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☆业内点评☆ ◇600369 西南证券 更新日期：2009-10-28◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-28】
　　业绩基本符合预期
　　3 季度公司实现营业收入3.70 亿、净利润1.71 亿，环比分别下降-13.82%及-18.69%。1~9 月EPS 为0.32 元，基本符合我们此前预期。
　　佣金费率环比略有降低，市场份额提升迅速
　　三季度公司净股基佣金费率约为0.13%，环比下降约7%，同时公司三季度股票交易额市占率提升迅速，9 月较6 月提高0.05 个百分点，市场份额增加近10%。随着公司在重庆的新设营业部运营步入正轨，相信其在当地的优势将得到进一步巩固，份额有望进一步扩大。
　　自营操作谨慎，债券投资比例大，四季度难超预期
　　在三季度股市债市双双下挫的情况下，公司实现正的自营收入难能可贵。截至9 月30 日，公司交易性金融资产7.63 亿，可供出售金融资产12.89 亿，结合三季度自营收入及中报披露的信息分析，组合中债券投资可能占较高比例，同时可转债可能是自营正贡献的来源。我们在看好四季度股市、看淡四季度债市的前提下，认为公司四季度自营业绩难有超预期机会。
　　投资建议
　　我们基于对公司季报和行业的分析，调整09 至11 年EPS 预测为0.40、0.46、0.55 元。对应09~11 年PE 为39.95X、34.03X、28.85X。维持其持有评级。
【出处】广发证券【作者】

【2009-10-21】
　　当日大单买入138万股 大单卖出55万股
　　目前公司营业网点形成以重庆为核心、辐射国内经济发达城市格局。该股二次探底后已构筑较好的上升通道，目前股价运行在W底颈线位置，一旦突破，则有继续上升空间，可中线跟踪。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-10-15】
　　经历重组与上市后，公司目前已进入一个崭新而稳健的发展期，加上近期的再融资安排，公司规模与效率的双提升在未来是值得期待的。公司是重庆地区第一家金融类上市公司，第一大股东为重庆渝富资产经营管理有限公司，是重庆市属的国有独资综合性资产经营管理公司，作为地方政府重点扶持的金融企业，公司未来有望成为当地资本运作的平台。
　　预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.34元和0.39元，目前股价对应2009年和2010年的PE为43.7倍和37.4倍，在券商股中处估值高端，缺乏相对的估值优势，给予持有评级。
【出处】国金证券 【作者】陈振志,李伟奇

【2009-09-02】
    基本面：
    公司是国内唯一一家注册地在重庆的全国性综合类证券公司，在业内享有较高知名度。拥有27家营业部及6家服务部，营业网点形成以重庆为核心，辐射国内经济发达城市格局。作为全国第一家借壳上市的证券公司，西南证券(600369)在经济回暖，股市大幅反弹，成交量大幅回升情况下，业绩增长十分明显。除了经纪业务稳步增长之外，承销和自营业务增幅也都十分强劲。西南证券上市后的第一份财报，表现可谓不俗。从定向增发方案来看，公司募集60亿资金意欲继续做大做强，未来将从一个区域型中小券商变身为中大型券商。
    市场面：
    受股市人气攀升、成交量大幅增长的带动，证券公司业绩大幅回升，半年净利润已与去年全年相当。在作为券商利润两大支柱的经纪、自营均面临困境的背景下，券商下半年业绩增长受制。券商集合理财电子合同模式即将进入实施阶段，管理层近日又通知将取消新发集合理财的规模、存续期限制，券商资产管理人士一致叫好，认为券商集合理财发展正迎来制度性的重要突破。
    价值研判：
    该股自本轮行情以来，呈逐步攀升态势，上升通道明显，重心显著上移，整体已经有可观涨幅。近日经过调整，目前有反弹趋势，但量能缺乏有效配合，建议观望为主。
    华讯金融数据研究中心通过大机构系统加权量堆积对支撑压力进行测算，该股短线支撑位13.12元，压力位18.07元
【出处】中国证券网 【作者】

