中国铝业[601600] 008
☆行业分析☆ ◇601600 中国铝业 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】有色金属冶炼及压延加工业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600768｜宁波富邦｜ 1.34｜ 0.84｜ 5.70｜11｜ 3.71｜11｜134.62｜ 1｜
｜002082｜栋梁新材｜ 2.38｜ 1.02｜ 12.22｜10｜ 43.09｜ 3｜ 24.07｜ 2｜
｜600888｜新疆众和｜ 3.52｜ 3.42｜ 25.34｜ 8｜ 6.99｜10｜-14.22｜ 3｜
｜600219｜南山铝业｜ 16.51｜ 8.29｜145.48｜ 2｜ 51.82｜ 2｜-34.27｜ 4｜
｜600595｜中孚实业｜ 6.57｜ 4.57｜107.35｜ 3｜ 42.47｜ 4｜-34.76｜ 5｜
｜002160｜常铝股份｜ 1.70｜ 0.68｜ 14.03｜ 9｜ 8.55｜ 9｜-61.20｜ 6｜
｜000612｜焦作万方｜ 4.80｜ 2.88｜ 39.61｜ 6｜ 37.31｜ 5｜-75.25｜ 7｜
｜600673｜东阳光铝｜ 8.27｜ 2.39｜ 48.78｜ 5｜ 17.06｜ 7｜-75.78｜ 8｜
｜000807｜云铝股份｜ 11.84｜ 5.87｜ 87.12｜ 4｜ 35.49｜ 6｜-130.0｜ 9｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
｜601600｜中国铝业｜135.24｜ 39.31｜1331.6｜ 1｜ 450.61｜ 1｜-236.3｜10｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000831｜关铝股份｜ 6.53｜ 4.58｜ 26.91｜ 7｜ 12.59｜ 8｜-3505.｜11｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 90｜ ｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 中国铝业 ｜135.24｜ 39.31｜1331.6｜ 1｜ 450.61｜ 1｜-236.3｜10｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 7｜ ｜
｜ 行业平均 ｜ 18.06｜ 6.71｜167.65｜ ｜ 64.52｜ ｜-364.4｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 6｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜648.67｜485.55｜694.28｜ ｜ 598.42｜ ｜-35.15｜ ｜
└────────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600595｜中孚实业｜ 12.57｜10｜ 5.91｜10｜ 9.69｜ 2｜ 0.38｜ 1｜
｜600888｜新疆众和｜ 28.36｜13｜ 17.83｜13｜ 6.80｜ 3｜ 0.35｜ 2｜
｜002082｜栋梁新材｜ 4.18｜ 4｜ 1.75｜ 4｜ 9.94｜ 1｜ 0.32｜ 3｜
｜000612｜焦作万方｜ 9.03｜ 1｜ 3.25｜ 1｜ 6.36｜ 4｜ 0.25｜ 4｜
｜600219｜南山铝业｜ 13.67｜ 7｜ 7.64｜ 7｜ 3.51｜ 5｜ 0.24｜ 5｜
｜002160｜常铝股份｜ 8.11｜ 5｜ 1.37｜ 5｜ 1.87｜ 6｜ 0.07｜ 6｜
｜600673｜东阳光铝｜ 15.81｜11｜ 1.60｜11｜ 1.48｜ 7｜ 0.03｜ 7｜
｜600768｜宁波富邦｜ 10.20｜12｜ 0.27｜12｜ 0.78｜ 8｜ 0.01｜ 8｜
｜000807｜云铝股份｜ 11.58｜ 2｜ -1.75｜ 2｜ -1.60｜ 9｜ -0.06｜ 9｜
｜601600｜中国铝业｜ -1.21｜14｜ -7.77｜14｜ -6.78｜10｜ -0.26｜10｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000831｜关铝股份｜ -4.42｜ 3｜ -21.93｜ 3｜ -41.13｜11｜ -0.42｜11｜
├───┴────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 中国铝业 ｜ -1.21｜14｜ -7.77｜14｜ -6.78｜10｜ -0.26｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 9.81｜ ｜ 0.74｜ ｜ -0.83｜ ｜ 0.08｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -112.33｜ ｜-1143.59｜ ｜ 721.45｜ ｜-410.3｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
└────────┴────┴─┴────┴─┴────┴─┴───┴─┘
【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜002082｜栋梁新材｜ 2.38｜ 1.02｜ 10.44｜10｜ 23.41｜ 5｜ 14.30｜ 1｜
｜600888｜新疆众和｜ 3.52｜ 3.42｜ 24.44｜ 8｜ 4.25｜10｜-31.96｜ 2｜
