山西焦化[600740] 008
☆行业分析☆ ◇600740 山西焦化 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】炼焦业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600971｜恒源煤电｜ 2.40｜ 1.26｜104.25｜15｜ 35.88｜17｜ 59.36｜ 1｜
｜600348｜国阳新能｜ 9.62｜ 9.62｜134.83｜12｜ 143.68｜ 4｜ 56.42｜ 2｜
｜600395｜盘江股份｜ 11.03｜ 2.66｜ 70.23｜17｜ 33.79｜18｜ 27.27｜ 3｜
｜002128｜露天煤业｜ 11.06｜ 2.04｜ 44.48｜21｜ 32.39｜19｜ 25.25｜ 4｜
｜601088｜中国神华｜198.90｜ 18.00｜3008.1｜ 1｜ 881.53｜ 1｜ 12.68｜ 5｜
｜900948｜伊泰Ｂ股｜ 7.32｜ 0.00｜207.14｜ 4｜ 79.44｜ 8｜ 12.16｜ 6｜
｜000780｜平庄能源｜ 10.14｜ 3.91｜ 40.42｜22｜ 19.68｜21｜ 1.30｜ 7｜
｜600123｜兰花科创｜ 5.71｜ 5.71｜114.60｜14｜ 40.94｜14｜ 1.00｜ 8｜
｜601699｜潞安环能｜ 11.51｜ 11.51｜192.02｜ 6｜ 133.27｜ 6｜ -0.97｜ 9｜
｜000552｜靖远煤电｜ 1.78｜ 1.02｜ 6.73｜28｜ 3.75｜27｜ -4.05｜10｜
｜601898｜中煤能源｜132.59｜ 15.18｜1003.9｜ 2｜ 379.00｜ 2｜-13.88｜11｜
｜601001｜大同煤业｜ 8.37｜ 8.37｜139.18｜11｜ 68.65｜12｜-15.14｜12｜
｜601918｜国投新集｜ 18.50｜ 10.48｜159.64｜ 8｜ 37.35｜16｜-21.21｜13｜
｜000983｜西山煤电｜ 24.24｜ 11.32｜193.20｜ 5｜ 89.65｜ 7｜-27.92｜14｜
｜600508｜上海能源｜ 7.23｜ 2.72｜ 79.38｜16｜ 49.75｜13｜-29.50｜15｜
｜000159｜国际实业｜ 2.41｜ 2.41｜ 22.11｜24｜ 3.52｜28｜-32.19｜16｜
｜600652｜爱使股份｜ 5.57｜ 5.57｜ 39.32｜23｜ 13.96｜23｜-34.19｜17｜
｜600997｜开滦股份｜ 12.35｜ 6.60｜131.05｜13｜ 70.84｜10｜-39.04｜18｜
｜600121｜郑州煤电｜ 6.29｜ 6.29｜ 53.84｜19｜ 39.80｜15｜-48.53｜19｜
｜601666｜平煤股份｜ 13.97｜ 5.68｜147.57｜ 9｜ 137.88｜ 5｜-51.25｜20｜
｜600188｜兖州煤业｜ 49.18｜ 3.60｜343.93｜ 3｜ 153.38｜ 3｜-54.71｜21｜
｜000937｜金牛能源｜ 7.88｜ 7.88｜140.69｜10｜ 73.68｜ 9｜-59.02｜22｜
｜000933｜神火股份｜ 7.50｜ 7.50｜188.67｜ 7｜ 70.79｜11｜-64.39｜23｜
｜600381｜ ST贤成 ｜ 3.06｜ 1.61｜ 3.82｜29｜ 0.38｜29｜-65.21｜24｜
｜000835｜四川圣达｜ 3.05｜ 3.05｜ 7.25｜27｜ 6.63｜25｜-67.31｜25｜
｜000968｜ 煤气化 ｜ 5.14｜ 5.14｜ 47.42｜20｜ 23.65｜20｜-68.89｜26｜
｜000723｜美锦能源｜ 1.40｜ 0.76｜ 9.44｜26｜ 5.32｜26｜-114.1｜27｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
｜600179｜黑化股份｜ 3.90｜ 1.95｜ 19.09｜25｜ 10.97｜24｜-315.5｜28｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
｜600740｜山西焦化｜ 5.66｜ 4.57｜ 62.23｜18｜ 19.12｜22｜-533.5｜29｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 山西焦化 ｜ 5.66｜ 4.57｜ 62.23｜18｜ 19.12｜22｜-533.5｜29｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
｜ 行业平均 ｜ 20.27｜ 5.74｜231.54｜ ｜ 91.68｜ ｜-50.52｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-72.09｜-20.39｜-73.12｜ ｜ -79.14｜ ｜956.01｜ ｜
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【截止日期】2009-09-30
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｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜900948｜伊泰Ｂ股｜ 47.37｜29｜ 26.61｜29｜ 25.02｜ 2｜ 2.89｜ 1｜
｜600123｜兰花科创｜ 42.99｜12｜ 23.42｜12｜ 19.13｜ 6｜ 1.68｜ 2｜
｜601699｜潞安环能｜ 32.22｜26｜ 13.17｜26｜ 19.51｜ 5｜ 1.53｜ 3｜
｜600348｜国阳新能｜ 19.70｜15｜ 9.52｜15｜ 24.10｜ 3｜ 1.42｜ 4｜
｜601001｜大同煤业｜ 49.46｜23｜ 15.46｜23｜ 13.76｜11｜ 1.27｜ 5｜
｜600971｜恒源煤电｜ 31.41｜21｜ 8.17｜21｜ 31.12｜ 1｜ 1.27｜ 6｜
｜601088｜中国神华｜ 51.86｜24｜ 28.04｜24｜ 15.05｜ 8｜ 1.24｜ 7｜
｜000937｜金牛能源｜ 29.71｜ 7｜ 10.26｜ 7｜ 11.85｜16｜ 0.96｜ 8｜
｜600508｜上海能源｜ 25.73｜18｜ 12.66｜18｜ 13.96｜10｜ 0.87｜ 9｜
｜601666｜平煤股份｜ 19.31｜25｜ 8.28｜25｜ 14.69｜ 9｜ 0.82｜10｜
