西南证券[600369] 008
☆行业分析☆ ◇600369 西南证券 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】证券、期货业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600369｜西南证券｜ 19.04｜ 2.40｜136.02｜ 8｜ 12.36｜ 8｜178.60｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601099｜ 太平洋 ｜ 15.03｜ 2.59｜ 53.18｜10｜ 5.67｜10｜156.06｜ 2｜
｜000562｜宏源证券｜ 14.61｜ 14.61｜252.51｜ 5｜ 21.24｜ 4｜112.98｜ 3｜
｜000686｜东北证券｜ 6.39｜ 1.94｜166.22｜ 7｜ 13.70｜ 7｜ 83.61｜ 4｜
｜000728｜国元证券｜ 14.64｜ 2.85｜186.06｜ 6｜ 15.49｜ 6｜ 74.35｜ 5｜
｜601788｜光大证券｜ 34.18｜ 3.41｜595.30｜ 3｜ 41.75｜ 3｜ 44.58｜ 6｜
｜000783｜长江证券｜ 16.75｜ 8.56｜270.35｜ 4｜ 20.32｜ 5｜ 35.44｜ 7｜
｜600837｜海通证券｜ 82.28｜ 40.02｜1008.8｜ 2｜ 66.79｜ 2｜ 34.33｜ 8｜
｜600816｜安信信托｜ 4.54｜ 4.54｜ 5.86｜11｜ 1.25｜11｜ 18.29｜ 9｜
｜600030｜中信证券｜ 66.30｜ 65.70｜1803.1｜ 1｜ 152.22｜ 1｜ 6.66｜10｜
｜600109｜国金证券｜ 10.00｜ 2.68｜106.92｜ 9｜ 10.26｜ 9｜-46.51｜11｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 西南证券 ｜ 19.04｜ 2.40｜136.02｜ 8｜ 12.36｜ 8｜178.60｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 25.80｜ 13.57｜457.84｜ ｜ 32.82｜ ｜ 63.49｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-26.20｜-82.29｜-70.29｜ ｜ -62.34｜ ｜181.30｜ ｜
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【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜000686｜东北证券｜ -｜ -｜ 46.17｜ 2｜ 23.03｜ 1｜ 0.99｜ 1｜
｜600030｜中信证券｜ -｜ -｜ 41.32｜ 5｜ 10.85｜ 9｜ 0.95｜ 2｜
｜601788｜光大证券｜ -｜ -｜ 44.46｜12｜ 8.65｜10｜ 0.63｜ 3｜
｜000562｜宏源证券｜ -｜ -｜ 42.72｜ 1｜ 14.88｜ 7｜ 0.62｜ 4｜
｜000783｜长江证券｜ -｜ -｜ 45.36｜ 4｜ 16.99｜ 3｜ 0.55｜ 5｜
｜000728｜国元证券｜ -｜ -｜ 50.48｜ 3｜ 14.89｜ 6｜ 0.53｜ 6｜
｜600837｜海通证券｜ -｜ -｜ 53.33｜ 9｜ 8.50｜11｜ 0.43｜ 7｜
｜600109｜国金证券｜ -｜ -｜ 35.99｜ 6｜ 15.17｜ 5｜ 0.37｜ 8｜
｜600369｜西南证券｜ -｜ -｜ 48.67｜ 7｜ 14.20｜ 8｜ 0.32｜ 9｜
