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☆业内点评☆ ◇600754 锦江股份 更新日期：2009-10-19◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-19】
    周五下跌1.74% 。公司总股本6.03 亿股，实际流通A 股4.48 亿股。08 年上半年公司实现净利润1.84 亿元，同比增长12.05% 12.05%，业绩低于预期。公司前期公告以星，级酒店资产与锦江酒店集团的经济型酒店资产进行置换。此次置换完成后，经济型酒店完整业务体系及资产将进入公司，公司未来将专注于发展经济型酒店业务。预计2010 2010-2011 年EPS 分别为0.57 和0.54 元，目前B 股估值较低，投资者可增持。
【出处】申银万国【作者】

【2009-09-04】
    置入锦江之星将增厚公司2009 年业绩0.03 元、2011 年业绩0.02 元。我们设定了不进行资产置换和资产置换2009 年年底前完成两种情景假设，对公司业绩进行了测算（均不考虑锦江之星收购其他经济型酒店）：2009 年至2011 年不进行资产置换的每股收益分别为0.512 元、0.724 元、0.565 元；如果资产置换在2009 年完成，锦江股份2009 年至2011 年的每股收益预测分别为0.542 元、0.526 元、0.583 元。 
    我们认为公司置入锦江之星业务将有效解决与大股东的同业竞争和关联交易问题，交易完成后公司很有可能通过在融资收购兼并其他经济型连锁酒店，锦江之星的市场地位和盈利能力将进一步增强，置入资产对公司未来业绩的增厚作用有可能更加显著。
【出处】海通证券 【作者】唐建伟

