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☆业内点评☆ ◇600460 士兰微   更新日期：2009-11-17◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-17】
　　事件：
　　基于公司良好的业务态势及三季盈利预期，我们于10月23日始，向客户推荐士兰微，时至今日，累计涨幅已超过30%。
　　本报告则较为系统地展示了我们对该公司的最新观点与看法。
　　2004年，公司成立明芯公司，投资LED业务。2006年开始形成规模销售，当年实现营收4433万元。并相继完成高亮度蓝光、绿光、高亮度红光芯片的开发。到目前为止有6台MOCVD投入使用，出货量达到400KK/月，09年底将有另外两台MOCVD到位。公司占有国内户外彩屏60-70%的市场，50%的外延片可以内供。
　　在过去的两年中，明芯公司实现净利润分别为2788万元、3415万元，是公司盈利的核心来源。09年前三季度，公司LED业务实现营收1.33亿，第三季度收入是上半年的总和，环比增长明显。1-2季度，LED业务实现净利500万；第3季度，实现净利润1000万，如果扣除500万存货计提，则净利润规模为1500万元，对应的销售利润率接近20%。
【出处】国泰君安【作者】

【2009-09-18】
　　当日大单买入1197万股 大单卖出674万股
　　半年报披露，上半年公司各主要工艺门类产品的生产均较为稳定，总体运行成本得到较好的控制，芯片产量逐月得到提升。6月份士兰集成芯片月产量达到7.4万片，创出历史上单月芯片产出最好成绩。二季度士兰集成跃过了盈亏平衡点，实现了季度盈利。下半年，士兰集成将进一步释放产能，将芯片月产出提高到8－9万片/月。走势上看，近期电子信息股涨势不错，作为老牌电子股，未来该股应该有着不错的市场表现。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-04-15】
    08年公司实现收入9.3亿元，同比下滑4%；归属于母公司的净利润1356万元，同比下滑37.2%；每股收益0.03元。公允价值变动净收益和投资收益等非经常性项目减少是利润下降的主要原因。
　　市场不利环境下三块业务有喜有忧。集成电路同比下滑20.1%，而分立器件和LED同比分别增长24.6%和8.9%。我们认为公司在LED和分立器件领域未来增长较为明确，集成电路则关注电源管理和功率驱动产品线的新品推广进度。
　　09年集成电路业务中电源和玩具电路的销售有望突破，达到月出货1000万颗；高压MOS、大功率肖特基是分立器件销售有望扩大；公司计划采购2台MOCVD设备，扩大LED外延片产能。
　　产线产能扩大、工艺逐渐成熟，三项业务毛利均有提升。目前需求略有回升，达到去年70%的水平。半导体产线达到5万片/月即可盈亏平衡。
　　预计09、10、11年收入分别为9.5、11.3、13.7亿元，每股收益分别为0.08、0.11、0.19元。目前股价对应09年EPS为65倍市盈率，估值并无吸引力，维持中性评级。
【出处】全景网【作者】

【2009-02-23】
    LED（发光二极管）和锂电池成为近期市场持续走强的热点，主营LED节能的三安光电股价已经翻了两倍，复牌后调度涨停，股价上涨已经高达238%。锂电池更是得到了大量的资金追捧，杉杉股份、中信国安再度涨停。而同时具有LED＋锂电池概念的深桑达A也在最近的两个交易日内大涨15%。我们认为，由于这两大行业正处于高速发展期，成长性非常好，相关企业业绩的增长潜力较大，因而还会得到市场的深度挖掘。建议投资者关注士兰微（600460)，该股同时具备了上述两大概念，股价相对较低，上涨空间较大。
    不断追加投资  做大做强LED产业
    因具备节能、减排和环保的独特优势，LED（发光二极管）近几年需求暴发式增长。权威机构iSuppli预计2008年全球LED市场规模将增长到70亿美元，至2012年将达到123亿美元，其中，中国到2010年LED产业的产值将超过千亿元。
    我国政府对人们使用LED进行补贴，使其社会需求锦上添花。国家计划在 "十一五"期间，即2008年至2010年间推广1.5亿只节能灯。中央财政补贴城乡居民用户50%，补贴大宗用户30%。这使得市场上一只普通的节能灯要卖十六七块钱，但购买中标的高效照明产品，只需几块钱。大大提高了节能灯的需求。
    正是看中了行业的发展机会，士兰微先后几次追加投资，新建LED六套设备，收入和利润高速增长，成长性极高。2008年三季度，销售收入高达1516万元，毛利润率为43.66%。
    生产锂电池的核心元器件  位于产业链中上游盈利能力强
    锂离子电池具有能量大、重量轻、寿命长和无污染等优点，市场容量庞大，行业发展迅速。相关股票得到大量资金的追捧，自去年以来，这一题材反复受到资金光照，杉杉股份和中信国安今日再度涨停，强势特征明显。投资者可以重点关注目前涨幅并不大的士兰微。
    士兰微主要生产锂离子电池保护IC，每个锂离子电池中都要安装一片电池保护IC，市场规模较大。电池保护IC是锂电池的核心元器件之一，士兰微位于产业链的中上游,技术水平高,盈利能力强。
    从股价表现来看，该股近期随大盘调整而回探，在20日均线上方得到强力支撑，四次到这一价位都强行推上去，但今日放量大涨一举涨停，收复了四天的调整空间，可谓来者善，后市值得投资者重点关注。
【出处】金证顾问【作者】

