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☆业内点评☆ ◇600690 青岛海尔 更新日期：2009-11-15◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-14】
　　下周荐股思路
　　从目前市场这种震荡的走势来看，对投资主线的把握要明显好于对市场趋势的研判，毕竟近期市场进入了一个相对的真空期。而本周五尾盘的强劲走势也极大地延展了后市反弹的空间。最近非主流资金在市场中比较活跃，市值较小且股价较低的股票受到资金的追捧，可见非主流资金是市场近期做多的主要力量。我们认为，下周市场依然会呈现这样的特点，建议投资者把重点首先放在中小板或主板中盘子较小的股票上，尤其是四季度有较大业绩增幅预期的行业，如商业零售、汽车、家电等。另外，央企的重组也拉开大幕，存在重组预期的上市公司以及已完成重组，并在重组后真正给上市公司带来实质性基本面变化的相关品种也值得关注。基于这样的判断，下周短线推荐青岛海尔，中线推荐完成重组的长安汽车。
　　青岛海尔（600690）
　　海尔集团是国内最具实力的产业集团之一，而公司是集团最重要的白电资产平台，目前公司两大主业冰箱和空调均具有较强的竞争力。近期公司股权激励方案获批，改变了公司长期以来管理层激励不足的状况，行权条件和方式也更有利于公司的长足发展，后续激励计划将加大激励范围和力度，因而资产整合加速的可能性逐步增加。我们认为，公司将通过股权受让的方式增持海尔电器的股份，持股比例可能在30%-50%之间，在对海尔电器进行盈利预测后，预计公司2010年业绩增厚在0.03元-0.08元之间，资产进入后公司综合竞争力将大幅提升，建议投资者短线关注。
【出处】民族证券【作者】韩浩

【2009-09-07】
    青岛海尔(600690)主要从事电冰箱、空调器、冰柜等产品的生产与经营。主营收入中，电冰箱占43.5%，空调器占31.73%。在中国家电市场的整体份额排名第一；是世界第四大白色家电制造商、中国最具价值品牌；“海尔电器”为中国驰名商标。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.77、0.92和1.10元，对应动态市盈率为20倍、17倍和14倍；当前共有18位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为7和11人，综合评级系数1.61。
　　公司09年中期EPS为0.49元，业绩表现符合预期。公司经营局面已经走出08年4季度以来的低迷状态。尽管营业收入同比仍有所下降，但降幅已经从08Q4的23.1%快速缩小到8.1%；同时，公司的净利润扭转了连续两季的负增长态势。
　　公司中期业绩出色的主要推动力来自冰箱、冷柜业务充分把握住了家电下乡的发展机遇。报告期内冰箱业务实现收入8,037,143,361.23元，同比增长8.45%，毛利率提升了2.3个百分点；冷柜业务实现收入1,488,833,258.86元，同比增长11.61%，毛利率提升了4.7个百分点。公司紧紧抓住家电下乡政策的机会，提前企划农村市场，了解需求，推出了适用于农村需要的产品，促进了农村市场业务的增长。而空调销售却差强人意，家用空调仅销售40亿，下降34%，商用空调销售6.1亿，下降29%，进一步拉大了同对手的差距，一方面是核心竞争力的下降，另外实行低库存政策也丧失了一些市场机会。
　　公司上半年受益于原材料成本较低、产品结构合理调整的原因，再加上冰箱行业的需求好转程度和速度高于年初时的预期，公司上半年获得了较好的毛利率表现。国信证券表示，由于下半年材料成本上升预期增加，因此下半年公司更多的需要通过新产品投放来保持较好的毛利率水平。
　　青岛海尔09年以来进行了多项的内部改变，包括“零库存下的即需即供模式”，“实网做深、虚网做实”的网络发展战略，以及各种激励机制改革。中投证券指出，上述变化，使得公司运营效率有所改善，报告期末应收票据、存货规模同比有15%－20%的同比减少，而应付账款、预收款明显增加，从而带来经营性现金净流入的大幅增加，上半年青岛海尔经营性现金净流入36.6亿元，同比大幅增长。
　　公司表示做股权激励是缘于资本市场的期望、缘于当初股改的承诺，也是希望利益一致化。由于大白电属于稳定增长的行业，目前股权激励方案中的行权条件较高，需要公司努力去实现。公司股权激励将分批进行，小步快跑，此次激励方案仅覆盖了上市公司本身，后续随着资产整合的进行仍会有更多的激励计划出台。
　　公司是冰箱下乡的最大受益者，品牌、渠道在农村市场有明显优势。城镇市场冰箱、空调经营模式的调整亦接近尾声，下半年将受益于以旧换新、节能补贴政策的推广，空调市占率有望触底反弹。股权激励方案的出台，将促使相关利益统一，关联交易有望继续改善，公司作为资产整合平台的定位明确，公司有释放业绩的动力。海通证券(13.70,0.03,0.22%)维持公司09、10年0.846、1.047元的盈利预测，对应09、10年17、14倍市盈率，维持“增持”评级。
　　风险提示：资产整合需要的时间不可预测；空调业务供应链模式转变效果不理想。
【出处】今日投资【作者】

