中国人寿[601628] 008
☆行业分析☆ ◇601628 中国人寿 更新日期：2009-11-05◇ 港澳资讯 灵通V5.0
★本栏包括【1.行业地位】【2.行业研究】
【1.行业地位】
【所属行业】保险业
【行业地位】
【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601318｜中国平安｜ 73.45｜ 39.27｜8732.0｜ 2｜ 1607.97｜ 2｜1082.1｜ 1｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 3｜ ｜
｜601628｜中国人寿｜282.65｜ 15.00｜ 11282｜ 1｜ 2872.31｜ 1｜ 51.58｜ 2｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601601｜中国太保｜ 77.00｜ 25.81｜3656.3｜ 3｜ 813.98｜ 3｜ 4.77｜ 3｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 中国人寿 ｜282.65｜ 15.00｜ 11282｜ 1｜ 2872.31｜ 1｜ 51.58｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜144.37｜ 26.69｜7890.3｜ ｜ 1764.75｜ ｜379.49｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 95.79｜-43.80｜ 42.99｜ ｜ 62.76｜ ｜-86.41｜ ｜
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【截止日期】2009-09-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
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｜601318｜中国平安｜ 6.72｜ 1｜ 4.31｜ 1｜ 7.60｜ 3｜ 0.94｜ 1｜
｜601628｜中国人寿｜ 8.78｜ 3｜ 6.92｜ 3｜ 13.42｜ 1｜ 0.70｜ 2｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601601｜中国太保｜ 6.60｜ 2｜ 4.99｜ 2｜ 8.11｜ 2｜ 0.53｜ 3｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 中国人寿 ｜ 8.78｜ 3｜ 6.92｜ 3｜ 13.42｜ 1｜ 0.70｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 7.37｜ ｜ 5.40｜ ｜ 9.71｜ ｜ 0.72｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 19.20｜ ｜ 28.02｜ ｜ 38.21｜ ｜ -3.23｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬───┬───┬───┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜总股本｜实际流｜总资产｜排｜主营收入｜排｜净利润｜排｜
｜ ｜ ｜(亿股)｜通A股 ｜(亿元)｜名｜ (亿元) ｜名｜增长率｜名｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601628｜中国人寿｜282.65｜ 15.00｜ 11024｜ 1｜ 2083.96｜ 1｜ 29.22｜ 1｜
├───┼────┼───┼───┼───┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601318｜中国平安｜ 73.45｜ 39.27｜8302.2｜ 2｜ 1108.68｜ 2｜-38.79｜ 2｜
｜601601｜中国太保｜ 77.00｜ 25.81｜3655.5｜ 3｜ 542.25｜ 3｜-57.11｜ 3｜
├───┴────┴───┴───┴───┴─┴────┴─┴───┴─┤
｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 中国人寿 ｜282.65｜ 15.00｜ 11024｜ 1｜ 2083.96｜ 1｜ 29.22｜ 1｜
｜ 行业平均 ｜144.37｜ 26.69｜7660.7｜ ｜ 1244.96｜ ｜-22.23｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 95.79｜-43.80｜ 43.91｜ ｜ 67.39｜ ｜-231.4｜ ｜
｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
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【截止日期】2009-06-30
┌───┬────┬────┬─┬────┬─┬────┬─┬───┬─┐
｜ 代码 ｜ 简称 ｜销售毛利｜排｜销售净利｜排｜净资产收｜排｜每股收｜排｜
