走弱有比较大的预期，所以铜在未来的几个月可能会走强。铜的上升空间仍然很大。
　　激进策略曾受重创
　　江铜激进的多头风格由来已久，在"存货跌价准备"这个小小的财务指标上就能窥见一斑。截至2008年6月底，江铜存货跌价准备仅为66.2万元，而同期存货为89.98亿元，何其悬殊。数日后，铜价暴跌。江铜不得不在2008年报中计提5.8亿元存货跌价准备。
　　多头策略使江铜受益匪浅，也饱尝了增收不增利、盈利大幅震荡之苦。
　　江铜存货连续性大规模增长开始于2006年，存货同比增幅87%变为61.39亿元。2006年，江铜营收一举跨越200亿元大关，达到254亿，同比增长90%，净利润达到46亿元，同比增长149%。江铜的营业收入继续以火箭般的速度发展，到2008年达到539亿元;但净利润却锐减为22亿元，退回到了2006年之前的水平。
　　今年三季度江铜再次出现增收不增利现象。中原证券研究所何卫江认为，原因之一可能是国外精矿采购合约定价模式导致公司未享受铜价上涨带来的好处。此外，江铜的期货业务也不尽如人意。在2008年底，因铜价暴跌，江铜盈利锐减，存货出现较大损失，但江铜也因不符合套期会计的商品期货合约平仓造成投资收益净亏损9.89亿元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-10-30】
 江西铜业(600362)拟撤销H股第二地上市
    江西铜业今日披露，公司计划撤销H股第二上市地事宜。
    对此，公司做了相应的解释。江西铜业表示，公司此举一方面是由于公司自准予在伦敦证券交易所的Board("ITBB")进行买卖后，并未通过ITBB筹集重大资金，而且今后也无此打算；而另一方面，江西铜业考虑到香港上市规则及英国上市监管局(UK Listing Authority)("UKLA")上市规则的差异以及与江西铜业H股股份上市地的时差，增加了江西铜业信息披露的难度。另外，江西铜业也认为在ITBB进行买卖需支付若干存续成本和管理费用,增加了公司的支出。有鉴于此，公司董事会认为这样的上市不再符合公司及其股东的最大利益。（应尤佳）
【出处】上海证券报【作者】

【2009-10-23】
 江西铜业(600362)101亿元存货创纪录 赌铜价飙升?
    昨日江西铜业（600362）三季报终于亮相，然而其三季度5.61亿元的净利润大大低于市场的预期，环比二季度10.5亿元的净利润下降近42.65%。
　　《每日经济新闻》记者还意外地发现，三季度末江西铜业拥有存货高达100.98亿元，是公司有史以来的最高存货纪录，单季环比增幅更是近五成。对此有业内人士表示，一般企业盈利大幅下降的时候，就会以存货销售为主，以减少高库存带来的经营风险，但江铜存货却离奇地飙升，让人一头雾水，或许是公司看好未来铜价上涨吧。
　　三季度业绩环比降43%
　　第三季度江西铜业实现主营业务收入130.55亿元，环比增长13.85%；实现主营业务利润11.34亿元，远低于二季度的20.2亿元；主营业务综合毛利率从第二季度的17.66%下降至8.69%。实现归属于母公司股东净利润5.61亿元，环比下降达到42.65%。从昨日各大券商发布的研究报告来看，绝大多数分析师都对公司的业绩感到困惑。
　　因为三季度平均铜价较二季度上涨近15%左右，在公司自给率较高的情况下，盈利水平不至于出现如此大的降幅，国信证券之前曾预测江西铜业三季度每股收益达0.38元，而现在仅有0.19元。
　　国信证券行业分析师彭波认为，从江西铜业的主要产品电解铜、黄金、白银和硫酸的价格走势来看，除了硫酸价格环比下降4.11%外，电解铜、黄金和白银的价格环比均出现增长，增长幅度分别达到7.98%、3.95%和9.19%。在大部分产品价格环比出现大幅度增长的情况下，公司三季度的业绩理应得到较大释放，然而却出现综合毛利率下降至8.69%的结果，着实出乎预料。
　　东北证券行业分析师诸利达告诉《每日经济新闻》记者，江西铜业冶炼副产品硫酸价格于2008年四季度大幅下挫，至今仍未回升。同时，铜冶炼长单加工费已经下降到粗炼费50美元/吨和精炼费5美分/磅，两个因素可能使得公司冶炼综合收益不会有明显提升。但这毕竟是公司营业收入的小部分，不会对整个业绩带来如此大的影响。
　　存货创新高 赌铜价上涨？
　　然而江西铜业三季度末超过百亿元的存货，引起了 《每日经济新闻》记者的注意。
　　截至2009年9月末，公司存货达到100.98亿元，同比增长46.65%，较第二季度末增长33亿元，增长幅度达到48.53%。而100.98亿元的存货也是公司有史以来最高的存货纪录，甚至超出了去年底原材料处于高位时的存货价格。在2007年、2008年，公司存货最高也不到90亿元。
　　公司对三季报存货高企解释称，产量增加、原材料采购量增加以及原材料价格上涨导致存货大幅增长。
　　然而这样的解释难以令投资者信服。
　　一位曾经担任国内大型铜企高层的人士向记者透露，一般在公司盈利情况逐步下降的情况下，都会以公司的存货销售为主，这样可避免高存货带来的风险，至少不会增加原材料采购，江西铜业库存创新高让人难以理解。
　　该人士还认为，如果是公司对今年的铜价持续看好，那这或许能解释公司大量存货的行为。在原材料处于低价位时，大量购入，有利于在此后铜价的上升过程中享受较高的毛利率，也有利于公司未来业绩高速释放，带来巨大收益。不过该人士也表示，这种做法对于国内大型铜企来说并不可取。因为未来铜价走势具有不确定性，如果铜价大幅下跌，那么江西铜业将迎来巨大亏损。
　　诸利达也告诉《每日经济新闻》记者，2009年以来，铜价的上涨超乎预期，LME涨幅超过1倍，从目前趋势来看，铜价继续上涨的动能仍然存在，本周三LME铜价创下今年反弹的新高。
　　彭波认为还存在一种可能，就是公司减少了毛利率较高的自产铜、黄金和白银的销量，而增加了毛利率偏低的代加工铜、黄金和白银的销量，这从一定程度也能解释公司主营业务综合毛利率大幅度下降的现象。
　　记者昨日就高存货一事致电江西铜业公司，然而电话一直处于无人接听状态。《每日经济新闻》明日将继续追踪报道江西铜业高存货背后的秘密。
【出处】每日经济新闻【作者】

