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☆百家争鸣☆   ◇港澳资讯600561   更新日期：2009-06-18◇   灵通V4.0
【2009-06-17】  
江西长运(600561)上涨6.90%，换手率7.62%。09年公司盈利有望实现快速增长。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为0.47元、0.54元和0.57元，对应的动态市盈率为24、21和20倍;当前共有4位分析师跟踪，3位分析师建议“买入”评级，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.25。
　　外延扩张带来客运收入快速增长。公司近年来在稳定的内生性增长基础上进行了持续的外延式扩张，陆续收购了景德镇、吉安、马鞍山、黄山、新余和抚州等地的客运企业，收购整合后均取得了良好的回报，08年将抚州和新余的客运收入并表，08年客运收入6.71 亿元，同比增长27%。除客运业务外，公司的货运、旅游、租赁等业务均实现快速增长，但目前占比较小且盈利能力并不突出。
　　天相投顾表示，根据2006年-2010年的战略规划，不排除公司继续并购江西省周边优质客运资源的可能。丰富的资本运营经验、完善的成本控制制度以及燃油税的实施，都将有助于公司进一步兼并市场竞争能力弱的客运企业，协同客运网络，促进公司未来业绩增长。
　　09年公司将显著受益燃油税改，盈利能力将进一步提升。根据国家正式出台的燃油税改方案，养路费、客货运附加费等6 项行政性收费将取消，假定票价水平保持平稳，取消此前并未确认为收入的客货运附加费有望提升公司收入确认额度，养路费的取消也将缓解公司成本压力，经过测算，此项改革有望至少提升公司毛利率3个点百分点以上。2009 年较上年低的油价环境也将进一步改善公司盈利能力。
　　国信证券称，作为“公路客运第一股”，公司内生性增长和外延式扩张并举，维持“谨慎推荐”的投资评级。公司多次对外收购为公司提供了强劲的外延式扩张潜力，预计未来仍有望成为公司发展的超预期因素。公司股价经过前期的大幅上涨，当前估值优势并不突出，建议投资者逢低买入。
　　风险提示：在目前行政分割、地方保护的环境下，不利于公司打破区域壁垒;航空和铁路快速列车在一定程度会分流公路长途客运需求;兼并收购需要一定数额的投资资金，增加的财务费用可能超出预期。
【出处】今日投资  【作者】

【2009-05-21】  
5月19日，江西长运(600561)股东大会在南昌如期召开，董事会高送转分配预案以占总投票股权的76.65％股东反对，被股东大会否决。同时，关于续聘中磊会计事务所的预案也因80.86％的股东反对被否决。
    受此影响，江西长运开盘便跌停，虽然几分钟后打开，但仍长时间占据着两市跌幅第一的位置，反弹力度有限。
【出处】中国证券网  【作者】

【2009-05-05】  
公司是江西省运输行业跨省跨区公路客运线路最长、公路营运车辆最多、资产规模最大、效益最好的骨干企业。客运网络一体化协同效应的不断显现，帮助公司进一步提高了核心竞争力和盈利能力。
    公司着力发展第三方物流业务。公司抓住制造业向中西部地区梯度转移的契机，加强行业间的业务协作，提高货运配载利润率和大件运输能力，使物流业务运营迈入新的发展阶段。
    近期送转题材股表现活跃，部分除权品种亦强势走高，该股因具有每10股转增5股送5股派1元的题材，也受到场内资金的追捧，后市应仍有表现机会，投资者值得关注。
【出处】恒泰证券   【作者】王飞

【2009-04-27】  
异动原因：
    江西长运以从事经营公路旅客运输业务为主，目前公司拥有各种营运客车3000辆以上，经营线路1000条以上，在江西省内一半以上的城市的客运市场都居于主导地位；是江西省运输行业内跨省跨区公路客运线路最长、公路营运车辆最多、资产规模最大、效益最好的骨干企业。该股已通过了10送5转5派1的年度利润分配方案。今日作为高送转的龙头股，该股开盘后快速拉升。
    投资亮点：
    1、规模优势：公司净资产、车辆建制、营运线路、客运周转量等多个反映运输经营业务规模的统计数据均表明公司是全省规模最大的专业旅客运输经营企业，06年2月公司成功竞得了黄山市汽运总公司的国有净资产，为公司客运网络的完善与战略性布局再添浓重一笔；07年7月公司以3600万元受让新余汽运总公司的整体产权。
    2、开辟物流市场：收购大股东物流公司部分固定资产和持有的南昌市大件运输公司100%的产权；组建了全资子公司江西长兴物流有限公司专业从事公司物流业务的开发与拓展，为公司客运到物流业务的延伸构筑了发展平台；07年2月计以2882.72万元受让长运集团的二宗土地使用权(面积计3.96万平方米)和部分资产，将有利于公司进一步完善物流业务资产结构，为公司进一步拓展物流业务发挥积极作用。
    风险提示：
    1、路客运行业内的购并与整合进程较慢，公司资金与资本运作效率有待进一步提升。
    2、作为道路客运企业，安全事故带来的风险是公司最大的生产风险。
    相关板块：
    运输物流
【出处】顶点财经  【作者】