｜ ｜ ｜ 率(％) ｜名｜ 率(％) ｜名｜益率(％)｜名｜益(元)｜名｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601318｜中国平安｜ 6.61｜ 1｜ 3.92｜ 1｜ 4.80｜ 2｜ 0.59｜ 1｜
｜601628｜中国人寿｜ 8.55｜ 3｜ 6.68｜ 3｜ 9.16｜ 1｜ 0.49｜ 2｜
├───┼────┼────┼─┼────┼─┼────┼─┼───┼─┤
｜601601｜中国太保｜ 5.63｜ 2｜ 4.36｜ 2｜ 4.57｜ 3｜ 0.31｜ 3｜
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｜ 与行业指标对比 ｜
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｜ 中国人寿 ｜ 8.55｜ 3｜ 6.68｜ 3｜ 9.16｜ 1｜ 0.49｜ 2｜
｜ 行业平均 ｜ 6.93｜ ｜ 4.99｜ ｜ 6.18｜ ｜ 0.46｜ ｜
｜该股相对平均值% ｜ 23.34｜ ｜ 33.95｜ ｜ 48.30｜ ｜ 5.76｜ ｜
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【二级市场表现】
截止日期：2009-11-05
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｜统计区间｜累计涨跌｜振幅(%) ｜同期大盘累｜行业平均涨跌幅(%) ｜
｜ ｜幅(%) ｜ ｜计涨跌幅 ｜ ｜
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｜1周 ｜ 4.98｜ 10.37｜ 3.21｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1个月 ｜ 12.64｜ 15.10｜ 12.56｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜3个月 ｜ 0.06｜ 22.75｜ -8.75｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜6个月 ｜ 30.68｜ 50.52｜ 21.86｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜年初至今｜ 69.27｜ 90.52｜ 71.82｜ ｜
├────┼────┼────┼─────┼─────────┤
｜1年 ｜ 63.25｜ 93.95｜ 77.70｜ ｜
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【2.行业研究】
【行业动态】
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｜ 主 题 ｜保险业贯彻落实十七届四中全会精神 ｜文章日期｜2009-09-22｜
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｜ 内 容 ｜ 记者昨日从保监会获悉，保监会召开党委扩大会议，传达十七届｜
｜ ｜四中全会精神，保监会党委书记、主席吴定富传达了四中全会主要精｜
｜ ｜神，研究部署了学习贯彻四中全会精神的工作措施，对保险业贯彻落｜
｜ ｜实四中会议精神提出五点要求： ｜
｜ ｜ 一是深刻领会保险业加强党的建设的重要性和紧迫性，发挥各级｜
｜ ｜党组织的战斗堡垒作用，不断提高总揽全局和协调各方的能力，促进｜
｜ ｜保险业又好又快发展;二是充分认识、科学总结保险业发展过程中积 ｜
｜ ｜累的有益经验，并在实践中不断丰富发展。同时要认真总结和思考保｜
｜ ｜险业新阶段、新起点存在的深层次矛盾和问题，采取针对性强、有效｜
｜ ｜的政策措施，推进保险业在不断发现新情况、解决新问题中实现科学｜
｜ ｜发展;三是提高保险业党建工作科学化水平，用科学理论指导党建， ｜
｜ ｜科学制度保障党建，科学方法推进党建;四是适应时代发展需要，加 ｜
｜ ｜强学习型党组织建设，努力在全面系统掌握马克思主义理论、特别是｜
｜ ｜中国特色社会主义理论体系，学习掌握现代科学知识，弘扬理论与实｜
｜ ｜践相结合的马克思主义学风方面走在前列;五是切实加强对保险业党 ｜
｜ ｜的建设的领导，确保中央各项方针政策的落实。 ｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜保监会就保险中介违法违规处罚办法征求意｜文章日期｜2009-07-25｜
｜ ｜见 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 为预防和惩处保险公司中介业务违法违规行为，中国保监会起草｜
｜ ｜了《保险公司中介业务违法违规行为处罚办法》并公开向社会征求意｜
｜ ｜见。 ｜
｜ ｜ 《保险公司中介业务违法违规行为处罚办法（征求意见稿）》要｜
｜ ｜求，保险公司应当加强中介业务稽核审计，建立中介业务违法违规行｜
｜ ｜为责任追究机制，严肃处理对违法违规行为直接负责的主管人员和其｜
｜ ｜他直接责任人，并向公安机关等举报涉嫌犯罪案件。保险公司应当加｜
｜ ｜强对其保险代理人的保险代理行为的管理。 ｜
｜ ｜ 征求意见稿明确，对保险公司的违规行为，保监会将视性质、情｜
｜ ｜节给予处罚；情节严重的，将撤销责任人的任职资格或者从业资格，｜
｜ ｜禁止有关责任人员一定期限直至终身进入保险业。 ｜
｜ ｜ 处罚办法最终定稿后，将于2009年10月1日起施行。 ｜
