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☆业内点评☆ ◇600717 天津港   更新日期：2009-10-31◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-31】
　  虽然三季报数据显示公司业绩低于预期，但值得期待的是，一旦有新资产注入，则将有望大大提升天津港的综合运营水平。
　　一方面，特殊区域位置和产业结构导致天津港抗风险能力较强，而且将长期受益于滨海新区发展。
　　另一方面，公司资产注入依然值得期待。2008年4月在股份公司通过非公开发行A股置入天津港集团的港口装卸业务时，天津港集团已将与港口装卸业务紧密相关的成熟的港口服务类资产注入股份公司，对于剩余的紧密度不高且尚未成熟的港口服务类资产，天津港集团承诺将积极提升该类资产的盈利水平，待时机成熟之后，一旦股份公司提出书面要求，集团公司承诺无条件将拥有的该类资产或权益，按照合理的价格并依照合法程序转让予股份公司。
　　另外，目前由天津港集团在建的天津港30万吨级原油码头工程项目（盈利能力较强）待竣工验收手续完备后将置入股份公司，一旦资产注入，将大大提升天津港的综合运营水平。
　　假定09年公司营业收入同比下降13.46%，10年营业收入同比增长10.01%，则09年每股收益为0.39元，10年每股收益为0.44元，按照目前股价10.83元计算，则09年动态PE为28倍，远低于天津港历史平均市盈率41倍，未来股价仍有上涨空间。综合上述分析，维持公司“增持”评级。
【出处】山西证券【作者】孟令茹

【2009-08-20】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，是环渤海地区规模最大的综合性港口。该股在去年11月份以来的上涨中累计涨幅较为有限，而在近日市场的加速下挫中跌幅较大。目前该股已击穿半年线、年线的支撑，股价重返今年二月份的水平，技术上严重超跌，逢低关注。
【出处】九鼎德盛【作者】

【2009-08-20】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，公司是天津市的最大比较优势和核心战略资源。一季报显示，该股前十大流通股东以基金为主，筹码较集中。技术上看，目前该股已击穿半年线、年线支撑，技术上严重超跌，逢低关注。
【出处】九鼎德盛【作者】朱慧玲

【2009-08-19】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成了以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭为“四大支柱”、以钢材、粮食等为“一群重点”的货源结构，是环渤海地区规模最大的综合性港口。天津港是我国最大的焦炭出口港，第二大铁矿石进口港，中国北方的集装箱干线港，并已跻身全国油品大港行列。目前已同世界上的180多个国家和地区的400多个港口有贸易往来，每月集装箱航班400余班。目前天津滨海新区开发开放列入国家《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》，将成为继深圳经济特区、浦东新区之后，又一带动区域发展的新的经济增长极。天津滨海新区将建设成为我国北方国际航运中心和国际物流中心，天津港作为滨海新区的重要组成部分，是天津市的最大比较优势和核心战略资源。
    资产注入承诺。今年一季报披露，天津港集团承诺未来新建、开发和运 营码头项目时，股份公司拥有优先投资权，如股份公司未履行该等优先投资权，则本集团可视整个天津港乃至天津市的发展需要先行投资，同时赋予股份公司对该等项目的收购选择权。待时机成熟后，一旦股份公司提出书面要求，本集团承诺按照合理的价格并依照合法程序无条件转让予股份公司。目前由天津港集团在建的天津港30万吨级原油码头工程项目待竣工验收手续完备后将置入股份公司。此外，大股东延长限售承诺。根据天津港集团在定向发行中出具承诺，天津港集团所持有的公司全部股份自08年4月1日起36个月内不转让，其中包括因公司股权分置改革于07年12月27日解除限售的天津港(集团)有限公司持有的1.4亿股
    二级市场上，该股在去年11月份以来的上涨中累计涨幅较为有限，而在近日市场的加速下挫中跌幅较大。2009年一季报显示，十大流通股东以基金为主，合计持有39606万股，占流通盘的45.56%；其中，社保基金103组合持有1670万股，筹码仍较集中。目前该股已击穿半年线、年线的支撑，股价重返今年二月份的水平，技术上严重超跌，逢低关注。
【出处】九鼎德盛【作者】

