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☆百家争鸣☆   ◇港澳资讯600815   更新日期：2009-03-05◇   灵通V4.0
【2009-03-05】  
加强内部管理，把握外部机遇。在2009 年经济具备较大的不确定性背景下，企业将着力于：1、内部管理的加强，公司通过上ERP 系统等措施，优化内部流程，减少浪费，提高效益，同时强化风险管理；2、加强研发能力，提升企业的综合技术实力；3、把握外部市场机遇，2009 年以来政府采购项目大幅增加，公司加强销售力度，应对市场需求。
    集团为公司创造有利条件。在集团而言，厦工股份以工程机械为主业的思路没有改变。集团平台还为公司创造了一系列的有利条件：厦门市利用集团平台建立了工程机械与汽车研发中心，政府投资10 亿元，公司可以利用这种便利条件加强研发能力。此外，融资租赁公司也是在集团层面操作，在有助于公司工程机械产品销售的同时，最小化了公司面临的风险。目前来说，集团整合整个定位是以厦工股份为平台发展工程机械。
    逐渐完善焦作基地的生产和配件基地定位。本部偏重于高端产品和南方市场，焦作基地主要是主要面向东北和华北市场，同时定位为生产基地和营销服务基地。今后企业大力发展配件业务，做好服务同时，把配件成为新的增长点。焦作基地2008 年1 月份建成厂房，一期的产能是5000 台装载机；二期按今年的计划会投产，投产后总产能10000 台，09 年目标是生产7000-8000 台。以目前的市场情况来看，北方区域可以消化这样一万台左右的产品。
    催化剂与风险因素：国家刺激经济计划带来社会基建投资的回暖以及挖掘机和叉车产品线的扩张与产能的释放是公司业绩快速增长的催化剂；国内外宏观经济对装载机下游市场需求影响的不确定性以及主要产品市场产能过剩的可能性则是公司面临的主要风险。
    我们给予公司25 倍PE 的估值水平，对应2009 年和2010 年预测每股收益的合理股价分别为8.53 元和9.62 元，绝对价值4.35 元。公司目前股价存在低估，维持增持投资评级。
【出处】东方证券  【作者】

【2009-02-18】  
今天股指再次大幅下跌，市场浮动筹码和短期获利盘得到了彻底清洗，在短期连续大幅下跌之后市场已具备了强劲的反弹动能，报复性反弹有望在周四出现。在今天的行情中两市呈现普跌格局，但市场上的主流品种却逆势走强，如动力电池龙头股中炬高新今日再次强势封于涨停，工程机械板块更是逆势上攻。我们知道在暴跌中敢于上涨的股票便是好股票，一旦周四股指止跌回升，工程机械板块将会继续走强，大幅上涨。在工程机械类股中具备良好业绩和品牌价值的龙头股厦工股份受益十大产业振兴规划出台和工程机械行业景气度大幅提升，迎来了较快的发展时期，目前公司以其行业的领导地位和质量优势其产品已成为军工必选装备，未来有望依托厦工集团的资本运作平台，进一步做大做强。
　　投资亮点：
　　首先：受益十大产业振兴规划出台 工程机械行业景气度大幅提升
　　在十大行业的扶持政策出台等实质性利好的背景下，为振兴计划行业成为政策主导下的2009年主题投资热奠定了坚实的基础，其中装备制造业的前景尤其值得期待，该行业不仅自身直接受益于政策扶持，同时其他行业的快速发展也将对其带来明显拉动，其中基础零部件、大型建设装备、铁路设备及工程机械等子行业将获得较好的成长机遇。
　　其次：公司作为工程机械龙头 品牌价值突出
　　公司是国内工程机械行业的龙头企业，以装载机、挖掘机为其支柱产品，并确立其在装载机行业的领导地位。公司品牌价值40亿元。强大的品牌优势使得厦工装载机成为中国南极科考队唯一指定选用产品;同时也是中国人民解放军总装备部、总后勤部的每年必选装备。
　　最后：公司作为厦工集团的资本运作平台 未来有望进一步做大做强
　　厦工股份作为厦工集团的最为重要和倚重的资产及资本运作平台。厦工集团长期发展目标是进一步整合工程机械核心资源及核心生产能力向厦工股份集中，主要包括压路机、垃圾压实机、专用车、关键配套件等，使公司工程机械产品更快地形成合力，以增强公司主业竞争力，不但做大而且做强。
　　综上所述，随着工程机械行业景气度大幅提升，作为国内工程机械龙头的厦工股份以其突出的品牌价值和良好的资本运作平台，未来有望进一步做大做强。
　　二级市场上，该股目前正处于上升通道运行之中，今日逆势上攻，大资金运作迹象明显，后市有望迎来加速上涨。
【出处】国泰君安  【作者】涂胜亭

