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  浦发银行[600000]
≈≈浦发银行600000≈≈~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~(更新:17.07.27)
[2017-07-27]银行行业:金融监管协调控风险,中报预计业绩环比改善-月报(2017年8月)
    ■广发证券
    核心观点:                                                              
    金融监管协调防范化解风险,下半年监管节奏或将更加缓和                    
    全国金融工作会议确立服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革作为未来五  
年金融工作的重点任务。其中,服务实体经济被摆在首要位置,预计后续同业投资类  
业务通过多重通道反复嵌套的行为仍将面临监管持续压力。会议特别强调实体去杠杆  
,预计后期防范化解系统性金融风险的工作重点是降低国有企业杠杆率和控制地方政  
府债务。虽未直接提及金融去杠杆但预计仍将推进,下半年监管节奏或将更加缓和。  
会议还提出设立国务院金融稳定发展委员会,强化金融监管协调,将有助于约束分业  
监管带来的监管套利。随着监管政策逐渐推进,预计后续银行板块分化仍将延续。    
    货币政策维持稳健基调,兼顾去杠杆与维护流动性基本稳定                    
    2017年以来,央行实施稳健中性的货币政策,调节好货币闸门,维护流动性基本  
稳定,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。从目前来看,稳健中性的货币  
政策取得了较好效果。上半年在实体经济的合理融资需求得到满足的背景下,M2增速  
回落至低位。7月份以来,央行通过MLF、逆回购等工具高度精细化调控流动性,及时  
对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对资金面的影响,兼顾了去杠杆 
与维护流动性基本稳定之间的平衡。金融工作会议上将“稳健中性的货币政策”改为  
“稳健的货币政策”。预计下一阶段,货币政策将维持“不松不紧”原则。          
    经济增长好于预期,预计中报业绩环比改善                                  
    上半年我国经济保持中高速增长,GDP同比增长6.9%,与一季度持平,经济增速  
连续八个季度保持在6.7%-6.9%的区间。经济运行总体形势好于预期,呈现稳中向好 
的发展态势。预计银行资产质量将好转,缓释拨备计提压力。息差方面,二季度开始  
,银行逐渐将负债端成本上升压力向资产端转移,加之降息重定价和营改增影响的逐  
渐退出,净息差的降幅有望收窄,部分银行甚至能企稳回升。基于以上两点主要原因  
,我们预计银行业上半年整体业绩表现有望好于一季度。                          
    投资建议与风险提示                                                      
    监管节奏趋缓且协同强化,市场预期消化充分,同时考虑到经济表现好于预期,  
银行业不良反弹趋缓,基本面稳中向好,板块配置价值提升,我们维持对银行板块的  
买入评级。推荐招商银行、宁波银行,政策风险较小、资金优势明显的国有大行(建  
设银行、农业银行等),适度关注兴业银行、常熟银行。风险提示:1、经济增长超预  
期下滑;2、资产质量大幅恶化;                                               
    3、政策调控力度超预期。                                                 

[2017-07-26]银行行业:理财产品周报(2017.07.17-2017.07.23)
    ■兴业证券
    投资要点                                                                
    发行市场概况                                                            
    全市场人民币理财产品预期收益率:七月第四周各期限预期年化收益率分别为:1 
周3.77%,2周3.82%,1个月4.45%,2个月4.47%,3个月4.65%,4个月4.58%,6  
个月4.69%,9个月4.70%,1年期4.69%。相较于上周,本周理财产品预期收益率1周 
、2周、2个月、3个月上涨,1个月、4个月、6个月、9个月下跌。其中1周和3个月理财 
产品收益率涨幅最大,达到4bps;9个月理财产品收益率跌幅最大,跌幅达到-8ps。   
    发行产品数量及期限:七月第四周理财产品发行总量2,688款,发行量较上周上升 
。3个月以内产品发行量为1,379款,占比51.3%,较上周下降;6个月内产品发行量2, 
154款,占比80.1%,与上周持平。据统计,2017年年初至今累计发行产品共61,401款 
,同比增速为62.82%。                                                       
    产品收益类型:七月第四周发行的2,688款理财产品中,保本固定型产品174款,  
市场占比6.5%;保本浮动型产品616款,市场占比22.9%;非保本型产品1,898款,市 
场占比70.6%;与上周相比,非保本型产品占比上升,保本固定型、保本固定型型产  
品占比下降。                                                                
    基础资产:七月第四周共发行利率产品1,260款,占比23.0%;债券产品1,202款  
,占比21.9%;股票产品157款,占比2.9%;票据产品138款,占比2.5%。与上周相  
比,股票、利率类产品占比上升,债券、票据、信贷、汇率类产品占比下降。        
    预期年化收益率:七月第四周共发行108款信贷类产品,预期收益率集中在3%-5  
%之间的有83款,5%-8%之间的有24款,2%-3%之间的有1款。七月第四周共发行13 
8款票据类产品,预期收益率集中在3%-5%的有95款,5%-8%之间的有36款,2%-3  
%之间的有3款。                                                             
    发行银行:七月第四周交通银行发行179款理财产品占据首位,建设银行发行136  
款理财产品排名第二。同时交通银行自2017年初至今累计共发行5,504款理财产品,位 
居第一。                                                                    
    到期市场概况                                                            
    产品数量及期限:七月第四周理财产品到期总量为2,750款,较上周上升。一个月 
内、1-3个月、12-24月到期产品占比上升,3-6个月、6-12个月、24个月以上到期产品 
占比下降。3个月以内到期产品1732支,占比62.98%,与上周相比有所上升,6个月内 
的到期产品2,450支,占比89.09%,与上周相比有所上升。                        
    收益率情况:七月第四周共到期2,750款,在公布具体收益率的产品中,产品实际 
收益率等于预期的有267款,市场占比9.71%。                                   
    风险提示:监管政策的超预期变化,银行信贷资产信用风险的暴露。            

