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☆行业分析☆ ◇601333 广深铁路 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】铁路运输业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
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｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600125｜铁龙物流｜ 10.04｜  7.03｜ 29.27｜ 3｜   11.61｜ 3｜ 52.78｜ 1｜
｜601333｜广深铁路｜ 70.84｜ 27.48｜295.26｜ 2｜   90.18｜ 2｜ -5.14｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601006｜大秦铁路｜129.77｜126.83｜667.03｜ 1｜  162.48｜ 1｜-17.45｜ 3｜
｜600834｜申通地铁｜  4.77｜  4.77｜ 13.12｜ 5｜    6.24｜ 4｜-25.08｜ 4｜
｜000594｜国恒铁路｜  5.61｜  4.91｜ 14.03｜ 4｜    2.14｜ 5｜-96.16｜ 5｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜    广深铁路    ｜ 70.84｜ 27.48｜295.26｜ 2｜   90.18｜ 2｜ -5.14｜ 2｜
｜    行业平均    ｜ 44.21｜ 34.21｜203.74｜  ｜   54.53｜  ｜-18.21｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜ 60.24｜-19.66｜ 44.92｜  ｜   65.37｜  ｜-71.80｜  ｜
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【截止日期】2009-09-30
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｜ 代码 ｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜      ｜        ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜601006｜大秦铁路｜   49.95｜ 4｜   28.29｜ 4｜   11.20｜ 1｜  0.35｜ 1｜
｜600125｜铁龙物流｜   40.90｜ 2｜   25.43｜ 2｜   10.99｜ 2｜  0.29｜ 2｜
｜601333｜广深铁路｜   24.92｜ 5｜   11.18｜ 5｜    4.41｜ 4｜  0.14｜ 3｜
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｜600834｜申通地铁｜   17.00｜ 3｜    8.92｜ 3｜    5.65｜ 3｜  0.12｜ 4｜
｜000594｜国恒铁路｜    4.09｜ 1｜    0.63｜ 1｜    0.14｜ 5｜  0.00｜ 5｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜    广深铁路    ｜   24.92｜ 5｜   11.18｜ 5｜    4.41｜ 4｜  0.14｜ 3｜
｜    行业平均    ｜   27.37｜  ｜   14.89｜  ｜    6.48｜  ｜  0.18｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜   -8.97｜  ｜  -24.93｜  ｜  -31.93｜  ｜-22.51｜  ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜      ｜        ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600125｜铁龙物流｜ 10.04｜  7.03｜ 27.60｜ 3｜    6.53｜ 3｜ 42.19｜ 1｜
｜601333｜广深铁路｜ 70.84｜ 27.48｜290.66｜ 2｜   58.58｜ 2｜-11.84｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601006｜大秦铁路｜129.77｜ 35.11｜662.82｜ 1｜  101.62｜ 1｜-23.78｜ 3｜
｜600834｜申通地铁｜  4.77｜  4.77｜ 13.07｜ 5｜    4.12｜ 4｜-38.73｜ 4｜
｜000594｜国恒铁路｜  5.61｜  4.91｜ 14.43｜ 4｜    1.14｜ 5｜-66.06｜ 5｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜    广深铁路    ｜ 70.84｜ 27.48｜290.66｜ 2｜   58.58｜ 2｜-11.84｜ 2｜