【2009-02-06】
    公司是国内集成电路设计行业的龙头，已掌握和拥有的技术可从事中高端产品的开发，核心技术在国内同行业中处于较高水平，具有明显的竞争优势。公司拥有集成电路领域利润最为丰厚的芯片设计与制造两块业务，具有设计与制造的协同优势。
    公司控股子公司杭州士兰明芯科技公司和杭州士兰集成电路公司分别被认定为2008 年第二批、第三批高新技术企业，根据规定，两公司企业所得税将减按15％的税率征收。目前两公司企业所得税按25％的税率计缴，税收优惠政策的落实对于公司盈利水平的提升将带来帮助。
    今年以来该股依托短期均线稳健攀升，周四在股指冲高回落背景下再创新高，独立行情彰显短期强势，随着成交量有效放大，其上升空间已被打开。
【出处】恒泰证券 【作者】王飞

【2009-02-05】
    近期锂电池板块大放异彩，生产锂电池和相关材料的江苏国泰、杉杉股份、科力远、德赛电池、中国宝安、风华高科、佛塑股份、西藏矿业等升幅巨大，连创新高。锂离子电池因具有工作电压高、能量密度大(重量轻)、无记忆效应、循环寿命长和无污染等优点，成为各类电子产品的主力电源，市场非常庞大，我国锂离子电池产量全球第一，不少厂商都计划在今后两年内把产量大幅提高，锂电池板块牛得有道理。锂电池材料板块全飞上天了，包括生产锂电池电解液的江苏国泰、杉杉股份，生产锂电池隔离膜的佛塑股份，生产锂电池正极材料的中国宝安、金瑞科技，以及生产锂材料的西藏矿业，但市场却忽略了每块锂电池必备的“电路保护芯片”，锂电池在使用过程中，过充电、过放电和过电流都会影响电池使用寿命和性能，严重者会导致锂电池燃烧、爆炸，现已出现手机锂电池爆炸致人伤亡的案例，经常出现IT和手机厂家召回锂电池产品的事件。所以每块锂电池都要安装一块安全保护板，由一块专用IC和若干个外部元件组成，通过保护环路有效监测并防止对电池产生损害，防止过充、过放和短路造成的燃烧、爆炸等危险。由于每个锂离子电池中都要安装一片电池保护IC，锂电池保护IC市场大得惊人，每年有几十亿美元的市场，专业的微电子生产商正磨刀霍霍，其中士兰微(600460)是沪深股市“锂电池保护电路芯片”第一股，公司生产的锂电池保护用集成电路，可比日本理光的产品媲美，而价格却低得多，市场潜力很大。
　　锂离子电池保护电路包括过度充电保护、过电流/短路保护和过放电保护，要求过充电保护高精密度、保护IC功耗低、高耐压以及零伏可充电等特性。士兰微已开发了SA1412型号双节锂电池保护电路、SA45141型号3节或4节锂电池保护电路、SC8261G型号单节锂电池保护电路、SC121型号内置延时电容单节锂电池保护电路、SC8201型号单节锂电池保护电路、SC8821型号内置MOSFET的单节锂电池保护芯片。其中SA1412是锂电池保护用集成电路，当锂电池处于过放电、过充电以及过电流时，对锂电池起到保护作用。SC8821是内置MOSFET的单节锂电池保护芯片，为避免锂电池因过充电、过放电、电流过大导致电池寿命缩短或电池被损坏而设计的，SC8821具有高精确度的电压检测与时间延迟功能。
　　锂电池保护电路芯片是每一块锂电池的保护神，市场前景非常广阔，目前在上市公司中，士兰微开发的锂电池保护电路芯片居领先地位。生产锂电池电解液、隔离膜、正极材料的个股统统暴涨，而生产关键的锂电池保护电路芯片的士兰微也不甘落后，近日价量齐增，值得重点关注。
【出处】西南证券【作者】吴江