｜600768｜宁波富邦｜ 1.34｜ 0.84｜ 5.55｜11｜ 2.18｜11｜-38.14｜ 3｜
｜600219｜南山铝业｜ 13.19｜ 4.97｜140.13｜ 2｜ 30.85｜ 2｜-67.40｜ 4｜
｜002160｜常铝股份｜ 1.70｜ 0.68｜ 13.96｜ 9｜ 5.61｜ 9｜-68.62｜ 5｜
｜600595｜中孚实业｜ 6.57｜ 4.57｜ 85.96｜ 3｜ 23.80｜ 3｜-73.84｜ 6｜
｜600673｜东阳光铝｜ 8.27｜ 2.38｜ 55.18｜ 5｜ 9.88｜ 7｜-85.15｜ 7｜
｜000612｜焦作万方｜ 4.80｜ 2.88｜ 38.47｜ 6｜ 23.73｜ 4｜-97.58｜ 8｜
｜000807｜云铝股份｜ 10.54｜ 5.87｜ 82.31｜ 4｜ 21.63｜ 6｜-178.5｜ 9｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 2｜ ｜
｜601600｜中国铝业｜135.24｜ 39.31｜1341.7｜ 1｜ 279.85｜ 1｜-247.1｜10｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 1｜ ｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000831｜关铝股份｜ 6.53｜ 4.58｜ 27.64｜ 7｜ 8.27｜ 8｜-561.5｜11｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 中国铝业 ｜135.24｜ 39.31｜1341.7｜ 1｜ 279.85｜ 1｜-247.1｜10｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 1｜ ｜
｜ 行业平均 ｜ 17.64｜ 6.41｜165.98｜ ｜ 39.41｜ ｜-130.5｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 0｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜666.50｜513.16｜708.34｜ ｜ 610.18｜ ｜ 89.36｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜600888｜新疆众和｜ 28.31｜13｜ 17.24｜13｜ 4.08｜ 2｜ 0.21｜ 1｜
｜002082｜栋梁新材｜ 4.29｜ 4｜ 1.75｜ 4｜ 5.68｜ 1｜ 0.17｜ 2｜
｜600595｜中孚实业｜ 9.08｜10｜ 3.43｜10｜ 3.41｜ 3｜ 0.12｜ 3｜
｜600219｜南山铝业｜ 9.88｜ 7｜ 5.01｜ 7｜ 1.83｜ 4｜ 0.12｜ 4｜
｜002160｜常铝股份｜ 6.67｜ 5｜ 1.60｜ 5｜ 1.43｜ 5｜ 0.05｜ 5｜
｜000612｜焦作万方｜ 5.75｜ 1｜ 0.43｜ 1｜ 0.57｜ 7｜ 0.02｜ 6｜
｜600673｜东阳光铝｜ 16.80｜11｜ 1.33｜11｜ 0.72｜ 6｜ 0.02｜ 7｜
｜600768｜宁波富邦｜ 10.87｜12｜ 0.26｜12｜ 0.43｜ 8｜ 0.00｜ 8｜
｜000807｜云铝股份｜ 8.12｜ 2｜ -5.36｜ 2｜ -4.32｜ 9｜ -0.11｜ 9｜
｜601600｜中国铝业｜ -7.19｜14｜ -12.58｜14｜ -6.83｜10｜ -0.26｜10｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜000831｜关铝股份｜ -6.93｜ 3｜ -25.76｜ 3｜ -28.96｜11｜ -0.33｜11｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
├────────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┤
｜ 中国铝业 ｜ -7.19｜14｜ -12.58｜14｜ -6.83｜10｜ -0.26｜10｜
｜ 行业平均 ｜ 7.79｜ ｜ -1.15｜ ｜ -2.00｜ ｜ 0.00｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ -192.35｜ ｜ 994.28｜ ｜ 242.15｜ ｜-17863｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ .98｜ ｜
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【二级市场表现】
截止日期：2009-11-05
┌────┬────┬────┬─────┬─────────┐
｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1周 ｜ 8.73｜ 14.54｜ 3.21｜ 7.64｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月 ｜ 15.20｜ 21.73｜ 12.56｜ 18.08｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月 ｜ -26.24｜ 43.07｜ -8.75｜ -16.87｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 38.29｜ 97.21｜ 21.86｜ 50.17｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 139.02｜ 239.19｜ 71.82｜ 196.33｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年 ｜ 135.65｜ 246.47｜ 77.70｜ 226.02｜