【2009-02-03】  
周一是A股在牛年的首个交易日，沪深两市再度走出了独立行情，表现"一枝独秀"，虽然部分权重股震荡偏软，但大多数个股均出现良好的上涨走势。两市涨停个股超过40家，人气强盛，股指有望保持强势。 
    在十大行业的扶持政策出台存在着诸多实质性的利好的背景下，使得振兴计划行业已然为政策主导下的2009年主题投资热奠定了坚实的基础，其中装备制造业的前景比较值得期待，该行业不仅自身直接受益于政策扶持，其他行业的快速发展也将对其带来明显拉动，其中基础零部件、大型建设装备、铁路设备及工程机械等子行业将获得较好的成长机遇。厦工股份（600815）：我国大型的工程机械龙头，将在众多的工程项目中直接受益的品种，投资者可适当关注。
    厦工股份（600815）是国内工程机械行业的龙头企业，以装载机、挖掘机为其支柱产品，并确立其在装载机行业的领导地位，市场占有率为18.51%，占市场第二大份额。公司历年被评为"全国500家最大工业企业"、"全国500家最佳效益企业"，厦工品牌荣获2006年度"中国最具价值品牌"称号；品牌排名第146位，品牌价值40亿元。强大的品牌优势使得厦工装载机成为中国南极科考队唯一指定选用产品；同时也是中国人民解放军总装备部、总后勤部的每年必选装备。 
    公司将建成当前国内最大的工程机械制造基地。公司在河南焦作成立的厦工北方（焦作）装备制造基地项目已初步开始批量生产，完全达产后09年预计能实现8000-10000台的产量。同时，公司收购厦门厦工集团持有的齿轮厂100%股权和叉车总厂100%股权。公司收购齿轮厂完成后，组建桥箱公司可使公司桥箱的产能在较短时间内提高到3万台套。收购叉车厂后，争取未来3年左右产销量达到5000台以上，把"巨鲸"叉车发展成为东南沿海的强势品牌。集团公司积极支持今后厦工集团还将进一步整合工程机械产业资产及业务，压路机、垃圾压实机、专用车、关键配套件等核心资源及核心生产能力将向公司集中，增强股份公司主业竞争力。 
    此外公司近两年在外销方面有所突破，随着公司业务规模的扩大和研发实力的增强，产品性价比日益明显，公司装载机中高端产品、挖掘机产品有望形成一定规模优势，公司争取五年后整机年出口量突破2000台。 
    二级市场上，该股近日稳步震荡小幅上扬，成交量持续放大，中线资金已逐步进场；随着该股周一创出近半年的新高，主力做多欲望强烈，后市有望加速上扬，可重点关注。
【出处】长城证券  【作者】

【2009-02-02】  
公司是国内工程机械行业的龙头企业之一。作为老牌装载机制造商，公司生产的装载机以5吨系列居多。近几年来，公司不断完善装载机的产品链，开发出6吨、8吨和12吨的装载机产品，其中6吨产品的关键零部件－桥箱、铸件等都基本自制，年产接近1000台，未来2年公司计划将6吨系列产品产量提升至3000台左右，毛利率有望维持在相对较高的水平。
    二级市场上，该股近日走势明显强于大盘，股价已突破近期创出的两个阶段高点，显示上攻态势良好，投资者可适当关注。
【出处】长城证券  【作者】