【2009-10-22】
 江西铜业(600362)09年前三季度净利润同比减少57.22%
    江西铜业（600362）三季报显示，今年前三季度实现营业收入344亿元，同比下降20%；归属于母公司所有者的净利润17.63亿元，同比减少57.22%；基本每股收益0.58元。公司解释，归属于母公司所有者的净利润减少的主要原因为主要产品阴极铜、硫酸等销售价格下降。
    而第三季度，公司归属于上市公司股东的净利润5.6亿元，同比下降46.06%；基本每股收益0.19元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-09-21】
 十八年期货洗礼 江西铜业(600362)变大变强
　　经过30年的努力，江西铜业阴极铜产能已进入世界铜行业前三强，资产总额、销售收入、净利润等方面均位于国内铜行业中第一位。十八年来，期货对江铜的快速发展起到了巨大的推动作用。
　　1992年，江铜进入上海期交所，成为第一批会员。1992到1997年是江铜涉足期货市场的初级阶段。为了释放来自国际国内市场的压力，1994年江铜开始制定主产品阴极铜到伦敦金属交易所（LME）注册计划。1996年4月，江铜“贵冶”牌阴极铜在LME一次注册成功，成为中国首个在LME注册的阴极铜国际品牌。此后，2003年、2004年、2007年，江铜的白银、黄金、ISA电解铜先后通过了伦敦金银市场协会（LBMA）和LME的注册，成为国内唯一一家多个产品在伦敦成功注册的企业。
　　1997到2000年，江铜完成了国家建设江西铜基地的最初规划目标。期间，东南亚金融危机爆发，世界经济持续低迷，铜价进入百年低点，生产经营秩序受到了来自国际市场的严峻挑战。江铜管理层认识到必须寻求有效的市场避险工具。
　　江铜根据保值需求的不同将保值业务分为三大类：自产原料保值、进口原料保值、国内采购原料保值。江铜针对当时价格下的目标利润进行保值，不仅保证生产经营的稳定有序，也为进一步的国际化发展积累了丰富经验。
　　经历了最为艰难的几年后，江铜的阴极铜产能1999年扩大到20万吨。2003年，江铜完成了贵冶三期改造，阴极铜的产能由20万吨快速提升到40万吨。2007年，江铜年产30万吨铜冶炼工程竣工投产，使江铜集团形成年产70万吨铜的生产规模，跻身于世界铜冶炼行业前三强。2009年，江铜贵冶电解东扩工程产出首批阴极铜，标志着江铜正式形成了90万吨铜产能规模。
　　成熟的期货运作，给了江铜做世界最大、最先进的铜企业的坚定信心。为了实现战略目标，江铜实施了一系列实体经济发展项目。其中，已经投料生产的有江铜贵冶电解东扩工程、富家坞矿区开发、四川康西铜业的扩建和广东清远10万吨阳极板等项目。
　　在发展实体经济的同时，江铜还注重“两条腿”走路，大力发展自己的“金融板块”。1997年，江铜成立金瑞期货经纪公司，并成长为全国十佳期货公司之一。2006年，江铜又组建了自己的财务公司。
　　2008年，江铜已经形成90万吨的阴极铜生产能力，自产铜精矿近20万吨，企业总资产达到391亿元，销售收入接近600亿元。到2012年，江铜的铜冶炼能力将达到100万吨，铜加工能力达到70万吨，年收入1000亿元以上，继续领跑中国铜工业。
【出处】证券时报【作者】

【2009-08-25】
 江西铜业(600362)09年上半年净利润降6成
　　本报讯 江西铜业（600362）今年上半年实现营业收入213.53亿元，同比减少23.57%；实现净利润12.02亿元，同比减少60.99%；基本每股收益0.40元。 
　　江西铜业估计，下半年铜实际需求将逐步增加，而美元仍将维持弱势，流动性泛滥将使得通货膨胀的可能性越来越大，使得铜价难有大幅回调。
【出处】证券时报【作者】

【2009-08-24】
 江西铜业(600362)中期净利降逾六成 每股收益0.40元
    江西铜业（600362）周一晚间发布中报，公司上半年净利润同比下降超过六成。
　　报告期内，公司实现营业收入213.53亿元，较去年同期下降23.57%，净利润12.02亿元，同比下降60.99%；实现每股收益0.40元。
　　江西铜业在报告中指出，报告期内，铜价总体上处于企稳、缓慢恢复上升态势。但另一方面铜冶炼原料中的废杂铜供应量急剧下降，铜精矿的供应也未有明显上升，铜原料供应更趋紧张。同时联产品硫酸及硫精矿价格自去年底大幅下挫后一直在历史低位徘徊，目前仍没有恢复迹象。
　　江西铜业表示，预计下半年全球经济将进入缓慢恢复阶段，铜实际需求将逐步增加，而美元仍将维持弱
   势，而流动性的泛滥将使得通货膨胀的可能性越来越大，使得铜价难以有大幅回调。公司将着力做好继续推进资源开发战略、坚定不移推进企业改革以及寻求机会，扩大企业规模三项工作　
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-07-29】
 江西铜业(600362)预计2009年1－6月净利润同比减少57%-64%
　　本报讯 江西铜业（600362）预计2009年1－6月净利润同比减少57%-64%，下降原因是受国际金融危机影响，2009年上半年公司主要产品销售价格比上年同期大幅下跌，导致主营业务利润下降。
【出处】证券时报【作者】

【2009-07-01】
 江西铜业(600362)集团高调进军铅锌冶炼行业
　　据新华社电  中国铜业巨头———江西铜业集团公司铅锌冶炼项目一期工程日前在江西省湖口县金砂湾工业园动工建设，这一工程项目建成投产后将形成年产电铅１０万吨、电锌１０万吨的生产能力。
　　为提高铅锌资源集约化利用水平，推进优势矿产资源向优势企业集聚，江西省政府此前明确提出由江铜集团整合全省的铜、铅、锌资源。从２００７年开始，江铜集团着手铅锌冶炼项目的准备工作，形成了４０万吨规模铅锌冶炼项目建设方案。该项目被列为江西省重点建设项目，分两期建设，一期工程投资约２８亿元，预计２０１１年第四季度建成投产。
【出处】证券时报【作者】

【2009-06-08】
 江铜集团德兴铜矿13万吨扩产项目开工建设
　　中国最大的露天铜矿——德兴铜矿扩大采选生产规模技改项目6日开工，这一工程建成投产后，德兴铜矿的日采选综合生产能力将从目前的10万吨增至13万吨，矿山寿命将延长8年。
　　德兴铜矿是中国铜业巨头江铜集团的旗下矿山，是国内最大的露天铜矿产地，目前探明铜储量约为590万吨。目前铜矿的日采选综合生产能力为10万吨，年产铜精矿（含铜）约12万吨，改造工程完工后每年将新增铜精矿含铜4.1万吨、金61千克、银25吨。图为德兴铜矿举行13万吨扩产改造项目开工典礼。
【出处】中国证券报【作者】