【2009-08-19】
    异动表现：西南证券(600369)自8月7日停牌之后于昨日复牌，开盘后被巨量封住跌停。尾市在大盘反弹的带动下，有抄底资金介入，但最终没有打开跌停，全天小幅换手1.8%。
    点评：昨日光大证券首日上市表现平稳，开盘时略有超过30元后，很快震荡向下，但跌幅有限，盘中大部分时间在27-29元间波动，收盘上涨 29.98%，报27.40元，基本在市场预期中。不过作为券商新军，它的良好表现以及高估值并未激活券商板块，反而加剧其疲弱，昨日在指数收红的市况下，券商股却集体大幅下跌，其中龙头中信证券挫4.09%、跌幅最少的东北证券也下跌3.73%，而停牌数日的西南证券则呈一字跌停。
    公司由于拟定向增发事宜于8月7日开始停牌，由于大盘近段时间大幅下跌，虽然周二在半年报业绩同比增长208%和拟以不低于18.7元非公开发行5亿股的消息下复牌，但在补跌效应以及昨日券商板块整体表现疲弱的情况下，该股以跌停开盘，尾市在大盘带动下有一定的抄底资金介入，但全天始终没有打开跌停板。
    作为全国第一家借壳上市的证券公司，西南证券在经济回暖，股市大幅反弹，成交量大幅回升情况下，业绩增长十分明显。除了经纪业务稳步增长之外，承销和自营业务增幅也都十分强劲。西南证券上市后的第一份财报，表现可谓不俗。从定向增发方案来看，公司募集60亿资金意欲继续做大做强，未来将从一个区域型中小券商变身为中大型券商。从18.7元的定向增发价来看，定位并不低，也体现出了机构投资者对公司股价的认同。
    该股停牌期间指数大跌，尽管公布了良好的半年报和较好的定向增发方案，但还是不能改变一字跌停的短期走势。昨日该股开盘18.02元直接跌破了拟定向增发价，短期来看由于调整未到位，而且半年报显示二季度筹码仍趋于分散，建议投资者保持谨慎。不过如果后市大盘继续企稳反弹，在不低于18.7元增发价的支撑下，预计大幅下挫的空间有限，个人认为，该股在做空动能释放较为充分之后，具有较好的中短线投资价值。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-06-18】
     异动原因：
    临近午盘，券商股加速上涨，西南证券一马当先，从盘口看，主力早盘洗出浮筹，临午盘开始放量拉升。该股连续多日高换手，主力洗盘能力较强，志在高远。
    投资亮点：
    1、西南证券借壳上市：公司以新增股份16.58亿股换取西南证券股东持有的西南证券全部权益的方式吸收合并西南证券，西南证券借壳公司整体上市。
    2、报告期内，西南证券拥有27家营业部及6家服务部，营业网点形成以重庆为核心，辐射国内经济发达城市格局。西南证券08年度实现营业收入70397.5万元，同比下降67.54%；净利润14206万元，同比下降85.4%。按公司现有总股本计算每股收益为0.07元。截止08年末净资产收益率4.28%，每股净资产1.74元。证券经纪业务是西南证券营业收入的最主要来源。
    风险提示：
    公司主要依靠证券经纪业务，业务较单一。
    相关板块：
    券商
【出处】顶点财经【作者】

【2009-06-16】
    公司是国内唯一一家注册地在重庆的全国性综合类证券公司，在目前经济回暖、市场大幅反弹、成交量大幅回升的情况下，公司的业绩也有望持续增长。另外，该股还将受益于IPO重启和创业板的推出。昨日该股尾盘明显异动，股价迅速拔高至五日均线之上，后市理应继续看高，可重点关注。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-06-15】
    西南证券(600369) 该股短期的回调更有利于该股向纵深方向发展。其下档支撑力度较强，可关注。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-06-09】
    公司是国内唯一一家注册地在重庆的全国性综合类证券公司，在业内享有较高知名度，在经济回暖、市场大幅反弹，成交量大幅回升情况下，公司业绩有望持续增长。该股三日之前创出年内新高之后开始主动蓄势回调，成交量同比明显缩小。我们认为，这种短期的回调更有利于该股向纵深方向发展。该股下档支撑力度较强，可关注。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-06-08】
    公司是国内唯一一家注册地在重庆的全国性综合类证券公司，在全国范围内设有27家证券营业部及6家证券服务部，在业内享有较高的声誉和知名度。在目前经济回暖的情况下，市场大幅反弹，成交量大幅回升的情况下，公司的业绩也有望持续增长。数据显示，公司一季度实现净利润22011万元，同比增长146.69%。随着后市的向上趋势不改，公司的业绩增长前景广阔。
    受益于IPO重启和创业板的推出。我们认为，随着市场的逐步回暖，IPO的重启以及创业板的推出，也日渐明朗。IPO重启对券商股是利好，一旦IPO重启，意味着券商的投行业务开闸，将大幅提升券商的投行业务收入。虽然目前还不能确定IPO何时重启，但无论从管理层政策调控，还是从市场融资功能的恢复，乃至行情演变的需求，IPO重启日益临近。此外，自5月1日起，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》正式生效实施，表明创业板已由"备战"升级到"实战"。证券公司将是创业板推出的最大受益者之一，券商的直投业务、经纪业务和投行业务都将从创业板直接获利。因此，这对作为全国性综合类证券公司的西南证券(600369)是直接的利好。
    二级市场来看，该股历来走势稳健，三日之前创出年内新高之后开始主动蓄势回调，成交量同比明显缩小。我们认为，这种短期的回调更有利于该股向纵深方向发展。从技术指标来看，MACD有望在中间区域再次发生金叉，同时各条均线同时开始向上发散，下档支撑力度较强。投资者可逢低关注，积极参与。
【出处】金证顾问【作者】

