个股档案

☆业内点评☆ ◇600809 山西汾酒 更新日期：2009-11-03◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-11-03】
　　公司是全国最大的名白酒生产基地之一，是我国唯一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业。从2009年6月起，公司对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10％左右，这将提升盈利能力。由于有明确的业绩增长预期，该股得到机构长期参与，股价保持独立盘升，近日短期整理平台接近尾声，可关注。
【出处】金百灵投资【作者】

【2009-09-23】
　　山西汾酒在2009年上半年迎来涅磐重生，在白酒企业普遍遭遇困难的情况下，销售收入同比增长86.26％，接近11亿元，净利润则同比增长更快达到272％多，为2.3亿余元。公司各项指标均创下新高。
　　山西汾酒在本土市场优势较大，和集团一起占据整个山西白酒市场近七成的市场份额，并约占其收入的70％。且由于口味原因，山西汾酒的清香型相对其它香型的名酒在当地优势明显，而汾酒品牌相对当地地产酒则品牌优势明显，因此在未来公司将保持此等优势。
　　山西汾酒在巩固本土市场的同时，积极开拓省外市场，并且以原先清香型传统市场为主。其周边省份销售占到省外销售额的60％多，而尤以河南和陕西的销售为佳。综合其周边省份的市场容量，及山西汾酒当前的市场份额，我们认为公司未来拓展的空间甚大，如何实现则有赖于公司的具体举措。从当前情况来看，公司已经迈上正轨。
　　公司针对原有品牌及系列过多的情况，缩减了品牌，聚焦了强势。首先，从原先的千余品种，缩减到130余个，并且形成高中低三大系列，高端之“国藏汾”及“青花瓷”，中端的老白汾系列，以及低端的玻璃瓶装汾酒。并且，以销定产，品种开发由销售情况决定。而在销售渠道方面，公司也进行大规模改组，当前公司与经销商利益趋同，未来发展可期。
　　我们结合公司的发展趋势及白酒市场的环境，预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为1.09、1.36及1.59元，按2009年9月14号股价31.29元计，相对应动态市盈率分别为28.71倍，23.01倍，及19.68倍。首次对公司评级为“买入－B”，12个月目标价为40.80元。
　　机构来源：
【出处】安信证券【作者】

【2009-09-08】
　　山西证券 罗胤
　　投资要点：
　　业绩远超预期。2009年上半年，公司共实现销售收入109,499万元，同比增长86.26%；实现净利润39,820万元，同比增长260.36%；其中归属于母公司所有者净利润为23,046.82万元，同比增长304.60%；每股收益0.53元。业绩远超预期。
　　销售增长迅速，省外恢复超预期。09年上半年，公司的销售恢复状况喜人，增长迅速，无论是白酒还是配制酒均比上年同期增长八成以上，更远超07年水平。公司的改革调整与金融危机相遇，正是恰逢其时，经济增速放缓带来的对收入预期的不确定迫使人们出现消费降级，为中端白酒企业提供了发展的良机，助力了公司产品销售的恢复。另外，公司产品扎实的消费基础也是其实现迅速恢复的重要原因。目前来看，除了公司的根据地山西省内市场继续保持快速增长外，前期受销售体系调整影响较大的省外市场也实现了超预期恢复，较上年同期增长86.89%。下半年，随着消费旺季到来，公司销售有望再上新台阶。
　　毛利率明显下滑。09年上半年公司酒类销售毛利率仅为73.67%，比上年同期下降1.92个百分点。其中，白酒和配制酒毛利率分别比上年下降2.35和4.6个百分点。毛利率的明显下滑一定程度上阻碍了公司盈利能力的提升。导致产品成本增幅快于销售增幅的原因主要是由于公司在销售体系改革中收回了开发品牌的包装权，改由公司自行提供包装支持，成本负担加重。
　　投资建议：山西汾酒具有较好的品牌和文化基础，09年上半年以来在上年低基数的基础上实现了超预期恢复，下半年在旺季效应带动下公司仍有超预期可能，我们调高了对公司的盈利预测，预计公司09-11年的EPS分别为0.97、1.24、1.58元，对应动态市盈率分别为30.0、23.5、18.5倍，上调评级至“买入”。
【出处】山西证券【作者】

