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  浦发银行[600000]
≈≈浦发银行600000≈≈~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~(更新:17.05.18)
[2017-05-17]银行行业:强监管大幕开启,行业影响分化-监管专题系列报告一
    ■平安证券
    监管大幕拉开,严防风险补短板                                            
    17年3月份以来,银监会密集出台8部监管文件,针对三违反(违法、违规、违章  
)、三套利(监管、空转、关联)、四不当(不当创新、不当交易、不当激励、不当  
收费)、部分领域的金融市场乱象、风险防控等内容开展专项行动,旨在弥补监管短  
板。根据我们对于近期出台文件的梳理发现,监管文件中频繁涉及的同业投资、同业  
负债、理财、委外等业务均是过去几年银行业务创新的集中领域。我们认为其背后的  
原因在于1)这些业务目前大都游离在现行监管框架之外,随着业务模式发展的常态化 
,存在统一业务监管要求和标准的必要性;                                      
    2)金融企业的逐利行为导致部分业务扩张速度过快,从而对金融体系的稳定带来 
挑战。                                                                      
    同业、资管业务面临较大调整压力                                          
    从近期几部监管文件的内容来看,我们认为虽然其中绝大部分的要求并不是首次  
提及,但考虑到过去各家银行在实际操作中并没有予以严栺落地和执行,因此如若此  
次监管从严管理,必将给行业带来一定调整压力。站在具体业务层面,未来需重点关  
注:1)同业投资业务的通道嵌套及拨备计提问题;2)同业负债结构问题;3)理财业 
务的通道和错配问题以及委外的杠杆问题;4)信贷业务不良认定审慎性问题等。     
    我们认为在行业强监管背景下,对于过去几年过度创新的同业、资管业务的发展  
会造成一定冲击,影响幅度取决于监管执行力度。从个体来看,中小银行受影响将更  
为明显。相较之下,我们认为相对利好存贷业务占比高、客户基础稳固的银行,如四  
大行和招行。                                                                
    投资建议:板块估值有底,个股分化加剧                                    
    我们认为近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压,在监管  
细则明确前,板块整体向上弹性尚缺催化剂。不过从估值来看,目前板块对应17年0.8 
5xPB,在全年资产质量持续转好的背景下,拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带  
来的潜在压力形成对冲,板块安全边际充足,防御价值明显。                      
    个股方面,在17年个体分化加剧的背景下,我们推荐受监管影响较小、基本面稳  
健的建行、工行、招商,股价调整较为充分、资产质量改善势头明显的兴业、短期关  
注宁波、贵阳等城商行的反弹机会。信托行业在此轮监管周期中受到的负面影响预计  
会好于其他金融子行业,受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,行业景气度边际  
改善,继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。                                
    风险提示:监管影响超预期,资产质量压力回升。                            

[2017-05-16]银行行业:一带一路,金融为本-“一带一路”高峰论坛点评
    ■华安证券
    事件                                                                    
    一带一路?国际合作高峰论坛在北京召开。国家主席习近平在开幕式上发表主旨演 
讲,提出要将?一带一路?建成和平、繁荣、开放、创新、文明之路。同时召开的还有  
包括资金融通在内的六场平行会议。                                            
    主要观点:                                                              
    资金融通是基础条件                                                      
    兵马未动,粮草先行。资金融通是?一带一路?建设的重要支撑。习主席表示,中  
国将加大对?一带一路?建设的资金支持,决定向丝路基金新增资金1000亿元人民币,  
鼓励金融机构开展人民币海外基金业务,规模预计约3000亿元人民币。另外,中国国  
家开发银行、进出口银行将分别提供2500亿元和1300亿元等值人民币专项贷款。7800  
亿的资金支持,是?一带一路?建设的重要条件。                                  
    有助于商业银行走出去                                                    
    周小川表示,?一带一路?的核心是共商、共建和共享,需要沿线国家共同努力才  
能搞好投融资服务。?一带一路?需要巨量的投融资服务以及配套的金融服务,有助于  
国内商业银行的境外网络化布局。截至2016年底,已有9家中资银行在26个‘一带一路 
’沿线国家设立了62家一级机构。峰会期间,中国财政部与26个国家财政部共同签署  
了《?一带一路?融资指导原则》。会议意向的逐步落地,有助于商业银行走出去,提  
升跨境金融服务能力,逐步提高境外业务的营收占比,平滑周期性风险。            
    银监会表态,缓和市场情绪                                                
    5月12日,银监会通报近期监管重点工作,明确了银行业服务实体经济的主要任务 
,要求银行业大力支持?一带一路?建设等国家战略。对于近期的金融监管,银监会强  
调在开展监管行动的同时,把握时间与节奏,合理安排过渡期并实行新老划断。银监  
会的表态,有助于监管政策高压下市场情绪的缓和。                              
    投资建议                                                                
    一带一路?有助于商业银行开疆拓土,进军境外市场,提升境外业务的营收占比。 
估值方面,银行板块的估值处于较低水平,国有大行的PB处在1倍以下。建议关注积极 
推进?一带一路?项目的工商银行、建设银行和兴业银行。                          
    风险提示                                                                
    经济出现超预期下滑;市场监管力度加大。                                  

[2017-05-16]银行行业:5月15日监管发文点评,方向坚定,关注节奏-金融监管研究系列二
    ■申万宏源
    本期投资提示:                                                          
    事件:5月15日,银监会发布《关于印发2017年立法工作计划的通知》。同日,银 
行业理财登记托管中心(以下简称:理财中心)发布14号文《关于进一步规范银行理  
财产品穿透登记工作的通知》。                                                
    46项立法项目计划,监管继续坚定推进。纳入立法项目计划的有46项,此外,将  
“抓紧研究”的还有16项立法项目。46项立法项目涵盖了4项拟行政法规(针对商业银 
行破产风险处置、融资担保公司、信托公司及非法集资)、11项规章(股东管理办法  
、理财业务监督等)和31项规范性文件(表外业务风险、交叉产品风险管理等)。本  
次立法工作计划完全包括了4月12日银监会7号文“补短板”的26个管理条例,是对银  
监此前系列监管动作更加全面的呼应。其中,理财管理办法将在一行三会资管新规出  
台后发布。我们需要重点关注通知所列各项法规出台后对相关领域产生的预期影响。  
    理财穿透式监管是本轮监管的重要方面之一。根据理财中心14号文要求,对于银  
行理财资金购买各类资产管理计划和通过与其他金融机构签订委托投资协议的方式进  
行投资的情况,必须通过理财登记系统对底层基础资产或负债进行登记。文件详细监  
管理财资金投向,不仅限制银行潜在套利活动,也会制约其他非银机构的通道业务和  
委外业务的发展。不管是通道业务还是委外业务,银行理财资金投资的底层资产将被  
实行穿透式监管,这是监管将持续着力加强的重要方向之一。正式的理财新规将待央  
行牵头的资管新规发布后出台,后续需保持持续关注。                            
    强监管将是持续的方向,“缓冲期”保持充分理性预期。本轮银监监管要求各金  
融机构提交自查报告的日期均集中在5月底至6月中旬,上周五银监会表态自查督查和  
规范整改工作之间安排4至6个月的缓冲期,并实行新老划断,因而市场对于监管执行  
的节奏和力度的不确定预期情绪有所缓和。但是,从银监会本周继续推进监管来看,  
我们认为不能过于放松地认为“雷声大而雨点小”,需要对严监管的决心和方向保持  
充分而理性的预期。金融去杠杆背景下,监管持续推进的逻辑不变,在清醒地认识到  
中长期方向的前提下,重点关注监管的节奏与执行力度。                          
    首推稳健大行。自查与缓冲期间“观望”情绪将持续,而不明朗的恐慌情绪或有  
所减缓。                                                                    
    当前板块对应17年0.91XPB,维持行业看好评级。全年来看,大行稳健性突出,基 
本面息差和资产质量核心逻辑依然向好,受监管影响相对最为有限,我们持续推荐工  
行、建行和招行,短期内关注北京、南京和宁波等反弹机会。                      