[2017-07-26]银行行业:再看支付宝,入口和数据基础的价值-金融科技系列研究之六(蚂蚁金服之支付篇)
    ■中信证券
    网络支付概况:移动和线下并进,阿里、腾讯双寡头。据央行统计2016年网络支  
付规模2342万亿(同比+7.62%),其中银行份额最大(2243万亿、+5.46%)、但第  
三方支付增长更快(99万亿、+100.65%)。行业呈现支付移动化、金额小额化的特征 
,一方面无论是银行还是第三方支付都是移动支付增速更快(2017Q1分别增16.34%和 
114.15%),另一方面呈现出支付小额化的趋势,主要源自各机构对线下小额消费场  
景的争夺。竞争格局上,阿里和腾讯双寡头(网上支付中合计占69%、移动支付中合  
计占94%),其中微信支付凭借微信强大的活跃度和对移动消费场景的争夺、份额快  
速上升;而双寡头之外的支付机构则主要依靠各自的场景优势分享行业增长红利:①  
京东、百度等互联网巨头生态圈布局与支付业务协同②汇付天下、易宝支付等则在金  
融、航旅等垂直细分领域拓展支付业务。                                        
    监管前瞻:网联设立,支付行业集中度及提升。回顾2015年以来的第三方支付的  
监管演进,规范发展是主基调,一方面强化合规监管(如限制变相开展金融业务、落  
实备付金存管等),另一方面亦鼓励技术创新(如二维码支付、聚合支付等)。2017  
年网联正式成立并开始运行,切断第三方支付机构与银行的直联模式,并承担起支付  
机构的清算职能,网联时代支付格局或将发生变化:1)第三方支付真正回归"支付"本 
质,促使支付机构更聚焦于开拓支付场景和提升支付效率、客户体验;2)大机构强者 
恒强,大型支付机构在网联架构中的重要地位以及官方的"背书"有助其长期保持其在  
网络支付领域的优势地位;3)商业银行在与第三方支付机构的交易数据竞争中的劣势 
或将有所改善,但手续费收入受到小幅负面影响。                                
    支付宝发展轨迹前瞻:聚焦、渗透、协同、出海。(1)聚焦:社交功能的尝试后 
回归商业与金融,从"朋友"到"圈子",目标在于提高使用频率。(2)渗透:增强线下 
支付的能力和扩大线下支付市场,提出无现金社会概念,一方面加强与各类线下场景  
合作,尤其是大力培育小商户(如春雨计划、今蚂讲公开课),另一方面依靠阿里对  
外投资生活服务类平台,扩大支付场景。(3)协同:借力花呗和口碑发力小额消费市 
场,花呗提升商户销售额,口碑作为本地生活服务平台日均交易笔数快速增长,都有  
利于增加支付宝的使用频率和支付规模;(4)出海:向海外输出技术和商业模式,一 
方面沿着服务中国人出国需求的主线推广支付应用(欧美、东南亚等),另一方面通  
过对外投资和技术输出渗入当地市场、培育当地客户(以东南亚国家为主)。        
    再论支付宝的价值:平台运作,金服核心,入口和数据价值凸显。2016年9月蚂蚁 
金服宣布"支付事业群"升级为"支付宝事业群",标志着支付宝战略定位升级为"贯穿消 
费者和商家各类生活场景的服务平台"--支付服务+生活服务+商业服务+金融服务。我  
们认为对阿里巴巴和蚂蚁金服而言,支付宝的价值体现在:1)入口价值,既可以产生 
流量、也可以沉淀存量,拓展应用场景,提升入口使用频率;2)数据价值,是蚂蚁金 
服从Fin到Tech转型的关键环节,无论是AI、云计算等技术层面还是智能投顾、征信风 
控、刷脸支付等业务层面都离不开数据和模型,而在阿里巴巴体系内部,支付宝能为  
其他业务板块提供各类数据基础(生活习惯、购物偏好、投资风格、收入水平等等)  
,这是Tech公司的核心。                                                      
    风险因素:相关金融创新监管趋严风险。                                    

[2017-07-25]银行行业:企业中长贷占比提升,居民短消表现亮眼-动态跟踪报告
    ■平安证券
    事项:                                                                   
    央行于近日公布《2017年上半年金融机构贷款投向统计报告》,2017年6月末,金 
融机构本外币各项贷款余额116.03万亿元,较年初增加7.6%,增量8.2万亿元。另外  
,报告从非金融企业及机关团体贷款的期限及投向、个人贷款的期限及投向、房地产  
贷款的投向等方面进行了分析。                                                
    平安观点:                                                               
    企业中长期贷款占比上升,票据融资缩量明显                                
    6月末非金融企业及机关团体(以下简称“企业”)贷款余额78.88万亿元,较年  
初增加5.9%;上半年新增4.42万亿元,占上半年全部贷款增量的54%。             
    上半年企业信贷的主要变化有:1)中长期贷款占比的提高。6月末中长期贷款余  
额43.82万亿元,较年初增加10.6%;占企业贷款(剔除票据)比重较年初提升1个百  
分点为58%,预计主要受基建投资加速、企业需求回暖的影响。2)票据融资缩量明显 
。6月末票据余额3.89万亿元,较年初下降29%,预计主要受票据利率高企及银行调剂 
额度给一般性贷款的影响。其他方面,企业短期贷款余额29.2万亿元,较年初增加5.9 
%;占企业贷款(剔除票据)比重39%,与年初基本持平。展望下半年,预计中长期  
贷款仍然是企业贷款的主要投向,受市场利率较高及额度紧张影响票据融资将持续萎  
缩。                                                                        
    从企业类型看,6月末小微企业贷款余额22.63万亿元,较年初增加8.59%;      
    在企业贷款中占比32%,与年初基本持平。                                  
    居民短期消费贷款表现亮眼,中长期增速回落                                
    6月末居民贷款37.15万亿元,较年初增加11.3%,上半年新增3.78万亿元,占上  
半年全部贷款增量的46%。上半年居民贷款信贷的主要变化有:1)短期消费贷款快速 
增长。短期消费贷款余额5.86万亿元,较年初增18.6%;                          
    在居民贷款中占比较年初小幅提升1个百分点至16%,预计与商业银行支持零售金 
融与消费金融的发展,加大个人消费贷款投放有关;2)个人中长期消费贷款增速回落 
。个人中长期消费贷款(主要为个人住房按揭贷款)余额22.59万亿元,较年初增12.3 
%,在居民贷款中占比基本与年初持平为61%,低于16年同期增速4个百分点。其他方 
面,个人经营性贷款余额8.70万亿元,较年初增长4.6%,占比小幅下降1个百分点至2 
3%。展望下半年,预计个人消费贷款在政策鼓励及商业银行的零售业务战略布局下将 
保持快速增长,个人住房贷款增速在回落后将保持平稳增长。                      
    房产开发贷与地产开发贷表现分化                                          
    6月末房产开发贷款余额6.4万亿元,比年初增加13.07%,与16年同期相比增速提 
升2个百分点。房产开发贷款增速略有上升的主要原因是保障性住房开发贷款比年初增 
加17.9%,余额达到2.97万亿元,预计在国家支持棚户区改造与保障房建设等政策的  
影响下,保障性住房开发贷款的比重将持续提高。受房地产调控政策的影响,地产开  
发贷款余额1.36万亿元,比年初下降6.2%,预计受房地产调控政策的影响,地产开发 
贷款将保持负增长。                                                          
    投资建议:                                                              
    目前银行板块整体估值略有提高(对应2017年动态PB0.93x),但依然在1xPB以下, 
行业整体4.1%股息率水平具备吸引力。金融工作会议整体内容符合市场预期,监管因 
素的负面预期已消化得较为充分,经济企稳对银行资产质量的正面提升仍在持续,17年 
银行业基本面边际改善背景下,板块整体估值仍有继续提升的空间。从个股来看,我  
们偏好中长期ROE高的银行,推荐1)受监管影响小、零售等优势明显、资产质量稳健  
的招行、工行、建行;2)自身调整能力强、资产质量改善明显的兴业、宁波。       
    风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。                      