｜000983｜西山煤电｜ 43.78｜ 9｜ 21.46｜ 9｜ 18.95｜ 7｜ 0.79｜11｜
｜600395｜盘江股份｜ 37.17｜17｜ 20.16｜17｜ 13.14｜12｜ 0.73｜12｜
｜600188｜兖州煤业｜ 44.67｜14｜ 19.74｜14｜ 10.99｜17｜ 0.62｜13｜
｜002128｜露天煤业｜ 34.53｜10｜ 19.29｜10｜ 21.96｜ 4｜ 0.57｜14｜
｜000933｜神火股份｜ 17.27｜ 6｜ 5.66｜ 6｜ 12.26｜15｜ 0.53｜15｜
｜600997｜开滦股份｜ 22.08｜22｜ 8.74｜22｜ 12.92｜13｜ 0.50｜16｜
｜000968｜ 煤气化 ｜ 31.70｜ 8｜ 9.62｜ 8｜ 8.60｜21｜ 0.44｜17｜
｜000159｜国际实业｜ 43.15｜ 1｜ 26.00｜ 1｜ 8.34｜22｜ 0.38｜18｜
｜601898｜中煤能源｜ 37.69｜27｜ 13.04｜27｜ 7.32｜23｜ 0.37｜19｜
｜000780｜平庄能源｜ 34.69｜ 4｜ 18.45｜ 4｜ 12.49｜14｜ 0.36｜20｜
｜601918｜国投新集｜ 34.89｜28｜ 15.54｜28｜ 9.77｜19｜ 0.31｜21｜
｜000552｜靖远煤电｜ 23.54｜ 2｜ 10.93｜ 2｜ 8.77｜20｜ 0.23｜22｜
｜600381｜ ST贤成 ｜ 65.15｜16｜ 135.18｜16｜ -23.35｜28｜ 0.17｜23｜
｜000835｜四川圣达｜ 17.27｜ 5｜ 6.64｜ 5｜ 10.64｜18｜ 0.14｜24｜
｜600121｜郑州煤电｜ 10.30｜11｜ 1.97｜11｜ 4.77｜24｜ 0.12｜25｜
｜600652｜爱使股份｜ 41.32｜19｜ 3.08｜19｜ 4.55｜25｜ 0.08｜26｜
｜000723｜美锦能源｜ 9.73｜ 3｜ -2.07｜ 3｜ -2.47｜26｜ -0.08｜27｜
｜600179｜黑化股份｜ -1.25｜13｜ -6.61｜13｜ -9.35｜27｜ -0.19｜28｜
｜600740｜山西焦化｜ -7.64｜20｜ -22.37｜20｜ -29.73｜29｜ -0.76｜29｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 山西焦化 ｜ -7.64｜20｜ -22.37｜20｜ -29.73｜29｜ -0.76｜29｜
｜ 行业平均 ｜ 30.68｜ ｜ 15.86｜ ｜ 9.96｜ ｜ 0.66｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -124.90｜ ｜ -241.03｜ ｜ -398.58｜ ｜-214.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600395｜盘江股份｜ 11.03｜ 2.66｜ 66.12｜16｜ 22.69｜16｜142.44｜ 1｜
｜600348｜国阳新能｜ 9.62｜ 9.62｜112.95｜13｜ 92.90｜ 4｜ 80.94｜ 2｜
｜900948｜伊泰Ｂ股｜ 7.32｜ 0.00｜204.07｜ 4｜ 49.80｜ 8｜ 48.70｜ 3｜
｜000780｜平庄能源｜ 10.14｜ 3.91｜ 38.98｜22｜ 13.13｜20｜ 39.00｜ 4｜
｜601699｜潞安环能｜ 11.51｜ 3.83｜177.76｜ 6｜ 86.48｜ 5｜ 35.45｜ 5｜
｜002128｜露天煤业｜ 11.06｜ 2.04｜ 42.02｜21｜ 20.80｜18｜ 31.26｜ 6｜
｜601001｜大同煤业｜ 8.37｜ 8.37｜136.77｜10｜ 45.36｜10｜ 28.01｜ 7｜
｜601918｜国投新集｜ 18.50｜ 3.52｜156.58｜ 8｜ 26.41｜15｜ 21.73｜ 8｜
｜600123｜兰花科创｜ 5.71｜ 5.71｜104.27｜14｜ 28.40｜14｜ 15.25｜ 9｜
｜601088｜中国神华｜198.90｜ 18.00｜2878.5｜ 1｜ 570.83｜ 1｜ 12.94｜10｜
｜000983｜西山煤电｜ 24.24｜ 11.32｜173.76｜ 7｜ 57.74｜ 7｜ 5.57｜11｜
｜600971｜恒源煤电｜ 2.36｜ 1.22｜ 54.74｜18｜ 13.10｜21｜ 0.11｜12｜
｜601898｜中煤能源｜132.59｜ 15.18｜999.76｜ 2｜ 227.64｜ 2｜ -0.47｜13｜
｜601666｜平煤股份｜ 13.97｜ 5.68｜139.40｜ 9｜ 73.34｜ 6｜-13.76｜14｜
｜000552｜靖远煤电｜ 1.78｜ 0.92｜ 6.49｜28｜ 2.14｜28｜-14.11｜15｜
｜000159｜国际实业｜ 2.41｜ 1.49｜ 21.29｜24｜ 2.18｜27｜-17.12｜16｜
｜600508｜上海能源｜ 7.23｜ 2.72｜ 76.08｜15｜ 32.22｜13｜-26.83｜17｜
｜000937｜金牛能源｜ 7.88｜ 7.88｜131.15｜11｜ 48.81｜ 9｜-27.62｜18｜
｜600652｜爱使股份｜ 5.57｜ 5.57｜ 36.47｜23｜ 8.74｜23｜-29.20｜19｜
｜600997｜开滦股份｜ 12.35｜ 6.60｜121.32｜12｜ 40.32｜12｜-37.88｜20｜
｜600121｜郑州煤电｜ 6.29｜ 3.61｜ 49.96｜19｜ 21.98｜17｜-47.87｜21｜
｜600188｜兖州煤业｜ 49.18｜ 3.60｜342.17｜ 3｜ 96.64｜ 3｜-49.67｜22｜
｜600381｜ ST贤成 ｜ 3.06｜ 1.61｜ 3.65｜29｜ 0.26｜29｜-66.02｜23｜
｜000968｜ 煤气化 ｜ 5.14｜ 5.14｜ 47.00｜20｜ 15.70｜19｜-68.53｜24｜
｜000933｜神火股份｜ 7.50｜ 7.50｜179.35｜ 5｜ 41.24｜11｜-68.62｜25｜
｜000835｜四川圣达｜ 3.05｜ 3.05｜ 7.12｜27｜ 4.31｜25｜-78.97｜26｜
｜000723｜美锦能源｜ 1.40｜ 0.76｜ 9.45｜26｜ 3.40｜26｜-119.9｜27｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
