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☆业内点评☆ ◇600418 江淮汽车 更新日期：2009-10-21◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-21】
    江淮汽车（600418）：公司主营业务为小排量汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。此前瑞风MPV和轻卡是公司强项产品，目前瑞风二代也在研发当中，该系列产品对公司贡献颇大，为公司支柱产品。轻卡业务是公司第二大盈利来源。市场占有率在10%左右。二级市场上，该股盘面向上趋势加速，暂持有。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯 【作者】

【2009-10-20】
　  江淮汽车(600418)自十一假期后至今，二级市场表现节节高升。今天上涨7.78%，换手率7.24%。公司战略转型初见成效，开始进入收获期。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.29元、0.43和0.55元，对应动态市盈率为36、24和19倍;当前共有25位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，20位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.88。
　　日前公司与NC2Global LLC(下称“NC2”)签署中重卡合资合作框架协议，拟商讨在安徽合肥设立中外合资公司，主要负责生产、制造和销售中重型卡车和卡车零部件等业务。目前公司的重卡月度销量维持在1000辆水平，2009年前8个月累计销量为8844辆，同比下降11.62%。在规模等方面都缺乏竞争优势，前8月的市场占有率为2.01%，在行业内排名仅为第九名。此次合作方中，纳威司达和卡特彼勒均是重型机械和卡车的著名厂商，预计未来对公司重卡业务的提升产生积极影响。
　　中原证券表示，公司将集中力量做强轻卡和乘用车业务。公司战略是集中力量做强轻卡和乘用车业务，这两项业务也是目前和将来主要的盈利来源。将重卡业务纳入合资公司，实现“以退为进”，符合公司战略，有利于战略转型的继续推进，也有利于提高整体业务盈利能力。
　　申银万国进一步指出，未来轿车将成为公司业绩增长的主要动力所在，2010年或将是轿车业务的转折点。目前盈利主要来源是轻卡和瑞风，其中轿车业务现阶段仍处于大幅亏损状态;但随着3年大规模资本支出的结束及轿车投放市场车型增加、轿车性价比的优势，预计从2010年起轿车将逐渐成为公司利润来源之一，公司将从以商用车为主要盈利来源过渡到商用车和乘用车共同创造利润的阶段，09年预计轿车销量为6.65万辆，2010年在新车和悦和悦悦推动下，预计2010年轿车销量在15.05万辆左右，2010年可见公司战略转型的成效。
　　申银万国称，未来公司股价表现的催化剂在于：1、和悦上市后其销量超出市场预期;2、3Q09年业绩超出市场预期;3、未来公司受益于产业政策及区域政策的幅度;4、在汽车
　　下乡政策修改后，轻卡销量增长超出预期;5、轿车实现发动机自配后，其销量超预期。
　　主要风险：公司轿车销量未达预期;油价、钢价上涨超预期。
【出处】今日投资【作者】