【2009-08-20】
    山西汾酒（600809）2009年1-6月实现营业收入10.95亿元，同比增长86.26%，实现营业利润4.02亿元，同比增长2.21倍，实现归属母公司净利润2.30亿元，同比增长2.72倍，实现每股收益0.53元。其中，公司第二季度实现营业收入约4.82亿元，同比增长76.98%，实现归属于母公司的净利润7462万元，同比增长1.20倍，实现每股收益0.17元。
    公司"伤筋动骨"的销售策略，推动09年上半年利润的大幅增长。08年作为公司的"调整年"，公司对销售机制进行了较大的调整。首先，理顺产品的价格体系。一季度末，公司开始"自营产品为主，开发产品为辅"的销售战略调整，提高经销商开发产品的价格，对产品终端价进行最低价指导限制，从而努力稳定市场的价格。其次，调整经销商的队伍，清理赊账，取货要先打款，减少坏账。正是08年这"伤筋动骨"的销售策略，推动了公司今年上半年业绩的大幅增长。
    公司进行营销体制的理顺，使净利润增速明显快于收入增速。今年上半年，公司营销体制逐步理顺，经营业绩保持了较快的复苏性增长。公司通过销量增长和产品结构的调整，使上半年营业收入保持了快速增长，其净利润增速大幅快于收入的原因主要有期间费用率大幅下降和实际所得税率的下降。报告期内，公司三项费用率同比下降17.87个百分点，降为较为合理的19.79%，其中销售费用（同比下降7.80%）和管理费用（同比增长17.42%）的良好控制贡献较大。公司上半年的实际所得税率降为合理的26.56%，同比下降8.03个百分点。
    此外，消费税从严征收对公司几乎没有影响。经过我们的初步测算，消费税的从严征收对公司利润总额的影响非常小，影响幅度在0-6%之间。同时，公司"十年老白汾"因供需原因出厂价格已经上调10%，使此次白酒消费税从严征收对公司利润的影响非常有限。
    我们认为2008年为公司的"调整年"，2009年为"恢复年"。我们预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.84元、1.04元和1.19元，当前公司的股价对应的动态PE分别约为35倍、28倍和24倍，维持公司"增持"的投资评级。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-07-12】
　　申银万国 童驯
　　盈利预测与投资建议。公司预告半年报净利润增长200%以上，我们预计09半年报EPS0.495元，同比增长246%。预计09-11年EPS分别为1.039元、1.456元和1.920元，分别同比增长83%、40%和32%。由于09-11年复合增长率高达50%，且营销改革的效果逐渐体现后未来盈利预测不断上调的概率较大，我们认为可给予更高的估值，目标价36-44元，目标市值156-190亿元，对应10PE25-30倍，上涨空间仍有20-45%，维持“买入”评级。
　　关键假设点。09-11年总销量预计分别为19242吨、21930吨和24755吨，同比增长20.6%、14.0%、12.9%；营业收入分别同比增长43.6%、30.0%和24.8%。
　　有别于大众的认识。(1)山西汾酒高档酒青花瓷目前出厂价318元(今年三、四月换包装时出厂价由288元调为318元)，中档酒53度老白汾酒这次提价8元后仅有78元，与汾酒的文化底蕴相比，这些酒未来几年能持续“提价并放量”，所以我们认为营销改革后的汾酒类似06年的老窖，不可轻视。(2)青花瓷上半年销售约580吨，已超过去年全年560吨的水平，09年度预计能销售1100吨。青花瓷出厂价未来的目标是逐渐靠拢高档白酒第一梯队，因而未来几年会持续提价，不排除下半年就上调30-50元。(3)十年老白汾系列产品提价10%，提升未来12个月盈利约12.6%。十年老白汾此次提价后定价仍偏低，预计未来几年能持续提价放量。(4)省外市场在低基数基础上增长较快，以北京市场为例，原先每年销售1000多万，今年定的目标是4000万，而上半年就已完成3500万元。(5)竹叶青是国家级保健酒，营销改善后未来增长空间较大。
【出处】申银万国【作者】