｜600179｜黑化股份｜ 3.90｜ 1.95｜ 19.75｜25｜ 6.99｜24｜-306.1｜28｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
｜600740｜山西焦化｜ 5.66｜ 4.57｜ 58.87｜17｜ 9.29｜22｜-396.2｜29｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 山西焦化 ｜ 5.66｜ 4.57｜ 58.87｜17｜ 9.29｜22｜-396.2｜29｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
｜ 行业平均 ｜ 20.27｜ 5.10｜220.55｜ ｜ 57.34｜ ｜-31.30｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜-72.09｜-10.51｜-73.31｜ ｜ -83.80｜ ｜1166.2｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜900948｜伊泰Ｂ股｜ 47.39｜29｜ 25.14｜29｜ 16.55｜ 3｜ 1.71｜ 1｜
｜600123｜兰花科创｜ 44.20｜12｜ 23.90｜12｜ 14.46｜ 5｜ 1.19｜ 2｜
｜601699｜潞安环能｜ 30.89｜26｜ 13.57｜26｜ 14.56｜ 4｜ 1.02｜ 3｜
｜600348｜国阳新能｜ 19.36｜15｜ 9.43｜15｜ 17.62｜ 2｜ 0.91｜ 4｜
｜601001｜大同煤业｜ 50.99｜23｜ 16.02｜23｜ 10.07｜ 9｜ 0.87｜ 5｜
｜601088｜中国神华｜ 52.38｜24｜ 27.99｜24｜ 10.31｜ 7｜ 0.80｜ 6｜
｜000937｜金牛能源｜ 30.82｜ 7｜ 11.95｜ 7｜ 9.50｜11｜ 0.74｜ 7｜
｜600508｜上海能源｜ 25.04｜18｜ 13.27｜18｜ 9.97｜10｜ 0.59｜ 8｜
｜600971｜恒源煤电｜ 26.89｜21｜ 10.14｜21｜ 6.93｜18｜ 0.58｜ 9｜
｜601666｜平煤股份｜ 21.56｜25｜ 10.70｜25｜ 10.18｜ 8｜ 0.56｜10｜
｜000983｜西山煤电｜ 44.07｜ 9｜ 22.55｜ 9｜ 13.91｜ 6｜ 0.54｜11｜
｜600395｜盘江股份｜ 32.36｜17｜ 17.70｜17｜ 8.30｜14｜ 0.47｜12｜
｜002128｜露天煤业｜ 40.94｜10｜ 23.75｜10｜ 18.23｜ 1｜ 0.45｜13｜
｜600188｜兖州煤业｜ 45.80｜14｜ 19.70｜14｜ 7.24｜16｜ 0.39｜14｜
｜600997｜开滦股份｜ 25.08｜22｜ 10.02｜22｜ 8.89｜13｜ 0.33｜15｜
｜000933｜神火股份｜ 16.56｜ 6｜ 5.23｜ 6｜ 7.02｜17｜ 0.29｜16｜
｜000159｜国际实业｜ 45.10｜ 1｜ 30.08｜ 1｜ 6.11｜19｜ 0.27｜17｜
｜601898｜中煤能源｜ 40.42｜27｜ 15.51｜27｜ 5.36｜21｜ 0.27｜18｜
｜601918｜国投新集｜ 37.63｜28｜ 18.38｜28｜ 8.27｜15｜ 0.26｜19｜
｜000780｜平庄能源｜ 36.14｜ 4｜ 19.64｜ 4｜ 9.34｜12｜ 0.25｜20｜
｜000968｜ 煤气化 ｜ 29.60｜ 8｜ 7.71｜ 8｜ 4.79｜23｜ 0.24｜21｜
｜600381｜ ST贤成 ｜ 62.17｜16｜ 194.64｜16｜ 0.00｜26｜ 0.16｜22｜
｜000552｜靖远煤电｜ 25.60｜ 2｜ 12.65｜ 2｜ 6.08｜20｜ 0.15｜23｜
｜600121｜郑州煤电｜ 11.48｜11｜ 2.00｜11｜ 2.73｜24｜ 0.07｜24｜
｜000835｜四川圣达｜ 13.80｜ 5｜ 4.73｜ 5｜ 5.35｜22｜ 0.07｜25｜
｜600652｜爱使股份｜ 38.04｜19｜ 2.13｜19｜ 2.05｜25｜ 0.03｜26｜
｜000723｜美锦能源｜ 9.24｜ 3｜ -3.50｜ 3｜ -2.67｜27｜ -0.09｜27｜
｜600179｜黑化股份｜ -0.35｜13｜ -5.71｜13｜ -4.94｜28｜ -0.10｜28｜
｜600740｜山西焦化｜ -14.43｜20｜ -38.22｜20｜ -23.50｜29｜ -0.63｜29｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 山西焦化 ｜ -14.43｜20｜ -38.22｜20｜ -23.50｜29｜ -0.63｜29｜
｜ 行业平均 ｜ 30.65｜ ｜ 17.97｜ ｜ 6.99｜ ｜ 0.43｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -147.09｜ ｜ -312.73｜ ｜ -436.19｜ ｜-247.4｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 9｜ ｜
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【二级市场表现】
截止日期：2009-11-05
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｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜ 5.42｜ 9.82｜ 3.21｜ ｜
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｜1个月 ｜ 17.77｜ 28.49｜ 12.56｜ ｜
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｜3个月 ｜ -25.15｜ 40.46｜ -8.75｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 25.36｜ 80.81｜ 21.86｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 100.23｜ 170.09｜ 71.82｜ ｜