【2009-08-12】
    上半年青岛海尔(600690)实现销售收入166.06亿元、同比下降12.2%；毛利率26.6%、同比提高1.94个百分点；净利润6.66亿元、同比增长21.3%；每股收益0.497元，经营活动产生的现金流量净额36.6亿元，同比增长1052%。
    公司销售收入今年以来降幅逐季收窄，二季度收入同比降幅缩小到个位数的-8%。净利润增长的主要原因是营业成本、财务费用、资产减值损失较收入更大幅度的下降，投资收益、营业外收支的增长以及少数股东损益的下降。毛利率同比提高1.94个百分点，主要原因是主要产品冰箱、冰柜产品今年以来基本没有降价，充分享受了原材料价格下降带来的利润空间。
    公司目前的盈利能力、资产管理能力、偿债能力、现金能力都处在2007年以来的最好水平，流程再造效果开始显现。预测公司2009-2011年每股收益分别为0.800、0.956、1.142元。合理股价为17.6-19.12元，维持"买入"建议。
【出处】国金证券【作者】王晓莹

【2009-08-11】
    1．事件
    2009年8月11日青岛海尔公布了2009年半年报，公司2009年上半年营业收入达到166.06亿元，同比增长-12.15%，营业利润为9.96亿元，较去年同期增长9.05%；归属上市公司股东净利润为6.65亿元，同比增长21.3%。稀释每股收益为0.497元。净资产收益率为8.94%，经营活动产生的现金流净额36.6亿元，同比大幅增长1051.95%。
    2．我们的分析与判断
    青岛海尔（600690.SH）是我们一直看好的白色家电龙头企业，公司在家电领域构建了鲜明的品牌优势，在冰箱和洗衣机市场上牢牢占据着的第一的位置，公司目前的利润增长略超我们的预期。
    受行业放缓影响，公司在上半年增长速度放缓。青岛海尔（600690.SH）半年销售收入达到166.06亿元，同比增长-12.15%。其中，公司的主力产品-电冰箱和冰柜保持了较高的增长，分别实现销售收入80.37亿元和14.89亿元，销售增速分别为8.45%和11.61%，两者占总收入的57.36%，这主要得益于公司强大的品牌号召力和行业的增长（参见图7和图8），另外，2009年1月-6月在家电下乡冰箱产品中海尔冰箱实现收入占比超过40%，这也推动了公司冰箱的销售；除了冰箱和冰柜以外，家用空调、商用空调和小家电销售都出现放缓，营业收入增速分别为-34.43%、-29.34%和-36.96%，销售放缓的幅度超出我们的预计，考虑到上半年空调市场惨淡的局面（参见图5和图6）和公司在空调市场的地位，这个销售局面也在情理之中，如果空调产品销售始终没有起色，将会对公司未来增长带来不确定性，我们将密切关注公司未来在空调市场的发展。从分季度的销售数据上看，公司在第二季度的销售要明显好于第一季度（参见表1），这主要得益于政府出台多种刺激消费政策，随着更多城市进入家电以旧换新的实际操作阶段和出口的逐步复苏，我们预计下半年的销售情况有望好于上半年的状况。
    销售费用下降较快。青岛海尔（600690.SH）上半年销售费用快速下降，比2008年同期下降12.88%，略快于收入的速度。从分季度的数据来看，公司一季度和二季度销售费用投入增速比较均匀（具体参见表1），如果我们从费用率角度看，由于二季度销售明显出现回升，所以二季度的销售费用率低于去年同期水平，上半年6个月销售费用率为13.9%，较去年降低0.12个百分点。公司的管理费用总额与去年同期相比略有增加，较去年增加1.29亿元，管理费用率为6.78%，比去年提高1.5个百分点。总的来看，公司销售费用和管理费用总共为34.33亿元，基本与去年持平。