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｜ 主 题 ｜"见费出单"致上海车险应收保费锐减九成 ｜文章日期｜2009-07-22｜
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｜ 内 容 ｜ 保监会昨日公布的数据显示，上半年上海车险市场应收保费率进｜
｜ ｜一步下降，截至6月底，账龄为3个月的车险应收保费为5719万元，同｜
｜ ｜比锐减了92．32％。相关数据还显示，“见费出单”政策在全国范围｜
｜ ｜内都收到了“立竿见影”的效果，全国上半年车险应收保费率同比下｜
｜ ｜降了6个百分点至1．4％。 ｜
｜ ｜ 应收保费率已低于8％ ｜
｜ ｜ 数据显示，全国上半年财险公司应收保费率为7．2％，已低于《｜
｜ ｜保险公司偿付能力额度及监管指标管理规定》8％的上限。“应收保 ｜
｜ ｜费一直是财险财务数据中失真比较严重的数据之一，过去许多财险公｜
｜ ｜司的指标都在15％以上，有的甚至高达30％。”记者从业内人士处了｜
｜ ｜解到，由于应收保费规模和比重过大将导致经营风险，所以是监管层｜
｜ ｜十分重视的问题，目前实行“见费出单”还只限于车险业务领域，但｜
｜ ｜已成为财险公司清理应收保费的有效工具。 ｜
｜ ｜ 记者了解到，“见费出单”是指实行“T＋0”的付款和出单模式｜
｜ ｜，保险公司在收到保费当天就完成出单工作，从而杜绝投保人缴纳的｜
｜ ｜保费在中介和代理人手中滞留的现象；同时还要求经营车险业务的公｜
｜ ｜司加入机动车辆联合信息平台，并将车险信息上传到平台，确保保费｜
｜ ｜与保单的一一对应。 ｜
｜ ｜ 承保利润扭亏为盈 ｜
｜ ｜ 尽管诸如“零现金”收付费、手续费折扣上限等一系规范措施正｜
｜ ｜在车险市场流行，先期陷于“低谷”状态的上海产险业务发展速度还｜
｜ ｜是在上半年出现了逐步提升的态势。据悉，上海产险业务增速已从1 ｜
｜ ｜月份－4％升至6月份的4．72％；同时，产险市场经营效益也改善明 ｜
｜ ｜显，上半年产险承保利润实现扭亏为盈，而去年同期承保利润率为－｜
｜ ｜13．63％。 ｜
｜ ｜ 对此，市场分析认为，承保利润的提升也与应收保费率降低有关｜
｜ ｜，在应收保费率过高的情况下，将使坏账准备金提取额也相应增加，｜
｜ ｜继而影响到承保利润。不过，也有分析表示，车险业务的较快增长主｜
｜ ｜要受益于国家优惠政策，由上年中国汽车610万辆的销量拉动，下半 ｜
｜ ｜年汽车销售存在较大不确定性，车险保费收入能够持续快速增长还面｜
｜ ｜临一定考验。 ｜
｜ ｜ 此外，数据还显示，2009年上半年，上海保险全行业保费规模整｜
｜ ｜体增长2．15％，其中，财险实现保费收入76．73亿元，同比增长4．｜
｜ ｜72％，意外险实现保费收入6．66亿元，同比增长9．69％，健康险实｜
｜ ｜现保费收入22．59亿元，同比下降59．22％，寿险实现保费收入245 ｜
｜ ｜．29亿元，同比增长17．30％。 ｜
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┌────┬───────────────────┬────┬─────┐
｜ 主 题 ｜保监会:上半年保险公司预计利润同比增长9｜文章日期｜2009-07-20｜
｜ ｜8% ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 今年以来，面对严峻复杂的国际国内环境，全行业牢牢把握保险｜
｜ ｜工作的主动权。总的来看，上半年保险业较好地实现了防风险、调结｜
｜ ｜构、稳增长的目标，形势比年初预期的要好。 ｜
｜ ｜ 市场运行总体平稳。上半年，全国实现保费收入5986.1亿元，同｜
｜ ｜比增长6.6%。赔款和给付1608.1亿元，同比增长4.2%。截至6月底， ｜
｜ ｜保险公司总资产3.7万亿元，较年初增长10.9%。 ｜
｜ ｜ 财产险业务稳中有升。上半年，财产险业务实现保费收入1511.8｜
｜ ｜亿元，同比增长16.4%，增幅比一季度提高4.4个百分点。其中，车险｜
｜ ｜业务实现保费收入1111.1亿元，同比增长18.3%，增幅比一季度提高3｜
｜ ｜.1个百分点。 ｜
｜ ｜ 人身险业务增速有所回落。上半年，人身险业务实现保费收入44｜
｜ ｜74.3亿元，同比增长3.6%，增幅比一季度回落5.8个百分点，去年以 ｜
｜ ｜来投资型业务过快增长的情况得到控制。上半年，人身险业务增长速｜
｜ ｜度尽管同比有所回落，但这个增长是在困难局面和去年基数较大，以｜
｜ ｜及主动进行结构调整的情况下取得的，寿险公司的业务品质、内涵价｜
｜ ｜值和持续经营能力得到提升。 ｜
｜ ｜ 资产配置更加稳健。截至6月底，保险公司资金运用余额3.4万亿｜
｜ ｜元，较年初增长10.4%。其中，债券投资占比50.2%，较年初下降7.7 ｜
｜ ｜个百分点；银行存款占比31%，较年初提高4.5个百分点；股票和股权｜
｜ ｜投资占比9.8%，较年初提高1.9个百分点；证券投资基金占比6.8%， ｜
｜ ｜较年初提高1.4个百分点；其他投资占比2.2%。 ｜
｜ ｜ 经营效益逐步提高。上半年，保险公司预计利润总额261亿元， ｜
｜ ｜同比增长98%。承保盈利的产险公司有11家，比去年同期增加了3家，｜
｜ ｜盈利险种增加了3个。再保险公司预计利润总额同比增加68.3亿元。 ｜
｜ ｜保险资金运用收益1099.7亿元，好于去年同期。 ｜
｜ ｜ 结构调整稳步推进。上半年，保监会通过政策引导和市场调控，｜
｜ ｜积极推动行业进行结构调整。发布《关于加快业务结构调整进一步发｜