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｜1年 ｜ 121.52｜ 221.73｜ 77.70｜ ｜
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【2.行业研究】
【行业动态】
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｜ 主 题 ｜2009年10月山西焦炭价格下调情况分析 ｜文章日期｜2009-10-19｜
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｜ 内 容 ｜ 山西焦化行业协会日前发布消息称，10月山西焦炭出厂指导价格｜
｜ ｜在9月份下调80元的基础上，每吨价格再度降低80元，降至1700元／ ｜
｜ ｜吨。 ｜
｜ ｜ 山西焦化行业协会表示，根据当前煤炭、焦炭、钢铁市场的变化｜
｜ ｜情况，特别是炼焦煤价格居高不下、焦炭成本严重倒挂的现状，协会｜
｜ ｜提出10月份焦炭指导价1700元／吨，比上月低80元，同时要求焦化企｜
｜ ｜业继续限产，严格执行以销定产的原则，除有城镇供气任务的企业外｜
｜ ｜，所有焦化生产企业10月份按60％-70％的限产幅度安排生产。 ｜
｜ ｜ 业内人士指出，山西焦炭价格持续下滑，主要受到钢材价格连续｜
｜ ｜下跌影响，钢厂采购焦炭积极性大受影响，导致焦化企业库存积压情｜
｜ ｜况明显。不过，中期来看，国内外煤炭价格的持续上涨，尤其焦煤价｜
｜ ｜格涨势明显，势必将带动焦炭价格回升。 ｜
｜ ｜ 据悉，近期国际煤价重现升势。截至10月9日，GlobalCoal 澳煤｜
｜ ｜价格为71.88美元/吨，较9月28日上涨5.6%，南非动力煤价格为64.43｜
｜ ｜美元/吨，较9月28日上涨7.29%；国际焦煤现货价格则在4月份以来12｜
｜ ｜0美元基础上持续回升，目前已经涨至170美元/吨。 ｜
｜ ｜ 目前，国内外焦煤按国际现货价格计算价差在300元以上。尽管 ｜
｜ ｜短期中国焦煤需求滞缓，但是国际投行纷纷预测中国将由进出口平衡｜
｜ ｜国转变为进口国，从而上调2010财年国际焦煤价格预期，其中花旗银｜
｜ ｜行由140美元/吨上调为200美元/吨，高盛则由155美元/吨上调至180 ｜
｜ ｜美元/吨。 ｜
｜ ｜ 国泰君安煤炭行业分析师杨立宏认为，按前7个月的进口估算， ｜
｜ ｜中国2009年焦煤至少新增进口2500万吨，占全球焦煤贸易量的10%以 ｜
｜ ｜上，这一幅度的变化足以引起市场均衡价格的变化。同时，近期随着｜
｜ ｜国际钢铁企业产能利用率的恢复，焦煤的供给矛盾再次显现。 ｜
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｜ 主 题 ｜山西焦协本月第二次下调指导价 ｜文章日期｜2009-09-18｜
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｜ 内 容 ｜ 俗话说“金九银十”，但在国内钢材价格继续下跌的影响下，山｜
｜ ｜西焦化(600740)行业协会日前出台9月份焦炭市场指导意见的补充通 ｜
｜ ｜知，在月初下调焦炭指导价格的基础上，自9月15日开始再度下调80 ｜
｜ ｜元/吨，累计执行价格下行幅度达160元/吨。 ｜
｜ ｜ 根据补充通知，从9月15日开始发生供需关系的，在山东地区， ｜
｜ ｜以准二级标准焦为基础，车板含税价1680元/吨；在东北地区，以准 ｜
｜ ｜一级标准焦为基础，车板含税价1760元/吨，以准二级标准焦为基础 ｜
｜ ｜，车板含税价1700元/吨；在华北地区，以准一级标准焦为基础，车 ｜
｜ ｜板含税价1700元/吨。公路运销的出厂价，参照铁路运销车板含税价 ｜
｜ ｜的基础执行。 ｜
｜ ｜ 中国联合钢铁网分析师穆文鑫认为，山西焦化行业协会9月两次 ｜
｜ ｜下调指导价格，与当前钢价持续下跌有关。因为下游需求不旺盛，7 ｜
｜ ｜月钢铁市场出现了非理性调涨，随后又大幅跳水，到本月上旬，钢材｜
｜ ｜线螺价格已接近盈亏线。 ｜
｜ ｜ 钢价大跌，令焦炭市场由“卖方市场”逆转为“买方市场”。以｜
｜ ｜萍钢、沙钢、广钢、三钢等为首的南方钢厂，9月第一周就将焦炭采 ｜
｜ ｜购价格下行100~150元/吨。 ｜
｜ ｜ 在8月对限产幅度放松后，此次补充通知再次强调限产60%。据悉｜
｜ ｜，我国焦炭月产量在经历了9个月的同比负增长后，截至8月已连续3 ｜
｜ ｜个月出现同比正增长。穆文鑫认为，焦炭产量大增，焦化企业吃尽了｜
｜ ｜苦头。 ｜
｜ ｜ 据悉，目前大部分钢厂的焦炭库存在半月以上，华东个别钢厂的｜
｜ ｜焦炭库存超过30天，钢厂普遍开始限采甚至停采焦炭。穆文鑫预计，｜
｜ ｜华北地区焦炭采购价格将执行到1700~1750元/吨。 ｜
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｜ 主 题 ｜专家称焦炭业产能过剩 将面临三年新项目 ｜文章日期｜2009-09-02｜
｜ ｜限批令 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ “对于停批单纯扩大产能的焦炭项目，我们与工信部等相关主管｜
｜ ｜部委的思路是一致的。”9月1日，中国炼焦行业协会秘书长杨文彪对｜
｜ ｜本报表示，焦炭作为煤化工传统子行业，由于产能出现结构性过剩，｜
｜ ｜将面临三年新项目“限批令”。 ｜
｜ ｜ 与焦炭类似，煤化工其它子行业产能过剩情况也已隐现。8月26 ｜
｜ ｜日，国务院常务会议研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，煤｜
｜ ｜化工被列入需要重点加强指导的行业。这是国家第一次将煤化工列入｜
｜ ｜产能过剩和结构调整行列。 ｜
｜ ｜ 据了解，针对这一情况，国家有关部委已经在按先前国务院公布｜
｜ ｜的《石化产业调整和振兴规划细则》的要求，制定煤化工产能结构调｜
｜ ｜整计划。 ｜
｜ ｜ 但对于部分低迷的子行业，国家也将出台政策给予扶持，以助行｜
｜ ｜业解困。本报从石油化学工业协会获悉，近期出台的《车用燃料甲醇｜
｜ ｜》和《车用甲醇汽油(M85)》两个行业标准将分别于今年11月1日和12｜
｜ ｜月1日实施。中国石油化工协会醇醚燃料委员会主任李通生告诉本报 ｜
｜ ｜：“两个标准的实施将能大力拉动甲醇消费市场，缓解甲醇当前面临｜
｜ ｜的困局。” ｜
｜ ｜ 投资热潮 ｜
｜ ｜ 尽管受化工市场持续低迷影响，今年上半年我国投产煤化工项目｜
｜ ｜相对较少，但规划及开工建设项目却仍然“四处开花”。有统计显示｜