【2009-01-23】  
周四消息面乐观，首先是1月份信贷投放迅猛增长，商业银行对未来宏观经济偏向乐观，其次医改方案获得通过对医药股构成利好刺激，导致医药板块进入今日涨幅前列，两市大盘今日震荡走高，最终收于次高点，显示反弹将会延续，国内A股明显走强于外围市场已经十分明显，市场热点不少，短线操作仍有可为。
    从近期的盘面来看，基建工程类板块明显强于大盘，4万亿真金白银确实能使基建板块大幅受益，将能大幅提升相关上市公司的业绩。而且游资还会大举介入进行反复炒作，投资者可关注此板块中的个股，如厦工股份（600815）。该股是工程机械龙头，近期表现强势，有望突破上涨，可重点关注。 
    厦工股份（600815）是国内工程机械行业的龙头企业，也是国家重点生产轮式装载系列产品的骨干大型一类企业。公司历年被评为"全国500家最大工业企业"、"全国500家最佳效益企业"，主导产品装载机市场占有率为18.51%，占市场第二大份额。公司创造出工程机械史上率先实现年产、销装载机双超万台的骄人业绩，拥有当今中国最大的工程机械制造基地。其中"厦工型"ZL50装载机，占据了国内同类产品60%的市场份额。根据"中国500最具有价值品牌"的评估，厦工股份(600815)品牌排名第146位，品牌价值40亿元。 
    前期国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。其中确定了十项措施，重点均是围绕基础设施建设，以此拉动内需，保持经济较快增长。而工程机械行业正是基础设施建设必不可缺的行业之一，因此将直接受益于此。公司作为工程机械的龙头，必将大幅受益，未来订单将十分充足。此外，未来几年内，上海世博、广州亚运等重大工程相继进入建设高峰期，振兴东北、加大农业投入等也将进入实施阶段，也将加快工程机械行业进入复苏阶段，公司也将受益于行业的复苏。 
    二级市场上，该股去年11月4日创下新低3.03元，随后走出了一波主升浪行情，11个交易日5个涨停，成功实现了"V"型反转，累计涨幅超过100%。而近期技术上存在整固的要求，加之大盘的下跌，使得该股陷入调整。在60日均线处该股出现止跌企稳的迹象，目前形成了较为明显的上升通道，上升形态良好，该股后市有望强势突破前期高点迎来二次启动，可积极关注。
【出处】世纪证券  【作者】

【2009-01-20】  
从近期的盘面来看，前期表现非常强势的基建板块有二次启动的迹象。如前期大牛股太行水泥近期出现连续两个涨停，中铁二局近期也有所异动。4万亿真金白银确实能使基建板块大幅受益，将能大幅提升相关上市公司的业绩。我们认为，经过一段时间的休整后，游资还会大举介入基建板块进行反复炒作，可关注其中有望二次启动但涨幅不大的个股，如厦工股份（600815)。该股是工程机械龙头，近期表现强势，有望二次启动，可重点关注。
    工程机械龙头  受益基建投资
    厦工股份是国内工程机械行业的龙头企业，也是国家重点生产轮式装载系列产品的骨干大型一类企业。公司历年被评为"全国500家最大工业企业"、"全国500家最佳效益企业"，主导产品装载机市场占有率为18.51%，占市场第二大份额。公司创造出工程机械史上率先实现年产、销装载机双超万台的骄人业绩，拥有当今中国最大的工程机械制造基地。其中"厦工型"ZL50装载机，占据了国内同类产品60%的市场份额。根据"中国500最具有价值品牌"的评估，厦工股份品牌排名第146位，品牌价值40亿元。
    前期国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。其中确定了十项措施，重点均是围绕基础设施建设，以此拉动内需，保持经济较快增长。而工程机械行业正是基础设施建设必不可缺的行业之一，因此将直接受益于此。公司作为工程机械的龙头，必将大幅受益，未来订单将十分充足。此外，未来几年内，上海世博、广州亚运等重大工程相继进入建设高峰期，振兴东北、加大农业投入等也将进入实施阶段，也将加快工程机械行业进入复苏阶段，公司也将受益于行业的复苏。
    厦工集团的资本平台  有望做大做强 
    厦工股份是厦工机械集团的控股子公司，而厦工集团是厦门机电集团的全资子公司。厦工股份是厦工集团的最为重要和倚重的资产及资本运作平台。厦工集团长期发展目标是以厦工股份为平台，将公司发展成为以装载机、挖掘机为核心产品的中国工程机械行业领军企业。为实现这一目标，厦工集团积极整合集团内资产和资源：2006年公司向集团出让了所持有的厦门锻压机床公司股权，2007年受让新宇机械公司、厦门齿轮厂、厦门叉车总厂企业股权，涉及资产总额8亿元。通过整合资产及业务资源，丰富了厦工机械产品线，合力得到增强，盈利能力大幅提升。今后厦工集团还将进一步整合工程机械产业资产及业务，核心资源及核心生产能力向公司集中，主要包括压路机、垃圾压实机、专用车、关键配套件等，使公司工程机械产品更快地形成合力，增强公司主业竞争力，前景看好。
    二级市场上看，该股去年11月4日创下新低3.03元，随后走出了一波主升浪行情，11个交易日5个涨停，成功实现了"V"型反转，累计涨幅超过100%。由于上涨过急，技术上存在整固的要求，加之大盘的下跌，使得该股陷入调整。在60日均线处该股出现止跌企稳的迹象，目前形成了较为明显的上升通道，上升形态良好，该股后市有望强势突破前期高点迎来二次启动，可积极关注。
【出处】金证顾问  【作者】