[2017-07-25]银行行业:同业负债增速继续回落空间有限-金融部门去杠杆#3
    ■中金公司
    投资建议                                                                
    继《金融部门去杠杆#2:中观维度杠杆率调整快于市场预期》后,我们继续从非  
存款性公司资产负债表角度解析中观维度金融部门去杠杆进程,同业负债增速和增量  
继续回落,2Q17可能是最剧烈的时刻,同业负债增速继续回落空间有限。我们预计,2 
H17收益率曲线温和陡峭化,利好1Q17息差承压的股份行/城商行,但仍在修复过程中  
。考虑1H17业绩,AH市场重申农行/工行/建行的投资组合。                        
    理由                                                                    
    6月份同业负债同比增速较5月份下降6.2ppts至11.2%,回落至2QM15水平;同业  
负债环比增量(12M移动平均)1720亿元,较五月份回落820亿,降至2-3Q15水平。    
    其他存款性公司相互之间的同业负债大幅回落,而来自其他金融机构的同业负债  
保持稳定(主要以同业存单方式由其他金融机构持有)。                          
    其他存款性公司同业负债同比增速持续回落,2Q17调整幅度最为剧烈。截止6月末 
,其他存款性公司总负债同比增速为10.8%,金融机构人民币存款余额同比增速9.2% 
,而其他存款性公司同业负债同比增速(11.2%)已经回落至接近总负债和存款的水平  
。中长期看,同业负债为代表的批发性负债同比增速应高于总负债/存款,同业负债增 
速继续往下调整幅度有限。                                                    
    盈利预测与估值                                                          
    维持盈利预测不变。                                                      
    风险                                                                    
    监管超预期加强引发流动性紧张。                                          

[2017-07-25]银行行业:防风险央行控节奏,下半年信贷额度无忧-对2017下半年贷款投放的判断
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    年中过后,市场上有声音表达对全年贷款额度的担忧:在全年额度控制之下,上  
半年贷款投放已经较多,下半年是否会出现贷款额度严重不足的情况?我们认为,这  
种担忧是不必要的。央行仍将保持稳健中性的货币政策基调,为金融防风险去杠杆创  
造适宜的环境。对贷款的控制大概率会按照实际情况进行预调微调。                
    二、分析与判断                                                          
    中介目标不是最终目标                                                    
    全年贷款增量只是人民银行货币政策的一个中介目标,而非最终目标。央行货币  
政策的最终目标是“价格稳定、经济增长、促进就业、国际收支平衡、金融改革和开  
放、发展金融市场”等六大目标。人民银行不会为了中介目标而影响了最终目标的实  
现。                                                                        
    市场情况会让去年底制定的全年目标有所调整                                
    今年以来,市场情况发生了较大的变化,去年底制定的全年目标并不适用于现在  
的市场情况。主要变化有:非标业务转回信贷业务,银行腾挪贷款额度的业务减少,  
地方债发行减少。这些变化让新增贷款的数字显得比较高,但从社融和M2口径来看,  
银行的货币信用创造并未明显放量,根据这些新的情况对全年贷款额度进行调整是较  
为自然的政策措施。                                                          
    上半年的投放节奏已是在央行指导框架下进行                                
    人民银行每个月对商业银行都会有贷款规模上的指导,因而今年上半年的贷款投  
放节奏已经是央行意图的表达,不能将其理解为商业银行自己没把握好投放节奏。    
    投放的季节性差异一直都在                                                
    银行信贷本来就有上半年投放超过下半年的季节性现象,例如2016年上半年投放  
的人民币贷款占全年比重为59.5%,今年上半年新增人民币贷款为去年全年总量的63  
%,即使严格按照增量同比持平的要求看,下半年的贷款规模压力也不算很大。      
    三、投资建议:个股方面,我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行:工商  
银行、建设银行,推荐当前估值修复有所滞后的股份行:民生银行;估值仍有修复空  
间、业绩与资产质量稳定的城商行:南京银行、北京银行。                        
    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。    