｜ ｜，“十一五”期间，有意投资我国煤制油的各路资金就高达5000亿元｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 其中不仅具备专业优势的化工企业和具备资源优势的煤炭企业参｜
｜ ｜与，甚至连电力企业也已开始涉足。8月30日，大唐集团克什克腾旗 ｜
｜ ｜煤制天然气项目开工建设，第一条生产线计划明年年底前建成，这也｜
｜ ｜是国内第一个大型煤制天然气示范工程。 ｜
｜ ｜ 而在此13天前，大唐发电（601991.SH）刚对外宣布，将与母公 ｜
｜ ｜司大唐集团合资组建多伦煤化工公司，以建设和运营多伦煤基烯烃项｜
｜ ｜目。项目总投资162亿元，主要产品为聚丙烯。 ｜
｜ ｜ 煤化工属于资金和技术密集型行业，加上2006年国家发改委以一｜
｜ ｜纸《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》提高行｜
｜ ｜业准入门槛，因此目前投资现身煤化工的，更多的是大集团的身影。｜
｜ ｜ 8月18日，冀中能源峰峰集团煤化工二期工程正式奠基启动，计 ｜
｜ ｜划年产200万吨焦炭、20万吨甲醇，总投资额31.75元。这已是当地今｜
｜ ｜年第9个开工的煤化工项目，而新项目陆续上马背后，是当地政府雄 ｜
｜ ｜心勃勃的“千万吨级煤化工产业基地”。 ｜
｜ ｜ 峰峰集团一人士向本报介绍，9个新上马项目预计全部建成达产 ｜
｜ ｜后，可新增焦炭产能650万吨，甲醇产能20万吨。此外，正在谋划劲 ｜
｜ ｜牛、众鑫、鑫旺、龙腾、裕泰、文源等6个煤化工项目，也计划年内 ｜
｜ ｜全部破土动工。 ｜
｜ ｜ 而在内蒙、新疆等煤炭主产区，数量众多的大型煤化工产业园规｜
｜ ｜划也已陆续浮出水面。一位业内人士告诉本报，主要是受到政策的制｜
｜ ｜约和引导，部分煤炭产区远离消费市场，当地政府要求不配套就地转｜
｜ ｜化项目，就不能参与煤矿开采。 ｜
｜ ｜ 内蒙古煤炭工业局相关负责人告诉记者，内蒙古近几年新建煤矿｜
｜ ｜项目都要求要达到一定的就地转化率，所以基本都会配备电厂或煤化｜
｜ ｜工项目。 ｜
｜ ｜ 收紧项目审批 ｜
｜ ｜ 而实际上，受资本追捧的煤化工市场却并不景气。2009年上半年｜
｜ ｜，受经济危机、产能过剩和进口产品的影响，我国煤制甲醇及甲醇衍｜
｜ ｜生物、焦炭和电石法PVC等行业延续了2008年第4季度的低开工率和低｜
｜ ｜利润率水平。 ｜
｜ ｜ 在此次国务院将煤化工列入产能过剩行业“黑名单”之前，在今｜
｜ ｜年5月份，国务院下发的《石化产业调整和振兴规划细则》（下简称 ｜
｜ ｜《规划》）已指明确指出：坚决遏制煤化工盲目发展势头，积极引导｜
｜ ｜煤化工行业健康发展。今后三年停止审批单纯扩大产能的焦炭、电石｜
｜ ｜等煤化工项目。 ｜
｜ ｜ 而去年9月份国家发改委的一纸文件也使过热的“煤制油”项目 ｜
｜ ｜瞬间降温。该文件规定，可以继续开展工作的煤制油示范工程项目只｜
｜ ｜有神华煤直接液化项目。而神华宁夏煤业集团公司与南非沙索公司合｜
｜ ｜作的宁夏宁东煤间接液化项目，需在认真进行可行性研究后按程序报｜
｜ ｜批后才能开工。 ｜
｜ ｜ 先试点建示范项目，再推广已成为国家发展新型煤化工的主要方｜
｜ ｜向，而试点范围也被限制在煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲｜
｜ ｜烷气、煤制乙二醇等五类示范工程，《规划》指出，原则上不再安排｜
｜ ｜新的煤化工试点项目。 ｜
｜ ｜ 对于传统煤化工如焦炭等行业也将是此次调整重点。杨文彪表示｜
｜ ｜：“如果算上4000多万吨需淘汰的落后产能，焦炭产能明显过剩，所｜
｜ ｜以支持国家停批单纯扩大产能的焦炭项目，而更迫切的是置换落后产｜
｜ ｜能。” ｜
｜ ｜ 但杨文彪告诉记者，焦化产业政策调整会鼓励焦钢联合，以确保｜
｜ ｜焦炭产能与钢铁产能相配套。 ｜
｜ ｜ 与焦炭一样，淘汰落后产能也将包括电石、甲醇等产能过剩明显｜
｜ ｜的子行业。据了解，煤制甲醇技术相对成熟，又是煤化工产业链中重｜
｜ ｜要的中间环节，企业新设、扩张煤制甲醇产能欲望最为强烈。 ｜
｜ ｜ 据统计，2010年，当我国大部分现有煤制甲醇项目达产后，甲醇｜
｜ ｜的产能大约可达到3200万吨，若开工率按70%计算，严重过剩也在所 ｜
｜ ｜难免。 ｜
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｜ 主 题 ｜受钢价暴跌连累 山西焦协调降焦炭指导价 ｜文章日期｜2009-08-27｜
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｜ 内 容 ｜ 8月上旬，炼焦煤价格大幅攀升，而钢铁价格一路下跌，焦炭行 ｜
｜ ｜业受上下游市场的双向挤压，成本严重倒挂，生产经营遇到今年以来｜
｜ ｜最困难的状况。昨日，记者从山西焦炭行业协会获悉，协会针对前期｜
｜ ｜出台的市场指导价格发布补充意见，主动降价20元/吨。 ｜
｜ ｜ 8月初，因为7月份钢铁市场见好、价格大幅上扬、钢铁行业整体｜
｜ ｜盈利，山西焦协提出8月份焦炭质量以硫份≤0.7、灰份≤12.5的焦炭｜
｜ ｜为基准，车板含税价1880元/吨。此次主动下调20元/吨，结算价格按｜
｜ ｜1860元/吨执行。 ｜
｜ ｜ 专家预测，第四季度钢产量将有所回落，并建议加大限产力度。｜
｜ ｜山西焦协认为，加大限产力度也是遏制炼焦煤无序涨价的市场需求的｜
｜ ｜手段和要求，号召全行业恢复限产60%-70%的幅度，降低亏损。 ｜
｜ ｜ 据悉，本周华北、中南及西南地区的焦炭价格已经明显松动，钢｜
｜ ｜厂方面不接受焦炭涨价，而且已经强烈要求焦炭价格适度下调。昨日｜
｜ ｜，山西地区临汾地区二级焦车板含税价格报1700-1750元/吨，一级焦｜
｜ ｜报价1810-1850元/吨。 ｜
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｜ 主 题 ｜山西焦协再次主动下调焦炭价格 ｜文章日期｜2009-08-26｜
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｜ 内 容 ｜ 近期钢材价格的快速下跌使得焦炭销售出现停滞，为扭转销量下｜
｜ ｜滑局面，山西焦协在时隔4个月后再次主动下调焦炭价格。业内人士 ｜
｜ ｜预计，焦炭价格走势取决于钢铁需求的变动，后期或将随着钢价上涨｜
｜ ｜而上调。 ｜
｜ ｜ 山西省焦化行业协会于8月24日下发了《关于2009年8月份有关焦｜
｜ ｜炭市场指导意见的补充意见》，意见表示为了有效支持钢铁行业的发｜
｜ ｜展、缓解钢铁价格下跌等暂时的困难、遏制炼焦煤的无序上涨，提出｜