└────┴────┴────┴─────┴─────────┘
【2.行业研究】
【行业动态】
┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜看多不囤货 铜产业链上企业"谨慎跟庄" ｜文章日期｜2009-11-05｜
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｜ 内 容 ｜ 铜价已站上6500美元/吨。“现在大家的共识是明年的价格肯定 ｜
｜ ｜会更高，跌是跌不下去了。”一贯以稳健著称的CRU铜分析师曲艺搜 ｜
｜ ｜集了冶炼厂、加工企业、贸易商的多方意见，给出了看多铜价的判断｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 但铜的消费方却并不敢盲目乐观。“5万以上的铜价谁还敢再囤 ｜
｜ ｜铜。”美的集团采购中心的负责人却向中国证券报记者表示，在目前｜
｜ ｜的价位没有继续囤货的打算，即便四季度是家电行业传统的补货季。｜
｜ ｜ 业内看涨铜价 ｜
｜ ｜ “我们认为铜价还是会上行。”美的人士表示。一位不愿具名的｜
｜ ｜铜分析师表示，依据几次与美的的交流，感觉美的对铜价的走势是相｜
｜ ｜当乐观的。“他们已经看到9000-10000（美元）了。” ｜
｜ ｜ LME铜价冲上6500美元/吨后，多数分析机构进一步上调了对铜价｜
｜ ｜的预期，这一次铜业从业者比分析机构还来得乐观。比较激进的预测｜
｜ ｜是铜价到12000美元/吨，乐观派不少来自国内消费企业。 ｜
｜ ｜ 美的人士表示，虽然铜现货持续贴水供应，但并没有对期货市场｜
｜ ｜价格造成影响，美元有节奏贬值的步伐是铜价维持高位最大的支撑力｜
｜ ｜量。中金的报告也认为，在美元持续贬值的大势之下，资金会选择供｜
｜ ｜需面最为乐观的品种，对铜自然青睐有加。 ｜
｜ ｜ 一位铜材贸易商表示，现在国内从冶炼到加工、生产，再到贸易｜
｜ ｜，整条铜产业链上的人实际上都在看涨铜价，但鲜有企业将这种看涨｜
｜ ｜落实到备货上，更多的只是在期货套保头寸上做文章。处于全球铜产｜
｜ ｜业链的中下游，中国铜企目前的策略是采取“谨慎跟庄”。 ｜
｜ ｜ “实际上，铜价继续上涨，对国内产业链来说，都算不上什么好｜
｜ ｜事，但即便如此也比铜价暴跌强。”曲艺认为，铜价持续上涨只会让｜
｜ ｜利润进一步向矿山企业转移，对于那些铜资源自给率较高的企业，如｜
｜ ｜江西铜业(600362,股吧)（600362），受益自然要明显一些；而对于 ｜
｜ ｜自给率较低的铜冶炼企业来说，获益则将会打折扣。另外对于铜加工｜
｜ ｜企业来说，铜价上涨虽然会提升生产成本，但考虑到需求处于复苏阶｜
｜ ｜段，一部分成本上涨可以转嫁，这类企业的盈利能力就要看其成本转｜
｜ ｜嫁能力和对铜价走势把握的准确性了。 ｜
｜ ｜ 沪铜库存创新高 ｜
｜ ｜ 三季报显示，第三季度除西部资源（600139）和*ST张铜（00207｜
｜ ｜5）外，其他7家铜业上市公司在三季度末的库存均有所提升。其中精｜
｜ ｜诚铜业(002171,股吧)（002171）三季度末的存货为1.68亿元，环比 ｜
｜ ｜增长了79.93%，位列铜企存货季度环比涨幅之首。 ｜
｜ ｜ 然而，精诚铜业却表示，存货的大幅增长并不意味着公司在囤货｜
｜ ｜赌涨。“存货增加来自于原材料库存的增长，主要是为了‘十一’期｜
｜ ｜间的生产备货。”精诚铜业的一位监事表示，三季度公司订单充裕，｜
｜ ｜以销定产的经营策略之下，公司原料仅仅满足生产，并没有大幅度地｜
｜ ｜囤积原材料。 ｜
｜ ｜ 这种做法弥漫在整个国内铜下游加工、消费领域。美的就表示，｜
｜ ｜由于囤积现货铜将占用大量资金，还要承担铜价大幅波动的风险，在｜
｜ ｜目前的价位公司没有任何囤铜的想法。 ｜
｜ ｜ LME、上海两大市场铜库存的增加也是下游企业不愿囤货的原因 ｜
｜ ｜之一。据LME交易所最新数据显示，10月末期铜库存为372200吨，较 ｜
｜ ｜上月末增加26550吨。同样的，SHFE期货交易10月末库存为102835吨 ｜
｜ ｜，较上月末增加6116吨。从绝对量来看，无论是LME还是SHFE交易所 ｜
｜ ｜库存均超近几年平均库存水平，其中SHFE交易所库存更是创近77个月｜
｜ ｜库存新高的库存水平。此外，上海现货铜的交易持续以贴水价格成交｜
｜ ｜。这些现象都在佐证铜供应的过剩局面，而这种实体消费的供应过剩｜
｜ ｜自然打压了加工企业囤铜的冲动。 ｜
｜ ｜ 众多铜需求企业都并不认可目前的高铜价，更不敢贸然囤货赌涨｜
｜ ｜。但与现货操作不同的是，他们也都不约而同地选择了在期货上做足｜
｜ ｜套保，甚至还会做一些多头的头寸，因为“铜价还会上涨”仍然是共｜
｜ ｜识。 ｜
└────┴──────────────────────────────┘
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｜ 主 题 ｜28家有色金属公司公布三季报 加工类业绩 ｜文章日期｜2009-10-29｜
｜ ｜困顿 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 截至10月28日，有色金属板块的46家公司中，已经有28家公布了｜
｜ ｜三季报。据记者统计，这28家公司在三季度共实现净利润18.75亿元 ｜
｜ ｜，而二季度则共实现净利润26.27亿元，三季度环比反而下降了28.63｜
｜ ｜%。如果分公司来看，有21家公司取得了环比增长，仅有7家为下降。｜
｜ ｜ 三季度，有色金属期货价格表现强势，从量度有色金属价格的LM｜