【2009-09-24】
　　江淮汽车（600418）战略转型已经成功，在经济复苏持续向好的情况下，公司未来的发展前景值得持续看好。预测公司2009-2011年的EPS分别为0.36元、0.56元和0.65元，提升投资评级为"推荐"。
　　MPV与轻卡--强者恒强
　　公司传统优势业务MPV和轻卡的市场地位继续巩固，强有力地支撑公司战略转型。2008年全年，公司MPV销售36304辆，今年上半年累计销售21581辆，保持市场占有率20%以上，稳居行业第一。由于公司MPV的用户主要为中小企业，进入下半年，随着中小企业的持续复苏，7月销售3726辆，8月销售4127辆，呈持续增长态势，全年预计可销售4.5万辆左右，将比去年增长24%左右，加上毛利率的大幅提升，该项业务利润增长应在30%-40%，预计将贡献公司利润的60%-70%，强有力地支撑公司发展和战略转型。
　　公司的另一优势产品轻卡也继续保持领先地位，市场占有率达10%以上，稳居行业第二。2008年全年，公司轻卡销售108051辆。进入2009年以来，国家陆续推出了"汽车下乡"、"以旧换新"等扶持政策，对公司轻卡销售非常有利。今年前8月公司累计销售轻卡104440辆，并预计全年销售可达到15万辆左右，同比增长40%左右，再考虑轻卡产品毛利率的大幅改善，利润增长也将在50%以上。
　　轿车业务--后起之秀
　　公司轿车产品销售持续畅旺，年底有望盈亏平衡，2010年开始贡献利润。2008年四季度，公司推出A级轿车同悦1.3L和1.5L两款产品，得到市场认可，当年销售3392辆。今年以来，在国家经济型轿车购置税减半政策和刚性需求的拉动下，江淮同悦销售持续畅旺，二季度以来月销量一直保持在5000辆以上。我们判断到今年底公司轿车产品就可基本实现盈亏平衡，2010年将开始贡献利润。
　　未来半年，公司还将陆续推出多款乘用车新产品。首先是B级车和悦，从10月开始面向市场销售；其次是BMPV和悦也将尽快推出，不同于瑞风主要针对商务用途的定位，BMPV和悦主要针对家用；再者是A0级轿车悦悦也将于明年一季度推出。到明年一季度末，公司包括瑞鹰SRV、C级（宾悦轿车）、B级（和悦轿车及和悦MPV）、A级（同悦轿车）、A0级（悦悦轿车）等全系列乘用车产品将全部推向市场。
　　随着20万辆小排量乘用车发动机实现量产自配，以及轿车产品车型不断完善，公司规模效益将逐步显现，同时产品成本持续下降，毛利率逐步回升，新的利润增长点正在形成。
　　度过困境 成长可期
　　在公司战略转型的关键时期，又遇到严酷的国际金融危机，导致公司在2008年第四季度和2009年第一季度出现连续两个季度经营亏损的状况，这在公司的发展历史上是没有过的。根据公司中报，从二季度开始公司经营已回归到正常状态，并且超出市场的普遍预期。公司二季度单季实现净利润1.87亿元，创出自2006年以来的季度净利润新高。我们判断，不考虑财务处理因素，公司下半年的净利润仍将超过市场普遍预期。
　　"大投入大困难的时候已经过去，目前是公司最有活力的时候。"展望未来三年，公司财务状况将会持续大幅改善，彻底改变转型时期被动的经营困境。
　　根据公司目前的发展态势，以及对未来汽车行业的整体判断，我们将公司2009-2011年的每股收益预测修正为0.36元、0.56元和0.65元，以9月18日收盘价7.94元计算，2009-2011年市盈率分别为22倍、14倍、12倍，给予公司"推荐"的投资评级。
【出处】东北证券【作者】刘立喜 

【2009-09-14】
    江淮汽车（600418） 半年报业绩超预期增长。安徽省汽车业整合规划将给公司更大的想像空间。其目前价位具备一定的估值优势，建议中长线关注。
【出处】上海证券报【作者】文育高