【2009-07-08】
    山西汾酒(600809):公司是全国最大的名白酒生产基地之一，产品有白酒、配制酒、葡萄酒、黄酒四大系列，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，从2009年6月26日起公司对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10%左右；将有望进一步提升公司的盈利能力。从二级市场走势来看，受产品提价消息影响，近日股价呈加速拉升态势；由于该股目前累计涨幅已不小，建议持有不追。　
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-07-03】
    异动原因：
    山西汾酒6月27日公告，为适应公司发展战略需要，进一步理顺产品价格体系，根据目前公司产品市场供求情况，决定从2009年6月26日起对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10%左右。公告后，该股一直强势攀升，今日开盘后，逆势涨逾6%，可适当留意。
    投资亮点：
    1、白酒名优企业。汾酒作为清香型白酒的代表，典型性强，内在品质卓越超群；竹叶青酒作为国家保健名酒，在品质、口感、品牌等方面具有先天优势。
    2、2008年公司对营销系统等运营体系进行适度调整，公司的发展基础条件得到改善；汾酒文化力也逐步显示良好的销售拉动效应，为公司跨越式发展奠定了坚实基础。
    3、公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地，形成一个包括酒史博物馆、工业园林、畅通精湛的生产工艺以及汾酒的历史文化的花园式工厂。
    4、公司采用原料清蒸、辅料清蒸、清茬发酵、清蒸流酒的工艺，使得产品最终香型为清香型，略似苹果香，其口味是我国蒸馏酒中最接近国际香型的。
    风险提示：
    2009年白酒行业将面对更加复杂和严峻的经济形势，短期内白酒消费可能随宏观经济下行面临消费结构调整风险，高端白酒需求减弱，市场竞争加剧，白酒营销模式将逐步向深度营销、终端营销推进。
    相关板块：
    白酒
【出处】顶点财经【作者】

【2009-06-30】
    山西汾酒(600809)今日开盘即大单封住涨停，直至10：39分有小幅回调波动，之后持续在涨幅8.36%以上高位震荡。午盘虽无明显放量，但股价频繁涨停，最终以涨停收盘，换手率4.26%。公司是我国老牌的"八大名酒"之一，酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.79、0.97和1.14元，对应动态市盈率为33、27和23倍;当前共有16位分析师跟踪，1位分析师建议"强力买入"，11位分析师建议"买入"，4位分析师建议"观望"，综合评级系数2.19。
　　公司2009年1季度EPS为0.36元，同比大增456%。2009年1季度营业收入、营业利润和归属于母公司的净利润分别为6.13亿元、2.64亿元和1.56亿元，分别同比增长94%、629%和456%。收入大增来源于白酒的销量大幅增长，毛利率的上升和费用率的下降推动净利润的快速增长。
　　08年，公司实行"伤筋动骨"的销售策略，理顺产品价格体系，进行销售战略调整，调整经销商。09年营销改革初见成效，公司业绩开始恢复性增长。1季度公司预收账款增加49.17%，应收账款下降45.17%，都表明公司产品的销售持续向好。另外，公司自去年以来省外市场的开拓正不断取得进展，公司以省内市场为主(大约占60-70%)，未来省内市场基础好，维持自然增长，主要增长来自省外市场。省外很多市场是空白市场，有增长空间，09年公司重点开发15个省外重点市场，打造10个样板城市，达到辐射周边市场的目的。中银国际认为省外市场是公司业绩未来的增长点。除主销产品老白汾之外，公司其他产品也时间销量大幅提升。中信证券预计公司09年下半年的EPS为0.47元(去年同期为0.14元)。
　　最近税务总局下发通知要求加强白酒消费税税基的管理，增强了市场对于白酒通过涨价转移消费税负担的预期。渤海证券认为白酒提价将始于中档。山西汾酒发布公告，决定从2009年6月26日起对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10%左右。中信证券预计这对老白汾的销量总体影响不大，公司盈利水平将有明显提升。测算公司09年EPS提升0.04-0.05元，对2010年EPS提升0.08-0.10元。
　　风险提示：加强白酒消费税税基管理政策未定。
【出处】今日投资【作者】