｜    行业平均    ｜ 44.21｜ 15.86｜201.72｜  ｜   34.40｜  ｜-19.65｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜ 60.24｜ 73.25｜ 44.10｜  ｜   70.29｜  ｜-39.72｜  ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜  简称  ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜      ｜        ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜601006｜大秦铁路｜   49.68｜ 4｜   27.90｜ 4｜    7.22｜ 1｜  0.22｜ 1｜
｜600125｜铁龙物流｜   44.92｜ 2｜   27.79｜ 2｜    7.06｜ 2｜  0.18｜ 2｜
｜601333｜广深铁路｜   23.50｜ 5｜   10.09｜ 5｜    2.64｜ 4｜  0.08｜ 3｜
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｜600834｜申通地铁｜   15.34｜ 3｜    7.81｜ 3｜    3.34｜ 3｜  0.07｜ 4｜
｜000594｜国恒铁路｜    5.46｜ 1｜    1.15｜ 1｜    0.13｜ 5｜  0.00｜ 5｜
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｜                            与行业指标对比                            ｜
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｜    广深铁路    ｜   23.50｜ 5｜   10.09｜ 5｜    2.64｜ 4｜  0.08｜ 3｜
｜    行业平均    ｜   27.78｜  ｜   14.95｜  ｜    4.08｜  ｜  0.11｜  ｜
｜该股相对平均值% ｜  -15.41｜  ｜  -32.47｜  ｜  -35.26｜  ｜-24.95｜  ｜
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【二级市场表现】
  截止日期：2009-11-05
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｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜        ｜幅(%)   ｜        ｜计涨跌幅  ｜                  ｜
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｜1周     ｜    6.15｜    9.45｜      3.21｜              7.14｜
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｜1个月   ｜    7.93｜   10.07｜     12.56｜             12.26｜
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｜3个月   ｜  -22.05｜   34.14｜     -8.75｜            -18.03｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月   ｜   -7.99｜   38.33｜     21.86｜              1.77｜
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｜年初至今｜   23.69｜   63.39｜     71.82｜             29.54｜
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｜1年     ｜   27.56｜   72.51｜     77.70｜             15.34｜
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【2.行业研究】
【行业动态】
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｜ 主  题 ｜铁道部:铁路发展规划将聚焦六大重点     ｜文章日期｜2009-10-23｜
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｜ 内  容 ｜　　铁道部总规划师郑健在２２日于上海举办的“中国城市交通规划｜
｜        ｜２００９年年会”上表示，至２００８年底，我国铁路运营里程已达｜
｜        ｜８万公里，复线率达到３６．２％，电气化率达到３４．６％，旅客｜
｜        ｜发送量达１４．６亿人次。未来中国铁路发展规划将聚焦六大重点。｜
｜        ｜　　郑健说，铁路发展规划将着眼于发展高速客运；发展重载货运；｜
｜        ｜完善路网布局；完善点线配套；提升机车车辆现代化水平以及加大信｜