【2009-04-20】
 众基金寄望铜价上涨增厚江西铜业(600362)利润
　　上周9档账户继续增加14万股 年初以来累计增仓3483万股 
　　上周最后一个交易日，江西铜业突然跳空低开，股价全天下挫5.11％，报收于25.25元。不过若从年初算起的话，这只上证50成分股累计涨幅已经超过153个百分点,远远跑赢上证50指数40.3％的涨幅。 
　　有分析人士表示，江西铜业目前30倍左右的PE早已透支铜价涨幅，“铜价要再涨50％，才可能支撑目前估值水平”，有分析人士告诉本报记者。 
　　然而高估值并未成为基金继续做多该股的障碍。数据显示，与上周相比，江西铜业九档账户（持股数1000万以上）持仓比重增加了0.04个百分点至13.81％，约合14万股，而年初以来，该档账户持仓比例猛增了9.86个百分点。 
　　铜价无疑是江西铜业本论走高的重要推手。在“中国需求”的拉动下，期铜和现货铜价格继续走高，上周LME三月期铜价格再次上涨，报收于4805美元/吨，较前周上涨了1.6％。 
　　“暂时还无法看清楚未来走向，不过年初的时候我们曾经预期铜价大趋势是往上的，在年报里我们提出铜价今年盘整向上的观点，而现在还没到改变预期的时候”，江西铜业董秘潘其方上周在接受《证券日报》记者采访时表示。 
　　“除了下游消费上库存开始重建外，中间商也有出现了囤货的欲望，另外铜的表观消费提升比较明显；另外由于主流货币都在贬值，市场对通胀的预期导致对铜出现一部分投资需求，而这部分的需求是对实体经济需求的重要补充”，联合证券有色金属行业研究员叶洮告诉《证券日报》记者。 
　　叶洮也指出，经过前轮反弹，江西铜业等有色股基本上已经反映了市场预期，随着其估值风险逐渐增大，市场将开始正视铜价对企业盈利究竟有多大影响。对一直积极做多的基金而言，估值问题将变得更加严峻。 
　　筹码两极分散 
　　基金拼命争抢 
　　基金一直是江西铜业本轮飙升行情的主力，早在去年四季度初，它们便积极回补江西铜业。根据WIND统计，去年末，共有26只基金持股江西铜业，持股总数达到3569.5万，占其流通盘比重的10.1％。从公司2008年报来看，前十大流动股东中出现上证50ETF、友邦华泰积极成长、易方达50指数、以及华宝兴业精选、鹏华动力增长和华商领先企业等6只基金身影，持股数在200万-500万之间。 
　　进入2009年，国外内铜价开始企稳回升，江西铜业的股价随之爬升。1月份，当铜价仍然温和上升时，基金已经积极增持江西铜业。根据数据，1月份该股的九档账户持仓比重从之前的3.95％一下子增加至14.1％，持股数较之前增加了3585.8万股。 
　　值得一提的是，在极短时间里，江西铜业的筹码迅速向两极派发——一方面是向基金等超级主力集中，另方面则是流入中小散户囊中。根据数据，1月5日到1月13日间，原本分别持有该股流通盘6.43％和9.84％的七档（持股数100万-500万）和八档账户（持股数50万-1000万）持仓比重均下降至0％，而六档账户（持股数50万-100万）和九档账户则分别增加了5.26和10.4个百分点。 
　　在一季度后两个月里，江西铜业股价发力狂飙，上扬超过84个百分点，遥遥领先于大盘。主力资金仍旧耐心持筹不动，据统计，该股九档账户持仓比重仅小幅减少0.2％，约合70.7万股。 
　　3月末，江西铜业九档账户持仓比重较年初上升了9.95个百分点至13.9％，而七档和八档账户持仓比重仍旧为0％，除了四档账户（持股数5万-10万）持仓比重下降0.29个百分点以外，其余账户持筹数目均有较大幅的增长。 
　　期货套保失策 
　　年报业绩不如人意 
　　4月1日，江西铜业公布了2008年度 报告，公司全年实现收入540亿元，同比上升了25％，净利润22.9亿元，每股收益0.76元，同比下降50％。 
　　“报告期公司计提了5.8亿元的资产减值准备，同时商品期货合约平仓产生的损失高达10.5亿元，另外未平仓期货合约的公允价值变动损失1.1亿元，三者合计拖累公司净利润高达17.4亿元，大幅超出我们的预期”，中金公司有色金属分析员丁申伟等在一份报告中表示。 
　　年报公布后几天时间里，江西铜业连续几个交易日都在高位盘整。直到4月10日，海关公布的进出口数据显示，中国3月份未锻轧铜及铜材进口量为37.5万吨，同比增长55.8％，再次创下新高。在利好推动下，包括江西铜业在内的几只铜类股票当天均拉出涨停。 
　　随着江西铜业估值重心不断上移，基金不敢一味做多江西铜业。根据数据，4月1日-4月10日间，该股九档账户持股比重减少了0.13％，约合45.9万股，此外，四档（持股数5万-10万）、五档（持股数10万-50万）和六档（持股数50万-100万）账户也分别减仓0.14、0.14和0.27个百分点。相反，中小散户来者不拒，悉数吸纳了主力资金抛出的筹码。 
　　上周主力资金再次摇身变为多头。数据显示，该股九档账户再次增该股流通盘0.04个百分点，而江西铜业股价也一度攀升至27.5元/股高点。 
　　中国需求暂撑铜价 
　　回调压力渐增 
　　实际上，外盘方面，铜价上涨的势头依然非常猛烈。根据BLOOOBERG数据显示，由于市场对经济复苏以及金属需求预期转好，上周纽约商品交易所，三月期铜价格上涨0.85％至2.1975美元/磅，该价格已经连续五周录得上涨。同样的，LME三月交割的期铜价格上周报收于4805元/吨（2.18美元/磅），较前一周上涨1.6％。 
　　不过分析人士对中国需求能否继续走强存在疑问。“短期内铜需求还是有支撑，一方面是国家四万亿元投资对铜需求拉动很大，特别是今后两年国家对电网的投入比较大，另方面，二季度对中国传统的铜消费旺季，国外也会炒作中国的阶段性需求”，东北证券有色金属研究员诸利达对《证券日报》记者说到。 
　　瑞银证券则表示，铜价今年表现大大超出预期，根据他们之前的预测，除了中国外全球铜需求已经萎缩约20％，然而出乎所料得是，去年底以来铜价已经攀升了50％，主要原因在于中国；包括释放库存、政府购买、冶炼商瓶颈以及可用废铜寥寥无几等均对铜价形成支撑，预计这些因素可能会在下季度开始有所缓和。不过瑞银仍然将对铜价的预测从去年的165美分/磅上调至180美分/磅。 
　　硫酸副业不振 
　　TC/RC上调无法增厚业绩 
　　诸利达表示，江西铜业在资源方面优势比较明显，即使考虑到公司这几年产能大幅扩张，公司铜矿的自给率也能达到25％，大大高于云南铜业15％和铜陵有色6％的水平。 
　　分析人士普遍认为，由于库存消化、减计的因素在去年四季度基本上得到体现，加上一季度铜价环比有所回升，因此预计一季度公司业绩较四季度将会好转。 
　　在回应市场担心公司年报中对资产减值损失的计提并不充分这一问题时，潘其方表示，按照会计准则要求，公司的减值准备在年报中已经计提完毕，加上一季度铜价有所上涨，因此一季度公司业绩在这方面不存在压力。 
　　另外，由于今年TC/RC（精铜冶炼加工费）从去年45美元/吨上调至75美元/吨，这将使公司进口精铜冶炼业务盈利相比去年四季度有所好转。不过公司也表示，副产品硫酸价格较去年大幅回落90％以上，因此尽管TC/RC有所上调，但总体影响跟去年持平。 
　　基金仓位接近牛市高点 
　　□ 德圣基金研究中心 
　　从上周基金仓位变化来看，基金仓位继续上升，已经接近牛市下的高点。而具体基金之间的分化有所减小，减仓基金明显缩减，增仓则成为主流。从仓位变化上看，越来越多的基金开始转向牛市思维；在提高仓位的同时在结构调整上也更加积极，倾向于进攻性配置。 
　　4月16日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有明显上升。股票型基金可比平均仓位为79.38％，比前周大幅上升3.17％；偏股混合型基金平均仓位为75.01％，相比前周上升3.19％；配置混合型基金平均仓位62.66％，比前周上升3.33％。测算期间沪深300指数上涨6.73％，有一定的被动增仓效应；扣除被动增仓效应后，各偏股类型基金主动增仓幅度在2％以下，仍是较明显的主动增仓。 
　　具体基金来看，上周基金仓位操作的分化有所减弱，增仓成为主流。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，上周144只基金主动增仓幅度超过2％，其中主动增仓5％以上的基金有65只；增仓的范围和幅度与前周基本相当。但主动减仓的基金范围明显缩小，主动减仓超过2％的基金数量有50只，其中17只基金主动减仓5％以上。 
　　从基金公司来看，上周规模较大的基金中，景顺长城、招商增仓明显；易方达、汇添富、交银施罗德近几周仓位提升、结构调整显著，旗下基金近几周业绩也迅速提升。而南方旗下基金则分歧明显，既有保守减仓，也有高位继续增仓的基金。
【出处】证券日报【作者】