    上半年盈利能力大幅提升。从毛利率角度看，青岛海尔（600690.SH）盈利能力表现出强劲增长。在一季度和二季度，公司毛利率水平逐步提高，尤其是二季度上升的幅度非常快（参见图4），上半年综合毛利率达到26.59%，同比提高1.88个百分点。除了小家电毛利率比去年同期下跌6.69个百分点外，家用空调、中央空调、电冰箱和电冰柜的毛利率都有不同程度的提高，四类产品的毛利率分别为24.43%、30.17%、31.79和26.53%，同比上升0.87、0.15、2.34和4.76个百分点。大宗原材料价格下跌及规模化生产是公司毛利率大幅增长的重要因素，另外，我们也注意到，冰箱和冰柜的毛利率提高比较快，这主要是公司在这两类产品上构建了强大的品牌影响力，产品定价能力强，同时不断推出有竞争力的新产品，从而形成了强者愈强的效应。由于毛利率快速提升，以及公司投资净收益较去年有所增加（增加0.44亿元），公司净利率水平大幅上升，尤其是在二季度，由于毛利率达到27.79%的高水平，公司的净利率水平也达到5.73%，较去年同期大幅上升2.21个百分点。
    青岛海尔（600690.SH）在经营过程中，风格稳健，公司的销售质量保持了相当高的水准，截至到6月30日公司应收账款低于去年同期水平，仅为10.18亿元，显示出销售风险不大，回款质量有保证；虽然国内和国际需求受多种负面因素影响，但是公司的存货管理依然非常出色，截至到6月底，公司存货仅为18.47亿元，是去年同期水平的52%，由于公司经营效率高，营业周转天数显著缩短，比去年同期大幅降低13.12天，仅为37.14天。
    总的来看，公司运营能力非常强，现金流良好，经营活动产生的现金流净额达到36.6亿元，是净利润的5.5倍，反映货款回笼良好，净利润有非常强大的现金流支持。
    3．投资建议
    我们认为青岛海尔(600690.SH)正在进入快速增长的时期，随着海尔集团对公司定位明确，更多有效的资源将投入到公司，这是未来公司走强的重要支撑点；另外，公司较强的供应链管理体系和零库存下的即需即供模式不断提高公司的运行效率，提高公司的盈利能力，我们上调了公司未来的盈利预测，预计2009、2010和2011年每股收益分别为0.87元、0.99元和1.12元，对应的PE为17.4X、15.3X和13.53X，继续维持公司"推荐"评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-11】
    青岛海尔(600690)快速上涨，涨幅近5%，位列家电板块涨幅第一位。受此带动，美的、苏泊尔(002032)等也快速上涨。
    青岛海尔11日交出上半年优异成绩单，上半年实现净利润6.65亿元，同比增长21.30%；实现每股收益0.497元，09年中期业绩创历史最好水平。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-06】
    异动原因：
    家电板块几大龙头股逆势上涨，青岛海尔大涨6%，美的、格力、长虹都快速上涨，强于大盘。根据家电下乡信息系统的统计，今年上半年全国家电下乡的电器共销售961.01万台，销售金额达162.29亿元。而自2月份家电下乡在全国推广以来，销售额月度增长势头明显，环比平均增长达到40%以上。
    投资亮点：
    1、公司具有700万台电冰箱、700万台空调和200万台冷柜年产能。公司在中国家电市场的整体份额已达21%，大大领先于竞争对手；海尔白色家电市场份额为34%，处于市场垄断地位。据国际著名信息咨询公司E  uromonitor公布的白色家电最新市场报告显示，海尔在全球白色家电市场占有率排名中雄踞第四位，海尔冰箱以5.98%的市场份额名列全球冰箱品牌市场占有率榜首，成为全球冰箱第一品牌。
    2、自主研制开发的海尔"爱国者II号"数字电视信源解码芯片，填补了我国在数字电视信源解码产业化芯片领域的空白。
    3、海尔集团成为北京2008年奥运会白电赞助商，使海尔成为奥运会赞助商历史上出现的第一个中国白色家电制造商。4截止2006年1月底，海尔集团的国内专利申请累计达6189项，是国内申报专利最多的家电企业。海尔销售平台在全国各地农村建立了2000家海尔专卖店、1万个乡镇网络和近20万个村星级服务站销售平台。
    风险提示：
    家电行业恶性竞争不断加剧、主要原材料价格大幅上涨，给公司成本控制带来了较大的困难。
    相关板块：
    家电
【出处】顶点财经【作者】

