个股档案

☆业内点评☆ ◇600415 小商品城 更新日期：2009-11-18◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-18】
　　简评和投资建议。我们近日也与公司也做了跟踪沟通：(1)除了公司依旧稳健的市场经营业务新增了一部分租赁面积外(三期一阶段五楼)；(2)公司前期拍的几块土地储备周边有更多更高价格的土地被拍走，增强了市场对其地产业务贡献业绩可能超预期的认识；(3)以义乌为中心的浙江省国际贸易试验区的推进工作也有可能取得一定进展，这将有利于公司市场商铺长期价值和公司优势地位的提升；(4)之前在新会展中心开幕的2009年义博会5000个摊位爆满，而代表着公司效率和执行力的新会展中心投资较大幅度低于计划这也从折旧摊销费用节省方面增厚了利润。(5)控股股东恒大集团除小商品城上市公司体外的市场目前正处于整合中，未来仍不排除以现金购买资产等形式注入上市公司。
　　尽管公司2009年10月到期的二期一阶段部分商户，政府定价部分可能不提租并签约三年，市场招租部分租金可能下浮的情况与之前部分投资者对公司提租的预期不相符合。但我们认为，目前市场状况下提租，或者今年不提租只签约一年的做法未必由于目前的做法，从维护市场长远发展的角度，今年外贸出口刚刚复苏，不提租并一次收回三年的租金对公司短期业绩影响不大，也有利于公司积极形象的维护。而且，有三期一阶段五楼新收入租金和会展中心少投入少折旧摊销的正面影响，以及房地产业务超预期的可能，公司实现甚至超过我们之前预期的可能性很大。
　　我们维持对公司2009-11年的业绩预期分别为：1.384元、1.793元和2.494元，净利润的增长率分别为54.77%、29.54%和39.08%，(2009-11年的预测由于对地产业务预测较为保守，因此超预期可能性很大；同时也未考虑公司旗下市场提价的可能)，其中我们对地产2009-11年贡献的EPS预测分别为0.187元、0.312元和0.388元。公司业绩增长的高速和确定性使公司成为攻守兼备的投资品种的代表。
　　我们继续维持"买入"评级，结合A股市场估值水平和同行业公司估值水平的提升，以及公司未来可能超预期的业绩，我们调高6个月目标价至53.79元(对应2010年EPS以30倍的PE，而实际上2011年才是公司目前所有资产全年贡献业绩的年份)。从近期来看，国际贸易试验区如果有实质性推进、高增长的年报披露以及公司传统的高送配等都可能成为股价短期的催化剂。而从2010年来看，公司下半年三期二阶段的招租也有可能是业绩和估值提升的催化剂。
　　而如果简单以租金价格(我们参考的是目前政府定价的租金水平，而非全线放开的市场租金价格水平)所对应的其商业物业的重估价值(不考虑公司市场经营之外的其他业务的价值)也应该在每股56.0-70.5元，这个是反映了公司三期二阶段全面招租后公司市场业务的相对保守的价值，也是我们给出的一年的目标价(公司持续经营的地产业务也应享有一定的估值，而在这个估值中我们没有考虑)。
【出处】海通证券【作者】路颖

【2009-09-01】
    公司是国内最大的小商品集散中心、信息中心、外贸出口基地之一，拥有国际商贸城、篁园市场、宾王市场三大市场集群。虽然去年金融危机影响很大，但去年义乌市场全年总成交额492.3亿元，同比增长6.83％，依然显示出良好的发展态势。
    二级市场上，该股为目前市场中少数具有中长线投资价值的品种，机构资金云集，近日抗跌性良好，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-04-26】
　  2008年业绩基本符合预期:公司2008年实现营业收入26.40亿元，较上年同期下降9.16％；实现营业利润8.35亿元，同比增长47.01％；实现税后净利润6.09亿元，同比增长67.88％，剔除投资收益等非经常性因素影响后的报告期公司净利润同比增长65.00％，每股收益为2.17元，基本符合预期。
　　08年国贸三期的注入使得公司08年市场经营业务收入增长18.74%公司2008年市场经营业务实现了11.63亿元收入，较去年同期增长18.74%，主要的原因是08年10月份国际商贸城四区（三期一阶段）投入运营，实现主营收入2亿元。同时，市场经营业务的毛利率较上年同期增加4.16%，也是公司市场经营业务的规模优势体现，公司有更高的溢价能力。占据公司“半壁江山”的房地产业务08年下滑48.33%，主要是因为公司08年主要是原有房产项目的剩余部分等，销售面积比较小，但房地产业务的毛利率提升了27.90%，提升到42.67%，显示了公司良好的房地产项目经营能力，房地产项目作为高现金流消耗的行业刚好和市场经营预收现金的充沛现金得到很好的相互利用，房地产项目也将成为公司收入的主要来源。
　　盈利预测与投资建议：
　　我们预计公司2009－2010年三年的营业收入分别为：33.10亿元、55.60亿元；净利润分别为：8.94亿元、12.54亿元；每股收益为2.63元、3.69元。对应4月23日68.82元收盘价，市盈率分别为26.17倍、18.65倍、11.52倍。我们给予公司2009年30倍估值，6个月目标价为78.90元，距离现在价格还有14.65％的上升空间，调低评级至“增持”评级。
【出处】全景网【作者】

