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☆业内点评☆ ◇600849 上海医药 更新日期：2009-10-20◇ 港澳资讯 灵通V5.0
【2009-10-20】
    上海医药(600849)、上实医药(600607)、中西药业(600842)三家公司在复牌后连续两个涨停后，今日未能继续涨停，虽然都大幅高开，但集体打开涨停。
　　上海医药拟通过吸收合并、发行股份购买资产的方式打造"新上药"（新公司名称尚未确定），基本实现上实集团和上药集团医药产业的整体上市。这一方案还需要通过股东大会及政府部门批准。
　　"新上药"将成为两大集团核心医药资产和业务的单一上市平台，并将成为国内A股市场市值最大的全产业链医药上市公司。同时，此次资产重组涉及收购红筹公司上实控股持有的43.62%的上实医药股权及其他医药资产，是首例在沪港两地资本市场同时操作的医药行业重大资产重组。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-10-20】
　　异动表现：停牌80个交易日后，上实集团和上药集团医药业务重大资产重组方案于15日下午正式公布。复牌后的上海医药(600849)、上实医药(600607)、中西药业(600842)三家公司连封两个涨停板，而且都是十万手以上的大单"一"字涨停。其强势特征再次彰显证券市场重组题材的巨大魅力。 
　　点评：三家公司复牌后成为带动医药板块整体走强的主要力量。三季度以来，医药股走势一直非常强势，很多个股不仅没有随大盘调整，而且不断创出新高。例如昆明制药、华邦制药等都创出了年内新高。6月17日是三家公司停牌前的最后交易日，当时大盘的收盘点位是2810.12点，之后的35个交易日大盘上涨了将近700点，幅度是23.53%。之后大盘虽然调整但很多医药股并没有跟随调整，以此推算，三家公司的涨停既有停牌期间的补涨行情，也有对重组后公司整体盈利能力的良好预期。两者叠加的想象空间促成了主力资金积极做多的推动力量。从这两天的无量涨停的交易情况来看，后市仍有上升空间。
　　6月18日，上海实业（集团）有限公司下属三家上市公司上实医药、上海医药、和中西药业同时停牌，市场期待已久的上实系医药业务的整合拉开序幕。资料显示，此次资产重组包括三项交易，即上海医药以换股方式吸收合并上实医药和中西药业；上海医药向上药集团发行股份购买资产；以及上海医药向上海上实发行股份募集资金、并以该等资金向上实控股购买医药资产。这一方案还需要通过股东大会及政府部门批准。目前来看，通过的可能性较大。重组后的"新上药"将成为两大集团核心医药资产和业务的单一上市平台，并将成为国内A股市场市值最大、产业链最完善的医药上市公司。
　　复牌以来，这三只个股已连续两个交易日缩量涨停。按上海医药最新收盘价以及换股比例来看，目前上实医药与中西药业略有折价。操作上，由于三只股票同时停牌复牌，而且开盘就封在涨停板上，场外的投资者交易性的参与机会很少，建议观望为主，停牌前介入的投资者可于涨停板打开时择机卖出。
【出处】恒泰证券 【作者】安洪战

【2009-10-16】
    在上海医药(600849)、上实医药(600607)、中西药业(600842)三家上市公司停牌80个交易日之后，上实集团和上药集团医药业务重大资产重组方案于15日下午正式公布。
　　今日复牌后，三股毫无悬念地封上涨停，而且都是数十万手大单封涨停。
　　上海医药拟通过吸收合并、发行股份购买资产的方式打造"新上药"（新公司名称尚未确定），基本实现上实集团和上药集团医药产业的整体上市。这一方案还需要通过股东大会及政府部门批准。
　　"新上药"将成为两大集团核心医药资产和业务的单一上市平台，并将成为国内A股市场市值最大的全产业链医药上市公司。同时，此次资产重组涉及收购红筹公司上实控股持有的43.62%的上实医药股权及其他医药资产，是首例在沪港两地资本市场同时操作的医药行业重大资产重组。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-05-05】
    上海医药（600849）今日低开低走，10时14分报12.53元，跌4.35％。医药股今日集体回调，普洛股份（000739）、白云山A（000522）、海王生物（000078）跌幅均大于4％。
    走势形态上，上海医药换手率4.17％，高位放量下跌，头部特征显现，注意回避风险。
【出处】中国证券网【作者】