｜ ｜挥保险保障功能的指导意见》，引导行业大力发展风险保障型和长期｜
｜ ｜储蓄型业务。加强市场动态监测和分析，建立主要公司业务结构调整｜
｜ ｜月度报告制度，及时掌握结构调整动向。加强产品审查，重点审查保｜
｜ ｜险责任、责任免除、持续奖金、最低保证利率等主要风险点，通过加｜
｜ ｜强产品管理促进结构调整。 ｜
｜ ｜ 保险业务结构调整取得积极成效。从财产险看，各产险公司基本｜
｜ ｜停售了非寿险投资业务，投资金余额较年初减少297.5亿元，家财险 ｜
｜ ｜、工程险、农业险等业务得到较快发展，同比分别增长12.9%、23.6%｜
｜ ｜和59.8%。从人身险看，标准保费同比增长17.9%，高于规模保费增速｜
｜ ｜14.3个百分点；新单期交保费同比增长29.2%，占新单保费比重较去 ｜
｜ ｜年同期提高6.5个百分点，其中5到10年期新单期交保费占比较去年同｜
｜ ｜期提高15.4个百分点；个人代理业务同比增长14.5%，占比较去年同 ｜
｜ ｜期提高4.3个百分点。 ｜
｜ ｜ 市场秩序继续好转。按照年初的统一部署，监管机构出重拳、动｜
｜ ｜真格，切实加大规范市场秩序的力度。 ｜
｜ ｜ 加强现场检查。组织保险公司开展数据真实性自查工作，根据自｜
｜ ｜查情况，选取重点公司实施现场检查。结合保险市场运行和各方面反｜
｜ ｜映的突出问题，有针对性地组织开展现场检查。上半年，保险监管机｜
｜ ｜构共派出1014个检查组、3670人次，对467家产险机构、317家寿险机｜
｜ ｜构和229家中介机构进行了现场检查。 ｜
｜ ｜ 加大法人机构的监管力度。完善监管机构列席公司董事会、股东｜
｜ ｜大会制度，深入了解公司情况。及时对问题公司进行质询和风险提示｜
｜ ｜，上半年共计向保险公司下发监管函215件。同时将公司有关情况向 ｜
｜ ｜公司股东、独立董事及监事长通报，强化公司出资人对总公司高管的｜
｜ ｜管控力度。加强监管信息披露，增强公司经营的外部约束。 ｜
｜ ｜ 依法查处违法违规行为。对保险公司基础数据不真实和不严格执｜
｜ ｜行报批报备条款费率，以及利用中介机构虚开发票、非法套取资金等｜
｜ ｜违法违规行为，依法严肃查处。上半年，共处罚违法违规机构424家 ｜
｜ ｜次，罚款2165万元，处理相关责任人402人，其中责令撤换46人。配 ｜
｜ ｜合公安部门成功破获个别中介机构涉嫌非法经营案件。 ｜
｜ ｜ 从上半年的情况看，保险市场秩序继续得到好转。反映产险公司｜
｜ ｜规范经营的主要指标逐步改善。上半年，产险公司手续费率9%，同比｜
｜ ｜下降1.3个百分点。应收保费率7.2%，同比下降4.1个百分点，特别是｜
｜ ｜车险应收保费率1.4%，同比下降6个百分点，见费出单效果开始显现 ｜
｜ ｜。寿险公司销售行为逐步规范，销售误导一定程度上得到遏制。数据｜
｜ ｜真实性进一步提高。违规批退、贴费等现象有所减少，各项费用支出｜
｜ ｜的真实性不断提高。 ｜
｜ ｜ 保险风险得到有效防范。面对复杂多变的经济金融形势，监管机｜
｜ ｜构把风险防范工作放在突出位置，切实防范保险市场风险，维护行业｜
｜ ｜平稳健康发展。从目前情况看，尽管国际金融危机给保险业带来一定｜
｜ ｜影响，但保险行业总体偿付能力充足，财务和经营稳健，行业风险得｜
｜ ｜到有效防范。 ｜
｜ ｜ 加强风险预警和监测。保监会及时跟踪研究国际金融危机影响，｜
｜ ｜开展保险公司内控评估和风险专项排查。抓住重点公司、重点渠道和｜
｜ ｜重点产品，加强对退保情况的监测。制定了非正常退保、外资股东抛｜
｜ ｜售中资保险公司股份等一批风险应急预案，完善了与境内外金融监管｜
｜ ｜机构的监管协调机制。适时调整保险投资政策，加强窗口指导，强化｜
｜ ｜监督检查，防范资金运用风险。 ｜
｜ ｜ 加大对偿付能力不达标公司的监管力度。督促保险公司加强偿付｜
｜ ｜能力管理，通过控制业务规模、降低经营成本，以及发行次级债、增｜
｜ ｜资扩股等多种方式，改善偿付能力状况。截至6月底，偿付能力不达 ｜
｜ ｜标的保险公司比年初减少了2家，大部分不达标公司的偿付能力水平 ｜
｜ ｜逐步改善。 ｜
｜ ｜ 加强重点公司监管。根据分类监管的要求，对部分重点关注公司｜
｜ ｜组织实施综合性检查。指导有关公司做好满期给付高峰的预测及资金｜
｜ ｜安排，防范化解现金流风险。对部分重点关注公司进行专项现场检查｜
｜ ｜，防范因公司治理不完善及员工股权纠纷等因素引发的风险。开展保｜
｜ ｜险集团公司风险自查。 ｜
｜ ｜ 服务领域继续拓宽。按照国家出台的进一步扩大内需、促进经济｜
｜ ｜增长的十项措施，以及金融促进经济发展的若干意见要求，保监会积｜
｜ ｜极引导保险公司发挥保险的功能作用，不断增强保险业服务经济社会｜
｜ ｜的能力，为保持经济平稳较快增长服务。 ｜
｜ ｜ 积极发展“三农”保险。稳步推进政策性农业保险发展，积极发｜
｜ ｜展农村小额保险。上半年，农业保险承保各类农作物3.5亿亩，参保 ｜
｜ ｜农户6152万户次，承担种植业、养殖业风险责任金额1436.5亿元，累｜
｜ ｜计赔付34.1亿元。农村小额人身保险的试点地区从去年的9个省市扩 ｜
｜ ｜大到19个，新增覆盖人群371万人。 ｜
｜ ｜ 稳步发展责任保险。积极推动产品质量、环境污染和安全生产等｜
｜ ｜领域的责任保险发展。上半年责任保险实现保费收入51.9亿元，同比｜
｜ ｜增长8%。 ｜
｜ ｜ 大力发展商业养老保险和健康保险。推进开展个人税收递延型养｜
｜ ｜老保险试点，发展个人、团体养老等保险业务。认真贯彻落实《关于｜
｜ ｜深化医药卫生体制改革的意见》，推动保险业参与基本医疗保障管理｜
｜ ｜经办服务。 ｜
｜ ｜ 发展信用和保证保险，促进国内外贸易。认真贯彻落实国务院第｜