[2017-05-16]金融行业:北岩之殇与同业监管-周报
    ■兴业研究
    本周专题:                                                              
    监管层连续重手,市场关注金融去杠杆可能引发的风险。从证监会IPO加速和对资 
产管理行业的新规,到保监会对规范保险公司举牌方式实现资产取得,到央行通过MPA 
监管对商业银行扩张进行管制,直到近期银监会通过"三套利四不当"等一系列文件规  
划商业银行同业与金融市场运作等。                                            
    金融去杠杆有可能引发资产价格调整。如果过速过猛,这甚至有可能引发负债端  
快速收缩和资产崩塌的负面循环,容易引发局部的市场风险。近期市场高度关注北岩  
银行倒闭等相关文章,主要描述了金融去杠杆过程中,同业业务占比高的北岩银行的  
崩塌。文章证据详实,但可能让我们误解去杠杆过程中银行同业业务地位,我们认为: 
    (1)同业业务并不是导致北岩垮掉的原因;                                 
    (2)北岩的垮掉在于资产高度集中并大幅贬值、资产负债期限错配导致的流动性 
问题;房地产泡沫破灭时,房贷资产快速贬值,资产端的价值无法覆盖负债端的偿付  
要求,流动性问题诱发流动性风险;                                            
    (3)作为同业业务的重要手段,资产证券化可以解决长期限的房贷资产和短期限 
的负债的错配问题,但北岩没有很好利用;北岩的同业存款和活期存款的期限多为3个 
月以内,而资产证券化产品的负债端期限多为3-5年,通过资产池与负债端匹配,方便 
银行对负债端的期限管理;                                                    
    (4)整体看北岩的同业业务职能没有充分发挥,如果做的更好一些(如资产端进 
行更为多元化的证券资产配置,降低房贷占比),这或许可以避免破产的悲剧;即使  
北岩银行不涉足同业,由于房地产市场泡沫破灭,资产端房贷大幅贬值也会导致风险  
(20世纪80年代美国储贷协会的大量破产就是很好的例子),而且北岩的规模扩张将  
受到限制,只能做区区一个地方小银行,资产端更加严重地依赖本地房地产市场,长  
期反而集聚更大风险。                                                        
    北岩的故事可以为我国市场化程度比较高的城商行农商行发展提供宝贵经验。    

[2017-05-15]银行业:监管效应初显,信贷需求稳增,板块收获反弹行情-周报(20170508-20170514)
    ■申万宏源
    强监管环境冲击债券及非标融资,企业新增中长期贷款稳健增长。3月底以来银监 
会密集监管发文剑指银行同业、理财及债券业务等潜在风险,冲击债券、非标融资,  
债券收益率显著上升使得企业转向信贷融资。从社融结构来看,新增委托贷款、新增  
未贴现银行承兑汇票、新增信托贷款均大幅减少,总体上表外转表内趋势显著。近期  
银监会表示绝不因处置风险而引发新的风险,预计表外转表内这一趋势将平稳缓和推  
进以保证风险整体可控。                                                      
    4月人民币新增贷款1.1万亿元(3月新增1.02万亿元),其中企业短期贷款新增15 
54亿元,中长期贷款增加5226亿元,整体上保持增长态势。另一方面,受地产持续调  
控影响,居民新增中长期贷款占总新增贷款比重较上月显著回落3.7个百分点至40.4% 
。                                                                          
    M1-M2剪刀差持续缩小,央行重申货币政策稳健中性。4月M2同比增速微降至10.5  
%,M1同比增加18.5%,M1-M2剪刀差持续缩小至8%,达到近一年来的最小值。M2回  
落的主要原因在于财政性存款大幅增加6425亿元,但财政存款并不计入M2统计口径,  
而个人存款和企业存款显著回落。央行在一季度货币政策报告中再次重申货币政策稳  
健中性,并表明下一阶段将继续把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。在加息  
周期下对于存款占比较低的中小银行而言负债端融资成本压力更大,银行为相互争夺  
客户存款或将反向提升存款利率。此外,针对2月和3月末人民银行资产负债表较1月末 
分别下降了0.3万亿元和1.1万亿元的现象,央行指出此缩表主要受外汇占款下降、现  
金投放的季节性变化及财政存款大幅变动影响,不一定意味着收紧银根,并且4月份人 
民银行资产负债表已重新转为“扩表”。                                        
    监管节奏预期趋稳之下,本周银行板块反弹明显。本轮银监监管要求各金融机构  
提交自查报告的日期均集中在5月底至6月中旬,同时银监会本周表态自查和整改之间  
安排4-6个月缓冲期,自查与缓冲期间市场情绪将依然维持“观望”,而不明朗的恐慌 
情绪有所减缓。                                                              
    全年来看,大行稳健性突出,我们持续推荐工行、建行和招行,并提示关注南京  
和宁波等反弹机会,本周招行、宁波和南京领涨,印证逻辑。                      

[2017-05-15]银行行业:解释不存在的误读?-周报
    ■华创证券
    一、一周复盘                                                            
    上周银行板块上涨4.06%,同期wind全A下跌1.91%。银行数月来首次单周大幅跑 
赢市场。同期南华工业品指数也略有上涨。银行板块的强劲反弹是对2月以来超跌的修 
正。2月21-22日,银行与沪深300(除银行)几乎同步见顶,截止5月5日,银行较高点 
下跌8.1%,而沪深300(除银行)仅下跌0.7%,二者背离有修复需求。经过单周上涨 
,银行较高点下跌4.3%,而沪深300(除银行)较高点下跌1.9%,二者估值差修复基 
本完成。目前国有大行与股份行(除招行)估值已倒挂,招行与其他股份行估值差达0 
.35倍PB,均处于高位,投资者逢高可以做波段调整。                             
    个股方面呈现弹性股与超跌股特征,上涨超过5%的除次新股外,招行(+8.2%) 
、宁波(+7.2%)、南京(+6.4%)、中信(+5.1%),其余大行及股份行涨幅多在3 
%左右。华创5月组合(农行、招行、光大、宁波)上涨5.54%大幅跑赢指数。       
    信贷与社融数据:4月新增人民币贷款11000亿,其中居民部门5710亿,以按揭为  
主,仍占半壁江山。企业中长期贷款5226亿,仍处于高位,对应票据融资-1983亿,代 
表了企业中长期资金需求旺盛,银行的挪移术仍在继续。社融方面,新增13900亿,以 
信贷为主,非标融资环比大幅下滑,债券融资仍处于冰封状态。                    
    点评:(1)信贷数据看似生猛,却是强监管条件下的有苦难言。以1-4月社融口  
径来看,今年新增贷款5.58万亿,同比增加3540亿,非标中的信托贷款、委托贷款合  
计1.5万亿,同比增6000亿。但同时企业债券融资-1037亿,同比大幅下降1.7万亿,可 
以用崩盘形容。众所周知,可以通过债券融资的企业资信通常较好,其融资需求可以  
向信贷挤压,在信贷额度受控条件下银行不得已减少票据贴现,尽力满足客户中长期  
资金需求,同时加大非标类融资操作。综合而言,银行体系的资金融出同比是缩减的  
。                                                                          
    在库存周期上行、1季度财政赤字就达1500亿(政府投资通常带有较高的杠杆)的 
洪荒之力条件下,银行受到货币政策转向的较大压制。(2)1-4月居民部门新增信贷2 
.4万亿,占比46%,较同期多14个百分点,虽不及去年全年占比(50%),但一季度  
为传统对公信贷放量的季节,同比数据更有说服力。说明银行业在去制造业与零售转  
向方面仍坚持了过去数年的节奏,并未受到(投向制造业)信贷指引政策过多的实际  
压力。                                                                      
    监管层近期对去杠杆进程频繁发声,央行续作4000余亿中长期资金(MLF),本周 
周报做点评。                                                                