【2009-03-27】
    公司2008年业绩低于市场的普遍预期，主要原因是公司在年底计提了大额的资产减值损失。2008年公司以分销业务为核心的医药商业发展较快，营业收入同比增长20％，毛利率水平约为8.4％。大额资产减值损失令公司2008年业绩低于预期，我们认为在消化这一不利因素后，公司未来的业绩将大幅增长。
    我们预测2009年至2010年的每股收益分别为0.22元和0.33元，按照公司目前的股价对应PE分别为42.7倍和28.5倍，估值已基本反映公司短期价值，维持公司中性评级。
【出处】东海证券【作者】屈昳,袁舰波

【2009-01-22】
    二级市场上，该股自08年12月中旬以来，已连续盘整二十多个交易日，蓄势比较充分。周三该股温和放量上攻，离半年线只有咫尺之遥，若后市量能进一步配合，该股有望挑战半年线压力，投资者可适当关注。
【出处】远东证券 【作者】刘光桓

【2009-01-15】
　　事件描述： 
　　近日，我们对上海医药（600849）进行了走访，与公司高管就公司目前经营情况进行了交流。 
　　评论： 
　　1、公司基本情况：上海医药是一家以医药商业、零售为主，贸易、工业为辅的区域性较强的医药流通企业，公司借助其在上海地区的地域与资源优势，销售规模不断扩大，04年以来公司的销售收入一直在百亿元以上，排在医药行业上市公司首位。据统计，公司目前销售占上海药品市场份额的45％左右，医院市场中，公司有着明显的优势，在重中之重的三级医院市场中，公司大约占到60％的市场份额。然而虽然近年来公司销售规模不断扩大，但是由于体制和历史遗留因素，净利润方面一直表现一般。不过通过这次调研我们感受到了一些积极的信号，一方面公司的主业经营情况良好，另一方面公司经过多年的努力，历史坏账等基本已经消化等。 
　　2、受益于纯销业务的增长，公司销售规模不断上升。公司销售收入主要来自于药品的分销，而纯销占分销总量的80％左右，公司预计08年纯销业务增长35％左右，超过上海地区平均值，显现出良好的发展势头，也给公司销售规模不断上升提供了有利的支撑。我们预计公司08年分销业务在136亿元左右，同比增长约为38％左右。未来几年，通过研究相关行业政策，我们认为随着医改的推进，医药流通行业的集中度将不断提高，而公司作为区域乃至行业龙头必将从中受益，因此我们判断公司未来销售规模将持续扩大。 
　　3、华氏大药房或将成为上海医药零售资源整合平台。公司2008年底发布公告称公司以贵州华氏大药房延安连锁有限公司、嘉兴市华氏兰台大药房有限公司、宁波四明大药房有限责任公司的股权作为出资来增资华氏大药房，我们认为此举不仅有利于理清上述企业关系，更可以扩大华氏大药房连锁规模，实现资源配置一体化和区域一体化，降低运营成本，提升零售网络整体优势，使得华氏大药房成为整合上药集团医药零售资源的平台。据预测，此次增资后，华氏大药房直接控股的门店数可增加到483家。我们预计公司08年医药零售业务收入约为12亿左右，净利润1500万。有迹象表明，华氏大药房将作为上海医药零售资源整合平台，因此我们预计未来雷允上药业以及上海信谊药业等多家门店也都将并入华氏大药房，公司医药零售业务也许在经历资源整合后会成为公司新的利润增长点，当然这也有助于扩大上海医药的销售规模。 
　　4、铃谦沪中发展势头良好。铃谦沪中是公司一家合资商业子公司，我们了解到这家合资公司08年销售收入和利润均呈良好的发展势头，我们预计08年销售收入15亿元以上。据公司08年中报显示，公司投资收益7730.85万元同比上升487.79％，这主要得益于铃谦沪中合资项目股权转让所得投资收益6600万元，这部分将有效增厚公司08年业绩。 
　　5、进出口业务稳定增长。公司进出口业务分为三部分，包括进口药品和服务，出口上海医药集团生产的原料药，和包括一些非主营业务的如设备原料等的贸易。该部分业务整体上呈稳定增长的态势，08年预计实现收入14亿左右。 
　　6、受国际形势影响，OEM项目进展缓慢。医药工业一直是公司的利润出血点，公司拟通过进行OEM项目改善工业发展不利的局面，但我们了解到由于08年国际经济环境问题以及中国食品药品安全事件影响，公司与百利高合作OEM项目进展较为缓慢。预计将由原定时间从08年末推迟到09年，我们认为这将给公司业绩带来一些负面影响。 
　　7、盈利预测与投资评级。我们认为公司08年业绩增长点主要来自于主业的增长和转让铃谦沪中的投资收益，未来随着新医改的进行，公司作为具有明显优势的区域商业龙头企业将受益于行业整合带来的市场份额的扩大，另外银行利率降低也将降低公司的财务费用率，从而提升公司业绩；从调研情况来看虽然公司现在已经有了向上转好的信号，不过作为一家传统的国有企业，我们认为一方面这种转变还需要一定的时日，一方面也有进行盈余管理的传统。我们稍调整公司的盈利预测为08年-10年每股收益0.20元、0.27元和0.35元，暂时维持公司“中性”评级，我们将继续跟踪公司发展情况，及时作出判断。 
　　8、风险提示。（1）OEM项目存在一定的不确定性风险。（2）公司国际贸易业务在全球经济前景不明朗情况下存在一定下滑风险。（3）医改政策不确定性风险
【出处】天相投资【作者】