【2009-06-30】
    异动原因：
    山西汾酒27日公告，为适应公司发展战略需要，进一步理顺产品价格体系，根据目前公司产品市场供求情况，公司决定从6月26日起，对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10%左右。受此影响，今日复牌后，以涨停价开盘。
    投资亮点：
    1、白酒名优企业。汾酒作为清香型白酒的代表，典型性强，内在品质卓越超群；竹叶青酒作为国家保健名酒，在品质、口感、品牌等方面具有先天优势。
    2、2008年公司对营销系统等运营体系进行适度调整，公司的发展基础条件得到改善；汾酒文化力也逐步显示良好的销售拉动效应，为公司跨越式发展奠定了坚实基础。
    3、公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地，形成一个包括酒史博物馆、工业园林、畅通精湛的生产工艺以及汾酒的历史文化的花园式工厂。
    4、公司采用原料清蒸、辅料清蒸、清茬发酵、清蒸流酒的工艺，使得产品最终香型为清香型，略似苹果香，其口味是我国蒸馏酒中最接近国际香型的。
    风险提示：
    2009年白酒行业将面对更加复杂和严峻的经济形势，短期内白酒消费可能随宏观经济下行面临消费结构调整风险，高端白酒需求减弱，市场竞争加剧，白酒营销模式将逐步向深度营销、终端营销推进。
    相关板块：
    白酒
【出处】顶点财经【作者】

【2009-06-30】
    山西汾酒(600809)27日公告，为适应公司发展战略需要，进一步理顺产品价格体系，根据目前公司产品市场供求情况，公司决定从6月26日起，对十年陈酿老白汾酒系列产品的对外售价在原价格基础上上调10%左右。
    受此影响，今日复牌后，以涨停价开盘，报26.31元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-06-26】
    异动原因：
    作为清香型白酒的典型代表，汾酒历来以工艺精湛、源远流长，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长特色而著称，是我国老牌的"八大名酒"之一，而其主要生产者山西汾酒在经历了去年的营销调整阵痛之后，也开始步入快速增长期。
    投资亮点：
    1、白酒名优企业。汾酒作为清香型白酒的代表，典型性强，内在品质卓越超群；竹叶青酒作为国家保健名酒，在品质、口感、品牌等方面具有先天优势。
    2、2008年公司对营销系统等运营体系进行适度调整，公司的发展基础条件得到改善；汾酒文化力也逐步显示良好的销售拉动效应，为公司跨越式发展奠定了坚实基础。
    3、公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地，形成一个包括酒史博物馆、工业园林、畅通精湛的生产工艺以及汾酒的历史文化的花园式工厂。
    4、公司采用原料清蒸、辅料清蒸、清茬发酵、清蒸流酒的工艺，使得产品最终香型为清香型，略似苹果香，其口味是我国蒸馏酒中最接近国际香型的。
    风险提示：
    2009年白酒行业将面对更加复杂和严峻的经济形势，短期内白酒消费可能随宏观经济下行面临消费结构调整风险，高端白酒需求减弱，市场竞争加剧，白酒营销模式将逐步向深度营销、终端营销推进。
    相关板块：
    白酒
【出处】顶点财经【作者】