[2017-05-15]银行行业:按揭市场跟踪(2017.05.09-2017.05.15)
    ■兴业证券
    全市场概况:五月第三周在一线城市中,北京、上海、广州和深圳按揭贷款市场  
分别有28、29、24和26家银行提供额度。在二线城市中,南京、成都、杭州和天津分  
别有17、15、15和15家银行提供额度。相较于五月第二周,各城市均没有变化。      
    首套住宅利率--一线城市                                                  
    五月第三周在一线城市中,北京首套住宅贷款利率低于基准利率的有20家;其中  
,最低有3家银行,利率均为0.85倍基准。8家银行利率最高为1倍基准。(平均0.94倍  
基准)。                                                                     
    上海首套住宅贷款利率低于基准利率的有28家,1家与基准持平;其中,最低为江 
苏银行,利率为0.8倍基准。最高为兴业银行,利率为1倍基准。(平均0.91倍基准)   
    广州首套住宅贷款利率低于基准利率的有14家,10家与基准持平;其中,最低为  
汇丰银行,利率为0.88倍基准。10家银行利率最高为1倍基准。(平均0.96倍基准)   
    深圳首套住宅贷款利率低于基准利率的有23家,3家与基准持平;其中,20家银行 
利率最低为0.9倍基准。3家银行利率最高为1倍基准。(平均0.92倍基准)           
    相较于五月第一周,广州有17家银行上调利率,1家银行下调利率;深圳有3家银  
行上调利率。                                                                
    首套住宅利率--二线城市                                                  
    在二线城市中,天津首套住宅贷款利率低于基准的有9家,6家与基准持平;其中  
,最低为农业银行,利率为0.9倍基准。6家银行利率最高为1倍基准。(平均0.97倍基  
准)                                                                         
    南京首套住宅贷款利率低于基准利率的有17家;17家银行利率均为0.9倍基准。( 
平均0.90倍基准)                                                            
    成都首套住宅贷款利率低于基准利率的有14家,1家与基准利率持平;其中,最低 
有14家银行,为0.9倍基准利率,最高为渣打银行。为1倍基准。(平均0.91倍基准)  
    杭州首套住宅贷款利率低于基准利率的有14家。其中,最低为汇丰银行,为0.85  
倍基准。最高为兴业银行,利率为1倍基准。(平均0.91倍基准)                   
    相较于五月第二周,各城市均无变化。                                      
    审批-放款天数:五月第三周8个城市按揭贷款的平均审批天数为5.88天。五月第  
三周8个城市按揭贷款的平均放款天数为31.30天。                                
    风险提示:政策的监管超预期变化,银行信贷资产信用风险的暴露。            

[2017-05-15]互联网金融行业:央行成立金融科技委员会,FinTech发展得到进一步认可-动态跟踪
    ■东方证券
    事件回顾                                                                
    近日中国人民银行成立金融科技委员会,旨在加强金融科技工作的研究规划和统  
筹协调,在战略规划、政策指引和管理机制之外,重点提出金融科技手段在金融监管  
和风险防范领域的应用。并在最后提出愿与产学研用各方携手,共同推动我国金融科  
技健康有序发展,为服务实体经济、践行普惠金融贡献力量。                      
    核心观点                                                                
    央行从政策机制层面进一步肯定了金融科技的重要性和必要性。本次央行行动主  
要包括以下三点:①、将组织深入研究金融科技发展对货币政策、金融市场、金融稳  
定、支付清算等领域的影响,切实做好我国金融科技发展战略规划与政策指引。②、  
进一步加强国内外交流合作,建立健全适合我国国情的金融科技创新管理机制,处理  
好安全与发展的关系,引导新技术在金融领域的正确使用。③、强化监管科技(RegTe 
ch)应用实践,积极利用大数据、人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段,提升  
跨行业、跨市场交叉性金融风险的甄别、防范和化解能力。                        
    金融科技在本质上是由新技术驱动的金融创新。①、从需求侧来看,用户对便利  
性以及个性化服务的期望越来越高,而传统金融企业同时面临沉重的金融脱媒压力。  
从最早期的金融IT系统,到后来第三方支付、P2P、大数据风控、智能投顾等一系列产 
品,我们既可以看到包括互联网公司在内的新兴主体的创新,也能看到传统金融机构  
的转型。②、但这所有的产品得以成为现实,都依赖于在移动互联网时代背景下逐渐  
成熟的、以大数据、云计算、人工智能等为代表的的新技术推动。③、技术的进步为  
金融发展注入了新的活力,但也在安全以及金融监管层面带来新的挑战,或许这也正  
是本次央行直接表态借助金融科技手段实施监管和风险防范的原因。                
    金融科技最常见于营销和风控,逐渐从线上转向线下场景融合。①、金融科技手  
段的实现基础是充足的用户和数据,而基于数据的用户画像最直接的应用场景是精准  
营销和大数据风控,分别对应获客能力和成本风险把控水平。                      
    ②、传统金融机构积累了海量且高质量的客户数据,互联网企业则拥有从维度到  
体量都足够丰富的线上数据。尤其看好未来基于原有数据积累和处理分析能力推出融  
入线下具体生活及消费场景的金融服务产品。③、央行金融科技委员会的成立,对于  
未来数据共享机制的制定、相关政策法规的完善以及产学研用全方位的携手都将起到  
有力的推动作用。                                                            
    投资建议                                                                
    看好在数据、技术以及应用场景上有一定优势的标的                          
    建议关注:同花顺(300033,买入)、恒生电子(600570,未评级)、银之杰(300085 
,未评级)                                                                   
    风险提示                                                                
    监管政策存在不确定性                                                    
    大范围风险外溢性事件的发生                                              
    新技术的进展与实际落地进度可能不达预期                                  

