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☆业内点评☆ ◇600439 瑞贝卡   更新日期：2009-10-15◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-15】
　　浙商证券分析师预计瑞贝卡2009年业绩为0.3元/股，2010年为0.52元/股，2011年为0.52元/股，2010、2011年市盈率为17.5、13.6倍。公司规模量变带来明年业绩爆发性增长，转型质变迎接中长期盈利的飞跃，给予"买入"评级。
　　公司是全球发制品行业龙头，刚性需求和出口弹性兼备。分析师表示，瑞贝卡是全球发制品行业生产规模最大、品种最全、技术水平最高的龙头企业，占全球发制品市场份额的13.8%。目前，公司96%的收入来源于北美、欧洲和非洲市场，以功能性需求为主，时尚装饰需求为辅。在刚性需求的基础上，兼具出口弹性。
　　非洲发制品市场目前仅开发潜在市场3.4%左右，2010年公司2500吨大辫项目及配套的4000吨PAN化纤丝项目投产，将扩大非洲市场销售规模一倍。6000吨PVC化纤丝项目投产，将节约原料成本1.2亿元。
　　全球发制品的时尚装饰需求不断上升，公司全面落实业务模式升级，乘势实现由发制品制造商到时尚发饰品运营商的转型。在上游加大化纤丝原料和新产品的研发力度，中游扩大传统产品向升级产品转换的规模，下游在国际国内拓展销售渠道、宣传引导来加快催化发饰品时尚需求市场的快速成长。
　　公司刚性需求市场的收入和利润高，可看作一种日常消费品供应商，合理市盈率在25倍左右，对应2010年合理价值为13元。
【出处】浙商证券【作者】

【2009-10-09】
　　当日大单买入7.5万股 大单卖出41万股
　　公司具有自主定价权，由于所处行业独特，产品在美国市场占有率约13％，由于有较高的市场占有率和设计开发能力，具备一定的自主定价权。近日该股顺势下探在前期获得支撑，建议逢低关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2009-10-08】
　　公司已发展成为国内最大、世界一流的发制品企业，许昌是国内最成熟的人发流通市场，原材料优势明显，河南地区相对较低的人力成本也有利于提升公司竞争力，其工艺发条、女装假发、化纤发、男装发块、教习头等五大系列万余种产品销往北美、西欧、非洲等30多个国家和地区 。截止09年5月，公司在国内拥有38家店铺(其中加盟店18家)，近期还将新开 11家，预计全年店铺数量将达到80家。公司具有自主定价权，由于所处行业独特，经营业绩稳定，产品在美国市场占有率约13%，由于有较高的市场占有率和设计开发能力，因此具备一定的自主定价权。06年公司出口产品综合提价5%，07年上半年公司提价28%，下半年提价20%，公司计划09年上涨10%以上。享受国家税收优惠。09年1月，公司获认河南省08年第一批高新技术企业，在有效期3年内将享受所得税按15%征收优惠。09年6月，根据财政部、国家税务总局联合发布的通知，自09年6月1日起，公司出口的发制品出口退税率由原来的13%提高到15%。
　　积极向非洲市场扩张。08年12月，股东大会通过公司投资6218万元和7616万元在非洲的加纳和尼日利亚建设年产1000万条化纤大辫生产线项目和年产1500万条化纤大辫生产线项目，项目建设期为一年。两项目建成投产后，预计年分别可实现利润总额2433万元和3310万元。09年上半年公司最大的销售市场北美市场由于受金融危机影响，实现销售收入同比下降7.71%，欧洲市场同比下降39.71%。但非洲市场全年实现销售收入同比增长47.84%。公司在非洲市场采取直接销售和自有品牌的形式，有着较强的市场控制力。截止09年2月，尼日利亚项目已经投入生产，加纳的项目已进入征地等环节。
　　二级市场上，该股今年七月份以来活跃度明显提升，盘中量能也明显放大，主力波段运行比较明显。2009年中报披露，前十大中7家基金持仓合计8550.8万股，其中新进社保109组合持仓900.21万股，筹码仍较集中。近日该股顺势下探后，在前期低点区域获得支撑，鉴于公司基本面良好且半年报社保基金入驻，建议逢低波段关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2009-09-19】
　　国内最大的发制品企业，其所在地许昌是国内较成熟的人发流通市场，原材料优势明显。2003-2007年，公司通过产能扩张实现北美市场的增长，经历了一轮快速增长期，收入和净利润复合增长分别为27%和42%。近两年，公司加大人发采购，并致力于化纤发丝技术研发和产品结构调整。此外公司继续推进海外市场。北美市场约占公司营业收入的60%，作为成熟市场，其发制品的消费量比较稳定。综合而言，公司将进入新一轮的快速成长期。二级市场，该股依托短期均线运行，可关注。
【出处】中信金通证券【作者】钱向劲