【2009-01-07】  
厦工股份(600815)：公司将装载机、挖掘机作为其支柱产业，并确立了行业地位，建成了国内最大的工程机械制造基地。二级市场上，该股盘中一度触及涨停，强势明显，建议关注。（徐波）
【出处】港澳资讯

【2008-11-28】  
厦工股份（600815）：公司是国内工程机械行业的龙头企业，也是国家重点生产轮式装载系列产品的骨干大型一类企业，主导产品装载机市场占有率超过18％。二级市场上，该股换手充分，后续有望进一步走高。（徐波）
【出处】港澳资讯

【2008-11-10】  
异动原因：
    国务院总理温家宝5日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。其中确定了十项措施，重点均是围绕基础设施建设，以此拉动内需，保持经济较快增长。而工程机械行业正是基础设施建设必不可缺的行业之一，因此将直接受益于此。
    投资亮点：
    1、工程机械龙头：公司将装载机、挖掘机作为其支柱产业，并确立了行业地位，建成了国内最大的工程机械制造基地。
    2、出口：公司规模和研发实力增强，产品有较强的性价比，开始出口海外市场。
    风险提示：
    1、竞争：工程机械市场发生较大变化，卡特彼勒、VOLVO等国际工程机械巨头进入，国内竞争对手保持快速增长，竞争将更加激烈。
    2、成本上涨：原材料市场价格如钢材持续上涨，配套成本提高，部分配套企业技术改造投入不足及管理低下，配套制造水平制约了整机产品的品质。
    相关板块：
    机械
【出处】顶点财经  【作者】

【2008-11-07】  
公司是国内工程机械行业的龙头企业，也是国家重点生产轮式装载系列产品的骨干大型一类企业，主导产品装载机市场占有率超过18％。由于装载机下游行业分散，行业增速波动性较小，且行业集中度在不断提高，因而公司产品销售受行业周期下行影响相对较小。公司近两年在外销方面有所突破，产品性价比日益明显。受益于近期钢材价格的大幅回落，公司业绩有望保持稳定增长，而国家加大基础建设投资，除了需要建材，也会对工程机械行业形成拉动，公司将明显受益。
    目前该股股价缩水超过80％，目前动态市盈率仅10倍左右，近日连续放量拉升，强势明显，后市有望继续反弹，可重点关注。
【出处】重庆东金  【作者】

【2008-11-06】  
　　近期有传闻称政府正酝酿5万亿基建投资计划。如果属实，明年国内的基建投资增速仍可能维持在高位，而该投资计划除了需要建材也会对机械行业形成拉动。这一消息对称雄工程机械行业的龙头公司厦工股份（600815）而言无疑是重磅利好。在目前市场缺乏主流热点，而基建投资刺激经济传闻受市场关注的情况之下，机械行业极有可能成为主力资金的下一目标，该股也将受到追捧，后市想象空间巨大。 
　　厦工股份（600815）是国内工程机械行业的龙头企业，也是国家重点生产轮式装载系列产品的骨干大型一类企业，主导产品装载机市场占有率超过18%，稳居于行业内前三的位置。另一主导产品挖掘机市场目前也发展迅猛，07年销售量为472台，同比增长150%。根据公司规划，2010年公司挖掘机销售量将达到3000-4000台，市场份额将达到5%。由于装载机下游行业分散，行业增速波动性较小，且行业集中度在不断提高，因而公司产品销售受行业周期下行影响相对较小。同时，受益于近期钢材价格的大幅回落，产品毛利率将上升，业绩能够保持稳定增长。 
　　目前公司还在布局北方，以求降低产品成本。在河南焦作成立的厦工北方（焦作）装备制造基地项目已初步开始批量生产，预计08年能实现3000台左右产量，完全达产后09年预计能实现8000-10000台的产量。由于北方生产基地距离北方市场运输距离近，运输方便快捷，运输成本更低，且当地的工人工资水平仅为厦门的一半，税收还享受三免两减半的优惠，综合计算每台成本费用可降低1万元以上。相当于单台装载机的毛利率将提升4-5个百分点，在毛利率提升的同时，北方基地的成本优势和运输优势对公司装载机的市场销售也将有明显促进作用，并使得公司发展前景光明。 
　　除了拥有较好基本面外，公司还拥有锦上添花的"三通"题材。日前，海协会会长陈云林率代表团与海基会董事长江丙坤举行第二次"陈江会谈"，双方在解决两岸海运、空运、邮政、食品安全等问题方面取得重要共识并签署了四项协议。作为典型三通概念股的厦工股份（600815）无疑能从中沾光。 
　　走势上，该股前期超跌严重，本身已积累较强反弹动能，而近期股价连续两日大幅反弹，成交量大幅放大，有欲借"基建投资传闻"与"三通"题材而快速崛起之意，投资者可密切关注。
【出处】重庆东金  【作者】黄小宁