｜ ｜8月份焦炭价格在车板含税价1880元/吨的基础上，主动下调20元/吨 ｜
｜ ｜，在保证付款的情况下，结算价格按1860元/吨执行。 ｜
｜ ｜ 同时，协会认为加大限产力度也是遏制炼焦煤无序涨价的手段和｜
｜ ｜要求，因此，号召全行业恢复限产60-70%的幅度，降低亏损。而按照｜
｜ ｜8月初的山西焦协的指导意见，山西、河北焦炭协会焦炭指导价格上 ｜
｜ ｜调约10%，提价后二级焦执行价格在 1850-1880元左右，全行业限产 ｜
｜ ｜已经恢复到30-40％的幅度。 ｜
｜ ｜ 国泰君安煤炭行业研究员杨立宏认为，山西焦协下调焦炭价格主｜
｜ ｜要是因为短期焦炭提价幅度已经过大。8月经历焦炭新一轮提价后， ｜
｜ ｜近期钢材价格快速下跌、库存有所上升，唐山等地区焦炭销售开始转｜
｜ ｜差，阻碍焦炭价格短期上调。 ｜
｜ ｜ 统计显示，8月份以来，山西主要焦炭厂家纷纷上调了焦炭出厂 ｜
｜ ｜价格。8月11日，西山煤电(000983,股吧)公告提价，其中焦精煤上调｜
｜ ｜100元至1025元，肥精煤上调120元至1210元，随后，开滦股份(60099｜
｜ ｜7,股吧)上调焦精煤价格100元/吨至1300元。 ｜
｜ ｜ 不过，在山西、河北地区焦炭价格月初上调后，在近期在钢材价｜
｜ ｜格快速下跌、库存有所上升的背景下，焦炭销售开始转差。在过去的｜
｜ ｜7月份，焦炭价格也随钢价上涨明显，产量也有所放大。7月我国生铁｜
｜ ｜产量为4752.95万吨，同比增长11.23%，增速较上月提高5个百分点。｜
｜ ｜7月份焦炭产量3188.16万吨，环比上月略增0.50%。 ｜
｜ ｜ 杨立宏认为，焦炭价格仍是一个单变量方程，几乎只取决于钢铁｜
｜ ｜需求的变动。前期钢价的上涨来自政府投资的“单轮驱动”，下一步｜
｜ ｜等待房地产投资启动，以成为拉动钢价乃至煤价的“双轮”，经济复｜
｜ ｜苏之路曲折但仍向上，煤价的短期滞涨无碍长期向上趋势。此外，进｜
｜ ｜口减少以及海外市场的复苏带动的钢铁等下游产品出口恢复对焦炭需｜
｜ ｜求量影响在10%以上。 ｜
｜ ｜ 不过，杨立宏也坦言，房地产投资何时启动，成为拉动钢价乃至｜
｜ ｜煤价的“双轮”在目前还尚未明朗。7月房地产销售面积与投资额同 ｜
｜ ｜比仍在回升中，但新开工面积仍在低位，在政策收紧的情况下房地产｜
｜ ｜投资向左还是向右似乎还需等待。 ｜
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【行业研究】
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｜ 主 题 ｜焦炭:三季度业绩难见起色 ｜文章日期｜2009-10-16｜
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｜ 内 容 ｜ 继9月降价100元/吨后，山西省焦化行业协会决定将10月份焦炭 ｜
｜ ｜指导价格再降低80元/吨到1700元/吨，这一价格又回到了今年6、7月｜
｜ ｜份的水平。行业景气回升如昙花一现，这让焦炭企业再度陷入困境，｜
｜ ｜四家已经发布三季度业绩预告的焦炭企业有三家预亏，一家预减。 ｜
｜ ｜ 市场依然低迷 ｜
｜ ｜ 焦炭市场从6月份开始的短暂景气回升并没有给业内企业带来足 ｜
｜ ｜够的利好。 ｜
｜ ｜ 今年4月底，山西焦化协会联盟宣布对不同地区的5月份焦炭指导｜
｜ ｜价格上调30元或60元，而3月和4月的指导价格共计下调了250元/吨。｜
｜ ｜ 随后，指导价连续三个月上涨。就在业内认为已经走出低谷的时｜
｜ ｜候，钢铁市场出现快速反转，8月份钢铁价格一路下跌，焦炭指导价 ｜
｜ ｜也随之在9月份下调100元/吨。而业内预计"9月份是个坎儿"的预言也｜
｜ ｜不幸实现。 ｜
｜ ｜ 进入10月份，山西省焦化行业协会提出，质量以硫份≤0.7、灰 ｜
｜ ｜份≤12.5的焦炭为基准，焦炭指导价（车板含税）1700元/吨。这一 ｜
｜ ｜价格比9月份执行的1780元/吨再下调80元/吨。 ｜
｜ ｜ 焦炭价格下跌的同时，原材料焦煤价格的下降却相对滞后。由于｜
｜ ｜山西煤炭资源整合尚未收官，按照山西省政府的时间表，小煤矿集中｜
｜ ｜复产至少在11月份以后。市场上优质炼焦煤的供应紧张，加上河南平｜
｜ ｜顶山矿难影响了部分供给，焦煤价格始终跌幅有限。 ｜
｜ ｜ 为此，协会还要求焦化企业严格执行以销定产的原则，进一步加｜
｜ ｜大限产力度，除有城镇供气任务的企业外，所有焦化生产企业10月份｜
｜ ｜按60%-70%的限产幅度安排生产，以稳定市场供应量，降低焦炭库存 ｜
｜ ｜，减少煤炭库存。此前有专家认为，第四季度钢产量将有所回落，并｜
｜ ｜建议焦炭企业加大限产力度。 ｜
｜ ｜ 全年仍难乐观 ｜
｜ ｜ 美锦能源（000723）、安泰集团（600408）、山西焦化（600740｜
｜ ｜）三家公司预计三季度业绩将出现亏损，其中，美锦能源亏损额为10｜
｜ ｜00万-1300万元。四川圣达（000835）也预计净利润将同比下降64.5%｜
｜ ｜-72.39%，公司同时表示，该预测基于对市场回暖的良好期待，由于 ｜
｜ ｜受全球金融风暴和经济一体化影响，仍有许多不确定因素，预计将对｜
｜ ｜公司造成不利影响。 ｜
｜ ｜ 美锦能源称，受国际金融危机对实体经济的严重影响，炼焦行业｜
｜ ｜持续低迷，与上年同期相比，焦炭价格在低位震荡；而受山西省煤炭｜
｜ ｜资源整合影响，炼焦煤供应紧张，炼焦煤价格降幅低于焦炭价格降幅｜
｜ ｜；由于市场疲软，公司继续限产，导致单位成本费用增加。这正是焦｜
｜ ｜化全行业普遍面临的困境。 ｜
｜ ｜ 不过，从根本上讲，我国焦炭产能严重过剩才是行业景气难以持｜
｜ ｜续的原因。 ｜
｜ ｜ 目前我国焦炭产能已经达到3.8亿吨，而从2008年开始，我国焦 ｜
｜ ｜炭产量出现自1999年以来的首次负增长；中国炼焦行业协会预计，今｜
｜ ｜年我国焦炭需求将进一步下降，可能下降到2.8亿-2.9亿吨。照此计 ｜
｜ ｜算，今年我国焦炭产能将过剩1亿吨。 ｜
｜ ｜ 近期国务院发出抑制部分行业产能过剩的意见，包括焦炭在内的｜
｜ ｜煤化工行业产能过剩30%，今后三年，国家将停止审批单纯扩大产能 ｜
｜ ｜的焦炭项目，禁止建设不符合相关标准的焦化项目。焦炭业的复苏必｜
｜ ｜然绕不开"去产能"的过程。 ｜
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｜ 主 题 ｜炼焦煤价格上涨时间预计情况 ｜文章日期｜2009-09-30｜
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｜ 内 容 ｜ 电煤库存持续走低： ｜