｜ ｜EX指数来看，今年8月以来，LMEX指数从季初的2453.3点起步，接连 ｜
｜ ｜突破2500、2600、2700、2800、2900等整数关口，到季度末的2898.5｜
｜ ｜点，全季大幅上涨445.2点，涨幅为18.15%. ｜
｜ ｜ 环比升13倍 ｜
｜ ｜ 有色金属涨价，在行业内部，却是有人欢喜有人愁，仅从三季报｜
｜ ｜管窥，有色金属行业内部出现了资源类公司和加工类公司的业绩分化｜
｜ ｜，行业利润在向资源类公司集中，而加工类公司则饱受有色金属价格｜
｜ ｜上涨之苦，上述7家公司中，加工类公司就占了6家。 ｜
｜ ｜ 以西部矿业(601168.SH)为例，作为一家典型的资源类公司，今 ｜
｜ ｜年三季度，公司实现净利润1.38亿元，而前三季度累计则为1.83亿元｜
｜ ｜，虽然净利润同比仍大幅下降81.72%，但是，单季环比却大幅上升13｜
｜ ｜67.25%，这是28家公司中净利润环比增长幅度最高的一家公司。 ｜
｜ ｜ 锡业股份则在前三季度实现归属于母公司所有者净利润8784万元｜
｜ ｜，环比增长83%，而在7月28日公司公布的半年报中，公司对前三季度｜
｜ ｜的业绩预测仅为5000万元。 ｜
｜ ｜ 云铝股份(000807.SZ)在今年前三季度虽然仍然亏损6194.62万元｜
｜ ｜，但较上半年11589.9万元的亏损已经大幅减少，并且，净利润在三 ｜
｜ ｜季度实现了310.51%的环比增长。 ｜
｜ ｜ 与此相反，一些没有矿山资源或矿山资源非常少的加工类企业的｜
｜ ｜日子就没那么好过了。 ｜
｜ ｜ 比如，宝钛股份(600546.SH)在今年上半年还实现3152.64万元的｜
｜ ｜净利润，但是在三季度却亏损了735.31万元，环比下降164.55%，是2｜
｜ ｜8家公司中环比下降最多的一家。同为加工类公司的ST锌业(000751.S｜
｜ ｜Z)和西部材料则分别以92.85%和67.27%的降幅排在第二位和第三位。｜
｜ ｜ 不对称的上下游 ｜
｜ ｜ 东吴证券分析师袁理认为，“随着2009年价格的回升，金属产量｜
｜ ｜不断创出新高，矿石依赖进口的占比不断加大。由于利润的变化很大｜
｜ ｜程度上取决于进口原材料价格的变化，而国外拥有资源优势的矿企在｜
｜ ｜定价上占据主动，相比处于产业链上游的有色金属矿采选业，下游的｜
｜ ｜有色金属冶炼及压延加工业，由于缺乏原材料定价能力，难免仰人鼻｜
｜ ｜息，有限的利润空间被持续压缩。” ｜
｜ ｜ “有色金属加工业的定价模式一般是原材料价格加上一定的加工｜
｜ ｜费用，加工费用一般都在年初确定下来，而原材料价格一般是以当期｜
｜ ｜上一个月的平均价格确定。有色金属价格上涨对缺乏定价权的加工类｜
｜ ｜公司而言是不利的，在难以向下游转嫁成本的情况下，会对其加工费｜
｜ ｜用形成挤压。”南京证券分析师尹建辉认为，同时，原材料价格的上｜
｜ ｜涨也将加大加工类企业对于流动资金的需求量，从而增加财务费用。｜
｜ ｜ “从历史走势看，矿采选业的利润率均显著高于冶炼及延压加工｜
｜ ｜业，矿产资源成为有色金属企业的重要利润来源。”袁理表示。 ｜
｜ ｜ 比如，2006年有色金属矿采选业和冶炼及压延加工业销售利润率｜
｜ ｜均达到历史高点，分别为21.25%和6.81%，利润率相差14.44%，这个 ｜
｜ ｜差距也是近年来的最高水平。 ｜
｜ ｜ 不过，这种情况也并非绝对，具体到每一家公司，经营业绩与宏｜
｜ ｜观环境之间的相关性却是千差万别。比如这28家公司中，一些加工类｜
｜ ｜公司的业绩在三季度取得了不俗的环比增长，而作为一家资源自给率｜
｜ ｜非常高的公司，江西铜业(600362.SH)的业绩却环比大幅下滑46.58% ｜
｜ ｜，这也是资源类公司中唯一一家在三季度环比负增长的公司。 ｜
｜ ｜ “一些加工类公司如果能够准确判断原材料价格的上涨趋势，就｜
｜ ｜可以采用囤积原材料或是套期保值等方式来规避这一风险，所以，很｜
｜ ｜多加工类公司如果在原材料上涨趋势中还能够获得较大的利润空间，｜
｜ ｜很可能就是采用了上述办法。但是，囤积原材料这一办法的风险也非｜
｜ ｜常大，一旦上涨趋势发生逆转，公司势必蒙受损失。”尹建辉认为。｜
｜ ｜ 在资源类公司中，江西铜业算是个另类，公司三季度5.61亿元的｜
｜ ｜净利润大大低于市场的预期，环比二季度10.5亿元的净利润下降近42｜
｜ ｜.65%。而且，三季度末，江西铜业拥有存货高达100.98亿元，是公司｜
｜ ｜有史以来的最高存货纪录，单季环比增幅更是近五成。公司也因而被｜
｜ ｜市场认为是在囤积居奇，而在这种情况下，销售收入当然无法增长，｜
｜ ｜更不用说净利润了。 ｜
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｜ 主 题 ｜铜价上扬成为谈判阻力 年度铜加工费长协 ｜文章日期｜2009-10-23｜
｜ ｜价或降3成 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 21日LME铜价摸高6600美元/吨对于中国的冶炼企业来说并不是好｜
｜ ｜事，尤其是在一年一度的铜加工费谈判（TC/RC）的前期。种种迹象 ｜
｜ ｜表明，国内铜企的利润正在受到高铜价的侵蚀，而来年的TC/RC长协 ｜
｜ ｜价格下降已成定局，这将进一步缩减中国铜企的利润。 ｜
｜ ｜ 铜企业绩与铜价逆向而行 ｜
｜ ｜ 可能没有人会想到，节节攀升的铜价并没有成为江西铜业（6003｜
｜ ｜62）业绩的助力。公司22日公布的三季报显示，前三季度实现净利润｜
｜ ｜17.63亿元，同比下滑57.22%。值得注意的是，公司第三季度的净利 ｜
｜ ｜润为5.6亿元，相比第二季度的10.5亿元环比下降了46.58%。 ｜
｜ ｜ 现货TC/RC的下滑、内外盘比价从上半年的正价差转化为负价差 ｜
｜ ｜……众多因素致使江铜在三季度的毛利水平出现下滑。前三季度公司｜