【2009-05-31】
　　西南证券是国内唯一一家注册地在重庆的全国性综合类证券公司，在全国范围内设有27家证券营业部及6家证券服务部，在业内享有较高的声誉和知名度。在目前经济回暖的情况下，市场大幅反弹，成交量大幅回升，公司的业绩也大增。一季度公司实现净利润22011.28万元，同比增长146.69%。随着市场的持续回暖，公司的业绩增长前景广阔。
　　成功借壳上市  前景广阔
　　西南证券前称是“*ST长运”，是又一家成功借壳上市的典范。从2007年起，*ST长运就开始策划与西南证券的重组事宜。去年11月，在运作了两年时间以后，证监会并购重组委员会终于有条件通过了公司重大资产出售暨新增股份吸收合并西南证券的方案。为了顺利完成与西南证券的重组工作，去年四季度，公司开展了一系列的“保壳运动”：由于公司在去年前三季度出现了3423.07万元亏损，如果不能在四季度“扭亏为盈”，公司就会因连续三年亏损而被暂停上市，和西南证券联姻的美梦就将因此化为泡影。2008年12月，公司收回了三笔累计超过7000万元的陈年老账；同时重庆市涪陵区财政局代长运公司清偿了所欠所有债权银行的债务1.57亿元，同时放弃6248万元债务的追诉权。通过冲回相应的坏账准备和确认债务重组收益，公司2008年终于实现了5314.39万元净利润，为重组扫清了障碍。2009年2月26日，*ST长运终于实现华丽转身，变身为“西南证券”，成为沪深两市券商股中的第9名成员。
　　受益于IPO重启和创业板的推出
　　前期有传言称，IPO在五一后将会重启，此消息导致了4月22日市场的大跌。而IPO重启却对券商股是利好，一旦IPO重启，意味着券商的投行业务开闸，将大幅提升券商的投行业务收入。虽然目前还不能确定IPO何时重启，但无论从管理层政策调控，还是从市场融资功能的恢复，乃至行情演变的需求，二季度IPO重启都已到箭在弦上、不得不发之时，这为券商股形成了良好的业绩预期。此外，自5月1日起，《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》正式生效实施，表明创业板已由“备战”升级到“实战”。证券公司将是创业板推出的最大受益者之一，券商的直投业务、经纪业务和投行业务都将从创业板直接获利。因此，西南证券作为全国性综合类证券公司，拥有27家证券营业部，无疑也将大幅受益于IPO重启和创业板的推出，后市看好。
　　二级市场上， 该股近期呈现横盘整理走势，量价配合良好，今日该股小幅高开，盘中呈现震荡走势，短期该股有望随时结束横盘整理走势突破上行，投资者可重点关注。
【出处】倍新咨询【作者】

【2009-05-20】
    西南证券（600369）午后飙涨，13时26分报15.00元，涨3.95％。数据显示，西南证券资金流入1.7亿，流出1.1亿，换手率8.13％，放量上涨，欲突破整理平台，短期可关注。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-02-26】
    异动原因：
    今日，*ST长运将华丽转身，变身为"西南证券"，成为沪深两市券商股中的第9名成员。从2007年起，公司就开始策划与西南证券的重组事宜。去年11月，在运作了两年时间以后，证监会并购重组委员会终于有条件通过了公司重大资产出售暨新增股份吸收合并西南证券的方案。
    投资亮点：
    1、西南证券拟借壳上市：07年12月公司在向长运有限转让全部资产、负债的同时，以新增股份吸收合并西南证券。西南证券股东权益价值确定为66.056亿元，公司新增股份价值确定为2.57元/股，由此公司需向西南证券全体股东支付新增股份25.7亿股，本次合并完成后公司股份总数将增加至28.15亿股。
    2、股东背景：在本次资产出售及合并中，一致行动人中国建投(中央汇金投资全资子公司)和重庆渝富(重庆市国资委全资子公司)合计持有存续公司17.1亿股(占存续公司总股本60.745%，中国建投和重庆渝富分别占46.499%和14.246%)。西南证券还持有银华基金29%股权，截止06年末，银华基金共管理基金7只，总资产2.33亿元，净资产1.69亿元，实现净利润3860.59万元。
    风险提示：
    1、公司未来仍然存在包括像预付款和欠款影响等诸多不确定性。
    相关板块：
    券商
【出处】顶点财经【作者】