【2009-09-03】
    置入锦江之星，置出高星级酒店，获补差价3.4亿。公司拟以高星级酒店资产向锦江酒店置换锦江之星资产。置入资产预估值为27.3亿元，置出资产预估值为30.7亿元，公司将获补差价3.4亿元。置换完成后，公司主业将变成"经济型酒店+肯德基股权投资+餐饮管理"。
    不考虑下半年非经常性损益，预计09EPS0.48元。我们预计09年锦江之星全年盈利约8500万；肯德基1.1亿元；其他餐饮业务亏损状态，但2010年将扭亏。不考虑下半年的非经常性损益，预计09年净利润2.9亿元，即EPS0.48元，10年EPS0.63元。
    每股合理估值区间15.4-18.7元。采用分拆估值的方法，测算公司合理价值区间93-113亿元，折合每股15.4-18.7元。
    显著受益世博会，仍是下半年旅游板块的最佳投资品种。下半年最大的投资机会仍在于主题投资，而世博会是最大的主题。公司将显著受益于世博会，主要是：一是锦江之星在上海门店数达77家，将显著受益于世博会；二是餐饮业务也将受益世博会。因此，公司仍是下半年旅游板块主题投资的最佳品种。公司停牌期间市场出现大幅下跌，对于注重交易性机会的投资者，如果股价出现10%以上的补跌，建议积极买入。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-09-02】
    09年上半年，公司实现营业收入3.57亿元，同比下降11.13%；实现营业利润2.19亿元，同比增长14.43%；实现归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比增长12.05%。基本每股收益0.306元。同时，公司公告与母公司资产置换与购买方案，公司酒店业务将转向专注于发展经济型酒店业务。
    短期来看，重组议案将使2010年业绩下降18%。虽然从长期角度来看，锦江之星业务成长性高于公司现有高星级酒店资产，但短期来看，现有高星级酒店资产业务赢利水平及受益世博会程度高于现有锦江之星业务，据我们测算，重组议案若顺利执行，将使公司2010-2011年业绩分别下降18%和9%。
    给予短期"中性"，长期"推荐"的投资评级。我们预测公司09-11年EPS分别为0.47、0.62、0.59元，若重组方案09年年底顺利执行，则10-11年EPS分别下降为0.51、0.53元。在重组方案换来公司长期成长性的同时，也将付出短期业绩下滑的代价，可以将之描述为"成长的代价"。短期股价可能会遭遇一定调整，可在15-17元区间内介入。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-09-02】
    锦江股份（600754）公布半年报的同时，其资产置换方案也正式出炉。与其他公司披露资产重组这一类敏感信息后的表现迥然不同，8月31日公司股票复牌即遭遇跌停，而这一幕在9月1日再度重演。值得一提的是，在这期间该股成交量与换手率几乎都处在"无量"状态，显示资金出逃的态度坚决。
    公司的半年度业绩差强人意，但主业经营状况堪忧。中报显示，锦江股份上半年实现营业收入3.57亿元，同比下降11.1%，实现归属于母公司所有者的净利润1.84亿元，同比增长12.1%，整体业绩基本符合预期。然而，从盈利结构来看，公司业绩增长主要依赖于股权转让收益。公司的主业由于受金融危机的冲击，上半年酒店营运、酒店管理和餐饮业务收入都出现不同程度的下滑。业内人士认为，由于当前酒店业的复苏尚不明显，下半年公司的酒店业务仍然不容乐观。
    虽然资产置换有长期的利好效应，但其成效在短期却难以显现。公司在披露中期业绩的同时还公布了《重大资产置换及购买暨关联交易预案》。在《预案》中，公司拟以星级酒店资产与锦江酒店集团的经济型酒店资产进行置换，同时进行少数股权转让，实现主业向经济型酒店业务的转变。有研究员指出，尽管看好重组对公司长期成长性的提升，但由于置入和置出资产预估价值不匹配，这恐将对公司短期业绩造成较大的负面影响。
    此外，WIND资讯统计显示，从8月6日到8月28日公司股票停牌的17个交易日里，上证指数累计下跌16.56%，餐饮旅游板块下跌8.84%。市场人士指出，在公司股票停牌期间，市场持续大幅下挫，不可避免地使公司股价在复牌后面临较大的补跌压力。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-26】
    事件分析：
    8月24日，锦江股份(600754)在上海锦江之星新虹桥店举行了经济型酒店行业研讨会。我们认为锦江之星是国内经济型酒店的领先品牌，如置入A股，公司主业将集中在经济型酒店和餐饮业务上，与集团的同业竞争问题基本得到解决，未来业绩的持续性也将进一步增强。短期内，2010年上海世博会对公司酒店及餐饮业务都将产生积极的影响，锦江股份仍是下半年旅游板块投资的首选品种。
    投资要点：
    1、我国经济型酒店还有10倍以上的发展空间。我国目前开业的经济型酒店客房仅15万间，占住宿业总客房数量的比例只有5%，与成熟市场70%左右的水平相比还有很大差距；
    2、在未来的行业整合中，市场份额将进一步扩大。在经济型酒店整合的过程中，锦江之星的市场份额将在目前12%的基础上进一步提升。良好的品牌基础和支持系统是支持公司在未来的收购兼并中提升份额的两大支柱。
    3、如果锦江之星置入锦江股份，公司的长期成长预期将更加明确。与高星级酒店相比，经济型酒店长期成长预期明确、行业波动小，如果将集团持有的锦江之星股份（管理公司73%，投资公司80%）置入A股公司，我们认为即使保守估计，这块业务未来5年的成长速度也能达到30%，公司的长期成长预期将更加明确；
    4、下半年仍是旅游板块的最佳投资品种。
    投资评级：
    今年以来，我们对锦江股份的投资机会进行了长期的重点推荐，在两个因素的推动下，下半年公司股价仍将会有良好的表现：一是置入锦江之星后公司的持续成长预期大幅提升；二是2010年上海世博会的召开将对公司酒店及餐饮业务构成重大利好。给予审慎推荐-A的投资评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-08-05】
    目前公司星级酒店的出租率、房价趋势与行业总体情况保持一致，而随着上海国资整合的推进，作为上海国资委重点公司的公司，与大股东之间的资产整合有望得到进一步落实。目前该股上升趋势良好，后市升势有望延续，可中线关注。
【出处】金证顾问 【作者】张超