[2017-07-25]银行行业:分久必合-2017年中期投资策略
    ■民生证券
    温故而知新:上半年银行股走势的分化                                      
    上半年银行股行情出现分化,主要由于:1、货币政策转向中性使得同业负债占比 
较高的银行利息支出大幅增加。2、监管约束下中小银行增速下降,带来的溢价也受到 
削弱。3、过去不良认定存在差异,股份制后续不良确认压力相对大。               
    分久必合:下半年重新走向一致                                            
    中小银行板块在下半年初明显走强,主要原因有:1、下半年到期的低成本存单占 
比不到10%,到期续作对息差的边际影响将弱化。2、近期市场对去杠杆节奏更为理性 
的认识。3、经济增长的韧性强于预期,有助缓解银行不良贷款的担忧。             
    估值修复在途中                                                          
    本轮估值修复是由确定性向关注度较低的子版块轮动,已经提前反映对中小银行  
息差与资产质量的乐观预期。基于大银行基本面持续向好,从小银行基本面下半年触  
底的判断,我们认为板块近期回调的空间不大,大幅上涨仍需要等待进一步的利好兑  
现。                                                                        
    金融监管的约束实质上有助于抑制银行的非理性定价行为与粗放式扩张行为,提  
升商业银行的息差水平。银行摒弃“以价换量”思维后,存单发行量、发行利率的一  
同下降,有助于打消市场担忧。                                                
    下半年受金融监管的量价影响在银行业绩上将体现为增速与ROE上的背离,ROE对  
银行来说更为重要。当银行的规模增速低于ROE时,多出来的利润可以进行分红,分红 
再投资后在一倍PB左右估值的背景下,净值的增长仍接近ROE。若因规模增速放缓而有 
回调机会出现,我们认为将是很好的投资机会。                                  
    投资建议                                                                
    伴随市场利率逐渐提升,传导至银行资产端价格随之提高,长期来看对银行息差  
有正面影响。此外经济韧性强于预期,新增不良有望逐步放缓,资产质量逐渐改善。  
个股方面,我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行:工商银行、建设银行,推  
荐当前估值修复有所滞后的股份行:民生银行;估值仍有修复空间、业绩与资产质量  
稳定的城商行:南京银行、北京银行。                                          
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-07-24]银行行业:详说信贷,供需取向乐观-热点聚焦系列
    ■中信证券
    7月21日,人民银行发布《2017年上半年金融机构贷款投向统计报告》。对于上半 
年信贷投放的增速、结构、行业数据,我们分析和解读如下:1、上半年情况:信贷需 
求旺盛,央行信贷政策边际有所放松。①上半年,金融机构人民币各项贷款(合意贷  
款规模口径,包含非银行业金融机构贷款)增加7.97万亿元,增量比去年同期增加5.8 
%。而一季度,增量同比增速仅为-8.5%,表明二季度在社融直接融资项目和表外项  
目增长放缓背景下,信贷成为融资主要渠道。②上半年,票据融资和非银行业金融机  
构贷款分别压缩1.59万亿和2500亿元,反映出旺盛的市场信贷需求与央行规模供给间  
仍然存在缺口,各银行倾向于压缩票据和非银贷款确保实体贷款投放。              
    2、下半年节奏:预计下半年投放约占四成左右,全年信贷规模增长区间在13.3-1 
4.2万亿。近三年,上半年信贷规模投放占全年比重分别为59%、56%和60%。结合本 
月中旬对多家上市银行总行的调研情况,我们预计央行全年信贷规模将控制在13.3-14 
.2万亿的区间水平3、对公贷款:企业规模偏好大小两端;行业主投公用事业领域;固 
定资产贷款表现突出。①从贷款企业规模看,上半年大、中、小微企业贷款同比增速  
分别为11.7%、9.5%和17.2%,体现出大、小两头增速快的特点。这与我们前期调研 
情况相一致:大银行和股份制银行投放仍然集中于基建领域的大企业、大项目;小银  
行为提高定价水平,加大了对小微企业的贷款投放力度。②从行业投向看,公用事业  
类领域仍然增长较快。其中,二季度末水利环境贷款同比增长27.6%,增速比上季末  
提高10.2个百分点。此外,房地产开发贷款同比增速18.3%,环比上季提1pct。主要  
是受保障性住房开发贷增长驱动,其增量占比达80%。③从信贷品种看,上半年本外  
币固定资产贷款增长8.8%,增幅为历年来最高水平。                             
    4、个人贷款:消费类贷款增长抢眼,个人住房贷款增速回落明显。①上半年,个 
人消费类贷款增幅13.6%,分别高出个人住房贷款和个人经营性贷款8.6pcts和9pcts  
。②6月末,个人住房贷款较年初增长5%,增幅为2012年下半年以来的最低值。个人  
房贷的增速下滑主要源于一、二线城市房地产市场低迷和央行住房信贷的相关调控政  
策。                                                                        
    投资观点:我们认为,银行业基本面改善的趋势正在强化,息差修复与风险修复  
均稳步推进。建议投资者积极增配行业,基于13-14%的可持续ROE水平、以及5%的年 
均复合增速,预计全行业合理估值在1.2倍PB以上,较当前行业涨幅空间在20%以上。 
投资组合选择上,我们继续首推(1)短期业绩稳定性强、(2)中期盈利模式优秀、  
(3)长期零售客户资源优势显著的招商银行;同时核心组合还包括(1)资产负债表  
稳定性强、(2)具备独特资源禀赋优势(低资金成本+低信用风险)的大型银行,包  
括建设银行、工商银行;关注存在基本面改善空间的北京银行。                    
    风险因素。宏观经济下滑超预期。银行资产质量恶化超预期对财务报表的影响。  

[2017-07-24]银行行业:股份行、城商行能走多远?-行业周报
    ■华创证券
    一、一周复盘上周银行板块上涨0.4%,wind全A下跌0.5%。央行火力全开单周净 
投放4705亿元,虽然与7月17日缴税日期有关,但投放明显大于往年(2016年7月缴税  
日后一周净投放约1400亿),各项中长端利率基本保持稳定。虽然短端资金利率(R00 
1、隔夜shibor与GC001)出现波动,但“流动性行情”的基本逻辑没有发生动摇。    
    个股方面大行重新恢复强势,平均上涨2.7%。此前强势的股份行平均上涨0.5%  
,明显回0落。其中此前滞涨的中信上涨4.9%,表现突出。华创7月组合(北京、农行 
、宁波)上涨1.43%。                                                        
    传银监会要求降低理财产品收益率:中国的银行理财产品收益率在6月末创出了至 
少17个月来的新高,达4.66%;进入7月后,该收益率开始连续两周小幅下行。传银监 
会本月已经要求部分银行降低其理财产品的收益率,以控制风险。                  
    银监会发布《关于修改<中资商业银行行政许可事项实施办法>的决定》:《决定  
》共对《中资商业银行行政许可事项实施办法》中的八个条款作出修改,主要修改内  
容包括:一是合并支行“筹建”和“开业”审批程序,仅保留支行“开业”审批;二  
是整合“中资商业银行投资设立、参股、收购境内法人金融机构”的“准出”、“准  
入”程序;三是优化中资商业银行投资设立、参股、收购境内法人金融机构以及募集  
发行债务、资本补充工具的条件;四是进一步简化高管资格核准程序,对于同质同类  
银行业金融机构间的平级调动或改任较低职务的,取消事前核准改为备案制;五是明  
确境内外资银行入股中资商业银行条件。                                        
    浦发银行出清莱商银行股权:浦发银行发布公告表示,所持莱商银行18%的股权  
已于7月12日完成转让交割,交易价款为人民币9.79亿元。交易对方是齐鲁交通发展集 
团上周周报提出,股份行在今年在资产增速、息差方面存在较多不确定性,造成了其  
在经济下行、流动性趋紧情形下的下跌以及在7月由于经济基本面回暖(有利于资产扩 
张与息差回升)以及流动性宽松(有利于缓解负债端利率上行压力)条件下的强势估  
值修复。本周周报从两个角度来讨论股份行、城商行本轮估值修复的逻辑持续性——  
(1)资产增速;(2)负债端压力。                                            