【2009-06-26】
     6月26日消息 作为清香型白酒的典型代表，汾酒历来以工艺精湛、源远流长，素以入口绵、落口甜、饮后余香、回味悠长特色而著称，是我国老牌的"八大名酒"之一，而其主要生产者山西汾酒在经历了去年的营销调整阵痛之后，也开始步入快速增长期。今日该股也走出了盘整之势，截止13：13分，大涨5.14%，报收23.72元。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-06-15】
  山西汾酒（600809）：公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地。二级市场上，该股仍存上行空间，可关注。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-06-09】
    山西汾酒（600809）：公司主营生产及销售汾酒竹叶青酒及其系列产品，拥有"杏花村"、"竹叶青"两大驰名商标，以生产经营汾酒、竹叶青酒为主营业务，是全国最大的名白酒生产基地之一。二级市场上，该股横向整理蓄势，后市关注。
    (本机构及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在任何利害关系)
【出处】港澳资讯【作者】徐波

【2009-05-21】
山西汾酒（600809）：公司主营生产及销售汾酒竹叶青酒及其系列产品，拥有"杏花村"、"竹叶青"两大驰名商标，以生产经营汾酒、竹叶青酒为主营业务，是全国最大的名白酒生产基地之一。二级市场上，该股高位缩量调整，后市仍有机会。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-05-20】
山西汾酒（600809）:公司酒文化历史渊源深远，是我国惟一一个同时拥有汾酒和竹叶青酒两个国家名酒的企业，设有名优白酒、保健酒、酒文化旅游三大基地；08年公司对营销系统等运营体系进行适度调整，公司的发展基础条件得到改善。从走势上来看，近期强势明显，股价连创反弹新高，建议继续持股。
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-05-19】
山西汾酒（600809）：公司主营生产及销售汾酒竹叶青酒及其系列产品，拥有"杏花村"、"竹叶青"两大驰名商标，以生产经营汾酒、竹叶青酒为主营业务，是全国最大的名白酒生产基地之一，也是全国最大的出口名白酒企业。二级市场上，该股放量强势反弹，可把握短线机会。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】

【2009-04-18】
    公司主营生产及销售汾酒竹叶青酒及其系列产品，拥有"杏花村"、"竹叶青"两大驰名商标，以生产经营汾酒、竹叶青酒为主营业务，是全国最大的名白酒生产基地之一，也是全国最大的出口名白酒企业。据公告透露，山西汾酒2009年争取实现主营业务收入保持20％以上增长。公司预计，2009年一季度主营收入大幅增长将带动归属于母公司所有者净利润同比增长300%以上。是机构投资者重点关注的品种之一。该股近期走势明显强于大盘，目前持续强势，盘中再创近期新高，成交量温和，震荡上涨态势有望延续，逢低可适当关注。
【出处】华泰证券 【作者】毛咙

【2009-04-13】
    09年一季度业绩增幅较大，全年有望超出预期。在销售调整取得积极效果的基础上，公司09年一季度销售得到迅速恢复，我们预计公司可实现销售收入6.5亿元左右，净利润有望达到1.12亿元以上(EPS0.29)。即使09年2-4季度收入和08年同期持平，全年销售收入达到18亿元、EPS实现0.83已无悬念。而公司销售体制的改革完全有能力带动公司收入和利润超过以上的预期，我们将根据我们对公司省外市场的调研而提高业绩预测。
    风险提示。宏观经济恢复进展状况有可能对公司销售恢复有影响。
    维持"增持"的投资评级。山西汾酒(09/10年EPS0.83/1.04元，09/10年PE22/17倍，当前价18.19元，目标价20.00元，增持评级)。
【出处】中信证券【作者】

【2009-04-10】
山西汾酒(600809)：公司以生产汾酒为主。汾酒拥有千年文化传统，其拥有历史悠久的“杏花村”、“竹叶青”两大品牌具有增值潜力。公司拥有这两大核心品牌，竞争力强。二级市场上，该股走势较为稳健，仍可持有。(徐波)
【出处】港澳资讯【作者】