【2009-08-26】
    基本层面分析：
    1）业绩超越预期，盈利复苏弹性显著大于市场预估。
    公司于近期公布了2009年半年报，业绩超越预期。1H09江淮汽车(600418)实现主营业务收入人民币93.2亿元，同比增长1.9%；净利润1.14亿元，同比下滑31.8%；EPS为0.09元。公司09年1Q净利润为亏损7306万元，EPS为-0.06元。因此，09年2Q单季度，公司实际实现盈利1.87亿元，实现EPS0.15元。
    2）经营前景继续明朗，轿车业务将成为2010年利润的加速器展望未来，公司经营前景继续明朗。
    传统优势产品瑞风商务车和轻卡在09年2季度显示出明显的复苏迹象，且在传统淡季的7、8月份依然维持较高的月销量。我们上调09年全年瑞风和轻卡的销量预估至4.07万辆和15.1万辆。轿车业务在09年虽难以贡献利润，但同悦的热销也极大的鼓舞了公司和投资者的信心。我们预估09-11年，公司轿车销量将分别为：6.1万辆、14.3万辆和16.8万辆。销量是成本得以下降的前提，也是保证利润的前提，在2010年产能利用率超过70%的背景下，我们认为轿车业务将得以实现扭亏为盈，成为利润贡献的加速器。
    盈利预测及投资评级：
    基于对09年盈利复苏弹性的重新评估和10年的乐观预估，我们将09-11年EPS预估分别由人民币0.16元、0.32元和0.41元上调至0.37元、0.59元和0.68元。将12个月目标价由8元上调至8.8元，相当于10年EPS的15倍PE，目前潜在上涨空间32.3%，维持评级「增持」。需要特别说明的是，我们预估09年和10年公司净利润分别为4.7亿元和7.6亿元，而09年轿车业务即亏损4亿元左右，也就是说，假设10年传统业务不增长且轿车业务不盈利，仅为盈亏平衡的话，我们对10年的盈利预估仍稍显保守。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-19】
    上半年公司销售各类汽车和汽车底盘14.58万辆，同比增长13.76％。二季度经营情况明显好转，受良好的销售形势和较低的原材料成本影响，整体毛利率上升到16.28％，比一季度上升5.48个百分点，也使得上半年整体毛利率达到13.97％。虽然下半年受原材料价格波动和销量波动影响，盈利能力会有所波动，但良好的局面不会改变。另外，我们认为，公司轿车战略已取得了初步的成功，未来将继续优化产品结构。
    预计公司2009－2010年EPS分别为0.25元和0.43元，动态市盈率分别为27.42倍和16.23倍。公司轿车项目将进入收获期，其他业务也处于较高水平，并考虑到可能的重组，维持增持评级。
【出处】中原证券 【作者】徐敏锋

【2009-08-18】
    兴业证券18日发布江淮汽车（600418.sh）中报点评，维持"推荐"的投资评级。 
    公司公布的中期报告显示:上半年实现营业收入93.24 亿元，同比增长1.89%，实现净利润1.14 亿元，同比下降31.84%,每股收益为0.09 元。 
    兴业证券点评如下: 
    公司09 年1-6 月合计销售各类汽车及汽车底盘145850 辆，同比增长13.76％,其中一季度销售62063 辆，同比增长4.68%，二季度销售83787 辆，同比增长21.57%，二季度情况明显好于一季度。 
    在各项业务中,轿车业务是个亮点,1-6 月销售轿车28322 辆，同比增长309.34％。同悦A 级轿车由于产品定位准确、性价比高，上市半年多时间销量突破2.5 万辆。作为利润主要来源的MPV 和轻卡增长则比较平稳，其中瑞风MPV 销售 21581 辆，同比增长6.73%，轻卡77755 辆，同比增长6.45%。客车底盘、重卡、瑞鹰销量出现较大幅度的下降。 
    由于原材料价格下降，公司毛利率水平有所提高，从08 年中期的12．77%提高到今年的13．97%，提高了1.2 个百分点。为拓展轿车销售，宣传投入、销售佣金大幅增加导致销售费用率提高了2.2 个百分点，从4.72%提高到6.95%。管理费用和财务费用率变化不大。 
    分季度看，08Q4 业绩是谷底，随后逐步好转。08Q4 利润总额为-2.11 亿元，09Q1 为-0，77 亿元，09Q2为1.67 亿元。即使考虑政策效应减弱以及钢材价格回升影响，下半年业绩应好于上半年。兴业证券预测公司09、10、11 年EPS 分别为0.27 元、0.36 元、0.50 元，目前动态PE 分别为26X、20X、14X，维持"推荐"的投资评级。
【出处】兴业证券【作者】