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｜601099｜ 太平洋 ｜ -｜ -｜ 52.94｜11｜ 17.88｜ 2｜ 0.20｜10｜
｜600816｜安信信托｜ -｜ -｜ 26.94｜ 8｜ 15.28｜ 4｜ 0.07｜11｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 西南证券 ｜ -｜ -｜ 48.67｜ 7｜ 14.20｜ 8｜ 0.32｜ 9｜
｜ 行业平均 ｜ ｜ ｜ 44.40｜ ｜ 14.57｜ ｜ 0.52｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ ｜ ｜ 9.62｜ ｜ -2.57｜ ｜-37.90｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600369｜西南证券｜ 19.04｜ 2.40｜ 98.60｜ 9｜ 8.67｜ 9｜208.34｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601099｜ 太平洋 ｜ 15.03｜ 2.59｜ 43.27｜11｜ 3.59｜11｜146.09｜ 2｜
｜000562｜宏源证券｜ 14.61｜ 14.61｜189.63｜ 6｜ 13.11｜ 6｜ 48.46｜ 3｜
｜000686｜东北证券｜ 6.39｜ 1.94｜117.32｜ 8｜ 9.50｜ 7｜ 38.75｜ 4｜
｜600837｜海通证券｜ 82.28｜ 40.02｜824.03｜ 2｜ 41.32｜ 2｜ 21.93｜ 5｜
｜601788｜光大证券｜ 28.98｜ 0.00｜363.36｜ 4｜ 26.23｜ 4｜ 19.18｜ 6｜
｜000728｜国元证券｜ 14.64｜ 2.85｜134.22｜ 7｜ 8.72｜ 8｜ 12.57｜ 7｜
｜000783｜长江证券｜ 16.75｜ 8.56｜190.11｜ 5｜ 13.56｜ 5｜ 0.30｜ 8｜
｜600999｜招商证券｜ 32.27｜ 0.00｜564.56｜ 3｜ 32.89｜ 3｜ 0.00｜ 9｜
｜600816｜安信信托｜ 4.54｜ 4.54｜ 5.49｜12｜ 0.51｜12｜ -8.34｜10｜
｜600030｜中信证券｜ 66.30｜ 65.70｜1453.3｜ 1｜ 89.54｜ 1｜-19.77｜11｜
｜600109｜国金证券｜ 10.00｜ 2.68｜ 74.19｜10｜ 5.76｜10｜-59.97｜12｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 西南证券 ｜ 19.04｜ 2.40｜ 98.60｜ 9｜ 8.67｜ 9｜208.34｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜ 25.90｜ 12.16｜368.41｜ ｜ 21.12｜ ｜ 33.96｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-26.50｜-80.22｜-73.24｜ ｜ -58.96｜ ｜513.46｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜000686｜东北证券｜ -｜ -｜ 50.13｜ 2｜ 18.44｜ 1｜ 0.75｜ 1｜
｜600030｜中信证券｜ -｜ -｜ 42.73｜ 5｜ 6.75｜11｜ 0.58｜ 2｜
｜601788｜光大证券｜ -｜ -｜ 46.48｜12｜ 10.16｜ 6｜ 0.42｜ 3｜
｜600999｜招商证券｜ -｜ -｜ 41.37｜10｜ 14.63｜ 2｜ 0.42｜ 4｜
｜000783｜长江证券｜ -｜ -｜ 46.88｜ 4｜ 12.37｜ 4｜ 0.38｜ 5｜