【2009-08-04】
　　锦江股份目前营运的酒店共13家，其中五星级酒店3家、四星级酒店2家、三星级酒店2家、二星级酒店3家及经济型酒店3家，其中12家均分布在上海市内。从历史数据来看，公司星级酒店的出租率、房价趋势与该地区酒店行业的总体情况保持一致。在锦江酒店体系中，锦江股份主要作为酒店管理业务的发展平台，而锦江酒店则定位于星级酒店投资和运营的发展平台。目前锦江酒店旗下业务除了星级酒店运营外，还持有锦江之星71%的股权，而锦江之星专注于经济型酒店管理业务。
　　目前公司与大股东锦江国际酒店(集团)公司存在同业竞争问题，目前两者同时从事于酒店管理和星级酒店投资运营业务。同业竞争的存在必然使得相关联企业无法完全按照完全竞争的市场环境来平等竞争，这不仅不利于公司的长远发展，而且对中小股东来说当中也存在不公平和不确定性，因此对锦江股份和锦江国际酒店进行资产优化重组是完全符合多方利益的。随着上海国资整合的推进，作为上海国资委重点公司的锦江股份，与大股东之间的资产重组有望得到进一步落实，也是市场所期待的。
　　二级市场来看，该股上升趋势良好，上周暴跌之后股价连续创出新高，在5日均线上方稍做整理之后有望继续展开升势，可中线关注。
【出处】金证顾问【作者】

【2009-07-14】
    公司主要经营酒店投资营运、星级酒店管理和连锁餐饮投资三方面，是我国最大的酒店餐饮类上市公司。公司有多处位于上海黄金地段的星级酒店以及一系列经营中式餐饮公司的股权以及长江证券股权。作为2010年直接受益世博会的旅游企业，公司发展前景值得期待。
    该股5月中旬到达相对高点后进入了强势回调整理中，周一在成交量放大的情况下逆势突破前期高点，短期或将再上台阶。
【出处】上海证券报【作者】

【2009-05-13】
    锦江股份（600754）:公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，是国内酒店业的领先企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%；同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大。二级市场上，该股强势上扬，但涨幅较大，持有不追。
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-05-11】
    锦江B（900934）上周五锦江B 下跌1.18%。公司业绩增长明确。世博会期间，高星级酒店出租率将回复历史较高水平，同比呈现大幅反弹之势。公司的餐饮品牌定位广泛，从低端到高端都将受益于世博年游客总量的增加。投资者可中线持有。
【出处】申银万国【作者】

【2009-05-08】
    周四上涨0.59%。公司业务将因2010 年上海的世博会有所提升。锦江之星继续快速增长，扬子江、建国、海仑等酒店则成为权益净利重要贡献者；公司酒店管理业务的竞争能力将继续提升，连锁餐饮业务规模继续扩大。预计未来酒店业将稳定增长，股权转让将给公司带来较大的投资收益，且公司拥有可供出售金融资产浮盈超过13.6 亿元，未来业绩增长有保证。由于该股前期累计涨幅较大，获利较多的投资者短线可逢高适当减仓。
【出处】申银万国【作者】

【2009-05-06】
    周二上涨1.14%。公司业务将因2010 年上海的世博会有所提升。锦江之星继续快速增长，扬子江、建国、海仑等酒店则成为权益净利重要贡献者；公司酒店管理业务的竞争能力将继续提升，连锁餐饮业务规模继续扩大。预计未来酒店业将稳定增长，股权转让将给公司带来较大的投资收益，且公司拥有可供出售金融资产浮盈超过13.6 亿元，未来业绩增长有保证。投资者可中线持有。
【出处】申银万国【作者】

【2009-05-05】
    锦江B（900934）周一锦江B 上涨4.99%。公司业绩增长明确。世博会期间，高星级酒店出租率将回复历史较高水平，同比呈现大幅反弹之势。公司的餐饮品牌定位广泛，从低端到高端都将受益于世博年游客总量的增加。投资者可中线持有。
【出处】申银万国【作者】

【2009-05-04】
    上周四锦江B 上涨4.84% 。公司业绩增长明确。世博会期间，高星级酒店出租率将回复历史较高水平，同比呈现大幅反弹之势。公司的餐饮品牌定位广泛，从低端到高端都将受益于世博年游客总量的增加。投资者可中线持有。
【出处】申银万国【作者】