[2017-05-15]银行行业:4月份社会融资规模回升,贷款增长强劲,影子信贷放缓
    ■高盛高华证券
    4月份社会融资规模增速回升                                               
    5月12日发布的4月份广义信贷增速指标回升,新增社会融资规模同比增长78%至  
人民币1.39万亿元,推动社会融资规模总量同比增长12.8%,增幅高于3月份时的12.5 
%。稳健的信贷增长主要源于贷款增速强劲、特别是中长期企业贷款的表现(图表1) 
。                                                                          
    主要趋势:                                                              
    1.贷款强劲增长。受依然强劲的中长期企业贷款和住房按揭贷款推动,4月份新增 
人民币贷款同比增长91%至人民币1.08万亿元。中长期企业贷款增长5,520亿元(去年 
同期减少50亿元),在新增贷款中占到50%。虽然房地产领域有所收紧,但中长期零  
售贷款(反映房地产销售情况的滞后指标)同比增长3.8%,仍保持在人民币4,440亿  
元。2.影子信贷(委托/信托贷款和银承)收紧,月环比下降77%至人民币1,770亿元  
;而新增债券发行仍处于人民币440亿元的较慢水平,可能使受到收益率上升的影响。 
整体资本支出融资(长期贷款、信托贷款、企业债)同比强劲增长187%至人民币7,42 
0亿元。3.5月12日发布的《一季度货币政策执行报告》体现了清晰的政策立场,即加  
强金融监管协调,在避免流动性大幅紧缩的前提下确保流动性持续收紧和去杠杆。    
    M1/M2增速小幅放缓至18.5%/10.5%                                        
    由于财政存款增长了6,430亿元且影子信贷增幅收窄,4月份M2同比增速从3月份的 
10.6%小幅放缓至10.5%,不过贷款增长对此带来了部分抵消,表明信贷资源向实体  
经济更有效地配置,同时遏制了过度的金融杠杆。M1同比增速放缓至18.5%,推动M1  
与M2增速之差从3月份的8.2%进一步收窄至8.0%。                               
    信贷需求依然强劲;2017年净息差有望扩张                                  
    我们看到,在企业盈利持续复苏和遏制金融风险的坚定政策立场的共同影响下,  
信贷供需出现了不匹配,有助于银行逐步提高贷款利率定价,贴现票据利率的上升即  
反映了这一点。我们看好拥有存款业务实力强劲且流动性充裕的大型银行。          
    我们给予买入评级的股票包括四大行(农业银行H股位于亚太强力买入名单)、重 
庆农商行和邮储银行。                                                        

[2017-05-15]银行行业:温和去杠杆,金融去杠杆的逻辑和影响-周报
    ■海通证券
    监管表态稳定市场预期,资金面压力趋缓,行业观点偏乐观。大行和股份行估值  
接近了历史低位,过度反应悲观预期。目前大行和股份行平均估值17年PB0.78X和0.83 
X,接近历史底部。看好大银行,推荐建设银行,仍看好传统银行,股份制银行偏乐观 
。                                                                          
    在监管层稳定资金预期的时候,我们再看本轮金融去杠杆对银行业的影响。      
    无论是同业存单还是同业理财银行互持比例均较大。本次银监会提到同业存单7.8 
万亿,银行持有4.2万亿,非银行持有3.6万亿,同业理财4.2万亿(2016年中期数据) 
,根据公布数据测算表内持有2.3万亿,其他表外持有。                           
    资产负债配置影响可能表现为,银行体系外资金回归体系内,资产投向风险偏好  
高转回风险偏好低。                                                          
    (1)同业存单和同业理财的情况反映出银行高收益资产不足的情况下,部分银行 
通过规避监管等方式提高风险偏好提升杠杆来获取收益。同业存单从负债方面看,资  
金略弱银行发行给优势银行,提升了这一久期资金的流转,资金从风险偏好低银行流  
向风险偏好高的银行,表外和非银行机构持有基金和保险等持有其余部分。同业理财  
主要银行表内表外互持,表内资金购买同业理财,表内资金转移表外,表外理财互买  
,表外风险偏好低的银行支撑风险偏好高的银行。在同业负债和同业理财增长同时,  
资产端主要是同业投资的增长,银行理财的增长,其中高收益的资产主要是委外投资  
、基金投资和非标资产。                                                      
    (2)在去杠杆这个过程中,银行体系内的同业资产和负债同时去化,主要压力是 
阶段性的,表外的资金回归表内,非银行体系的资金回归体系内,由于获取资金的银  
行配置资产和负债久期和流动性的差异,导致去化过程中承受资金和流动性压力,对  
银行影响主要是表内表外资产负债的被动调整,对资金投向主要表现为投资品种表外  
向表内,非标向标准,杠杆去化,从这个角度来看,温和去杠杆影响要小很多。      
    对行业整体盈利情况的影响可能远低于对名义的规模的影响。                  
    整个行业盈利边际的受损主要体现在风险偏好的回归,复杂交易结构的去化(规  
避监管的收益)和债券杠杆等,而这些主要体现对风险偏好高、高杠杆和规模激进的  
银行盈利影响。                                                              
    行业整体看,同业投资和负债同向收缩,资产端整体大概率慢增,且同业端收窄  
通过结构影响,对息差后续影响偏正面,对行业整体实际对收益的影响远低于对规模  
的名义影响。后续可能进一步导致整体偏好下降,银行信用产品同业资产下降,会降  
低银行的存款成本压力,对于银行业的存款影响偏正面。对于风险定价能力亦要求更  
为精细,亦会要求利率不仅仅反映监管套利,更多反映风险定价。                  
    长期来看,监管和逆监管创新会持续存在,但是本次监管后,对银行管理规范和  
提升有长远意义。长期的投资高位逐渐回落,如果基建和房地产回落,即便再次有规  
避监管创新,对盈利的影响可能逐步趋弱。                                      
    一周板块表现回顾(2017.5.8-5.12):上周银行板块上涨4.1%,跑赢大盘(万  
得全A下跌1.9%),列全部行业首位。上周板块成交量80亿股,占全部A股成交量的5. 
0%,处于中等偏上水平;上周板块成交金额为759亿元,占全部A股市场成交额的3.9  
%,处于中等水平。25只个股上周涨跌分化,周涨幅靠前的分别是常熟银行(11.5%  
)、张家港银行(10.3%)、无锡银行(9.8%),周涨幅靠后的是江阴银行(-9.1% 
)、浦发银行(1.9%),交通银行(2.4%)。                                  
    利率跟踪:资金面持续紧均衡,此次MLF操作意在对冲5月到期资金,5月共有4095 
亿元MLF到期。                                                               
    (1)上周央行资金净回笼1200亿元,另开展PSL476亿元、MLF4590亿元,本周将  
有2500亿元逆回购和1795亿元MLF到期。上周银行间利率基本环比微幅下行。除SHIBOR 
2W利率环比前一周上升2BP,SHIBOR隔夜/1W环比前一周下降4/1BP,1天/7天/14天银行 
间回购定盘利率环比前一周下降5/4/20BP。                                      
    (2)上周珠三角票据直贴年化利率4.86%,长三角直贴年化利率4.80%,转贴年 
化利率4.62%。票据直贴利率、转贴利率均与前一周持平。(3)上周理财预期收益率 
有所分化,1W/2W理财产品收益率环比上周上行1/6BP,1M/3M/6M/1Y理财产品收益率环 
比上周下行10/3/5/1BP。(4)上周各期限国债到期收益率整体上行,6M/1Y/2Y/3Y/5Y 
/7Y/10Y国债到期收益率环比前一周上升7/8/20/22/17/7/9BP。(5)上周各期限企业  
债到期收益率整体上行,1/5/10年期企业债到期收益率环比前一周上升14/22/15BP。  
(6)上周各期限同业存单发行利率有所分化,1M同业存单发行利率环比前一周下降11 
BP,3M/6M同业存单发行利率环比前一周上升15、16BP。                           
    个股跟踪:(1)招商银行:丁伟先生因工作原因辞任副行长职务。(2)平安银  
行:银监会核准何之江先生副行长的任职资格。(3)光大银行:公司股东远洋海运集 
团减持2108万股H股,持股比例降至4.996%;                                    
    (4)南京银行:林复先生因到龄退休原因辞去公司董事长职务;董事会决议通过 
选举胡昇荣先生为董事长,聘任束行农先生为行长。(5)无锡银行:股票于5月15日  
开市起复牌。                                                                
    政策跟踪:(1)4月单月                                                  