｜000562｜宏源证券｜ -｜ -｜ 39.77｜ 1｜ 9.21｜ 8｜ 0.36｜ 6｜
｜000728｜国元证券｜ -｜ -｜ 52.93｜ 3｜ 9.33｜ 7｜ 0.32｜ 7｜
｜600837｜海通证券｜ -｜ -｜ 59.34｜ 9｜ 6.03｜12｜ 0.30｜ 8｜
｜600369｜西南证券｜ -｜ -｜ 49.69｜ 7｜ 10.93｜ 5｜ 0.23｜ 9｜
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｜600109｜国金证券｜ -｜ -｜ 35.16｜ 6｜ 8.96｜ 9｜ 0.20｜10｜
｜601099｜ 太平洋 ｜ -｜ -｜ 57.35｜11｜ 13.00｜ 3｜ 0.14｜11｜
｜600816｜安信信托｜ -｜ -｜ 33.10｜ 8｜ 8.26｜10｜ 0.04｜12｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 西南证券 ｜ -｜ -｜ 49.69｜ 7｜ 10.93｜ 5｜ 0.23｜ 9｜
｜ 行业平均 ｜ ｜ ｜ 46.24｜ ｜ 10.67｜ ｜ 0.34｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ ｜ ｜ 7.45｜ ｜ 2.41｜ ｜-33.20｜ ｜
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【二级市场表现】
截止日期：2009-11-05
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜ 4.93｜ 11.75｜ 4.08｜ 5.22｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月 ｜ 17.56｜ 24.71｜ 13.51｜ 15.96｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月 ｜ -21.29｜ 38.29｜ -7.98｜ -19.98｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 17.31｜ 65.20｜ 22.89｜ 16.13｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 134.79｜ 216.09｜ 73.28｜ 77.57｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年 ｜ 242.27｜ 371.37｜ 79.20｜ 55.64｜
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【2.行业研究】
【行业研究】
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｜ 主 题 ｜证券行业:行业周报 创业板挂牌交易 ｜文章日期｜2009-11-04｜
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｜ 内 容 ｜ 本报告导读： ｜
｜ ｜ 今年以来，日均股票基金成交额2140亿元，同比增77.5%。 ｜
｜ ｜ 上市证券公司前3季度业绩同比增长30%，符合预期；..维持行业｜
｜ ｜增持和对广发三宝的推荐。 ｜
｜ ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 本周（10.26-10.30）在沪深300下跌3.89%的背景下，券商行业 ｜
｜ ｜下跌5.7%；弱于大盘，参股券商上涨5.31%，同样弱于大盘。 ｜
｜ ｜ 经纪业务：本周日均股票基金成交额2136亿元、环比下降12.1% ｜