【2009-07-25】
    经过多年的筹谋之后，青岛海尔的股权激励方案终于出炉，从而使高管与大股东的利益取得一致，也释放了公司管理效率与生产力。同时，在有了利益驱动之后，集团战略也开始全面向上市公司转移，以白色家电为主的资产将陆续向上市公司注入，从而使公司进入内生性增长与外生性增长共促进的新成长轨道。进而是公司的行业地位、经营竞争力与品牌价值得到进入步提高。公司出现的新景象、业绩与估值中枢的双重提升，使该公司股票已经得到了机构投资者的高度关注。
【出处】上海证券报 【作者】

【2009-06-13】
    2009年5月13日公司董事会通过了股权激励方案草案，提出的行权条件为今后4年每年净资产收益率不低于10%，复合增长率不低于18%。此次股权激励方案的提出可能成为公司业绩释放的导火线，且公司内部关联交易较多，业绩释放空间较大。该股权激励方案中对公司的净资产收益率要求不高，而对其净利润增速要求较高，据此我们推断未来公司业绩增长将更多依靠外延性的增长，因而收购并整合海尔电器的预期将增强。据悉，海尔电器主营业务为洗衣机和热水器，其中洗衣机国内市场占有率第一，若与海尔电器进行整合，其协同效应将较为显著，想像空间巨大。预计公司2009年和2010年每股收益分别为0.68元和0.80元，建议保持关注。
【出处】中国证券报【作者】

【2009-05-26】
    异动原因：
    海尔全系列高能效空调产品将申请高能效空调国家补贴。海尔空调产品本部相关负责人说："2005年国家实施强制能效标准，海尔空调率先全部达到国家能效标准；目前海尔1、2级空调全部通过了节能产品认证，对此次申请补贴成功很有信心。"
    投资亮点：
    1、公司具有700万台电冰箱、700万台空调和200万台冷柜年产能。公司在中国家电市场的整体份额已达21%，大大领先于竞争对手；海尔白色家电市场份额为34%，处于市场垄断地位。据国际著名信息咨询公司E  uromonitor公布的白色家电最新市场报告显示，海尔在全球白色家电市场占有率排名中雄踞第四位，海尔冰箱以5.98%的市场份额名列全球冰箱品牌市场占有率榜首，成为全球冰箱第一品牌。
    2、自主研制开发的海尔"爱国者II号"数字电视信源解码芯片，填补了我国在数字电视信源解码产业化芯片领域的空白。
    3、海尔集团成为北京2008年奥运会白电赞助商，使海尔成为奥运会赞助商历史上出现的第一个中国白色家电制造商。4截止2006年1月底，海尔集团的国内专利申请累计达6189项，是国内申报专利最多的家电企业。海尔销售平台在全国各地农村建立了2000家海尔专卖店、1万个乡镇网络和近20万个村星级服务站销售平台。
    风险提示：
    家电行业恶性竞争不断加剧、主要原材料价格大幅上涨，给公司成本控制带来了较大的困难。
    相关板块：
    家电
【出处】顶点财经【作者】