[2017-05-15]银行行业:信贷新增略超预期,表外融资回落-4月社融金融数据点评
    ■海通证券
    事件:央行公布4月社融与金融数据:(1)4月单月新增社融1.39万亿,新增人民 
币贷款1.1万亿,新增人民币存款2631亿;(2)4月末,M2同比增10.5%,M1同比增18 
.5%,M0同比增6.2%。                                                       
    投资建议:居民按揭和企业中长期高位持续,支撑信贷好于预期,监管压力下表  
外融资回落。信贷需求仍较好,监管效果显著,随着央行操作和银监会发声,定性温  
和去杠杆,资金面压力虽在,预期回稳。重申观点,不应低估金融去杠杆短期对资金  
面的影响,长期亦不应忽视金融去杠杆对银行业门槛重塑的意义,行业偏乐观。大行  
和股份行估值接近历史低位,过度反应悲观预期。目前大行和股份行平均估值17年0.7 
5X和0.80X,接近历史底部。看好大银行,建议关注建设银行,看好传统银行、股份制 
偏乐观。                                                                    
    点评:4月信贷增量略超市场预期,居民和企业中长期融资高位持续。(1)信贷  
增量略超市场预期,历史看,4月信贷季节性低位,且市场对经济预期回落,而今年4  
月新增信贷1.1万亿,略超市场预期。(2)企业融资需求较好。4月企业中长期贷款新 
增5226亿,环比略降,同比大增,占新增贷款的48%,企业短期贷款增长1554亿,票  
据融资净减少1983亿,反映企业融资需求持续较好。(3)居民按揭贷款超预期。4月  
居民中长期贷款新增4400亿左右,仍然较高。住户短期贷款新增1269亿,环比有所回  
落。                                                                        
    社融环比回落略超预期,监管影响表外融资大幅回落。4月社融新增1.39万亿,同 
比多增6068亿,环比少增6500亿,同比增长主要来自表内信贷,环比回落主要来自表  
外融资。表外融资(信托+委托+未贴现票据融资)1700亿,环比下降576亿,表外融资 
占新增社融比例下降24个百分点至13%,预计与银监会前期的监管发力有关,去杠杆  
影响显著,4月企业债融资345亿,仍低位。4月股票融资769亿,环比基本持平。      
    M1增长较好,M2增速持续较缓。4月末,M1同比增18.5%,M2同比增长10.5%,增 
长持续放缓。4月M2绝对增量下降3300亿,M1月度绝对增量环比上升1400亿。表外监管 
和投资回落下,M2仍有下行压力,M1M2同比增速剪刀差略有回落,仍处高位,可能与  
金融监管和房地产压制下,派生阶段性压制。                                    
    4月存款新增2631亿,存款结构系季节性变动。4月存款新增2631亿,环比少增1万 
亿,同比少增0.57万亿。财政性存款4月增加6400亿,企业存款微增452亿,居民存款  
下降1.22万亿。非银金融机构存款新增5337亿,环比大幅上升。                    
    监管发声稳定去杠杆预期。由于银监会前期大规模发文引发市场担忧,近期央行  
操作和银监会持续发声,稳定市场预期,明确温和去杠杆而非激进,市场对金融去杠  
杆的预期或逐步趋于稳定,有利于资金价格阶段趋稳。在去杠杆过程中,利率预计整  
体高位,资金面或压力犹在。                                                  
    风险提示:资产质量恶化和监管政策趋严超预期。                            

[2017-05-15]金融科技行业:央行成立金融科技委员会,引导金融科技稳健发展-事件点评
    ■川财证券
    事件:据央行官网消息,中国人民银行于近期成立金融科技(FinTech)委员会, 
旨在加强金融科技工作的研究规划和统筹协调。中国人民银行将组织深入研究金融科  
技发展对货币政策、金融市场、金融稳定、支付清算等领域的影响,切实做好我国金  
融科技发展战略规划与政策指引。强化监管科技(RegTech)应用实践,积极利用大数 
据、人工智能、云计算等技术丰富金融监管手段,提升跨行业、跨市场交叉性金融风  
险的甄别、防范和化解能力。                                                  
    点评:(1)金融科技已经深刻影响传统金融机构。金融机构一直走在信息技术发 
展的前沿,大数据、云计算和人工智能等技术已经广泛应用于实际的金融业务之中,  
涉及客户身份识别、智能客服、信贷自动审批、资产管理等多个领域,并自下而上地  
颠覆整个金融行业的业务模式和生态环境。对于政策的制定者和市场的监管者来说,  
央行对金融科技的认知程度绝不能落后于行业发展水平,及时掌握金融科技动向及其  
对金融行业的影响有助于提高决策的有效性。                                    
    (2)金融监管的再升级。金融科技提高了金融行业的效率和服务能力,促进了普 
惠金融的发展,但也增加了金融监管的难度。移动设备成为金融服务的重要工具,信  
息和资金在移动互联网中快速交互。在便利性和效率提升的同时,客户的信息及资金  
安全受到挑战,金融风险的传播速度变得更快、影响范围更广。互联网化、点对点的  
金融服务模式降低了监管机构对市场整体风险的监控能力。金融业务的升级换代也要  
求监管者不断提高技术水平,完善监管体系。                                    
    (3)监管科技(RegTech)首次被提出。监管科技是金融科技中一个新的分支,2 
016年开始加速发展,美国已有不少创业公司投身该领域。监管科技最早是指金融机构 
为了达成监管要求而运用的创新技术,用以降低金融机构的风控及合规成本。金融危  
机之后,美国的金融监管趋严,金融机构要应付多重监管,为了满足监管要求而付出  
的成本越来越高。                                                            
    监管科技旨在为金融机构建立灵活、集约、低成本的风控系统,快速应对监管要  
求。监管机构当然也需要监管科技的支持,避免监管盲区,同时防范金融市场的系统  
性风险。                                                                    
    (4)结论:金融科技的发展是大势所趋,金融创新和金融监管共同推进,引导行 
业健康、稳定发展。两个投资建议:(1)关注金融板块中的结构性投资机会,看好金 
融科技布局领先、风控系统较为完善的金融机构。(2)预计金融机构将加大IT投入, 
完善信息安全和风控系统建设,建议关注金融IT服务商的投资机会。                
    风险提示:金融科技发展不及预期                                          