【2008-12-23】
上海医药(600849)：公司被上实集团整合收购完成后，公司定位于医药商业，在整个华东地区包括上海地区都是很有实力的，医改之后受益较大。二级市场上，该股经过前期大幅上涨后，短线修整，后市仍有机会。（徐波）
【出处】港澳资讯【作者】

【2008-12-20】
　　上海医药(600849)：上实集团成为上海医药集团大股东后，资产整合一直被市场所关注。12月13日上海医药宣布更换高管，这意味着上实系三家A股医药上市企业的整合开始。公司完全有可能吸收合并其它医药资产，从而打造一个完整的医药产业链。二级市场上，该股本周走势凌厉，5个交易日只有一天下跌，周涨幅接近25%。从TOPVIEW数据看到，机构投资者在16、17两日大举买入，机构持仓比例从25%上升到28%。目前该股走强是机构投资者介入的结果，短线虽然涨幅较大，但由于该股题材独特，想象空间大，投资者仍可继续重点关注。
【出处】上海证券报【作者】

【2008-12-17】
    上海医药（600849）周二走势强劲，午盘过后一路上扬直至涨停，换手率7.00%。新一届董事会上任还不满两个月，上海医药突然宣布换帅，这意味着上实系三家A股医药上市企业的整合已进入倒计时。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为0.22元、0.27元和0.30元，对应动态市盈率为31.5、25.7和23.1倍；当前共有7位分析师跟踪，其中4位分析师建议"买入"，3位分析师给予"观望"评级，综合评级系数2.43。
    医药商业行业近年来出现的变化：1）行业的集中度提高。2）行业的运用效率逐步提高。东方证券预计随着医改进入深水区，医药原先的利益格局或多或少将受到影响，特别是基本药物制度的实施，对原有的生产格局会造成一定的冲击，使未来医药生产企业的盈利模式存在一定的不确定性。他们估计医药商业行业在医改中的冲击较小，行业的前景比较稳定。未来几年行业的增长应能保持在18%的水平。公司作为全国第二大医药商业企业，地处占全国三分之一的华东医药市场，具有较强的渠道垄断能力，在医改大背景下，公司的商业渠道价值将更进一步的被市场认可。
    目前公司销售收入主要来自于进口品种、合资品种和国内品牌产品。与铃谦等海外公司比，国内商业企业主营毛利率结构有所不同。铃谦2008年实现销售1500亿元人民币左右，毛利率达到近8%，其中分销业务贡献2个点，增值服务贡献约2个点，还有3-4个点来自于供应商占款贡献。此次公司与铃谦合作，将会在品种引进方面有较大的促进作用。合资公司主要由上海医药运营管理，目前经营情况良好，2008年净利润将会有较大增长。
    上实集团入主上药集团对公司构成长期利好。上海国资委将上药集团60%股权已无偿划转给上海上实，上海上实成为上药集团的第一大股东，成为上海医药的实际控制人。上海上实是国有独资企业，由上海国资委授权上实集团管理，这样上实集团实际控制的医药类上市公司有三家：上海医药、中西药业和上实医药。毫无疑问，三家公司之间存在同业竞争的问题，如果要解决这一问题，上实集团必定需要对这三家企业启动重组整合，无论是合并同类项，还是将医药资产整合在一起实现整体上市，对于上海医药都构成利好。海通证券判断，按照上海国资委对医药产业的发展思路，不排除将上药集团作为上海医药工业、商业资产整合的平台，而上海医药是上药集团的核心资产，完全有可能吸收和并其它医药资产，从而打造一个完整的医药产业链，并有望成为全国最大的医药类上市公司。