【2009-09-04】
    公司为国内最大的发制品企业之一，其所在地许昌是国内较成熟的人发流通市场，原材料优势明显。公司近期还被认定为河南省2008年第一批高新技术企业，将享受所得税按15％征收的优惠。随着金融危机影响的逐步消退，公司海外业务将得到快速回升。在前期大跌中，该股保持独立盘整走势，主力护盘积极，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-07-13】
    瑞贝卡（600439） 年初至今其股价仅上涨20％，远远落后大盘涨幅，存在强烈补涨需求。
【出处】上海证券报【作者】胡一弘

【2009-05-06】
    瑞贝卡(600439)昨有一笔1000万股的大宗交易，分析人士判断为其控股股东卖出。
    该笔交易成交价10.66元，相较收盘价11.45元折价6.9%，成交超过1亿元。
    瑞贝卡是一只全流通股票，前十大股东中除控股股东河南瑞贝卡控股公司外，其他九家均为基金和信托公司，持股超过千万股的股东有4家，但分析人士判断为其控股股东卖出。昨日卖出席位与之前河南瑞贝卡控股公司的抛售席位一致，为中原证券郑州经三路营业部。第一大股东之前已减持2371.13万股（占总股本的5%）。
【出处】证券时报【作者】罗峰

【2009-03-05】
    异动原因：
    1、公司制定了知识产权中长期战略规划，投入1420万元技术研发费用来支持科技战略的实施。以"河南省发制品工程技术研究中心"、"河南省企业技术中心"和"博士后科研工作站"等科研机构为依托，加大新产品、新工艺、新材料、新装备的研发力度。全年共研制新产品2106种，新色号20种，自制助剂328.4吨。申报专利100项，取得知识产权成果35项、转化科技成果18项，获得省高新技术产品4项。
    2、年产400万条工艺发条生产线项目和年产300万条化纤发条生产线项目已经全部建成投产，并产生了一定的经营效益，其中：年产400万条工艺发条生产线项目实现新增净利润916万元；300万条化纤发条生产线项目实现新增净利润806万元。两个募集资金产能扩大项目的投入使用，使公司的生产规模进一步扩大，产品结构得到进一步优化，为公司提供了新的利润增长点。
    3、2007年,公司进一步加大了产品结构调整和产品升级的力度，使产品品质、档次和附加值有了明显提高。在销售持续保持增长的基础上，一方面调整人发类与化纤类产品的结构，使毛利率较高的化纤类产品占全部产品销量的比重有所增加；一方面调整人发长短档结构，使毛利率较高的短档人发产品占人发类产品销售量的比重得到了提高。通过产品结构调整和产品升级，提高了产品的附加值和综合毛利率水平，使综合毛利率由上年的20％提高到26％，公司净利润有了大幅度的提升。
    风险提示：
    目前乳品行业面临着原材料上涨，利润趋薄的双重挤压，对公司产生一定的不利影响。
    相关板块：
    纺织业
【出处】顶点财经【作者】