[2017-05-15]银行行业:表内信贷延续良好增势,表外融资增量下降-动态跟踪报告
    ■平安证券
    对公贷款延续良好增势,表内票据延续负增                                  
    4月新增人民币贷款1.1万亿,符合我们预期。人民币贷款同比增速12.9%,较上  
月提高0.5个百分点,贷款投放依旧保持良好增势。从结构上来看,4月对公信贷是主  
要的拉动因素,短期贷款与中长期贷款分别同比多增1554/5226亿,受债市价格高企、 
企业融资需求改善及地方债置换规模大幅低于去年同期的影响,对公信贷同比大增。4 
月表内票据负增1983亿,连续6个月负增长,在信贷额度相对偏紧的背景下,商业银行 
主动压缩表内票据额度。居民端,中长期贷款新增4441亿,基本与上月持平,在房地  
产政策的调控下预计后续按揭增量将保持在4000亿元左右。展望5月,预计在信贷需求 
相对较为旺盛的背景下,新增信贷规模维持在1万亿-1.1万亿。                     
    社融增速小幅上升,受监管趋严影响表外新增规模下降                        
    4月新增社融1.39万亿,同比增速12.8%,较上月提高0.5个百分点。广义信贷同  
比增加13.1%,较上月提升0.9个百分点。4月债券融资新增435亿元,债券市场融资虽 
略有回暖但仍处在历史低位,股票融资新增769亿元,主要受IPO提速的影响。受监管  
趋严影响4月份表外融资新增规模下降,信托贷款新增1473亿元,委托贷款-48亿元,  
新增规模分别较上月下降1639亿元、2087亿元。未贴现银行承兑汇票新增345亿元,同 
比增加3121亿元,主要由于去年同期票据市场监管趋严导致未贴现银行承兑汇票大幅  
下降。                                                                      
    2017年社融增速目标较去年下行1个百分点至12%,预计全年社融将呈现前高后低 
走势,进入下半年后增速逐步回落。展望5月,信托贷款和委托贷款等表外融资业务预 
计会持续受到监管影响,增速上升空间有限,新增社融规模在1.3万亿-1.4万亿。     
    居民存款增长乏力,非银存款增加                                          
    4月新增人民币存款仅2531亿,其中居民存款下降1.22万亿元、企业存款小幅增加 
452亿元,财政存款增加6425亿元。由于一季末的时点冲量,往年4月份居民存款都会  
有季节性回落的特征,但今年四月不仅环比回落,同比也少增5692亿元,我们预计与  
资金价格较高的背景下居民存款向货基和理财迁徙有关。                          
    4月M2增速10.5%,较上月下降0.1个百分点,预计在降杠杆背景下全年M2将保持  
稳中有降的趋势。与居民及企业端存款增长乏力有关,M1的增速环比上月下降0.3个百 
分点至18.5%,考虑到地产的调控以地方债置换规模的减少,后续M1预计仍将延续下  
行趋势。                                                                    
    投资建议:                                                              
    4月份M2增速持续回落,预计在稳健中性的货币政策下M2增速将维持在低位。短期 
来看近期密集出台的监管新规对银行板块的风险偏好形成明显打压,在监管细则明确  
前,板块整体估值向上弹性将受到抑制。                                        
    不过从估值来看,目前板块对应17年0.86xPB,在全年资产质量持续转好的背景下 
,拨备压力的缓释将能够对业务结构调整带来的潜在压力形成对冲,板块安全边际充  
足,防御价值明显。个股方面,以守为攻,我们推荐受监管影响较小、基本面稳健的  
建行、工行、招商,股价调整较为充分、资产质量改善势头明显的兴业、短期关注宁  
波、贵阳等城商行的反弹机会。信托板块继续看好爱建集团、安信信托等标的。      
    风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。                      

[2017-05-15]银行行业:金融监管,稳中渐进-银监会重点工作通报点评
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    5月12日,银监会网站发布了《银监会通报近期监管重点工作》的稿件,并召开通 
气会,表明监管工作的总体方向和重点领域:引导服务实体经济、防控金融风险。    
    二、分析与判断                                                          
    防控金融风险,也要防止“处置风险的风险”                                
    政策制定的四个原则为坚持“脱虚向实”、强化银行合规意识、统筹兼顾、引导  
银行规范经营。其中强调了“关注监管措施的全局影响,切实防止发生‘处置风险的  
风险’”。预计监管安排的节奏与货币政策相互配合,温和去杠杆。并且,当前专项  
治理主要针对原有业务进行自查督查,在这一过程中已为金融机构留出整改时间与空  
间。                                                                        
    设置缓冲期与预期一致,新老划断缓和市场情绪                              
    专项治理设置缓冲期同此前预期一致,预计下半年整改,时间线较长;明确新老  
划断有利于缓和市场情绪。1)设置自查、督查、整改各步骤,并实行错峰推进,目前 
尚属摸清底数的自查阶段;2)在自查督查与整改规范间设置4-6个月缓冲期,根据不  
同情况灵活确定整改时限;3)如预期实行新老划断,存量业务到期消化。本周7号文  
中涉及补短板的《商业银行押品管理指引》已发布,指引以去年底发布的意见征求稿  
为基础,强调对抵质押品的管理。                                              
    理财增速放缓,实体需求未扰动                                            
    去杠杆背景下,理财规模增速持续放缓。4月末理财余额约30.2万亿元,同比增速 
17.1%。与三月末增速18.6%相比,四月理财增速继续放缓。4月同业投资规模增长4  
万亿元;一季度新增贷款4.5万亿元,占比80%。表内及非标数据都表明目前防风险、 
去杠杆对实体经济未有很大扰动。                                              
    三、投资建议                                                            
    当前我们更加强调精选个股,选择息差更受益于同业市场利率上行、资产质量逐  
步改善且存量风险更小的银行个股方面,当前板块情绪受监管政策趋严影响较为悲观  
,重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行与中国银行。并且关注宁  
波银行(受益于资产端同业理财收益上行)、南京银行的反弹机会。                
    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。    

[2017-05-15]银行行业:资产质量好转得到进一步确认-5月点评报告
    ■财富证券
    4月银行板块在行业监管重压之下深度回调,录得-3.86%的跌幅,排名第13位;1 
-4月板块累计涨幅-0.28%,年内首次出现负值。                                 
    4月银行板块估值掉头向下,5月初有所反弹。截至5月12日,PE估值6.73X,开始  
低于过去7年中位值,PB估值中间一度跌破0.9X,不过相比A股折价率收窄。          
    截至4月底,银行贷款规模达到119.2万亿元,同比增长12.92%,环比上升47个BP 
。中长期贷款增速回升90个BP突破20%。4月新增人民币贷款1.1万亿元,同比上涨接  
近1倍,远超预期,贷款月度数据连续打破往年节奏,预计是前期被控至节奏的贷款陆 
续释放。中长期贷款新增9667亿元,同比增长超过1.5倍。1-4月,新增人民币贷款累  
计5.32万亿元,同比上涨3.06%,是今年以来增速首度转正。                      
    截至4月底,银行存款规模达到155.9万亿元,同比增长9.83%,增速继续下降46  
个BP。4月新增人民币存款0.26万亿元,环比骤降1.01万亿元,同比减少68.4%。居民 
与企业新增存款环比均有超过1万亿元的减少。1-4月金融机构新增人民币存款累计5.3 
2万亿元,同比下降14.68%,跌幅较上月扩大。                                  
    4月场内外利率出现分化。相比3月,4个月期限以上的理财产品预期收益率均出现 
上涨,其中9个月、4个月、1年期分别上涨20、10、9个BP。银行间同业拆借利率小幅  
上涨3个BP至2.65%,但6个月内利率普遍下降,其中,90天和30天期限利率分别下行3 
2、26个BP。                                                                 
    银监会发布2017年一季度主要监管指标数据。利润增速、ROA、ROE环比2016年均  
有所上行,但同比均出现下行。商业银行业绩表现能否持续改善还有待观察,不过贷  
款质量在逐季好转基本得到确认。银监会12日刊发文章,说明此次行业监管政策执行  
的程度和进度,市场脆弱的心得到安抚,银行股估值承压开始得到释放,因此重新上  
调行业评级至“谨慎推荐”。                                                  