【2009-05-22】
    异动原因：
    青岛海尔今日发布公告称，公司日前接到实际控制人海尔集团公司通知，其一致行动人青岛海尔创业投资咨询有限公司5月21日通过二级市场增持了30万股公司股份，占上市公司股份总数的0.02%。本次增持后，海尔集团及其一致行动人合计持有青岛海尔比例增至43.56%。与此同时，海尔创投还拟在未来12个月内继续通过上海证券交易所证券交易系统增持青岛海尔股份，增持数量不超过2647万股。受此消息影响，该股开盘后直线拉升，从技术上看，追涨风险较大，投资者谨慎为宜。
    投资亮点：
    1、公司具有700万台电冰箱、700万台空调和200万台冷柜年产能。公司在中国家电市场的整体份额已达21%，大大领先于竞争对手；海尔白色家电市场份额为34%，处于市场垄断地位。据国际著名信息咨询公司E  uromonitor公布的白色家电最新市场报告显示，海尔在全球白色家电市场占有率排名中雄踞第四位，海尔冰箱以5.98%的市场份额名列全球冰箱品牌市场占有率榜首，成为全球冰箱第一品牌。
    2、自主研制开发的海尔"爱国者II号"数字电视信源解码芯片，填补了我国在数字电视信源解码产业化芯片领域的空白。
    3、海尔集团成为北京2008年奥运会白电赞助商，使海尔成为奥运会赞助商历史上出现的第一个中国白色家电制造商。4截止2006年1月底，海尔集团的国内专利申请累计达6189项，是国内申报专利最多的家电企业。海尔销售平台在全国各地农村建立了2000家海尔专卖店、1万个乡镇网络和近20万个村星级服务站销售平台。
    风险提示：
    1、家电行业恶性竞争不断加剧、主要原材料价格大幅上涨，给公司成本控制带来了较大的困难。
    2、根据国家有关出口退税率下调这将对公司经营成果有一定影响。
    相关板块：
    家用电器
【出处】顶点财经【作者】

【2009-05-22】
    青岛海尔(600690)今日发布公告称，公司日前接到实际控制人海尔集团公司通知，其一致行动人青岛海尔创业投资咨询有限公司5月21日通过二级市场增持了30万股公司股份，占上市公司股份总数的0.02%。本次增持后，海尔集团及其一致行动人合计持有青岛海尔比例增至43.56%。与此同时，海尔创投还拟在未来12个月内继续通过上海证券交易所证券交易系统增持青岛海尔股份，增持数量不超过2647万股。
    受此消息影响，该股开盘后直线拉升，截止10：07分，涨幅5.77%，从技术上看，追涨风险较大，投资者谨慎为宜。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-05-18】
    公司拟实施股票期权激励计划，行权价为10.88元，具体方案为公司拟授予激励对象1771万份股票期权，占公司股本总额的1.323%。每份股票期权拥有在计划有效期内按照预先确定的价格购买一股青岛海尔股票的权利。激励对象的行权条件中关键的财务指标为，前一年度加权平均净资产收益率不低于10%，以08年经审计的净利润为固定基数，后一会计年度经审计净利润较此前年度增长率达到或超过18%。以此为基准，如需达到行权条件，公司未来两年的业绩将进一步提升，2009年度和2010年度的每股收益有望提升到0.70元和0.85元。结合国家实施的"家电下乡"的消费刺激政策，预计公司管理层将抓住这一机遇努力实现公司业绩的提升。
    走势上，该股近期表现活跃，资金介入迹象比较明显，投资者可逢低关注。
【出处】上海证券 【作者】蔡钧毅 