｜ ｜。今年以来，日均股票基金成交额已达2140亿元，同比增77.5%。日 ｜
｜ ｜均换手率1.67%、较上周下降17.9%。流通市值13万亿元、较上周增加｜
｜ ｜7.9%，换手率下降为本周交易额回升的主要因素。今年以来，日均换｜
｜ ｜手率达2.46%。 ｜
｜ ｜ 股票发行：本周完成2单IPO发行募集资金合计32.0亿元，再融资｜
｜ ｜方面，本周进行了海正药业与国元证券2单公开增发项目，募集资金 ｜
｜ ｜合计109亿元，进行完1单定向增发，募集资金5亿元，完成1单配股项｜
｜ ｜目，募集资金21.2亿元，中信建投担任主承销商。今年以来完成股票｜
｜ ｜公开发行1460亿元，占去年全年的86.2%。 ｜
｜ ｜ 债券发行：本周共8家企业债完成发行，共募集资金192亿元，完｜
｜ ｜成2家公司债发行，募集资金22亿元，其中中信、广发、长江分别完 ｜
｜ ｜成66.7亿元、10亿元与25亿元。截至目前，今年已完成企业债券发行｜
｜ ｜4035.4亿元，占去年全年的1.17倍。 ｜
｜ ｜ 行业公司动态：本周5首批创业板公司挂牌交易，当日创业板成 ｜
｜ ｜交额占总成交额的10%，尽管未来换手率降有所下滑，但随着上市公 ｜
｜ ｜司数量的增加，创业板总体交易额仍将有提升空间。除经纪业务外，｜
｜ ｜券商将更多的获益于创业板设立后直投与承销的收入，目前中信、海｜
｜ ｜通“承销+直投”的盈利模式已全面铺开，预计收入贡献分别为8.4亿｜
｜ ｜元与1.5亿元。 ｜
｜ ｜ 前3季度上市证券公司实现营业收入360亿元，同比增长25%；净 ｜
｜ ｜利润159亿元，同比增长30%。第3季度实现营业收入124.3亿元，同比｜
｜ ｜、环比分别增108.2%与9%，实现净利润51.6亿元，同比增加1.45倍，｜
｜ ｜环比下降4%。 ｜
｜ ｜ 基本符合预期。 ｜
｜ ｜ 行业评级：业绩和估值高度依赖于大盘的态势无法改变，行业整｜
｜ ｜体性投资机会仍然来源于交易额和指数变化。但我们仍维持对行业的｜
｜ ｜增持评级。理由：（1）大券商估值相对便宜，已具备了较高的投资 ｜
｜ ｜价值；（2）4季度行情可能超出预期，这将推动4季度业绩超预期； ｜
｜ ｜（3）创业板推动承销业务超预期，对业绩带来积极影响；创业板成 ｜
｜ ｜功推出之后，其他创新预期也可能逐渐明朗。 ｜
｜ ｜ 个股推荐：在个股选择上，我们仍然首推广发三宝，他们估值边｜
｜ ｜际、业绩弹性和事件驱动兼备。随着行情深入，一些弹性较高的小券｜
｜ ｜商估值优势也将显现，这方面的代表是锦龙、宏源。 ｜
｜ ｜ 参股组合：依然为宏图高科、锦龙股份、桂东电力。宏图高科持｜
｜ ｜股华泰证券，近期上市预期逐渐明朗。锦龙股份持股的东莞证券对交｜
｜ ｜易额的弹性十足；桂东电力的投资价值则取决于国海证券上市预期的｜
｜ ｜明确。 ｜
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｜ 主 题 ｜证券行业:券商集合理财多数随股指下跌缩 ｜文章日期｜2009-11-03｜
｜ ｜水 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 非限定类券商集合理财大面积受影响，但多数能跑赢市场。 ｜
｜ ｜ 市场经过前期连续的上涨之后陷入调整之中，上证指数收于2995｜
｜ ｜.85点跌3.6%，深证综指收于1053.97点跌2.9%。大类行业指数仅医药｜
｜ ｜、机械、运输上涨，地产、金融、金属等周期性行业跌幅较大。股票｜
｜ ｜型开放式基金净值平均下跌0.94%，混合型开放式基金净值平均下跌0｜
｜ ｜.98%。一向抗跌的券商集合理财产品，本次跌幅超过对应类型的公募｜
｜ ｜基金。避险资金流入债券市场，国债、企债指数保持震荡上行，但可｜
｜ ｜能受权益类资产配置缩水的影响，约半数限定类的券商集合理财上涨｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 上周非限定类券商集合理财几乎全部下跌，但绝大部分跑赢了指｜