[2017-05-15]银行行业:金融去杠杆下非信贷压缩,贷款增长显著-4月金融数据点评
    ■民生证券
    一、事件概述                                                            
    5月12日央行发布2017年4月份金融数据。4月末,M2同比增长10.5%,增速分别比 
上月末和去年同期低0.1个和2.3个百分点;M1同比增长18.5%,增速分别比上月末和  
去年同期低0.3个和4.4个百分点。4月份新增人民币贷款1.1万亿元,新增社会融资规  
模1.39万亿元。                                                              
    二、分析与判断                                                          
    新增贷款总额上升,居民短贷环比下降                                      
    4月新增人民币贷款1.1万亿,环比增加800亿。其中,居民贷款新增5710万亿,处 
于过去一年的均值水平,由于基数效应,居民贷款环比少增2267亿,主要由居民短贷  
大幅降低所致(QoQ:-63%)。房贷受控下,居民中长期贷款新增额度稳中略降,而  
居民短贷的环比大幅降低或与银监会当前时期的高压监管相关,银行主动抑制居民寻  
求短期贷款以满足买房融资需求的倾向。                                        
    企业贷款上升,强监管下表外与非标持续压缩                                
    4月新增社融中,贷款占比由3月的58%上升至76%,而非信贷占比则由37%降低  
至13%,信托贷款与未贴现银行承兑汇票分别环比减少2087亿与2042亿,是非信贷降  
低的主要原因。我们预计在监管当局密切关注金融去杠杆的大环境下,未来一段时期  
的信托贷款、委托贷款、未贴现以后承兑汇票等在社融中的占比将大概率继续下降,  
未来新增社融将以贷款为主要形态。                                            
    债券融资水平持续低迷,M2同比环比继续回落                                
    社融增量中,债券融资环比小幅上升295亿元,但仍大幅低于过去12个月的平均水 
平(1086亿元),债市收益率持续高位造成发行成本居高不下。4月债券融资的低位运 
行与表外、非标的压缩,共同促成信贷增长与占比提高。4月M2同比增速10.5%,回落 
0.1个百分点,环比下降2.3个百分点,符合金融去杠杆下的市场预期。              
    三、投资建议                                                            
    银行板块估值具有安全边际,信贷需求将对未来一两个季度经济有所支撑,维持  
板块推荐评级。个股方面,重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行  
及中国银行。关注宁波银行(受益于资产端同业理财收益上行)、南京银行(业绩与  
资产质量均居上市银行前列)后续超跌后的反弹机会。                            
    四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。    

[2017-05-15]银行行业:一季度货币政策执行报告全解读-动态报告
    ■民生证券
    金融监管:加强协调,把握节奏,稳定预期                                  
    报告透露本次金融监管的基调仍然是稳中求进,工作方法上“加强金融监管协调  
,有机衔接监管政策出台的时机和节奏,稳定市场预期”。后续金融市场激烈去杠杆  
的可能性下降。同时,报告中提出防范和化解金融风险的十大具体工作事项。其中,  
“统一规制标准,有效防控资产管理产品等影子银行风险”应当引起关注,这与银监  
会的监管相呼应,《资管业务指导意见》离发布又近了一步。                      
    央行“缩表”:偶发性、季节性波动                                        
    现金投放的季节性波动是2月份“缩表”的原因。春节期间实体经济的现金需求大 
幅度增加,引起央行“扩表”,节后又现金回笼“缩表”。                        
    而3月0.8万亿的“缩表”主要由3月财政支出增加导致。财政存款支付到银行体系 
后,央行需要通过减少对非存款类金融机构债券来收回这些流动性,从而导致央行资  
产负债表收缩,但储备货币总量仍保持稳定。                                    
    经济总体乐观,货币政策中性                                              
    报告开篇对国内经济状况的描述相比上季度有较大变化,由上季度的“中国经济  
下行压力减轻,运行总体平稳,供给侧结构性改革取得积极进展,经济结构继续优化  
。消费平稳较快增长,投资缓中趋稳,贸易顺差收窄”,转变为本季度的“中国经济  
运行稳中向好、效益回升、实现良好开局,第三产业比重继续提高,工业生产明显加  
快,制造业投资和民间投资增速回升”。                                        
    在此背景下,货币政策基调仍为“稳健中性”。鉴于目前M2增速已经低于名义GDP 
增速,我们认为货币政策进一步紧缩的空间不太。若美联储加息,央行可能会跟随略  
微调整利率走廊,但基准利率调整的可能性很小。另外,一季度金融去杠杆引起的贷  
款利率上行有限(一般贷款加权利率上行了19BP),我们认为因为经济下行而中断去  
杠杆的可能性亦不大。总体来看就是保持“不松不紧”。                          
    投资建议                                                                
    当前板块情绪受监管政策趋严影响,重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银  
行、建设银行与中国银行。并且关注宁波银行(受益于资产端同业理财收益上行)、  
南京银行(业绩与资产质量均居上市银行前列)后续的反弹机会。                  
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-05-15]银行行业:监管态势持续,金融数据符合市场预期-周报(20170515)
    ■民生证券
    投资建议                                                                
    上周末PB(LF)0.88,估值具有安全边际。我们预计信贷需求旺盛对未来一两个  
季度经济有所支撑,且监管节奏将与货币政策相互配合,温和去杠杆。维持板块推荐  
评级。个股方面,重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行及中国银  
行。并且关注宁波银行(受益于资产端同业理财收益上行)、南京银行(业绩与资产  
质量均居上市银行前列)后续超跌后的反弹机会。                                
    银行业重要事件回顾与点评                                                
    4月金融数据:非信贷持续压缩,企业贷款上升,M2回落                       
    4月新增社融中,贷款占比由3月的58%上升至76%,而非信贷占比则由37%降低  
至13%。我们预计在监管当局密切关注金融去杠杆的大环境下,未来一段时期的非信  
贷业务在社融中的占比将大概率继续下降,新增社融将以贷款为主要形态。社融增量  
中,债券融资仍大幅低于过去12个月的平均水平(1086亿元),债市收益率持续高位  
造成发行成本居高不下。4月债券融资的低位运行与非信贷的压缩,共同促成信贷增长 
与占比提高。M2同比增速10.5%,回落0.1个百分点,环比下降2.3个百分点,符合金  
融去杠杆下的市场预期。                                                      
    银监会监管数据:风险企稳、业绩向好、同业去杠杆露端倪                    
    不良贷款率与上季度持平为1.74%。但关注类贷款率下降了10BP至3.87%。      
    信用风险企稳。不良率的变动上,大行与中小行产生分化,原因是大行之前的信  
用风险暴露更为充分,而中小银行在前期积累了较多待确认的潜在不良贷款。一季度  
全行业利润增速有所回升。净利润同比增速为4.61%,较上季末上升1.07个百分点。  
同业去杠杆下,大银行、小银行规模延续扩张,股份制银行仅微增,主要由于在同业  
去杠杆大背景下,金融机构获得同业负债的能力普遍下降,其中存款基础较为薄弱的  
股份制银行所受的冲击也就最大。                                              
    上周市场表现回顾                                                        
    上周银行板块涨幅4.05%,同期沪深300指数涨幅0.08%,跑赢大盘。个股中,除 
次新股外表现最好的是招商银行(8.19%),其次是宁波银行(7.22%)和南京银行  
(6.40%);而9只新股及次新股中表现最好的是常熟银行(11.50%)。            
    风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。        