【2009-05-16】
    公司拟实施股票期权激励计划，行权价为10.88元，具体方案为公司拟授予激励对象1771万份股票期权，占公司股本总额的1.323%。每份股票期权拥有在计划有效期内按照预先确定的价格购买一股青岛海尔股票的权利；激励对象的行权条件中关键的财务指标为，前一年度加权平均净资产收益率不低于10%；以2008年经审计的净利润为固定基数，后一会计年度经审计净利润较此前年度增长率达到或超过18%。该股权激励方案较公司2006年度的方案发生了质的飞跃，以此为基准，如需达到行权条件，公司未来两年的业绩将发生进一步的提升，09年度和2010年度的每股收益将提升到0.70元和0.85元。以此为测算依据，公司的P/E估值较低，且公司在08年末已经计提较多相关费用，为09年和10年的达标奠定一定基础。结合国家实施"家电下乡"的消费刺激政策判断，预计公司将努力实现激励条件。盘面观察，公司股价近期表现活跃，机构席位资金对于本次股权激励方案较为认可，介入迹象明显，可适当关注后续机会，逢低关注。
【出处】上海证券【作者】

【2009-05-14】
    异动表现：继周二快速涨停后，昨日青岛海尔(600690)再度冲击涨停板，最终收盘上涨8.92%，全天成交额19.44亿元，换手率22.46%，均创出历史新高。
    点评：5月13日，公司公告董事会审议通过《公司首期股票期权激励计划（草案）》，拟向49名激励对象授予1771万份股票期权，行权价格为10.88元。本计划的股票期权的有效期为自股票期权授权日起五年，五个行权期内行权的业绩条件为：前一年度加权平均净资产收益率不低于10%；以前一年经审计的净利润为固定基数，公司本年度经审计净利润较前年度增长率达到或超过18%。
    综合来看，公司股票期权激励计划将行权价确定为10.88元，这在很大程度上刺激了股价。而昨日收盘价11.60元，还低于行权价。昨日公开交易信息显示，公司得到了机构的大力追捧，买入前四个席位均为机构，而且前两家机构分别买进1亿多元，尽管也有机构席位卖出，但卖出量远少于买进额，而前一日成功突袭的两只游资席位中，东方证券上海宝庆路已部分获利了结。
【出处】恒泰证券【作者】黄志鹏

【2009-05-13】
    公司今日公告了股权激励草案，拟授予激励对象1771 万份股票期权，占目前公司总股本的1.323%。行权价格为10.88 元，有效期为五年，自授予日起12个月后，分四年行权，行权比例分别为10%、20%、30%和40%。行权条件是每年的净利润增长率达到或超过18%，净资产收益率不低于10%。
    在此次股权激励的股份中，公司的创业级元老董事长杨绵绵获得了225 万股份，占总额的12.7%，白电事业领军人物总经理梁海山获得158 万股，占总股本的8.9%。
    千呼万唤始出来，市场对于公司的股权激励以及白电资产整合一直都有很多期待，如今将管理层利益更深地与公司发展捆绑终于得以落实。历史上公司关联交易较多，采购和销售两头在外（已于07 年、08 年解决了销售端的关联交易），白电资产分散在两家上市公司之内，所以市场上一直担心公司不能成为高管和集团利益的重心。
    06 年12 月份公司曾推出过股权激励草案（一直未获批，已申请终止）。此次股权激励草案相比2 年多前行权条件明显提高（之前的行权条件是净利润增长10%，ROE 不低于8%）。
    公司股权激励计划尚需要获得证监会审核通过，海信电器从去年11 月19 日董事会决议股权激励到拿到证监会批文经历了5 个多月的时间，我们认为公司在年底前获得批文的可能性较大。在此期间的股价涨幅也将决定期权费用摊销的金额。
    由于公司的母公司海尔集团业务品类较多，采购平台也是统一的，所以采购费率或管理费率等存在调整空间。公司08 年虽然销售净利润率明显改善（3.2%），但是依然低于另外两家大白电公司（格力4.7%，美的3.4%）。管理层利益更深捆绑之后更有利于提升公司在集团中的地位，推动公司更快更好地发展，优势资源也有望向公司集中。因此，我们在此上调盈利预测，09 年-11年的每股收益为0.68 元、0.77 元和0.86 元，维持"增持"评级，短期目标价13.6 元。
    风险提示：公司行权条件是净利润增速不低于18%，并不等同于每股收益增速不低于18%，假设通过增发注入资产的形式，则每股收益增速未必能够同步净利润增速。
    后续关注：批文获取的时间以及此期间的价格涨幅；集团其他高管的股权激励问题。
    公司治理改善历史可参考06 年以来的数篇研究报告。
【出处】申银万国【作者】