【2009-04-16】
    2008 年公司实现营业收入79363 万元，同比增长－4.93％；实现利润总额32124 万元，同比增长－1.02%；实现归属上市公司股东净利润27320 万元，同比增长3.57％；扣除非经常性损益项目的净利润为24156 万元，同比增长17.79%；实现每股收益0.45 元。拟定的股利分配方案为：拟以总股本60324 万股为基数，向全体股东每10 股派发人民币3.50 元现金红利（含税）。
    高星级酒店景气度下滑，直接导致收入下降。收入、净利润结构基本与07 年相当。关注两个特点：上海肯德基净利润同比下降，上海肯德基投资受益占比也有所下降；酒店管理业务在收入基本持平的情况下，利润增长，净利润占比有所提高。
    高星级酒店净利润大幅下滑；酒店管理净利率显著提升；餐饮品牌多为增收不增利，利润同比下降；上海肯德基利润3 年来首次下降，肯德基净利率下半年大幅下降；公司本期分红和小非解禁共计获利6762 万，贡献每股收益0.11 元。
    我们认为09 年高星级酒店行业整体将在08 年低基数基础之上实现正增长，公司的酒店营运、管理两项业务均将受益；而2010 年世博年间，公司业绩可明确受益世博会，酒店、餐饮均实现理想增长。我们仍维持对公司09、10 年的盈利预测不变，预计09～10 年每股收益分别为0.65 元、0.56 元。
    目前股价对应09 年动态PE 为23 倍。扣除09 年中亚饭店45％、肯德基7％股权转让收益，经营性业务对应的每股收益为0.40 元。维持"推荐"评级。长、短期均给予"推荐"评级.
【出处】兴业证券【作者】

【2009-04-14】
    投资要点
    2008年公司主营收入下降5%，净利润增长4%，每股收益0.45元，拟10派3.5元。酒店业务明显下滑，肯德基保持平稳，其他餐饮业务未见明显起色。
    酒店业继续下滑，2009年主业压力仍然较大，但非经常性损益保证2009年业绩稳定增长。
    维持2009-2011年每股收益0.52、0.56、0.61元的预测。公司业绩稳定增长，且具有主题投资机会，维持“审慎推荐-A”投资评级。
    经营总体基本平稳
    2008年锦江股份(600754)实现营业收入7.94亿元，下降4.9%；实现营业利润3.03亿元，下降5.7%，其中投资收益1.79亿元，下降3.5%；实现归属于母公司所有者的净利润2.73亿元，增长3.6%，每股收益0.45元。董事会拟向全体股东每10股派3.5元现金。
    2008年公司酒店营运业务收入下降6.2%。2008年在沪四家高星级酒店出租率67%，下降10.5个百分点；平均房价1026元，下降0.9%；REVPAR（Revenue Per Available Room，每间可借出客房产生的平均实际营业收）下降14.3%，其中下半年，出租率61.2%，下降17.3个百分点，平均房价1003元，下降1.5%，REVPAR降23.2%。2008年在沪五家低星级酒店出租率62.3%，下降8.1个百分点；平均房价312元，上涨0.5%；REVPAR下降11.1%。下半年，出租率63.6%，下降10.6个百分点，平均房价312元，与2007年同期持平，REVPAR下降14.3%。
    虽然按权益核算的投资收益下降12%，但由于长江证券分红5032万元，以及出售股票获得投资收益1700万元，公司投资收益仍达1.79亿元，仅比2007年下降3.5%。由于实际税率由2007年的32.4%下降至2008年的2%；净利润仍增长4%。此外，公司将无法支付的应付款项1234万元确认为营业外收入。
    洒店主业压力较大
    受多重因素影响，酒店出租率和房价均出现较大压力，酒店盈利水平明显下滑。其中，锦江汤臣、扬子江万丽净利润分别下降49%、17%，武汉锦江亏损加大至6600万元；海仑、建国由于2007年受装修改造影响，2008年基本保持2007年水平。中亚饭店由于修缮停业，收入下降41%；其余5家低星级酒店收入下降12%。锦江之星仍保持发展势头。截至2008年底，营运和筹建中的锦江之星共360家，客房超过4.8万间。2008年收入9.16亿（含锦江国际旅馆投资），增长75%，净利润8200万元，增长128%。
    酒店管理业务稳步拓展。2008年末签约管理的星级酒店100家，增加5家；客房数超过2.9万间，增加超过1000间。其中集团外第三方委托管理的酒店70家，增加3家。JREZ建设稳步推进。2008年，JREZ实现预订超过10万房夜，增长52%。此外，上海、杭州、苏州、无锡四家肯德基收入增长均超过15%，盈利水平基本稳定。锦江同乐、新亚富丽华、上海吉野家虽然收入大幅增长，但盈利并没有显著的提升，肯德基外餐饮业务总体没有明显起色。
    投资收益平滑业绩
    公司预计2009年实现营业收入8亿元。金融危机对上海酒店业的影响仍在继续，2009年上海酒店业压力仍然很大。此外，公司拟出售上海肯德基7%的股权，上海肯德基占2008年净利润27%，权益比例下降将影响公司经常性投资收益水平。不过，非经常性损益有望缓解主业的暂时困难。股权转让收益方面，公司出售上海肯德基7%股权，若按评估价出售，可带来投资收益4000万，增厚每股收益0.07元；拟以1.2亿价格挂牌出售所持有的中亚饭店45%股权，若售出，将产生投资收益8600万元，增厚每股收益0.14元；出售新亚大家乐25%股权及6家门店资产亦可带来投资收益，但不超过500万元。此外，公司可供出售金融资产目前浮盈约13.8亿，扣除尚无法流通的长江证券股权，浮盈仍有3000万元。公司可通过兑现浮盈来平滑业绩。
    盈利预测与评级
    2010年随着世博会的开幕，公司主业有望复苏，暂维持2009-2011年每股收益0.52、0.56、0.61元的预测。虽然公司2009年主业压力较大，但非经常性收益可以弥补主业盈利水平的下滑，同时考虑公司受益于世博、迪斯尼双重概念，是主题投资的良好品种，维持审慎推荐-A的投资评级。
【出处】招商证券【作者】苏平林,周勇