    东方证券认为公司08年的经营状况肯定比07年好，预计08年和09年的每股盈利分别为0.2元和0.3元。他们给予"增持"的投资评级。
    风险因素：医药流通行业竞争激烈，未来公司毛利率可能低于预期。
【出处】今日投资【作者】

【2008-12-16】
    异动原因：
    上海医药集团旗下的上海医药、中西药业以及上实医药集团旗下的上医药今日联袂涨停。上实集团成为上海医药集团大股东后，资产整合一直被市场所关注。在医药板块率先启动的情况下，上药系个股走出强势行情。
    投资亮点：
    1、股权投资：公司持有大量股权，投资610万元持有中国银行121万股、投资546万元持有上港集团70万股、投资2000万元持有上海申银万国证券股份有限公司2000万股、投资5000万元持有银河证券有限公司1000万股。
    2、建立现代物流体系：公司在管理配送体系上建立现代物流和信息化管理，现代物流于1月1日正式投入运行，公司大部分分子公司先后进入现代物流配送，辐射市场终端的信息化程度进一步提高，为公司发展分销业务提供稳定保障。
    3、医药零售：公司与中西药业解除了华氏大药房托管关系，确定了新的发展零售连锁发展模式，华氏大药房获得"上海著名商标"、"上海名牌"、"中国商业名牌"和"上海优秀服务商标"等称号，属于优质资产。
    4、海外发展：公司的国际贸易规模进一步扩大，西药制剂出口位居全国第三，与世界领先的医药分销企业合作，与美国百利高公司签定大宗国际合同，海外发展趋势良好。
    风险提示：
    1、关联问题：公司的2007财务报表系华源长富出具，华源长富为华源集团控股，华源集团为上市公司大股东之一与上市公司有关联，审计机构出具保留意见。
    2、成本上涨：原辅材料和能源交运费用上涨，企业经营成本提高。
    相关板块：
    医药
【出处】顶点财经【作者】

【2008-12-16】
    据上海证券报报道,早在几个月前,上实集团执行董事、上实控股执行董事、上实医药(600607)董事长吕明方就开始在上药集团各事业部、两家上市公司上海医药(600849)、中西药业(600842)进行调研,摸清家底并为下一步制订具体整合方案打下基础。在上海上实收购上药集团后,上药集团和上实集团旗下的上实医药已构成同业竞争。   上药集团母体以医药工业业务为主,旗下有两家A股上市公司以医药分销为最主要业务的上海医药和空壳公司中西药业,授权管理上海上实的上实集团旗下也有一家A股医药公司上实医药。基于上述情形,上实系医药资产必走整合之路。 受此影响近期中西药业股价大幅上扬，今日盘中再度逆势大幅上涨。早盘该股以7.02元小幅高开，其后股价逆势快速上攻。截止早盘11点整，该股报6.54元，上涨3.65%。
【出处】中国证券网【作者】