[2017-05-15]银行行业:温和去杠杆,超调纠错时-周报第66期
    ■中信建投
    1、严监管的政策效应已经体现。                                           
    其一、商业银行资产增速回落。从全年年末的15.8%环比下降到14.34%。在MPA  
监管正式实施和金融去杠杆的作用下,大行资产增速依然回升,而股份制和城商行资  
产增速环比回落,前者回落4%,后者回落2%。                                  
    其二、表外融资规模下降。4月信贷数据显示:委托贷款+信托贷款+商业承兑汇票 
规模大幅缩减,3月三项合计7451亿元,而4月只有1770亿。4月银监会密集出台7项行  
业监管政策,银行大幅压缩了非标资产规模。市场流动性受到严重的打击。          
    其三、存款增涨乏力。在金融去杠杆的背景下,信贷量收缩,存款派生能力下降  
,存款增长乏力。4月,新增存款2631亿,不及3月零头,除了财政性存增加外,其它  
各项存款都有所减少。在负债端压力增大的背景下,商业银行纷纷上调利率来增加存  
款。                                                                        
    2、严监管政策的利弊分析。                                               
    其一、利:资金开始流向实体。防范金融风险的主要工作之一是:减少资金空转  
规模,引导资金脱虚向实,流向经济实体,这种政策效应已经开始显现。4月信贷人民 
币贷款1.1万亿,表外融资规模受限,转而流向实体,居民贷款和对公贷款各占一半。 
    其二、弊:严监管的弊端相对较多。                                        
    (1)市场流动性趋紧。同业利率持续回升,二级市场交易量下降。             
    (2)资金利率上升。同业利率回升,理财产品收益率回升,贷款利率也开始回升 
。1季度货币政策执行报告中显示,贷款加权平均利率环比回升26个bp达到5.53%。尽 
管资金开始流向实体,但是资金成本率反而在提高。                              
    (3)债券融资成本率大幅回升,直接融资遇冷。4月,债券融资只有435亿元,尽 
管环比回升,但依然处于低位。同时4月,154支债券取消或推迟发行,涉及融资额达  
到1406亿元,未来直接融资占比难以提高,金融结构调整只是一句空话。            
    3、监管政策纠偏,一行三会监管层集体发生,主要意图是:确保金融去杠杆和市 
场流动性之间的均衡。                                                        
    (1)我们前一期周报中论述到:金融安全就是确保不发生系统性金融风险,而金 
融危机的历史经验告知我们:历次金融危机的源头都在于流动性风险引发的。从而只  
要不发生流动性危机,没有流动性风险,就不会诱发系统性金融风险。              
    (2)市场流动性风险另外一个孪生姊妹是:资金利率的持续回升。从前4个月的  
数据来看,银行资产端、负债端、同业市场利率、债券市场利率都在持续回升,这从  
一个侧面说明:市场流动性在趋紧,流动性风险诱发的可能性存在。                
    (3)在严监管背景下,资金转而流向实体,但是成本率提高,这种政策意图是相 
违背。监管政策希望资金能够流向实体,而且要求低成本流向实体。从这点来看,也  
需要确保市场流动的稳定。                                                    
    (4)这样看来,在推进金融去杠杆的过程中,需要稳定市场流动性,不能因为监 
管政策导致过大流动性风险,反而诱发新的风险,加大金融风险;从而上周五,银监  
、证监、保监、央行,集体发声,需要温和去杠杆,确保金融去杠杆和维持市场流动  
性之间的均衡。银监明确表示:给出4-6个月窗口期,新老划断。这就确保市场流动性 
稳定,对资金面冲击会明显减少。因为之前监管政策提出需要在7月中旬,各家银行向 
银监局汇报自查结果,7月底,银监局向银监会汇报,依据新规,银行无需为了符合监 
管政策的要求,过快的腾挪资金,资金面发生流动性风险可能性下降。              

[2017-05-14]银行行业:4月金融数据点评-跟踪报告
    ■广发证券
    事件:5月12日,中国人民银行发布2017年4月金融统计数据报告。              
    点评:                                                                  
    1、4月贷款增量同比上升,部分由于一季度贷款需求滞后影响4月份人民币贷款增 
加1.1万亿元,同比多增5422亿元。贷款同比多增,主要由于:1、一季度贷款投放节  
奏管控,部分需求滞后反应;2、地方债券置换量下降,企业贷款增加。             
    2、中长期贷款占比持续高位,新增存款大幅下降                             
    从新增人民币贷款结构看,中长期贷款占比同比上升至87.88%。其中企业短期贷 
款和中长期贷款占比同比均大幅提升,票据占比持续压缩。原因主要为:一是一季度  
贷款需求管控,部分贷款需求滞后;二是市场利率上行导致部分企业的融资需求由债  
券转为贷款,整体贷款需求较为旺盛。                                          
    个贷方面,按揭贷款增量平稳,居民短期贷款占比同比提升。                  
    4月份人民币存款增加2631亿元,同比少增5692亿元。新增存款大幅下降,主要是 
居民存款和企业存款季节性减少,财政存款增量同比下降所致。                    
    3、M1、M2环比持续下降,社融增量环比回落                                 
    4月末,M2同比增长10.5%,增速分别比上月末和上年同期低0.1个和2.3个百分点 
;M1同比增长18.5%,增速分别比上月末和上年同期低0.3个和4.4个百分点。M1M2剪  
刀差为8.0%,环比收窄。M1和M2环比持续下降,预计与当前货币政策中性略紧及金融 
去杠杆深化有关。                                                            
    4月份社会融资规模增量为1.39万亿元,环比少增7289亿元,比去年同期多增6133 
亿元。社融同比多增,一方面是由于贷款、信托贷款增加,另一方面是去年同期票据  
市场监管加强等因素导致未贴现银行承兑汇票大幅下降严重拖累了社融增量。受MPA考 
核趋严的影响,委托贷款减少48亿元,同比多减1742亿元。由于市场利率上行,企业  
债券净融资增加435亿元,同比少增1930亿元。                                   
    投资建议与风险提示                                                      
    随着金融去杠杆的深化,MPA考核趋严,同业链条监管更趋严格,短期或对行业构 
成一定的压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳;当前板块估值处于合理偏  
低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金  
优势明显且估值相对较低的国有大行(建设银行、农业银行等),继续看好招商银行  
和宁波银行,适度关注贵阳银行、杭州银行、常熟银行。                          
    风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超  
预期。                                                                      

东方财富网

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