【2009-02-03】
    A股市场牛年实现开门红，作为此波反弹领头羊的券商股，其后市动向值得期待，其中券商借壳股*ST长运（600369）可重点关注。该股节后开盘即强势封死涨停，表明上升动能充沛，股价已进入加速上涨阶段，而且在同类券商板块中，其绝对价格和市值依然偏低，股价仍有一定上涨潜力。
【出处】国元证券 【作者】姜绍平

【2009-01-15】
    近期公司发布数则利好消息，扭亏已无多大悬念，保壳似已无忧，西南证券借壳更如箭在弦上。西南证券是国内唯一一家注册地在重庆的全国性综合类证券公司，在全国范围内设有27家证券营业部及6家证券服务部，在业内享有较高的声誉和知名度，一旦借壳成功，公司有望成为潜力黑马。经过数日调整，近日该股卷土重来，但其绝对价格和市值依然明显偏低，目前股价仍有较大上涨潜力，可积极关注。
【出处】国元证券 【作者】姜绍平

【2008-11-26】
    异动原因：
    重庆长江水运股份有限公司重大资产出售暨吸收合并西南证券有限责任公司(简称：吸收合并西南证券)方案，于2008年11月21日经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，获得有条件审核通过。待公司收到相关核准文件后将正式公告。
    投资亮点：
    1、西南证券拟借壳上市：07年12月公司在向长运有限转让全部资产、负债的同时，以新增股份吸收合并西南证券。西南证券股东权益价值确定为66.056亿元，公司新增股份价值确定为2.57元/股，由此公司需向西南证券全体股东支付新增股份25.7亿股，本次合并完成后公司股份总数将增加至28.15亿股。
    2、股东背景：在本次资产出售及合并中，一致行动人中国建投(中央汇金投资全资子公司)和重庆渝富(重庆市国资委全资子公司)合计持有存续公司17.1亿股(占存续公司总股本60.745%，中国建投和重庆渝富分别占46.499%和14.246%)。西南证券还持有银华基金29%股权，截止06年末，银华基金共管理基金7只，总资产2.33亿元，净资产1.69亿元，实现净利润3860.59万元。
    风险提示：
    1、公司2008年度经营情况未有明显好转，预计08年1-6月公司将继续亏损。
    相关板块：
    券商板块
【出处】顶点财经【作者】

【2008-11-25】
    美国政府宣布以对3000多亿贷款提供担保和注资200亿美元来力挺花旗集团从而导致了美股周一的大涨。受此影响，A股周二跳空高开，但是由于前期一直保持强势的主流热点先后步入调整，缺乏人气热点引领的大盘呈现出缩量调整的走势。在目前这种交投由活跃转为清淡的转折期，个股行情却如火如荼地上演着，如西南证券借壳上市获批的*ST长运（600369)以一字板的姿态稳稳封住涨停，表明目前市场上真金为王，只有真金铁骨才能弱市称雄。
    历经两年 西南证券成功借壳
    本周一*ST长运发布公告表示，吸收合并西南证券的方案获得通过。重庆西南证券上市过程经历了一波三折。2006年11月底，*ST长运与西南证券签订协议，正式宣布以吸收合并的方式进行重大资产重组。本月21日，经中国证监会上市公司并购重组审核委员会审核，宣布方案审核通过。至此，长江水运股份有限公司重大资产出售暨吸收合并西南证券有限责任公司的方案历经两年圆满完成。吸收合并完成后，*ST长运总股本将变为1903854562股，其中西南证券原股东持有股份占合并后总股本的87.139%。借壳上市成功后，重庆渝富和建银投资将分别持有新公司49.349%和8.625%的股权。
    上市券商队伍忙扩容
    西南证券是唯一一家重庆地区注册的全国性综合类证券公司，也是西部地区成立最早的一家综合类券商。公司注册资本23.36亿元，在全国范围内设有27家证券营业部及6家证券服务部。中国建银投注资11.9亿元，获西南证券50.9%股权，西南证券成为全国第一家纳入中央政府注资的地方证券公司。经过此次借壳，已有西南证券、光大证券、招商证券等三家券商的上市方案通过了监管部门审核，A股上市的券商也有望从目前的8家扩充至11家。
    从*ST长运的技术形态上看，近两日该股连续巨量涨停，而且卖单寥寥无几，这突出的反映了资金的惜售现象，另一方面也表明场内资金对该股后市上升空间充满信心，建议投资者密切关注。
【出处】东方智慧 【作者】