[2017-07-24]银行行业:解读银行资产质量-读懂银行系列之四
    ■民生证券
    银行资产质量指标:五级分类、不良率、逾期、不良生成率贷款严格来讲只是银  
行资产之一,但现阶段主要风险来自贷款,所以谈论银行贷款质量基本等同于讨论银  
行资产质量。贷款有五级分类,后三类属于不良贷款范畴。不良率与不良总额由此计  
算所得。关注类贷款是进入不良贷款的最后防线,所以关注类贷款占比变化也很重要  
。与"五级分类"相似,"逾期时间"也是对问题贷款的一种划分方式。逾期超过90天的  
贷款,形成实际损失的可能性激增,所以其占比需要格外关注。五级分类与逾期时间  
作为问题贷款的两种属性,其比值可以反映银行对不良确认的松紧程度。不良生成率  
的计算过程加回了会计期间对不良贷款的核销与转出,消除了银行行为的主观性,比  
不良率更客观反映了期间不良贷款的生成情况。                                  
    微观层面:资产质量与银行业绩贷款减值准备是银行用于覆盖不良形成的实际损  
失,是一块单独的资金池。这个资金池的增项(当期拨备计提)、减项(核销与转出  
)以及大小(期末值)都非常重要,分别勾稽着银行当期利润、不良贷款变化与监管  
考核指标。借助"当期拨备计提",使银行主动调节当期业绩成为可能。              
    宏观层面:资产质量、经济预期与银行股业绩有别于上述资产质量对当期业绩的  
精确影响,资产质量对银行股业绩的影响路径则遵循"判断经济下行--预期资产质量恶 
化--银行股价跌"的简洁逻辑。该逻辑的成立依赖于"银行是顺周期行业",且通过整理 
分析国家统计局宏观经济数据发布时间与同期银行股价表现可以一窥端倪,两者之间  
存在一定的同步关系,而工业增加值是体现这种同步关系的优良指标。由于大行改制  
未久,中国的银行数据无法体现完整周期内的银行资产质量与工业产值的关系。借用  
美国的历史数据,在长周期内,不良生成率与工业产值之间存在反向关系,证实了工  
业产值上升,银行资产质量改善,股价上升的逻辑。                              
    投资建议:长期持有大行是最为稳健的投资策略,推荐工行、建行;股份行中关  
注估值修复较为滞后的中信银行,民生银行;城商行中继续推荐业绩与资产质量居前  
的宁波银行、南京银行。                                                      
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-07-24]银行行业:遏制非理性扩张,强监管或将利好银行-近期观点集萃
    ■民生证券
    我们对金融强监管的解读:利好商业银行对于金融强监管对银行的影响,市场的  
解读往往是负面的,但事实远非如此简单。银行业在传统存贷业务以外的粗放式扩张  
,虽有利于规模扩展,但其盈利水平往往并不如纯传统存贷款业务,反而摊薄了银行  
的ROE。这种非理性的扩张冲动在货币政策转向中性的情况下,会导致银行"以价换量" 
,在近期同业存单市场中该行为逻辑得以清晰展现。金融强监管对商业银行的非存贷  
业务增速形成约束一旦落地,会反过来抑制商业银行的非理性定价行为与粗放式扩张  
行为,提升商业银行的息差水平。上周末PB(LF)1.07,估值具有安全边际,维持板  
块推荐评级。个股方面,我们坚持认为长期持有大行是最为稳健的投资策略,推荐工  
行、建行;股份行中关注估值修复较为滞后的中信银行,民生银行;城商行中继续推  
荐业绩与资产质量居前的宁波银行、南京银行。                                  
    央行与银监会传达学习全国金融工作会议精神从两个部门对外发布的信息看,学  
习焦点比较明确。一方面强调全面提高金融业服务实体经济的效率和水平。引导银行  
业认真贯彻新发展理念,按照供给侧结构性改革的要求,强化金融业的服务意识。二  
是把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。着力防范流动性风险、信用  
风险、影子银行业务风险等重点领域风险。与此同时,强化了严格问责和审慎管理的  
监管精神。                                                                  
    银行板块上周一表现突出上周一市场近500多家个股跌停,但以中信银行为首的银 
行股逆市大涨,银行板块表现远远强于大市。银行股上涨确有其自身逻辑。我们认为  
前期各金融管理部门的持续强监管,到金融工作会议对防范金融风险态度的延续,将  
对银行板块形成长期利好,未来一段时期银行板块将持续受益。                    
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-07-24]银行行业:金融监管稳健推进,建行债转股子公司落地-周报
    ■平安证券
    上周重要亊件回顾及展望回顾:(1)2季度GDP同比增6.9%,与一季度持平。      
    (2)据央行统计报告,6月末房地产贷款余额同比增长24.2%,较1季度下降1.9pct 
。(3)人民日报点评金融工作会议称,当前金融改革的重点是加强监管协调,补齐监管 
短板。(4)银监会主席郭树清在党委扩大会上表示,将有计划、分步骤,深入整治乱搞 
同业、乱加杠杆、乱做表外业务等市场乱象。(5)据金融界,银监会要求部分银行降低 
理财产品收益率,主要针对保本理财。(6)据金融时报,建行获批成立银行业首家市场 
化债转股公司。(7)交通银行公告,王江先生因工作调动原因,辞去本公司副行长职务 
。(8)平安银行公告,公司成功发行150亿元金融债券。(9)贵阳银行公告,公司董亊决 
议通过聘仸李忠祥先生为公司行长议案。(10)北京银行公告,公司“北银优2”每股发 
放现金股息4元(含税)。展望:24日中信银行分红除权。                           
    资金价格——美元兑人民币汇率较上周下降1BP至6.77,离岸人民币贴水由之前一 
周的1664BP上升至1724BP。银行间拆借利率走势向上,隔夜/7天/14天利率分别上升15 
BP/20BP/40BP至2.83%/3.34%/3.97%。国债收益率走势分化,1年期下降5bps至3.40 
%,10年期利率上升2bps至3.58%。                                             
    理财市场——据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品2444款,到期2749款,  
净发行-305款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占29.7%。中银协理财专委公  
布的在售理财产品预期年化收益率为4.62%,与上周持平。                        
    信托市场——据用益信托工作室的统计,7月截至上周集合信托共成立336只,成  
立规模592亿元,集合信托平均期限1.55年,平均预期收益率为6.43%,与6月相比下  
降20bps。                                                                   
    债券融资市场——据WIND不完全统计,7月截至上周非金融企业债券净融资规模13 
80亿,其中发行规模5783亿元,到期规模4403亿元。                              
    投资建议:目前银行板块整体估值依然在1xPB以下(对应2017年动态PB0.92x),行 
业整体4.1%股息率水平具备吸引力。金融工作会议整体内容符合市场预期,监管因素 
的负面预期已消化得较为充分,经济企稳对银行资产质量的正面提升仍在持续,17年  
银行业基本面边际改善背景下,板块整体估值仍有继续提升的空间。我们推荐:1)中  
长期ROE高,零售业务具有优势的招行、宁波;2)去杠杆压力小的建行、工行,短期关 
注板块内低估值品种的补涨机会(华夏、光大、兴业)。                          
    风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。                              

[2017-07-24]银行行业:同业持续去杠杆,货币政策依旧稳健-周报(2017017-20170723)
    ■申万宏源
    重要信息回顾:                                                          
    板块表现一周回顾:本周申万银行指数上涨0.4%,沪深300指数上涨0.7%,银行 
股跑输大盘。申万28个一级行业中,银行指数本周涨幅排名第6。本周16家银行股出现 
分化,涨幅排名前三的是中信银行(4.9%)、农业银行(3.2%)、工商银行(3.1% 
)。次新股板块处于调整中,除江苏银行(2.1%)、杭州银行(1.7%)、上海银行  
(1.3%)和贵阳银行(0.3%)小幅上涨外,其余5家均下跌。                     
    行业要闻:1)央行公开市场本周净投放5100亿元,创近六个月来新高。2)统计  
局:上半年GDP同比增长6.9%,国民经济稳中向好。3)银监会党委传达学习全国金融 
工作会议精神,深入整治“三乱”现象。4)银监会发布《关于修改<中资商业银行行  
政许可事项实施办法>的决定》。5)6月央行口径外汇占款环比减少343.15亿元人民币 
。                                                                          
    公司公告:1)平安银行、中信银行、北京银行发布分红方案;2)民生银行:民  
生金融租赁增资价格从2.87元/股调整为3.19元/股;3)平安银行:150亿元金融债券  
发行完毕。                                                                  