【2009-04-21】  
异动情况：江西长运(600561)连续6个交易日累计涨幅达45%，换手率大幅放大，昨日换手率达30%。
    点评：近期在宏观经济继续回暖的预期下，交通运输板块整体走势强于大盘，江西长运作为A股唯一的长途客运股成为上涨的龙头个股。公司2007年底成功受让了抚州汽车运输总公司和新余汽车运输总公司的经营性资产，使得公司在江西省内的客运市场份额扩大至50%，公司未来有继续并购江西省周边优质客运资源的可能。同时燃油税改革的实施有利于公司未来业绩增长。公司2008年主营业务及营业利润增长在30%以上，并向全体股东每10股送5股、派发现金红利1元，较好的配送方案也成为投资者追捧的重要因素之一。
    目前该股换手率的快速放大表明该股在连续上涨后累计风险加大。昨日公布的交易数据显示，前五大卖出交易单元累计卖出金额多出前五大买入交易单元累计买入金额的一倍以上，获利回吐迹象较为明显，建议投资者谨慎看待。
【出处】世纪证券  【作者】石开荣

【2009-03-18】  
A股唯一一家长途客运企业。江西长运以从事经营公路旅客运输业务为主，目前公司拥有各种营运客车3000辆以上，经营线路1000条以上，在江西省内一半以上的城市的客运市场都居于主导地位；是江西省运输行业内跨省跨区公路客运线路最长、公路营运车辆最多、资产规模最大、效益最好的骨干企业。
    成品油税费改革和降价是未来两年利润增长主要来源。一方面，成品油税费改革取消了养路费、运输管理费和客运附加费等费用，并逐步有序取消政府还贷二级公路收费；另一方面，随着2008年下半年国际原油价格的持续走低，国内成品油价格也随之调低。这些因素对公司未来两年营业成本的节省和毛利率的提升起到了关键的作用。
    客运业务总体毛利率有望短期内提升。我们预计，公司09年客运业务的实际票价约增长10%左右；公车经营车辆的营业成本下降8%，毛利率上升10个百分点；责任经营的毛利率在未来两年内有望提高4个百分点。
    公司长期发展在稳定中前行。江西省区域经济的发展和公路基础设施的建设将给公司业务量带来的长期稳定的自然增长，公司未来也可能继续通过对跨地区客运业务的并购和整合实现外延式增长，而长期的风险主要来自日益激烈的铁路竞争。
    首次给予增持评级。公司FCFF绝对估值为7.8元，与铁路客运公司、非金融服务业和A股整体估值相比，公司目前股价属于合理范围内偏低的水平。综合各种因素来考虑，我们首次给予公司"增持"的投资评级，公司合理估值为09年15-20倍PE，对应7.5-10元的合理价位。
【出处】申银万国  【作者】

【2008-11-21】  
公司是江西省运输行业跨省跨区公路客运线路较长、公路营运车辆较多的企业。公司逐渐建立起覆盖江西省及相邻省份的公路旅客运输服务网络。在客运主业发展的同时，公司亦大力拓展物流、旅游及物业管理等业务覆盖范围，积极实现主业的升级与延伸。
    二级市场上，该股前期持续调整，阶段调整较为充分，近期在低位反复震荡，此后则稳步震荡盘升，在反复消化60日均线的压力后，后市有望继续酝酿上攻，投资者可适当关注。
【出处】九鼎德盛   【作者】朱慧玲