｜        ｜息化应用这六大重点。                                        ｜
｜        ｜　　郑健介绍，到２０１２年，我国将有３６条客运专线投入运营，｜
｜        ｜总里程将达１．３万公里，基本建成以“四纵四横”为骨架的全国快｜
｜        ｜速客运网。                                                  ｜
｜        ｜　　郑健还透露，根据铁路客站的规划，到２０１２年，我国将建成｜
｜        ｜８０４座现代化客站，广泛覆盖省会、地级和县级城市。而且，省会｜
｜        ｜城市客站将全部实现与地铁、公交等城市交通方式的衔接，让乘客享｜
｜        ｜受零距离换乘。                                              ｜
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｜ 主  题 ｜2009年1-3季度铁路货运量统计           ｜文章日期｜2009-10-16｜
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｜ 内  容 ｜　　根据中国铁道部统计中心最新统计，今年前三季度，中国铁路货｜
｜        ｜运总发送量达到245536万吨，同比下降2.6%，较今年前8月下降2.9% ｜
｜        ｜，降幅继续收窄，正逐渐恢复到金融危机前水平。                ｜
｜        ｜　　随着中国政府刺激内需政策的逐步到位，货运数据逐月好转。今｜
｜        ｜年一季度，全国铁路货运总发送量较去年同期下降6.3%；上半年累计｜
｜        ｜发送量同比下降4%。1-8月降幅已收窄为2.9%。                   ｜
｜        ｜　　货运总周转量方面，前三季度达到18472.2亿吨公里，同比下降3｜
｜        ｜.3%，与前8个月下降4%的数据相比有所改观。                    ｜
｜        ｜　　旅客发送量方面，前三季度，中国铁路累计发送超过11.69亿人 ｜
｜        ｜次，同比增长4.4%；旅客周转量达6193.55亿人公里，增长2%。     ｜
｜        ｜　　固定资产投资前三季度仍保持大幅度增长，累计超过3879.18亿 ｜
｜        ｜元，增长超过83%。                                           ｜
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｜ 主  题 ｜前三季度铁路货运量下降2.6%            ｜文章日期｜2009-10-16｜
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｜ 内  容 ｜　　据新华社电 根据铁道部统计中心最新统计，今年前三季度，我 ｜
｜        ｜国铁路货运总发送量达到２４５５３６万吨，同比下降２．６％，较｜
｜        ｜今年前８个月下降２．９％降幅继续收窄，正逐渐恢复到金融危机前｜
｜        ｜水平。                                                      ｜
｜        ｜　　作为国民经济运行的“风向标”，铁路货运年初大幅下降，但随｜
｜        ｜着我国刺激内需政策的逐步到位，货运数据逐月好转。今年一季度，｜
｜        ｜全国铁路货运总发送量较去年同期下降６．３％；上半年累计发送量｜
｜        ｜同比下降４％；１－８月降幅已收窄为２．９％。                ｜
｜        ｜　　货运总周转量方面，前三季度达到１８４７２．２亿吨公里，同｜
｜        ｜比下降３．３％，与前８个月下降４％的数据相比有所改观。      ｜
｜        ｜　　旅客发送量方面，前三季度，铁路累计发送超过１１．６９亿人｜
｜        ｜次，同比增长４．４％；旅客周转量达６１９３．５５亿人公里，增｜
｜        ｜长２％。                                                    ｜
｜        ｜　　前三季度，铁路固定资产投资仍保持大幅度增长，累计达３８７｜
｜        ｜９．１８亿元，增幅超过８３％。                              ｜
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｜ 主  题 ｜铁路货运量逐渐恢复到金融危机前水平    ｜文章日期｜2009-10-16｜
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｜ 内  容 ｜　　根据铁道部统计中心最新统计，今年前三季度，我国铁路货运总｜
｜        ｜发送量达到２４５５３６万吨，同比下降２．６％，较今年前８个月｜
｜        ｜下降２．９％降幅继续收窄，正逐渐恢复到金融危机前水平。      ｜
｜        ｜　　作为国民经济运行的“风向标”，铁路货运年初大幅下降，但随｜
｜        ｜着我国刺激内需政策的逐步到位，货运数据逐月好转。今年一季度，｜