【2009-01-19】
　　公司作为我国著名的半导体IC芯片设计制造龙头，是国内最具规模的集成电路设计企业之一，其研发技术水平在国内同行业中处于领先地位。近两年来，公司进行了多项关键技术的研发，取得很大进步。公司已由原来技术单一，以低端消费芯片为主，渐渐变为一家拥有多项核心技术储备的企业。同时，公司通过持续对半导体分立器件的研发投入，现已逐步发展成为国内提供分立器件产品门类最多、最齐全、质量参数最好的芯片提供商之一。目前，公司分立器件工艺开发能力和质量管控能力已达到国内领先水平，其分立器件产品也已逐渐被国内外大厂所接受，分立器件芯片业务未来有望将成为公司重要的产品线之一。而分离器作为半导体产业的重要组成部分，在高功率、高电压、大电流等传统应用领域将继续发挥其不可替代的作用，在许多新兴的应用领域也将扮演不可或缺的角色。
　　主营业务经营状况显著改善
　　公司三大业务――集成电路、分立器件、LED器件――经营情况较上年同期均有明显改善。集成电路实现收入2.45亿元，同比下滑10.72%，但随着新品比重增加产品毛利率得以维持在20%水平；分立器件产出大规模提高，成品率显著提升，报告期内实现业务收入1.48亿元，同比增长48.48%，毛利率为20.04%，较上年提高22个百分点；LED业务继续维持一季度以来的快速增长势头，上半年实现收入9978万元，同比增长74.11%，毛利率为43.93%较上年增加6.23个百分点。
　　强劲的研发实力成为业绩的推动力
　　作为一个研发型公司，士兰微这两年进行了多项关键技术的研发，并取得很大的进步。公司由原来技术单一、以低端消费芯片为主，逐渐变为一家拥有多项核心技术储备，形成了明确的新利润增长点的企业。经过长期的自主创新，士兰微取得的最大成就是建立了完善的设计工艺平台和制造平台，这使得公司未来的发展有了坚实的基础。CD音响系统芯片、芯片制造能力和LED产品的成功是公司自主创新历程中的几个重要标志。在经过两年的技术储备后，公司已经重新进入了快速增长的轨道。可以说今年是公司基本面发生换档上攻的一年，随着一大批新产品逐渐推向市场，新的业绩增长点的不断发展完善,未来公司的基本面必将出现质的飞跃。
　　握手外资，提升发展能力
　　公司子公司士兰集成电路与美国Sipex公司于今年上半年正式签署合作合同，合作主要内容包括工艺技术的转移、生产设备的购买、产品许可、圆片委托加工等。Sipex公司的六英寸芯片生产线转移给士兰集成后，有助于士兰集成进一步提升工艺技术水平，提高芯片生产能力；同时Sipex公司授权士兰微在大中国地区生产和销售一部分Sipex的产品。与外资合作将进一步提升公司将科技成果转化为生产力的能力,为公司未来几年内业绩再度爆发奠定了基础。
　　二级市场上，该股近日在3.8元平台附近窄幅震荡，量价配合良好，今日该股小幅高开，盘中震荡洗盘迹象明显，短期该股有望在量能配合下突破平台，强势上攻，投资者可积极关注。
【出处】倍新咨询【作者】

【2008-12-02】
    收入连年成倍增长  毛利率高得惊人
    随着行业高速发展，士兰微作为节能灯的行业龙头企业之一，也出现高速发展。2006年，士兰微高调介入节能灯行业，2006年成功开发出了高亮度的蓝、绿光LED芯片，同年末期销售收入为4433万元;为了进一步扩大生产规模，07公司对子公司士兰明芯单方面增资5000万元，增资后士兰明芯注册资本变更为2亿元，同年末期销售收入即提高到16781万元，同比增长278%，利润率高达38.84%;到2008年中期即实现销售收入9978万元，同比增长93%，几乎连续成倍增长，利润率也进一步提高到了43.93%。
    值得注意的是，公司控股股东高度看好公司发展前景，承诺减持价格不低于25 元!如果出售价格低于25元，则将差额资金双倍支付给士兰微!大股东信心百倍，除了看好LED的前景外，公司以1335万持有华天科技(002185)多达1500万股，增值高达6765万元，特别是最近两个交易日，华天科技连续涨停，引发士兰微的股价连续大涨。
    从市场表现看，该股沿着20日均线稳步上攀，在前期缩量洗盘后放量上攻，周一股价沿着均价稳步上扬。尾盘强势涨停，上涨动力非常充沛，可重点关注。
【出处】金证顾问【作者】