｜ ｜66次常务会议精神，创新产品服务，加大承保力度，降低保险费率，｜
｜ ｜积极提高出口信用保险覆盖率。上半年，出口信用保险承保规模达到｜
｜ ｜246.1亿美元，占同期我国一般贸易出口总额的10.5%，比2008年提高｜
｜ ｜4个百分点。积极开办保单质押贷款业务，为缓解中小企业资金周转 ｜
｜ ｜困难服务。稳步发展住房和汽车消费信贷保证保险。 ｜
｜ ｜ 发挥保险的资金融通功能，促进投资。允许保险机构以债权形式｜
｜ ｜投资基础设施项目，围绕国务院扩大内需的十项措施，重点投资交通｜
｜ ｜、通信、能源等基础设施项目。截至6月底，保险机构投资基础设施 ｜
｜ ｜余额749.5亿元，较年初增加210亿元。 ｜
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｜ 主 题 ｜出口信用保险大幅增长 保险企业经营风险 ｜文章日期｜2009-07-03｜
｜ ｜加剧 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 企业投保意愿明显增强,保险企业经营风险加剧 ｜
｜ ｜ 中国出口信用保险公司(下称中国信保)总经理王毅2日表示,1至6｜
｜ ｜月中国信保短期出口信用保险累计承保金额达到242.1亿美元,较去年｜
｜ ｜同期增长31.5%。 ｜
｜ ｜ 据了解,为响应国务院通过出口信用保险促进外贸持续发展、稳 ｜
｜ ｜定外需的要求,中国信保今年通过积极开拓新兴市场、开发新产品等 ｜
｜ ｜措施不断支持外贸企业"走出去"。 短期险承保规模强劲上升 ｜
｜ ｜ "今年1至6月,短期出口信用保险累计承保金额达到242.1亿美元,｜
｜ ｜较去年同期增长31.5%。其中,6月份短期险业务实现承保金额87.9亿 ｜
｜ ｜美元,同比增长102.2%,环比增长131.2%;新签保单环比增加了58.4%, ｜
｜ ｜是去年同期的2.9倍;为企业提供短期出口信用保险项下融资金额为20｜
｜ ｜0亿美元,同比增加近20%。"王毅2日对记者介绍说。 ｜
｜ ｜ 六月份信用保险额度激增与此前召开的国务院常务会议有着直接｜
｜ ｜的关系。为缓解我国4月和5月出口降幅再度攀升的现状,5月27日召开｜
｜ ｜的国务院常务会议确定了6项稳定外需的政策措施,其中"完善出口信 ｜
｜ ｜用保险政策"被置于首位。会议同时确定,2009年安排短期出口信用保｜
｜ ｜险承保规模840亿美元,比上年度432亿美元有了大幅提高。 ｜
｜ ｜ "信用保险对出口,乃至整个经济拉动的作用都是非常明显的。" ｜
｜ ｜据王毅介绍,如果年内完成了国务院确立的840亿美元保险额度,按国 ｜
｜ ｜家权威部门的口径测算,将直接拉动500亿美元的出口,带动和保障100｜
｜ ｜0多万个与出口相关的就业岗位,支持出口企业实现利润约达150多亿,｜
｜ ｜拉动GDP0.3个百分点,拉动消费增长约5.1个百分点,拉动投资约增长5｜
｜ ｜.6个百分点。 ｜
｜ ｜ 协助企业开拓新兴市场 ｜
｜ ｜ 2009年,随着金融危机的持续,中国对美国的出口金额增速出现明｜
｜ ｜显下降,对欧盟、日本次之,而对拉美和非洲等发展中地区的出口金额｜
｜ ｜则影响不大。中国出口信用保险公司的数据也表明,2008年上半年,在｜
｜ ｜一些省份,该公司收到来自企业出口美国的报损案件及报损金额比去 ｜
｜ ｜年同期增长几倍。 ｜
｜ ｜ 对此,中国信保在帮助企业巩固欧美、日韩等出口市场的同时,大｜
｜ ｜力帮助企业开发非洲、中东、南亚、南美及独联体国家等具有较大市｜
｜ ｜场开发潜力的新兴出口市场,抢抓新兴市场订单,实施市场多元化战略｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 数据显示,6月份中国信保通过短期出口险支持企业向新兴市场出｜
｜ ｜口42.3亿美元,环比增长171.4%,1-6月通过短期出口险累计支持企业 ｜
｜ ｜向新兴市场出口112亿美元,同比增长21%。 ｜
｜ ｜ "以广东东莞为例,今年1-5月,中国信保支持东莞企业对东南亚、｜
｜ ｜非洲、东欧、南美等新兴市场的出口金额超过8000万美元。"王毅说 ｜
｜ ｜。 ｜
｜ ｜ 信保已形成完整专业措施 ｜
｜ ｜ 为配合国家支持外贸企业发展的相关政策,中国信保今年设计推 ｜
｜ ｜出了多款操作便利、费率优惠特点的出口信用保险产品。 ｜
｜ ｜ "仅今天我们就推出了银行保单、中小企业综合保单两个新产品 ｜
｜ ｜。银行保单产品针对银行的出口保理和福费廷业务设计开发,具体包 ｜
｜ ｜括《出口信用保险(银行)保险单》和《福费廷信用保险》。而中小企｜
｜ ｜业综合保单则将有效保障中小企业出口收汇风险,可以提振中小企业 ｜
｜ ｜出口信心,帮助解决中小企业融资难问题。"中国信保副总经理周纪安｜
｜ ｜介绍说。 ｜
｜ ｜ 目前,在国家政策鼓励和金融危机持续的背景下,企业的投保意愿｜
｜ ｜明显增强。但这同时也意味着保险企业经营风险的加剧。据了解,从2｜
｜ ｜009年6月1日至12月31日,中国信保的短期出口信用保险平均费率将在｜
｜ ｜2008年整体平均费率基础上下调30%左右。 ｜
｜ ｜ "保额的增长对我们而言更多的是一种压力,尤其是随着的费率的｜
｜ ｜下调,保费数额却没有出现同比例增长。以上半年数据为例,今年1至6｜
｜ ｜月份短险承保金额是242亿,同期的报损金额约为4.6亿,这个数字比去｜
｜ ｜年同期增长了82%;同时,今年上半年的可能损失率据估算大概在2%左 ｜
｜ ｜右,而同期的费率水平在0.54%,这种倒挂形势对我们是一个相当大的 ｜
｜ ｜压力。"中国信保副总经理梁志东表示,虽然目前形势很严峻,但信保 ｜