【2009-04-16】
 江西铜业(600362)期货亏损调查
　　“这个具体数据只能向相关监督部门提供，我们经得起任何部门的调查。”江西铜业（SH.600362）副总经理王赤卫在谈及江西铜业的期货亏损时向本报记者表示。 
　　据接近江西铜业期货的人士透露，2000年江西铜业把自身的期货分为五大板块，分别是自产原料、铜杆线、贸易、进口原料、国内原料，每个板块都有独立的账户。 
　　江铜铜业副总经理王赤卫曾对本报记者表示，期货的亏损是在三大块对冲保值而产生的。它们分别是进口原料的保值，国内原料的保值以及铜标线客户远期点价。 
　　不过他的解释无法让市场满意，一方面具体数据太少，另一方面，也许更重要的是江西铜业期货部门有不光彩的历史。 
　　铜价波动论 
　　江西铜业期货部门人士针对疑问较大净多头，以及进口原料“买伦敦，卖上海”的保值进行了解释：江西铜业作为一个年生产70多万吨电解铜的企业，它的主要营运目标是铜精矿的冶炼加工费（TR/TC）。 
　　在伦敦与上海两市比价关系稳定时，“买伦敦，卖上海”产生的头空尺寸可以对冲掉。但由于去年八九月份伦敦与上海的比较关系发生逆转，伦敦铜价下跌幅度比上海铜价大，因此期货多空相抵后表现为净亏损。 
　　去年2月以前，中国电解铜出口的课税很高，国内冶炼商生产的电解铜基本无法出口。这一限制使得国内铜价比国外铜价高。实际上，江西铜业如果能向国外销售铜，那也可以进行“卖伦敦，买上海”的操作。只要在这两个环节加入现货合同，那么它们最后的净值就是当时的加工费。 
　　江西铜业77％左右的铜精矿由外部供给，其中绝大部分以上依靠进口铜精矿，但这些铜精矿的价格不是在交货时就已经确定了的，而是要交货后几个月再确定，一般为三个月。 
　　铜精矿的价格根据LME铜价决定，为LME铜价减去冶炼加工费后的价格。还未确定铜精矿价格，江西铜业就已进行了生产销售。此时要对这个现货销售合做一个期货买多，以抵消未来LME铜价变化带来的影响。 
　　由于销售主要集中于国内，长单相对较少，因此江西铜业常态为净多仓。 
　　除了自产原料仅在LME进行做空操作外，其它的板块都会在LME和上海期交所进行做多空双向交易。而由于自产原料占江西铜业的比重比较小，所以期货上多空相抵后，会表示为净多头。 
　　江西铜业每个季度的生产量都差不多，同时期货交易量也较为均匀。江西铜业期货部门辩称，2008年之所以巨亏，是因为价格下跌太急，并不是第四季度期货交易量放大形成的。 
　　2008年十月铜价暴跌40％，至年底跌幅超过67％。2008年，虽然江西铜业的期货业务前三个季度都有盈利，但第四个季度的亏损吃掉了前面所有的盈余。 
　　不过一个有意思的现象是，据2008年年报显示，在期货这一块，铜陵有色（000630.SZ）在期货上获得巨幅收益，它的规模与江西铜业规模差不多，但自有矿产量只有江西铜业1/3。江西铜业是国内自有矿产量最高的企业，从这个意义上来说，它的期货做多的规模应该比其它铜业小得多。 
　　是否投机？
　　事实上，这已经不是江西铜业第一次巨亏。早在2006年，其期货亏损达13.5亿。一时间，江西铜业期货投机的传闻四散开来。 
　　2008年的期货亏损却与当年有很大不同，是江西铜业常态业务的表现（详见本报2009年4月2日《江西铜业13.6亿衍生品亏损释疑》）。 
　　在解释国内期货投机时，王赤卫引用了株治集团（600961.SH）的事例。在他看来，企业超额套保肯定是一种投机行为，另外不保也是一种投机。江西铜业潘其芳向记者表示，江西铜业的套保是要求全部覆盖现货合同。 
　　据知情人士透露，江西铜业期货业务部门考核标准是保住加工费。通过把现货收益、期货平仓亏损、期现对冲后收益进行总和来获得最终收益，再把这收益与加工费进行比较，只要前者不小于后者就达到目标。 
　　他还表示，为了减少企业投机的可能，2007年江西铜业引入埃森哲进行流程改造时，把江西铜业期货部门由过去的决策部门变成一个操作部门，具体的决策由相关部门决定。比如，过去原材料采购部门签订现货合同后，会向期货部门汇报，期货部门再根据现货合同决定如何进行期货操作，但2007年底改造后，江西铜业各部门根据自己的业务进行期货操作，自主决策、自负盈亏、自负责任。 
　　不过江西铜业的期货运作仍无法让他放心，关键就是江西铜业期货决策人员仍有10％以内的敞口控制权，以江西铜业去年产铜70万吨计，10％带来的风险仍不容忽视。 
　　另外，期货操作人员管理培养更难，而期货业务对人才要求非常高，有知情人士透露，江西铜业期货在未改革前，员工一年收入才三万多块。 
　　江西铜业一位高管表示，由于江西铜业业务不断扩大，期货套保的规模也随之不断扩大，集中管理的难度越来越大；另外分散到各部门增加了具体部门对期货的关联度，“过去，具体部门把订单一交期货部了事”，具体业务部门对市场的把握能力无用武之地，同时也增大了期货部门业务难度，无形中放大了企业期货风险。 
　　“这次改革是一次新的尝试，我们要看看它做得好不好，如果不好，我们再去更改。”王赤卫总结道。
【出处】21世纪经济报道【作者】

