山鹰纸业[600567] 008
☆行业分析☆ ◇600567 山鹰纸业 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】造纸及纸制品业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600433｜冠豪高新｜ 1.60｜ 1.60｜ 8.82｜17｜ 4.29｜14｜986.96｜ 1｜
｜600235｜民丰特纸｜ 2.63｜ 2.63｜ 19.72｜12｜ 9.01｜10｜197.51｜ 2｜
｜600419｜ST 天 宏｜ 0.80｜ 0.80｜ 4.26｜20｜ 2.55｜20｜129.83｜ 3｜
｜000820｜金城股份｜ 2.88｜ 2.16｜ 17.82｜13｜ 2.76｜19｜129.30｜ 4｜
｜600356｜恒丰纸业｜ 1.93｜ 0.87｜ 16.83｜14｜ 8.16｜12｜ 82.62｜ 5｜
｜002012｜凯恩股份｜ 1.95｜ 1.95｜ 10.67｜16｜ 4.00｜16｜ 45.99｜ 6｜
｜002235｜安妮股份｜ 1.50｜ 0.40｜ 6.53｜19｜ 4.22｜15｜ 19.31｜ 7｜
｜002078｜太阳纸业｜ 5.02｜ 1.63｜ 84.97｜ 4｜ 41.97｜ 2｜ -0.35｜ 8｜
｜600308｜华泰股份｜ 6.49｜ 4.70｜120.34｜ 2｜ 41.38｜ 3｜-35.66｜ 9｜
｜002067｜景兴纸业｜ 3.92｜ 3.29｜ 39.37｜ 9｜ 13.96｜ 8｜-47.08｜10｜
｜600966｜博汇纸业｜ 5.05｜ 3.70｜ 61.78｜ 5｜ 22.34｜ 5｜-48.31｜11｜
｜600567｜山鹰纸业｜ 4.30｜ 3.92｜ 46.61｜ 6｜ 19.74｜ 6｜-57.41｜12｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000488｜晨鸣纸业｜ 20.62｜ 8.09｜273.42｜ 1｜ 107.96｜ 1｜-63.65｜13｜
｜600963｜岳阳纸业｜ 6.52｜ 5.06｜ 96.14｜ 3｜ 23.40｜ 4｜-64.83｜14｜
｜600069｜银鸽投资｜ 5.50｜ 3.81｜ 43.68｜ 7｜ 16.48｜ 7｜-69.31｜15｜
｜000815｜美利纸业｜ 1.58｜ 1.58｜ 32.72｜10｜ 7.05｜13｜-90.63｜16｜
｜600103｜青山纸业｜ 10.62｜ 9.76｜ 29.14｜11｜ 9.15｜ 9｜-317.1｜17｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
｜600163｜福建南纸｜ 7.21｜ 6.76｜ 43.23｜ 8｜ 8.97｜11｜-844.1｜18｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
｜600793｜ ST宜纸 ｜ 1.05｜ 1.05｜ 7.93｜18｜ 3.97｜17｜-2145.｜19｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 74｜ ｜
｜600462｜ ST石岘 ｜ 4.11｜ 3.05｜ 15.04｜15｜ 3.11｜18｜-7574.｜20｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 87｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 山鹰纸业 ｜ 4.30｜ 3.92｜ 46.61｜ 6｜ 19.74｜ 6｜-57.41｜12｜
｜ 行业平均 ｜ 4.76｜ 3.34｜ 48.95｜ ｜ 17.72｜ ｜-488.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -9.83｜ 17.24｜ -4.79｜ ｜ 11.39｜ ｜-88.24｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002078｜太阳纸业｜ 17.95｜ 7｜ 7.65｜ 7｜ 11.34｜ 2｜ 0.64｜ 1｜
｜600308｜华泰股份｜ 16.96｜14｜ 5.99｜14｜ 4.78｜ 7｜ 0.45｜ 2｜
｜600356｜恒丰纸业｜ 27.85｜15｜ 8.85｜15｜ 6.55｜ 6｜ 0.37｜ 3｜