【2009-03-17】
    锦江股份(600754):公司是锦江酒店集团旗下的旗舰企业，是国内酒店业的领先企业，目前投资、加盟和管理的星级酒店总数达到85家，酒店投资业务以及酒店管理业务的毛利率分别达到81.9%和91.7%；同时旗下多家高星级酒店位于市区黄金地段，资产重估增值潜力巨大。二级市场上，该股有一定中线价值，建议持有。
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-01-12】
    异动原因：
    迪士尼总部与上海市政府签定关于迪士尼项目的框架协议，将把与上海市政府共同拟定的申请报告提交中国政府审批。同时公司是10年世博会的合作酒店，多重概念于一身，成为今日上海本地方的另一龙头。
    投资亮点：
    1、高星级酒店：高星级酒店出租率77.5%，高于上海的整体水平65%，REVPAR    802元，下滑0.8%，幅度远低于上海整体水平-9.9%；
    2、酒店管理：受和平饭店等的停业改造影响，07年酒店管理业务收入约9000元，下降4%，剔除该因素的影响，酒店管理业务发展稳健；
    3、锦江之星：扩张快速，截至07年底，公司持股20%的锦江之星共有连锁店280家，客房数超过3.8万间。
    风险提示：
    公司所处的行业也是一个充分竞争的行业，并且这种竞争还将进一步加剧。topcj.com
    相关板块：
    酒店
【出处】顶点财经【作者】

【2009-01-09】
    异动原因：
    尽管迪士尼的有关报道被澄清，部分迪士尼概念早盘出现调整。但是在外高桥的带领下，浦东三剑客，外高桥、陆家嘴、浦东金桥等联袂走强，同样具有迪士尼以及世博会等概念的锦江股份也是大幅涨扬。
    投资亮点：
    1、高星级酒店：高星级酒店出租率77.5%，高于上海的整体水平65%，REVPAR    802元，下滑0.8%，幅度远低于上海整体水平-9.9%；
    2、酒店管理：受和平饭店等的停业改造影响，07年酒店管理业务收入约9000元，下降4%，剔除该因素的影响，酒店管理业务发展稳健；
    3、锦江之星：扩张快速，截至07年底，公司持股20%的锦江之星共有连锁店280家，客房数超过3.8万间。
    风险提示：
    公司所处的行业也是一个充分竞争的行业，并且这种竞争还将进一步加剧。
    相关板块：
    酒店
【出处】顶点财经【作者】