【2008-09-09】  
北方生产基地建设将提升公司产品成本优势和市场竞争力
    厦工北方（焦作）装备制造基地项目，目前已初步开始批量生产，预计08年能实现3000台左右产量，完全达产后09年预计能实现8000-10000台的产量。北方生产基地距离北方市场运输距离近，运输方便快捷，运输成本更低，且当地的工人工资水平仅为厦门的一半，税收还享受三免两减半的优惠，综合计算，与本部制造相比,预计每台成本费用将降低1万元以上，相当于单台装载机的毛利率将提升4-5个百分点，在毛利率提升的同时，北方基地的成本优势和运输优势对公司装载机的市场销售也将有明显促进作用。
    可转债融资成本相对较低，且可避免短期业绩摊薄
    可转债前两年利率不高于1.5%，后3年利率不高于5年期贷款基准利率40%（即不高于3.1%），对公司来说财务负担较小，而对流通股东来说，也可以避免短期业绩摊薄，综合而言，公司选择可转债的融资方式影响正面。
    公司产品需求回落幅度相对温和，同时可能从钢材价格回落受益
    公司上半年销售装载机14000多台，同比增长35%左右，高于行业平均，三季度销售装载机6000多台，环比降幅相对温和。由于装载机下游行业分散，行业增速波动性较小，且行业集中度在不断提高，因而公司产品销售受行业周期下行影响相对较小，未来两年产品销售仍能保持15%-20%增长。而钢材价格在经过上半年的大幅上涨后明显有回落趋势，3季度综合价格下降8%左右，由于直接和间接钢材成本分别占公司产品成本30%、50%，下半年到09年，公司将从钢材价格回落中明显受益。
    维持"谨慎推荐"评级
    我们预计公司08、09年EPS分别为0.39元、0.48元，对应08、09年动态PE分别为13.43倍、10.91倍；维持"谨慎推荐"评级。
【出处】国信证券   【作者】余爱斌

【2008-08-18】  
海通证券8月18日发布投资报告，针对厦工股份（600815.SH）15日公布半年报，下调该股评级为"中性"。
    公告显示，营业务收入和净利润上半年为39.10 亿元和1.41 亿元，同比增长33.74%和30.37%，略低于市场预期，主要因为宏观调控，信贷收缩装载机下游市场需求下降，装载机行业2008 年3-5 月份增速分别为58.41%、28.67%和10.07%。厦工股份上半年装载机销量同比增长35.28%，超过行业平均增速（31.52%），市场份额提高至17.72%。公司每股收益为0.25 元，净资产收益率为8.22%，每股经营性现金流为-0.47元，现金流比较紧张。
    公司应收账款上半年为9.24 亿元，同比增长112.41%，这是公司分期收款销售增加所致，坏账增加的风险加大；公司存货上半年达20.40 亿元，同比增长96.91%，其中66.91%都为库存商品，这可能与公司规模快速扩张和行业受宏观调控需求下降有关。公司中报毛利率高达16.02%，无论同比还是环比都在上升，其中整机销售（装载机、挖掘机、叉车等）上半年毛利率为16.61%，同比增加了1.12 个百分点。毛利率上升，是因为公司销售规模迅速上升，并且新设立的焦作基地建成投产（一期工程已经形成了5000 台的产能）拉低了公司的生产成本。
    海通证券指出，今年上半年公司出口收入达1.52 亿元，同比增长46.47%，高于国内销售收入增速13 个百分点，这与整个工程机械行业上半年的出口形势一致。
    海通证券对工程机械行业下半年的经营形势持谨慎态度，宏观调控的基调今年下半年不会有大的改变，成本上升的压力和下游信贷紧缩的不确定性都使得装载机、挖掘机等工程机械等工程机械产品销售量可能会继续呈下滑趋势。此前我们预测公司每股收益为0.61 元，摊薄后为0.50 元，目前调低至0.46 元，2008 年动态P/E 为13.35 倍，P/B 为2.08倍，P/E 水平与目前工程机械板块整体水平接近，而P/B 值偏低，但考虑公司的应收账款和存货增加较多，工程机械行业下半年乃至明年运行的不确定性，海通下调公司的评级为"中性"。
    海通证券还表示，宏观调控、钢材等原材料价格上涨、人民币升值是公司面临的风险因素。
【出处】海通证券  【作者】