【2008-10-30】
    上海医药（600849）08年三季报显示，公司7-9月实现营业总收入43.8亿元，同比增长29.6%；前三季度营业总收入增长26.1%，达到122.3亿元；7-9月实现净利润3464万元，同比增长63.8%；前三季度净利润达到7981万元，同比增长31.0%；单季度实现每股盈利0.06元，前三季度累计实现每股盈利0.14元。前三季度净利润中包括铃谦沪中合资项目股权转让所得7731万元，实际业绩依然处于较低的水平。公司的毛利率呈现上升的趋势，7-9月的毛利率为8.8%，前三季度累计的毛利率为9.0%。我们认为公司毛利率之所以上升，主要是因为年初合并的华氏大药房的毛利率较高。
    值得注意的是，公司的经营性现金较差。前三季度的经营性现金流为-5145万元，同比下降117.6%。公司方面解释为：公司的销售规模增长，以及市场开发铺底资金的增加。另外，高达20亿元的负债，也可能对公司的未来发展产生一定的障碍。不过，随着我国逐渐进入降息周期，我们预计公司资金面有望逐步迎来转机。
    我们看好医药商业的发展前景。医药商业行业近年来出现了诸多的变化。首先，行业的集中度逐渐提高。我们认为受招标政策以及现代物流手段运用的影响，小商业公司的命运岌岌可危，市场份额将逐步向区域龙头集中。其次，行业的运用效率逐步提高。虽然整个行业的毛利率仍然呈下降的趋势，但净利率从05年开始已呈上升趋势，说明整个行业的运行效率在逐渐提高。不过，我们认为医药商业受医改的影响相对较小。我们预计，随着医改进入深水区，医药原先的利益格局或多或少将会受到影响；特别是基本药物制度的实施，对原有的生产格局会造成一定的冲击，使未来医药生产企业的盈利模式存在一定的不确定性。但我们估计医药商业行业在医改中的冲击较小，行业的前景依然向好，预计未来几年行业应能保持18%的增长水平。
    上海已将医药产业确立为未来几年重点发展的产业。公司作为参与其中的重要一员，我们认为公司将从中受益匪浅。上实集团前期正式入驻上药集团，原来持有上药集团各30%股权的华谊集团和工投集团将股权划转给上实集团。这次股权划转，意味着围绕上药集团的股权争夺已有结果。我们认为这次股权划转，主要影响有以下几个方面：首先，它将对上药集团的未来发展有利，因为原来的股权之争使公司一直处于无序状态，新的领导力量进入将有助于使工作逐步走上正轨。同时，上药集团或将重启耽搁已久的整体上市计划；但我们预计，如果整体上市，在上市之前可能会先进行内部重组，这将需要一些时间。再次，为能在将来的上药集团整体上市中处于有利地位，我们相信上海医药和上实医药的管理层将会努力改善现有上市公司的经营状况。
    综合以上分析，我们认为公司08年的经营状况肯定会比07年要好，预计公司08年和09年的每股盈利分别为0.2元和0.3元。同时，公司的股价经历前期的大跌后，已经逐步进入安全区域，因此，我们给予公司"增持"的投资评级，并给予公司未来12个月6元的目标价位。
    背景：上海医药今年第三季度实现净利润为3463.733793万元，基本每股收益为0.0609元，均较去年同期增长63.80％。公司今年前三季度实现净利润7980.931227万元，每股收益为0.1402元。公司今年第三季度的毛利额同比增加47.74%，销售费用同比上升59.28%，原因是销售规模大幅增长和合并范围的调整。此外，公司的投资收益同比上升231.56％，主要原因是铃谦沪中合资项目股权转让所得。
【出处】东方证券 【作者】徐军