【2009-04-15】
 江西铜业(600362)去年9月前所签合同履约率超50%
　　年初至今，铜价反弹超50%，江西铜业（600362）能将去年衍生品出现的巨额亏损对冲么？江西铜业董秘潘其方在接受证券时报记者采访时表示，衍生品投资头寸是该公司商业机密，浮动盈亏变化情况不方便对外透露，目前该公司去年9月份之前签订的销售合同履约率肯定在50%以上。
　　江西铜业衍生品投资出现巨额亏损在证券市场引起强烈关注。江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫曾在接受媒体采访时解释：江西铜业衍生品投资构成主要有三大块，一是对进口原料的保值，江西铜业去年9月份做了一个“买伦铜、卖上海”的保值；二是对国内采购原料进行的数量相等、方向相反的买入对冲；三是对已经签了销售合同但尚未履约的产品进行保值。
　　王赤卫没有透露这三大块业务在江西铜业衍生品投资中各自所占比例。
　　不过，有资深有色期货行业分析师认为，第一块业务实际上做的是套利，盈利空间取决于伦铜与上海期铜之间的比价，第二块和第三块业务才能算是保值。据他了解，江铜很注重现货的套期保值，一般都会全额套保。
　　年初以来，随着铜价的强劲反弹，有投资者认为，江西铜业应该能从铜价上涨中弥补去年在衍生品投资中出现的巨额亏损，这样江铜今年的业绩将因此大增。
　　上述期货分析师认为，从理论上来说，套保业务产生的亏损，只要合同能够得到100%履约，就可以从现货中得到弥补，是完全可以实现对冲的。所以对于套保业务来说，最关键的，并不是铜价的涨跌，而是它的履约率。
　　他认为，铜价上涨并不一定能够完全对冲江西铜业去年在衍生品投资上出现的亏损。从江西铜业衍生品投资构成来看，第一块业务盈利空间取决于伦铜与上海期铜之间的比价，如果该合约还未平仓，那么“买伦铜、卖上海”合约盈亏可能没有太多变化，因为一方面去年9月份之后出现的伦铜价格低于上海期铜价格的现象没有改变，另一方面两者的比价也没有很大变化。
　　按照江西铜业去年衍生品投资实际亏损9.72亿元，第二块和第三块业务应该有很大部分已经平仓。平仓合约产生的亏损今年是否能够得到对冲，就要看合同的履约率，铜价上涨增加了合同履约的可能性，但是否能使客户完全履约，还难以判断。
【出处】证券时报【作者】

【2009-04-15】
 云南铜业(600362)苦练内功实施资源战略
　　本报讯 始于去年的金融危机使得全球大宗商品价格经历了过山车似的跳水，有色金属行业正是最大的受害者之一。而云南铜业（000878）又恰逢中铝入主后管理层更替的影响，备受各界关注。日前，云南铜业公告了2008年业绩修正预告，2008年公司亏损额将达到27.92亿元，每股亏损将达到2.22元，市场质疑更甚。记者也带着诸多问题走访了公司。
　　“虽然面对诸多困难，但公司一直努力完善内控制度，2008年下半年成功搭建了全公司范围的以预算化管理为核心的财务信息管理平台，通过对全公司资金使用、流向的完全监控，使公司在风险控制、成本管理等方面更加科学完善。”云南铜业财务总监高立东接受采访时介绍。
　　云铜集团总经理、云南铜业副董事长杨超表示，金融危机给有色行业和公司带来了巨大的不利影响，却也给了公司一个自省的机会，云南铜业正好可以借此机会检讨自身不足，发现与同行差距，并有效改进。
　　据了解，公司通过定向增发进入的四矿一厂资产虽优，但由于来自不同的单位且背景不同，较长时间生产经营处于各自为政的状况。而2008年公司通过内部整合和信息管理平台的建立，在资产板块上初步搭建了矿山和冶炼两大板块，并对各板块从营销、原料采供到生产管理实现了高度统一的集约化经营管理，极大地提高了资源配置效率，降低了生产管理成本。
　　据云南铜业总经理牛皓介绍，尽管公司与有色行业一起正经历寒冬，但云南铜业大股东云铜集团面对不利外在环境仍然坚定不移地实施资源战略，2008年在资源考察论证、资源勘探、地质找矿、矿产资源整合、矿权申办等方面均取得了显著成效：集团所属各单位新老区新增333以上铜资源量35万吨、铅锌矿3.5万吨，收购和新取得探矿权20个，一批资源整合项目也在有序推进。  
　　专业人士也指出，公司实际控制人中铝在秘鲁等国有着大量海外铜资源储备，在中铝入主云铜集团时中铝方面就明确表示今后将根据实际情况按照市场方式逐步配置给公司开发，这些都将成为公司长远发展的资源储备预期。
【出处】证券时报【作者】