【2009-05-04】
　　四季度业绩大幅下滑拖累全年业绩
　　青岛海尔(600690)2008 年实现营业收入304.8 亿元，同比增长3.19%;净利润9.78 亿元，同比增长29.75%，每股收益0.57 元，低于市场普遍预期。公司年度利润分配预案为每10 股送现金1.5 元(含税)。
　　08 年4 季度业绩大幅下滑拖累的全年的业绩表现。公司年报数据显示，青岛海尔4 季度营业收入仅44.43 亿元，同比下滑了23%，营业利润为-8171万元，出现了近5 年来首次单季度经营性亏损。09 年一季度公司营业收入和净利润双双下滑，单季营业收入68 亿元，同比下滑了17.4%，净利润1.78亿元，同比下降31%，每股收益仅0.08 元。虽然08 年4 季度公司业务毛利高达27%，09 年1 季度24.9%，均高于以往单季毛利水平，但由于08 年4季度以来营业收入下滑，以及销售费用和管理费用的大幅上升，单季度净利润同比下滑87%，进而影响了青岛海尔08 年的业绩。
　　空调业务全年表现欠佳
　　从各项业务表现来看，冰箱冰柜业务表现稳定，空调业务出现同比下滑。全年营业收入155.37 亿元，同比增长13.18%，好于行业08 年1.26%的增速表现。冰箱业务毛利提升至27.51%，较07 年提升8 个百分点。空调业务08年营业收入96.48 亿元，同比下降了7.15%，毛利23.18%，较07 年提高约0.6 个百分点。
　　冰箱/冰柜业务是青岛海尔的支柱业务，由于公司技术和品牌优势显著，2008 年通过向市场持续推出新品、提高三四级销售网络覆盖等措施，有效推动了冰箱/冰柜业务的收入和利润的增长。根据中怡康零售终端监测数据，海尔冰箱零售市场占有率26.63%，冰柜产品零售市场份额47.23%。空调业务受行业需求下滑、龙头企业市场集中度提升等因素影响，收入首次出现同比下滑。2008 下半年海尔空调业务仅实现收入26 亿元，同比及环比均出现明显的下滑。海尔空调业务相比格力、美的，主要的竞争弱点在于销售渠道管理和激励体制差，在行业需求下滑的背景下，渠道体系缺乏主动出击、保持市场份额的竞争实力。从全年情况来看，正是空调业务的下滑拖累了公司08年的整体业务表现。
　　销售费用、管理费用4 季度以来大幅飙升
　　除营业收入下降影响业绩之外，实际上青岛海尔08 年4 季度以来销售费用、管理费用的大幅飙升，很大程度上影响了公司08 年以及09 年一季度的业绩表现。具体来看，08 年4 季度销售费用率19.3%，较3 季度大幅增加11.3 个百分点;管理费用9.2%，环比大幅提高4.8 个百分点;09 年一季度来看，销售费用率、管理费用率分别为13.4%和8.3%，同比均有近1 个百分点的提高。
　　GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 青岛海尔(600690)年报点评公司08 年底以来大幅计提销售费用，主要用于两个方面：一是，根据审计师的要求，将售出产品的售后三包服务费用预提进入销售费用;二是，根据家电下乡和市场竞争策略变化，预提了对渠道和经销商的促销返利。管理费用的增加，主要是考虑到加强冰箱和空调产品的新品研发储备，以期在行业需求复苏时能够加大新品推出力度，进而提升毛利和经营业绩。
　　运营指标良好，经营性净现金流充沛
　　报告期内公司加强了存货控制和管理，年末存货规模18.52 亿元，较年初减少36.7%;应收账款、应收票据较08 年期初分别增加37.25%和49.9%，主要是受新品销售回款政策变动，以及票据尚未到期所致。2008 年青岛海尔每股经营性净现金流入达0.98 元，09 年一季度更是达到了0.49 元，经营性现金留充沛。
　　二季度冰箱业务平稳回升，空调业务仍将延续低迷
　　二季度将是冰箱和空调产品的销售旺季。从行业数据来看，冰箱、空调1-3月份产销呈现逐月回升态势。二季度随着新的冷冻季的到来，冰箱和空调的终端需求将有季节性的回升。从我们跟踪的青岛海尔4 月份公司产销数据来看，冰箱业务仍保持较好的经营态势，而空调业务仍深受需求同比下滑和市场份额逐步萎缩的双重压力，预计二季度表现依然不佳。整体而言，我们预计青岛海尔二季度销售收入同比仍将下滑10%左右，整体业务毛利预计仍能保持在24%水平，二季度公司盈利环比将有所回升。
　　调低评级至谨慎推荐
　　我们调低青岛海尔2009-2010 年EPS 预测，分别为0.66、0.75 元，对应09年15 倍左右动态市盈率。考虑到公司09 年营业收入可能同比下滑，且未来两个季度难以看到明显的盈利回升，我们下调青岛海尔的投资评级至“谨慎推荐”。
【出处】长城证券【作者】