｜        ｜全国铁路货运总发送量较去年同期下降６．３％；上半年累计发送量｜
｜        ｜同比下降４％；１－８月降幅已收窄为２．９％。                ｜
｜        ｜　　货运总周转量方面，前三季度达到１８４７２．２亿吨公里，同｜
｜        ｜比下降３．３％，与前８个月下降４％的数据相比有所改观。      ｜
｜        ｜　　旅客发送量方面，前三季度，铁路累计发送超过１１．６９亿人｜
｜        ｜次，同比增长４．４％；旅客周转量达６１９３．５５亿人公里，增｜
｜        ｜长２％。                                                    ｜
｜        ｜　　前三季度，铁路固定资产投资仍保持大幅度增长，累计达３８７｜
｜        ｜９．１８亿元，增幅超过８３％。                              ｜
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｜ 主  题 ｜2009年1-8个月我国铁路货运总发货量情况 ｜文章日期｜2009-09-21｜
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｜ 内  容 ｜    今年前8个月，我国铁路货运总发货量实现217178万吨，较去年 ｜
｜        ｜同期下降2.9%，降幅持续收窄。                                ｜
｜        ｜    根据铁道部统计中心9月15日提供的数据，今年1~8月份，全国铁｜
｜        ｜路货运总发送量为217178万吨，比去年同期下降6545万吨，降幅已收｜
｜        ｜窄为2.9%。其中，货物发送量为216343万吨，同比下降2.9%；行包发｜
｜        ｜送量835万吨，同比下降1%。                                   ｜
｜        ｜    记者速读 众所周知，铁路货运量与经济运行密切相关。今年以 ｜
｜        ｜来，受国际金融危机的影响，全国铁路货运发送量一再下降。直到目｜
｜        ｜前尚未回暖，可见，目前经济复苏的根基并不牢靠。              ｜
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【行业研究】
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｜ 主  题 ｜铁路公路:寻求估值安全与刺激因素的平衡 ｜文章日期｜2009-10-14｜
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｜ 内  容 ｜    四季度交运行业整体表现仍将持续改善。①1-8月份全行业旅客 ｜
｜        ｜累计周转量同比增长5.95%，8月份增速更是达到去年全年平均水平，｜
｜        ｜整体趋势从年初以来不断改善。                                ｜
｜        ｜　　我们分析在四季度，客运增速有望恢复到7-8%左右。②1-8月份 ｜
｜        ｜全行业货运累计周转量同比增长6.27%，单月增速也是持续向好，全 ｜
｜        ｜年增速也有望达到7-8%。..预计铁路行业四季度客运会好于货运。①｜
｜        ｜国庆需求和运力释放的叠加将成为四季度客运的亮点。客运在民航的｜
｜        ｜挤压下周转量难以恢复到正常水平，全年增速预计在1-2%之间。四季｜
｜        ｜度可能存在的亮点就是国庆运输，中短途客流的集中出行和铁路运力｜
｜        ｜的持续释放有望促使9-10月份的客运数据表现出色。②受制于大宗商｜
｜        ｜品需求的货运在四季度有望转入正增长。1-8月份铁路货运累计周转 ｜
｜        ｜量同比增长-3.8%，这反映了今年以来以煤炭为主的大宗商品运输需 ｜
｜        ｜求一直比较疲软的状况。7-8月份同比和环比数据均有所好转，我们 ｜
｜        ｜分析货运四季度有望转入微弱的正增长。                        ｜
｜        ｜　　沿海地区高速公路车流量改善趋势更加明显。①公路客运和货运｜
｜        ｜总体上在持续向好。客运增速已经稳定在5%以上，我们分析四季度客｜
｜        ｜运业务有望恢复到7-8%。                                      ｜
｜        ｜　　公路货运也在持续向好中，预计四季度随着4万亿刺激计划的推 ｜
｜        ｜进和工业生产活动的复苏，公路货运还将继续改善。②沿海地区车流｜
｜        ｜量U型复苏、中西部地区平稳增长。去年以来的全球金融危机对我国 ｜
｜        ｜进出口造成了较大打击，沿海区域的高速公路受到的影响也大于中西｜
｜        ｜部地区，但今年以来复苏势头强劲。我们预计随着进出口形势的好转｜
｜        ｜、加之去年较低的同比基数，四季度东部地区车流量的增速要好于中｜
｜        ｜西部地区。                                                  ｜