｜ ｜已经逐渐形成了一套完整有效的化解风险的专业措施,再加上国务院 ｜
｜ ｜明确提出要加大财政支持力度,建立和完善出口信用保险财政风险的 ｜
｜ ｜补偿机制。因此,预计今年最终能取得一个较好的盈亏平衡。 ｜
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【行业研究】
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｜ 主 题 ｜保险行业向好 主力机构进驻平安和国寿 ｜文章日期｜2009-10-29｜
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｜ 内 容 ｜ 平安、国寿前三季度实现营收分别为1608亿元和2872亿元，同比｜
｜ ｜增长54.2%和0.8%。 ｜
｜ ｜ 受中国经济复苏及保险业经营数据向好等多重因素影响，近期的｜
｜ ｜中国平安(601318)、中国人寿(601628)股价在A股市场的升势颇引人 ｜
｜ ｜注目。虽然近两日其股价出现暂时波动，但并未能影响业内专家对两｜
｜ ｜股票的价值评估，通过三季报，各研究机构对于保险行业今后的增长｜
｜ ｜趋势给予了肯定。 ｜
｜ ｜ 两保险巨头 ｜
｜ ｜ 业绩大幅增长 ｜
｜ ｜ 作为中国保险业的巨擘，中国人寿在三家上市险企当中，第一个｜
｜ ｜披露了三季报。前三季度公司实现保险业务收入2372.64亿元，同比 ｜
｜ ｜减少4.56%，投资收益493.11亿元，同比增长8.81%，公允价值变动损｜
｜ ｜益11.84亿元。公司投资资产为10687.06亿元，1-9月公司总投资收益｜
｜ ｜率为4.71%(简单年化总投资收益率为6.30%)，退保率为2.72%，已赚 ｜
｜ ｜保费增长率为-4.74%。报告期内（7-9月）实现基本每股收益0.21元 ｜
｜ ｜，较去年同期的0.08元大涨162.5%。其2009年1-9月每股收益为0.7元｜
｜ ｜，较去年同期的0.46元上涨52.17%，较今年半年报时的0.49元上涨42｜
｜ ｜.86%。公司前三季度的每股净资产为5.24元，环比中期的5.37元缩水｜
｜ ｜2.42%。业内分析人士认为，该公司出现净资产值环比下降的原因与 ｜
｜ ｜报告期股市的波动有着密切关系。 ｜
｜ ｜ 中国平安三季报显示，受益于公司个人渠道和银保渠道出现的较｜
｜ ｜快增长，中国平安寿险业务前三季度实现保费收入1047.24亿元，同 ｜
｜ ｜比增长33.5%，市场份额达到16.8％；产险业务前三季度实现保费收 ｜
｜ ｜入290.20亿元，同比增长38.5%，市场份额达到12.3%；养老险企业年｜
｜ ｜金受托管理资产、投资管理资产双双突破200亿大关，继续保持市场 ｜
｜ ｜领先地位。前三季度实现营业收入1607.97亿元，同比增长54.29%； ｜
｜ ｜实现归属于母公司净利润69.24亿元，每股收益0.94元；实现投资收 ｜
｜ ｜益246.41亿元，公允价值变动收益为43.88亿元。业内分析人士认为 ｜
｜ ｜，中国平安业务结构的优势将助其在未来相当长的一段的时间之内在｜
｜ ｜行业内保持明显的优势。同时，从估值的角度看，其距离合理估值上｜
｜ ｜限仍较大。 ｜
｜ ｜ 靓丽的财报数据，难抑机构持仓的信心。据统计显示，截至9月3｜
｜ ｜0日，共88家主力机构持有中国平安，持仓量总计4.15万股，占其流 ｜
｜ ｜通A股10.56%。共37家主力机构持有中国人寿，持仓量总计3.79亿股 ｜
｜ ｜，占其流通A股25.27%。 ｜
｜ ｜ 行业向好 ｜
｜ ｜ 保费收入月环比增长 ｜
｜ ｜ 对于两家险企靓丽的三季报数据，各研究机构均对保险行业后市｜
｜ ｜继续向好给予肯定。从保费收入来看，今年前9个月中资寿险公司保 ｜
｜ ｜费收入5942.6亿元，同比增长3.8%，各月环比增长趋势显现。 ｜
｜ ｜ 从投资环境上来说，东北证券(000686)分析报告显示，目前流动｜
｜ ｜性依旧宽松，对证券市场的估值中枢起到较强的支持作用。债券到期｜
｜ ｜收益率不断提高，因此，保险行业将优于大市。从A/H溢价来看，截 ｜
｜ ｜至10月28日，中国人寿A股报30.87元，H股报37港元；中国平安A股报｜
｜ ｜57.66元，H股报69.35港元，A/H呈现负溢价。在经济复苏的大背景下｜
｜ ｜，险企经营状况的向好仍将推动险企股估值的提升，股价出现正溢价｜
｜ ｜值得期待。 ｜
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｜ 主 题 ｜保险业:重申保险股投资价值11月投资策略 ｜文章日期｜2009-10-27｜
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｜ 内 容 ｜ 寿险增速逐步回升，财险增速不断创新高。寿险总保费6249亿，｜
｜ ｜同比增长2.45%，远低于过去几年，但值得注意的是，9月同比增长16｜
｜ ｜.77%，表明去年的高基数效应已经消失，伴随着经济回暖，寿险保费｜
｜ ｜增速将逐步回升。财险总保费2331亿，同比增长26.67%，好于去年同｜
｜ ｜期，且增速不断创出新高。除了去年同期逐渐走低的保费趋势外，另｜
｜ ｜一个重要原因是今年以来新车销售旺盛，车险保费增长明显高于去年｜
｜ ｜。平安市场份额16.54%，比上月略有下降，与银保万能险结算利率下｜
｜ ｜调有一定关系；太保市场份额8.14%，市场份额开始逐步回升，原因 ｜
｜ ｜是其他公司增速放缓。 ｜
｜ ｜ 资产规模回升，存款比重略有下降，加仓股票、基金明显。保险｜