[2017-07-24]银行行业:银行按揭市场跟踪-周报(20170718-20170724)
    ■兴业证券
    全市场概况:七月第四周在一线城市中,北京、上海、广州和深圳按揭贷款市场  
分别有9、13、13和6家银行提供额度。在二线城市中,南京、成都、杭州和天津分别  
有13、5、0和11家银行提供额度。相较于七月第三周,各城市均没有变化。          
    首套住宅利率——一线城市七月第四周在一线城市中,北京首套住宅贷款利率低  
于基准利率的有3家,6家与基准持平;其中,最低为北京农商行,利率均为0.85倍基  
准。6家银行最高为1倍基准。(平均0.97倍基准)。                                
    上海首套住宅贷款利率低于基准利率的有11家,2家与基准持平;其中,4家银行  
利率最低为0.9倍基准。2家银行最高为1倍基准。(平均0.94倍基准)广州首套住宅贷  
款利率低于基准利率的有5家,8家与基准持平;其中,4家银行最低为0.9倍基准。8家 
银行利率最高为1倍基准。(平均0.97倍基准)深圳首套住宅贷款利率低于基准利率的 
有5家,1家与基准持平;其中,恒生银行利率最低为0.85倍基准。渣打银行利率最高  
为1倍基准。(平均0.92倍基准)相较于七月第三周,各城市均没有变化。           
    首套住宅利率——二线城市在二线城市中,天津首套住宅贷款利率低于基准的有3 
家,8家与基准持平;其中,3家银行利率最低为0.95倍基准。8家银行利率最高为1倍  
基准。(平均0.99倍基准)南京首套住宅贷款利率低于基准利率的有6家,7家与基准持  
平;其中,2家银行利率最低为0.9倍基准。7家银行利率最高为1倍基准。(平均0.97倍 
基准)成都首套住宅贷款利率低于基准利率的有1家,4家与基准利率持平;           
    其中,中信银行利率最低为0.9倍基准。4家银行利率最高为1倍基准。(平均0.98  
倍基准)杭州没有银行提供额度。                                               
    相较于七月第三周,各城市均没有变化。                                    
    审批-放款天数:七月第四周8个城市按揭贷款的平均审批天数为6.25天。        
    七月第四周8个城市按揭贷款的平均放款天数为31.48天。                      
    风险提示:政策的监管超预期变化,银行信贷资产信用风险的暴露。            

[2017-07-24]银行行业:银行股2季度持仓,环比增加0.77%,还不算多-点评报告
    ■中泰证券
    银行2季度基金持仓:环比增加0.77%;基金从16年3季开始银行股持续加仓,目  
前持仓比例4.27%;相对标准行业配置比例仍是在所有行业中最低,二季度为-10.1% 
。                                                                          
    2季度加仓最多的前五只银行股为:招行、工行、农行、平安、兴业;减仓最多的 
六只银行股:南京、交通银行、贵阳、光大、民生、中信。                        
    投资建议:银行股上涨动力持续。银行股最核心的投资逻辑是宏观经济和流动性  
;展望3季度,宏观经济超市场预期概率大;会议之前,金融监管政策难超预期。大的 
背景利于银行股上涨。选股方面,前期银行个股在经过一次轮动后:招行作为龙头先  
涨,二线蓝筹(宁波、兴业、平安)跟涨,最后低估值的银行股补涨(中信、光大)  
。下一轮轮动,预计招行还会是"带头大哥";同时中报季来临,预计大银行的中报会  
占优,关注大银行的稳定收益(工行+建行+农行+中行)。                         
    风险提示:经济下滑超预期。                                              

[2017-07-23]银行行业:经济增长好于预期,银行资本工具发行条件优化-周报(2017.07.17-07.23)
    ■广发证券
    投资建议:                                                              
    金融去杠杆渐进推进,监管政策松紧有度且协同强化,市场预期消化充分,同时  
考虑到经济表现好于预期,银行业不良反弹趋缓,基本面企稳,鉴于A股纳入MSCI后资 
金对以金融板块为代表的蓝筹偏好提升,银行板块存在配置价值,我们维持对银行板  
块的买入评级,一方面看好基本面较好的招商银行、宁波银行、重庆农商行,受金融  
去杠杆政策影响较小、资金优势明显的国有大行(建设银行、农业银行、工商银行等  
),另一方面短期建议适度关注息差环比有望明显改善的兴业银行、估值水平存在较  
大修复空间的平安银行等低估值品种。                                          
    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超  
预期。                                                                      
    本周聚焦:                                                              
    本周聚焦之一:上半年我国经济增长好于预期                                
    上半年,我国经济运行延续了稳中向好的发展态势,稳的基础更加巩固,好的态  
势更加明显,服务业和消费保持最高贡献,新动能进一步发挥作用,经济增长质量进  
一步提高,总体形势好于预期。                                                
    今年上半年我国国民经济运行情况                                          
    上半年经济运行的特点:一是稳的格局更加巩固,二是好的态势更加明显。      
    稳的格局更加巩固,主要体现在经济继续运行在合理区间。一是经济增速平稳,  
上半年我国经济保持中高速增长,GDP同比增长6.9%,与一季度持平,经济增速连续  
八个季度保持在6.7%-6.9%的区间。二是就业形势持续向好。三是物价形势总体稳定 
。上半年全国居民消费价格同比上涨了1.4%,与一季度基本持平;扣除食品和能源的 
核心CPI基本稳定,上半年核心CPI同比上涨2.1%。四是国际收支继续改善,货物贸易 
继续保持顺差。                                                              
    好的态势更加明显,主要体现在三个方面:一是结构在改革中优化。            
    供给侧结构性改革的深入推进,使产需结构进一步优化。二是动能在转换中增强  
。放管服改革的深入推进,使创业创新环境持续优化。三是质量在转型中提升。在经  
济保持中高速增长的同时,质量和效益进一步提高。综合上面这些情况,今年上半年  
我国经济稳中向好的发展态势更趋明显,为完成全年主要经济预期目标打下了坚实的  
基础。                                                                      
    CPI涨幅较低、PPI高位回落的原因                                          
    物价是供求关系的综合反映,实际上今年供求格局积极变化,供求关系明显改善  
,在价格统计指标上也是有所反映的。                                          
    今年居民消费价格指数总体偏低,主要还是受到了食品价格下降的影响。食品价  
格的下降主要还是供应增加的结果。上半年非食品领域的价格是比上年同期上涨了2.3 
%,这个涨幅比去年同期提高了1.2个百分点。反映出工业消费领域和服务性消费领域 
的市场需求明显上升。                                                        
    PPI的涨幅最近几个月在逐步回落,主要是受到了原材料价格变动的影响。去年以 
煤炭、钢铁、有色、石油为代表的一系列原材料价格上涨比较快,涨势比较猛,到今  
年2月份达到了一个高点,之后就出现了高位回落和调整的态势。但是与此同时,工业 
领域多数行业的价格依然在上涨。这反映了当前整个工业领域的景气在从上游向中下  
游扩散,这对工业领域的发展来讲是一个非常积极的变化。                        
    下一阶段我国经济走势,稳中向好的发展态势将进一步巩固和扩大              
    在供给侧结构性改革深入实施、创新驱动发展战略加快推进的大背景下,下半年  
我国经济运行当中积极变化还会继续增加,稳中向好的发展态势将会得到进一步巩固  
和扩大。                                                                    
    主要有以下几点因素:第一,实体经济发展趋好,经济发展的基础在不断地巩固  
。"三去一降一补"扎实推进,明显地促进了供求关系的改善。第二,需求在稳步扩大  
,经济增长的动力在不断增强。今年以来,消费增长稳健,上半年最终消费支出对经  
济增长的贡献率63.4%,稳居"三驾马车"之首。投资积极跟进,围绕补短板、强基础  
,加力增效,对经济增长发挥了关键性作用。第三,微观主体的活力增强,经济增长  
的活力进一步提升。第四,市场预期向好,经济发展的信心持续提升。6月份,制造业 
采购经理指数是51.7%,比上个月又提高了0.5个百分点,已经连续11个月保持在扩张 
区间。                                                                      
    综合以上的情况,可以说经济稳中向好的发展态势将会进一步巩固和扩大。      