｜ ｜毛利率为10.35%，而上半年的毛利水平则为11.36%。这实在无法不让｜
｜ ｜人重新定位以江铜为代表的中国铜企——归根结底还是资源在外的制｜
｜ ｜造业企业，在矿产品价格大幅上涨过程中，在业绩之中体现出来的更｜
｜ ｜多的是成本抬升。 ｜
｜ ｜ 即便触及6665美元/吨的年内新高，伦铜在四季度的走势似乎仍 ｜
｜ ｜然被外界所看好。CRU铜业分析师曲艺表示，9月、10月的旺季需求虽｜
｜ ｜然没有过多的增长，但考虑到今年淡季不淡的情形，市场似乎并不在｜
｜ ｜意旺季需求没能出现大幅增长；再加上9月份电铜的进口数据和产量 ｜
｜ ｜数据双双环比增长，都被外界理解为中国需求的持续复苏，以及11月｜
｜ ｜、12月作为家电生产备货的传统时期对铜管需求也会出现提升，这些｜
｜ ｜因素都给了铜价在第四季度继续上扬的理由。 ｜
｜ ｜ 而这样产品价格上涨，利润反而下降的情况，对于中国铜企来说｜
｜ ｜第三季度可能仅仅是个开始。据了解，目前国内TC/RC的现货价格已 ｜
｜ ｜经跌至20美元/2美分，而这对于即将到来的TC/RC长协谈判来说无疑 ｜
｜ ｜是个不利的环境。 ｜
｜ ｜ 年度TC/RC长协降幅或超30% ｜
｜ ｜ “今年之所以能够谈下75/7.5的价格，主要还是因为当时的现货｜
｜ ｜TC/RC价格已经涨至100/10，现在看来，今年的谈判肯定受到现货价 ｜
｜ ｜格的影响。”曲艺表示，目前来说虽然长协价格下跌已经是板上钉钉｜
｜ ｜，但谈判的变数依然存在，即便是在LME年会后，CRU还在不断修正对｜
｜ ｜来年TC/RC长协的预测值。 ｜
｜ ｜ 曲艺所说的变数中也包括硫酸价格的波动。目前，硫酸的价格基｜
｜ ｜本在200元/吨左右，分析人士称，这样的价格对铜企的利润仍然会产｜
｜ ｜生负面的影响；而在剔除硫酸价格变动的因素外，加工费在60美元以｜
｜ ｜上，中国铜企才能够做到盈亏平衡。 ｜
｜ ｜ 此前有外电报道，中国顶尖冶炼商预计2010年进口铜精矿加工精｜
｜ ｜炼费用的年底合约价格将下滑三分之一左右，也就是50美元/5美分，｜
｜ ｜这样的价格是在中国铜企的盈亏平衡线之下的，但依然有业内人士认｜
｜ ｜为，这样的预计还是偏乐观了。 ｜
｜ ｜ 面对大宗商品价格的大幅攀升，中国冶炼企业显然不能坐以待毙｜
｜ ｜。10月15日，中国五矿集团就与保加利亚AURUBIS公司在保加利亚首 ｜
｜ ｜都索菲亚签署了电解铜采购长期合作协议。五矿提供的资料显示，Au｜
｜ ｜rubis公司签署的新的长期采购协议期限为2009年四季度至2015年， ｜
｜ ｜长达六年，采购金额约8亿美元。虽然五矿方面并没有披露电铜采购 ｜
｜ ｜的长协价格，但价值8亿美元的采购合同无疑能在一定程度上保证国 ｜
｜ ｜内电铜的需求，也将减小铜市继续爆炒“中国需求”的可能。 ｜
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｜ 主 题 ｜紫金矿业董事长陈景河:有色金属价格继续 ｜文章日期｜2009-10-22｜
｜ ｜上涨空间有限 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 紫金矿业董事长陈景河在“2009中国国际矿业大会”上表示，对｜
｜ ｜于矿产品尤其是有色金属产品的快速回暖保持谨慎，未来几年全球经｜
｜ ｜济可能出现反复，中国因素已经被透支，矿产品尤其是有色金属产品｜
｜ ｜价格已处高位，除非美元大幅度贬值，否则有色金属价格继续上涨的｜
｜ ｜空间有限。 ｜
｜ ｜ 紫金矿业可以说是这一轮国际大宗商品价格尤其是有色金属价格｜
｜ ｜快速抬升的受益者。据了解，上半年因国际矿产品价格上涨，直接为｜
｜ ｜整个紫金集团带来4个亿左右的利润，全年预计保持10%以上的增长。｜
｜ ｜ 产品价格的快速上涨，无疑给紫金矿业的海外并购带来更多困难｜
｜ ｜。“很可惜我们在这一轮国际金融危机中与个别非常重大的项目失之｜
｜ ｜交臂。”他坦陈，有些商品价格的上升完全超出公司的预期，这直接｜
｜ ｜造成了即便公司现金流充裕、集团本部没有负债，但由于对矿业市场｜
｜ ｜走势判断不够准确，尽管做了大量工作，但收获并不大。同时他强调｜
｜ ｜，紫金走出去的战略依然没有改变，未来公司成功与否的关键就在于｜
｜ ｜国际化步伐是否能够顺利迈进。 ｜
｜ ｜ 陈景河同时提醒矿业同行，虽然中国并未体验到国际金融危机带｜
｜ ｜来的直接冲击，但仍要高度重视金融危机的影响。 ｜
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｜ 主 题 ｜我国废有色金属积蓄量超2亿吨 ｜文章日期｜2009-10-14｜
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｜ 内 容 ｜ 记者从第九届再生金属国际论坛/展览交易会新闻发布会上了解 ｜
｜ ｜到，我国废有色金属积蓄量超过2亿吨，已成为一座储有优质矿产资 ｜
｜ ｜源的“城市矿山”，为再生有色金属产业的发展提供了巨大的资源宝｜
｜ ｜库。 ｜
｜ ｜ 再生金属产业是以废旧有色金属为原料的优势产业。近年来，我｜
｜ ｜国再生金属产业取得了跨越式发展，已经成为有色金属工业的重要组｜
｜ ｜成部分和循环经济建设的重要领域。据中国有色金属协会再生金属分｜
｜ ｜会会长王恭敏指出，2008年我国主要再生有色金属产量达到530万吨 ｜
｜ ｜，相当于1997年全国有色金属的总产量(523万吨)，占当年有色金属 ｜
｜ ｜总产量的21%左右，产值突破2200亿元，从业人员达到150万人以上。｜
｜ ｜ 与利用矿产资源相比，再生金属产业节能减排效益明显。据中国｜
｜ ｜有色金属工业协会再生金属分会数据，与利用矿产资源相比，2001年｜
｜ ｜-2008年，我国再生金属产业相当于节能2.02亿吨标准煤、节水93亿 ｜
｜ ｜吨、减少固废排放56亿吨、减少二氧化硫排放255万吨。再生有色金 ｜