【2008-10-21】  
●前三季度净利润略低于预期。公司前3 季度营业收入7.03 亿元，同比增长31.0%，收入增长主要来自于07 年底新收购的新余、抚州汽运业务，符合预期；但受累于柴油价格高企带来的成本压力，公司前三季度毛利率同比下滑1.5 个百分点，最终前3季度实现每股收益0.28 元(同比下滑2%)，剔除07 年证券市场投资收益后，同比增长约25%，略低于预期。
    ●近期股价下跌反应了外延式扩张受阻的预期。 尽管公司始终将外延式扩张作为主要战略并在04 年至07 年间实施了多项收购，但08 年至今，公司除了通过黄山长运和吉安长运两个子公司完成了对祁门县、永新县长运业务的小范围整合外，市场所期盼的几个储备项目都未能顺利推进。结合公司此前拟推进的海南、株洲长途客运等项目最终也未能成功实施的事实，我们认为除了公司管理层动力因经济的下行而有所削弱外，公司异地化扩张战略面临的营运网络和管理半径的瓶颈也高于我们和市场的原先预期，公司近期股价的持续下跌则基本反应了市场原有预期未能实现后估值水平大幅下滑的不利因素。
    ●但客运业务具备的防御性依然值得关注。从历史上看，公司过去几年收入的提升除了外延式扩张的因素外，公路客运业务本身的内生式增长同样也较为清晰，一方面，客运量的增长相对稳定，以南昌地区为例，公司客运量过去6 年的复合增速约12%，另一方面，随着网络覆盖点的增长，平均旅客运距的上升也较为清晰(图2)。展望未来，尽管高速铁路对公路客运业务的冲击将有所上升，但公司大部分业务布局在欠发达地区，甚至是公路交通作为唯一交通方式的地区，现有班线网络与高速铁路重合度非常低，高速铁路带来的冲击相对有限，与此同时，随着国家经济中心向中部地区的转移及江西省"三纵四横"高速公路网的陆续完工，公司汽车客运业务的外部环境依然健康，我们预计公司现有业务基于客运量上升和网络改善的内生性增长未来2 年仍有望维持在12%-14%之间。
    ●江西省内公路客运票价与油价联动新机制有望保障未来内生性增长。近日，江西省发改委和交通厅公布了汽车客运燃油附加与油价调整联动机制(基准时点为08 年10 月10 日)，基于历史数据的匡算显示，按照这一机制，未来燃油价格每上涨10%，公司总体票价水平有望提升5%左右，完全可以覆盖现有成本压力，这一新价格机制未来有望保障公司内生性增长避免被油价波动而吞噬。
    ●下调盈利预测，下调评级至审慎推荐。鉴于公司外延式扩张路径受阻，我们将公司未来收入增长下调至仅有内生性增长的水平，08、09 年盈利预测的下调幅度分别12%和19.6%，我们同时给出公司2010 年盈利预测，调整后，公司未来3 年收入和净利润的复合增速分别为14.2%和14.6%，当前股价对应08、09、10 年市盈率分别为12.5x、11.0x 和9.6x。考虑到公司未来业绩较强的防御性依然值得关注，我们将评级由"推荐"下调至"审慎推荐"以反应公司外延式扩张落后于预期的事实。
【出处】中金公司  【作者】

【2008-09-12】  
公司是江西省运输行业跨省跨区公路客运线路最长、公路营运车辆最多、效益最好的骨干企业。二级市场上，经过前期加速急挫，近期该股维持反复横盘震荡格局，近日走势明显独立于大盘，建议逢盘中宽幅震荡时适当关注。
【出处】九鼎德盛   【作者】朱慧玲

【2008-07-03】  
异动原因：
    公司是江西省运输行业跨省跨区公路客运线路最长、公路营运车辆最多、资产规模最大、效益最好的骨干企业。
    投资亮点：
    1、规模优势：公司净资产、车辆建制、营运线路、客运周转量等多个反映运输经营业务规模的统计数据均表明公司是全省规模最大的专业旅客运输经营企业，06年2月公司成功竞得了黄山市汽运总公司的国有净资产，为公司客运网络的完善与战略性布局再添浓重一笔；07年7月公司以3600万元受让新余汽运总公司的整体产权。
    2、开辟物流市场：收购大股东物流公司部分固定资产和持有的南昌市大件运输公司100%的产权；组建了全资子公司江西长兴物流有限公司专业从事公司物流业务的开发与拓展，为公司客运到物流业务的延伸构筑了发展平台；07年2月计以2882.72万元受让长运集团的二宗土地使用权(面积计3.96万平方米)和部分资产，将有利于公司进一步完善物流业务资产结构，为公司进一步拓展物流业务发挥积极作用。
    风险提示：
    1、路客运行业内的购并与整合进程较慢，公司资金与资本运作效率有待进一步提升。
    2、作为道路客运企业，安全事故带来的风险是公司最大的生产风险。
    相关板块：
    运输物流板块
【出处】顶点财经  【作者】