｜        ｜　　遵循“估值安全＋刺激因素”的投资策略，大秦铁路是最佳选择｜
｜        ｜。我们从两条主线来选择投资标的：①估值具有安全边际，即目前价｜
｜        ｜格有DCF估值作为支撑或不高于行业平均水平并有较高分红收益率， ｜
｜        ｜此外短期内基本面有改善趋势或没有负面消息。我们推荐大秦铁路、｜
｜        ｜铁龙物流和宁沪高速。②四季度可能出现利好因素的个股，铁路行业｜
｜        ｜推荐具有资产注入题材的大秦铁路、广深铁路，公路行业推荐即将受｜
｜        ｜益路网贯通的楚天高速和核电项目可能趋于明朗的赣粤高速。      ｜
｜        ｜　　2010年展望：投资机会来自个股基本面的变化。展望2010年，我｜
｜        ｜们分析铁路行业渐行渐近的改革将带给上市公司持续的扩张机遇，个｜
｜        ｜股关注大秦铁路、广深铁路和铁龙物流。公路行业的投资机会更多的｜
｜        ｜来自个股基本面的变化，主要是路网贯通带来的增量车流或对优质资｜
｜        ｜产的收购，个股关注楚天高速和四川成渝。                      ｜
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｜ 主  题 ｜铁路建设:1-7月铁路基本建设投资增长113.｜文章日期｜2009-09-17｜
｜        ｜9%                                    ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜    1．事件近日，铁道部公布2009年1-8月份全国铁路主要指标完成｜
｜        ｜情况。                                                      ｜
｜        ｜　　2．我们的分析与判断1-8月，铁路部门完成固定资产投资3324.3｜
｜        ｜5亿元，同比增长95.8%；实现铁路基本建设投资2941亿元；同比增长｜
｜        ｜113.9%。                                                    ｜
｜        ｜　　8月份，铁路部门完成固定资产投资507.27亿元，同比增长40.81｜
｜        ｜%，环比增长-5.01%；铁路基本建设完成投资466.27亿元，同比增长4｜
｜        ｜3.06%，环比增长-7.45%。                                     ｜
｜        ｜　　8月份以来，铁路基本建设投资保持高位水平，但增速有所下降 ｜
｜        ｜。目前，铁路建设投资依旧沿着2009年6000亿目标稳步推进。      ｜
｜        ｜    3．投资建议                                             ｜
｜        ｜    铁路投资仍处于高景气水平，铁路基本建设投资高增长的局面将｜
｜        ｜贯穿全年。受益于铁路大投资，铁路建设企业订单饱满，我们给予中｜
｜        ｜国中铁、中国铁建推荐的投资评级。                            ｜
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｜ 主  题 ｜铁路产业:09年四季度客货运需求前景看俏 ｜文章日期｜2009-09-14｜
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｜ 内  容 ｜　　本季铁路货运恢复成长，下季可望加速连续8个月衰退之后，7月｜
｜        ｜铁路货运量呈现反弹，总货运发送量年增1%至2.87亿吨，期间铁路货｜
｜        ｜运周转量年减2.2%至2,139亿吨公里，较5月与6月分别下滑8.0%与5.2｜
｜        ｜%已大幅改善。铁路货运量回升主因运煤量年增率显著提升为1.9%。4｜
｜        ｜Q09货运需求可望随经济复苏趋稳而增温，尤其是用电量成长将刺激 ｜
｜        ｜运煤量。4Q09经济加速成长也应嘉惠其它原物料的运送量，惟脚步仍｜
｜        ｜和缓。                                                      ｜
｜        ｜　　预计4Q09煤运量呈现较大幅度增长7月铁路煤运量（约占铁路货 ｜
｜        ｜运的40%）年增1.9%达1.5亿吨，为去年11月以来首次出现增长，而当｜
｜        ｜月石油、粮食与肥料运量分别下滑7.7%、16.3%与9.2%。因国内发电 ｜
｜        ｜量成长以及钢铁产能扩张，铁道部近期将09年大秦铁路（601006.SS,｜
｜        ｜ Rmb10.07,增持）运煤目标由4月调降的3.1亿吨提高至3.4亿吨（08 ｜
｜        ｜年底设定目标为3.8亿吨）。煤炭进口在2Q09触顶，预计将维持在目 ｜
｜        ｜前水准。                                                    ｜
｜        ｜　　因此4Q09国内运煤在需求复苏下走高，又因去年基期偏低，成长｜
｜        ｜可望更加显著。                                              ｜