【2009-04-14】
 江西铜业(600362)套保巨亏疑点重重 资金走向至今无人知
　　江西铜业参与套保的期货产品名称、交易场所、目前持仓情况、何人操盘、资金走向，至今仍无外部人士知道。
　　在金融衍生产品投资中，中国的企业已经付出了惨重的代价，在海外资本市场：前有中航油，后有中信泰富；在国内资本市场，前有东航，后有江西铜业。
　　近日，中信泰富创始人荣智健辞职又掀起了一场关于大陆内外监管问题的讨论。当初年造成中航油巨亏的陈久霖在新加坡被捕，如今荣智健在香港接受警方调查并主动辞职。
　　但是，2008年国内又一家在套保上栽了跟头的江西铜业却若无其事：平仓亏损9.72亿，浮亏3.91亿，2008年江西铜业在套保上亏损共计高达13.63亿。
　　尽管外界对此是一片哗然，多指其为投机操作误判所致。然时过境迁，当事人江西铜业对此也是讳莫如深，无人能知江西铜业13.63亿元巨额亏损背后的故事。
　　是保值估错了形势
　　还是投机落入了陷阱？
　　根据年报归纳，江西铜业2008年营业收入增长近四分之一，净利润却下降近一半，而这吞噬利润的罪魁祸首就是套期保值损失。
　　根据年报显示，在13.63亿的套保损失中，江西铜业商品期货合约交易平仓亏损达到了9.72亿元，另外商品期货合约公允价值变动损失的3.91亿元。
　　套保亏损与宏观环境的巨变不无关系。但是，同样需要采购铜精矿冶炼成阴极铜的铜陵有色(000630,股吧)，却在2008年套保一役上出现了巨额浮盈。根据其年报，铜陵有色其他流动资产从2007年底的113万猛增至3.69亿，铜陵有色解释说该项资产剧增3万倍是由于期末电铜套保浮动盈利较大。
　　其他各有色类上市公司2008年期货业务也大都盈利。如西部矿业(601168)从套期保值业务中实现净收益近5亿元，紫金矿业(601899.SH，2899.HK)2008年获得了平仓收益合计为1.27亿元；云铝股份(000807)期末商品期货浮动盈利3415万元，商品期货投资收益6545万元；株冶集团(600961)则期末套期保值持仓浮盈2188万元，平仓盈利3436万元。
　　跟据期货人士介绍，一般情况，铜冶炼企业应对其产品做看空套保，持空单。对进口的原材料则是做多。由此，大多数有色冶炼企业因持有空单而在2008年有色金属价格大跌过程中在期市上获得了收益。
　　但为何江西铜业与众不同，因持有多单而亏损呢？
　　江西铜业对套保方面的信息披露则寥寥数语，即使在年报中也仅表示“使用阴极铜之商品合约对未来铜精矿的采购及铜杆、铜线的销售进行套期。”但是，在去年10月份江铜对套保情况的说明公告中，表示“期货头寸多空相抵后表现为净多头，但多头头寸形成的原因是锁定本公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本”。
　　一名期货人士向记者表示，“作为持有现货铜的企业，在现货市场上是天然的多头，期市上就应该是空头。无论是自产原材料还是进口的原材料，以及产品都应该进行套保，因为都是属于库存。如果进口原材料是铜精矿的话，则应该按照产铜比例进行套保。”
　　“其实套保也不一定都要百分之百的比例进行，很多企业都是根据市场状况来选择套保。比如市场好的时候，对原料的保值会迫切一些。”上述期货人士又表示。
　　但据一名国内期货公司拓展部分析师向记者介绍，很多企业，包括国企在内一开始都是以套保为主，但时间长了，就转变成投机了。不再以持有现货为标准，而是转为对行情预测来持单。目前这种投机很普遍。
　　记者曾多次致电江西铜业董秘潘其方，但截止到发稿未能得到其回答。
　　是否应该公布套保细节？
　　至此，江西铜业套保到底为何亏损，仅是市场巨幅震动，还是自身管理失控，公开的信息披露或是寥寥，或是语焉不详，外界尤其是散户投资者只能质疑，却无法获得更多的信息。
　　作为身处的外部大股东相对还有一定的知情权，有自己的董事在公司，可以了解具体情况。但小散呢？
　　记者采访到的一名券商机构业务部经理认为：经过这轮金融危机后企业决策流程应该改进。比如东航，虽说是做套保，但实际上风险是敞口的，结果反而亏得更多。对于信披方面也可以呼吁监管部门进行加强：比如超过每年收入50%的风险敞口必须披露。
　　北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高教授也表示，对于涉及衍生品市场的企业，之所以亏损无法预料，一个是没有披露，具体衍生品是什么，会造成什么样的后果，没有披露。另一方面衍生品内部的监控，特别是董事会的监控是不到位的。
　　但是也有企业人士表示，过多披露套保细节如头寸、方向，可能会涉及到泄漏商业机密。但也有声音对此进行反驳，认为套保只是按照现货需要进行保值，只有要行投机获利才会害怕让交易对手获悉其套保细节。
　　至此，对于大多数A股上市公司来讲，除了符合新的会计准则需要披露当期套期保值的盈亏外，大多数公司对套保三缄其口，至于使用了多少保证金，持有多少期货合约，平均价格是多少，很难从公开信息获取，这也给公共监督增加了难度。
　　有关部门应介入调查
　　按照记者采访的几位期货业内人士的说法，目前做套保的企业，严格遵守套期保值原则的少之又少。
　　传统的套期保值是指“买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约”，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，使企业经营不受原材料和产品价格波动影响。
　　 “套保的确是为了锁定利润，但现实的情况是，现在上游行业竞争都非常激烈，越来越趋于微利。企业为了提高利润，不能不赌行情。”一名豆油(资讯,行情)企业的期货人士向记者感叹。
　　事实上，国际上的套保实践早已超越了在期货市场的简单操作，而是基于组合投资理论、流动性理论等，灵活运用各种衍生工具，以最低的成本获得最好的效果。
　　但是，这应该是在严格的内控管理与风险控制之下实行的。
　　3月24日国资委网站公布《关于进一步加强央企金融衍生业务监管的通知》，其中“要严格坚持套期保值原则，与现货的品种、规模、方向、期限相匹配”、“应当选择与主业经营密切相关、符合套期会计处理要求的简单衍生产品”、“ 持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%”等内容对央企套保做了严格的规定。
　　公开资料表胆，江西铜业做套保的时间已经不短了。据其2001年上市时的招股说明书介绍，套保业务由“期货业务领导小组”和期货部“两级管理机构”组成，分别负责领导决策和市场分析、保值操作、风险监控工作。
　　中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，对于企业来讲“强风险控制很重要，尤其是积累经验，市场是逐步发展的，企业成长也要花代价，但是花了代价后应当吸取教训”。
　　相关资料表明，江西铜业的集团母公司江西铜业集团隶属于江西省国资委。4月9日，江西国资委的一位领导在听取《证券日报》记者的问题后表示，如果套保亏损数额真有这么大，那么省国资委应该已经有人去调查了。
　　那么，这个调查结果什么时候公布了？江西铜业的管理层将由此承担什么样的责任了？
【出处】证券日报【作者】

【2009-04-13】
 江西铜业(600362)资源自给率降至20% 2011年才有好日子
    江西铜业2008年的资源自给率只有24%。而其2009年资源自给率仅在20%到20.1%之间
    理财周报记者 贾华斐/文
    4月1日，江西铜业的2008年年报以巨亏面貌出炉，除了显得扑朔迷离的套保巨亏，有一个数据是致命伤。
    和国内另外两大铜冶炼加工企业铜陵有色、云南铜业一样，作为国内铜业中排名第一，全球第三的江西铜业(600362.SH)，也一直饱受低于国际同行业水平的资源自给率的困扰。
    公开资料显示，江西铜业2008年的资源自给率只有24%。而按照不久之前召开的江西铜业向广发证券投资者所做的2009年座谈会上的信息，江西铜业在2009年的矿产铜产量大概在16至17万吨之间，而其2009年计划生产电解铜80万吨，资源自给率仅在20%到20.1%之间。
    江西铜业正在逐步进行的一些大项目，在可以预见的将来，有可能极大的缓解这一状况，时间最早可能要到2011年左右。
    这些正在进行，并可以影响到江西铜业矿产铜年产量的项目包括：城门山铜矿二期扩建工程、武山铜矿日处理5000 吨扩产挖潜技术改造工程、德兴铜矿扩大采选生产规模技术改造工程，以及海外正在进行的了阿富汗艾纳克铜矿采矿权的竞标和开发以及加拿大北秘鲁铜业公司股权的收购。
    "在铜冶炼产能保持不变的前提下，这些项目初步完成之后，江西铜业的资源自给率将超过40%。"西南证券分析师兰可告诉理财周报记者。
    国内项目共增加约6万吨
    矿产铜产能
    理财周报记者整理公开资料发现，按照目前的贡献度排名，江西铜业目前自有的四座矿山分别是：德兴铜矿、永平铜矿、武山铜矿和城门山铜矿。其中，德兴、永平和城门山铜矿均是露天铜矿，前两者是国外最大的两座正在开采的铜矿；而武山铜矿是国内最大的井下铜矿山。
    而目前，江西铜业对这几大矿山都正在进行后期开发或者工程改造。其中，永平铜矿露天转地下开采技术改造工程和对另一个富家钨铜矿露天开采技术改造工程都只是延长了这两个矿山的使用年限，不影响公司的矿产铜年产量。
    而城门山二期扩建工程、武山铜矿日处理5000 吨扩产挖潜技术改造工程和德兴铜矿扩大采选生产规模技术改造工程则将增加这些矿山的年产量。
    其中，影响最大的要数德兴铜矿。按照江西铜业披露的信息，该项目计划总投资为253787万元。项目完成之后，该项目建设完成后，德兴铜矿现有采选生产规模将从日采选矿石10万吨扩大到13万吨，每年将新增铜精矿含铜4.1万吨。
    而城门山二期扩建工程总投资额为人民币49800万元，全部利用非公开发行A股募集的资金。完成后，可使该铜矿每年产铜精矿含铜14817吨。"目前城门山的矿产开采量有几千吨。所以改造工程会增加几千吨的产能。"银河证券分析师周卓玮告诉理财周报记者。
    武山铜矿的情况与之类似，改造完成后，年产铜精矿含铜可达1.28万吨，比现在也增加了几千吨。
    "再加上江西铜业收购了集团的东乡铜矿、正在进行的渣选矿扩建项目可增加2000吨的产能，等到项目全部完工之后，江西铜业的国内产能将增加6万吨左右。"周卓玮介绍。
    而更令人期待的则是它刚刚收购的海外两大项目。周卓玮估算，按照江西铜业占得股权比例，这两大矿山可以增加江西铜业10万吨的矿产铜年产量。
    按照09年80吨的阴极铜冶炼产能计算，届时江西铜业的资源自给率恰好超过40%，较现在每年16-17万吨的产能正好翻了一翻。
    而此前资源自给率的问题一直是国内铜加工冶炼企业的短板。不仅江铜的自给率只有20%左右，铜陵有色只有4万吨自产矿的年产能，云南铜业上市公司里也只有6万吨，自给率均不足15%。
    江西铜业如果能将资源自给率提高至40%，则将拉大和铜陵有色等的差距。"不过，别人也都在向上游发展，比如云南铜业集团就打算讲一些矿产装进上市公司。"周卓玮补充。
    更重要的是，使用自产矿之后，铜企的利润空间无疑将因此得到极大的提升。"铜企的生产链条中，利润最高的部分就在矿山采选上，按照铜价格的高低，在几千元到上万元不等。
    不过铜冶炼加工的利润一直在一吨几百元的水平上。"兰可认为，甚至可以说，采选1吨铜矿山的利润等于生产了10吨阴极铜。
    主要项目预计2011年收效
    不过，实现这一令人期待的前景尚待时日。在2009和2010年，江西铜业的这些工程将依旧处于进行中，无法实现受益。
    城门山二期扩建工程，在2007年获批上马时所列的计划表显示，将于2007年年底动工。2009年年底前完工。但一年过去了，在江西铜业2008年年报中显示，该项目仅仅进行了13.22%。
    "我估计，这个项目要到2011年才能完工。"兰可推测。
    同样是2008年年报显示，德兴铜矿的改造工程进行了8%。兰可认为，该项目可能也要到2011年对江西铜业产生影响，完全竣工可能需要更久。
    这一时间表获得了其它分析师的认可。理财周报记者拨打江西铜业潘其方手机向其求证，其手机显示关机。
    而备受瞩目的海外矿的开采至今甚至尚无时间表。"目前还处于可行性研究阶段。"周卓玮介绍。
    这两个矿产可能是江西铜业目前拥有的资产中风险较大的，尤其是阿富汗艾纳克铜矿。
【出处】理财周报【作者】