【2009-03-04】
    公司将逐步拥有技术壁垒和品牌壁垒。2008 年5 月后随着美国消费的持续回落，占公司收入70％的美国市场发制品消费出现了持续回落，行业内小企业出口微利甚或亏损，国家及时加大对有一定技术积累和产品国际知名度的企业支持力度，公司在美国市场的份额和产品美誉度、掌握行业标准制定以及加大对人发和化纤发原料项目的投入，公司将逐步拥有技术壁垒和品牌壁垒。 
    美国经济2008年4季度大幅下滑拖累了美国发制品消费，平均消费频率下降，产品价格出现约15％的下降。从美国发制品的消费竞争态势来看，印尼等凭借劳动力成本仅为国内60％之优势在低端发制品逐步占据优势，其市场份额从2001 年的9.9％提高到2008 年的13.4％；从历史消费刚性和周期看，2008年4季度美国发制品消费指标已经回落至2005 年，美国发制品市场占据公司70％的收入，回暖时机仍需时间。 
    公司在尼日利亚、南非、加纳建立了自己的销售公司，并建立起了"NOBLE"品牌，将与日韩等假发品牌形成分庭抗礼之势，且公司在成本上拥有更大的优势。目前非洲许多国家的法制品进口都是通过尼日利亚转销，公司在尼日利亚的市场份额已经达到20％左右。未来公司在非洲的战略版图将继续扩张；公司将在刚果金、纳米比亚等建设销售公司，占据更大的市场份额。我们认为公司的非洲市场将较少受到经济危机的影响，会保持持续的高速增长。公司也充分考虑到非洲普通居民的实际购买力。在非洲建立了两条化纤大辫的生产线。其中，在尼日利亚建设1500万条的大辫生产线，在加纳建设1000万条的大辫生产线。两个项目预计在2009年中期投产，09年和10年可分别增加1150万条和1350万条的大辫产量。预计因此公司09年增加净利润约3520万元。 
    许昌本部3000吨PVC化纤发丝项目和抚顺4000吨改性腈纶化纤发丝项目逐步投产。其中许昌化纤发丝项目有三条生产线，第一条的生产线已经试产成功，09年将贡献750吨化纤发丝，第二期750 吨产能预计于2009年7 月投产。第二、第三条即将开工生产，预计到2010年建成投产。抚顺改性腈纶生产线原有化纤短纤5000吨产能，通过技改后2009年可贡献2000吨化纤长丝/年的产能，2010年可再增加2000吨化纤长丝/年的产能。抚顺项目的化纤发丝主要供给非洲化纤大辫的生产。到2010年，公司的化纤发丝原材料生产能力将达到8000吨，公司实际利用约4000吨，其余将通过外售等方式消化。目前公司本部的化纤发丝使用量为2000吨/年，09年新项目可提供本部1000吨，节省成本约3万元/吨，可为09年贡献利润约3000万元。 
    公司的存货从07年开始大幅攀升。原因是人发原材料从07年下半年开始涨价，为防止原材料短缺和提价，公司采用产品提价和提早布局囤积原材料的应对措施。公司存货三季报表为7.89亿，同比上升3.89亿元，公司三季度已经停止人发原材料的收购，目前以消耗库存为主，随着经济形势的下滑，人发原材料价格也会随之有所下降，但由于公司主导原材料价格的能力以及公司对原材料保存工艺的完善，产品毛利率仍将会维持原有水平。 
    给予公司"中性"评级。预测公司09、10年EPS为0.50元和0.62元。由于公司由生产型企业转变为品牌消费类企业尚需一定时间，非洲和国内销售渠道的建立还需时日，因此给予公司09、10年20倍PE，对应股价为10.2元和13元。给予公司"中性"评级。
【出处】山西证券【作者】