｜ ｜业总资产3.79万亿，同比增长18.9%，其中，银行存款1.01万亿，比 ｜
｜ ｜上月增加200亿，占投资资产29.33%，比上月略有下降；保险公司9月｜
｜ ｜继续增加债券配置，单月加仓363.7亿，债券余额达到1.37万亿；同 ｜
｜ ｜时，保险资金也加大股票和基金等权益类资产的配置，单月新增股票｜
｜ ｜及基金共计448.3亿。 ｜
｜ ｜ 平安个险万能结算利率下降，财险赔付情况好于去年。9月份万 ｜
｜ ｜能险结算利率普遍与8月持平，只有泰康比上月略微提高5bp。平安个｜
｜ ｜人结算利率由4.5%下降25bp至4.25%，与同业差距进一步缩小。财险 ｜
｜ ｜简单赔付率49.99%，比上月提高0.66%。由于该指标在一个会计年度 ｜
｜ ｜内具有逐步走高的特点，相比之下，今年的增长态势不明显，可以判｜
｜ ｜断财险赔付情况将好于去年。 ｜
｜ ｜ 股指企稳回升，债市继续向好。10月，上证综指上涨12.83%，结｜
｜ ｜束过去两个月的下跌态势，保险公司重仓持有的银行板块上涨12.49%｜
｜ ｜，权益收益有望进一步提升。债券收益率继续回升，目前，20年期国｜
｜ ｜债收益率达到3.91%，10年AA+级企业债收益率5.78%，债券已经进入 ｜
｜ ｜适宜投资区间。 ｜
｜ ｜ 重申投资价值，维持“强于大市”的投资评级。随着10年的逐渐｜
｜ ｜来临，估值指标将由09年转向10年，从目前情况看，虽然保险股已经｜
｜ ｜出现一定涨幅，但仍在10年的安全边际以内，在行业基本面向好的趋｜
｜ ｜势没有改变之前，保险股仍有上涨空间，维持保险业“强于大市”的｜
｜ ｜投资评级。投资者可以重点关注具有估值优势的中国太保和中国平安｜
｜ ｜，合理估值为27.01和67.3元。 ｜
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｜ 主 题 ｜保险行业:企业债投资上限提高 公司影响有｜文章日期｜2009-10-27｜
｜ ｜限 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 最新消息 ｜
｜ ｜ 保监会10月22日宣布将保险机构投资企业债券的上限由之前的该｜
｜ ｜保险机构上季末总资产的30%调整为40%。此外保险机构还可投资大型｜
｜ ｜国企在香港市场发行的BBB评级以上的债券。然而，保险机构所投资 ｜
｜ ｜企业债的发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润（净利润）｜
｜ ｜须不少于所有债券一年的利息，而之前对发行人的要求为最近三个会｜
｜ ｜计年度连续盈利。 ｜
｜ ｜ 有利于提升市场情绪，但对企业的实际影响有限 ｜
｜ ｜ 在我们看来，由于这意味着保险企业投资回报的潜在上升，且是｜
｜ ｜保险企业投资渠道持续开放进程中积极的一步，市场情绪将会对保险｜
｜ ｜股有所提升。然而，我们认为该消息对于上市保险企业的实际基本面｜
｜ ｜影响有限，原因如下：1)目前为止中国保险企业并未充分利用其30% ｜
｜ ｜的投资企业债比例上限，更不用说现在的40%。例如，09年上半年中 ｜
｜ ｜国人寿、平安和人保财险的企业债投资仅分别占其总资产的7%、12% ｜
｜ ｜和6%（占其总投资的8%、18%和11%）。 ｜
｜ ｜ 2)未偿付企业债总额（09年上半年为人民币9,500亿元，占总债 ｜
｜ ｜券市场的6.6%）远低于保险企业09年三季度人民币3.8万亿元总资产 ｜
｜ ｜的40%。尽管企业债市场将自较低起点继续发展，但我们认为缺乏完 ｜
｜ ｜善的企业破产机制和信息披露机制将成为中国企业债市场长期发展的｜
｜ ｜风险因素。 ｜
｜ ｜ 3)尽管3年期、5年期和10年期企业债券的平均收益率较同期国债｜
｜ ｜分别高出211个、184个和181个基点，但投资上限的上调可能也会增 ｜
｜ ｜加保险企业的信贷风险敞口。此外，企业债收益率甚至比银行提供给｜
｜ ｜企业客户的最优惠贷款利率（即较央行基准利率低10%）还要低20-30｜
｜ ｜个基点，这带来一个疑问，即与浮动利率的银行贷款相比，企业债市｜
｜ ｜场是否有效地计入了风险。 ｜
｜ ｜ 尽管如此，我们对中国寿险企业仍持积极看法，鉴于新业务价值｜
｜ ｜的迅速增长、投资收益率和A股投资回报的上升，这些企业正处于最 ｜
｜ ｜佳时期。我们的首选股是：平安A股（601318.SS，买入，强力买入名｜
｜ ｜单）/平安H股（2318.HK，买入），基于2.84/2.59倍的2010年预期内｜
｜ ｜含价值倍数的12个月目标价格为人民币73.2元/76.4港元。风险：A股｜
｜ ｜投资回报疲软、盈利低于预期。 ｜
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｜ 主 题 ｜保险业:三季报料利空 但仍具有投资价值 ｜文章日期｜2009-10-27｜
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｜ 内 容 ｜ 投资要点： ｜
｜ ｜ 与我们年初的判断一致，2009年前三季保费收入实现正增长。1-｜
｜ ｜9月寿险公司保费收入同比增长4%，财产险公司增长21%，增速比上月｜
｜ ｜明显加快，保费正增长势头得到巩固。 ｜
｜ ｜ 从大趋势上看，保险投资环境仍在好转，但市场经过较大幅度上｜
｜ ｜涨后，风险也在不断积累，市场短期波动加剧。根据相关数据，我们｜
｜ ｜推测，保险业股权资产在8月份遭受的损失可能超出了市场预期，即 ｜
｜ ｜将出台的三季报利空的可能性非常大。 ｜
｜ ｜ 从中报公布的数据看，中国人寿可供出售金融资产积累了较大浮｜