｜ ｜ 截至９月25日，秦皇岛煤炭库存419万吨，较一周前下降25万吨 ｜
｜ ｜；广州港口库存203万吨，两者库存均进入一个近几个月以来低点。 ｜
｜ ｜从电厂情况来看，近两周华中、华东地区直供电厂电煤库存出现明显｜
｜ ｜下降。其中，华中地区电煤库存已低于07年同期。我们认为原因是河｜
｜ ｜南平顶山矿难引发停产，以及国庆前对火工品的严格管制。 ｜
｜ ｜ 资源整合步伐有望加大： ｜
｜ ｜ 8月27日中央13部委下发《关于深化煤矿整顿关闭工作的指导意 ｜
｜ ｜见》，明确提到："鼓励和支持大型煤矿企业以收购、兼并、控股等 ｜
｜ ｜多种方式整合改造小煤矿，通过资源和产权连结把更多的小煤矿纳入｜
｜ ｜大型煤矿企业管理控制体系"。我们认为，由于山西在此之前已基本 ｜
｜ ｜完成资源整合，13部委出台此政策，其鼓励进行资源整合的不应该是｜
｜ ｜山西，而是其他产煤省。如果国庆后各地政府采取具体行动，则可能｜
｜ ｜会改变市场预期。根据目前各省乡镇煤矿产量看，一旦陕西、河南、｜
｜ ｜湖南、贵州也推开资源整合，对国内煤炭供给影响较大。 ｜
｜ ｜ 炼焦煤价格上涨时间可能晚于我们预期： ｜
｜ ｜ 我们仍然维持炼焦煤价格会在半年内上涨的判断。国内钢铁价格｜
｜ ｜前期大幅下跌，目前钢铁库存的消化仍需要一段时间。根据目前钢铁｜
｜ ｜市场的状况，国内、国际炼焦煤价格上涨的时间点来看，炼焦煤价格｜
｜ ｜的明显上涨时间段可能比我们之前预计的（11月底）要晚。 ｜
｜ ｜ 暂维持行业"买入"评级： ｜
｜ ｜ 买入股票需要等待的催化剂：国内房地产新开工面积出现实质性｜
｜ ｜增长；以及钢铁毛利恢复到一定水平（我们预计为吨钢毛利恢复到30｜
｜ ｜0元左右）。暂维持行业"买入"评级，推荐组合为西山煤电、平煤股 ｜
｜ ｜份、中国神华。 ｜
｜ ｜ 风险提示： ｜
｜ ｜ 资源税税率；"甲流感"对全球经济的负面影响。 ｜
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｜ 主 题 ｜焦炭行业:博取钢铁量价齐升效益高弹性品 ｜文章日期｜2009-08-04｜
｜ ｜种 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 随着经济复苏，近来钢铁出现了量价齐升的局面；与之相应焦化｜
｜ ｜企业开工率大幅提升，6月焦炭产量创出历史新高。如果按全年4亿吨｜
｜ ｜产能计算，产能利用率已经达到95%。我们认为正是下游钢铁产量迅 ｜
｜ ｜速增加导致的补库需要拉动了近两月来焦炭产量的大幅提升。我们研｜
｜ ｜究表明，焦炭在下游补库阶段价格涨升最快、而在下游需求提升初期｜
｜ ｜焦煤提价要慢于焦炭。另外，随着油价上涨各种焦化产品价格也逐渐｜
｜ ｜反弹，焦化企业基本走出低谷，盈利能力日渐复苏。以目前焦炭价格｜
｜ ｜及炼焦煤比例成本计算，吨焦毛利已经接近200元，如果考虑到其他 ｜
｜ ｜焦化产品，特别是有化产品深加工的企业，其毛利水平有望在此基础｜
｜ ｜上增加100元/吨。 ｜
｜ ｜ 由于焦炭行业具有两头受挤压的特点，受益经济复苏的程度在上｜
｜ ｜半年并不十分明显，这直接导致了整个焦炭股涨幅落后于煤炭乃至整｜
｜ ｜个市场。当前着眼于下游需求带来的拉动效果选择投资标的，我们的｜
｜ ｜思路特别强调三点：业绩弹性、煤焦一体和焦化深度。对于独立单一｜
｜ ｜焦碳企业，我们首选业绩弹性大的公司；而考虑到焦炭到焦煤的价格｜
｜ ｜传导，拥有焦煤资源的公司将更受益下游需求的持续转暖，因此我们｜
｜ ｜进一步从煤焦一体角度选择业绩安全与弹性并存的公司；另外，目前｜
｜ ｜焦化产品向下游延伸是规模化独立焦炭企业必选方向，而焦化产品的｜
｜ ｜精细程度将决定整个企业的毛利水平与盈利能力，特别是在目前焦化｜
｜ ｜产品价格普遍回升的情况下，因此我们还从化产品深度角度选择优质｜
｜ ｜的煤焦化公司。 ｜
｜ ｜ 经过测算，独立焦化企业中山西焦化吨焦市值最小，煤焦一体公｜
｜ ｜司中国际实业吨焦市值最小（其一季度毛利高达39.7%），而化产品 ｜
｜ ｜延伸成熟公司中云维股份吨焦市值最小。因此，在焦炭类公司中我们｜
｜ ｜首推山西焦化、国际实业、云维股份。 ｜
｜ ｜ 风险提示：钢铁产量与价格的回落可能造成焦炭价格上行压力；｜
｜ ｜焦煤价格的提升可能造成焦炭企业成本压力。 ｜
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｜ 主 题 ｜焦化行业:钢铁复苏拉动焦化行业的回暖 ｜文章日期｜2009-07-24｜
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｜ 内 容 ｜ 上周我们调研了山西焦化、安泰集团、美锦能源、太化股份等山｜
｜ ｜西地区焦化上市公司。 ｜
｜ ｜ 评论： ｜
｜ ｜ 下游钢铁行业回暖拉动焦炭需求，存在回补焦炭库存可能。钢铁｜
｜ ｜行业是焦炭最大的消费用户，消耗了80%以上的焦炭。自08年底钢铁 ｜
｜ ｜产量步入低谷后，中国钢铁产量在09年后逐月回升，09年6月粗钢、 ｜
｜ ｜生铁产量实现了同比5.3%和9.5%的增长，也带动了对焦炭的需求。 ｜
｜ ｜ 从6月开始，下游钢铁行业需求的增长使得焦炭市场明显好转， ｜
｜ ｜焦化企业开工率逐步提高，主流厂商开工率从一季度的30-40%提高至｜
｜ ｜70%以上，09年6月我国焦炭产量同比增长1.7%，是自08年9月以来的 ｜
｜ ｜首次同比增长。与此同时，焦炭价格也稳步上涨，继5月份、6月份分｜
｜ ｜别提高60元/吨、70元/吨后，山西焦化协会指导价7月份再次提高50 ｜
｜ ｜元/吨，目前山西焦化、安泰集团、美锦能源等主流厂商出厂价均在1｜
｜ ｜700元/吨左右，焦炭生产毛利在60-120元/吨。 ｜
｜ ｜ 在08年四季度焦炭价格暴跌过程中，焦煤资源的稀缺性使其并未｜
｜ ｜跟随同时下跌，导致焦炭生产与焦煤成本倒挂，焦化企业将开工率降｜
｜ ｜至最低水平以减少亏损，行业平均维持30%左右的开工率。随着焦炭 ｜
｜ ｜价格的回升，以及焦煤价格的逐步回调，焦炭与焦煤价差逐步得到修｜
｜ ｜正，拥有配煤技术优势的企业率先实现盈亏平衡，并逐步实现毛利。｜
｜ ｜随着未来需求转好可能带来的焦炭价格进一步上涨，焦炭与焦煤价差｜
｜ ｜将进一步增长。 ｜
｜ ｜ 焦炭与焦煤价差的逐步好转，也促使焦化企业逐渐提高其开工率｜
｜ ｜。从表2列出的部分焦化上市公司开工率情况看，开工率从最低的30%｜
｜ ｜开工率回升至目前70%以上，山西焦化、太化股份等焦煤资源获得保 ｜
｜ ｜障的企业开工率达到了100%。 ｜
｜ ｜ 自08年9月以来，我国焦炭产量同比增速持续大幅低于同期生铁 ｜