[2017-07-23]银行行业:经济数据超预期;银监会简政放权-周报(7.17-7.21)
    ■太平洋证券
    投资要点:                                                              
    本周(7月17日-7月21)银行板块上涨0.39%,在28个申万一级行业中排名第六。 
本周沪深300指数上涨0.69%,银行板块则上涨0.39%,跑输大盘。个股方面,本周涨  
幅排名前三的是中信银行、农业银行和工商银行,涨跌幅分别为:4.94%、3.15%、3 
.09%;涨幅排名最后的三名分别是张家港行、无锡银行和江阴银行,涨跌幅分别为: 
-7.13%、-6.15%、-5.99%。                                                 
    上半年经济数据在本周公布。GDP二季度同比增速为6.9%,与一季度持平,高于  
市场预期。且经济结构进一步改善,第三产业占比提升,增加值同比增长7.7%。上半 
年房地产开发投资增速放缓;居民消费价格涨势温和。上半年,全国规模以上工业增  
加值同比实际增长6.9%,增速比一季度加快0.1个百分点。二季度经济增速超预期,  
且企业利润快速增长,这都将有益于银行业资产质量的改善。                      
    此外本周银监会布《关于修改<中资商业银行行政许可事项实施办法>的决定》。  
对《中资商业银行行政许可事项实施办法》中的八个条款作出修改,简政放权。      
    银行板块整体基本面向好趋势,资产质量有转好趋势,行业利润增速有改善空间  
。继续看好银行板块,维持行业“买入”评级。                                  
    重点推荐标的:板块龙头带动银行板块估值回升,而目前股份制行估值依然偏低  
,不少股份制银行相对于四大行甚至有折价,在龙头的带动下,其估值将不断修复。  
此外,经营稳健、股息率较高的大行以及股份制行中的龙头依然值得长期关注,且净  
息差、资产质量的行业性改善也将使得其利润增速得到改善,在经济下行及监管收紧  
期间,具有相对优势。重点标的:光大银行、兴业银行、工商银行、招商银行。      
    风险提示:监管趋严,需注意政策性风险;银行资产质量问题与实体经济修复情  
况密切相关,需保持密切关注。                                                

[2017-07-23]银行行业:板块周涨幅明显回落;二季度GDP好于预期-周报(7.17-7.23)
    ■国金证券
    板块表现周回顾                                                          
    本周申万二级银行指数上涨0.39%,同期上证综指上涨0.48%,沪深300指数上涨 
0.69%。本周银行板块获绝对收益但略跑输市场。年初至今银行指数上涨11.82%,同 
期上证综指上涨4.33%,沪深300指数上涨12.64%。本周银行板块5日资金净流入率为 
正,在所有一级板块中位居第二位。                                            
    具体个股来看:本周中信银行(+4.94%)、农业银行(+3.15%)和工商银行(+ 
3.09%)涨幅居前,南京银行(-2.29%)、招商银行(-1.75%)跌幅较大;次新股  
中城商行表现较好,江苏银行(+2.13%)、杭州银行(+1.67%)、上海银行(+1.33 
%)领涨;农商行全线下跌,张家港行(-7.13%)、无锡银行(-6.15%)跌幅居前  
。                                                                          
    行业重点新闻回顾                                                        
    1、统计局:2季度GDP同比增长6.9%,6月规模以上工业增加值同比增6.7%;2、 
央行:6月央行口径外汇占款环比下降343亿元至21.5万亿元,已连降20个月;3、银监 
会召开党委扩大会议,传达学习全国金融工作会议精神,指出要有计划分步骤深入整  
治市场乱象;4、央行发布《2017年上半年金融机构贷款投向统计报告》,6月末人民  
币贷款余额同比增12.9%;其中房地产贷款余额同比增24.2%,按揭贷款同比增30.8  
%,增速较上季末分别下降1.9个和4.9个百分点;5、银监会:发布《关于修改<中资  
商业银行行政许可事项实施办法>的决定》,简化中资商业银行部分行政许可。       
    流动性管理及数据跟踪                                                    
    流动性管理:7月17日、7月18日、7月19日、7月20日和7月21日共五天央行分别开 
展1300亿、1300亿、1000亿、400亿、1000亿共5000亿的7天逆回购;分别开展400亿、 
700亿、400亿、200亿、400亿共2100亿的14天逆回购。公开市场本周实现资金净投放5 
100亿元。                                                                   
    数据跟踪:本周银行间市场利率中隔夜SHIBOR上升幅度较大,7天SHIBOR小幅上行 
。本周6个月长三角票据直贴利率维稳,3个月银行理财收益率略有下降。            
    公司重点公告跟踪                                                        
    1、贵阳银行:董事会同意选举陈宗权为董事长,聘任李忠祥为行长,杨琪、夏玉 
琳、梁宗敏和张伟为副行长,董静为公司董事会秘书;2、平安银行:成功发行150亿  
元金融债,票面利率4.20%,期限三年;4、民生银行:2017年拟与鸿泰鼎石资管发生 
非授信类关联交易124亿元;民生金融租赁非公开发行增资方案的增资价格由2.87元/  
股调整为3.19元/股;5、南京银行:2016年度利润分配完成,"南银优1"、"南银优2"  
的强制转股价格分别调整为7.16元/股和12.59元/股。                             
    行业投资观点                                                            
    本周银行板块涨幅较上周明显回落,且略跑输市场。我们认为全国金融工作会议结 
束后,有关金融稳定的一些政策措施会陆续落地,落实服务实体经济、防控金融风险  
以及深化金融改革的会议工作主题。短期我们建议积极关注板块的中报情况,但板块  
对于中长期资金仍具较高的配置价值。我们维持板块买入的投资评级,建议重点关注  
:兴业银行、中国银行、宁波银行、招商银行、平安银行。                        
    风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。            