｜002235｜安妮股份｜ 19.03｜ 8｜ 10.16｜ 8｜ 8.88｜ 4｜ 0.29｜ 4｜
｜600966｜博汇纸业｜ 16.52｜22｜ 5.97｜22｜ 4.77｜ 8｜ 0.26｜ 5｜
｜600235｜民丰特纸｜ 28.53｜13｜ 7.26｜13｜ 7.24｜ 5｜ 0.25｜ 6｜
｜000488｜晨鸣纸业｜ 17.70｜ 1｜ 4.28｜ 1｜ 3.66｜ 9｜ 0.22｜ 7｜
｜002012｜凯恩股份｜ 33.13｜ 5｜ 9.02｜ 5｜ 10.34｜ 3｜ 0.19｜ 8｜
｜600963｜岳阳纸业｜ 16.94｜21｜ 2.89｜21｜ 2.26｜10｜ 0.10｜ 9｜
｜000820｜金城股份｜ 21.99｜ 4｜ 8.82｜ 4｜ 14.39｜ 1｜ 0.08｜10｜
｜600069｜银鸽投资｜ 12.53｜10｜ 1.66｜10｜ 1.38｜13｜ 0.06｜11｜
｜600433｜冠豪高新｜ 19.42｜17｜ 2.07｜17｜ 2.23｜11｜ 0.06｜12｜
｜600567｜山鹰纸业｜ 16.15｜19｜ 1.03｜19｜ 1.54｜12｜ 0.05｜13｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002067｜景兴纸业｜ 13.58｜ 6｜ 1.18｜ 6｜ 0.97｜14｜ 0.04｜14｜
｜000815｜美利纸业｜ 13.62｜ 3｜ 0.69｜ 3｜ 0.51｜16｜ 0.03｜15｜
｜600419｜ST 天 宏｜ 8.01｜16｜ 0.41｜16｜ 0.68｜15｜ 0.01｜16｜
｜600103｜青山纸业｜ 11.94｜11｜ -5.21｜11｜ -2.55｜17｜ -0.05｜17｜
｜600163｜福建南纸｜ -2.75｜12｜ -21.95｜12｜ -9.56｜18｜ -0.27｜18｜
｜600462｜ ST石岘 ｜ -35.26｜18｜ -57.71｜18｜ -213.84｜19｜ -0.44｜19｜
｜600793｜ ST宜纸 ｜ -1.25｜20｜ -11.84｜20｜ -241.69｜20｜ -0.45｜20｜
├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 山鹰纸业 ｜ 16.15｜19｜ 1.03｜19｜ 1.54｜12｜ 0.05｜13｜
｜ 行业平均 ｜ 13.63｜ ｜ -0.94｜ ｜ -19.31｜ ｜ 0.09｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 18.47｜ ｜ -209.36｜ ｜ -107.98｜ ｜-47.32｜ ｜
└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000820｜金城股份｜ 2.88｜ 2.16｜ 17.57｜13｜ 1.86｜19｜124.96｜ 1｜
｜600356｜恒丰纸业｜ 1.93｜ 0.87｜ 15.75｜14｜ 5.60｜12｜ 49.09｜ 2｜
｜600433｜冠豪高新｜ 1.60｜ 1.60｜ 8.99｜17｜ 2.79｜14｜ 25.50｜ 3｜
｜600235｜民丰特纸｜ 2.63｜ 2.63｜ 19.90｜12｜ 5.90｜10｜ 16.67｜ 4｜
｜002235｜安妮股份｜ 1.50｜ 0.40｜ 6.68｜19｜ 2.54｜16｜ 10.64｜ 5｜
｜002012｜凯恩股份｜ 1.95｜ 1.95｜ 9.98｜16｜ 2.44｜17｜ -2.59｜ 6｜
｜002078｜太阳纸业｜ 5.02｜ 1.63｜ 84.58｜ 4｜ 26.99｜ 2｜-32.45｜ 7｜
｜600308｜华泰股份｜ 5.49｜ 3.70｜ 99.92｜ 2｜ 26.09｜ 3｜-54.37｜ 8｜
｜600966｜博汇纸业｜ 5.05｜ 3.70｜ 51.15｜ 5｜ 14.40｜ 5｜-62.78｜ 9｜
｜600963｜岳阳纸业｜ 6.52｜ 5.06｜ 92.25｜ 3｜ 14.87｜ 4｜-68.12｜10｜
｜002067｜景兴纸业｜ 3.92｜ 1.93｜ 39.19｜ 9｜ 8.58｜ 8｜-72.83｜11｜
｜600069｜银鸽投资｜ 5.50｜ 3.28｜ 44.30｜ 7｜ 10.06｜ 7｜-79.64｜12｜
｜000488｜晨鸣纸业｜ 20.62｜ 8.09｜284.22｜ 1｜ 66.75｜ 1｜-83.38｜13｜