｜ ｜属产业的发展，直接推动了有色金属工业节能减排和循环经济发展。｜
｜ ｜ 同时，再生有色金属行业是劳动密集型产业，国内再生有色金属｜
｜ ｜企业大部分都是民营企业。在为国家节约资源和保护环境的同时，还｜
｜ ｜解决了150万人就业，对于社会稳定具有重要作用。 ｜
｜ ｜ 第九届再生金属国际论坛/展览交易会由中国有色金属工业协会 ｜
｜ ｜主办，将于11月3日-5日在广州举行。 ｜
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【行业研究】
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｜ 主 题 ｜有色金属:铜材产量持续恢复连续三季度反 ｜文章日期｜2009-11-05｜
｜ ｜弹 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 受美国消费者信心指数下跌以及美国消费支出下滑等影响，本周｜
｜ ｜有色金属价格再次回落，LME金属价格指数累计一周下跌3.1%。其中 ｜
｜ ｜，铝、铜和铅分别下跌3.2%、2.6%和2.3%；锌、镍和锡分别下跌5.1%｜
｜ ｜、3.8%和3.8%。国内金属价格则小幅上涨，上海期交所当月期铜价一｜
｜ ｜周上涨0.4%，收于51,100元/吨。 ｜
｜ ｜ 3季度，国内铜加工生产呈现淡季不淡的特征。进入4季度，随着｜
｜ ｜消费季节的来临，铜杆、铜管、铜板带等铜加工材企业的产能利用率｜
｜ ｜明显上升，生产继续保持较快增速。 ｜
｜ ｜ 9月份国内铜材产量环比增长5.2%、同比增长24.7%至79.2万吨；｜
｜ ｜铜材进口量环比增长11.6%、同比增长5.3%至8.5万吨，为2008年3月 ｜
｜ ｜以来首次进口正增长。另外，全球铜材产量也继续恢复。CRU的数据 ｜
｜ ｜显示，第3季度全球铜材产量216.4万吨，虽然同比仍下降5.8%，但环｜
｜ ｜比继续上升5.4%，为2008年4季度以来的连续第三个季度反弹。 ｜
｜ ｜ 铜材生产的季节性明显，4季度是传统的生产旺季，在目前国内 ｜
｜ ｜家电、建筑以及汽车等终端行业持续快速增长的驱动下，预计铜加工｜
｜ ｜产品消费有望继续维持较快增速。 ｜
｜ ｜ 世界黄金协会(WGC)公布的数据显示，尽管3季度首饰需求疲软，｜
｜ ｜但全球黄金投资产品和ETF需求增长明显。3季度投资者通过ETF购买 ｜
｜ ｜的黄金持仓量达到创纪录的1,733吨，比上季度增加38.5吨。另外， ｜
｜ ｜投资者在3季度增加了黄金期货的头寸，截止9月底，纽约COMEX非商 ｜
｜ ｜业性净多头创下历史最高纪录2,758万盎司。 ｜
｜ ｜ 国际铅锌研究组织(ILZSG)26日称，今年前8个月全球精炼铅市场｜
｜ ｜供应过剩5.7万吨；去年同期为供应短缺2.9万吨。另外，前8个月全 ｜
｜ ｜球精炼锌市场供应过剩32.7万吨。其中，精炼锌产量较去年同期下降｜
｜ ｜7%至723.9万吨；需求较去年同期下降10.5%至691.2万吨。而2008年 ｜
｜ ｜前8个月全球精炼锌市场为供应过剩5.6万吨。 ｜
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｜ 主 题 ｜有色金属:跟踪报告 稀贵金属 9年10月报 ｜文章日期｜2009-11-04｜
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｜ 内 容 ｜ 金沪金月均价231.0元/克，环比上涨5.9%，同比上涨28.4%，09 ｜
｜ ｜年均价为206.8元/克，同比涨5.6%；伦金月均价为1050.9美元/盎司 ｜
｜ ｜，环比上涨5.7%，同比上涨30.2%，09年均价941.9美元/盎司，同比 ｜
｜ ｜上涨7.9%。 ｜
｜ ｜ 银沪银月均价为3842.5元/千克，环比上涨7.2%，同比上涨49.0%｜
｜ ｜，09年均价3104.8元/千克，同比下降12.8%；伦银月均价为17.4美元｜
｜ ｜/盎司，环比上涨5.5%，同比上涨66.2%，09年月均价为14.1美元/盎 ｜
｜ ｜司，同比下降6.4%。 ｜
｜ ｜ 稀土氧化镧月均价2. 2万元/吨，环比持平，同比下降36.2%，氧｜
｜ ｜化钕月均价8.9万元/吨，环比上涨2.3%，同比下降19.1%；金属镧月 ｜
｜ ｜均价为4.3万元/吨，环比上涨2.4%，同比下降29.5%，金属钕月均价 ｜
｜ ｜为12.0万元/吨，环比上涨2.6%，同比下降27.3%。 ｜
｜ ｜ 钨钼钨精矿月均价6.6万元/吨，环比下降2.9%，同比下降18.2% ｜
｜ ｜，钨粉月均价16.2万元/吨，环比下降4.7%，同比下降22.0%。钼精矿｜
｜ ｜月均价为2095.6元/吨度，环比下降9.9%，同比下降22.5%，钼酸铵月｜
｜ ｜均价14.4万元/吨，环比下降7.1%，同比下降29.7%。 ｜
｜ ｜ 锂锰碳酸锂月均价3.6万/吨，环比持平，同比下降16.3%。电解 ｜
｜ ｜二氧化锰月均价0.9万元/吨，环比下降10.0%，同比下降28.6%。 ｜
｜ ｜ 铬钛铬矿月均价259.7美元/吨，环比下降3.4%，同比下降47.7% ｜
｜ ｜，高碳铬铁月均价7244.1元/吨，环比下降3.7%，同比下降26.6%。钛｜
｜ ｜精矿月均价600.0元/吨，环比下降6.3%，同比下降29.5%；纯钛锭月 ｜
｜ ｜均价6.3万元/吨，环比下降6.0%，同比下降28.8%。 ｜
｜ ｜ 锑铟锑月均价6251.2美元/吨，环比上涨7.6%，同比下降4.9%； ｜
｜ ｜铟月均价505.0美元/千克，环比上涨8.1%，同比下降5.8%。 ｜
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｜ 主 题 ｜电解铝需求好转上市公司谨慎复产 ｜文章日期｜2009-11-04｜