【2009-03-06】
    公司成功之路的核心就是在政府主导下，通过兴建规范化和规模化的商品交易市场，吸收整合各种专业市场，获得业绩的持续增长。作为两市极少数具有中长线投资价值个股，该股表现独立，近期构筑长达数月的整理平台，蓄势极为充分，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-01-08】
    目前即将进入集中年报业绩预告期，受金融危机的影响，去年上市公司景气度下滑已成事实，因此操作上可关注一些绩优品种，且业绩有望继续增长的个股，在防范风险的同时参与短期波段性反弹行情，操作上可重点关注小商品城。公司作为我国商品走向世界、世界商品走向我国的桥梁，实现快速稳定发展，未来前景广阔。公司拥有国际商贸城、篁园市场、宾王市场三大市场集群，是国内最大的小商品集散中心。虽然受金融危机影响，但公司依然显示出良好的发展态势。
    二级市场上，作为机构重仓股，前期该股走出一波强势反弹行情，虽然短期出现小幅回调，但走势仍然相当坚挺，可积极关注。
【出处】杭州新希望【作者】

【2009-01-07】
    由于目前是年报集中预告期，受到金融危机的影响上市公司景气度下滑已成事实，因此操作上关注一些绩优品种，而且业绩有望继续增长的个股，在防范风险的同时参与短期的波段性反弹行情。操作上可重点关注小商品城（600415），公司作为中国商品走向世界和世界商品走向中国的桥梁，实现快速稳定发展，未来前景广阔。
    中国商品之窗，逆市增长
    公司拥有国际商贸城、篁园市场、宾王市场三大市场集群，现有经营面积260万平方米，有5万8千余个商位，40多万种商品，日均客流量20万左右人次，是国内最大的小商品集散中心、信息中心、外贸出口基地之一，并发展为在国际上具有一定影响力的外向型市场，是国际小商品的流通、研发、展示中心，集聚国内外名牌产品达数万个，由于公司目前发展速度相当快，而且业绩稳步增长，虽然去年受金融危机的影响，但08年义乌市场全年总成交额492.3亿元，同比增长6.83%，显示出良好的发展态势，未来有望继续保持增长趋势。
    注入国贸三期资产，盈利水平有望大增
    去年8月公司已经完成对实际控制人义乌国资公司定向增发4513万股股份，国资公司以其拥有的国际商贸城三期项目的土地使用权及在建工程评估作价购买本次发行的股票。国际商贸城三期项目分两阶段实施，截止去年10月5日，一阶段的招选商工作告一段落，已收取商位费约31亿元，确定入场经营户为19377户。08年12月，股东大会通过公司投资约25.99亿元实施建设二阶段项目，建成后可提供商位数为7381个，可出租面积为13.5万平米，计划于08年10月底开工建设，2010年6月底竣工交付使用。未来随着国际商贸城三期的逐步完工和开业，将为公司带来巨额利润。经预测，发行后08，09年每股收益分别为3.05元，3.09元。
    止跌企稳，有望展开反弹
    二级市场上，该股作为机构重仓股显示出对该投资品种的信心，前期该股走出一波强势反弹行情，虽然短期出现小幅回调，但股价仍十分坚挺而且止跌迹象明显，后市一旦整理完毕有望展开第二波反弹行情，可积极关注。
【出处】杭州新希望 【作者】

【2008-12-09】
    专业市场集群是小商品城赖于成长的土壤，也是未来外延发展的蓄水池：
    小商品城成功之路的核心就是在政府主导下，通过兴建规范化和规模化的商品交易市场，吸收整合各种专业市场，吸纳更多的商户，获得业绩的持续增长。实质就是政府主导的专业市场资源再分配。
    政治利益左右小商品城的发展和业绩表现：
    上市公司市场经营业务的扩张仍倚赖于政府对专业市场资源的整合。义乌的专业市场，在上市公司以外的还有很多，是公司未来发展的一个蓄水池。但是因为分属于诸多政府背景的不同投资主体，专业市场资源的整合取决于政府对上市公司的支持力度和平衡各方利益关系的能力
    提升上市公司利润并不是政府的根本利益所在。即使在此次定向增发实现绝对控股后，政府最大的利益也不在于上市公司市值和利润的最大化。政府最大的利益在于维护义乌作专业市场集群的繁荣，这也是最大的政绩所在。所以租金的调整会以外贸市场，租户盈利状况为根本。我们预期租金双轨制下的巨大的转租收益不容易转变为上市公司的利润。
    盈利预测和投资评级：
    我们根据两个变化调整了公司市场经营业务的盈利预测：
    1. 国贸城三期二阶段原来预计09 年10 月投入使用，但根据公司最新的公告，三期二阶段项目计划于2010 年6 月底竣工交付使用。
    2. 国贸城三期一阶段原来预计总造价为23.4 亿元，现在根据签订的工程项目合同来看累计金额为18.98 亿元
【出处】光大证券【作者】