【2009-08-04】
    随着汽车行业振兴规划的出台和汽车下乡政策的推进，公司轻卡和MPV业务盈利能力将出现大幅好转。同时，公司轿车业务也处在品牌塑造和发展的阶段，未来有望贡献一定业绩。近日该股温和放量逐波走强，后市有望攻击前期高点，可中线关注。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-08-03】
    公司主要从事轿车、MPV、SRV及轻卡和重卡的生产，随着汽车行业振兴规划的出台和汽车下乡政策的推进，公司轻卡和MPV业务盈利能力大幅好转。同时，公司的轿车业务也处在品牌塑造和发展的阶段，未来有望贡献一定业绩。今年是公司战略转型的关键一年，大力拓展轿车业务是公司最重要的战略任务;我们认为“同悦+和悦+悦悦”三剑客将引领轿车项目走向成功，据相关机构预测明年三款轿车合计将贡献16万辆以上的销量，并开始贡献利润;公司的瑞风和轻卡资产都属于竞争力很强的优势业务，随着轿车项目走向成功，公司业绩走出困境反转走势，投资价值突出。
　　安徽省政府于今年5月制定了《关于印发安徽省汽车产业调整和振兴规划的通知》，规划原则提出，支持奇瑞、江汽、华菱、昌河、扬子、全柴等按市场原则在省内进行联合重组，但并未提出具体汽车企业的相关联合重组事宜。安徽省国资委将按照省政府的要求，积极支持和鼓励省内汽车企业按市场化原则推进联合重组，“大安汽”的重大思路值得期待。
　　二级市场来看，该股上周三调整之后目前已经成功走出大跌阴影，技术形态得到良好修复，今日温和放量逐波走强，后市有望攻击前期高点的动能，可中线持续关注。
　　
【出处】金证顾问【作者】

【2009-07-18】
    2009年1-6月公司轻卡销售7.78万辆，同比增长6.53%，市场占有率提高到10.96%。广发证券分析师惠毓伦发布报告认为，下半年汽车下乡政策调整为直接补贴以及"以旧换新"政策均将进一步促进轻卡市场的需求，公司2009年轻卡销量同比增长有望达到20%。同时由于成本的下降以及单月销售规模的提升，预计今年公司轻卡全年的毛利率将在10%以上。预计公司2009-2011年的营业收入为178.37亿元、215.16亿元、249.34亿元，EPS为0.18元、0.45元、0.60元。考虑到公司战略转型已初具成效，轿车业务步入良性循环阶段，分析师上调公司评级至"买入"。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-07-04】
    公司主营轿车、MPV、SRV及轻卡和重卡的生产，随着汽车行业振兴规划的出台和汽车下乡政策的推进，公司轻卡和MPV业务盈利能力大幅好转；同时，公司轿车业务也处在品牌塑造和发展的阶段，未来有望减少对公司整体业绩的拖累。受以上因素的共同作用，公司有望在中期扭亏为盈。尽管前期该股股价已经历了大幅上扬，但仍建议投资者在均线附近逢低吸纳。
【出处】国都证券【作者】杨仲宁

【2009-06-27】
    公司主营轿车、MPV、SRV及轻卡和重卡的生产，随着汽车行业振兴规划的出台和汽车下乡政策的推进，公司轻卡和MPV业务盈利能力大幅好转。同时，公司的轿车业务也处在品牌塑造和发展的阶段，未来有望减少对公司整体业绩的拖累。受以上因素的共同作用，公司有望在中期扭亏为盈。虽然前期该股股价经历了大幅上扬，但公司股价催化剂之一的安徽汽车业整合预期依然值得憧憬，因此目前价位仍可积极跟踪关注。
【出处】国都证券【作者】杨仲宁