【2009-07-07】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭、钢材、粮食等重点货源结构，是环渤海地区规模最大的综合性港口，并已跻身全国油品大港行列。2008年天津港国际化水平得到进一步提升，实现货物吞吐2.47亿吨，集装箱吞吐410.9万TEU。随着天津港集团主要经营性资产的注入，公司资产规模翻了一番，达到198.5亿元，同时主营业务范围进一步拓宽，形成相对完整的港口产业链。在2008年度"中国港口综合竞争力指数排行榜"中，天津港作为我国北方最大的综合性港口名列其中，居第四位，显示天津港的竞争力在不断提高。天津港所在地天津滨海新区是我国继深圳特区和上海浦东新区后重点开发开放的地区，天津港是实现其开发开放的重要载体之一。近年来天津港不断加大对基础设施的投入，港口设施和港口功能不断完善，这大大提升了天津港的整体竞争力。
    二级市场上，该股今年四月中旬冲高回落后步入阶段性调整，近期低位量能有所放大，中短期指标基本调整到位，鉴于该股在本轮反弹中累计涨幅有限且阶段性蓄势充分，后市有望酝酿恢复性上扬行情，投资者可适当关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2009-07-06】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成了以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭为“四大支柱”、以钢材、粮食等为“一群重点”的货源结构，是环渤海地区规模最大的综合性港口。天津港是我国最大的焦炭出口港，第二大铁矿石进口港，中国北方的集装箱干线港，并已跻身全国油品大港行列。目前已同世界上的180多个国家和地区的400多个港口有贸易往来，每月集装箱航班400余班。08年，公司完成吞吐量总计24773万吨(其中新注入资产1-3月份完成2126万吨)，同比增长70.48%。天津滨海新区开发开放列入国家《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》，将成为继深圳经济特区、浦东新区之后，又一带动区域发展的新的经济增长极。天津滨海新区将建设成为我国北方国际航运中心和国际物流中心，天津港作为滨海新区的重要组成部分，是天津市的最大比较优势和核心战略资源，受国家产业政策支持。
　　有潜在的资产注入预期。今年一季报披露，天津港集团承诺未来新建、开发和运营码头项目时，股份公司拥有优先投资权，如股份公司未履行该等优先投资权，则集团可视整个天津港乃至天津市的发展需要先行投资，同时赋予股份公 司对该等项目的收购选择权。待时机成熟后，一旦股份公司提出书面要求，集团承诺按照合理的价格并依照合法程序无条件转让予股份公司。目前由天津港集团在建的天津港30万吨级原油码头工程项目待竣工验收手续完备后将置入股份公司。
　　二级市场上，该股在今年四月中旬冲高回落后，步入阶段性休整。 2009年一季报显示，十大流通股东以基金为主，合计持有39606万股，占流通盘的45.56%，其中，社保基金103组合持有1670万股，筹码仍较集中。近期该股低位量能明显放大，中短期指标已基本调整到位，鉴于该股在本轮反弹中累计涨幅有限，阶段性蓄势充分，后市有望酝酿恢复性上扬行情，建议关注。
【出处】九鼎德盛【作者】

【2009-05-19】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成了以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭为支柱、以钢材、粮食等为重点的货源结构，是环渤海地区规模最大的综合性港口。目前该股走势落后于大盘，技术指标也进入低位区域，可逢低关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】肖玉航