｜000815｜美利纸业｜ 1.58｜ 1.15｜ 33.20｜10｜ 4.35｜13｜-93.14｜14｜
｜600419｜ST 天 宏｜ 0.80｜ 0.80｜ 4.08｜20｜ 1.73｜20｜-120.2｜15｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 3｜ ｜
｜600567｜山鹰纸业｜ 4.30｜ 3.92｜ 47.97｜ 6｜ 12.05｜ 6｜-147.5｜16｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600103｜青山纸业｜ 10.62｜ 9.76｜ 29.38｜11｜ 5.92｜ 9｜-301.7｜17｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
｜600163｜福建南纸｜ 7.21｜ 6.76｜ 43.18｜ 8｜ 5.72｜11｜-729.7｜18｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
｜600793｜ ST宜纸 ｜ 1.05｜ 0.66｜ 8.22｜18｜ 2.59｜15｜-6764.｜19｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 74｜ ｜
｜600462｜ ST石岘 ｜ 4.11｜ 3.05｜ 15.41｜15｜ 1.93｜18｜-45648｜20｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ .28｜ ｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 山鹰纸业 ｜ 4.30｜ 3.92｜ 47.97｜ 6｜ 12.05｜ 6｜-147.5｜16｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
｜ 行业平均 ｜ 4.71｜ 3.16｜ 47.80｜ ｜ 11.16｜ ｜-2701.｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 73｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -8.87｜ 24.13｜ 0.37｜ ｜ 8.00｜ ｜-94.54｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002078｜太阳纸业｜ 16.54｜ 7｜ 5.63｜ 7｜ 5.71｜ 3｜ 0.30｜ 1｜
｜600308｜华泰股份｜ 15.08｜14｜ 5.29｜14｜ 3.59｜ 6｜ 0.25｜ 2｜
｜600356｜恒丰纸业｜ 24.93｜15｜ 6.87｜15｜ 3.60｜ 5｜ 0.20｜ 3｜
｜002235｜安妮股份｜ 19.41｜ 8｜ 10.78｜ 8｜ 5.86｜ 2｜ 0.18｜ 4｜
｜600966｜博汇纸业｜ 13.84｜22｜ 4.60｜22｜ 2.64｜ 8｜ 0.13｜ 5｜
｜600235｜民丰特纸｜ 27.54｜13｜ 4.55｜13｜ 3.10｜ 7｜ 0.10｜ 6｜
｜002012｜凯恩股份｜ 31.98｜ 5｜ 7.16｜ 5｜ 5.29｜ 4｜ 0.09｜ 7｜
｜000488｜晨鸣纸业｜ 15.67｜ 1｜ 2.36｜ 1｜ 1.28｜10｜ 0.08｜ 8｜
｜600963｜岳阳纸业｜ 16.28｜21｜ 2.64｜21｜ 1.33｜ 9｜ 0.06｜ 9｜
｜000820｜金城股份｜ 16.92｜ 4｜ 6.39｜ 4｜ 7.59｜ 1｜ 0.04｜10｜
｜002067｜景兴纸业｜ 13.73｜ 6｜ 1.26｜ 6｜ 0.64｜12｜ 0.03｜11｜
｜600069｜银鸽投资｜ 10.58｜10｜ 1.44｜10｜ 0.74｜11｜ 0.03｜12｜
｜000815｜美利纸业｜ 15.38｜ 3｜ 0.76｜ 3｜ 0.34｜14｜ 0.02｜13｜
｜600433｜冠豪高新｜ 17.99｜17｜ 0.48｜17｜ 0.34｜13｜ 0.01｜14｜
｜600419｜ST 天 宏｜ 6.19｜16｜ -0.20｜16｜ -0.23｜15｜ 0.00｜15｜