｜        ｜　　客运专线通车，沿海人力需求上升，刺激铁路客运增长自4月起 ｜
｜        ｜实施新时刻表，加上运能较之前提高10.6%（动车组增加13.5%），3Q｜
｜        ｜09铁路旅客流量持稳。7月旅客总发送量1.46亿人次，今年以来则为8｜
｜        ｜.97亿人次，分别同比增长3.2%与4.8%。近来各方消息显示沿海地区 ｜
｜        ｜制造业出口订单回暖，人力需求明显增加，我们认为铁路运输可望自｜
｜        ｜全球金融风暴中复苏。广深铁路（601333.SS,Rmb4.46,持有/00525.H｜
｜        ｜K, HK$3.36,增持）过半数营收来自运送旅客，因此将成为主要受惠 ｜
｜        ｜者。                                                        ｜
｜        ｜　　由于年底前将有更多高速铁路建成通车（客运专线总长增加约2,｜
｜        ｜800公里至3,500公里），旅客周转量可望加速成长。12月武广铁路开｜
｜        ｜通后可能造成广深部分分流，但高铁票价较高以及初期接驳运输不足｜
｜        ｜将是广深长途旅客的重大疑虑，因此短期冲击有限。              ｜
｜        ｜　　结论与建议考量中国经济面不确定性降低，加上全球复苏的正面｜
｜        ｜讯息陆续传出，我们认为铁路类股上涨潜力雄厚。中国的铁路产业长｜
｜        ｜期可望受惠于大规模铁路网发展计划。我们重申「加码」，首选大秦｜
｜        ｜，根据其估值偏低与防御性质。                                ｜
｜        ｜　　我们另看好铁龙（600125.SS, Rmb7.36,增持），因公司将是中 ｜
｜        ｜国货运需求转强的主要受惠者。                                ｜
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｜ 主  题 ｜铁路运输:2009年08月份行业跟踪报告点评 ｜文章日期｜2009-09-01｜
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｜ 内  容 ｜　　投资要点：                                              ｜
｜        ｜　　交运行业整体表现--客运重拾升势、货运持续回暖。①7月份全 ｜
｜        ｜行业旅客周转量同比增长3.56%，环比增长12.52%，同比和环比增速 ｜
｜        ｜均有所回升，我们分析主要和进入暑期客运高峰有关。预期在接下来｜
｜        ｜的8-10月份，随着暑期运输高峰的持续和长达10天的国庆假期，客运｜
｜        ｜业务仍有令人满意的表现。②7月份全行业货运周转量同比增长20.27｜
｜        ｜%，环比增长1.36%，同比增速仍在增加，但从环比看增速有所放缓。｜
｜        ｜由于公路行业在4月份改变了统计口径，数据发生跳跃式增长，这给 ｜
｜        ｜全行业统计结果的可比性带来的一定问题。我们结合5-7月份全行业 ｜
｜        ｜环比数据连续为正，判断货运整体趋势仍在持续好转中。          ｜
｜        ｜　　铁路运输行业表现--客运出现好转、货运降幅开始收窄。①7月 ｜
｜        ｜份铁路客运周转量同比和环比分别增长-4.4%和30.5%，同比仍是负增｜
｜        ｜长，环比因为进入暑运期而出现明显改善。随着铁路暑期客运高峰的｜
｜        ｜持续和国庆长假的到来，预计8-9月份同比数据有望转正。②7月份铁｜
｜        ｜路货运周转量同比增长-1.8%，环比增长5.0%，同比降幅有所收窄。 ｜
｜        ｜虽然7月份同比和环比数据有所好转，但这种改善的持续性仍需观察 ｜
｜        ｜，我国铁路货运运力主要用于运输煤炭等大宗商品，其中约一半的运｜
｜        ｜力用于煤炭运输，而煤炭主要用于火力发电，发电量变动成为分析铁｜
｜        ｜路运输变动的重要指标。7月份火电发电量同比和环比增速分别为3.6｜
｜        ｜4%和8.30%，连续两个月有明显改善。我们分析8月份在夏季用电高峰｜
｜        ｜和工业生产回暖的带动下，同比数据有望维持在这一水平。        ｜
｜        ｜　　维持行业“看好”的评级。短期内，我国铁路运力仍存在瓶颈，｜
｜        ｜铁路运输需求的波动与铁路运输量之间有较大的缓冲空间。我们分析｜
｜        ｜在经济放缓过程中，除以煤炭为主的大宗商品运输会受到较大扰动外｜
｜        ｜，客运受到的影响不是很大。长期来看，铁路运价和运营体制的改革｜
｜        ｜是行业发展的必然趋势，这将有效拓展相关上市公司的发展空间，我｜
｜        ｜们维持“看好”的行业评级。                                  ｜
｜        ｜　　三大铁路公司上半年业绩基本符合预期，重点推荐铁龙物流。①｜
｜        ｜广深铁路—业绩增长乏力、期待提价和资产注入预期的兑现。广深城｜
｜        ｜际、长途车和路网清算业务是公司上半年收入增长的主要来源；展望｜