｜ ｜数。股票型券商集合理财产品平均收益率为-2.25%，混合型券商集合｜
｜ ｜理财产品平均收益率为-1.62%，FOF平均收益率为-1.78%。股票型券 ｜
｜ ｜商集合理财上周全部下跌，其中上海证券理财1号最为抗跌，仅下跌0｜
｜ ｜.25%，其他多数产品跌幅在2%～3%之间。混合型产品的收益分化仍然｜
｜ ｜是最大的。其中东方红4号上涨1.02%，长江超越理财3号上涨0.09%，｜
｜ ｜其余产品均有不同程度的下跌，个别产品跌幅在4%以上。东方证券管｜
｜ ｜理的东方红系列产品整体表现较好，除东方红4号外东方红2、3号跌 ｜
｜ ｜幅都在1%以内，损失较小。FOF产品全部跑赢指数，整体较为抗跌。 ｜
｜ ｜ 上周债券市场向好，债券型开放式基金净值平均上涨0.05%，债 ｜
｜ ｜券型券商集合理财产品平均收益率为0.03%。债券型券商集合理财半 ｜
｜ ｜数上涨，创业1号安心回报上涨了1.01%。另有半数产品可能受配置的｜
｜ ｜那部分权益类资产影响，净值小幅缩水。 ｜
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｜ 主 题 ｜证券行业:印度及挪威开始退出宽松货币政 ｜文章日期｜2009-11-03｜
｜ ｜策 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 证券市场一周评论及展望：印度及挪威开始退出宽松货币政策 ｜
｜ ｜ 上周市场的成交量有所下降，日均成交金额下降至2086亿，全周｜
｜ ｜的日均成交金额在1880-2290亿之间。受美元走势波动和美股波动的 ｜
｜ ｜影响，A股上周也呈现较大的震荡格局，成交金额也是这种情况出现 ｜
｜ ｜波动，总体上来看，成交额相对显得有所下降。从指数上来看，沪深｜
｜ ｜300下跌3.89%。从板块来看，前一周表现较好的地产、煤炭、有色金｜
｜ ｜属等最差，跑输指数2个百分点。而上周表现最好的三个板块是医药 ｜
｜ ｜、家电和汽车，跑赢指数7个百分点以上。 ｜
｜ ｜ 金融板块中，保险、银行和多元金融都出现了调整。银行下跌2.｜
｜ ｜95%，保险下跌4.11%，调整相对比较强势。多元金融下跌5.71%，跌 ｜
｜ ｜幅相对较大。我们认为虽然短期来看，美元和美股因素对金融板块的｜
｜ ｜影响仍然具有较大不确定性，但从中期来看，保险和券商都具有较为｜
｜ ｜明确的趋势，尤其是保险，各项因素都是积极而确定的。 ｜
｜ ｜ 债券市场收益率本周比较平稳，基本保持稳定。10年期国债到期｜
｜ ｜收益率维持在3.69%附近，从技术上来看，债券收益率的调整是比较 ｜
｜ ｜强势的。上周印度央行虽然没有加息，但出人意料的要求银行拨出更｜
｜ ｜多债券作为准备金。随后，挪威将基准利息从1.25%提升至1.5%。退 ｜
｜ ｜出宽松货币政策央行将越来越多，我们认为债券市场收益率在经过调｜
｜ ｜整之后，将再次上升。10年期国债的到期收益率在年底前有望达到4%｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 从中期来看，我们依然维持对股票市场乐观的看法。目前有几个｜
｜ ｜关键因素的趋势受到了扰动，令投资者对市场的看法有些动摇。其一｜
｜ ｜，就是美元近期的反弹，令全球的风险资产价格都出现了波动。我们｜
｜ ｜认为中期来看，美元必贬，无需担忧。其二，就是房地产优惠政策可｜
｜ ｜能取消，令投资者对房地产的看法有些疑虑。我们认为可能打击地产｜
｜ ｜需求的政策推出的可能性并不大。 ｜
｜ ｜ 行业观点及公司推荐：继续看好保险行业 ｜
｜ ｜ 由于我们对股市及债券收益率的看法都是比较积极的，因此我们｜
｜ ｜对保险和券商都是积极看好的。相对来说，我们更加看好保险行业。｜
｜ ｜有三个方面的主要原因：第一，保险行业对股市的弹性大于券商。目｜