｜600567｜山鹰纸业｜ 13.99｜19｜ -1.45｜19｜ -1.37｜16｜ -0.04｜16｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600103｜青山纸业｜ 11.73｜11｜ -8.30｜11｜ -2.58｜17｜ -0.05｜17｜
｜600163｜福建南纸｜ -5.85｜12｜ -28.69｜12｜ -7.76｜18｜ -0.23｜18｜
｜600793｜ ST宜纸 ｜ -0.74｜20｜ -11.87｜20｜ -93.55｜19｜ -0.29｜19｜
｜600462｜ ST石岘 ｜ -41.46｜18｜ -67.15｜18｜ -97.20｜20｜ -0.32｜20｜
├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 山鹰纸业 ｜ 13.99｜19｜ -1.45｜19｜ -1.37｜16｜ -0.04｜16｜
｜ 行业平均 ｜ 11.99｜ ｜ -2.87｜ ｜ -8.03｜ ｜ 0.03｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 16.69｜ ｜ -49.41｜ ｜ -82.94｜ ｜-235.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜
└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【二级市场表现】
截止日期：2009-11-05
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜ 8.04｜ 9.96｜ 4.08｜ 6.78｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月 ｜ 15.51｜ 17.15｜ 13.51｜ 13.36｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月 ｜ -1.83｜ 22.77｜ -7.98｜ -10.32｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 16.63｜ 31.41｜ 22.89｜ 16.50｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 71.02｜ 87.23｜ 73.28｜ 91.81｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年 ｜ 92.06｜ 117.36｜ 79.20｜ 114.28｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
【行业动态】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜前8月造纸及纸制品业 出口降幅较大 ｜文章日期｜2009-09-24｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 本报讯 工信部昨天公布的最新数据显示，今年1-8月，造纸及 ｜
｜ ｜纸制品业产值保持平稳，出口降幅较大，行业产量有升有降。 ｜
｜ ｜ 其中，造纸及纸制品业工业总产值同比增长0.79%；工业销售产 ｜
｜ ｜值同比增长1.6%；产销率98.16%，同比增长0.78%；出口交货值同比 ｜
｜ ｜减少19.24%。纸浆产量同比下降8%；机制纸及纸板产量同比增长8.3%｜
｜ ｜；新闻纸产量同比下降10.2%；箱纸板产量同比增长0.9%；瓦楞纸箱 ｜
｜ ｜产量同比增长6.7%。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
【行业研究】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜造纸:全面复苏尚需时日 ｜文章日期｜2009-09-12｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 造纸行业在经历了2008年四季度景气最低点以后，2009年一季度｜
｜ ｜和二季度经营状况在持续改善，特别是二季度环比改善幅度更为明显｜
｜ ｜。这意味着行业最坏时期已经过去，目前已经进入到逐步复苏阶段。｜
｜ ｜我们不同于市场的看法是行业全面复苏将慢于市场普遍预期。 ｜
｜ ｜ 我们认为，造纸行业短期景气反弹取决于库存水平的变化。沿着｜
｜ ｜这一思路进行分析，我们发现造纸行业的库存水平基本恢复到正常水｜