｜ ｜盈，但它也是权益类投资占比最高的公司，因此也可能是在8月份市 ｜
｜ ｜场大跌中遭受损失最严重的公司。我们统计了中报公布的前十大重仓｜
｜ ｜股的涨跌幅，在维持6月底资产组合不变的前提下，交易性金融资产 ｜
｜ ｜中，太保的组合最优；可供出售金融资产中，平安前十大重仓股获得｜
｜ ｜了较好的收益率。 ｜
｜ ｜ 尽管三季报可能利空，但保险业的投资价值仍在，理由有：1） ｜
｜ ｜保险业发展潜力巨大；2）保险公司估值水平仍有上升空间；3）市场｜
｜ ｜估值水平仍比较合理；4）利率处于上升通道中；5）保险公司投资渠｜
｜ ｜道不断拓宽，投资能力不断加强。我们预计，市场消化三季报利空后｜
｜ ｜，保险股仍将有较好表现。 ｜
｜ ｜ 上市保险公司对股市投资都提出波段操作策略，这加大了各公司｜
｜ ｜业绩的不确定性，同时也使得准确预测公司业绩成为不可能。在没有｜
｜ ｜进一步数据的情况下，我们估计中国人寿三季度单季实际投资绩效最｜
｜ ｜差，平安最好，太保居中。我们对三公司的推荐顺序依次是中国平安｜
｜ ｜、中国太保、中国人寿。 ｜
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｜ 主 题 ｜保险行业:三季度保险公司预计利润总额392｜文章日期｜2009-10-26｜
｜ ｜亿 ｜ ｜ ｜
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｜ 内 容 ｜ 三季度利润总额131亿，环比基本上持平： ｜
｜ ｜ 行业监管工作会议透露，前三季度保险公司预计利润总额392亿 ｜
｜ ｜，同比增加458亿。由于上半年的利润总额为261亿，所以第三季度的｜
｜ ｜利润总额达到131亿。与上半年相比，第三季度的利润总额基本上持 ｜
｜ ｜平，这明显好于股票市场的表现。股市在第三季度出现下跌，但保险｜
｜ ｜行业利润总额保持稳定，主要是因为主要保险公司在第三季度的高位｜
｜ ｜对股票和基金进行了减持。这与我们先前的看法基本吻合，我们认为｜
｜ ｜太保和平安的净利润环比仍然增长，国寿的净利润环比略有下降。 ｜
｜ ｜ 寿险业务结构进一步优化，个险渠道保费增速进一步提高： ｜
｜ ｜ 我们知道，上半年寿险保费结构明显优化，从新单期缴来看，同｜
｜ ｜比增长29%，占新单保费比重有较大提高，其中5-10年期新单期缴保 ｜
｜ ｜费占比较去年同期提高了15.4个百分点。从渠道来看，个人代理业务｜
｜ ｜同比增长14.5%，占比较去年也提高了4.3个百分点。 ｜
｜ ｜ 三季度，保费结构进一步优化。新单期交保费同比增长29.4%， ｜
｜ ｜占新单保费比重26.6%，较去年同期提高6.9个百分点，新单期缴保费｜
｜ ｜增速仍然维持在高位。个人代理业务同比增长16.1%，占总保费比重4｜
｜ ｜4.6%，同比上升4.7个百分点，个人代理人业务同比增速进一步提升 ｜
｜ ｜，结构改善也更加明显 ｜
｜ ｜ 新业务价值保持快速增长，上半年七大公司同比增长47%： ｜
｜ ｜ 保监会首次披露了行业新业务价值方面的信息，上半年七大寿险｜
｜ ｜公司的新业务价值同比快速增长，增幅达到47%。根据已披露相关信 ｜
｜ ｜息的公司来看，国寿同比增长38%，平安同比增长37%，太平同比增长｜
｜ ｜80%，预计其他各家公司的上半年新业务价值同比增速也在30%以上，｜
｜ ｜规模较小的如人保寿险增速应该更快。 ｜
｜ ｜ 新业务价值快速增长的预测得到进一步验证，我们预计下半年的｜
｜ ｜新业务价值增速将进一步提高。 ｜
｜ ｜ 财险业务结构优化，综合成本率进一步下降： ｜
｜ ｜ 上半年，财产险业务快速增长，结构也得到改善，投资金余额较｜
｜ ｜年初减少297.5亿元，家财险、工程险、农业险等业务得到较快发展 ｜
｜ ｜，同比分别增长12.9%、23.6%和59.8%。 ｜
｜ ｜ 第三季度上述结构进一步改善，截至8月底，非寿险投资型产品 ｜
｜ ｜投资金余额562亿元，较年初减少373.7亿元。1-9月，与国计民生关 ｜
｜ ｜系密切的信用险、工程险、农业险、房贷险等非车险业务分别同比增｜
｜ ｜长了56.9%、39.1%、31.4%和63.8%，增速进一步提高。 ｜
｜ ｜ 财险行业综合成本率进一步改善。截至8月底，财产险行业综合 ｜
｜ ｜成本率同比下降0.96个百分点；全国有24个省区市综合成本率同比呈｜
｜ ｜现下降趋势。 ｜
｜ ｜ 保监会加快资产配置方面的制度建设： ｜
｜ ｜ 保险资金配置领域将成为保监会在四季度、乃至明年的工作重点｜
｜ ｜之一。在三季度监管工作会议中，保监会提出“要加强保险资产负债｜
｜ ｜匹配监管，促进保险公司承保业务和资产管理协调发展。制定保险资｜
｜ ｜产配置通则和保险资金投资股权、不动产管理办法等资产监管制度，｜
｜ ｜适时开展投资股权和不动产试点，支持保险机构针对经济形势变化超｜
｜ ｜前配置优质资产。健全保险机构投资能力评价标准，根据不同投资能｜
｜ ｜力有序开放投资领域。” ｜
｜ ｜ 正如我们在四季度投资策略报告中所提示的那样，保险行业基础｜
｜ ｜制度建设将在四季度积极推进，包括股权投资细则、不动产投资细则｜
｜ ｜等备受关注的问题，这将有助于提升行业的估值水平。保监会还提出｜
｜ ｜，要健全机构投资能力评价标准，根据不同能力放开公司领域。保险｜
｜ ｜公司的投资能力将更加重要。 ｜
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意见与建议
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