【2009-04-07】
 江西铜业(600362)期铜巨亏四大疑点
　　又是13亿元以上的巨亏，江铜在2006年套保巨亏之后仅2年，又一次在套保上栽了一个大跟头。 
　　4月1日，发布了2008年年报的江西铜业让投资者感到过了一个名副其实的“愚人节”，尽管主营增长近四分之一，其期货业务上的亏损却高达13.6亿。其中，江西铜业商品期货合约交易亏损净额达到了9.72亿元，占其投资亏损量的98％；其商品期货合约公允价值变动损失的3.91亿元。 
　　但是，江西铜业如何套保、套保量和套保比例等细节在公告中并无披露，因此有投资者不满意江西铜业在套保方面信息披露寥寥，并怀疑江西铜业是否有在外盘投机的行为。 
　　为此，《证券日报》与江西铜业董秘潘其方进行了对话。 
　　疑问一：是否存在利用不同市场套利？ 
　　问题背景：近日，江铜副总经理王赤卫接受媒体采访时提到“去年9月份，江铜做了一个“买伦敦、卖上海”的保值。这个保值是为了有效避免长期以来伦敦铜价高于上海期货交易所铜价的倒挂现象给公司带来的损失”。但是据期货专家解释，利用两个期货市场的价差进行期货交易，应该属于是投机行为，而非套保。 
　　《证券日报》：“买伦敦，卖上海”具体是怎么操作的？是否存在利用不同市场套利？ 
　　潘其方：你所说的这篇报道我没有看到。但是我猜是报道的记者理解错了意思，我们没有在两个期货市场上进行交易。我们是从伦敦进口原料嘛，现货铜，同时在上海期市上卖出期铜，并没有投机。 
　　疑问二：为何身为铜企反而持多单？ 
　　问题背景：据期货人士介绍，一般情况，生产铜的企业应对其产品做看空套保，持空单。而铜加工企业如电缆企业等做买入看涨套保，持多单。 
　　而根据去年10月份公司对套保情况的说明公告，江铜称“本公司目前持有的期货头寸虽然多空相抵后表现为净多头，但多头头寸形成的原因是为了锁定本公司铜冶炼及铜加工产品原料的成本。” 
　　《证券日报》：那么有着1.114万吨铜资源储备的江铜，需要进口多少，又怎么会多空相抵后表现净空头呢？ 
　　潘其方：关于你说的套保多单空单的状况我不是很清楚，我对这个不懂。我们铜加工需要买原料，如果是深知我们整个工艺、流程非常熟悉的话就会理解，但是从头解释两天也讲不清楚。 
　　而在2006年，铜价遇到大牛市，江西铜业的期货交易亏损却也达到13.5亿。这样的亏损，显然是持过多空单才会有的，那么连年时间，需要看涨套保的进口原料和铜加工产品能增加如此之多吗？这让人越发疑惑。 
　　疑问三：现货市场真能补期市的亏？ 
　　问题背景：江铜副总王赤卫先生曾表示，“只要我们的现货合同得到100％的履约，是可以完全实现对冲的”。但事实上，面对铜价跌幅较大时，用铜企业宁愿交出违约金也不愿高价接货。就像宝胜股份这样的上市公司，不久前也爆出宁愿对簿公堂也不愿意履行合同。 
　　《证券日报》：铜价波动较大时，100％履约就会遇到障碍，那么江铜现货合同履行程度是怎样的？ 
　　潘其方：我们大部分客户信用比较好，另外也有要求延期执行的，那这种情况你也可以理解为不履约。延期的话大家都在一起做生意可以说商量。 
　　疑问四：巨额套保亏损谁应负责？ 
　　问题背景：对于江西铜业套保上的巨亏，有业内人士提出，江西铜业高管中无一人有金融行业背景。套保是很专业的工作，可以说是企业的重要部门。江铜应该反思一下为什么会亏损这么多，尤其是2006年就已经有过一次巨亏。而谁又应该对此负责呢？ 
　　《证券日报》：有说法称江铜的期货是由集团旗下的金瑞期货来做？是否属实？ 
　　潘其方：不是，我们有自己的期货部门，有专门的小组来做。而且，我们不光在金瑞期货开户，我们有好几个户。 
　　《证券日报》：2009年，公司的三名董事龙子平、王赤卫和吴金星军提出辞任董事。其中王赤卫先生从1997年就服务于江铜，又是分管期货套保方面的成员。这三名董事辞职是不是跟公司期货套保亏损有关？ 
　　潘其方：不是，他们只是正常的工作调动。你也知道，国企中轮换岗位的现象很普遍。
【出处】证券日报【作者】