【2009-06-17】
　　受轿车市场销量激增推动，江淮汽车（600418)5月份汽车销量也同比大幅增长。5月江淮汽车销售轿车5124辆，而去年同期仅517辆，同比大幅增长891%。前5月轿车销售激增317%江淮汽车日前发布的产销快报显示，公司前5个月累计生产整车和底盘12.22万辆，同比增长了14.98%;前5个月累计销售整车和底盘12.06万辆，同比增长11.81%，其中轿车、MPV和轻卡的产销量均有不同程度的上升。公司三大主业MPV、轻卡和轿车目前都显示了良好的发展趋势：MPV 市场占有率不断提升，在瑞风2 代的上市后，江淮将形成高、中、低档全面的产品布局，有望成为国内MPV 领域的龙头企业;随着轻卡直补政策的出台，轻卡销量或将出现快速增长，而价格趋稳和成本下降使毛利率水平迅速回升，轻卡盈利复苏有望超预期;借行业第二次消费浪潮的东风，江淮轿车项目有望厚积薄发，在自主品牌轿车占据重要一席，以目前市值不足80 亿计算，仅需28 亿即可收购江淮集团34.76%的持股，从而获得从A00 级至B 级完整的乘用车平台、20 万辆以上的轿车产能、0.8L~2.4L 完整的发动机和变速箱配套体系以及江淮优秀的技术、人员。而江淮建立自主品牌轿车生产体系仅研发和固定资产投入就超过了50 亿元。并购江淮无疑是那些尚没有轿车生产资质或是完整的乘用车平台的企业的最佳选择。
　　前5个月，公司累计销售轿车2.25万辆，比去年同期增长了316.88%，超预期的销售情况，预计今年第二季度公司盈利能力将出现反转，中报扭亏的可能性较大。目前公司轿车销量增速居前，轿车业务或将成为公司2009年业绩扭转的关键。公司轻卡的盈利能力大幅度复苏，瑞风商务车的毛利率维持在较高水平，而轿车项目正经历从销量增长迈向盈利能力重塑的过程，如果江淮自主品牌轿车发展顺利，则目前将会是其业绩拐点，而如果江淮发展受限，那么其被并购的可能性较大，公司的并购价值仍将提供较高的安全边际。
【出处】华泰证券【作者】

【2009-06-15】
    江淮汽车(600418) 虽然前期已经经历了大幅上扬，但其股价催化剂之一的安徽汽车业整合预期依然值得憧憬。建议在回调过程中，在均线附近逢低吸纳。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-06-13】
    公司主营轿车、MPV、SRV及轻卡和重卡的生产，随着汽车行业振兴规划的出台和汽车下乡政策的推进，公司轻卡和MPV业务盈利能力大幅好转；同时，公司的轿车业务也处在品牌塑造和发展的阶段，未来有望减少对公司整体业绩的拖累。受以上因素的共同作用，公司有望在中期扭亏为盈。虽然前期该股股价已经历了大幅上扬，但公司股价催化剂之一的安徽汽车业整合预期依然值得憧憬，因此目前价位仍可积极跟踪关注，建议回调过程中在均线附近逢低吸纳。
【出处】国都证券【作者】杨仲宁

【2009-06-10】
    江淮汽车（600418）今日最高涨幅4.57%（6.18元），早盘上涨回调后在6.80元左右震荡，换手率3.75%，收盘价6.14元。公司是国家科技部认定的国家级火炬计划重点高新技术企业，技术优势显著，主营业务为汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.13、0.22和0.32元，对应动态市盈率为47、28和19倍；当前共有20位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，9位分析师建议"买入"，10位分析师建议"观望"，综合评级系数2.45。
    09年1季度公司实现销售收入39.26亿元，同比下滑10.2%，实现归属于母公司净利润-7,307万元，同比下滑195.0%，对应每股收益-0.06元，同时公司预测09年1-6月净利润同比将下降50％以上。现金流状况有所改善，经营活动净现金流入同比增长237%。
    凯基证券认为，江淮的轿车业务已逐步走出低谷，未来发展渐入佳境。主要理由为：1、江淮汽车新产品的性能改善越来越到位；2、新产品符合市场发展趋势，同时将有效完善公司轿车业务的产品线；3、基于同悦的良好表现，分析师看好和悦和悦悦的市场销量，产能利用率将大幅提高，单位制造成本将显著下降；4、09年下半年发动机生产线的投产将有力提升轿车业务的盈利能力；5、公司已渡过大幅投资的阶段，09年后无论资本开支，或研发投入均会低于07-08年的水平。
    传统业务瑞风MPV和轻卡是公司目前利润的主要来源。瑞风今年目标是持平，通过提高零部件自制率提高盈利水平。渤海证券认为瑞风全年销量可以实现5％的增长。重卡业务可能采取合资合作方式来运作，不是发展重点。底盘业务处于维持状态，不会有大发展。2009年轻卡业务将受益于"汽车下乡"政策中农用车换购轻卡的补贴政策，但受益程度小于微客。海通证券(600837)认为09年1季度低价格的钢材能提升轻卡产品的毛利率3个百分点，达到15%。公司轻卡业务处于中低端,受益于汽车下乡比较明显，估计有15%以上的增速。
    中金证券预计09年2季度公司盈利能力将出现反转，09年中报扭亏的可能性较大。09年以来公司进行了多方面的结构调整，其中组织架构和产品结构调整对于公司盈利能力改善至关重要。
    风险提示：经济型轿车市场竞争激烈；公司转型期耗时过长，导致业绩拐点出现迟于市场预期；MPV市场出现大幅下滑；部分政策的实际实施效果低于预期，导致轻卡销量不能如期实现显著增长；钢价出现大幅攀升；轿车新产品推出失败。
【出处】今日投资【作者】