｜ ｜产量增速，焦炭产量与生铁产量的比值也持续低于2000年以来的均值｜
｜ ｜0.69。生铁冶炼中的焦炭消耗相对稳定，焦炭产量增速与生铁产量增｜
｜ ｜速的持续不匹配，使我们有理由认为目前焦炭库存较少，市场存在回｜
｜ ｜补库存的要求。 ｜
｜ ｜ 我们认为，09年6月焦炭产量增长，使焦炭产量与生铁产量的比 ｜
｜ ｜值回到0.67的水平，即是这一过程的开始。在调研中，焦化企业焦炭｜
｜ ｜库存下降的事实，以及下游钢铁企业库存的反馈信息也部分验证了我｜
｜ ｜们的这一判断。 ｜
｜ ｜ 焦煤供应保障将成焦化企业竞争关键。尽管我国煤炭资源丰富，｜
｜ ｜但炼焦煤资源储量较低，主焦煤储量约占煤炭总储量的6%不到。焦煤｜
｜ ｜资源的稀缺，也使得焦煤价格在08年焦炭价格迅速下跌过程中跌幅较｜
｜ ｜小，目前主焦煤价格在1200-1400元/吨。山西地区的煤矿整顿可能导｜
｜ ｜致焦煤供应紧张，获得焦煤资源保障的企业可以规避焦煤供货不足的｜
｜ ｜风险。 ｜
｜ ｜ 山西焦化的实际控制人焦煤集团拥有丰富焦煤资源（下辖西山煤｜
｜ ｜电集团、汾西矿业等公司，拥有8120万吨/年原煤生产能力，08年原 ｜
｜ ｜煤产量8029万吨，焦煤生产居全国第一、世界第二），山西焦化能够｜
｜ ｜获得其焦煤资源供应支持，在焦炭下游需求向好的过程中，实现满负｜
｜ ｜荷生产。 ｜
｜ ｜ 副产化学品价格回升提升盈利。炼焦过程中副产焦炉煤气、煤焦｜
｜ ｜油、粗苯，生产100吨焦炭约副产3吨煤焦油、1吨粗苯，副产的焦炉 ｜
｜ ｜煤气可生产10吨甲醇。受下游需求转暖影响，煤焦油、粗苯价格均出｜
｜ ｜现上涨，其中纯苯价格上涨推动粗苯价格大幅上涨。此外，甲醇价格｜
｜ ｜逐步稳步，也促使焦炉煤气制甲醇生产装置恢复生产，提升焦炉煤气｜
｜ ｜附加值、实现循环经济。副产化学品价格的提升，进一步增加了焦化｜
｜ ｜企业的盈利。 ｜
｜ ｜ 焦化行业景气向好，建议关注山西焦化。在钢铁行业复苏拉动下｜
｜ ｜游需求、前期焦化行业限产消化库存等因素作用下，焦炭需求逐步增｜
｜ ｜长、焦炭产量不断提升，焦化行业景气向好、企业盈利增长。随着需｜
｜ ｜求的转好，焦煤资源的稀缺性、山西地区煤矿整顿可能导致焦煤供应｜
｜ ｜紧张，焦煤供应保障能力将成为决定焦化企业能否满负荷生产、实现｜
｜ ｜最大化利润的关键，我们看好具有焦煤供应保障优势、业绩更具弹性｜
｜ ｜的山西焦化。 ｜
｜ ｜ 山西焦化所需焦煤的60%-70%由其实际控制人山西焦煤集团供应 ｜
｜ ｜，焦煤资源供应紧张时能获得焦煤集团在焦煤供应方面的保障，在需｜
｜ ｜求向好过程中更能享受行业景气，且业绩弹性较大。我们初步测算，｜
｜ ｜主焦煤含税价1300元/吨时，山西焦化焦炭业务盈亏平衡点为焦炭含 ｜
｜ ｜税价格1710元/吨左右，焦炭价格上涨50元/吨，其EPS约增加0.17元 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 安泰集团具有一定规模优势，具备民营企业相对灵活的经营机制｜
｜ ｜优势，成本相对较低，盈亏平衡点焦炭价格低于山西焦化，但业绩弹｜
｜ ｜性小于山西焦化。主焦煤含税价1300元/吨时，安泰集团焦炭业务盈 ｜
｜ ｜亏平衡点为焦炭含税价格1685元/吨左右，焦炭价格上涨50元/吨，其｜
｜ ｜EPS约增加0.066元。 ｜
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｜ 主 题 ｜焦炭行业:关于5月份焦炭市场的指导意见点｜文章日期｜2009-05-07｜
｜ ｜评 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 经山西焦化企业联盟研究，特提出2009年5月份有关焦炭市场的 ｜
｜ ｜指导意见如下： ｜
｜ ｜ 一、关于限产 ｜
｜ ｜ 各企业依然要遵循全行业限产措施，限产幅度维持4月份的最低 ｜
｜ ｜限，防止炼焦煤价格反弹。河北、内蒙古地区的焦化企业要加大限产｜
｜ ｜幅度，服从全行业大局。 ｜
｜ ｜ 二、关于焦炭价格 ｜
｜ ｜ 鉴于各地区焦炭的质量、成本和运输方式不同，从2009年5月1日｜
｜ ｜开始，河北、山东、内蒙古地区焦化企业的焦炭价格在4月份的基础 ｜
｜ ｜上每吨上调30元，山西、陕西地区焦化企业的焦炭价格在4月份的基 ｜
｜ ｜础上每吨上调60元。请各企业依此指导意见与各用户沟通，安排生产｜
｜ ｜、运销工作。 ｜
｜ ｜ 从2009年3月份以来，个别用户恶意拖欠货款，无理扣罚，不执 ｜
｜ ｜行合同，严重违背市场规律及交易规则，焦化企业联盟将高度关注。｜
｜ ｜各地协会要加强信息互通，对违背联盟决定的盟员单位内部要采取措｜
｜ ｜施，更好地为守信誉、重合同的钢铁企业服务，有力地支持钢铁行业｜
｜ ｜的健康发展。 ｜
｜ ｜ 我们的观点： ｜
｜ ｜ 我们认为焦化企业今年受到的第二波冲击已经过去。焦炭行业的｜
｜ ｜景气度紧跟冶金行业变化，在年初钢铁行业第一次去库存化后，钢铁｜
｜ ｜行业盲目扩产，导致钢铁行业二次库存化，焦炭价格也随着钢铁行业｜
｜ ｜短暂复苏后再次下跌。随着钢铁行业近两月的限产和库存消化，近期｜
｜ ｜钢价出现小幅反弹，给焦炭提价提供了可能。 ｜
｜ ｜ 焦炭行业层面出现积极变化。独立焦化企业产能分散，对上下游｜
｜ ｜话语权的缺失，使行业在夹逢中生存，但今年行业出现了积极变化，｜
｜ ｜山西焦化联盟组建、山东焦化大集团组建以及内蒙、河北焦化行业协｜
｜ ｜会相互配合，对生产、运输、价格的控制力开始增强，独立焦化企业｜
｜ ｜开始对上下游谋求话语权。 ｜
｜ ｜ 山西焦化行业振兴规划为焦化行业带来曙光。《规划》中提出，｜
｜ ｜要有效控制焦炭产能，到2011年底，将全省焦炭总产能控制在1.4亿 ｜
｜ ｜吨以内，到2015年将全省焦炭总产能控制在1.2亿吨以内。在产业走 ｜
｜ ｜集团化路上，企业整合、兼并不可不避免，像山西焦化、安泰集团等｜
｜ ｜在技术装备和副产品回收方面做的出色的企业，无疑将是整合的主体｜
｜ ｜和受益者。 ｜
｜ ｜ 总体上说，焦炭行业仍处于供大于求的阶段，低产能利用率是价｜
｜ ｜格上涨的巨大压力，但虽着固定资产投资拉动、钢铁行业二次库存化｜
｜ ｜结束以及行业开始有意识的自我调整，焦炭价格基本没有下跌空间，｜
｜ ｜行业将在自我调整中企稳。在需求没有明显增长及产能利用率无明显｜
｜ ｜提高情况下，我们目前依然给予焦炭子行业“中性”评级。 ｜
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意见与建议
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