【2009-04-02】
 江西铜业(600362)13.6亿元衍生品亏损释疑
　　“这是江西铜业十几年来碰到的比较艰难的时期。去年全球铜价呈现先扬后抑的走势，铜市几乎是在一个月之内完成了牛熊的逆转。”在4月1日的业绩发布会上，江西铜业(00358.HK)董事长李贻煌显得心事重重，“估计今年铜价的走势，也不会大幅攀升。”
　　去年全球经济一片低迷之下，似乎赢家甚少。江西铜业公布2008年全年业绩，由于投资收益损失和存货跌价准备计提，尽管营业收入同比增长24.54%至539.72亿元，但净利润却同比减少了49.60%，只有23亿元。
　　导致江西铜业去年净利润下滑的重要因素之一，是其在投资收益方面的损失。
　　不过，江西铜业执行董事兼副总经理王赤卫对本报记者表示，“去年10月份铜价直线下跌，所以我们在期货上出现了亏损。但是这些损失，只要我们的现货合同得到100％的履约，是可以完全实现对冲的。在价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值，我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。”
　　根据江西铜业的财报，非有效套期保值的公允价值变动损失为3.91317亿，非有效套期保值投资损失为9.72177亿，截至去年底套保方面的已实现损失和未实现损失约为13.6亿。
　　三大对冲导致亏损
　　根据业绩报告，江西铜业的投资收益同比减少10.52亿元，下跌幅度达1673％，主要由于不符合套期会计的商品期货合约平仓产生了损失。另外，在不符合套期会计的未平仓商品期货合约，以及嵌入式衍生金融工具的公允价值变动方面，江西铜业的损失也同比增加了1.1亿元。
　　王赤卫解释说，去年江西铜业出现期货保值亏损，主要由三部分对冲业务形成。
　　第一部分是对进口原料的保值。实际上，江西铜业在去年9月份做了一个“买伦敦、卖上海”的保值。这个保值是为了有效避免长期以来伦敦铜价高于上海期货交易所铜价的倒挂现象给公司带来的损失，不过从去年8、9月份开始，上海期货交易所的铜价开始走高伦敦铜价。
　　王赤卫称，国家的进出口政策虽然没有限制铜出口，但由于铜出口的课税很高，实际上难以出口。“长期以来，国内的铜厂是在高价市场买原料，在低价市场卖产品，所以江西铜业在比价关系好转之后做了保值。”
　　其次，江西铜业在国内采购的原料已经到厂，而且已经生产出产品并进入销售阶段，国内的贸易习惯是原料供应商要求原料到厂之后有1－3个月的点价期。所以在产品已经要销售而原料还没有点价时，为了防止市场价格波动可能对公司造成不良影响，而对原料做一个数量相等、方向相反的买入对冲。
　　第三种情况是，江西铜业允许部分比较好的客户对有些加工产品进行远期点价。在去年9月末铜价大跌之前，有相当部分客户点了远期价格，有的长达6个月以上。为了防止价格波动对公司带来的损失，我们也在确定现货价格销售的同时，在期货市场上做了买入保值。
　　“显然，这三部分的对冲业务在去年10月份铜价直线下跌之后，在期货上就出现了亏算。但是这些损失，只要我们的现货合同得到100％的履约，是可以完全实现对冲的。实际上，我们的履约率接近100％，”王赤卫说。
　　套保还是投机？
　　问题是，江西铜业到底是做真正意义上的套期保值还是投机？
　　王赤卫强调，如果是做投机，不对应现货的需要，会对公司带来真正的损失。如果是对应外购原料和产品销售，期货和现货实现对冲，那么投资者就不必在乎财务上的盈亏数据。因为期货上的损失会带来现货的收益，反过来，期货的收益也会带来现货的损失，是完全对冲的。
　　“前提是现货合约能够得到履行，如果不履行的话，期货和现货的对冲就实现不了。以前我们也做期货保值，但是以前铜价没有像去年那样大起大落，去年第四季度铜价从6900美元/吨一下子跌到2800多美元，所以造成了一些账面上的亏损，”王赤卫说。
　　4月1日，长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文接受本报记者采访时表示，江西铜业在套期保值方面相当成熟，已经开展这方面的业务很多年。
　　“因为江西铜业是根据其生产需求量来确定套期保值的量，基本上没有投机。”卜毅文说，江西铜业的产业链比较完整，而且有3个月、半年或者更长期的订单，所以以套期保值的方式来适应其长期的生产计划，只要现货合同的履约率比较高就不会出现什么问题。
　　“江铜的情况与此前东方航空等公司做的航油套期保值的情况不同。去年一些航空公司做的套期保值的量远远大于其实际需求，而且它们与其他投资机构所签订的合约本身也存在问题。而江铜自身有专门的职位和期货公司来运作，不会存在合约方面的问题。”卜毅文说。
　　江西铜业预计，2009年受全球宏观经济继续惯性下滑的影响，支撑铜消费的主要行业如房地产、汽车、制造业等，将延续去年第四季度的颓势，铜价难以大幅回升。但同时，各国积极救市，中国内地的一系列拉动内需政策以及有色金属产业振兴规划的出台，短期内对铜价下跌将起到一定的制约作用。
　　王赤卫明确表示，“我相信，在现在这样一个价格极其波动的市场条件下，外购原料部分的保值我们还会坚持做。如果说保值之后，外购原料的销售产品随着铜价的上升，可能会带来期货的亏损。但是不保值的话，我觉得是更大的投机。”
【出处】21世纪经济报道【作者】

【2009-04-01】
 江西铜业(600362)08年净利润同比减少49.60%
    最大铜企江西铜业今天公布年报。2008年，公司营业收入为539亿元，同比增加24.54%；实现归属于母公司股东的净利润为23亿元，同比减少49.60%；基本每股盈利为0.76元，同比减少50.33%。
    2008年，全球铜价呈现先扬后抑的走势，铜市几乎是在短短的一个月的时间内完成了牛熊的逆转。江西铜业预计，2009年受全球宏观经济将继续惯性下滑影响，支撑铜消费的主要行业房地产、汽车、制造业将延续去年四季度的颓势，铜价难以大幅回升。但另一方面，各国积极救市，刺激经济发展，尤其是中国一系列拉动内需政策及有色金属产业振兴规划的出台，短期内对铜价下跌起到一定的制约作用。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-04-01】
 江西铜业(600362)铜资源储备量超1500万吨 黄金超过400吨
　　江西铜业（600362）2008年完成营业收入539亿元，同比增长24.54%；实现净利润22.85亿元，同比下滑49.60%；每股收益0.76元。公司拟向全体股东每股派发人民币0.08元（含税）。
　　去年，江西铜业拥有100%所有权的资源储备约为铜金属1114万吨，黄金363吨，银9098吨，钼27.7万吨；伴生硫及共生硫10390万吨；公司联合其他公司所控制的资源按公司所占权益计算的金属资源储备约为铜407万吨，黄金42.16吨。
　　年报显示，2008年公司阴极铜生产能力已超过80万吨/年，全年生产阴极铜70.2万吨；并开始涉足技术含量较高的铜管、铜箔和漆包线等领域，铜加工产能从原有的37万吨增加到45万吨以上。
　　2009年，公司计划生产阴极铜80万吨、黄金20吨、白银430吨、硫酸220万吨、铜精矿含铜16.7万吨、铜杆线及其他铜加工产品48万吨。
　　由于国内九大铜冶炼企业与供应商谈妥的铜冶炼加工费为粗炼费75美元/吨和精炼费7.5美分/磅，较2007年的水平有了较大幅度提升，铜冶炼加工费的提高有助于提高公司盈利能力；但考虑到冶炼副产品硫酸价格于2008年四季度大幅下挫，至今仍未回升，这将使公司在2009年的冶炼综合收益不会出现明显提升。
【出处】中国证券报【作者】