【2008-08-01】  
公司主导产品是装载机和挖掘机，其装载机业务收入占其主营业务收入的8成以上，主营业务比较集中。目前公司正处于恢复性发展阶段，未来高速增长可期。近期该股慢涨快跌，有资金吸纳迹象，可短线关注。
【出处】德邦证券   【作者】周亮

【2008-05-29】  
公司是土方机械领域的龙头。厦工的主导产品是装载机和挖掘机。其装载机业务收入占其主营业务收入的八成以上。2007年公司实现装载机销售量21269台，同比增长30％以上，市场占有率为17％，行业第三。2007年公司收购了母公司的厦门叉车厂，该公司2007年叉车实现销售1577台。
    公司在河南焦作成立北方生产基地，一期投资11800万元，2008年计划产能5000台。今年一季度公司进行了三次提价，基本覆盖了成本上涨，近期可能再次提价。预计2008年公司的毛利率将较一季度的毛利率略有提升。
    公司一季度营业收入同比增长60.9%，销售势头良好。另外公司以1.5元/股的成本持有兴业证券3250万股，投资收益较好。预测公司2008-2010年每股收益为0.63元、0.98元、1.20元，对应动态市盈率为18倍、12倍、9倍，给予"推荐"评级。
【出处】长城证券   【作者】徐星月

【2008-04-23】  
事件：厦工股份（600815）公告称，公司2008年1季度业绩预增150%以上，每股收益预计为0.12元。
    点评：2008年1季度固定资产投资继续保持快速增长，达到了24.6%，增长0.90个百分点，由此拉动了装载机、挖掘机等工程机械产品的市场需求。公司重塑销售队伍，努力开拓市场，取得了明显成效；公司管理层变更，经营效率明显提高，是1季度工程机械类企业毛利率提高的为数不多的企业之一。
    2008年1季度公司装载机销售8000多台，较上年同期增长80%以上，小挖、小型装载机500台以上，出口工程机械产品170台，同比增长100%以上。（海通证券 叶志刚）
【出处】海通证券  【作者】 叶志刚

【2008-04-22】  
异动原因：
    厦工股份(600815)因主营产品销售收入同比较大增长，经公司财务部门初步测算，预计公司08年第一季度实现净利润与上年同期相比增长150%以上。
    投资亮点：
    1、工程机械龙头企业：公司主导产品装载机市场占有率居行业前列。厦工品牌荣获2006年度"中国最具价值品牌"称号；厦工商标被国家工商总局认定为"中国驰名商标"。"十一五"期间，公司将以装载机、挖掘机为其支柱产品，并确立其在装载机行业的领导地位，公司已建成当前国内最大的工程机械制造基地。
    2、拓展海外市场：公司近两年在外销方面有所突破，随着公司业务规模的扩大和研发实力的增强，产品性价比日益明显，公司装载机中高端产品、挖掘机产品有望形成一定规模优势，公司争取五年后整机年出口量突破2000台。
    3、收购大股东资产：07年6月公司拟收购厦门厦工集团持有的齿轮厂100%股权（6545万元）和叉车总厂100%股权（456万元）。上述收购预计可使公司07年新增净利润800万元左右。公司收购齿轮厂完成后，组建桥箱公司可使公司桥箱的产能在较短时间内提高到3万台套。收购叉车厂后，争取未来3年左右产销量达到5000台以上，把"巨鲸"叉车发展成为东南沿海的强势品牌。
    风险提示：
    1、宏观调控和钢价波动
    相关板块：
    机械板块
【出处】中国证券网  【作者】