｜        ｜未来，武广客运专线短期内分流影响不大、期待铁路运价改革和路网｜
｜        ｜收购预期的兑现。②铁龙物流—沙鲅铁路和房地产是近期业绩增长的｜
｜        ｜关键。上半年特箱业务有所下滑、但受益于沙鲅铁路运能增加、营业｜
｜        ｜收入持续增长；营业成本变动不大，营业利润的增长主要来自三项费｜
｜        ｜用的降低；短期内铁路临港货运和地产业务是支撑公司业绩增长的关｜
｜        ｜键、长期来看铁路集装箱业务已进入持续高增长的临界点。③大秦铁｜
｜        ｜路—业绩符合预期、下半年煤炭运量有望改善。上半年煤炭运量同比｜
｜        ｜有所下滑，但季度环比出现改善迹象，我们分析下半年煤炭运输量有｜
｜        ｜望持续改善，但未来4亿吨成为内生增长瓶颈。                   ｜
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｜ 主  题 ｜铁路行业:7月投资增速下滑 下半年值得期 ｜文章日期｜2009-08-21｜
｜        ｜待                                    ｜        ｜          ｜
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｜ 内  容 ｜　　7月份投资增速有所下滑。今年前7个月铁路总投资2817.08亿元 ｜
｜        ｜，同比增长110.60％；铁路基建投资2474.94亿元，同比增长136％；｜
｜        ｜7月份铁路总投资497.45亿元，同比增长66.16％；铁路基建投资460.｜
｜        ｜38亿元，同比增长77.55％，在同比增长持续100％一年后出现回落。｜
｜        ｜　　2009年4-7月份的施工招标项目保持在较高水平。从铁道部工程 ｜
｜        ｜交易中心施工招标的项目来看，2008年11月份以来除了2009年3月份 ｜
｜        ｜以外其余月份招标项目数量高于10个，2009年3月份的数量稍低，为8｜
｜        ｜个；今年4月份到7月份的施工招标项目数量分别为26个、17个、19个｜
｜        ｜和14个。截至7月份累计招标项目109个。..今年以来人民币对主要货｜
｜        ｜币的贬值有利于两铁获得汇兑收益，中国中铁上半年受益非常明显。｜
｜        ｜只要持有的H股募集资金仍有头寸不能结汇，汇率的波动造成的汇兑 ｜
｜        ｜损失就可能长期存在。两家公司就H股募集资金的结汇问题也在跟国 ｜
｜        ｜家相关部门沟通。目前国家外管局已经同意中国铁建和中国中铁将H ｜
｜        ｜股募集资金调回国内结汇。上半年人民币对美元、港币和欧元有非常｜
｜        ｜微小的贬值，对澳元有12.92％的贬值，汇兑的负面影响已经消除。 ｜
｜        ｜三季度以来，人民币还是有小幅的贬值，趋势有利。              ｜
｜        ｜　　中国中铁——国内订单快速增长。我们预计今年上半年公司的新｜
｜        ｜签订单为2500亿元左右，其中绝大部分是国内的订单，在手未完工订｜
｜        ｜单大约5600亿元。我们对公司2009－2010年盈利预测的每股收益分别｜
｜        ｜为0.26元和0.36元，业绩仍有一定上调的空间。由于今年上半年公司｜
｜        ｜有大约7亿汇兑收益，公司主业正常释放的情况下，预计公司中期的 ｜
｜        ｜每股收益在0.14元左右。                                      ｜
｜        ｜　　中国铁建——未来业绩增长可期，汇兑损失影响较小。我们预计｜
｜        ｜今年上半年公司的新签订单为2200亿元左右，其中85％左右是国内订｜
｜        ｜单，根据披露的两个国际项目的订单量超过176亿元，在手未完工订 ｜
｜        ｜单大约5900亿元。我们对公司2009－2010年盈利预测，每股收益分别｜
｜        ｜为0.44元和0.64元，业绩存在上调空间。预计公司中期的每股收益在｜
｜        ｜0.20元左右。                                                ｜
｜        ｜　　中铁二局——施工业务稳定增长，期待地产业务表现。由于4万 ｜
｜        ｜亿投资的带动以及房地产行业的回暖，我们预计公司的施工主业在20｜
｜        ｜09、2010年有快速的增长，地产业务受地震影响2009年同比下滑，20｜
｜        ｜10年有大幅增长。给予“增持”的评级。                        ｜
｜        ｜　　铁路公司的估值优势开始凸显，给予“增持”的评级。未来几年｜
｜        ｜铁路建设子行业仍保持确定性增长，两家铁路建设公司作为抗周期的｜
｜        ｜投资品种，在汇兑损失有望锁定的情况下，未来主营利润将逐步释放｜
｜        ｜；仍维持两家公司长期“买入”的投资评级。中铁二局的房地产业务｜
｜        ｜对公司利润贡献较大，从估值角度给予公司“增持”的投资评级。  ｜
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