【2009-04-30】
    公司是全球家电行业龙头企业，主要从事冰箱、空调、冰柜等白色家电产品的生产与经营，白色家电市场份额为34％，处于市场垄断地位。此外，公司也直接受益家电下乡。目前该股涨幅明显落后于大盘，且底部量能明显放大，资金吸纳积极，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-04-27】
    公司是全球家电行业龙头企业，在中国家电市场的整体份额已达21%，大大领先竞争对手；海尔白色家电市场份额为34%，处于市场垄断地位。在全球白色家电市场占有率排名中雄踞第四，海尔冰箱以5.98%的市场份额名列全球冰箱品牌市场占有率榜首，成为全球冰箱第一品牌。同时，公司也是"家电下乡"的受益者。二级市场上，公司股价运行在一个大的箱体内长达半年之久，整理较为充分。目前波段底部不断抬高，有望突破箱体。
【出处】恒泰证券【作者】王跃龙

【2009-04-21】
    公司是全球家电行业龙头企业，主要从事冰箱、空调、冰柜等白色家电产品的生产与经营。同时，公司也是"家电下乡"的受益者。周K线显示，目前该股股价仍处在阶段性低位区域运行，机构波段运作的迹象较为明显。在前期浮码清洗的基础上，周一放量上攻，显示短期上行空间已经打开。
【出处】中信金通证券【作者】

【2009-04-20】
    青岛海尔公司是全球家电行业龙头企业，主要从事冰箱、空调、冰柜等白色家电产品的生产与经营，主营业务比重分别为40%、35%、7%。青岛海尔是"家电下乡"的受益者，公司"家电下乡"冰箱销量占比高达52%，在山东和河南两省整体销量占比超过一半。青岛海尔凭借在冰箱业务上的领先地位和广泛的销售渠道，全国推广后，仍将获得最大的绝对量提升。
    综合而言，青岛海尔受益家电下乡，冰箱业务的增长得到支撑，其零库存的经营方式也使其相对业内其他企业具有较强的防御性，未来关联交易的进一步解决、资产注入是股价上涨的催化剂。周K线显示，目前股价仍处在阶段性低位区域运行，机构波段运作的迹象较为明显。前期浮码已得到清洗，短期机会逐步来临。
【出处】中信金通证券【作者】钱向劲