【2008-03-07】  
管理水平大幅提升。在06年6月公司调整了管理层，新管理层快速推进以人事、用工、薪酬制度为主要内容的三项制度改革。买断所有员工的国有企业员工身份；削减非生产性岗位；大幅裁减企业冗员，效率上升，产品毛利率快速上升。
    装载机产品效率提升，稳健增长。07年公司管理效率的提升直接反映在公司主机产品装载机上，07年上半年装载机毛利率从06年的12%提高到15.8%，接近柳工的19%。公司还注重产品细分，重点发展面向煤矿的轻型装载机，取得了很好的效果。
    挖掘机成为公司增长潜力最大的产品。挖掘机在国内外市场的扩展空间都很大，国产品牌挖掘机在国内市场占有率目前只有20%左右，具有很大潜力。公司基于在中大型装载机的生产经验，积极发展挖掘机，已经进入正常批量生产轨道。公司正利用募集资金建设挖掘机扩产技术改造项目，预计挖掘机将是公司增长最快的产品。
    驱动桥、齿轮箱等零部件自给率提升，助升公司主机产品毛利率。公司收购集团公司厦门齿轮厂股权，与公司现有桥箱制造整合，提高桥箱自制率,07年11月公司募集资金投资桥箱扩产技术改造项目，生产能力将由目前的15000台套提高到30000台套，有效提高公司主机产品毛利率。
    集团公司积极支持今后厦工集团还将进一步整合工程机械产业资产及业务，压路机、垃圾压实机、专用车、关键配套件等核心资源及核心生产能力将向厦工股份集中，增强股份公司主业竞争力。
    钢铁涨价影响有限装载机产品的直接钢材采购成本约占总成本的18%，主机产品提价幅度在3%以上就基本可以覆盖钢铁成本上升因素，装载机行业集中度高于钢铁，钢铁企业可以把铁矿石涨价因素向下游转移，工程机械行业同样也有这种能力。
    维持"推荐"投资评级。我们预计公司07、08、09年每股收益可达到0.42，0.68，0.86元/股，按08年30倍PE,合理价值18元，推荐。
    风险因素：
    工程机械行业受大型基建项目影响较大，政策性风险仍然存在，钢铁价格的变动仍可能影响公司产品原材料-钢铁的直接和间接成本。
【出处】中投证券  【作者】