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｜ 内 容 ｜ 本报讯 在电解铝价格回升的带动下，上市公司停产产能不断重｜
｜ ｜启。记者采访得知，电解槽重启成本很大，结合当前铝价，近期重启｜
｜ ｜产能对相关公司本年度业绩影响有限。由于电解铝行业产能过剩依然｜
｜ ｜明显，上市公司复产步伐比较谨慎。 ｜
｜ ｜ 继上月金马集团（000602）宣布第二系列电解槽复产后，关铝股｜
｜ ｜份（000831）也于昨日披露，基于行业形势的好转及电解铝价格的回｜
｜ ｜升，近期送电启动了4万吨电解铝生产线。因电解铝价格大跌，该条 ｜
｜ ｜生产线于今年1月停产。 ｜
｜ ｜ 分析人士指出，自去年年底以来，由于受金融危机影响，电解铝｜
｜ ｜价格大幅下跌，市场需求不断萎缩，相关企业纷纷宣布停产。下半年｜
｜ ｜以来，得益于宏观经济形势向好，下游房地产行业复苏，以及4万亿 ｜
｜ ｜投资、金属收储等政策刺激，电解铝价格逐渐反弹，此前停产的电解｜
｜ ｜铝生产线陆续复产，电解铝产能利用率持续提高，预计近期电解铝价｜
｜ ｜格可维持1.5万元/吨左右的水平。 ｜
｜ ｜ 不过，由于金融危机阴霾未散，电解铝行业产能过剩问题依然明｜
｜ ｜显，上市公司的复产步伐依然谨慎。今年1月，关铝股份停产的不仅 ｜
｜ ｜包括4万吨电解铝生产线，还包括精铝生产线。但此次公司的复产公 ｜
｜ ｜告并未提及精铝生产线的运营情况。“由于市场并没有完全恢复，所｜
｜ ｜以公司年初停产的精铝生产线暂未复产，”关铝股份董秘郑启家告诉｜
｜ ｜记者。 ｜
｜ ｜ 有研究机构预测，年底电解铝开工率将可能达到88.2%。且随着 ｜
｜ ｜电解铝价格的反弹，氧化铝等上游成本价格也会随之反弹，这将在一｜
｜ ｜定程度上压缩行业公司利润。记者从关铝股份董秘办人士了解到，氧｜
｜ ｜化铝价格暂时没有上涨。据其透露，今年以来伴随下游需求复苏，公｜
｜ ｜司电解铝业务的情况逐级好转，目前价格接近1.5万元/吨，“最近复｜
｜ ｜产的比较多，预计还是会出现产能过剩，价格也不会涨太高，但是公｜
｜ ｜司的销路不是问题。” ｜
｜ ｜ 需要强调的是，电解铝行业过剩的问题已经引起了国家有关部门｜
｜ ｜的关注。限制过剩行业产能政策的出台，或有助于缓解过剩压力。上｜
｜ ｜月，国土资源部再度重申将严格执行国家有关限制电解铝行业等过剩｜
｜ ｜行业产能的政策，严格审批相关用地。 ｜
｜ ｜ 虽然电解铝的未来走势依然存在不确定性，但行业的回暖已经开｜
｜ ｜始拉升上市公司的整体盈利。从三季报披露情况来看，焦作万方（00｜
｜ ｜0612）三季度业绩增长迅速，报告期内电解铝价格不断回升，推动盈｜
｜ ｜利能力大幅上升。南山铝业（600219）三季度净利润环比大涨，盈利｜
｜ ｜快速上升的主要原因是氧化铝和电解铝价格逐步回升。关铝股份也表｜
｜ ｜示，此次复产之后，电解槽2009年度可生产电解铝产量约为7300吨，｜
｜ ｜销售收入约1.06亿元。 ｜
｜ ｜ 东北证券分析师诸利达强调，按照目前市场铝价来看，相关公司｜
｜ ｜复产将会有一定的利润空间，但是对今年盈利的贡献有限。据其分析｜
｜ ｜，电解铝项目重新启动，涉及到碳阳极、电解槽等较多的辅助材料的｜
｜ ｜重新投入使用，这部分支出将大大加重公司的成本。 ｜
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｜ 主 题 ｜有色金属:1-9月产量及进出口数据简析 ｜文章日期｜2009-11-02｜
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｜ 内 容 ｜ 本报告导读： ｜
｜ ｜ 铜、铝、铅锌等产量创新高，供给面相对宽裕； ｜
｜ ｜ 镁合金出口复苏，钛材依旧惨淡。 ｜
｜ ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 9月中国精炼铜和精矿产量均大幅上涨，创历史新高。国内铜消 ｜
｜ ｜费的增长伴随了铜产量的迅速增加，进口精矿、自产精矿废铜产量的｜
｜ ｜增长，为铜冶炼企业开工充分提供了原料保障；但国外铜需求增长相｜
｜ ｜对温和，LME的库存近期继续增加。我们认为近期铜的产量增长速度 ｜
｜ ｜略超过需求的恢复速度，铜价的走势更多来自于投资因素的支撑。 ｜
｜ ｜ 9月未锻轧铜进口出现反弹。9月未锻轧铜进口出现反弹，我们认｜
｜ ｜为主要是国内长单进口起了作用。2008年铜升水较低，国内企业签订｜
｜ ｜较多进口长单，部分集中到年底兑现，所以出现进口向上波动较为正｜
｜ ｜常。 ｜
｜ ｜ 9月电解铝产量突破120万吨。由于铝价已高于国内大部分企业的｜
｜ ｜成本价，国内关停产能复产的积极性很高。据SMM统计和预测，2009 ｜
｜ ｜全年产量将达到1387.5万吨，甚至超过2008年产量。金属铝的供需面｜
｜ ｜依然是基本金属中最为宽松的品种。 ｜
｜ ｜ 9月未锻轧锌出现了自产替代进口的变化。表现为锌精矿产量及 ｜
｜ ｜净进口均增长，金属锌产量增长，而净进口量相对前几月在减少。造｜
｜ ｜成以上变化的原因是国内锌冶炼企业开工率提高及新产能投产。据统｜
｜ ｜计，约有22万吨/年的产能表示将视四季度锌市决定是否开启，约有3｜
｜ ｜0万吨/年产能预计将在2010年择机开启。 ｜
｜ ｜ 锡的产量、净进口量理性回落。目前国内未锻轧锡供应过剩情况｜
｜ ｜比较严重，约过剩9千吨，这也导致了LME锡库存大增及价格长时间的｜
｜ ｜横盘整理。因此9月国内锡的产量、净进口量出现下降应该是理性的 ｜
｜ ｜回落。我们预计待过剩量经过一定量的消化后，产量才会有进一步上｜
｜ ｜涨的动力。 ｜
｜ ｜ 9月镍产量逆市上涨。中国不锈钢产量并没有明显增大，但镍矿 ｜
｜ ｜进口大增，金属镍产量大幅上升。这种情况导致镍金属进口量下降，｜
｜ ｜LME镍库存再次出现大幅的增加，已处于14年以来的高位。目前全球 ｜