【2009-04-22】
    08年盈利符合预期，09年1季度盈利低于预期：
    天津港公布08年及09年一季度业绩：08年收入同比增长23.1%至112.66亿元人民币，净利润同比下降10.1%至9.42亿元人民币，对应每股收益0.562元，符合我们和市场预期；09年一季度收入同比下降18.4%至18.66亿元人民币，净利润同比大幅下降59.2%、环比上升96.4%至1.15亿元人民币，低于我们预期，主要原因是煤炭及集装箱吞吐量下降造成影响超出预期。公司宣布期内不分配现金股利，将资金留存公司用于扩大生产经营规模及未来业务拓展。
    正面：
    集装箱和散杂货吞吐量表现稳定，符合预期
    装卸业务、拖轮业务和代理业务利润率基本保持稳定
    负面：
    2008年公司决定不分配现金股利
    08年4季度和09年1季度公司收入出现显著下滑趋势
    利润率下滑较为明显
    发展趋势：
    1季度净利润环比上升96.4%，全年仍有望实现6.9%的业绩增长。
    外延式扩张全面释放能力要到2011年以后，09年仍将以现有资产的内生增长为主。
    H股成为A股的控股股东已经扫清了天津港A、H整合的最大障碍。天津港A股整体上市预期更为现实。
    下调盈利预测：
    根据1季报情况，我们下调09、10年收入预测和各项业务利润率预测，并根据高企的财务费用上调全年利息支出预测。综合而言，我们下调公司09、10年每股盈利预测13.9%和13.0%至0.60元和0.65元。
    估值和建议：
    目前公司估值相当于2009年21.4倍市盈率，高于A股交通基础设施上市公司估值中枢19.9倍市盈率，短期内存在一定的估值压力，提示短期股价下跌风险。长期来看，腹地经济的发展所带来的外延式资产扩张空间、资产注入以及费率上升潜力均使得公司的成长看高一线，维持"审慎推荐"投资评级，建议投资者在一季度业绩风险充分释放后适当介入。
【出处】中金公司【作者】

【2009-03-06】
    天津港从午后开始受接连几笔大单买进影响，股价扶摇直上，目前报11.92元，涨9.96％.
    今日上午10点，东北证券发布研究报告称，天津港业务量受经济下滑影响相对较小。
    该报告称，天津港2008年业务量受经济下滑影响相对较小。由于内贸货量增长速度仍然相对较快，全港货物吞吐量仍增长14.3％，明显超过沿海港口平均增长水平。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-03-06】
    公司地处北方工业重镇天津，具备优越的地理位置。同时，公司还预计08年净利润增长55%-59%。
    二级市场上，该股近日在半年线附近反复震荡整理，短线蓄势比较充分，后市一旦获得量能配合，有望依托半年线酝酿上攻，投资者可适当关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】肖玉航

【2009-02-16】
    公司天津港是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成了以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭为"四大支柱"、以钢材、粮食等为"一群重点"的货源结构。天津港是我国最大的焦炭出口港，第二大铁矿石进口港，中国北方的集装箱干线港，并已跻身全国油品大港行列。公告预计2008年度净利润同比增长55%-59%。上年同期净利润6.0亿元、每股收益0.41元。该股去年末开始反复筑底，走势滞后大盘，后市看涨。
【出处】九鼎德盛【作者】朱慧玲

【2009-01-19】
    集装箱业务具后发优势
    天津作为中国第三增长极，其相对于长三角和珠三角具有后发优势，天津港集装箱吞吐量增速高于其他主要枢纽港。公司的风险主要为全球经济下滑的系统性风险。
    煤炭装卸和油品装卸业务增长可期
    神华天津煤炭码头二期工程预计2009  年投产，新增年吞吐能力3,500  万吨。我们认为在合资方中国神华（  601088.SS,  Rmb18.65,  持有/01088.HK,HK$15.64,  持有）的支持下，公司煤炭业务仍可保持稳定增长。预计公司收购集团30  万吨油码头后，油品装卸业务将成公司新增长点。
    给予「增持」评级和11.21  的目标价
    我们预计公司2009  和2010  年EPS  分别为  0.74  元和0.84  元。我们根据DCF模型计算出的每股价值为11.21  元，给予公司12  个月目标价11.21  元。公司集装箱吞吐量增速高于其它港口。在市场平均报酬率下降的情况下，公司仍可获得稳定收益，我们维持公司评级为「增持」
【出处】凯基证券【作者】

【2008-12-18】
    天津港(600717)是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成了以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭为四大支柱、以钢材、粮食等为重点的货源结构，是环渤海地区规模最大的综合性港口。天津港是我国最大的焦炭出口港，第二大铁矿石进口港，中国北方的集装箱干线港，并已跻身全国油品大港行列。公司向天津港集团定向增发购买其码头资产已完成，此外，天津港30万吨级原油码头工程项目未来也有机会置入。这些都将提升公司的盈利能力。 
    二级市场上，该股午后快速腾飞，截止14：00分，大涨6.66%，报收9.93元。技术上看，该股再度金叉向上，后市还有向上空间。
【出处】中国证券网【作者】