[2017-07-23]银行行业:6月对非银债权意外大增,理财规模下降或是主因-专题研究
    ■天风证券
    6月对非银债权意外大增,加杠杆卷土重来?                                 
    6月银行对非银债权大增1.4万亿,并不意味着6月监管大幅放松,自营委外、同业 
理财大增等卷土重来。“乡亲们又都把杠杆加起来了”言论不靠谱,不可过于乐观。  
    6月金融机构股权及其他投资延续5月下降趋势,-2200亿,意味着强监管之下,同 
业理财、自营委外等仍然在下降。微观调研也显示,尽管监管略微放松,少部分银行  
重启自营委外,定制公募基金发展较快,但自营委外规模总体预计仍在收缩。        
    金融去杠杆之下,对非银债权由飙升到放缓                                  
    股权及其他投资是对非银债权的主要部分。自12年以来,商业银行股权及其他投  
资和对非银债权快速增长,且二者走势基本一致。对非银债权规模由12年之前的不到5 
万亿迅猛增至17年6月末的28.5万亿元。金融监管加强趋势未改,金融去杠杆之下,年 
初以来,对非银债权增长显著放缓甚至下降。                                    
    理财规模下降或是主因                                                    
    对非银债权基本包含股权及其他投资,两者增量出现较大差异只能是银行增持非  
银债券或针对非银的买入返售大增等。                                          
    6月理财规模受强监管及季节性因素影响,大概率延续5月下降趋势,而处置资产  
需要时间,银行理财(非银范畴)通过债券质押式回购等融入资金来对接资产,导致  
银行对非银债权大增。5、6月债券待购回余额大增,6月末余额达5.26万亿,侧面佐证 
。“对非银债权-非银同业贷款-股权及其他投资”与债券待购回余额走势高度一致,  
也是佐证。此外,6月债市好转,部分资管产品加杠杆也是原因之一。               
    未来M2增速或跌破9%,低M2增速成常态                                     
    6月对非银债权意外大增为M2增速低于此前8.8%预测之主因。强监管之下,对非  
银债权将显著放缓甚至下降,M2派生将更加依赖于信贷及债券投资。                
    认为,6月对非银债权大增是暂时性的,未来几个月将重回负增长,或将导致M2增 
速跌破9%。金融去杠杆时代,低M2增速预计将成常态。                           
    料三季度债市窄幅震荡,10Y国债看3.5-3.7区间                              
    认为,三季度资金面将相对温和,不紧不松,10Y国债3.5-3.7区间窄幅震荡。一  
方面,监管有点边际放松,对债市影响减弱,且过去一年里10Y国债上行达90BP,再次 
大幅上行空间没有;但另一方面,理财规模增长放缓或下降影响债市需求,且经济尚  
可不支持收益率大幅下行。                                                    
    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。                          

[2017-07-23]银行行业:经济数据超预期,继续看好银行板块-周报(20170717-20170723)
    ■东吴证券
    核心观点                                                                
    经济超预期改善,信贷需求旺盛,支撑银行资产质量企稳向好。2季度GDP同比增  
长6.9%,与一季度持平;6月规模以上工业增加值同比增长7.6%,比5月提高一个百  
分点;6月社会消费品零售总额同比名义增长11%,高于前值10.7%。经济增速超市场 
预期,工业企业盈利改善,需求端表现良好。从社会融资数据来看,目前表外融资持  
续收缩,4-6月表外融资(委托贷款+信托贷款)同比少增789亿。企业债券发行利率高 
企,发行量持续减少,而企业信贷需求旺盛,上半年人民币贷款新增7.97万亿元,同  
比多增4362亿元。在金融监管趋严的情况下,杠杆、嵌套、资金链条过长等成为重点  
关注的领域,表外转表内趋势仍将延续。经济企稳向好,实体融资需求旺盛,银行业  
充分受益。                                                                  
    同业存单发行量价齐跌,拆借与质押式回购利率有所上升。本周央行开展7100亿  
元逆回购操作,逆回购到期2000亿,资金净投放5100亿元,另有395亿MLF到期。同业  
拆借利率、质押式回购加权平均利率有所上升。银行间质押式回购成交量共11.9万亿  
,日均成交量较上周有所下降;加权平均利率较上周五上升32bps至3.03%。同业存单 
发行量价齐跌,1个月和3个月期的同业存单发行利率分别为3.848%和4.301%,较上  
周五均下降1bps;同业存单发行量为3990亿元,较上周减少1176.7亿。净融资额为128 
1.4亿元,较上周减少180.9亿元。                                              
    银行板块内部分化,继续抱紧基本面优质银行。自去年4季度以来,银行板块持续 
涨幅居前,主要支撑逻辑是经济数据企稳向好,银行资产质量企稳带来的业绩改善。  
    分时段来看,内部分化较大。1)受益于经济企稳,大行的资产质量率先企稳,叠 
加MPA考核及金融去杠杆,工行、建行、农行等大行涨幅居前。2)今年二季度以来,  
基本年优质的招行、宁波银行表现突出,招行的零售金融具有一定的抗周期属性,活  
期存款占比超过60%,负债端优势明显。宁波银行主营业务集中在江浙两地,经济发  
达且区域风险暴露充分;存款高增长,资金充裕;风控严格有效的控制不良增长。3) 
7月以来,低估值股份行出现一轮补涨行情,上涨空间均在10%~20%左右。站在当前  
这个时间点,叠加银行资产负债结构调整,下半年息差企稳改善的预期,我们继续看  
好银行板块。                                                                
    建议关注三条主线:1)估值低、高股息率、经营稳健的大中型银行:农业银行(6 
01288.SH)、招商银行(600036.SH)和宁波银行(002142.SZ);2)中期建议关注净  
息差有望改善的兴业银行(601166.SH);3)低估值银行,如华夏银行(600015.SH) 
、北京银行(601169.SH)值得关注。                                           
    风险提示:宏观经济下滑压力加大,金融去杠杆力度加大。                    

东方财富网

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