【2009-06-02】
    异动原因：
    日前有媒体报道，"工信部和安徽省政府已经开始推动江淮和奇瑞重组进程，安徽省已经下发文件，就江淮和奇瑞的重组问题，要求各地政府配合"。因此该股在二级市场上出现快速拉高的走势。
    相关板块：
    汽车
【出处】顶点财经【作者】

【2009-05-26】
    异动原因：
    江淮汽车今日公告,根据合肥市《关于加快新型工业化发展的若干政策（试行）》等相关规定,公司已收到合肥市等地方政府固定资产投资补助合计4860.46万元。
    投资亮点
    1、公司是国家科技部认定的国家级火炬计划重点高新技术企业，分别与上海同济大学同捷科技股份有限公司、合肥工业大学联合成立技术研发中心，在意大利、日本设立JAC设计中心。技术优势显著。
    2、公司主营业务为汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。其汽车整车年产能达20多万辆，卡销量突破10万辆，稳居行业第二，高于行业平均增长水平；重卡开始成为新的增长点；客车专用底盘实现了恢复性增长，继续保持行业第一。主营优势明显。
    风险提示：
    轿车产品仍有降价压力，轿车竞争日益激烈。
    相关板块：
    汽车板块
【出处】顶点财经【作者】

【2009-05-20】
    异动原因：
    国务院总理温家宝19日主持召开的国务院常务会议研究部署了鼓励汽车"以旧换新"政策措施，拟用财政补贴方式，鼓励汽车"以旧换新"，并将中央财政对老旧汽车报废更新补贴资金上调至50亿元。
    投资亮点：
    1、公司是国家科技部认定的国家级火炬计划重点高新技术企业，分别与上海同济大学同捷科技股份有限公司、合肥工业大学联合成立技术研发中心，在意大利、日本设立JAC设计中心。技术优势显著。
    2、公司主营业务为汽车、汽车底盘及其汽车变速箱等零部件的开发、生产和销售。其汽车整车年产能达20多万辆，卡销量突破10万辆，稳居行业第二，高于行业平均增长水平；重卡开始成为新的增长点；客车专用底盘实现了恢复性增长，继续保持行业第一。主营优势明显。
    风险提示：
    轿车产品仍有降价压力，轿车竞争日益激烈。
    相关板块：
    汽车板块
【出处】顶点财经【作者】

【2009-05-18】
    公司获安徽省08年高新技术企业认定，在有效期三年内将享企业所得税按15%征收的优惠。公司在意大利、日本设立JAC设计中心，其自主研发能力居同行业前列。在实现乘用车项目后，公司将形成轿客车、轻重卡车、发动机、变速器的比较完整的产品系列与产业链，有利于公司的长期稳定发展。公司08年轻卡销售行业排名领先，在农村市场具有较强的竞争优势。此外，今年3月江淮乘用车销量达10346辆，首次突破万辆，跻身自主品牌阵营中第四名，目前公司正拟追赶国内其他自主品牌，努力跻身自主品牌年度销量的主力阵营。
    二级市场上，该股近期稳步震荡盘升，技术形态趋于稳健，周五再度放量上攻并创出反弹新高，短线整理后有望继续震荡上行，投资者可逢低关注。
【出处】河南万国 【作者】许四海