【2009-03-04】
    公司将逐步拥有技术壁垒和品牌壁垒。2008 年5 月后随着美国消费的持续回落，占公司收入70%的美国市场发制品消费出现了持续回落，行业内小企业出口微利甚或亏损，国家及时加大对有一定技术积累和产品国际知名度的企业支持力度，公司在美国市场的份额和产品美誉度、掌握行业标准制定以及加大对人发和化纤发原料项目的投入，公司将逐步拥有技术壁垒和品牌壁垒。
    美国经济2008年4季度大幅下滑拖累了美国发制品消费，平均消费频率下降，产品价格出现约15%的下降。从美国发制品的消费竞争态势来看，印尼等凭借劳动力成本仅为国内60%之优势在低端发制品逐步占据优势，其市场份额从2001 年的9.9%提高到2008 年的13.4%；从历史消费刚性和周期看，2008年4季度美国发制品消费指标已经回落至2005 年，美国发制品市场占据公司70%的收入，回暖时机仍需时间。
    公司在尼日利亚、南非、加纳建立了自己的销售公司，并建立起了"NOBLE"品牌，将与日韩等假发品牌形成分庭抗礼之势，且公司在成本上拥有更大的优势。目前非洲许多国家的法制品进口都是通过尼日利亚转销，公司在尼日利亚的市场份额已经达到20%左右。未来公司在非洲的战略版图将继续扩张；公司将在刚果金、纳米比亚等建设销售公司，占据更大的市场份额。我们认为公司的非洲市场将较少受到经济危机的影响，会保持持续的高速增长。公司也充分考虑到非洲普通居民的实际购买力。在非洲建立了两条化纤大辫的生产线。其中，在尼日利亚建设1500万条的大辫生产线，在加纳建设1000万条的大辫生产线。两个项目预计在2009年中期投产，09年和10年可分别增加1150万条和1350万条的大辫产量。预计因此公司09年增加净利润约3520万元。
    许昌本部3000吨PVC化纤发丝项目和抚顺4000吨改性腈纶化纤发丝项目逐步投产。其中许昌化纤发丝项目有三条生产线，第一条的生产线已经试产成功，09年将贡献750吨化纤发丝，第二期750 吨产能预计于2009年7 月投产。第二、第三条即将开工生产，预计到2010年建成投产。抚顺改性腈纶生产线原有化纤短纤5000吨产能，通过技改后2009年可贡献2000吨化纤长丝/年的产能，2010年可再增加2000吨化纤长丝/年的产能。抚顺项目的化纤发丝主要供给非洲化纤大辫的生产。到2010年，公司的化纤发丝原材料生产能力将达到8000吨，公司实际利用约4000吨，其余将通过外售等方式消化。目前公司本部的化纤发丝使用量为2000吨/年，09年新项目可提供本部1000吨，节省成本约3万元/吨，可为09年贡献利润约3000万元。
    公司的存货从07年开始大幅攀升。原因是人发原材料从07年下半年开始涨价，为防止原材料短缺和提价，公司采用产品提价和提早布局囤积原材料的应对措施。公司存货三季报表为7.89亿，同比上升3.89亿元，公司三季度已经停止人发原材料的收购，目前以消耗库存为主，随着经济形势的下滑，人发原材料价格也会随之有所下降，但由于公司主导原材料价格的能力以及公司对原材料保存工艺的完善，产品毛利率仍将会维持原有水平。
    给予公司"中性"评级。预测公司09、10年EPS为0.50元和0.62元。由于公司由生产型企业转变为品牌消费类企业尚需一定时间，非洲和国内销售渠道的建立还需时日，因此给予公司09、10年20倍PE，对应股价为10.2元和13元。给予公司"中性"评级。
【出处】山西证券【作者】