｜ ｜前时刻，券商经纪业务的弹响相对稳定，两者的弹性主要受投资业务｜
｜ ｜的影响。保险虽然仓位低，但杠杆高，大保险的弹性大于大的券商，｜
｜ ｜与中小券商则比较接近。第二，保险行业还受益于债券市场收益率的｜
｜ ｜上行。由于有较多资产配置在债市上，随着市场收益率上升，新增资｜
｜ ｜产可配置在较高收益率的债券上。第三，保险行业保费的增长仍又快｜
｜ ｜又好。基于目前的增速来看，我们认为明年保险业标准保费将保持在｜
｜ ｜20-25%的增长。 ｜
｜ ｜ 保险：三季报中我们对保险行业最为关注的还是其投资业务的表｜
｜ ｜现，中国平安表现优异。综合投资收益、公允价值变动损益和资本公｜
｜ ｜积变动三个科目来看，平安是唯一一家取得正收益的保险公司，其收｜
｜ ｜益为24亿，而太保和国寿分别为-9和-42亿。 ｜
｜ ｜ 在未来的三个月中，保险业一年新业务价值会维持30%左右的高 ｜
｜ ｜速增长。展望2010年，一年新业务价值仍会保持20%左右的增长，这 ｜
｜ ｜种增长将主要来自保费增长和利率提升。目前保险行业的投资次序为｜
｜ ｜：中国太保>中国平安>中国人寿。从四季度来看，我们认为保险行业｜
｜ ｜制度建设将抬升对未来业绩的预期，并反映在当前的估值之上。 ｜
｜ ｜ 券商：所有券商都公布了其三季报，从经纪业务来看，表现最好｜
｜ ｜的三家是太平洋、西南和国金。分别环比上升33%、25%和25%。从自 ｜
｜ ｜营业务的角度来看，表现最好的三家公司是宏源、西南和国金，都取｜
｜ ｜得了正的投资收益，分别为1.11、0.96和0.36亿。综合各家公司的估｜
｜ ｜值水平、三季报表现等因素，我们最为看好仍然是宏源证券。 ｜
｜ ｜ 展望第四季度和明年上半年，我们认为券商的机会将来自制度创｜
｜ ｜新和市场重新走强。在制度创新的预期之下，我们推荐具有创新能力｜
｜ ｜和有业绩支撑的优质券商，分别为：宏源证券、中信证券和海通证券｜
｜ ｜。 ｜
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｜ 主 题 ｜证券行业:周报 成交额重归2000 亿之上 ｜文章日期｜2009-10-28｜
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｜ 内 容 ｜ 本报告导读： ｜
｜ ｜ 成交额环比增39%，重回2000亿之上。今年2140亿元； ｜
｜ ｜ 推荐广发三宝。关注弹性较高的锦龙、宏源和东北等。 ｜
｜ ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 本周（10.19-10.23）在沪深300上涨5.29%的背景下，券商行业 ｜
｜ ｜上涨7.46%；超越大盘，参股券商上涨8.38%，同样强于大盘。我们认｜
｜ ｜为，原因有二：（1）市场重现价升量涨之势，行情向好推动券商业 ｜
｜ ｜绩和估值提升；（2）股指期货等创新业务预期或将明朗。 ｜
｜ ｜ 经纪业务：本周日均股票基金成交额为2431亿元、环比增加39% ｜
｜ ｜。今年以来，日均股票基金成交额已达2140亿元，同比增长77.5%。 ｜
｜ ｜本周日均换手率2.03%、较上周大幅增加30.5%。流通市值为12万亿元｜
｜ ｜、较上周增加5.1%，换手率上升为本周交易额回升的主要因素。今年｜
｜ ｜以来，日均换手率达2.4%。上周（10.12-10.16）新增A股开户数达24｜
｜ ｜.7万户。 ｜
｜ ｜ 股票发行：本周完成西部建设、美盈森2单IPO发行募集资金合计｜
｜ ｜17亿元，再融资方面，本周完成1单定增发项目。今年以来完成公开 ｜
｜ ｜发行1297亿元，占去年全年的76.5%。 ｜
｜ ｜ 企业债发行：本周共有09南山债等7家企业债完成发行，共募集 ｜
｜ ｜资金260亿元，同时完成09西煤债等4家公司债完成发行，募集资金92｜
｜ ｜亿元，其中中信、海通分别完成14亿元与30亿元。截至目前，今年已｜