｜ ｜平，但仍处于比较高的位置。行业内的公司经营状况分化情况出现，｜
｜ ｜优势上市公司业绩好转迹象更为明显。 ｜
｜ ｜ 国内主要纸品价格水平进入2009年下半年以来出现了逐渐上涨势｜
｜ ｜头，这一方面缘于下游需求的逐步回暖，另一方面缘于成本推动。我｜
｜ ｜们预计本轮行业景气的真正全面好转应该出现在今年四季度。届时，｜
｜ ｜经销商、厂商由于预期改善会加大生产力度，增加库存补充，从而短｜
｜ ｜期带来行业景气程度的快速上升。而由于行业总体产能过剩的存在，｜
｜ ｜2009年、2010年新增产能的投放，如果国外需求短期不能逐步增长，｜
｜ ｜行业景气复苏会受到时间上的制约。 ｜
｜ ｜ 根据细分纸种新增产能投放和需求增速分析，并考虑所淘汰落后｜
｜ ｜产能中文化纸占比较大，我们预计文化纸（双胶纸、书写纸等）的景｜
｜ ｜气程度最好，其次是大类文化纸中的新闻纸和铜版纸。因此，我们推｜
｜ ｜荐上市公司的排序为：文化纸和白卡纸为主的博汇纸业，估值水平偏｜
｜ ｜低的行业龙头晨鸣纸业，新闻纸为主的华泰股份，非涂布文化纸和铜｜
｜ ｜版纸为主的太阳纸业等。同时，我们还推荐行业下游存在并购预期的｜
｜ ｜劲嘉股份、业绩增速稳定的软塑包装龙头永新股份以及业绩将明显改｜
｜ ｜善的陕西金叶等。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜★造纸轻工行业2季度投资策略报告:布局浆｜文章日期｜2009-04-01｜
｜ ｜价企稳(摘要) ｜ ｜ ｜
├────┼───────────────────┴────┴─────┤
｜ 内 容 ｜ 二季度策略主线： ｜
｜ ｜ 布局浆价企稳。我们认为行业浆价企稳是贯穿二季度策略主线，｜
｜ ｜浆价止跌后，纸品价格有望走稳，市场预期趋于一致，观望情绪转淡｜
｜ ｜，需求上升销量上涨，企业盈利能力有望提高。 ｜
｜ ｜ 一季度有望成为全年盈利的低点，建议投资者关注二季度盈利反｜
｜ ｜弹。一季度浆价继续下滑致使纸厂提价失败，企业成本依旧维持相对｜
｜ ｜高位，而销量同比下滑，因而盈利不达预期的可能性仍较大，但一季｜
｜ ｜度有望成为09年盈利的低点，未来纸价的走稳提升毛利水平，销量回｜
｜ ｜升摊薄吨纸折旧，盈利将走出低谷。 ｜
｜ ｜ 研究结论： ｜
｜ ｜ 我们认为市场二季度将关注三个问题。一是原材料价格是否触底｜
｜ ｜企稳；二是行业需求恢复及造纸企业去库存化；三是行业的政策扶持｜
｜ ｜力度。我们认为二季度这几方面情况均有利于行业发展。 ｜
｜ ｜ 木浆和废纸价格企稳有利企业盈利能力反弹。3月份针叶浆、阔 ｜
｜ ｜叶浆和化机浆报价分别为4000元，3300元和3350元，环比下滑100-15｜
｜ ｜0元/吨，美废8#最新报价在124美元，11#在114美元，较2月下滑1.6%｜
｜ ｜和10.9%，木浆和废纸价格的下滑主要来自欧美、日本地区需求量的 ｜
｜ ｜大幅减少，但值得注意的是，最近两周木浆和废纸价格随着国际能源｜
｜ ｜价格的企稳而回归稳定，未来有望带动造纸企业盈利恢复正常。 ｜
｜ ｜ 一季度大部分企业仍继续亏损，但有望成为全年盈利低点。我们｜
｜ ｜判断前期纸企提价属于成本推动，成本上升来自销量下滑后的吨纸折｜
｜ ｜旧陡增，而2月份浆价的下跌导致企业纸品3月出现小幅下滑，因此企｜
｜ ｜业一季度盈利不达预期的可能性较高。但由于未来浆价触底，我们预｜
｜ ｜计纸价将逐渐走稳，并提升企业毛利水平，同时销量回升摊薄吨纸折｜
｜ ｜旧，盈利将走出低谷。 ｜
｜ ｜ 二季度行业需求环比回暖，政策催化剂4、5月份显现。我们二季｜
｜ ｜度行业下游需求将出现季节性回暖，同时纸价止跌也将衍生出部分下｜
｜ ｜游存货需求，两者共同作用促使需求环比回升；同时市场将关注4、5｜
｜ ｜月份轻工振兴规划细则的出台以及严格环保政策的落实。我们认为政｜
｜ ｜策短期效果难以体现，然而中长期将有利于大型企业竞争环境的改善｜
｜ ｜和行业集中度的提升，从而重塑造纸行业的市场格局。 ｜
｜ ｜ 把握估值和浆价企稳两条线索，继续推荐大型造纸企业和需求较｜
｜ ｜为稳定的纸种生产企业。造纸行业相对估值和大市相比具有50%折价 ｜
｜ ｜时有较大安全边际。目前行业PB估值1.47倍。相对沪深300有41%的折｜
｜ ｜价。我们继续看好晨鸣纸业、玖龙纸业等大型企业；此外，我们也推｜
｜ ｜荐产品需求较为稳定的恒丰纸业、博汇纸业和劲嘉股份。 ｜
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