【2009-02-24】
    公司已发展成为国内最大的发制品企业之一，公司所在地许昌是国内比较成熟的人发流通市场，原材料优势比较明显。同时，河南地区相对较低的人力成本也有利于提升公司的竞争力。公司的工艺发条、女装假发、化纤发、教习头等系列产品销往北美、西欧、非洲等多个国家和地区。公司近期还被认定为河南省08年第一批高新技术企业，将享受所得税按15%征收的优惠。
    二级市场上，该股短线在加速下挫后，做空风险已得到较好的释放，近日依托30日均线再度温和反弹，后市一旦大盘转暖，有望继续酝酿超跌反弹，投资者可逢低关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2009-02-17】
    瑞贝卡(600439)公告，2009年2月14日公司收到第一大股东河南瑞贝卡控股有限责任公司通知，其分别于2月11日和2月13日通过上海证券交易所大宗交易系统累计出售其所持有的公司无限售条件流通股12,500,000股，占公司总股本的2.64%。公司公告称，两次交易价格均为10.6元，交易总金额为132,500,000元。本次交易完成后，控股公司持有公司股份185,183,200股，占公司总股本的39.05%，仍为第一大股东。    
    今日该股受到此利空消息影响，放量暴跌，截止14：44分，跌幅7.95%，报收10.69元。
【出处】中国证券网【作者】

【2008-11-07】
    公司前三季度收入、成本分别同比增长7.5％、5.3％，毛利率27.5％，同比增加1.5个百分点，实现净利润1.64亿元，同比增加23.7％。第三季度收入同比下降3％，环比下降17.4％，净利润5665万元，同比增加1.2％但环比下降15.5％，毛利率30.6％，同比减少0.4个百分点、环比增加4.2个百分点。
    公司近年来一直致力于产品结构的调整和产业的升级，毛利率保持连续增长。但第三季度受金融危机的影响，欧美消费水平下降，北美市场的工艺发条订单减少，销售收入和净利润环比有较大幅度下降。
    作为出口型的企业，全球经济衰退引起的实体经济效益下滑、消费水平下降，对公司的海外市场销售肯定会有影响。但通过公司销售战略的调整、市场份额的扩大、非洲市场的崛起和化纤发原料的自主生产，我们认为可以在一定程度上有效抵御欧美经济滑落带来的不利影响，能够确保公司的持续增长，只是增长幅度会低于金融危机之前的预测。
    另外，高新技术企业的所得税优惠和出口退税率的提高在申请中，如果获批，按照08年业绩将分别增加利润3000万元和4500万元。
    11月10日，大非解禁，但大股东明确表示不会减持。
    公司今年以后的持续增长主要来自：产能的扩张、北美市场销售份额的提高、非洲市场的增长、国内市场的增长、原材料项目的投产、所得税优惠和可能的出口退税率提高。另外，人民币升值减速也将减少汇兑损失。但鉴于对全球经济形势发展、国内外环境变化趋势不明朗，我们还需谨慎观察。
    按照往年季度特点，以及目前订单有所减少将在第四季度和明年第一季度体现，今年四季度业绩将环比继续下降，08年－10年EPS0.46元、0.60元、0.80元，动态市盈率依次为16、12、9倍。目前A股动荡且市场个人消费品平均PE22倍，谨慎给予20倍PE、9.2元目标价。
【出处】国泰君安 【作者】任静

【2008-10-25】
   瑞贝卡(600439)公司是一家以发制品出口为主业的企业，虽然公司受到全球经济衰退的负面影响，但公司继续保持收入和利润的稳定增长，这主要源于不断扩大的生产规模和产品结构的不断调整以及消费者对假发制品的刚性需求。而且随着国内外经济形势的严峻，国内发制品行业集中度将逐渐提高，预计公司明年在北美市场的份额将从19％提升到30％左右，收入有20％的提高。目前公司在潜力巨大的非洲市场发展顺利，成为未来公司海外市场利润增长的主要来源。从公司股价走势看，经过“十一”之后的大幅调整，近期一直在低位反复震荡，可关注反弹机会。
【出处】中国证券报【作者】