｜ ｜完成企业债券发行4078.2亿元，占去年全年的1.17倍。 ｜
｜ ｜ 行业公司动态：本周广发三宝、东北以及光大证券发布3季报业 ｜
｜ ｜绩。广发证券实现31.6亿元净利润，业绩符合预期，三宝中，敖东主｜
｜ ｜业快速增长超出预期，成大、公用则低于预期；东北证券受自营拖累｜
｜ ｜，业绩低于预期，但公司自营规模仍然较大，4季度业绩弹性依旧； ｜
｜ ｜光大证券受佣金率快速下滑及资产减值损失计提影响，3季度业绩同 ｜
｜ ｜样低于预期。国元证券公开增发获批，预计公司将募集100亿元左右 ｜
｜ ｜，为公司提升业务规模、拓展业务领域、进行同业并购提供了充裕的｜
｜ ｜资金。 ｜
｜ ｜ 行业评级：业绩和估值高度依赖于大盘的态势无法改变，行业整｜
｜ ｜体性投资机会仍然来源于交易额和指数变化。但我们仍维持对行业的｜
｜ ｜增持评级。理由：（1）大券商估值相对便宜，已具备了较高的投资 ｜
｜ ｜价值；（2）4季度行情可能超出预期，这将推动4季度业绩超预期； ｜
｜ ｜（3）创业板推动承销业务超预期，对业绩带来积极影响；创业板成 ｜
｜ ｜功推出之后，其他创新预期也可能逐渐明朗。 ｜
｜ ｜ 个股推荐：在个股选择上，我们仍然首推广发三宝，他们估值边｜
｜ ｜际、业绩弹性和事件驱动兼备。随着行情深入，一些弹性较高的小券｜
｜ ｜商估值优势也将显现，这方面的代表是锦龙、宏源和东北。 ｜
｜ ｜ 参股组合：依然为宏图高科、锦龙股份、桂东电力。宏图高科持｜
｜ ｜股华泰证券，近期上市预期逐渐明朗。锦龙股份持股的东莞证券对交｜
｜ ｜易额的弹性十足；桂东电力的投资价值则取决于国海证券上市预期的｜
｜ ｜明确。 ｜
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｜ 主 题 ｜证券行业:正道将平淡无奇 偏道或别有洞天｜文章日期｜2009-10-27｜
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｜ 内 容 ｜ 2009年9月市场股票基金权证交易额较上月继续大幅回落，全月 ｜
｜ ｜股票、基金、权证交易额达到了50963亿元，环比下滑了15.52%，但 ｜
｜ ｜同比增长了201.32%；日均股票基金交易额为2058亿元，同比增加了2｜
｜ ｜28.79%，环比下滑了16.80%。由于去年同期成交额水平很低，今年4 ｜
｜ ｜季度股基日均成交额同比仍将出现大幅增长。 ｜
｜ ｜ 9月，市场A股IPO进一步加速，本月共有18家公司通过IPO实现上｜
｜ ｜市融资，IPO融资总规模达到了318亿元，占月度股票融资额的54.73%｜
｜ ｜，较上月32.42%大幅上升；IPO融资费用9.18亿元，占月度股票融资 ｜
｜ ｜费用的71.83%，IPO业务重新成为券商股票承销业务的主力。 ｜
｜ ｜ 考虑到创业板即将推出和主板IPO中大盘股发行的不足，我们仍 ｜
｜ ｜然维持“在中小盘股票保荐和承销拥有优势的券商将迎来更大的发展｜
｜ ｜机会”的看法。 ｜
｜ ｜ 9月，券商集合理财产品有2只产品成立，均为债券型产品，成立｜
｜ ｜总规模为44.80亿元，平均规模为22.40亿元，总规模较上月大幅下滑｜
｜ ｜，但单只产品平均规模仍处在较高水平。 ｜
｜ ｜ 大盘走势不明朗对行业估值水平回升有所压制，加上行业最大权｜
｜ ｜重股中信证券对中信建投证券控股权存在不确定的因素，我们短期对｜
｜ ｜行业走势持谨慎态度，下调行业评级至“中性”。正道虽然平淡无奇｜
｜ ｜，但我们认为偏道很可能别有洞天——参股券商股可能带来意外惊喜｜
｜ ｜，建议关注参股券商对象为资质较好的拟上市券商。 ｜
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意见与建议
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