【2008-12-10】
    公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，二级市场上，该股在本轮熊市中累计跌幅大于市场整体幅度，且在近期反弹中累计涨幅有限，目前股价处在相对低风险区域，三季报显示其股东人数大幅减少，筹码趋于集中，投资价值显现。
【出处】九鼎德盛 【作者】朱慧玲

【2008-12-09】
　　天津港（600717)：公司是我国北方地区货类齐全的综合性国际大港，已形成了以集装箱、原油及制品、矿石、煤炭为"四大支柱"、以钢材、粮食等为"一群重点"的货源结构，是环渤海地区规模最大的综合性港口。天津港是我国最大的焦炭出口港，第二大铁矿石进口港，中国北方的集装箱干线港，并已跻身全国油品大港行列。目前已同世界上的180多个国家和地区的400多个港口有贸易往来，每月集装箱航班400余班。今年4月份，公司向天津港集团定向增发购买其码头资产(价值约41亿元)已完成。本次购买的资产07年全年可以实现净利润3.96亿元 。"这些资产注入到上市公司以后，天津港主要盈利性资产就已经全部进入了上市公司"。天津港集团承诺在建的天津港30万吨级原油码头工程项目待竣工验收手续完备后将置入公司。
　　国家产业政策大力支持。天津滨海新区开发开放列入国家《国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》，将成为继深圳经济特区、浦东新区之后，又一带动区域发展的新的经济增长极。天津滨海新区将建设成为我国北方国际航运中心和国际物流中心，天津港作为滨海新区的重要组成部分，是天津市的最大比较优势和核心战略资源。此外，公司大股东延长限售承诺：根据天津港集团在定向发行中出具承诺，天津港集团所持有的公司全部股份自08年4月1日起36个月内不转让，其中包括因公司股权分置改革于07年12月27日解除限售的天津港(集团)有限公司持有的1.4亿股，这在一定程度上将减缓股指的震荡空间。
　　二级市场上，该股在本轮熊市中累计跌幅大于市场的整体下跌幅度，目前该股正反复震荡构筑阶段性底部。公司今年前三季度每股收益 0.54元，每股净资产5.34元，且在近期市场在反弹中累计涨幅有限，目前股价处在相对低风险区域，2008年三季报披露，股东人数较上期减少8%，筹码趋于集中，投资价值日益显现，建议逢盘中宽幅震荡时适当关注。
【出处】九鼎德盛 【作者】

【2008-11-20】
    ●天津港货种结构齐全，业务模式完整：
    天津港是环渤海地区的大型综合类港口，主要货种包括煤炭、铁矿石、焦碳等干散货、集装箱、原油等，多货种并举；公司业务涉及港口装卸、港口物流、港口后勤保障等多个业务链环节；
    ●集装箱和原油将是公司未来几年的亮点货种：
    由于经济腹地内的产品附加值相对较高、集装箱生成系数仍有很大上升空间、承接珠三角、长三角的出口加工产业转移，天津港未来几年的集装箱吞吐量将继续保持高速增长的局面；100 万吨乙烯项目等新建、扩建大型石化项目的实施将为公司原油吞吐量的大幅增长提供良好的外部环境；
    ●煤炭、焦碳和铁矿石仍将维持基本稳定增长的局面：
    在中国宏观经济形势能够保持8%增长的前提下，我们预测公司2009 年的煤炭、焦碳和铁矿石吞吐量同比增幅将分别达到8%，-5%和5%；
    ●未来新增码头产能和后方集疏港铁路系统建设将进一步增强公司在煤炭、集装箱、原油等货种上的竞争力：
    2009-2010 年公司主要的新增产能项目包括：神华煤码头项目二期3500 万吨/年、太平洋国际400 万TEU/年、盛华国际170 万TEU/年；同时，30 万吨级原油码头也有望进入上市公司；后方集疏港铁路系统主要包括黄万铁路和蓟港铁路扩建项目；
    ●盈利预测和投资评级：
    预测公司2008-2010 年EPS 将分别达到0.72、0.76 和0.78 元，综合DCF 和P/E 两种估值方法所得出的估值结果，得出公司股票的目标价为12.99 元，给予"买入"的投资评级；
    ●风险分析：
    如果宏观经济下行超过我们的预期，可能导致公司的吞吐量低于我们的预期，从而使公司业绩水平低于我们的预测。
【出处】光大证券【作者】