｜ ｜镍产能开工率79%，约30万吨产能闲置，如果不锈钢消费没有明显好 ｜
｜ ｜转，预计镍库存还将维持高位，对金属价格构成压力。 ｜
｜ ｜ 镁合金出口继续复苏中，云海金属业绩将因此受益。国外航空制｜
｜ ｜造业不景气导致钛材出口持续低迷，将影响到宝钛股份业绩。 ｜
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｜ 主 题 ｜有色金属:三家公司三季报均没有太大惊喜 ｜文章日期｜2009-10-30｜
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｜ 内 容 ｜ 事项： ｜
｜ ｜ 中金岭南、中金黄金、紫金矿业和南山铝业公布季报。 ｜
｜ ｜ 评论： ｜
｜ ｜ 中金岭南（000060）三季报点评前三季度实现归属于母公司股东｜
｜ ｜的净利润2.11亿元，同比下降72.22％；实现每股收益0.21元。第三 ｜
｜ ｜季度公司实现主营业务收入22.42亿元，环比增长42.04%；实现主营 ｜
｜ ｜业务利润4.28亿元，环比增长12.19%。主营业务综合毛利率从第二季｜
｜ ｜度的24.21%下降至19.12%。实现归属于母公司股东净利润1.03亿元，｜
｜ ｜环比增长8.21%。第三季度实现每股收益0.11元。 ｜
｜ ｜ 第三季度环比，国内锌价上涨10.12%，国际锌价上涨19.11%；国｜
｜ ｜内铅价上涨13.19%，国际铅价上涨13.19%。公司在澳大利亚控股50.1｜
｜ ｜%的PEM公司及国内铅锌产量理应受益于价格的上涨，但公司第三季度｜
｜ ｜综合毛利率环比反倒下降5.09个百分点。可能的一种解释是由于第三｜
｜ ｜季度铅、锌价格国内外比价下降，导致公司进口精矿价格高，而加工｜
｜ ｜后在国内销售价格低，这部分利润减少所致。 ｜
｜ ｜ 第三季度另外一个对盈利产生较大影响的因素是财务费用。第三｜
｜ ｜季度财务费用为-2324.2万元，而第二季度为3843.6万元，公司解释 ｜
｜ ｜是汇兑净收益所致。这部分影响了公司税后近0.04元的收益。综合而｜
｜ ｜言，公司第三季度业绩并不理想。预测公司2009年~2011年每股收益 ｜
｜ ｜预测分别为0.35元、0.64元和0.88元，维持“中性”投资评级。 ｜
｜ ｜ 中金黄金（600489）三季报点评前三季度实现归属于母公司股东｜
｜ ｜的净利润2.598亿元，同比下降11.80％；实现每股收益0.33元。第三｜
｜ ｜季度公司实现主营业务收入48.33亿元，环比增长29.53%；实现主营 ｜
｜ ｜业务利润3.89亿元，环比下降4.19%。主营业务综合毛利率从第二季 ｜
｜ ｜度的10.90%下降至8.06%。实现归属于母公司股东净利润0.848亿元，｜
｜ ｜环比下降19.26%。第三季度实现每股收益0.11元。 ｜
｜ ｜ 第三季度环比，公司主要产品电解铜和黄金均出现增长，增长幅｜
｜ ｜度分别为：17.98%和3.95%。在产品价格环比出现大幅度增长的情况 ｜
｜ ｜下，主营业务综合毛利率环比反倒下降2.84个百分点。与此同时，公｜
｜ ｜司存货第三季度增加3.75亿元，公司的解释是冶炼企业对外采购增加｜
｜ ｜，则不存在公司产销率下降的情况。综合销售毛利率下降可能的解释｜
｜ ｜是矿产金数量有所减少，而外购原料冶炼金销售增加，又或者是公司｜
｜ ｜克金生产成本上升所致。此外，公司第三季三费环比增加超过2100万｜
｜ ｜，其中管理费环比增加近3000万，影响公司税前每股收益近0.04元。｜
｜ ｜ 综合而言，公司第三季度业绩并不理想，维持公司2009年每股收｜
｜ ｜益0.46元的预测，调高公司2010年每股收益至0.70元。目前公司估值｜
｜ ｜偏高，但基于对黄金价格中长期走势的乐观，以及对公司未来发展前｜
｜ ｜景的信心，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。 ｜
｜ ｜ 紫金矿业（601899）三季报点评前三季度实现归属于母公司股东｜
｜ ｜的净利润28.90亿元，同比增长15.10％；实现每股收益0.20元。第三｜
｜ ｜季度公司实现主营业务收入51.28亿元，环比增长9.70%；实现主营业｜
｜ ｜务利润17.56亿元，环比下降3.66%。主营业务综合毛利率从第二季度｜
｜ ｜的38.99%下降至34.24%。实现归属于母公司股东净利润9.579亿元， ｜
｜ ｜环比下降6.11%。第三季度实现每股收益0.066元。 ｜
｜ ｜ 第三季度环比，公司主要产品黄金、电解铜和锌均出现增长，增｜
｜ ｜长幅度分别为：3.95%、17.98%和10.12%。在产品价格环比出现大幅 ｜
｜ ｜度增长的情况下，主营业务综合毛利率环比反倒下降4.75个百分点。｜
｜ ｜与此同时，公司存货第三季度增加2.62亿元，应属正常范围内的增加｜
｜ ｜，则不存在公司产销率下降的情况。同时，公司前三季度的矿产金、｜
｜ ｜铜精矿和锌精矿的生产成本同比均出现下降，则综合销售毛利率下降｜
｜ ｜可能的解释是外购原料冶炼金销售增加，前三季度，公司加工金数量｜
｜ ｜为31.923吨，较去年同期的21.378吨增加超过10吨。此外，公司第三｜
｜ ｜季公允价值变动损失1500万，投资收益则录得损失8065万，这是报告｜
｜ ｜期本集团产品套期保值平仓损失增加所致。两项非经常性损益也给公｜
｜ ｜司业绩带来了一定的影响。 ｜
｜ ｜ 综合而言，公司第三季度业绩称不上亮丽，持公司2009年每股收｜
｜ ｜益0.28元的预测，分别调高公司2010、2011年每股收益至0.35元和0.｜
｜ ｜38元。目前公司估值合理，基于对黄金、电解铜价格中长期走势的乐｜
｜ ｜观，以及对公司未来发展前景的信心，维持对公司“谨慎推荐”的投｜
｜ ｜资评级。 ｜
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