【2008-03-06】  
厦工股份是我国重要的工程机械公司，目前公司主要终端产品为装载机、挖掘机和叉车等三大类。零配件为驱动桥、变速箱、结构件等。 
    管理水平提升较大 
    作为一个老的国有企业，厦工股份在2006年以前一个很大的弱点就是管理效率较低。公司是国内装载机的先发企业，具有行业先发优势，在行业内一直具有较高的行业地位。市场销量和市场占有率仅次于行业龙头柳工，与竞争者龙工不相上下，但毛利率较低，主要原因是管理上与其他企业有较大差距。 
    公司在2006年更换了管理层，新的管理团队有丰富的管理经验和敬业精神。对公司的人事和管理进行了大规模的改革，快速推进并基本完成以人事、用工、薪酬制度为主要内容的三项制度改革。买断所有员工的国有企业员工身份；整合内部机构，削减非生产性岗位；通过竞争上岗，大幅裁减企业冗员，减员24％，清理劝退400多人；调整薪酬，有效降低主营产品的人工成本，年可比人工成本降低1000万元；化解矛盾，激发职工工作热情，逐步形成干部能上能下、职工能进能出、收入能升能降的新机制。对生产管理进行大规模的节约增效，生产效率有了明显得提高。2007年销售毛利率达到15.8%，比2006年的12.00%有了很大提高。在公司管理效率进一步提升理顺之后，公司的毛利水平在稳定基础上还会有所上升。 
    装载机业务稳健增长 
    装载机是公司的主导产品，营业收入占公司总营业收入的92%。厦工股份在2002年之前，是国内领先的装载机生产商，但由于管理效率低下，在2002-2006年装载机快速发展时期，未能抓住机遇，发展速度较为缓慢，虽然在市场占有率上仍然处于柳工、龙工、厦工组成的第一集团中，但盈利水平却有所差距。 
    在更换管理团队之后，公司效率有了很大提升。2007年上半年装载机产品毛利率从2006年的12%提高到15.8%。2007年上半年收入同比增长33.33%，净利润增长170%。我们认为，厦工股份新管理团队的管理效能在2007年还没有完全反映出来，2008年的厦工效益仍有可能继续提高。 
    此外，公司在轻型装载机质量上和品牌上具有很大优势，厦工装载机是中国南极科考队唯一指定选用产品；同时也是中国人民解放军总装备部、总后勤部的每年必选装备。公司在2008年仍将重点发展这一部分市场，同时积极发展重型装载机，提高在基建市场的份额。2006年公司装载机市场占有率15.8%，2007年市场占有率17%，我们对厦工在行业内的地位抱有信心。 
    挖掘机产品潜力巨大 
    挖掘机在国内外市场的扩展空间都很大，我国挖掘机市场规模目前仅占世界的20%，而国产牌挖掘机在国内市场占率也只有20%左右，而且中型、大型挖掘机市场占有率更低，可以说挖掘机产品具有很大潜力。 
    公司基于在大中型装载机的生产经验，积极发展挖掘机，2006年公司的挖掘机产量仅89台，2007年达到了500台，已经步入正常批量生产轨道。公司正利用募集资金建设液压挖掘机扩大生产规模技术改造项目，生产能力由目前的500台提高到2000台，实现规模化生产。公司根据挖掘机产品的市场状况及自身竞争力，制定了公司"十一五"期间的发展战略，其中2010年公司挖掘机销售量将达到3000-4000台，市场份额将达到5%。可实现年销售收入109080万元，增量销售收入为81810万元；年利润总额为7060.64万元，增量利润总额5886.58万元。 
    桥箱生产等零部件自给率提高 
    厦工股份在2007年6月23日与集团公司签署协议，收购集团公司厦门齿轮厂100%的股权。齿轮厂收购完成后，与公司现有桥箱制造整合，提高桥箱自制率，实现规模经济，提高盈利能力；通过对关键零部件研发生产条件的资源整合，提升产品的核心竞争力，从而做大做强公司主营业务，增强可持续发展能力。 
    厦门齿轮厂的主要产品为工程机械产品零部件驱动桥、变速箱齿轮件，其中驱动桥、变速箱齿轮件年产能8000台套，80%以上供应给厦工股份公司。2006年以来，企业以异地发展为契机，实施了大量技改项目,拥有先进的德国易森智能化多用炉生产线等先进设备，产品通过了TS9000认证，技术力量雄厚。本次收购完成后，以厦门齿轮厂资产加上厦工股份公司金工部装车间的桥箱制造资产，及公司非公开增发募集资金的投入，组建桥箱公司，提升桥箱制造水平和产品档次和规模，厦门齿轮厂转变为专业化的桥箱制造企业。通过对关键零部件研发生产条件的资源整合和技术改造，强化掌握核心技术的能力与手段，为主机产品的发展奠定良好的基础条件，实现公司的战略发展目标。通过本项目收购，提升公司桥箱等关键核心零部件的研发和自制能力，提高产品竞争力。 
    2007年11月公司完成定向增发，募集资金43000万元，其中驱动桥及变速箱扩大生产规模技术改造项目13，150万元。生产能力由目前的15000台套提高到30000台套，该项目将为本公司主机产品提供配套，提高自制率，延长价值链。预计项目达产后，年利润总额7900万元，新增利润总额5600万元，该项目将有效提高公司主机产品的毛利率和主机质量、稳定性。 
    集团公司重点扶持 
    厦工股份公司是厦工机械集团的控股子公司，而厦工集团是厦门机电集团的全资子公司。厦工股份是厦工集团的最为重要和倚重的资产及资本运作平台。厦工集团拥有厦工股份、厦工钢结构公司、厦工专用车公司、银华机械公司、厦工三明重工等公司。 
    厦工集团长期发展目标是以厦门股份为平台，将厦工股份发展成为以装载机、挖掘机为核心产品的中国工程机械行业领军企业。为实现这一目标，厦工集团积极整合集团内资产和资源，2006年厦工股份向集团出让了所持有的厦门锻压机床公司股权，2007年受让新宇机械公司、厦门齿轮厂、厦门叉车总厂企业股权，涉及资产总额8亿元，通过整合资产及业务资源，提高关键部件结构件及桥箱等自制率，丰富了厦工机械产品线，增强合力，提升盈利能力。今后厦工集团还将进一步整合工程机械产业资产及业务，核心资源及核心生产能力向厦工股份集中，主要包括压路机、垃圾压实机、专用车、关键配套件等，使厦工股份工程机械产品更快地形成合力，增强股份公司主业竞争力。 
    盈利预测与投资建议 
    预计公司2007～2009年每股收益可达到0.42元、0.68元、0.86元，按2008年30倍PE计算，合理价值18元，维持"推荐"评级。公司风险在于，工程机械行业受大型基建项目影响较大，政策性风险仍然存在，此外，钢铁价格的变动仍可能影响公司产品原材料钢铁的直接和间接成本。
【出处】中投证券  【作者】李勤